La financiarisation du marché des matières premières, quelles conséquences?

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1 Cllque CEPII-CIREM-GROUPAMA, 20 ctbre 2011, Les transfrmatins de la mndialisatin Table rnde : Les frces de changement dans l écnmie mndiale La financiarisatin du marché des matières premières, quelles cnséquences? Virginie Cudert Banque de France, Université de Paris Ouest Nanterre, CEPII

2 La mntée du prix des matières premières Energie 400 Indice glbal GSCI Prduits agricles Métaux industriels Surce: Blmberg, graphique : Banque de France, DSF, SEMASFI. Cllque CEPII-CIREM-Grupama, les transfrmatins de la mndialisatin, 2/9

3 La financiarisatin du marché Rôle crissant des marchés dérivés Marchés à terme: 35 fis le sus-jacent pur le pétrle Rôle crissant des nn-cmmerciaux dans les transactins Sur les marchés dérivés : psitins uvertes : 20% en 2000 ; 50% en 2010 Sur les marchés spt : présence des grandes banques dans l énergie Mntée de la gestin indicielle ETF = 30% des flux dans les prduits financiers cmm en 2010 Intérêt des investisseurs diversificatin Prfite de la «nrmal backwardatin» Stratégies mmentum ; high trading frequency Cllque CEPII-CIREM-Grupama, les transfrmatins de la mndialisatin, 3/9

4 La financiarisatin a-t-elle augmenté les prix? Pstins lngues des fnds indiciels et mntée des prix? Les prix snt déterminés par les quantités physiques La plupart des psitins lngues sur les marchés dérivés rencntrent des psitins curtes, mais pas tujurs Tests sur les relatins entre prix et flux entrants des fnds indiciels Résultats très différents seln les auteurs Prcessus de décuverte des prix: les fnds indiciels transmettent peu d infrmatin au marché Les matières 1ieres nn échangées sur des marchés rganisés nt augmenté autant que les autres Effets pssibles à curt terme : amplificatin des muvements, Appels de marges, assèchement de la liquidité, Le pic de 2008 a été accentué Effets à lng terme Ne devrait pas causer une demande supplémentaire sur le marché physique Ou bien, l ffre peut s adapter Cllque CEPII-CIREM-Grupama, les transfrmatins de la mndialisatin, 4/9

5 Evlutin du prix des matières premières dans l indice S&P GSCI u nn depuis janvier 2000, en % Matières premières dans l indice GSCI Matières premières OTC 1400% 1200% 1000% De janvier 2000 à juillet 2008 De janvier 2000 à mars % 600% 400% 200% 0% ENERGIE METAUX AGRICULTURE Surce: Blmberg, FMI graphique : Banque de France, DSF, SEMASFI. Cllque CEPII-CIREM-Grupama, les transfrmatins de la mndialisatin, 5/9

6 Prix réel des matières premières Base 100 en janvier 2000 De 1960 à 1969 De 1970 à 1979 De 1980 à 1989 De 1990 à 1999 De 2000 à 2010 En mars 2011 Agricles alimentaires Blé Bœuf Huile de palme Maïs Riz Sja Sucre Bissns Caca Café Agricles nn-alimentaires Cautchuc Ctn Métaux Aluminium Cuivre Nickel Zinc Argent ND ND Or ND 100, Pétrle Surce: FMI, calculs : Banque de France, DSF, SEMASFI. Cllque CEPII-CIREM-Grupama, les transfrmatins de la mndialisatin, 6/9

7 Les fndamentaux derrière la hausse des prix des années 2000s Du côté de la demande Mntée de la demande des pays émergents Frte crissance des émergents, révisée à la hausse en Frt cntenu en matières 1ières de la crissance émergente Dévelppement des bi-carburants Du côté de l ffre bi-ethanl : 1/3 de la prductin US de mais, canne à sucre au Brésil Augmente la demande de prduits agricles (u diminue l ffre) Pur les matières 1ieres agricles Énergie sus investissement dû aux baisses de prix dans les décennies précédentes Davantage d alea climatiques cntrainte de la surface des terres arables et l eau cuts d extractin crissants, peu de capacités dispnibles à faible cut de prductin Cllque CEPII-CIREM-Grupama, les transfrmatins de la mndialisatin, 7/9

8 La financiarisatin a-t-elle augmenté la vlatilité? Vlatilité des prix en % Débat uvert, études cntradictires Vlatilité frte due aux faibles élasticités-prix à curt terme de l ffre et de la demande La vlatilité a augmenté significativement dans les années 2000 par rapprt aux années 1990/ mais pas par rapprt aux décennies précédentes Vlatilité cmparable pur les matières premières sur des marchés OTC u celles qui ne snt pas dans les indices. Clnne à à à à à 2010 Alimentatin 4,7 14,2 9,0 7,5 10,1 Blé 9,7 24,4 12,8 19,1 23,8 Bœuf 20,5 19,3 11,7 12,5 15,2 Maïs 9,2 19,1 19,7 17,7 21,3 Sja 11,5 29,6 19,3 14,8 23,0 Sucre 20,6 31,3 22,3 6,7 11,9 Métaux 11,2 12,4 16,2 12,8 16,5 WTI 2,6 28,7 23,5 26,8 28,4 uranium #N/A #N/A #N/A 20,2 23,6 charbn #N/A #N/A 13,6 10,2 24,8 minerai de fer 13,2 33,1 9,6 8,9 28,8 Riz 17,6 20,8 16,8 23,8 22,5 Surce: FMI, calculs : Banque de France, DSF, SEMASFI. Cllque CEPII-CIREM-Grupama, les transfrmatins de la mndialisatin, 8/9

9 Quelles autres cnséquences de la financiarisatin? La hausse des crrélatins? entre les matières 1 ières Entre actins et matières 1 ières janv.- janv.- Crrélatins entre les 1990-déc déc. variatins de prix Énergie - Agriculture 0,042 0,338*** Énergie - Métaux industriels -0,005 0,327*** Agriculture - Métaux industriels 0,037 0,346*** GSCI Glbal - SP500-0,110 0,199*** Cntribue à limiter la backwardatin Et au cntang, surtut sur la partie curte favrable aux prducteurs qui vendent à terme Cllque CEPII-CIREM-Grupama, les transfrmatins de la mndialisatin, 9/9