Macroéconomie et Change Violent retour de la volatilité sur les marchés

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1 Semaine du à 13/1 au 2/1/214 Macroéconomie et Change Violent retour de la volatilité sur les marchés Electricité Retour du risque sur les contrats pour livraison en Novembre Pétrole Le rebond de fin de semaine limite les pertes sur le Brent Gaz Le Brent et les espoirs d un accord Russie/Ukraine pèsent sur la courbe Charbon Nouveau point bas sur les prix du charbon en Europe Le rebond technique se poursuit Information importante : Conformément aux dispositions du Code monétaire et financier et du Règlement Général de l Autorité des marchés financiers applicables à GDF SUEZ Trading, cette publication ne constitue par une «recommandation d investissement à caractère général». Veuillez consulter l avertissement situé en dernière page de ce document. Ce document est publié par GDF SUEZ Trading. GDF SUEZ Trading est un prestataire de services d investissement agréé par l Autorité de contrôle prudentiel (ACP) en France, soumis aux dispositions du Code monétaire et financier et du Règlement Général de l Autorité des marchés financiers (AMF). GDF SUEZ Trading est une filiale de GDF SUEZ.

2 Eur/MWh Eur/MWh Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Macroéconomie et Change Ecarts de taux à 1 ans au sein de la zone euro year spread vs Germany, % pts Spain Portugal Greece Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading Italy EUR/USD EUR/USD 2d mov. aver. - 2 stand. dev. + 2 stand. Dev Jul 1-Aug 16-Aug 31-Aug 15-Sep 3-Sep 15-Oct Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading La semaine s est achevée sur une note positive grâce à l intervention des banques centrales qui ont une fois de plus promis de maintenir des politiques accommodantes. Mais elle a été marquée auparavant par une violente chute des marchés actions et des taux longs et une spectaculaire envolée de la volatilité à des niveaux inconnus depuis les crises de la zone euro. La parité EUR/USD a rebondi jusqu à près de 1.29, avant de perdre une bonne partie de ses gains en fin de semaine.. Deux indicateurs doivent retenir l attention car ils sont susceptibles de replonger les marchés dans la tourmente : la croissance du PIB chinois au 3 ème trimestre, probablement en net repli, et les indices de directeurs d achat de la zone euro (PMIs). Electricité Prix de base européens de l'énergie pour Cal Netherlands Belgium Spain Nordpool UK from April France Germany UK Cal Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Source : Platts & GDF SUEZ Trading Prix de base européen de l'électricité un mois à l'avance Netherlands Belgium Spain 25 UK France Germany 2 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Source : Platts & GDF SUEZ Trading

3 $/b Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Les marchés spot ont été assez faibles de nouveau la semaine dernière. Mais les météorologues revoient leurs prévisions à la baisse, ce qui soutient le contrat novembre. Le régulateur français, la CRE, a finalement fait part de son estimation du prix ARENH pour 215 et 216. Il y a vraisemblablement davantage de potentiel de hausse sur le spot jusqu à la semaine prochaine. A très court terme, une production plus importante d énergie éolienne pourrait tenir les prix bas, mais ca ne devrait pas perdurer. Les contrats novembre pourraient également continuer d enregistrer des gains si les météorologues revoient leurs prévisions à la baisse. Néanmoins, le recul des prix du gaz au vu d un accord possible entre la Russie et l Ukraine pourrait limiter le potentiel de gain. Sur la courbe lointaine, nous maintenons une vision plutôt baissière, notamment en raison du potentiel de baisse sur le charbon. Le prix du CO2 pourrait également dévisser en fin de semaine. Pétrole Prix du Brent 1 st nearby ($/b) Aug 21-Aug 31-Aug 1-Sep 2-Sep 3-Sep 1-Oct Brent 1st nearby Mov. Average 2 days Bollinger Bands Source: REUTERS, ICE, Platts, GDF SUEZ Trading Production des principaux acteurs (Mbd) Others FSU USA OPEC NGLs OPEC others crude Saudi Arabia crude Source: REUTERS, ICE, Platts, GDF SUEZ Trading Les cours du brut ont encore dévissé cette semaine et les deux principales références ont plongé vers de nouveaux minimums : le Brent a perdu plus de $3/b pour atteindre un plus bas depuis 4 ans à $82.6/b et le WTI a glissé deux fois sous les $8/b, un minimum depuis 212. L environnement était fortement baissier sur fond de panique sur les marchés mondiaux avant un rebond jeudi suite à des chiffres économiques encourageants et après l expiration du contrat Brent pour livraison en novembre. Beaucoup d incertitudes pour la semaine prochaine car le rebond de jeudi était plus technique qu autre chose : les bonnes données US n étaient en fait que la confirmation de ce que l on savait déjà, à savoir la bonne santé de l économie américaine. Il n y a toujours pas de signaux haussiers du côté des fondamentaux qui sont scrutés depuis des semaines : le surplus d approvisionnement et la demande européenne ou asiatique. Nous voyons plus de risques à la baisse pour cette semaine avec le Brent qui pourrait se diriger vers $8/b.

