Activités de base Valeurs mobilières suisses: deux bourses, un marché

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1 Activités de base Valeurs mobilières suisses: deux bourses, un marché Bourse d origine du négoce au comptant, la SWX Swiss Exchange est au cœur du SWX Group. L interaction entre la SWX et sa filiale londonienne virt-x* bourse Le négoce des actions suisses, et notamment des titres du SMI et du SLI, est incroyablement international. Les troisquarts environ du volume de négoce sur les titres du SMI sont générés par les participants domiciliés à l étranger, dont plus de la moitié par des banques londoniennes. Parmi celles-ci on compte également les représentants des grandes banques d investissement internationales qui ont domicilié leur négoce en valeurs mobilières européennes sur les bords de la Tamise. Le fait que les acteurs opérateurs détiennent des engagements aussi importants en titres suisses s expli- que par la disproportion entre les entreprises suisses et la taille du pays qui les abrite. Avec une capitalisation de 13,2 %, la Suisse est en quatrième position de l indice Dow Jones STOXX 50. Nouvelle structure tarifaire pour le négoce Le 24 août 2007, le Conseil d administration a approuvé un nouveau modèle tarifaire harmonisant les tarifs de la SWX et virt-x. Les taxes seront désormais fonction du groupe auquel le produit appartient, de manière à mieux prendre en compte Nouveaux participants 2007 Participants actifs Pays SWX Swiss Exchange virt-x BHF-Bank DE x Optiver VOF NL x Citadel Derivatives Group (Europe) Limited GB x NATIXIS FR x Berner Kantonalbank CH x x Flow Traders NL x x All Options Helvetia ** CH x Source: SWX Swiss Exchange / virt-x ** Début du négoce sur virt-x le et à la SWX le * dès le 3 mars 2008 SWX Europe

2 Activités de base SWX Group Rapport de gestion Christoph Bigger Werner Bürki Lee Hodgkinson Chris Landis Responsable de la division Business Development & Operations Responsable de la division Information Products Responsable de la division Client and Product Management Responsable de la division Information Technology d origine des blue chips suisses est révélatrice de l internationalisme du marché suisse des capitaux. les usages de négoce des différents segments de produits (emprunts, actions, ETF, etc.). Le passage au nouveau système aura lieu le 1 er avril Mais la véritable contribution de la bourse est l apport de liquidité dans les titres négociés, liquidité qui se caractérise par les éléments prix, quantité et immédiateté de l exécution, car un marché n est liquide que si un investisseur peut acheter ou vendre rapidement et à un prix proche de la valeur effective un nombre important de pièces d un titre précis. Plus la liquidité d un titre est importante, moins son cours sera influencé par la transaction. C est pourquoi l investisseur est prêt à payer une prime pour une exécution immédiate. Donc plus la liquidité affichée en carnet sera forte, plus la place boursière sera attrayante. Au vu de ces considérations, le but du nouveau tarif est d encourager de manière ciblée la formation de liquidité. Les participants au négoce qui affichent de la liquidité en carnet (ordres limités) paieront moins que ceux qui souhaitent une exécution immédiate de leur ordre et assèchent ainsi systématiquement la liquidité du carnet d ordres. Son autre but est de rendre le market making plus attrayant par le biais de cette structure de négoce asymétrique. En effet, les exigences du groupe hétérogène formé par les participants de la SWX et virt-x envers le nouveau modèle tarifaire sont diverses. C est pour mieux tenir compte de leurs besoins qu on leur proposera dorénavant de choisir entre plusieurs combinaisons tarifaires pour chaque catégorie de produits, combinaisons qui comporteront également des rabais de quantité transparents. Les principaux avantages du nouveau modèle de prix sont en résumé les suivants: Des économies de coûts évaluées annuellement pour les clients à 40 millions de CHF, ce qui correspond pour les participants au marché à une réduction de 15 % des coûts du négoce (sur la base des chiffres d affaires dégagés au premier semestre 2007). Une structure tarifaire modulaire, claire, garante de transparence et de flexibilité. L introduction de rabais échelonnés favorisant les participants à chiffres d affaires élevés. Au final, le nouvel tarif induira des baisses de taxes considérables, qui font suite aux mesures tarifaires prises par le SWX Group dès la fin de l année Au dernier trimestre de cette année-là, les participants avaient été dispensés du

