SPECIALIST INVESTMENT FUNDS ICVC

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1 RAPPORT ET COMPTES SEMESTRIELS NON AUDITÉS THREADNEEDLE SPECIALIST INVESTMENT FUNDS ICVC OCTOBRE 2015 THREADNEEDLE SPECIALIST INVESTMENT FUNDS ICVC COLUMBIATHREADNEEDLE.COM

2 Table des matières Informations sur la Société*... 2 Rapport de gestion*... 3 UK Mid 250 Fund UK Extended Alpha Fund UK Equity Alpha Income Fund UK Absolute Alpha Fund Absolute Return Bond Fund Target Return Fund Pan European Focus Fund Pan European Equity Dividend Fund American Extended Alpha Fund China Opportunities Fund Global Emerging Markets Equity Fund Emerging Market Local Fund Emerging Market Local Fund Global Extended Alpha Fund Global Equity Income Fund Global Opportunities Bond Fund Tableaux comparatifs* Résumé des performances* Récapitulatif du montant des frais récurrents* Profils de risque/rendement* Récapitulatif des souscriptions et des rachats d actions* Total des achats et ventes* Informations complémentaires* Annuaire* Informations importantes* *Ces pages, conjuguées aux rapports d investissements relatifs à chaque fonds, forment le Rapport de gestion. Global Extended Alpha Fund Global Equity Income Fund Global Opportunities Bond Fund États du patrimoine* : UK Mid 250 Fund UK Extended Alpha Fund UK Equity Alpha Income Fund UK Absolute Alpha Fund Absolute Return Bond Fund Target Return Fund Pan European Focus Fund Pan European Equity Dividend Fund American Extended Alpha Fund China Opportunities Fund Global Emerging Markets Equity Fund

3 Informations sur la Société Société Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC (la Société) Numéro d immatriculation IC Siège social Cannon Place, 78 Cannon Street, Londres EC4N 6AG Administrateur L Administrateur exclusif de la Société est Threadneedle Investment Services Limited. Conseil d Administration Président Directeur Général C D Fleming Autres Directeurs T N Gillbanks D Jordison N J Ring (a démissionné du Conseil le 24 juin 2015) A Roughead 2

4 Rapport de gestion L Administrateur de la Société, Threadneedle Investment Services Limited, a le plaisir de vous présenter le Rapport et les Comptes semestriels de Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC pour le semestre clos le 31 octobre DÉCLARATION DE L ADMINISTRATEUR Nous attestons par la présente le Rapport et les Comptes semestriels de chacun des fonds énumérés en page 1 (page de la table des matières) au nom des Directeurs de Threadneedle Investment Services Limited. Nous espérons que vous trouverez ce Rapport instructif. Si vous avez besoin d informations complémentaires sur un aspect de votre investissement ou sur d autres produits Columbia Threadneedle, nous serons ravis de vous aider. Vous pouvez également vous rendre sur le site Internet columbiathreadneedle.com pour obtenir de plus amples informations sur Columbia Threadneedle. T N Gillbanks 15 décembre 2015 D Jordison Nous vous remercions de votre fidélité sans faille. Campbell Fleming Directeur 3

5 Threadneedle UK Mid 250 Fund Rapport d investissement Objectif d investissement L objectif d investissement de UK Mid 250 Fund est de générer une croissance du capital à partir d un portefeuille en actions de moyennes capitalisations britanniques. Politique d investissement La politique d investissement de l Administrateur consiste à investir l actif du fonds principalement dans une sélection de sociétés de taille moyenne qui figurent dans l indice FTSE 250 (ex Investment Trusts). Si l Administrateur le juge utile, il pourra également investir dans des sociétés qui n appartiennent pas à l indice, ou détenir des liquidités et/ou des instruments du marché monétaire. Performances des actions à revenus réinvestis nets de la Classe 1* Au cours du semestre clos le 31 octobre 2015, le cours publié des actions de Threadneedle UK Mid 250 Fund est passé de 214,28 pence à 221,76 pence. À titre de comparaison, sur la base des cours à midi, les performances des actions de la Classe 1 et de la Classe 2 étaient respectivement de +3,49 % et de +3,79 % contre un rendement de -3,86 % pour les fonds concurrents Morningstar UK Unit Trusts/OEICS (IA) UK All Companies (sur une base bid to bid, les revenus étant réinvestis pour un contribuable britannique soumis à un taux de base). À titre d information, le rendement global de l indice FTSE Mid 250 (ex Investment Trusts), calculé sur la base des cours de clôture globaux, était de -0,43 %. Analyse du marché et activité de portefeuille La période considérée s est avérée difficile pour les actions britanniques, qui ont globalement reculé. Toutefois, compte tenu de leur concentration relative sur l économe intérieure, les sociétés du FTSE 250 s en sont très largement mieux sorties. Les signes positifs qui entourent l économie britannique au sens large, notamment le repli du chômage, les chiffres solides de la croissance du PIB et le redressement des niveaux de confiance des consommateurs, dépeignent souvent une réalité contrastée par rapport à la situation sur la scène mondiale qui croule sous la menace de l effondrement des prix du pétrole, des tensions géopolitiques et du ralentissement économique chinois. La Banque d Angleterre a maintenu ses taux d intérêt à des plus bas record tout au long de la période. À la lumière du fléchissement de la demande des marchés émergents et d une inflation des prix à la consommation retombée à un niveau nul ou presque sous l effet de la baisse des prix de l alimentation, des carburants et des vêtements, les marchés n anticipent pas de hausse des taux d intérêt britanniques avant la deuxième moitié de l année Nous avons encore identifié de belles opportunités sur le marché au cours de la période. Nous avons pris de nouvelles positions sur des sociétés, notamment Senior (génie civil et construction), Cobham (aérospatiale) et BTG (santé). Nous voyons d un bon œil le secteur de l aérospatiale et Cobham offrait une valorisation intéressante. La direction de BTG a, quant à elle, fait preuve d une rigueur financière impressionnante et nous pensons que son modèle d entreprise renferme un fort potentiel de croissance qui devrait être très générateur de liquidités. Du côté des ventes, nous sommes sortis de CSR (technologies sans fil), Ultra Electronics (défense et aérospatiale) et Booker Group (vente en gros). CSR a été cédé au lendemain de sa reprise par le fabricant américain de microprocesseurs Qualcomm et nous avons préféré de Cobham à celle d Ultra Electronics dans ce secteur. Au travers de la