POINT DE VUE DE VANCITY INVESTMENT MANAGEMENT

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1 Mars 2015 POINT DE VUE DE VANCITY INVESTMENT MANAGEMENT TRANSFORMATION DES CONSEILS D ADMINISTRATION AU CANADA : LA DIVERSITÉ DES SEXES FAIT DES PROGRÈS. Lorsqu elle évalue une entreprise en vue d y faire un placement, Vancity Investment Management (VCIM) tient compte des pratiques et politiques de l entreprise en matière de diversité des sexes comme un indicateur clé de sa solidité sur le plan social et de sa gouvernance. Elle croit que les programmes et engagements en matière de diversité des sexes contribuent à la valeur actionnariale à long terme, au recrutement et à la rétention d employés talentueux, et constituent un avantage concurrentiel. Voici pourquoi. À l heure actuelle, le ratio des femmes par rapport aux hommes dans les écoles supérieures est de 1,36 et le ratio des femmes par rapport aux hommes dans les postes professionnels et techniques est de 1,3. Les femmes représentent aussi 54 % des diplômés des écoles de commerce, de gestion et d administration publique. Pour qu elles soient en mesure d attirer les meilleurs nouveaux talents, les entreprises doivent prouver qu il n existe pas d obstacles liés spécifiquement au sexe qui entravent le développement de carrière et l avancement professionnel. Bien que de nombreuses entreprises aient exprimé un engagement à être des employeurs diversifiés et inclusifs, le manque de diversité parmi les équipes de direction émet un signal qui prête à confusion aux employés et candidats à la direction. Un solide engagement à accroître la diversité des sexes dans les plus hautes sphères aidera à éclaircir des perceptions, enverra un signal positif aux femmes professionnelles et aidera à attirer quelques-unes des récentes diplômées. En octobre 2014, les organismes de réglementation du commerce des valeurs mobilières de toutes les provinces et de tous les territoires, à l exception de ceux de la Colombie-Britannique, de l Alberta et du Yukon, se sont mis d accord pour modifier les informations sur la gouvernance des entreprises afin qu elles y incluent leurs politiques sur la représentation des femmes dans les conseils d administration et parmi les cadres supérieurs. Ces modifications obligent les entreprises à publier le nombre des femmes au conseil d administration et de celles qui occupent des postes de cadre supérieur, ainsi que les méthodes et mesures en place en ce qui concerne la diversité des sexes. Ces nouvelles règles ont pris effet à la fin de 2014 et les entreprises commenceront probablement à donner des indications à ce sujet lors de la publication de leurs résultats en 2015.

2 En prévision des nouvelles règles, VCIM a déposé une résolution des actionnaires sur la diversité des sexes auprès de deux entreprises : Franco-Nevada et Dollarama. Pour le moment, aucune de ces sociétés n a de femme dans leur conseil d administration et elles n ont pas fait savoir si des femmes occupent des postes de cadre supérieur. Nous avons demandé à chacune de ces sociétés de faire plus d efforts pour trouver des femmes qualifiées comme candidates à la nomination au conseil d administration et pour en recruter pour des postes de cadre supérieur. Nous avons aussi demandé à chacune de ces sociétés de faire savoir comment elles encouragent la diversité des sexes à la fois au conseil d administration et parmi leurs cadres supérieurs. Franco-Nevada nous a fait savoir que la société s efforce actuellement de trouver et de recruter une femme pour son conseil d administration. La société a fait comprendre qu il existe un programme de mentorat pour les directrices afin de préparer les candidates à l interne pour des postes de cadre supérieur. Cela ne garantit pas un poste, mais il donne aux candidates à l interne de meilleures chances de faire concurrence à des candidates de l extérieur. La société fournit régulièrement d autres renseignements et en reconnaissance de ses intentions et de son engagement à la diversité, nous avons par la suite retiré la résolution des actionnaires. Nous avons aussi rencontré des représentants de Dollarama et à la suite de discussions positives sur la manière dont la société fera rapport sur ses initiatives en matière de diversité, nous avons retiré la résolution. Dollarama a déclaré que la société recherche activement une femme hautement qualifiée pour son conseil d administration et une a été en fait nommée le 19 février 2015 comme l un des sept administrateurs indépendants. La société a en outre récemment recruté une femme comme chef de l exploitation. Même s il a fallu du temps pour y parvenir, il est évident que la diversité des sexes progresse à la fois dans les conseils d administration et parmi les cadres supérieurs. Dermot Foley (CFA) est directeur, Analyse ESG, à Vancity Investment Management Ltd. Pour le compte des Fonds IA Clarington Inhance PSR, il joue un rôle de premier plan dans l analyse environnementale, sociale et de gouvernance (ESG) des sociétés en vue d identifier leurs risques.