3 12 Activités de base SWX Group Rapport de gestion 2007 Participants Participants actifs SWX Swiss Exchange virt-x Total Suisse Grande-Bretagne Allemagne 9 9 France 4 5 Pays-Bas 4 4 Liechtenstein 1 0 Etats-Unis 0 2 Autriche 1 1 Suède 1 2 Irlande 1 1 Luxembourg 1 0 Date de référence: dernier jour de négoce Source: SWX Swiss Exchange / virt-x ventilation Des volumes selon l origine Des participants swx Suisse 71% Pays-Bas 1% Allemagne 2% Suède 1% France 3% Grande-Bretagne 22% Source: SWX Swiss Exchange/virt-x ventilation Des volumes selon l origine Des participants De virt X Grande-Bretagne 51% Pays-Bas 1% Allemagne 3% France 10% Suisse 35% Source: SWX Swiss Exchange/virt-x paiement de 33 millions de CHF de taxes, qui ont ensuite subi une réduction générale de 15 % au 1 er janvier ventilation Des volumes selon l origine Des participants scoach suisse sa Cette nouvelle structure tarifaire s inscrit dans le programme du SWX Group «Trading for the Future», dont l objectif est de garantir aux participants au marché des capacités plus élevées assorties de temps de latence moindres. De nouveaux participants pour la SWX, virt-x et Scoach En 2007, la tendance haussière du nombre des participants s est poursuivie. Au total, sept nouveaux participants suisses Suisse 90,4 % Liechtenstein 0,3 % Pays-Bas 3,3 % Allemagne 0,2 % Grande-Bretagne 5,2 % France 0,6 % Source: SWX Swiss Exchange/virt-x

4 Activités de base SWX Group Rapport de gestion Le traitement des titres via la chaîne suisse de création de valeur est l une des plus efficaces d Europe. Swiss Value Chain 2008 Payment Settlement Clearing Trading LCH.Clearnet Ltd Clearing Members Euroclear UK & Ireland Ltd SWX Europe SIS x-clear SA Clearing Members SIS SegaInterSettle AG Swiss Interbank Clearing BNS / SECB SWX Swiss Exchange SIS x-clear SA Clearing Members Euroclear Bank International Bonds & Non-Cleared Business Clearstream Banking Luxembourg Swiss Financial Market Services Lieux de règlement de SWX Europe Lieux de règlement de la SWX Source: SWX Swiss Exchange / virt-x et étrangers ont confirmé leur demande de participation active au négoce SWX, virt-x ou Scoach, le nombre effectif de participants suisses restant quant à lui constant en raison de fusions entre établissements bancaires. Swiss Value Chain, maintenant avec CCP Comme précédemment, la Swiss Value Chain propose un système complet de straight-through processing considérablement élargi pour la SWX grâce à l introduction de SIS x-clear SA en tant que contrepartie centrale (Central Counterparty, CCP). Les actions cotées et admises au négoce SWX ainsi que les Exchange Traded Funds sont traités via la CCP, d où une meilleure gestion du risque et une diminution du risque de contrepartie. Cette prestation, qui concerne environ 50 % de toutes les opérations (en volume) effectuées à la SWX, a entraîné une amélioration de performance dans le domaine du règlement, dont le taux a atteint un impressionnant 99,97 % dès le premier jour d exploitation. La SWX propose les services de compensation de SIS x-clear SA et pour le règlement, ses partenaires sont SIS SegaInter- Settle, Euroclear Bank et Clearstream Luxembourg. S agis-