4 % million cubic metres/day Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Gaz Niveaux de stockage en Europe Exports russes vers l Europe TTF NBP Zeebrugge Germany France PSV Spain Source: Gas Storage Europe Storage Level as of 19-Oct (%) 1-y ago Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Slovakia (via Ukraine) Mallnow Nordstream OPAL Nordstream NEL Source: TSO s & GDF SUEZ Trading 2-day average De faibles fondamentaux, une nouvelle chute des prix du pétrole et les espoirs d un accord sur le conflit gazier ont pesé sur les courbes européennes la semaine dernière, alors que des systèmes tendus ont soutenu les prix spot. Le prochain tour des négociations sur le conflit gazier prévu Mardi devrait donner au marché une direction claire pour les prochains mois. Si l accord trouvé ce weekend est confirmé, les prix européens pourraient subir une nouvelle correction baissière. Les discussions sur le conflit gazier se sont poursuivies ce weekend et ont débouché sur un accord pour un prix de 385$/ mètre cube pour les livraisons de gaz russe jusqu au 31 Mars, a déclaré Petro Poroshenko ce samedi. Toutefois, le problème de la dette subsiste, et le prochain tour de négociations prévu Mardi devrait donner au marché une direction claire pour les prochains mois. Si l accord est confirmé, les prix européens pourraient subir une nouvelle correction baissière. Dans le cas contraire, ils pourraient rebondir après avoir atteint de nouveaux points bas récemment.

5 Eur/t or Usd/t USD/t Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Charbon Prix du charbon Cal 15 Prix au comptantdu charbon API4 Cal 15 API6 Cal 15 API2 Cal 15 API2 Cal 15 Eur 55 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Oct API2 (CIF ARA) API4 (FOB Richards Bay) API6 (FOB Newcastle) FOB Qinhuangdao 6 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Oct-14 Source : Argus & GDF SUEZ Trading Source : Argus & GDF SUEZ Trading Les prix internationaux du charbon ont reculé la semaine passée globalement de nouveau en raison du contexte baissier en Asie et en Europe. Les prix du charbon en Europe ont atteint un nouveau point bas. Il n existe selon nous toujours que très peu d espoir de voir la situation baissière s inverser à court et moyen terme au vu du contexte européen et asiatique. En plus, avec l accord possible entre la Russie et l Ukraine à très court terme, nous pensons que les prix du gaz pourraient dévisser dans les prochains jours. Au final, le potentiel est encore une fois de nouveau davantage à la baisse qu à la hausse pour cette semaine sur les marchés du charbon eu Europe.

6 Eur/t Prix des EUA et des CER EUA CER Spread EUA 1stDec EUA Dec'15 EUA Dec'16 CER 1stDec CER Dec'15 CER Dec' CER 1stDec CER Dec'15 CER Dec' Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Source : ECX et GDF SUEZ Trading. Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Source : ECX Les prix du CO2 ont à nouveau progressé la semaine dernière, soutenus par un contexte technique favorable et les fortes attentes du marché concernant la décision de l UE de réduire de 4% ses émissions de CO2 d ici à 23. Cette semaine, l évolution des prix devrait être neutre, les EUA continuant d évoluer dans la même fourchette de prix, entre leur niveau de soutien actuel (la moyenne mobile 2 jours) et la résistance la plus proche (le point haut du 24/3 ( 6.26/t pour l EUA dec 14) et la ligne haute du Bollinger à ( 6.32/t)). Cette résistance a été testée dés cet après-midi car le complexe charbon-gaz-électricité a continué de grimper sous l effet des tensions géopolitiques. Si ce complexe se détendait, les prix du CO2 pourraient corriger à la baisse. Tout dépendra notamment des sanctions qui seront finalement adoptées par l UE demain. Nous n attendons pas d évènement ou d annonce particulière sur la réforme de l EU ETS car les institutions sont entrées en période estivale. Le travail reprendra en Septembre.