sélection des titres, le fonds a sensiblement accru son exposition aux valeurs industrielles tout en réduisant ses participations technologiques. L horizon reste dégagé pour les actions britanniques mais le contexte reste quelque peu mitigé dans l ensemble : les exportateurs souffrent à la fois d une livre sterling au plus haut et du tassement de la demande des marchés émergents, des États-Unis et de l Europe. Les sociétés domestiques britanniques restent soutenues par le redressement des créations d emplois et des salaires et par un environnement inflationniste et de taux d intérêt très propice. Par ailleurs, les bienfaits d une monnaie forte et de prix plancher du pétrole continuent de se faire ressentir et la pression sur les prix est importante face au danger de déflation sur certains segments du marché. Nous voyons les valorisations des exportateurs comme une opportunité d investir dans des sociétés de bonne qualité qui subissent un repli de leurs bénéfices à court terme, même si nous tablons sur une poursuite de la baisse des valorisations au cours des deux prochains trimestres. Nous attendrons patiemment l opportunité d investir. RENDEMENT GLOBAL Résultat Plus-/(moins-)values nettes (936) Revenu Dépenses (668) (683) Revenu net avant impôts Impôts (23) (34) Revenu net après impôts Rendement global avant distributions (165) Distributions (56) (74) Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires découlant des activités d investissement (239) BILAN au 31 octobre 2015 Actif : Immobilisations : avril Investissements Actif courant : Débiteurs Liquidités et avoirs en banque Total de l actif Passif : Créanciers : Autres créanciers (2.126) (5.362) Total du passif (2.126) (5.362) Actif net attribuable aux Actionnaires VARIATION DE L ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX ACTIONNAIRES Actif net attribuable aux Actionnaires en début d exercice Montants à recevoir sur les souscriptions d actions Montants à verser sur les rachats d actions (35.809) (41.791) (34.931) Frais de dilution Droit de timbre (8) Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires découlant des activités d investissement (voir Rendement global ci-dessus) (239) Actif net attribuable aux Actionnaires en fin d exercice Les données comparatives utilisées dans la Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires se rapportent à la période correspondante de l exercice précédent. Par conséquent, l actif net attribuable aux Actionnaires en début d exercice pour l exercice en cours est arrêté au 30 avril 2015 tandis que le chiffre indiqué dans l actif net attribuable aux Actionnaires en fin d exercice des données comparatives date du 31 octobre *En livres sterling et en référence avec les fonds concurrents britanniques. Veuillez consulter les pages 77 à 84 pour les tableaux comparatifs. Annexes aux Comptes 1 PRINCIPES COMPTABLES (1) Règles comptables Les Comptes semestriels ont été préparés sur la base du coût historique, ajustés en fonction de la réévaluation des investissements, conformément à la norme comptable FRS 102 et au SORP. Ces Comptes sont les premiers à être préparés en vertu du SORP 2014, mais l impact est très limité sur une période comptable intermédiaire et se limite à des changements de présentation du Rendement global, de la Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires et du Bilan. Ces changements de présentation sont sans effet sur le rendement global de l actif net attribuable aux actionnaires de l exercice en cours ou de l exercice précédent. Les informations complètes conformes au nouveau SORP seront présentées pour la première fois dans les Comptes annuels préparés pour l exercice clos au 30 avril Sauf information contraire, toutes les autres méthodes comptables sont conformes à celles utilisées dans les Comptes annuels de l exercice clos le 30 avril 2015 et sont décrites dans les présents Comptes. (2) Méthode de valorisation des investissements Les investissements du fonds sont évalués au cours juste du marché à la clôture de l exercice comptable (heure de Londres). Les investissements sont comptabilisés à leur juste valeur qui représente en général d achat de chaque titre. 4

6 Threadneedle UK Mid 250 Fund Annexes aux Comptes Ces valeurs d achat sont transmises par des sources indépendantes de cotation des prix ; quand une telle source indépendante n est pas disponible, les cotations sont alors obtenues auprès d un courtier. Lorsque l Administrateur pense que ces évaluations ne représentent pas la juste valeur d un titre, il applique l ajustement qu il juge adéquat. (3) Taux de change À la fin de la période, l actif et le passif libellés en devises étrangères sont convertis en livres sterling aux taux de change de clôture (heure de Londres). Les transactions libellées en devises étrangères sont converties en livres sterling aux taux de change en vigueur à la date de la transaction. (4) Politique de distribution Le dégrèvement fiscal au titre de l impôt sur les sociétés n est applicable que lorsque le transfert du bénéfice est entre le produit et le capital d au moins deux classes d actions différentes du fonds. Auparavant, il s appliquait entre le produit et le capital de la même classe d actions du fonds. (5) Annexes Conformément aux directives du SORP, le fonds a profité de la possibilité de ne pas fournir d annexes aux comptes supplémentaires. 5

7 Threadneedle UK Extended Alpha Fund Rapport d investissement Objectif d investissement L objectif d investissement de UK Extended Alpha Fund est de générer une croissance du capital supérieure à la moyenne, à partir d un portefeuille concentré en actions britanniques. Politique d investissement La politique d investissement de l Administrateur consiste à gérer activement une exposition principalement sur un portefeuille concentré, composé d actions britanniques (c.