5 14 Activités de base SWX Group Rapport de gestion 2007 sant de virt-x, ce sont SIS x-clear SA et LCH.Clearnet Ltd qui proposent aux participants une solution flexible de clearing, tandis que SIS SegaInterSettle AG, Euroclear UK & Ireland Ltd et Euroclear Bank assument la responsabilité du règlement. La collaboration de ses partenaires internationaux à la Swiss Value Chain apporte des solutions souples et fait la preuve qu une architecture ouverte fonctionne bien pour les services subsidiaires et entraîne déjà des baisses de prix. La SWX et virt-x sont donc favorables à un modèle d architecture ouverte et à une évaluation des nouveaux fournisseurs d après les critères du Code de conduite. La gamme actuelle de prestations offre aux utilisateurs le choix entre de nombreuses CCP et organisations de règlement (Central Securities Depository, CSD) pour l exécution des services de négoce subsidiaires. Les principales exigences du Code de conduite transparence des prix, accès, interopérabilité ainsi que comptabilité séparée et séparation des services sont les conditions-clés pour atteindre les objectifs énoncés plus haut. En matière de transparence des prix, cette exigence est déjà remplie. En ce qui concerne l accès et l interopérabilité, des objectifs-cibles ont été approuvés qui ont déjà amené les fournisseurs existants à imposer de nombreuses exigences aux diverses infrastructures européennes. À la clôture de rédaction du présent article, la séparation des comptes et des services est encore dans la phase de mise en œuvre, toutefois cet aspect ne concerne principalement que les CSD (Central Securities Depositories) ou les organisations disposant d infrastructures pour les différentes étapes du négoce, de la compensation (CCP) et du règlement (CSD). Dissolution du fonds de solidarité L introduction de la contrepartie centrale (CCP) à la SWX Swiss Exchange le 7 septembre 2007 a permis la suppression du fonds de solidarité, dont le montant (12,6 millions de CHF environ) a ensuite été distribué entre les participants et les membres associés selon une clé de répartition basée sur le volume. Code de conduite Le CoC (European Code of Conduct on Clearing and Settlement) et la directive Accès et Interopérabilité (Access and Interoperability Guideline) ont été signés à la fois par la SWX et par virt-x. Le but du code est de créer un marché européen des capitaux efficient permettant aux investisseurs d évoluer dans un cadre harmonisé, cohérent et efficace, sans devoir pour autant renoncer à leurs fournisseurs de services préférés.

6 Activités de base SWX Group Rapport de gestion Rodolfo Straub Responsable de la division Admission Admission Directive sur la transparence de l UE reconnaissance d équivalence par la Financial Services Authority Le 20 janvier 2007, la FSA (UK Financial Services Authority) a mis en application la directive sur la transparence au Royaume-Uni. Cette dernière fixe les principes en vue de l harmonisation des obligations de transparence concernant l information sur les émetteurs dont les valeurs mobilières sont admises à la négociation sur un marché réglementé. Dans le cadre de cette directive, les autorités compétentes se voient octroyer la possibilité de reconnaître les exigences imposées aux émetteurs par des Etats tiers comme équivalentes aux leurs. La SWX a donc pris les mesures réglementaires nécessaires afin d obtenir la reconnaissance d équivalence de la FSA, qui a alors reconnu comme équivalentes à 100 % les dispositions concernant la «publication des participations» et comme partiellement équivalentes (à quelques exceptions près) celles concernant «l établissement des rapports périodiques» et les «devoirs de maintien de la cotation». De ce fait, pour les émetteurs dont les titres sont cotés sur le segment «Compatible UE» de la SWX et négociés sur virt-x*, ce sont par définition les instances suisses qui sont compétentes en matière de surveillance et d application des prescriptions. Mise en application de la loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux LPCC Cette loi est entrée en vigueur le 1 er janvier Concrètement, l entrée en vigueur de la LPCC signifie essentiellement un élargissement du domaine d application de la loi sur les fonds de placement (LFP) et l introduction de nouvelles formes de sociétés. Suite à l entrée en vigueur de la LPCC, la SWX Swiss Exchange a adopté les règlements pertinents et en particulier le Règlement complémentaire de cotation des placements collectifs de capitaux en remplacement de l ancien Règlement complémentaire de cotation des fonds de placement. L admission des placements collectifs de capitaux demeure principalement