Objectif Bourse. Les Warrants et les Turbos de UniCredit. La vie est faite de hauts et de bas. Nous sommes là dans les deux cas.

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1 Objectif Bourse Les Warrants et les Turbos de UniCredit Publication marketing: ce document est destiné à l information commerciale La vie est faite de hauts et de bas. Nous sommes là dans les deux cas. Bienvenue chez

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3 Sommaire Objectif Bourse 2 Warrants, Turbos et Kilovar5 3 Warrants de UniCredit 4 Certificats Turbos de UniCredit 9 Les utilisations des Warrants et Turbos 13 La négociation 14 Les règles d or du warrantiste et des Turbos 16 Questions-réponses 18

4 UniCredit Corporate & Investment Banking est depuis plus de 10 ans l un des acteurs de premier plan pour la conception et la mise à disposition de produits de bourse. Sa plateforme paneuropéenne de produits de bourse permet aux investisseurs individuels et institutionnels de bénéficier du savoir-faire et des compétences d un groupe bancaire dont l expérience est unique sur ce segment en Europe. UniCredit offre des solutions concrètes et innovantes sur un large éventail de stratégies: du trading avec les Warrants et les Turbos à différentes stratégies d investissement, de la modulation du risque à la diversification, avec les Certificats. Par le biais de initiative européenne onemarkets, UniCredit s engage à promouvoir une approche transparente et maîtrisée dans vos choix d investissements. onemarkets donne aux investisseurs un accès préférentiel à un ensemble d outils et de services innovants pour comprendre et choisir les solutions d investissements les plus adaptées à leurs exigences. Les solutions privilégiées et la sécurité que vous donne onemarkets de UniCredit sont autant d éléments pour vous orienter dans vos choix d investissements, pour vous permettre d optimiser les risques et pour maximaliser les opportunités de placement. UniCredit est membre de l AFPDB (Association Françaises des Produits Dérivés de Bourse). L Association vise à promouvoir les produits cotés (certificats et warrants) et à contribuer à la connaissance et au développement durable du marché pour ces produits. UniCredit est l un des principaux groupes financiers européens avec une forte présence dans 22 pays avec près de 9500 succursales et employés. Avec plus de professionnels dans 50 pays, la division Corporate & Investment Banking est partie intégrante du modèle de banque universelle de UniCredit et est l un des leader européen au service des entreprises, des clients institutionnels et des entités du secteur public avec un large réseau de banques, succursales et bureaux de représentation en Europe et dans le monde. Objectif Bourse Pour investir en bourse il est nécessaire de se fixer des objectifs clairs et précis. Pour les atteindre, il est indispensable de maîtriser le fonctionnement des marchés et les modalités de négociation. Ceci permet de déterminer les avantages et les risques que comporte chaque solution d investissement et de choisir celle qui sera la plus adaptée à remplir nos objectifs. UniCredit propose de découvrir comment utiliser de la façon la plus pertinente possible le potentiel des Certificats et des Warrants dans le cadre de stratégies de placement diverses et selon les objectifs que se fixe l investisseur. Objectif Bourse Viser des mouvements de marchés, à la hausse comme à la baisse, même sur de courtes périodes. Instruments UniCredit: Warrants et Turbos. Objectif Investissement Investir sur une évolution de marchés à moyen terme en modulant l exposition à la hausse et une protection. Instruments UniCredit : Sprint, Protect 50%, Protect 100%, Benchmark 100%. Objectif Couverture Protéger son portefeuille des évolutions défavorables des marchés ou des variations de taux de change. Instruments UniCredit : Warrants Put, Turbos Put, Protect 100%. L ensemble de la gamme ainsi que les autres produits et services sont disponibles sur : 2

5 Warrants, Turbos et Kilovar5 Avec les Warrants et Certificats Turbos de UniCredit vous pouvez multiplier la possibilité de rendement de vos investissements ou protéger votre portefeuille contre la baisse des cours, avec une parfaite maîtrise des risques. UniCredit offre également, les Warrants et Turbos avec le calculateur de risque : Kilovar5, une unité de mesure simple et objective, qui permet d apprécier au millième près le risque de vos investissements. Kilovar5 est l indicateur qui évalue, pour un investisseur de la zone Euro, le risque d un investissement quelle que soit sa nature : actions, obligations, SICAV et FCP et naturellement les Warrants. Kilovar5 peut varier de 0 à : plus sa valeur est élevée, plus l investissement est risqué. Kilovar5 permet de comparer objectivement le risque du portefeuille avec l appétit au risque de l investisseur. A chaque profil de risque correspond un intervalle dans l échelle du Kilovar5. L investisseur peut ainsi s assurer de l adéquation entre son propre profil et le niveau de risque de son portefeuille. Les applications Evaluez les risques associés à un Warrant ou un Turbo de UniCredit avant son acquisition et choisissez celui le plus en ligne avec votre scénario de marché et votre profil rendement/risque. Mesurez l exposition globale d un portefeuille d instruments financiers. Sélectionnez les Warrants ou les Turbos de UniCredit les plus adaptés à votre stratégie d investissement, en particulier pour des stratégies de couverture. Contrôlez les évolutions de votre portefeuille en vous fixant des limites : vous pouvez suivre votre exposition globale au risque et vérifier constamment l adéquation de votre Warrant ou de votre Turbo de UniCredit à votre stratégie. Où trouver Kilovar5 Sur le site vous pouvez retrouver chaque jour les valeurs de Kilovar5 pour tous types d actifs ainsi que le calculateur Kilovar5 pour votre portefeuille. Les valeurs de Kilovar5 sont également disponibles sur le Catalogue Warrants et Certificats de UniCredit dans les publications spécialisées et dans la presse. Pour de plus amples informations reportez-vous à la brochure Kilovar5. Kilovar5 : classes de risque du portefeuille Kilovar5 0 KV5 7 KV5 15 KV5 27 KV5 1,000 KV5 Protégé Prudent Equilibré Dinamique 3