-à-d. des actions de sociétés domiciliées ou ayant une grande partie de leurs activités au Royaume-Uni) en investissant directement ou indirectement dans ces titres. Cette approche signifie que l Administrateur peut adopter des positions importantes sur certaines valeurs ou certains secteurs, ce qui peut entraîner des niveaux de volatilité élevés. Si l Administrateur le juge utile, il pourra également investir jusqu à un tiers de l actif du fonds sur des marchés autres que le Royaume-Uni. L exposition du fonds peut être obtenue par le biais de positions longues et courtes. L Administrateur pourra adopter des positions longues et courtes en utilisant des produits dérivés et des transactions à terme. De plus, en vue d obtenir une position longue, l Administrateur peut investir dans des actions, des organismes de placement collectif, y compris des fonds indiciels négociables en bourse, et/ou des indices associés. Si l Administrateur le juge utile, il pourra investir une large proportion, voire la totalité des actifs, dans des liquidités et/ou d autres valeurs (notamment des titres à taux fixe et des instruments du marché monétaire). Performances des actions à revenus réinvestis nets de la Classe 1* Au cours du semestre clos le 31 octobre 2015, le cours publié des actions à émission limitée de Threadneedle UK Extended Alpha Fund est passé de 384,36 pence à 374,77 pence. RENDEMENT GLOBAL Résultat Plus-/(moins-)values nettes (2.200) 188 Revenu Dépenses (667) (389) Intérêts à payer et frais similaires (238) (121) Revenu net avant impôts Impôts (1) Revenu net après impôts Rendement global avant distributions (1.669) 662 Distributions Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires découlant des activités d investissement (1.613) 769 À titre de comparaison, sur la base des cours à midi, les performances des actions de la Classe 1 et de la Classe 2 étaient respectivement de -2,50 % et de -2,33 % contre un rendement de -3,86 % pour les fonds concurrents Morningstar UK Unit Trusts/OEICS (IA) UK All Companies (sur une base bid to bid, les revenus étant réinvestis pour un contribuable britannique soumis à un taux de base). À titre d information, le rendement global de l indice FTSE All-Share, calculé sur la base des cours de clôture globaux, était de -5,69 %. Analyse du marché et activité de portefeuille La période considérée s est avérée difficile pour les actions britanniques, qui ont globalement reculé. Au cours du semestre, les principaux facteurs qui ont affecté les actions britanniques, et d autres marchés internationaux par la même occasion, sont l effondrement des prix du pétrole, la crise de la dette en Grèce, le ralentissement économique de la Chine et les effets d une livre sterling très forte et d un essoufflement de la demande de produits des exportateurs britanniques depuis l étranger. Côté bonnes nouvelles, les opérations de fusions et acquisitions se sont envolées, largement dopées par le bas niveau des taux d intérêt, et ont été un facteur de soutien pour les actions. Malgré les signes positifs qui entourent l économie britannique au sens large, notamment le recul du chômage, les chiffres solides de la croissance du PIB et le redressement des niveaux de confiance des consommateurs, la Banque d Angleterre a maintenu ses taux d intérêt à des plus bas record tout au long de la période. À la lumière de la baisse de la demande des marchés émergents et d une inflation des prix à la consommation retombée à un niveau nul ou presque sous l effet de la baisse des prix de l alimentation, des carburants et des vêtements, les marchés n anticipent pas de hausse des taux d intérêt britanniques avant la fin En termes d activité du portefeuille, aucun changement majeur n a concerné le positionnement sectoriel ; le fonds a en effet conservé ses plus fortes surpondérations dans le secteur des biens de BILAN au 31 octobre 2015 Actif : Immobilisations : consommation discrétionnaire et ses principales sous-expositions sur les financières et l énergie. Nous avons ajouté des positions longues sur un certain nombre de titres aux valorisations attractives, dont l exploitant de pubs Greene King et RSA Insurance. Nous sommes optimistes à l égard des synergies qui pourraient résulter de l acquisition par Greene King de son rival Spirit Pub Company tandis que le programme de restructuration interne de RSA se déroule bien et que l entreprise pourrait devenir un candidat à la reprise dans un secteur où la consolidation joue un rôle clé. Côté ventes, nous sommes sortis de sociétés comme HSBC (banque) et Amlin (assurance). Côté positions courtes, citons une prise de participation dans un distributeur à prix fixes uniques très actif qui a récemment fait appel à des capitaux pour acquérir un concurrent tout juste rentable. Nous sommes également repartis sur une position vendeuse sur un distributeur alimentaire britannique à la vue des pressions structurelles qui continuent de s exercer dans ce secteur qui risque fort d être davantage ébranlé encore par la mise en œuvre du salaire minimum national. Nous avons respectivement clos et réduit deux positions courtes très fructueuses, la première dans une société minière et l autre dans une société de télécommunications à bas coûts dont le cours de l action a diminué de moitié et atteint notre objectif de cours à la suite d une cyberattaque. L environnement économique reste actuellement favorable au Royaume-Uni bien que l important déficit de la balance courante soit une source de préoccupation. Le marché pourrait également être perturbé par une aggravation de la volatilité en Chine et par les spéculations autour de la hausse des taux d intérêt au Royaume-Uni et aux États-Unis. Dans cet environnement plus complexe, nous conservons une vision positive à l égard des actions britanniques et nous continuerons de nous centrer sur l efficacité de notre sélection des titres. L explosion des opérations de rapprochement reste intacte et nous prévoyons que le portefeuille en récolte les fruits. La volatilité accrue sur les marchés d actions nous ouvre la porte d opportunités d investissement porteuses. avril Investissements Actif courant : Débiteurs Liquidités et avoirs en banque Total de l actif Passif : Engagements d investissements (79) Créanciers : Autres créanciers (490) (771) Total du passif (490) (850) Actif net attribuable aux Actionnaires VARIATION DE L ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX ACTIONNAIRES Actif net attribuable aux Actionnaires en début d exercice Montants à recevoir sur les souscriptions d actions Montants à verser sur les rachats d actions (3.188) (8.080) Frais de dilution Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires découlant des activités d investissement (voir Rendement global ci-dessus) (1.613) 769 Actif net attribuable aux Actionnaires en fin d exercice Les données comparatives utilisées dans la Variation de l actif net attribuable aux actionnaires se rapportent à la période correspondante de l exercice précédent. Par conséquent, l actif net attribuable aux Actionnaires en début d exercice pour l exercice en cours est arrêté au 30 avril 2015 tandis que le chiffre indiqué dans l actif net attribuable