7 Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Glossaire API#2 : est l indice de référence pour le marché du charbon en Europe. Il indique le prix CIF (cost, insurance and freight) pour du charbon délivré dans la zone ARA, zone privilégiée pour l importation de charbon API#4 : indique le prix FOB (free on board) pour du charbon délivré à Richard Bay, Afrique du Sud, l un des pays d importation les plus importants pour l Europe ARA : Amsterdam/Rotterdam/Anvers sont les ports de destination classiques pour livraison dans la zone NWE Backwardation : situation où les prix de marché au début de la courbe sont plus élevés qu en fin de courbe Bearish : situation où les acteurs du marché anticipent une baisse des prix Brent : pétrole de la Mer du Nord utilisé comme benchmark sur ICE futures à Londres Bullish : situation où les acteurs du marché anticipent une hausse des prix CER : Certified Emission Reductions. Ce sont des certificats certifiant que la réduction d émissions a été réalisée dans le cadre d un projet issu du Clean Development Mechanism (CDM) par une nation industrialisée et dans un pays en voie de développement Clean dark spread : différence entre le prix de marché de l électricité et les coûts relatifs au charbon utilisé pour produire l électricité, incluant le prix des émissions («clean») Clean spark spread : différence entre le prix de marché de l électricité et les coûts relatifs au gaz utilisé pour produire l électricité, incluant le prix des émissions («clean») Contango : situation où les prix de marché au début de la courbe sont moins élevés qu en fin de courbe EUA : EU Emission Allowances, ou EUAs, sont des crédits d émission qui sont alloués aux entreprises couvertes par le EU Emission Trading Scheme (EU ETS). Chaque unité représente le droit d émettre une tonne de dioxyde de carbone. Les EUAs sont disponibles en nombre limité Long : un acteur qui prend une position Long indique qu il a acheté la commodité dans l espoir de la vendre plus tard à un prix plus élevé Ordre du mérite : est l ordre dans lequel les unités de production d électricité sont classées par ordre croissant de coûts variables de production NBP : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au National Balancing Point en Angleterre. C est le plus gros hub gaz pour les contrats spot et forward en Europe Short : un acteur qui prend une position short indique qu il a vendu la commodité dans l espoir de la racheter plus tard à un prix moins élevé TTF : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au Title Transfer Facility aux Pays-Bas WTI : est la dénomination pour le pétrole brut de référence aux Etats-Unis et est souvent répertorié comme WTI, Cushing, Oklahoma

8 Recherche Economique Head of Economic Research Evariste Nyouki Franck Schuttelaar Olivier Gasnier Paul Raymond Thomas Jaboeuf Avertissement Ce document est communiqué à titre d information uniquement et ne constitue pas une recommandation d investissement, un conseil en investissement ou toute autre recommandation d investissement personnalisée. Ce document a vocation à être diffusé à une liste de destinataires sans distinction, sans que soient pris en compte les objectifs d investissement, la situation financière ou les besoins spécifiques d un destinataire en particulier. Il ne saurait être transmis à toute autre personne sans l accord préalable et écrit de GDF SUEZ Trading. 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Il est notamment nécessaire de vérifier au préalable que l investissement ou l opération envisagé(e) est en adéquation à ses propres objectifs d investissement et sa capacité financière. Il est donc fortement conseillé à chaque investisseur de rechercher des conseils juridiques et financiers indépendants et de ne pas fonder sa décision d investissement ou de conclusion de toute opération sur la seule base de ce document. GDF SUEZ Trading, ses sociétés mères dont GDF SUEZ et leurs sociétés affiliées au sein du groupe GDF SUEZ, et ses filiales peuvent à tout moment et dans les limites autorisées par la loi, agir sur la base des informations contenues dans ce document et/ou utiliser celles-ci notamment avant la diffusion ou la publication de ce document. 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