6 Warrants de UniCredit Les caractéristiques générales Un Warrant est défini par un ensemble de caractéristiques générales qui restent inchangées jusqu à son échéance. L émetteur Les Warrants décrits dans cette brochure sont émis par (UniCredit S.p.A. ou UniCredit Bank AG. Pour garantir la liquidité des produits, l émetteur nomme UniCredit Corporate & Investment Banking comme teneur de marché. L apporteur de liquidité (ou teneur de marché ou market maker) s engage à animer le marché en proposant durant toute la séance un prix à l achat et un prix à la vente sur Euronext et sur les autres Bourses où les Warrants sont cotés. Le teneur de marché des Warrants de UniCredit est UniCredit Bank AG - Milan Branch ou UniCredit Bank AG. L investisseur en Warrants, le Warrantiste, peut ainsi négocier les Warrants à tout instant et gérer ou adapter rapidement ses choix. Warrant Call Un Warrant Call est une valeur mobilière cotée en Bourse, qui confère à son détenteur le droit d acheter un actif financier (le sous-jacent) à des conditions prédéterminées : à un certain prix, pour une quantité définie et à une date fixe ou sur une plage de dates. Ils s adaptent à des scénarios haussiers. Warrant Put Un Warrant Put est une valeur mobilière cotée en Bourse, qui confère à son détenteur le droit de vendre le sous-jacent à des conditions prédéterminées : à un certain prix, pour une quantité définie et à une date fixe ou sur une plage de dates. Ils s adaptent à des scénarii baissiers. Warrantiste Terme utilisé pour les investisseurs en Warrants de UniCredit dans le cadre de cette brochure. Type Un Warrant est appelé Call lorsqu il donne le droit d acheter l actif sous-jacent, ou plus simplement le sous-jacent, à des conditions pré-déterminées. Un Warrant est appelé Put s il donne le droit de vendre le sous-jacent. Un porteur de Warrant Call anticipe une hausse du sous-jacent; réciproquement un porteur de Put anticipe la baisse. Même lorsqu un Call et un Put portent sur le même sous-jacent, qu ils ont la même échéance et le même prix d exercice, ils restent par nature deux titres bien distincts que l on peut facilement identifier par leur code. Ne confondez pas la négociation d un Warrant avec celle du droit d acheter ou de vendre le sous-jacent. Un Warrant (Call ou Put) est une valeur mobilière qui ne peut être vendue que lorsqu elle a été préalablement achetée. On dit qu un investisseur est long, ou qu il a une position longue, s il détient des Warrants dans son portefeuille. Lorsque l on vend tous ses titres, on solde sa position. Un Warrantiste ne peut en aucun cas être court, ou avoir une position courte, c est à dire qu il ne peut pas vendre des produits qu il n a pas préalablement achetés. Les investissements dans les Call et ceux dans les Put ont des implications différentes en terme de profil rendement/risque. Dans les deux cas, le risque est limité à la perte de toute la prime (la somme initialement versée). Lors de l achat d un Call, le gain est potentiellement illimité si le prix du sousjacent augmente. Inversement, lors de l achat d un Put, le bénéfice est potentiellement illimité si le prix du sous-jacent baisse. Ce potentiel d appréciation est également lié à celui des valeurs mobilières sous-jacentes (actions, obligations ) : il est peu probable que ces sous-jacents voient leur valeur descendre à zéro et leurs espérances de gains ne sont théoriquement pas limitées. Style Les Warrants peuvent se distinguer selon leur style, c est-à-dire la période durant laquelle le porteur 4

7 a le droit de les exercer (d acheter ou de vendre le sous-jacent). Les Warrants de style européen ne peuvent être exercés qu à la date de maturité. Les Warrants de style américain peuvent être exercés à tout moment jusqu à l échéance. Les Warrants de UniCredit appartiennent dans la plupart des cas à cette seconde catégorie. Le sous-jacent L actif financier sous-jacent ou plus simplement, le sous-jacent, peut être une action, un indice, une devise, une matière première, un titre d Etat, un contrat à terme ou tout instrument financier coté, dont le prix peut être relevé facilement et objectivement. Bien qu il s agisse de l une des caractéristiques générales, le sous-jacent peut subir des ajustements, en particulier pour les actions lors de fusions ou de scissions. La parité A chaque Warrant est associée une parité. Elle correspond au nombre de Warrants nécessaires à donner droit à un sous-jacent lors de l exercice. Bien qu il s agisse de l une des caractéristiques générales du Warrant, la parité peut être modifiée lors de la survenance de certains événements extraordinaires. Ceci se produit en particulier pour les Warrants sur actions lors d opérations sur capital (augmentations de capital, scissions ou fusions ). Des ajustements sont effectués afin de conserver la situation économique du porteur inchangée avant et après l événement. Remarquons que le code du Warrant reste le même. Le prix d exercice ou le Strike Le prix d exercice est le prix du sous-jacent auquel le porteur du Warrant peut exercer son droit : acheter le sous-jacent (pour un Call) ou le vendre (pour un Put). De même que la parité, le prix d exercice est l une des caractéristiques générales des Warrants. Malgré cela, il peut également être ajusté lors d événements extraordinaires (qui sont définis dans le prospectus). Des ajustements sont effectués afin de conserver la situation économique du porteur inchangée avant et après l événement. Échéance ou la Maturité L échéance du Warrant est le dernier jour auquel le porteur a le droit d exercer. Après l échéance, le droit s éteint et le porteur du Warrant ne peut plus faire valoir aucune prétention vis à vis de l émetteur. Démarches lors de l exercice Les modalités permettant aux porteurs de faire valoir leurs droits ou de signifier leur volonté d exercer leurs Warrants sont fixées par l émetteur et dépendent des possibilités des dépositaires et des organismes de conservation (Euroclear France). Elles sont précisées dans le descriptif de chaque émission ainsi que dans le prospectus. Elles peuvent être consultées sur le site dans la section Produits Financiers Exercice. L exercice des Warrants de UniCredit cotés sur Euronext est automatique à la date de maturité (dans le cas des Turbos aussi lors de l échéance anticipée). Afin de faire connaître sa volonté d exercer le Warrant, le porteur doit simplement : Envoyer à l agent une notice d exercice (par exemple par fax. Un exemple de notice d exercice est disponible sur le site dans la section Produits Financiers Exercice; Demander à son intermédiaire bancaire (Banque, courtier...) de transférer les Warrants sur le compte de l agent des Warrants en Euroclear France. Si cette modalité est prévue pour l émission, certains Warrants peuvent bénéficier d un exercice automatique à maturité. Modalités d exercice Les modalités selon lesquelles le Warrant est exercé et les droits qui en découlent pour le porteur sont précisés dans le descriptif de chaque émission ainsi que dans le prospectus. Cet événement peut se dérouler de deux manières différentes. La première consiste pour le porteur à acheter au prix d exercice (pour un Call) ou à vendre (pour un Put) la quantité de sous-jacent ajustée à la parité à laquelle donne droit le Warrant. 5