fondée sur le principe de l autorisation de distribution (approbation du prospectus) par la Commission fédérale des banques (CFB). Dans le cadre de la procédure d élaboration de la loi LPCC, la SWX a remporté un important succès, à savoir que les sociétés d investissement et les produits structurés cotés en bourse ne sont pas assujettis à la LPCC et sont donc dispensés des obligations correspondantes et de l autorisation de la CFB. Mise en application de la loi fédérale sur l agrément et la surveillance des réviseurs LSR Cette loi est entrée en vigueur le 1 er septembre Elle stipule que les sociétés ouvertes au public doivent faire l objet d une surveillance par une entreprise de révision agréée par l Etat. Le nouvel art. 8 al. 3bis de la loi fédérale sur les bourses (LBVM) exige que le Règlement de cotation subordonne l admission des titres de participation et des obligations d emprunts à la désignation, par les émetteurs cotés à la SWX, d une entreprise de révision agréée par l Etat. Cette disposition a été transposée au niveau du règlement de cotation. On remarquera que l art. 8 LSR, qui a imposé les mêmes exigences aux émetteurs ayant leur siège à l étranger, n est pas encore entré en vigueur. La SWX nourrit l espoir que l autorité fédérale de surveillance en matière de révision reconnaîtra aussi rapidement que possible l équivalence des autorités étrangères de surveillance en matière de révision. Surveillance de l application des devoirs par les émetteurs Dans le cadre de l application des règlements, l Instance d admission veille au respect de leurs devoirs en matière de maintien de la cotation par les émetteurs. Cela englobe principalement les domaines de l établissement des comptes, de la Corporate Governance, de la publicité événementielle ainsi que des transactions du management. L Instance pour la publicité des participations de la SWX Swiss Exchange ne dispose d aucune compétence d enquête ou de sanction en la matière, mais elle est tenue par la loi à communiquer à la CFB toute violation éventuelle du devoir d annonce. * dès le 3 mars 2008 SWX Europe

7 16 Activités de base SWX Group Rapport de gestion 2007 Directive concernant la présentation d un historique financier complexe dans le prospectus de cotation (DHFC) Le 29 octobre 2007, l Instance d admission a décidé de fixer au 1 er janvier 2008 l entrée en vigueur de la Directive concernant la présentation d un historique financier complexe dans le prospectus de cotation (DHFC). Le but de la directive est de renvoyer aux investisseurs une image transparente de la situation financière de la société émettrice qui a modifié, ou envisage de modifier profondément ses structures. Elle prévoit pour l essentiel l obligation de publier des données chiffrées supplémentaires dans le prospectus de cotation, que ce soit sous forme des informations financières pro forma ou des comptes historiques des entreprises acquises. En édictant la DHFC, la SWX met à disposition une réglementation moderne et pertinente qui permet de prendre en compte la pratique existante ainsi que les récents développements internationaux en ce qui concerne les exigences en matière de publicité des participations. Etablissement des comptes En veillant à une application cohérente des normes comptables, l Instance d admission entend améliorer la transparence dans le domaine de l établissement des rapports financiers. Elle ajuste régulièrement ses contrôles en fonction de l évolution internationale de l établissement des comptes et fixe chaque année les axes prioritaires dans un communiqué. Dans le cadre de son activité de vérification, elle a procédé en 2007 à l examen détaillé de 96 rapports de gestion et rapports intermédiaires, dont 72 n ont donné lieu à aucune critique. Par contre dans 21 cas, elle a dû rappeler à l ordre l émetteur par la voie d une lettre de recommandation (Comment Letter) et a prononcé des sanctions à l encontre de sept émetteurs pour des erreurs dans l établissement des comptes. Dans un cas, la procédure s est soldée par un accord. NORMES COMPTABLES Rapports de gestion IFRS US GAAP Swiss GAAP RPC DEC-CFB Normes du pays d origine Total Source: SWX Swiss Exchange Remarque: les totaux se réfèrent aux droits de participation cotés à titre primaire à la SWX Swiss Exchange en fin année. Les sociétés cotées dont la date de clôture est le 31 décembre ont un délai jusqu à fin avril pour publier leur rapport de gestion (quatre mois à compter de la date de clôture). Pour obtenir les données actualisées, veuillez cliquer sur: / admission / being_public /financial_reporting_fr.html