aux Actionnaires en fin d exercice des données comparatives date du 31 octobre *En livres sterling et en référence avec les fonds concurrents britanniques. Les données comparatives de la période antérieure ont été retraitées pour être conformes aux exigences de pratique recommandées par l Investment Management Association (Statement of Recommended Practice for Authorised Funds ou SORP) telles que publiées en mai Veuillez consulter les pages 77 à 84 pour les tableaux comparatifs. Annexes aux Comptes 1 PRINCIPES COMPTABLES (1) Règles comptables Les Comptes semestriels ont été préparés sur la base du coût historique, ajustés en fonction de la réévaluation des investissements, conformément à la norme comptable FRS 102 et au SORP. Ces Comptes sont les premiers à être préparés en vertu du SORP 2014, mais l impact est très limité sur une période comptable intermédiaire et se limite à des changements de présentation du Rendement global, de la Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires et du Bilan. Ces changements de présentation sont sans effet sur le rendement global de l actif net attribuable aux actionnaires de l exercice en cours ou de l exercice précédent. Les informations complètes conformes au nouveau SORP seront présentées pour la première fois dans les Comptes annuels préparés pour l exercice clos au 30 avril Sauf information contraire, toutes les autres méthodes comptables sont conformes à celles utilisées dans les Comptes annuels de l exercice clos le 30 avril 2015 et sont décrites dans les présents Comptes. (2) Méthode de valorisation des investissements Les investissements du fonds sont évalués au cours juste du marché à la clôture de l exercice comptable (heure de Londres). Les investissements sont comptabilisés à leur juste valeur qui représente en général d achat de chaque titre. 6

8 Threadneedle UK Extended Alpha Fund Annexes aux Comptes Ces valeurs d achat sont transmises par des sources indépendantes de cotation des prix ; quand une telle source indépendante n est pas disponible, les cotations sont alors obtenues auprès d un courtier. Lorsque l Administrateur pense que ces évaluations ne représentent pas la juste valeur d un titre, il applique l ajustement qu il juge adéquat. (3) Taux de change À la fin de la période, l actif et le passif libellés en devises étrangères sont convertis en livres sterling aux taux de change de clôture (heure de Londres). Les transactions libellées en devises étrangères sont converties en livres sterling aux taux de change en vigueur à la date de la transaction. (4) Produits dérivés Les plus/(moins)-values sont reprises dans les plus (moins)-values nettes. Les produits sur dérivés sont comptabilisés dans le poste Revenu du Rendement global. Les charges sur dérivés sont comptabilisées dans le poste Intérêts à payer et frais similaires du Rendement global. (5) Politique de distribution Le dégrèvement fiscal au titre de l impôt sur les sociétés n est applicable que lorsque le transfert du bénéfice est entre le produit et le capital d au moins deux classes d actions différentes du fonds. Auparavant, il s appliquait entre le produit et le capital de la même classe d actions du fonds. (6) Annexes Conformément aux directives du SORP, le fonds a profité de la possibilité de ne pas fournir d annexes aux comptes supplémentaires. 7

9 Threadneedle UK Equity Alpha Income Fund Rapport d investissement Objectif d investissement L objectif d investissement de UK Equity Alpha Income Fund est de générer un revenu raisonnable et croissant, avec des perspectives de croissance du capital, à partir d un portefeuille concentré en actions du Royaume-Uni. Politique d investissement La politique d investissement de l Administrateur consiste à placer les actifs du fonds dans un portefeuille principalement concentré en actions du Royaume-Uni. L approche de UK Equity Alpha Income Fund est fondée sur un style de gestion qui permet à l Administrateur d adopter des positions importantes sur certaines valeurs ou certains secteurs, ce qui peut entraîner des niveaux de volatilité élevés. Le portefeuille sera principalement constitué d actions de sociétés dont le siège est au Royaume-Uni ou ayant des activités importantes au Royaume-Uni. Performances des actions à revenus nets de la Classe 1* Au cours du semestre clos le 31 octobre 2015, le cours publié des actions de Threadneedle UK Equity Alpha Income Fund est passé de 68,31 pence à 64,33 pence. À titre de comparaison, sur la base des cours à midi, les performances des actions de la Classe 1 et de la Classe 2 étaient respectivement de -3,72 % et de -3,45 % contre un rendement de -2,12 % pour les fonds concurrents Morningstar UK Unit Trusts/OEICS (IA) UK Equity Income (sur une base bid to bid, les revenus étant réinvestis pour un contribuable britannique soumis à un taux de base). À titre d information, le rendement global de l indice FTSE All-Share, calculé sur la base des cours de clôture globaux, était de -5,69 %. Analyse du marché et activité de portefeuille La période considérée s est avérée difficile pour les actions britanniques, qui ont globalement reculé. Au cours du semestre, les principaux facteurs qui ont affecté les actions britanniques, et d autres marchés internationaux par la même occasion, sont l effondrement des prix du pétrole, la crise de la dette en Grèce, le ralentissement économique de la Chine et les effets d une livre sterling très forte et d un essoufflement de la demande de produits des exportateurs britanniques depuis l étranger. Côté bonnes nouvelles, les opérations de fusions et acquisitions se sont envolées, largement dopées par le bas niveau des taux d intérêt, et ont été un facteur de soutien pour les actions. Malgré les signes positifs qui entourent l économie britannique au sens large, notamment le recul du chômage, les chiffres solides de la croissance du PIB et le redressement des niveaux de confiance des consommateurs, la Banque d Angleterre a maintenu ses taux d intérêt à des plus bas record tout au long de la période. À la lumière de la baisse de la demande des marchés émergents et d une inflation des prix à la consommation retombée à un niveau nul ou presque sous l effet de la baisse des prix de l alimentation, des carburants et des vêtements, les marchés n anticipent pas de hausse des taux d intérêt britanniques avant la fin En termes d activité de portefeuille, nous avons pris pied dans des sociétés comme Close Brothers (services financiers) et une contre-position sur RSA Insurance ; le programme de restructuration interne de l assureur se déroule bien et l entreprise pourrait ainsi devenir un candidat à la reprise dans un secteur où la consolidation joue un rôle clé. Nous avons accru notre présence dans plusieurs entreprises en mauvaise posture, à l instar de Smiths Group (génie civil), Standard Life (assurance et placements) et Centrica (services aux collectivités). Au cours de la période, nous avons également réduit nos participations dans Wolseley (fournitures de plomberie), National Grid (services aux collectivités), Kier Group (construction) et DS Smith (emballages). Aucun changement majeur n a concerné le positionnement sectoriel ; le fonds a en effet conservé ses surpondérations des secteurs des services aux collectivités et de l industrie et sa sous-exposition aux valeurs financières et biens de consommation discrétionnaire. L environnement économique reste actuellement favorable au Royaume-Uni bien que l important déficit de la balance courante soit une source de préoccupation. Le marché pourrait également être perturbé par une aggravation de la volatilité en Chine et par les spéculations autour de la hausse des taux d intérêt au Royaume-Uni et aux États-Unis. Dans cet environnement plus complexe, nous conservons une vision positive à l égard des actions britanniques et nous continuerons de nous centrer sur l efficacité de notre sélection des titres. L explosion des opérations de rapprochement reste intacte et nous prévoyons que le portefeuille en récolte les fruits. La volatilité accrue sur les marchés d actions pourrait nous ouvrir la porte d opportunités d investissement porteuses. RENDEMENT GLOBAL Résultat Moins-values nettes (46.551) (17.457) Revenu Dépenses (4.948) (4.442) Intérêts à payer et frais similaires (2) Revenu net avant impôts Impôts Revenu net après impôts Rendement global avant distributions (32.221) (5.903) Distributions (18.918) (15.676) Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires découlant des activités d investissement (51.139) (21.579) BILAN au 31 octobre 2015 Actif : Immobilisations : avril Investissements Actif courant : Débiteurs Liquidités et avoirs en banque Total de l actif Passif : Créanciers : Distributions à verser (19.703) (20.201) Autres créanciers (3.953) (935) Total du passif (23.656) (21.136) Actif net attribuable aux Actionnaires VARIATION DE L ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX ACTIONNAIRES Actif net attribuable aux Actionnaires en début d exercice Montants à recevoir sur les souscriptions d actions Montants à verser sur les rachats d actions (19.286) (19.112) Droit de timbre (10) Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires découlant des activités d investissement (voir Rendement global ci-dessus) (51.139) (21.579) Actif net attribuable aux Actionnaires en fin d exercice Les données comparatives utilisées dans la Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires se rapportent à la période correspondante de l exercice précédent. Par conséquent, l actif net attribuable aux Actionnaires en début d exercice pour l exercice en cours est arrêté au 30 avril 2015 tandis que le chiffre indiqué dans l actif net attribuable aux Actionnaires en fin d exercice des données comparatives date du 31 octobre TABLEAU DE DISTRIBUTION Distribution de dividendes en pence par action Classe 1 Revenus nets Période de distribution Revenu net Égalisation Distributions à verser Distributions versées Groupe 1 Du 01/05/15 au 31/10/15 1,3683 1,3683 1,3155 Groupe 2 Du 01/05/15 au 31/10/15 0,8031 0,5652 1,3683 1,3155 Distribution totale pendant la période 1,3683 1,3155 Classe 2 Revenus nets Période de distribution Revenu net Égalisation Distributions à verser Distributions versées Groupe 1 Du 01/05/15 au 31/10/15 1,4600 1,4600 1,3974 Groupe 2 Du 01/05/15 au 31/10/15 0,5669 0,8931 1,4600 1,3974 Distribution totale pendant la période 1,4600 1,3974 *En livres sterling et en référence avec les fonds concurrents britanniques. Veuillez consulter les pages 77 à 84 pour les tableaux comparatifs. 8

10 Threadneedle UK Equity Alpha Income Fund TABLEAU DE DISTRIBUTION Annexes aux Comptes Classe X Revenus nets Période de distribution Revenu net Égalisation Distributions à verser 2015 Groupe 1 Du 01/05/15 au 31/10/15 2,2020 2,2020 Groupe 2 Du 01/05/15 au 31/10/15 2,2020 2,2020 Distribution totale pendant la période 2,2020 Classe Z Revenus nets Période de distribution Revenu net Égalisation Distributions à verser Distributions versées Groupe 1 Du 01/05/15 au 31/10/15 2,8380 2,8380 2,7071 Groupe 2 Du 01/05/15 au 31/10/15 1,3845 1,4535 2,8380 2,7071 Distribution totale pendant la période 2,8380 2,7071 Groupe 2 : Actions achetées pendant une période de distribution. 1 PRINCIPES COMPTABLES (1) Règles comptables Les Comptes semestriels ont été préparés sur la base du coût historique, ajustés en fonction de la réévaluation des investissements, conformément à la norme comptable FRS 102 et au SORP. Ces Comptes sont les premiers à être préparés en vertu du SORP 2014, mais l impact est très limité sur une période comptable intermédiaire et se limite à des changements de présentation du Rendement global, de la Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires et du Bilan. Ces changements de présentation sont sans effet sur le rendement global de l actif net attribuable aux actionnaires de l exercice en cours ou de l exercice précédent. Les informations complètes conformes au nouveau SORP seront présentées pour la première fois dans les Comptes annuels préparés pour l exercice clos au 30 avril Sauf information contraire, toutes les autres méthodes comptables sont conformes à celles utilisées dans les Comptes annuels de l exercice clos le 30 avril 2015 et sont décrites dans les présents Comptes. (2) Méthode de valorisation des investissements Les investissements du fonds sont évalués au cours juste du marché à la clôture de l exercice comptable (heure de Londres). Les investissements sont comptabilisés à leur juste valeur qui représente en général d achat de chaque titre. Ces valeurs d achat sont transmises par des sources indépendantes de cotation des prix ; quand une telle source indépendante n est pas disponible, les cotations sont alors obtenues auprès d un courtier. Lorsque l Administrateur pense que ces évaluations ne représentent pas la juste valeur d un titre, il applique l ajustement qu il juge adéquat. (3) Taux de change À la fin de la période, l actif et le passif libellés en devises étrangères sont convertis en livres sterling aux taux de change de clôture (heure de Londres). Les transactions libellées en devises étrangères sont converties en livres sterling aux taux de change en vigueur à la date de la transaction. (4) Politique de distribution Le dégrèvement fiscal au titre de l impôt sur les sociétés n est applicable que lorsque le transfert du bénéfice est entre le produit et le capital d au moins deux classes d actions différentes du fonds. Auparavant, il s appliquait entre le produit et le capital de la même classe d actions du fonds. (5) Annexes Conformément aux directives du SORP, le fonds a profité de la possibilité de ne pas fournir d annexes aux comptes supplémentaires. 9