8 EXEMPLES Exemple 1 Un Warrantiste détient Warrants Call sur l action A, prix d exercice 100 EUR, parité 1. Il décide d exercer ses Warrants lorsque l action vaut 110 EUR. Il reçoit donc actions A pour un montant de EUR : Call Warrant 100 Strike x Nombre de Warrants / Parité 100 x / 1 A cet instant, le Warrantiste a un résultat latent de EUR : Call Warrant 100 (Prix de l action sur le marché - Strike) x Nombre de Warrants / Parité ( ) x / 1 Pour pouvoir réaliser son bénéfice, le Warrantiste doit passer sur le marché une opération en sens contraire (vente de actions). Cette modalité s appelle l exercice physique. Elle est le pendant de la seconde, le paiement du différentiel. Les Warrants de UniCredit suivent cette seconde option. Lors de l exercice, le porteur à droit au versement de la différence entre : le prix de référence du sous-jacent et le prix d exercice, ajustée à la parité, dans le cas d un Call; le prix d exercice et le prix de référence du sousjacent, ajustée à la parité, dans le cas d un Put. En reprenant l exemple 1, nous pourrions dire que cette seconde solution revient pour le porteur à réaliser simultanément l exercice des Warrants et l opération inverse sur le marché. Il réalise immédiatement son bénéfice ( EUR). Le prix de référence est généralement la cote officielle du sous-jacent sur une Bourse. Il est relevé selon des modalités prédéterminées (par exemple prix d ouverture, prix de clôture ). Le prix de référence est naturellement une valeur objective et facile d accès. Ces modalités sont disponibles dans le descriptif de chaque émission et le prospectus sur le site Le prix de marché Le prix des Warrants est aussi appelé sa «prime». Elle correspond au montant dont le porteur s acquitte pour acquérir le droit lié au Warrant. A la différence des autres caractéristiques décrites jusqu à présent, la prime évolue continuellement en fonction des conditions de marché. Elle se compose de deux éléments : la valeur intrinsèque et la valeur temps. Pour mieux comprendre le sens de ces deux termes, reprenons le Warrant de l exemple 1. Supposons que le prix du Warrant Call, prix d exercice 100 EUR soit de 12 EUR et que celui du Put avec le même prix d exercice soit 3 EUR. La valeur intrinsèque correspond au profit que le porteur dégage lorsqu il décide d exercer le Warrant. C est la différence entre le prix d exercice (Strike) et le cours du sous-jacent, deux facteurs facilement accessibles. La valeur intrinsèque peut être soit positive, soit nulle. Elle n est jamais négative puisque l exercice du Warrant est un droit et non une obligation. La relation entre le prix d exercice (Strike) et le cours du sous-jacent, c est à dire la valeur intrinsèque, permet de dire qu un Warrant est dans la monnaie (in-the-money) lorsqu il a une valeur intrinsèque, en dehors de la monnaie (out-of-the-money) si la valeur intrinsèque est nulle. Un cas particulier est celui des Warrants pour lesquels le prix du sousjacent est égal au prix d exercice. Ces Warrants sont appelés à la monnaie. Revenons à notre exemple du Call et du Put prix d exercice 100 EUR. Exemple 2 La valeur des deux Warrants sera: Call Warrant 100 (Prix de référence - Strike) / Parité ( ) / 1 = 10 6

9 Put Warrant 100 (Strike - Prix de référence) / Parité ( ) / 1 = 0 Remarque: le Warrant Put à une valeur intrinsèque à zéro puisqu elle ne peut pas être négative. Nous pouvons déduire que : le Warrant Call est dans la monnaie; le Warrant Put est en dehors de la monnaie. Si le prix de l action A est de 100, les deux Warrants auront une valeur intrinsèque de 0 et seront définis comme Warrants à la monnaie. La valeur temps est le montant que le porteur est disposé à payer dans l espoir d obtenir des gains futurs plus importants. Cette composante dépend d un ensemble de facteurs de marché : les taux d intérêt, la durée de vie résiduelle du Warrant, les espérances de rendement du sous-jacent, la volatilité future du sous-jacent. Exemple 3 La valeur-temps peut être définie comme la différence entre le prix de marché du Warrant et la valeur intrinsèque. à une relation indirecte, autrement dit une hausse de la variable se traduit par une dépréciation du Warrant (par exemple : un Warrant perd de sa valeur avec le temps). Put Warrant 100 Variables Prix du sous-jacent Taux d intérêt Rendement du sous-jacent Volatilité Temps Call Types Put L évolution de la valeur d un Warrant peut être représentée sous la forme d un graphique : en abscisse le prix du sous-jacent, en ordonnée la valeur du Warrant. Il s agit d une courbe et non d une droite. Elle est convexe. Exemple de valeur de remboursement à maturité Call Warrant 100 (Prix de référence - Strike) / Parité ( ) / 1 = Valeur du Warrant Valeur intrinsèque Put Warrant 100 (Strike - Prix de référence) / Parité ( ) / 1 = Prix de l Action A 110 Le tableau ci-dessous, synthétise les relations qui existent entre les principales variables de marché et le prix du Warrant. Le + correspond à une relation directe entre le prix du Warrant et la variable (par exemple, si le sous-jacent s apprécie, la valeur du Warrant augmente, toutes les autres variables restent inchangées). Inversement le - correspond A mesure que le Warrant se rapproche de l échéance, la courbe de sa valeur se rapproche de celle de la valeur intrinsèque pour l épouser complètement à la date de maturité. La distance qui sépare les deux courbes est la plus importante pour les Warrants à la monnaie. Le calcul de la valeur intrinsèque du Warrant est 7