3 COMMENTAIRES SUR L ÉCONOMIE ET SUR LES MARCHÉS PREMIER TRIMESTRE 2015 Les impondérables en 2015 Les deux événements majeurs qui ont bouleversé les marchés au quatrième trimestre 2014 continueront de réverbérer sur les marchés en 2015 : le plongeon des prix du pétrole et la direction future de la politique monétaire de la Réserve fédérale des États-Unis (la «Réserve fédérale»). La chute des prix du pétrole est incontestablement positive. Le pétrole brut West Texas Intermediate (WTI), l indicateur le plus fréquemment utilisé pour les prix du baril de pétrole, est tombé en dessous de 100 $ le 1 er août de l année dernière et il a continué de plonger sans relâche jusqu au début de cette année. Un prix bas record pour les dernières années a été établi à un niveau proche de 40 $ et depuis leur «stabilisation», les prix se situent dans la fourchette comprise entre 45 $ et 50 $. Cette baisse extraordinaire, en grande partie inattendue, a apparemment effrayé les marchés pendant un certain temps comme le prouvent la baisse prolongée des actions pétrolières et gazière et toute l hystérie médiatique. Ce n est que dernièrement que les marchés ont discerné à travers le «carnage» dans le secteur de l énergie des avantages incontestablement positifs pour le reste de l économie, en particulier pour les consommateurs d énergie. En se basant sur la consommation de pétrole et sur le produit intérieur brut (PIB) en 2014, des économistes estiment que la baisse des prix du pétrole brut à 60 $ le baril représente pour les consommateurs du monde entier une aide de 2,6 % environ soit l équivalent de 2 billions $ par année. La figure 1 indique les estimations du Fonds monétaire international (FMI) des effets que la baisse des prix du pétrole aurait sur le PIB de divers pays selon deux scénarios si la contraction de l offre fait graduellement remonter les prix (graphique de gauche à la page suivante); et si l offre reste relativement constante (graphique de droite à la page suivante). Les lignes au-dessus de 0 représentent la croissance potentielle du PIB dans les principales économies du monde, tandis que les lignes en dessous de 0 montrent le recul éventuel du PIB dans les économies exportatrices de pétrole brut. Il convient de noter que dans les deux scénarios, les effets persisteront pendant la plus grande partie de la décennie, surtout si l approvisionnement de pétrole reste constant.