11 Threadneedle UK Absolute Alpha Fund Rapport d investissement Objectif d investissement L objectif d investissement de UK Absolute Alpha Fund est d atteindre un rendement absolu sur le long terme, quelles que soient les conditions de marché, et un rendement positif sur une période de 12 mois. Le capital est exposé à des risques et rien ne permet de garantir qu un tel rendement sera atteint dans un délai de 12 mois ou tout autre délai. Politique d investissement La politique d investissement de l Administrateur consiste à investir principalement dans : des actions, ou produits dérivés associés aux actions, émis par des sociétés domiciliées au Royaume-Uni (ou des entreprises ayant une partie principale de leurs activités au Royaume-Uni), des titres à intérêt fixe, des liquidités ou des instruments du marché monétaire. Si l Administrateur le juge utile, il pourra investir dans des titres et des produits dérivés émis par des sociétés dont le siège social n est pas situé au Royaume-Uni. L exposition du fonds sur une action pourra être obtenue par le biais de positions longues et courtes. L Administrateur pourra adopter des positions longues et courtes en utilisant des produits dérivés et des transactions à terme. De plus, en vue d obtenir une position longue, l Administrateur pourra investir dans des actions, des organismes de placement collectif, y compris des fonds indiciels négociables en bourse, et/ou des indices associés. Performances des actions à revenus réinvestis nets de la Classe 1* Au cours du semestre clos le 31 octobre 2015, le cours publié des actions de Threadneedle UK Absolute Alpha Fund est passé de 132,50 pence à 135,81 pence. À titre de comparaison, sur la base des cours à midi, les performances des actions de la Classe 1 et de la Classe 2 étaient respectivement de +2,50 % et de +2,74 % contre un rendement de -0,33 % pour les fonds concurrents Morningstar UK Unit Trusts/OEICS (IA) UK Absolute Return (sur une base bid to bid, les revenus étant réinvestis pour un contribuable britannique soumis à un taux de base). À titre d information, le rendement du LIBOR ( ) à 3 mois était de +0,29 %. Analyse du marché et activité de portefeuille La période considérée s est avérée difficile pour les actions britanniques, qui ont globalement reculé. Au cours du semestre, les principaux facteurs qui ont affecté les actions britanniques, et d autres marchés internationaux par la même occasion, sont l effondrement des prix du pétrole, la crise de la dette en Grèce, le ralentissement économique de la Chine et les effets d une livre sterling très forte et d un essoufflement de la demande de produits des exportateurs britanniques depuis l étranger. Côté bonnes nouvelles, les opérations de fusions et acquisitions se sont envolées, largement dopées par le bas niveau des taux d intérêt, et ont été un facteur de soutien pour les actions. Malgré les signes positifs qui entourent l économie britannique au sens large, notamment le recul du chômage, les chiffres solides de la croissance du PIB et le redressement des niveaux de confiance des consommateurs, la Banque d Angleterre a maintenu ses taux d intérêt à des plus bas record tout au long de la période. À la lumière de la baisse de la demande des marchés émergents et d une inflation des prix à la consommation retombée à un niveau nul ou presque sous l effet de la baisse des prix de l alimentation, des carburants et des vêtements, les marchés n anticipent pas de hausse des taux d intérêt britanniques avant la fin En termes d activité de portefeuille, nous avons accru nos participations dans les secteurs de la consommation au vu de la vigueur de l économie intérieure tout en continuant de renforcer la sous-pondération relative de l énergie. Nous avons ajouté des positions longues sur un certain nombre de titres aux valorisations attractives, dont GlaxoSmithKline (industrie pharmaceutique), Diageo (boissons) et Breedon Aggregates : GlaxoSmithKline reste un placement intéressant en termes de production de revenus avec un taux de distribution de 6 % et une perspective de croissance stable. Diageo possède un portefeuille de meilleure qualité que ses concurrents et une implantation géographique que nous préférons avec une prédominance sur la plupart des marchés développés et l Inde. Nous sommes également sortis d un certain nombre de positions, dont Amlin (assurance), Pearson (services pédagogiques) et HSBC (banque). Parmi les positions courtes, nous avons réduit deux positions très fructueuses : une société minière et une entreprise de télécommunications à bas coût. Nous avons également pris plusieurs nouvelles positions courtes. Nous avons réinitié une position vendeuse sur un opérateur aurifère coté au FTSE 100, car nous sommes d avis que ses actions vont dévisser sur fond de réaction négative des cours de l or aux prévisions de hausse des taux aux États-Unis. Nous avons également limité la présence d une société de conseil international en recrutement qui semble au maximum de sa valorisation et trop exposée à un ralentissement de l économie mondiale. L exposition du fonds traduit la conviction que nous avons en nos participations plus qu une orientation particulière en faveur des marchés d actions. L exposition reste centrée sur les segments les moins volatils du marché où nous identifions des opportunités de rendement global pour les actionnaires (à savoir la conjugaison d une appréciation du capital et d une distribution en numéraire). L environnement économique reste actuellement favorable au Royaume-Uni bien que l important déficit de la balance courante soit une source de préoccupation. Le marché pourrait également être perturbé par une aggravation de la volatilité en Chine et par les spéculations autour de la hausse des taux d intérêt au Royaume-Uni et aux États- Unis. Dans cet environnement