10 facile et rapide. En revanche, celle de la valeur temps requiert l application de modèles mathématiques élaborés et complexes. Les caractéristiques des Warrants L espérance de gains Un Warrant a un potentiel d appréciation potentiellement illimité. Plus le marché évolue favorablement pour le Warrantiste (à la hausse pour un porteur de Call, à la baisse pour un porteur de Put), plus le Warrant s apprécie, toutes les autres variables demeurant inchangées. Des risques limités La perte potentielle d un portefeuille de Warrant est limitée à la prime payée initialement. Ce prix d achat ne représente qu une fraction de la valeur du sous-jacent. C est à dire que l investissement peut finir à 0 mais que le capital investi reste limité par rapport à celui qui aurait été investi directement sur le sous-jacent. L utilisation des Warrants permet de bénéficier des mouvements de marché tout en limitant les inconvénients des variations défavorables. Pour investir il faudra au préalable s assurer que votre profil de risque est cohérent avec ce type d instruments. L effet de levier : les Warrants sont réactifs aux mouvements de marché Proportionnellement, la valeur d un Warrant évolue plus rapidement que celle de son sousjacent. C est l effet de levier, l une des principales caractéristiques des Warrants. Attention, cette réactivité s applique aussi bien à la hausse qu à la baisse. L effet de levier est l indicateur qui compare le rendement potentiel d un Warrant avec celui de son sous-jacent. Il estime combien de fois l investissement en Warrants est plus réactif que celui sur le sous-jacent. L effet de levier est généralement exprimé par l élasticité qui évalue la variation du prix du Warrant pour une variation de 1% du prix du sous-jacent. L élasticité Élasticité est calculée selon la formule suivante : Delta x [Cours du sous-jacent / (Cours du Warrant x Parité) Un instrument pour se protéger contre les risques de marché Le risque associé à un portefeuille, quelle que soit sa composition, peut être limité, voire annulé, par l utilisation de Warrants Put portant sur les actifs du portefeuille. Cotation en Bourse et sur plusieurs marchés Les Warrants de UniCredit sont cotés sur Euronext et sur plusieurs Bourses européennes. C est là une garantie pour le Warrantiste de pouvoir facilement accéder à ces produits et une assurance sur la justesse des prix qui lui sont proposés. Liquidité Le Warrantiste peut à tout instant solder sa position en vendant ses titres sur le marché secondaire. Un porteur souhaitant revendre ses Warrants peut facilement le faire grâce au teneur de marché (market maker), un établissement financier qui s engage à garantir une fourchette achat/vente pendant toute la séance. Des lots de négociations réduits Le montant minimal requis pour investir dans les Warrants est plutôt modeste, ce qui les met à la portée de tous les investisseurs. Sur Euronext Paris, les Warrants sont cotés par lot de sauf ceux sur les taux de change qui le sont par 500. Diversification Dans la mesure où les sommes à investir sont abordables, un Warrantiste peut facilement diversifier ses placements à moindre coût. De plus, avec les Warrants il est facile d atteindre des marchés qui peuvent être difficiles d accès. 8

11 Certificats Turbos de UniCredit Investir avec les Certificats Turbos permet de répliquer un investissement linéaire avec un effet de levier à la hausse comme à la baisse. Ils permettent de bénéficier d un fort effet de levier pour se positionner sur des mouvements de marché à la hausse (avec les Turbos Call) ou à la baisse (avec les Turbos Put). L effet de levier est obtenu en mesurant la variation du sous-jacent qu à partir d un certain niveau prédéfini. La perte maximale est limitée au capital investi. L évolution du prix des Turbos sera essentiellement liée aux variations du sous-jacent, et n est pas directement influencés par la volatilité du sousjacent ni par l écoulement du temps. Les Turbos Call et les Turbos Put de UniCredit sont des titres cotés en bourse qui portent sur des indices boursier dont la durée est comprise entre 3 et 9 mois à leur émission. Les caractéristiques générales Un Turbo est défini par un ensemble de caractéristiques générales qui restent, inchangées jusqu à son échéance. L émetteur Les Certificats Turbos décrits dans cette brochure sont émis par UniCredit Group (UniCredit S.p.A. ou UniCredit Bank AG). Pour garantir la liquidité des produits, l émetteur nomme UniCredit Bank AG - Milani Branch ou UniCredit Bank AG comme teneur de marché. L apporteur de liquidité (ou teneur de marché ou market maker) s engage à animer le marché en proposant durant toute la séance un prix à l achat et un prix à la vente sur Euronext et sur les autres Bourses où les Warrants sont cotés. L investisseur en Turbos peut ainsi négocier les Turbos à tout instant et gérer ou adapter rapidement ses choix. Le sous-jacent Il s agit de l indice ou de l action auquel le Turbo se référe. Investir sur les Turbos revient avant tout à avoir un scénario sur le sous-jacent. Type Un Turbo est appelé Call lorsqu il suit son sousjacent à la hausse. Un investisseur en Turbo Call a une position acheteuse sur le sous-jacent. Un Turbo est apellé Put lorsqu il suit son sousjacent à l inverse et permet de profiter de la baisse. Un investisseur en Turbo Put a une position vendeuse sur le sous-jacent. Le prix d exercice (ou Strike) C est le niveau à partir duquel les mouvements du sous-jacent sont mesurés. L investisseurs en Turbos Call achète le sous-jacent à terme au prix d exercice et le vend à terme au prix d exercice avec les Turbos Put. La barrière C est le niveau de sécurité qui est fixé dès l émission. S il est rejoint le Turbo est arrêté pour éviter à l investisseur de devoir se trouver dans une situation où il devrait réinvestir pour maintenir sa position. Les Turbos Call sont donc stoppés lorsque le sous-jacent baisse sous la barrière et les Turbos Put lorsque celui-ci monte au dessus de sa barrière. La parité A chaque Turbo est associé une parité. Elle correspond au nombre de Turbo nécessaires à controler un sous jacent. Échéance à la maturité L échéance du Turbo est le dernier jour où le Turbo existe. Après l échéance, le droit s éteint et le porteur du Turbo ne peut plus faire valoir aucune prétention vis à vis de l émetteur. 9