4 Figure 1. La baisse des prix du pétrole dopera probablement de manière appréciable la croissance du PIB mondial. Estimations du FMI des effets que la baisse des prix du pétrole aurait dans divers pays selon deux scénarios différents. 1,5 Approvisionnement en baisse PIB réel (pourcentage de différence) 1,5 Approvisionnement constant PIB réel (pourcentage de différence) ,1 Japon Chine Zone euro États-Unis Pays émergents exportateurs de pétrole Pays émergents importateurs de pétrole (excl. Chine) 0,1 Japon Chine Zone euro États-Unis Pays émergents exportateurs de pétrole Pays émergents importateurs de pétrole (excl. Chine) Illustration hypothétique seulement. Source : Fonds monétaire international (Bulletin du FMI, le Forum économique mondial du FMI, le 22 décembre 2014). L essentiel à retenir, c est qu en se basant sur des hypothèses relativement prudentes, le FMI estime un effet positif sur le PIB mondial en général de près de 1 % en C est un stimulant économique majeur et, heureusement, ce sont les principaux importateurs de pétrole du monde qui en bénéficieront, le Japon, l Europe et la Chine dont les économies ont grandement besoin de relance. Nous exhortons les épargnants à ignorer la «cacophonie médiatique» qui se concentre pour la plupart sur le secteur de l énergie au sujet de la baisse des prix du pétrole et à prêter attention aux effets positifs de plus grande envergure de la baisse des prix du pétrole. À notre avis, ce coup de pouce économique inattendu réduit considérablement les risques de récession, garantit des taux de rendement positifs continus dans pratiquement tous les secteurs du marché autres que l énergie. Changement de cap de la Réserve fédérale? Vers la fin de 2014, la Réserve fédérale avait annoncé qu elle mettrait fin à son programme d assouplissement quantitatif qui a duré six années. Cette annonce a donné lieu à des conjectures qui ont grandement avivé l anxiété des marchés à savoir si la banque centrale changerait encore de cap et prendrait de nouvelles mesures pour inverser sa politique de taux d intérêt zéro et commencerait à relever les taux d intérêt pour de bon. On craint beaucoup que, après des années de relance monétaire et de taux d intérêt à court terme incroyablement bas, l économie s affaiblisse et que les marchés s effondrent au fur et à mesure que des liquidités seront retirées et que les taux remonteront.

5 La banque centrale est évidemment consciente de ces risques et elle a, afin d apaiser les craintes du marché, fait preuve d une grande transparence sur ces événements qui feraient monter les taux et elle recommande une méthode d approche «patiente». Les marchés à terme eux-mêmes fournissent aux épargnants les meilleures prévisions des professionnels en ce qui concerne le calendrier et l ampleur de ces événements, et ils intègrent actuellement dans leurs prix une modeste hausse après le milieu de l année, pas avant des mois. En outre, la baisse considérable des prix du pétrole a évidemment réduit les attentes d inflation, ce qui se reflète dans la baisse des taux de rendement obligataires, et laisse croire que la première hausse des taux pourrait être reportée davantage. Nous croyons que le calendrier n est pas très important et que l ampleur sera initialement presque imperceptible. Cette question a été débattue au cours des deux dernières années, et après plusieurs mois de couverture médiatique, lorsque la première hausse des taux surviendra, ce sera l événement le plus analysé et le plus publicisé et il ne prendra pas par conséquent les marchés de court. Un important non-événement! Les épargnants doivent se rendre compte que la première hausse des taux, selon les critères de la Réserve fédérale, sera en réponse à un raffermissement de l économie une situation de bonne nouvelle. La première hausse des taux ne représentera pas par ailleurs une tentative directe de resserrement de la politique monétaire, tout juste le premier petit pas vers la normalisation de la politique des taux d intérêt à la suite de l extraordinaire politique d assouplissement qui avait été adoptée pour faire face à la crise financière de et à la récession qui s est ensuivie. En dernier lieu, l histoire prouve bien clairement que même si les hausses des taux d intérêt ont quelque peu provoqué une plus grande volatilité des marchés boursiers, elles n ont pas marqué la fin des marchés haussiers. En fait, à la suite d une pause ou d une petite correction, les marchés ont continué de monter. Ce n est qu après que de nombreuses hausses font monter les taux à court terme au-dessus des taux à long terme (une courbe de rendement inversée) que nous pouvons nous attendre à de véritables difficultés. Ce n est pas prévu pour Il est vrai que la Réserve fédérale changera de cap, mais nous ne croyons pas que vous devriez vous en inquiéter. Une autre année raisonnable en perspective Nos prévisions restent indiscutablement positives. L énorme stimulant à la croissance que représente l effondrement des prix du pétrole promet une croissance économique quelque peu meilleure partout. Dans le même ordre d idées, la baisse des prix des produits de base les plus utilisés dans le monde laisse entendre que l inflation restera faible. Il est vrai que la Réserve fédérale pourrait modifier sa politique monétaire, mais elle le fera avec précaution et les autres banques centrales du monde, y compris la nôtre, sont résolument accommodantes. Les taux resteront donc probablement bas, un autre facteur qui renforcera les marchés. Il y a aussi les bénéfices des sociétés qui tirent surtout les marchés boursiers. Laissez-nous donc vous présenter une dernière figure un graphique illustrant l indice boursier S&P 500 et ses bénéfices sous-jacents connexes (Figure 2 à la page suivante).