plus complexe, nous conservons une vision positive à l égard des actions britanniques et nous continuerons de nous centrer sur l efficacité de notre sélection des titres. L explosion des opérations de rapprochement reste intacte et nous prévoyons que le portefeuille en récolte les fruits. La volatilité accrue sur les marchés d actions nous ouvre la porte d opportunités d investissement porteuses. RENDEMENT GLOBAL Résultat Plus-values nettes Revenu Dépenses (5.950) (2.773) Intérêts à payer et frais similaires (942) (1.825) Perte nette avant impôts (3.917) (1.975) Impôts Perte nette après impôts (3.917) (1.975) Rendement global avant distributions Distributions 39 2 Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires découlant des activités d investissement VARIATION DE L ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX ACTIONNAIRES Actif net attribuable aux Actionnaires en début d exercice Montants à recevoir sur les souscriptions d actions Montants à verser sur les rachats d actions (24.144) ( ) (38.239) Frais de dilution Droit de timbre (12) Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires découlant des activités d investissement (voir Rendement global ci-dessus) Actif net attribuable aux Actionnaires en fin d exercice Les données comparatives utilisées dans la Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires se rapportent à la période correspondante de l exercice précédent. Par conséquent, l actif net attribuable aux Actionnaires en début d exercice pour l exercice en cours est arrêté au 30 avril 2015 tandis que le chiffre indiqué dans l actif net attribuable aux Actionnaires en fin d exercice des données comparatives date du 31 octobre *En livres sterling et en référence avec les fonds concurrents britanniques. Les données comparées de la période antérieure ont été retraitées pour être conformes aux exigences de pratique recommandées par l Investment Management Association (Statement of Recommended Practice for Authorised Funds ou SORP) telles que publiées en mai Veuillez consulter les pages 77 à 84 pour les tableaux comparatifs. BILAN au 31 octobre 2015 avril Actif : Immobilisations : Investissements Actif courant : Débiteurs Liquidités et avoirs en banque Total de l actif Passif : Engagements d investissements (2.426) Créanciers : Distributions à verser (55) Autres créanciers (7.708) (5.527) Total du passif (7.708) (8.008) Actif net attribuable aux Actionnaires Annexes aux Comptes 1 PRINCIPES COMPTABLES (1) Règles comptables Les Comptes semestriels ont été préparés sur la base du coût historique, ajustés en fonction de la réévaluation des investissements, conformément à la norme comptable FRS 102 et au SORP. Ces Comptes sont les premiers à être préparés en vertu du SORP 2014, mais l impact est très limité sur une période comptable intermédiaire et se limite à des changements de présentation du Rendement global, de la Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires et du Bilan. Ces changements de présentation sont sans effet sur le rendement global de l actif net attribuable aux actionnaires de l exercice en cours ou de l exercice précédent. Les informations complètes conformes au nouveau SORP seront présentées pour la première fois dans les Comptes annuels préparés pour l exercice clos au 30 avril Sauf information contraire, toutes les autres méthodes comptables sont conformes à celles utilisées dans les Comptes annuels de l exercice clos le 30 avril 2015 et sont décrites dans les présents Comptes. (2) Méthode de valorisation des investissements Les investissements du fonds sont évalués au cours juste du marché à la clôture de l exercice comptable (heure de Londres). Les investissements sont comptabilisés à leur juste valeur qui représente en général d achat de chaque titre. 10

12 Threadneedle UK Absolute Alpha Fund Annexes aux Comptes Ces valeurs d achat sont transmises par des sources indépendantes de cotation des prix ; quand une telle source indépendante n est pas disponible, les cotations sont alors obtenues auprès d un courtier. Lorsque l Administrateur pense que ces évaluations ne représentent pas la juste valeur d un titre, il applique l ajustement qu il juge adéquat. (3) Taux de change À la fin de la période, l actif et le passif libellés en devises étrangères sont convertis en livres sterling aux taux de change de clôture (heure de Londres). Les transactions libellées en devises étrangères sont converties en livres sterling aux taux de change en vigueur à la date de la transaction. (4) Produits dérivés Les plus/(moins)-values sont reprises dans les plus (moins)-values nettes. Les produits sur dérivés sont comptabilisés dans le poste Revenu du Rendement global. Les charges sur dérivés sont comptabilisées dans le poste Intérêts à payer et frais similaires du Rendement global. (5) Politique de distribution Le dégrèvement fiscal au titre de l impôt sur les sociétés n est applicable que lorsque le transfert du bénéfice est entre le produit et le capital d au moins deux classes d actions différentes du fonds. Auparavant, il s appliquait entre le produit et le capital de la même classe d actions du fonds. (6) Annexes Conformément aux directives du SORP, le fonds a profité de la possibilité de ne pas fournir d annexes aux comptes supplémentaires. 11

13 Threadneedle Absolute Return Bond Fund Rapport d investissement Objectif d investissement L objectif d investissement de Absolute Return Fund est de générer un rendement global positif sur une période de 12 mois, quelles que soient les conditions de marché. Le capital est exposé à des risques et rien ne permet de garantir qu un tel rendement sera atteint dans un délai de 12 mois ou tout autre délai. Politique d investissement La politique d investissement de l Administrateur consiste à placer les actifs du fonds de manière à avoir une exposition sur les marchés obligataires et monétaires mondiaux. L Administrateur investira principalement dans des produits dérivés, des liquidités et des instruments quasi-monétaires, des titres à intérêt fixe, des titres indiciels, des instruments du marché monétaire et des dépôts. À l occasion, le portefeuille pourra être concentré sur un ou plusieurs de ces titres. L Administrateur pourra en outre adopter des positions longues ou courtes via des produits dérivés de ces titres. Performances des actions à revenus réinvestis nets de la Classe 1* Au cours du semestre clos le 31 octobre 2015, le cours publié des actions de Threadneedle Absolute Return Bond Fund est passé de 65,04 