12 En bref L une des caractéristiques principales des Turbos est dés lors leur effet de levier, qui amplifie les variations du sous-jacent. Si le mouvement du sous-jacent ne correspond pas au scénario auquel ils s adaptent (la hausse pour les Turbos Call et la baisse pour les Turbos Put), l investisseur est exposé au risque de perdre tout le capital investi mais n est pas exposé au delà (aucun versement additionnel n est requis à la différence des marchés à terme). Un investissement en Turbo requiert un investissement limité. Le prix de marché d un Turbo correspond à la différence positive entre le niveau actuel de l indice et le prix d exercice, le tout ajusté à la parité. Les Turbos Call S adaptent à des scénarios haussiers de l indice de référence. L achat d un Turbo Call revient à prendre une position à terme sur l indice, mais inclus également un effet de levier sur l indice «longue». Le fonctionement des Certificats Turbos Call Investir sur un Turbo Call de UniCredit est l équivalent à acheter le sous-jacent à terme, c est à dire à l échéance. Ils s adaptent à des scénarios haussiers sur le sous-jacent. L effet de levier permet de prendre une position acheteuse sur le sousjacent pour une montant sensiblement supérieur à la valeur du sous-jacent. L investissement en Turbo Call est l équivalent d un achat à terme. Le prix de marché d un Turbo Call de UniCredit correspond au prix à terme de l indice diminué du prix d exercice, le tout ajusté à la parité. Prix Turbo Call ( ) / 100 = 10 EUR A maturité, si la barrière n a jamais été touchée, le porteur sera automatiquement remboursé de la différence entre le niveau de référence à maturité de l indice et le prix d exercice, le tout ajusté à la parité. Dans le cas de l exemple précédent, si la barrière n a pas été activé, et en supposant que l indice clôture à points, le porteur recevra : Prix de remboursement du Turbo Call ( ) / 100 = 14,5 EUR La performance d un investissement en Turbo dépend avant tout des variations de l indice sous-jacent, indépendamment du fait qu il soit remboursé à maturité ou de façon anticipée ou revendu sur le marché. L écoulement du temps n influence pas directement de façon significative la valeur d un Turbo. Les Turbos Put S adaptent à des scénarios baissiers de l indice de référence. L achat d un Turbo Put revient à vendre une position à terme sur l indice, avec un effet de levier «courte». Prix de marché Turbo Call (Valeur courante de l indice Prix d exercice) / Parité Prenons l exemple d un Turbo Call sur l indice A avec un prix d exercice de 4.800, la barrière à 4.944, la parité de 1000 et une échéance à deux mois. Supposons que l indice A soit à points. Le prix sur le marché sera : 10

13 Le fonctionnement des Certificats Turbos Put Investir sur un Turbo Put de UniCredit est l équivalent à vendre le sous-jacent à terme, c est à dire à l échéance. Ils s adaptent à des scénarios baissiers sur le sous-jacent. L effet de levier permet de prendre une position vendeuse sur l indice pour un montant sensiblement inferieure à la valeur du sous-jacent. L investissement en Turbo Put est l équivalent d une vente à terme de l indice déduit du placement d un montant correspondant au prix d exercice. Le prix de marché d un Turbo Put de UniCredit correspond au prix d exercice diminué du prix à terme du sous-jacent, le tout ajusté à la parité. Prix de marché du Turbo Put (Prix d exercice prix à terme de l indice) / Parité Prenons l exemple d un Turbo Put sur l indice A avec un prix d exercice de points, la barrière à 5.820, la parité et une échéance de deux mois. Supposons que l indice A soit à points. Le prix sur le marché sera : Prix Turbo Put ( ) / 100 = 10 EUR Pour l indice DAX, un indice de performance (ou de rendement absolu), le prix à terme de l indice correspond à la valeur courante de l indice. Pour l indice CAC40, qui est un indices de prix (c est-à-dire qui ne réinvesti pas les dividendes versés), le prix à terme doit être considéré hors des dividendes qui seront détachés pendant la durée de vie résiduelle du Certificat. A maturité, si la barrière n a été jamais touchée, le porteur sera automatiquement remboursé d un montant déterminé en fonction du niveau de l indice à la date de maturité. Prix de remboursement du Turbo Put Max [(prix d exercice prix de référence de l indice) ; 0] / parité Dans le cas de l exemple précédent si la barrière n a jamais été activé pendant la vie du Certificat et en supposant que l indice A se trouve à points à maturité, le porteur recevra : Prix de remboursement du Turbo Put ( ) / 100 = 13 EUR La performance d un investissement en Turbo Put est principalement influencée par les variations de l indice de référence, qu il soit remboursé à maturité ou de façon anticipée ou revendu sur le marché. Risque de perte de la prime : le mécanisme de Sécurité Par rapport à un investissement en contrat à terme (future), le mécanisme de Sécurité «stop loss» permet de limiter la perte maximale, si le sous jacent ne réalise pas le mouvement initié. Le mécanisme de Sécurité s active si, pendant la journée, la valeur de l indice est égal ou au delà de la barrière. La barrière reste fixe pendant toute la durée de vie du Certificat. Les heures de constatation sont : Pour l indice CAC40 : toutes les jours de bourse de 09h00 à 17h30. Pour l indice DAX30 : toutes les jours de bourse de 09h00 à 17h30. Lorsque le mécanisme de sécurité s active, le Turbo est immédiatement désactivé et arête de coter. Les porteurs reçoivent automatiquement le montant de protection le 5ème jour de bourse suivant cette date. Le montant de sécurité est calculé selon les formules suivantes : Montant de Sécurité pour les Turbos Call Max [(Prix de Référence Prix d Exercice) ; 0] + / Parité 11