8 Activités de base SWX Group Rapport de gestion Corporate Governance En relation avec les chapitres de Corporate Governance des émetteurs, une procédure de sanction a été introduite au cours de l année 2007, et trois sanctions avec publication ont été prononcées suite à trois procédures introduites en Publicité événementielle L activité de la SWX Swiss Exchange en matière d application des règlements dans le domaine de la publicité événementielle consiste dans la surveillance du devoir d information des émetteurs lors des faits susceptibles d influencer les cours conformément à l art. 72 du Règlement de cotation (RC). En 2007, 22 procédures pour une éventuelle violation de l art. 72 RC ont été ouvertes, dont 6 ont débouché sur une sanction. Transactions du management En 2007, un total de 3174 annonces ont été publiées sur le site Internet de la SWX Swiss Exchange en relation avec la publicité des transactions du management selon l art. 74a du Règlement de cotation. Dans ce contexte, l Instance d admission a ouvert 35 procédures pour éventuelle violation des devoirs d annonce, dont 10 ont été suspendues. La plupart des 22 sanctions édictées ont consisté en un avertissement à l émetteur. Dans trois cas, la publication de l avertissement a été décrétée. Trois autres cas relatifs aux mois de novembre et décembre 2007 sont encore en instance. Directive concernant les marchés d instruments financiers (MiFID) La mise en application de la Directive MiFID (Markets in Financial Instruments Directive) dans l Union européenne au niveau national a débuté le 1 er novembre Elle fait partie d un ensemble de mesures (le Financial Services Action Plan) destiné à mettre en place un marché financier européen unifié. Cette directive, qui vise l amélioration de la protection des investisseurs, une meilleure transparence et la promotion de la compétitivité, s applique à la bourse virt-x domiciliée à Londres. Par contre, elle ne s applique pas directement au négoce boursier de la SWX. Au cours de l exercice sous revue, toutes les modifications technologiques et régulatoires, notamment dans le domaine de l annonce des transactions (délais d annonce, identification des transactions annoncées, publication des données de marché), ont pu être mises en œuvre à temps, le 1 er novembre. La directive MiFID va avoir une influence considérable sur le négoce boursier de virt-x. Ses dispositions relatives au principe de la Best Execution, de la transparence «pre-trade» et «post-trade» ainsi que du «transaction reporting» ne sauraient manquer d influencer l évolution future. Il y a de fortes chances pour que la directive MiFID intensifie la concurrence entre les bourses et les plateformes alternatives de négoce et induise une fragmentation croissante du marché. L effet de catalyseur sur le volume négocié provient principalement de l engagement à appliquer le principe de Best Execution. En effet la directive MiFID contraint le courtier exécutant à choisir, pour exécuter l ordre de son client par le biais d un achat ou de vente d un instrument financier (et notamment d une action), le lieu qui lui permet d obtenir le résultat le plus favorable pour ce client, notamment sur la base du «prix, du coût, de la probabilité d exécution et de l efficience du règlement». Ces paramètres sont déterminés d abord par la liquidité disponible dans l instrument financier correspondant, car plus un titre sera liquide (autrement dit plus fortes seront la demande et l offre dans ce titre sur la place de négoce pertinente), plus le spread sera étroit et par conséquent, plus l effet d une exécution d ordre sur l évolution du cours du titre concerné (le «trading impact») sera faible.