pence à 62,04 pence. Sur la base des cours à midi, les performances des actions de la Classe 1 et de la Classe 2 étaient respectivement de -4,61 % et de -4,28 % contre un rendement de -0,33 % pour les fonds concurrents Morningstar UK Unit Trusts/OEICS (IA) Absolute Return (sur une base bid to bid, les revenus étant réinvestis pour un contribuable britannique soumis à un taux de base). À titre d information, le rendement du taux de dépôt du LIBOR à 3 mois était de +0,29 %. Analyse du marché et activité de portefeuille Tout au long de la période, nous avons globalement conservé une position neutre sur le dollar US plutôt négocié à la vente, ce qui s oppose à notre vision positive des perspectives du billet vert à moyen terme. Cette position tactique sur la vente du dollar se fonde sur nos inquiétudes concernant les valorisations excessives et l idée que l élan économique cyclique américain ne soutient pas la divergence des politiques conduites. En début de période, nous avons opté pour une position longue sur l euro par rapport au dollar, ce qui s est avéré payant face aux signes de réflation visibles dans la zone euro qui ont déclenché une poussée en flèche des devises et des rendements obligataires. Sur le reste de la période, nous avons négocié les devises émergentes sur une position acheteuse, sur fond de remontée des valorisations en écho aux risques suscités par le resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (la Fed) et la chute des prix des matières premières. Cependant, en fin d été, les résultats ont sensiblement reculé dans le sillage de perspectives de croissance de plus en plus incertaines en Chine, ainsi que de la dégringolade des cours des matières premières à de nouveaux plus bas entraînant à leur suite les devises des marchés émergents. Le ton plus conciliant de la Fed lors de sa réunion d octobre a cependant éloigné le calendrier attendu de la hausse des taux d intérêt aux États-Unis, ce qui a temporairement dopé les devises émergentes par rapport au dollar. Nous avons globalement pris des positions vendeuses sur les obligations d État dont les valorisations ne nous semblaient pas porteuses à moyen terme alors que la probabilité d un changement dans la politique monétaire d urgence conduite aux États-Unis se faisait plus grande. Les positions vendeuses ont été largement marquées à l avant de la courbe de rendement américaine pour profiter de la prise en compte par les marchés du resserrement de la politique monétaire. Toutefois, les impacts désinflationnistes du repli des prix des matières premières et la vigueur antérieure du dollar ont conduit investisseurs et autorités monétaires à différer ce resserrement anticipé, au détriment de la position du fonds. Au cours de la période, nous avons maintenu une orientation courte sur les obligations à haut rendement européennes dont les valorisations restent davantage étayées par la politique monétaire que par les fondamentaux. Les investisseurs réévaluant les perspectives de croissance mondiale, les actifs à risque à spectre plus large, comme la dette à haut rendement, ont été mis à mal, ce dont la performance du fonds a profité. RENDEMENT GLOBAL Résultat Plus-/(moins-)values nettes (9.508) Revenu Dépenses (1.239) (1.407) Intérêts à payer et frais similaires (2.076) (3.831) Perte nette avant impôts (1.317) (1.939) Impôts Perte nette après impôts (1.317) (1.939) Rendement global (10.825) Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires découlant des activités d investissement (10.825) BILAN au 31 octobre 2015 Actif : Immobilisations : avril Investissements Actif courant : Débiteurs Liquidités et avoirs en banque Total de l actif Passif : Engagements d investissements (2.165) (8.037) Créanciers : Découvert bancaire (834) (573) Autres créanciers (381) (4.045) Total du passif (3.380) (12.655) Actif net attribuable aux Actionnaires VARIATION DE L ACTIF NET ATTRIBUABLE AUX ACTIONNAIRES Actif net attribuable aux Actionnaires en début d exercice Montants à recevoir sur les souscriptions d actions Montants à verser sur les rachats d actions (65.095) (59.856) (10.359) (19.899) Frais de dilution Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires découlant des activités d investissement (voir Rendement global ci-dessus) (10.825) Actif net attribuable aux Actionnaires en fin d exercice Les données comparatives utilisées dans la Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires se rapportent à la période correspondante de l exercice précédent. Par conséquent, l actif net attribuable aux Actionnaires en début d exercice pour l exercice en cours est arrêté au 30 avril 2015 tandis que le chiffre indiqué dans l actif net attribuable aux Actionnaires en fin d exercice des données comparatives date du 31 octobre *En livres sterling et en référence avec les fonds concurrents britanniques. Les données comparées de la période antérieure ont été retraitées pour être conformes aux exigences de pratique recommandées par l Investment Management Association (Statement of Recommended Practice for Authorised Funds ou SORP) telles que publiées en mai Veuillez consulter les pages 77 à 84 pour les tableaux comparatifs. Annexes aux Comptes 1 PRINCIPES COMPTABLES (1) Règles comptables Les Comptes semestriels ont été préparés sur la base du coût historique, ajustés en fonction de la réévaluation des investissements, conformément à la norme comptable FRS 102 et au SORP. Ces Comptes sont les premiers à être préparés en vertu du SORP 2014, mais l impact est très limité sur une période comptable intermédiaire et se limite à des changements de présentation du Rendement global, de la Variation de l actif net attribuable aux Actionnaires et du Bilan. Ces changements de présentation sont sans effet sur le rendement global de l actif net attribuable aux actionnaires de l exercice en cours ou de l exercice précédent. Les informations complètes conformes au nouveau SORP seront présentées pour la première fois dans les Comptes annuels préparés pour l exercice clos au 30 avril Sauf information contraire, toutes les autres méthodes comptables sont conformes à celles utilisées dans les Comptes annuels de l exercice clos le 30 avril 2015 et sont décrites dans les présents Comptes. (2) Méthode de valorisation des investissements Les investissements du fonds sont évalués au cours juste du marché à la clôture de l exercice comptable (heure de Londres). Les investissements sont comptabilisés à leur juste valeur qui représente en général d achat de chaque titre. 12