14 Où Prix de Référence correspond au niveau le plus bas atteint durant la journée où la barrière a été touchée. Montant de Sécurité des Turbo Put Max [(Prix d Exercice Prix de Référence) ; 0] / Parité Cotation en bourses et sur plusieurs marchés Les Turbos de UniCredit sont cotés sur Euronext et sur plusieurs bourses européennes. C est la une garantie pour l investisseur de pouvoir facilement accéder à ces produits et une assurance sur la justesse des prix qui lui sont proposés. Où Prix de Référence correspond à la valeur au niveau le plus haut atteint durant la journée où la barrière a été touchée l indice pendant la journée ou la barrière a été touché. En cas d échéance anticipée d un Turbo Put le porteur reçoit le montant de sécurité. Les caractéristiques des Turbos Simpicitè de negociation A differénce des futures, un investissement en Certificats Turbo ne demande pas un système de margination : au moment de l achat l investisseur paye le prix d achat du Certificat e n est pas obligé au versement des sommes ulterieures pendant la vie de l instrument. Par rapport aux futures l investissement minimum est beaucoup plus petit. Effet de levier Les Certificats Turbos ont un potentiel de gain très important, grace à l effet de levier. Plus le marché bouge dans le sense favourable du Certificat plus le prix monte, toutes outres conditions inchangées. Forte reactivité aux mouvements de marché Les prix des Turbo varient plus rapidement que ceux de son sous-jacent pour l effet de levier. Les Certificats qui reagissent les plus rapidement sont les Turbos avec barrière la plus proche au niveau de l indice sous-jacent. Ces Certificats sont dotés d un effet de levier très important mais aussi sont les plus proches de la barrière avec un risque de ko très important. 12

15 Les utilisations des Warrants et Turbos Les Warrants et Turbos peuvent être utilisés pour atteindre plusieurs objectifs : Dynamiser la performance du portefeuille L un des principaux intérêts des Warrants et Turbos est leur effet de levier. Les performances d un portefeuille d actions peuvent être optimisées par des investissements en Warrants ou en Turbo d un pourcentage limité du patrimoine. Ces prises de position spéculatives permettent de bénéficier de l effet de levier. Protéger son portefeuille L utilisation des Warrants ou des Turbos de réduire l exposition d un portefeuille d actions et de limiter les risques liés à la baisse des cours. Par exemple, si vous possédez un portefeuille d actions, vous pouvez le protéger pour une période de temps définie en y ajoutant des Warrants put, qui s apprécient lorsque les sous-jacents baissent. Il est donc possible de récupérer une partie de la baisse enregistrée sur le sous-jacent par le biais de l appréciation du Warrant ou du Turbo Put. Une vrai alternative à la stratégie sur le SRD Les caractéristiques des Warrants et des Turbos les rendent plus souples que le SRD. Le SRD est limité à quelques actions seulement de la cote de Euronext Paris, alors que les Warrants et Turbos peuvent avoir des sous-jacents beaucoup plus variés. De plus leur durée de vie variable permet de choisir l horizon de l investissement et notamment de prendre une position à plus long terme que sur le SRD, c est à dire plus qu une seule liquidation (et sans devoir s acquitter périodiquement des frais de report du SRD). Leurs spécificités (investissement minimal réduit, présence d un teneur de marché qui garantit la possibilité d acheter ou de vendre à chaque instant) les rendent plus faciles à gérer que les autres produits dérivés (contrats à terme ou options listées). Optimiser ses liquidités L effet de levier des Warrants et des Turbos peut les rendre très utiles lorsque vous désirez libérer des liquidités sur une ligne de titres, tout en continuant à bénéficier de la hausse du sous-jacent. Cette stratégie peut être appliquée lorsque vous avez atteint le bénéfice que vous vous êtes initialement fixé et que vous souhaitez encaisser une partie de vos gains tout en profitant de la poursuite de la hausse. Le remplacement de la ligne de titres par une ligne de Warrants dégage des liquidités. Dynamiser un investissement obligataire L association d un Warrant et d une obligation zéro coupon, permet d indexer la performance de l investissement tout en conservant la garantie sur le capital. Il s agit d acheter simultanément une obligation zéro coupon, dont le coût initial sera inférieur à 100 EUR, et un Warrant, pour un montant équivalent aux intérêts versés à l échéance de l obligation. Cette stratégie peux se réveler plus complexe avec les Turbo du fait de possible désactivations. 13

16 La négociation Négocier un Warrant ou un Turbo est simple. Vous pouvez l acheter ou le vendre aussi simplement qu une action cotée sur Euronext. Comme les actions, chaque Warrant et chaque Turbo se voit attribuer des codes qui l identifie, il s agit : du code ISIN, composé de 2 lettres et de 10 chiffres, qui est le code international du Warrants (exemple : DE000HV0C6P8). le code Mnémonic, qui est le code de négociation utilisé par les opérateurs sur Euronext Paris. Il est composé de 3 à 5 caractères (exemple 3416T). Tous les Warrants de UniCredit cotés sur Euronext terminent avec la lettre T. Pour passer un ordre, vous devez à minima préciser le code du Warrant ou du Turbo, le sens et la quantité. Votre ordre est ensuite transmis au marché électronique (Euronext Paris) et inséré dans le carnet d ordre. Le carnet d ordre centralise l ensemble des propositions de négociation sur un même produit. La détermination des priorités est fonction du prix, de l heure d introduction de l ordre et de la quantité qui peut être exécutée. A tout moment, le marché électronique appareille les ordres. Lorsqu une transaction est conclue, le système génère une ou plusieurs exécutions. Ces avis d opéré peuvent avoir des prix différents selon la quantité de l ordre initiale par rapport à celles offertes par les contreparties. Il est possible qu une partie de l ordre ne puisse pas être exécutée sur le marché immédiatement, elle reste disponible dans le carnet d ordre. Après l introduction de l ordre et avant son exécution, il est possible de modifier la quantité et le prix de l ordre ou de l annuler. Avec le nouveau modèle de marché de Euronext, une transaction ne peut être conclue que si le teneur de marché est présent dans le carnet d ordre. Les transactions peuvent donc être effectuées soit avec le teneur de marchés soit entre les investisseurs au milieu de la fourchette achat vente du teneur de marché. Il s agit d une sécurité pour ne pas être soumis à des transactions à des cours erronés par des arbitragistes. Toute transaction sur Warrants ou sur Turbos doit porter sur une quantité minimale, la quotité de négociation, ou sur un multiple entier de cette quotité. Le segment Warrants et Certificats de Euronext est ouvert de 9H05 à 17H30. Sur Euronext, les Warrants sont généralement cotés jusqu au sixième jour de bourse qui précède la maturité (par exemple le jeudi de la semaine précédente si un Warrant arrive à échéance un vendredi). Plusieurs catégories d ordres peuvent être introduites sur le marché, par exemple: Les ordres au prix de marché, ou ordres à la meilleure limite : c est un ordre sans limite spécifiée. A l ouverture, l ordre au prix du marché est transformé en ordre limité au cours d ouverture. Il est donc exécuté en fonction des soldes disponibles. En séance, l ordre au prix du marché devient un ordre à cours limité au prix de la meilleure offre en attente, s il s agit d un ordre d achat, et, au prix de la meilleure demande en attente s il s agit d un ordre de vente. Ce type d ordre n est pas le plus adapté à la négociation des Warrants. 14