6 Figure 2 Il est tout à fait rassurant que la hausse des marchés (la ligne bleue) ait été entièrement corroborée par la robuste augmentation des bénéfices (la ligne rouge) pendant toutes les six dernières années depuis les bas de Il s est produit dernièrement une légère expansion des ratios boursiers (la ligne du marché au-dessus de la ligne des bénéfices). Cette légère différence est insignifiante par rapport à la surévaluation considérable du marché qui a eu lieu à la fin des années 1990 et au début de Les déclarations relatives à une bulle spéculative dans les marchés sont peu crédibles, et les bénéfices des sociétés continuent d augmenter en raison de l expansion de la situation économique. Même si on peut s attendre à ce que le taux de croissance ralentisse à l avenir, tout comme l avance du marché, on ne prévoit pas un déphasage soudain de cette étroite corrélation. Nous prévoyons par conséquent une année de rendements légèrement plus volatils, mais positifs découlant de solides données fondamentales y compris le raffermissement des économies mondiales, la croissance continue des bénéfices des sociétés, et une politique monétaire accommodante, tout cela dans le contexte de bas taux d intérêt, de faible inflation et de ratios d évaluation boursiers raisonnables. Soyez investis!

7 Les commentaires sont fournis par le sous-conseiller en valeurs qui est responsable de la gestion du portefeuille de placements des Fonds IA Clarington Inhance PSR, tel que spécifié dans le prospectus des fonds («gestionnaire de portefeuille»). À moins d avis contraire, la source des données présentées dans ce document est Vancity Investment Management et toute information qui fait référence à des noms spécifiques de compagnies, de groupes et d organisations est considérée comme étant exacte à la date de publication de cette présentation. Placements IA Clarington ne s engage en aucune mesure à mettre à jour cette information. Aucun renseignement fourni dans ces commentaires ne devrait être considéré comme un conseil d achat ou de vente d un titre quelconque. La description de certains titres dans ces commentaires a pour simple but d illustrer le processus de sélection des titres du gestionnaire de portefeuille. Le Fonds pourrait vendre ces titres à tout moment, ou acheter des titres qui avaient été antérieurement vendus. La valeur des titres peut augmenter ou diminuer après la date indiquée dans les présentes et, en conséquence, le Fonds peut gagner ou perdre de l argent à la suite d un placement dans les titres. Les énoncés faits par le gestionnaire de portefeuille dans ses commentaires ont pour but d illustrer sa méthode de gestion des fonds d investissement décrits dans ceux-ci, ne reflètent en aucun cas les points de vue de Placements IA Clarington inc., et ne doivent pas être considérés comme étant fiables à toute autre fin. Les énoncés faits dans les commentaires à l égard du futur présentent les points de vue actuels du gestionnaire de portefeuille concernant des faits futurs, et ne sont indiqués qu à titre d illustration de la stratégie de placement, des points de vue courants et du positionnement du portefeuille du gestionnaire de portefeuille. Les faits réels peuvent différer considérablement de ceux qui sont indiqués dans ces énoncés. IA Clarington et le gestionnaire de portefeuille déclinent toute responsabilité quant à la mise à jour de l un ou l autre de ces énoncés. Des commissions, des commissions de suivi, des frais et des charges de gestion peuvent être exigés pour les placements dans des fonds communs de placement. Veuillez lire le prospectus avant d investir. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur change fréquemment et le rendement passé peut ne pas se reproduire. Les Fonds IA Clarington et les Fonds Clic objectif IA Clarington sont gérés par Placements IA Clarington inc. IA Clarington et le logo d IA Clarington sont des marques de commerce, utilisées sous licence, de l Industrielle Alliance, Assurance et services financiers inc.