17 L ordre à tout prix : c est un ordre sans limite spécifiée. A l ouverture, il est prioritaire sur tous les autres types d ordres. Il est exécuté en totalité au cours d ouverture. En séance l ordre à tout prix vient servir autant de limites que nécessaire sur la feuille de marché jusqu à exécution de la quantité spécifiée. Il peut donc être exécuté à des niveaux de prix différents. Ce type d ordre n est pas le plus adapté à la négociation des Warrants et des Turbos. L ordre à cours limité : l ordre comporte un prix maximum à l achat un prix minimum à la vente. À l ouverture, tous les ordres d achat limités à des prix supérieurs et tous les ordres de vente limités à des prix inférieurs au cours d ouverture sont exécutés en totalité (pas de fractionnement possible). Les ordres limités au cours d ouverture sont dits à cours touché. En séance l exécution d un ordre à cours limité est subordonnée à l existence d une contrepartie suffisante à un ou plusieurs prix compatibles avec sa limite. Se référer impérativement au carnet d ordre: pour négocier des Warrants il est fortement recommandé de ne pas se référer au cours de la dernière transaction mais aux prix disponibles sur le marché au moment de la négociation (le teneur de marché propose toujours un prix d achat ou de vente). En effet, le prix de la dernière transaction (ou dernier ) peut ne pas être significatif dans la mesure où il peut dater d un certain temps. Il est donc indispensable de consulter le carnet d ordre pour connaître les prix auxquels l ordre peut être exécuté. Remarquons qu à titre informatif Euronext calcule à 9h30 et à 17h30 un cours indicatif. Reglement livraison Les exécutions sont suivies du règlement/ livraison de la transaction : la livraison à l acheteur des Warrants ou des Turbos contre le paiement de la contre-valeur en Euro. Le règlement/livraison intervient en Euroclear France avec l intervention de Clearnet trois jours ouvrés après la date de transaction. Les ordres à seuil de déclenchement : vous permettent de vous porter acheteur ou vendeur à partir d un cours déterminé, à ce cours et audessus de ce cours s il s agit d un achat, à ce cours et au-dessous de ce cours s il s agit d une vente. À l ouverture, ne sont acceptés que les ordres d achat dont le seuil de déclenchement est supérieur au cours de clôture de la veille (ou du précédent fixage pour les valeurs qui ne sont pas cotées en continu) et les ordres de vente dont le seuil de déclenchement est inférieur au cours de clôture de la veille ou du précédent fixage. Ils sont exécutés au cours d ouverture dans la mesure où celui-ci est compatible avec le seuil ou avec la plage de déclenchement. En séance, les ordres ne sont pris en compte que si leur seuil est supérieur (pour les ordres d achat) ou inférieur (pour les ordres de vente) au dernier cours coté lors de leur arrivée sur le système central de cotation. 15

18 Les règles d or du warrantiste et des Turbos Après la théorie, la pratique Comment mettre en oeuvre une stratégie Warrants et Turbos? Quelles sont les règles à respecter? Y a-t-il des astuces pour mettre toutes les chances de son coté? C est à ces questions, que «Les Règles du Warrantiste et des Turbos» et «Questions / Réponses» se proposent de répondre. Deux sections didactiques et concrètes, pour vous accompagner dans la mise en oeuvre de vos stratégies Warrants. Pour avoir plus d informations sur les Warrants et Trubos de UniCredit vous pouvez aussi contacter nos spécialistes. Timing & prix d exercice Les deux premières questions que vous devez vous poser sont : Quand aura lieu le mouvement de marché sur le titre sous-jacent? et Quelle sera son amplitude?. Insuffisante pour compenser le coût initial investi dans la prime et l effet. C est la réponse à ces deux questions qui permet de choisir le Warrant ou le Turbo qui correspond au scénario défini par le Warrantiste et à l investisseur en Turbos. Pour cela, il faudra choisir une date de maturité qui laisse le temps au scénario de se réaliser. Le temps joue contre le Warrantiste. Pour le prix d exercice il faudra utiliser l indicateur «Delta» et privilégier les Warrants dont le Delta est compris entre 30% et 60% pour les call (-30% et -60% pour les put). C est pour ces Warrants que l effet de levier est le plus marqué. Attention plus la date de maturité est proche, plus il faudra choisir des Warrants dont le prix d exercice est prés de la monnaie, voire dans la monnaie pour les Warrants courts. Pour l investisseur en Turbo il faudra éviter que le produit rejoigne la barrière qui se traduirait par la désactivation anticipée du produits et ne permettrait pas de bénéficier d un éventuel rebond. Les erreurs à éviter : Analyser l évolution passée du Warrant ou du Turbo elle ne reflète en rien les évolutions futures que le Warrant pourra avoir. Choisir des Warrants ou Turbos à petite prime (les «penny») qui ne valent certes pas beaucoup mais dont les chances que leur prix augmente sont très faibles. Analyser les volumes sur le Warrant et Turbos. Mieux vaut avoir le bon scénario de marché seul, que tort avec tout le monde. Se fixer des limites en perte et en gain (Stop loss/ take profit) Au moment de l investissement, il convient de définir à l avance la perte maximale que vous êtes disposés à supporter. Pour définir votre stop loss, vous devrez prendre en compte la perte qui, si elle se réalise, ne bouleversera pas pour autant votre situation financière. De même, il est conseillé de se fixer un objectif de bénéfice, au-delà duquel vous encaissez vos gains. Pour les Turbos de UniCredit le en cas de désactivation anticipée, un montant de sécurité est reversé (Différence entre le niveau de référence et prix d exercice). Deux astuces pour bien suivre ses limites : Mettre des ordres à cours limité dans le carnet pour vous protéger à la baisse et pouvoir bénéficier d une hausse au cours de la journée du Warrant ou du Turbo. Paramétrer des alertes sur la fourchette du teneur de marché. En effet, si la fourchette du teneur 16

19 de marché évolue et qu aucune transaction n est réalisée, les ordres stop ne sont pas déclenchés. Le Warrantiste et l investisseur en Turbos risque de perdre une opportunité. En devenant membre du site vous pourrez paramétrer des alertes sur l évolution de la fourchette du teneur de marché et être informé gratuitement par quand le Warrant ou le Turbo atteint la limite que vous vous êtes fixée. Ne pas moyenner à la baisse Cette pratique courante sur les actions, consiste à acheter au fur et à mesure de la baisse du titre pour baisser le prix moyen d achat. Elle est à exclure sur les Warrants et les Turbos; rappelons notamment qu avec le temps les Warrants se déprécient et que la probabilité de pouvoir les exercer baisse. Dans le cas des Turbos, le rapprochement de la barrière augmente le risque de désactivation. Si le scénario ne se réalise pas dans les délais prévus, il ne faudra pas s enfermer dans sa stratégie mais se laisser plus de temps. Il s agit de «rouler sa position», c est à dire de revendre son Warrant ou son Turbo et d en acheter un autre avec une durée de vie plus longue pour avoir plus de temps. Dans le cas des Turbos il faudrat choisir un nouveau avec une barrière plus éloignée. Contrôler régulièrement le prix des Warrants et des Turbos Pour optimiser la gestion de votre portefeuille de Warrants ou de Turbos, il est indispensable de suivre quotidiennement sa valeur de marché. Vous pouvez vous référer à la presse, au site Internet, aux publications et à nos équipes bourse. passer des ordres à cours limité qui permettent de fixer le prix maximum que vous êtes disposés à payer pour acquérir un Warrant ou un Turbo; réciproquement le prix minimum auquel vous êtes disposés à le vendre. Le prix du Warrant ou du Turbo peut subir de fortes variations entre le moment ou l ordre est collecté par votre intermédiaire et celui où il est exécuté sur le marché. Pour les Warrants, revendre plutôt qu exercer Pendant la vie du Warrant lorsqu il est dans la monnaie, son prix correspond à la somme de la valeur intrinsèque et de la valeur temps. En revendant le Warrantiste reçoit cette somme, en exerçant il ne reçoit que la valeur intrinsèque. Enfin, une stratégie Warrant devra être clôturée (en gain ou en perte) bien avant la date de maturité afin d éviter l influence du temps et la diminution de la valeur temps. Les Turbo de leur coté ne peuvent pas etre Exercés, A maturité l investisseurs recevar la différence positive entre prix de référence du sousjacent et le prix d exercice. Tirer avantage des opportunités d investissement liées à une bonne gestion des risques Complétez les analyses orientées vers des scénarios de marché par un suivi de votre exposition au risque et gérez son évolution avec Kilovar5. Avant d acheter un Warrant ou un Turbo, consultez son Kilovar5. Contrôlez aussi périodiquement vos Warrants et votre portefeuille avec Kilovar5 pour vous assurer de l adéquation entre son niveau de risque et votre profil personnel. Si le scénario se réalise, il faut savoir empocher ses gains. Dans le cas contraire, apprendre à se couper la main plutôt que le bras après quelques semaines. Passer des ordres à cours limité Les Warrants et les Turbos sont des produits volatiles ; il est très fortement recommandé de 17

20 Questions-réponses Est-ce que passer un ordre sur un Warrant ou un Turbo est plus difficile que sur une action? Non, c est exactement la même chose. Vous n avez pas besoin d un compte spécifique. Il faudra par contre que votre profil de risque enregistré avec votre intermédiaire permette les transactions sur ce type de produits. Quelles informations dois-je donner à ma banque ou à mon intermédiaire? Vous pouvez fournir le code du Warrant ou du Turbo. Sinon, précisez à votre intermédiaire l émetteur, le sous-jacent, le type (Call ou Put), le prix d exercice, l échéance. Dans les deux cas vous devrez également communiquer la quantité de Warrants ou de Turbos que vous souhaitez négocier et le cas échéant les modalités de votre ordre (limites de prix, modalités d exécution ). Par exemple: le Warrant Call de UniCredit sur le Warrant Call de UniCredit sur le CAC40, prix d exercice 5.900, échéance , code ISIN DE000HV0C6P8 ou code Mnémonic 3416T. Où puis-je trouver le code des Warrants et des Turbos? Pour le trouver, consultez le site Internet www. bourse.unicredit.fr, les publications UniCredit Bourse, la presse financière ou appelez nos équipes bourse. Quand le montant de la transaction est-il passé sur mon compte? Trois jours ouvrés après la transaction. Après avoir acquis le Warrant ou mon Turbo, où puis-je consulter son prix? Outre les circuits de diffusion de la Bourse, les prix des Warrants et Turbos de UniCredit sont disponibles sur : le site par téléphone en direct avec nos équipe bourse, en appelant la (appel gratuit); dans les publications spécialisées, auprès des diffuseurs d informations (traditionnels, sur Internet ou dans la presse). Qu est ce que le delta d un Warrant? Le delta reflète la sensibilité du prix d un Warrant aux évolutions du sous-jacent. Il estime la variation du prix du Warrant suite à une variation unitaire et instantanée du prix du sous-jacent, tous les autres facteurs restent constants. Le delta d un Warrant n est pas une constante mais il évolue selon les conditions de marché : entre 0 % et 100 % pour un Call et 0 % et 100 % pour un Put. Par exemple : prenons un Warrant Call dont la valeur est de 100 EUR et le delta de 50% lorsque le sous-jacent vaut EUR. Si aucun autre facteur n intervient, une hausse de 10 du prix du sousjacent se traduit par une appréciation de 5 (50% de 10) du Warrant. Le sous-jacent vaudra alors EUR et le Warrant sera valorisé à 105 EUR. Lors du choix des Warrants, il faudra priviléger les Warrants dont le Delta est compris entre 30% et 60% pour les Warrants Call (-30% et - 60% pour les Warrants Put). Le delta est souvent utilisé pour suivre l évolution du prix du Warrant suite aux variations du sousjacent. Ces interprétations doivent cependant être conduites avec prudence. Il ne faut jamais oublier que le prix d un Warrant résulte de la combinaison d un ensemble de variables de marché et surtout qu il se déprécie avec le temps. 18