9 18 Activités de base SWX Group Rapport de gestion 2007 Reprise des IPO dans le secteur des sciences de la vie Durant l exercice 2007, la SWX Swiss Exchange a continué à conforter sa position en tant que bourse européenne leader de ce secteur grâce aux introductions en bourse de Cosmo Pharmaceuticals et Addex Pharmaceuticals. Cosmo Pharmaceuticals, société italienne qui est venue étoffer le marché suisse des actions juste après BioXell et Newron, a été le troisième cross-border listing en l espace d une année. Avec dix IPO, le nombre des entrées en bourse s est accru d une par rapport à l année précédente. Les sociétés nouvellement cotées ont totalisé une capitalisation de marché de 5,0 milliards de CHF, plaçant ainsi quelque 1,5 milliard de CHF sur le marché public des capitaux, ce qui correspond à une taille moyenne de transaction de 151,3 millions de CHF. Le fait le plus marquant en 2007 a été l amplitude de la taille des IPO, la plus grande ayant été réalisée par l entre- prise Gottex Fund Management Holdings Ltd, avec la levée de 608 millions de CHF, et la plus petite par bfw Liegenschaften ag avec 41,91 millions de CHF. Ces IPO ont été contrebalancées par les décotations énumérées au tableau de la page 19. Nouvelles règles de mistrade pour les emprunts en CHF Grâce aux nouveautés introduites en juillet concernant les erreurs de transactions (mistrades) pour les emprunts, le négoce des emprunts en CHF a été doté d un cadre moderne et actuel. La principale modification a trait au délai de demande d invalidation d une mistrade, délai porté de 30 minutes après la transaction à 30 minutes après la clôture du négoce. De plus on a créé un corridor de prix élargi à l intention des emprunts d une durée supérieure à 15 ans afin de tenir compte des difficultés liées à la fixation des prix pour les emprunts à longue échéance. Par ailleurs, pour INTRODUCTIONS EN BOURSE (IPO) 2007 Emetteur Secteur Taille transaction en mio de CHF Capitalisation du marché en mio de CHF (basée sur les actions émises à la fin du 1 er jour de négoce) 1 er jour de négoce Cosmo Pharmaceuticals S.p.A. Biotechnologie 46,5 301, VZ Holding AG Services d investissement 180,0 757, Addex Pharmaceuticals Secteur pharmaceutique 136,9 398, BFW Liegenschaften AG Services d investissement 41,9 146, Goldbach Media Agences médias 90,9 341, Newave Energy Holding SA Composants & Equipements électriques 64,6 167, Uster Technologies AG Composants & Equipements électriques 185,2 357, u-blox Holding AG Semi-conducteurs 159,5 374, Gottex Fund Management Holdings Ltd Gestion de fortune 608,0 2196, ENR Russia Invest SA Investissements 51, Source: SWX Swiss Exchange

10 Activités de base SWX Group Rapport de gestion a été le témoin de nombreuses IPO (entrées en bourse) réussies à la SWX. améliorer la fixation des prix pour les emprunts en CHF, on a institué un comité composé de huit banques chargé d aider la SWX à établir un prix proche du marché. Le nouveau cadre réglementaire garantit l équité du négoce et tient compte de l informatisation du négoce des emprunts. Négoce des International Bonds sur le Quote System Les règles de mistrade modifiées s appliquent également au compartiment des International Bonds. Les délais sont les mêmes que pour les emprunts en CHF et un comité de fixation des prix existe également pour le négoce des emprunts internationaux. En juillet 2007, c est le négoce de plus de 3600 emprunts internationaux qui a été transféré sur le Quote System et les premières expériences ont été jugées pleinement satisfaisantes par les participants. En effet le Quote System plateforme de transactions à haut débit permet aux market chiffre D affaires Des produits De fixed income (mio chf) Source: SWX Swiss Exchange/virt-x Swiss CHF Bonds Foreign CHF Bonds International Bonds décotations 2007 ISIN Entreprise Type de titre Date du dernier jour de cotation US BellSouth Corporation Actions ordinaires, val. nom. USD CH Amazys Holding AG Actions nominatives, val. nom. unitaire CHF NL AEGON N.V. Actions nominatives, val. nom. unitaire EUR CA Inco Limited Actions nominatives sans val. nom DE IWKA AG Actions au porteur sans val. nom CA05534B7604 BCE Incorporation Actions nominatives / ordinaires sans val. nom CH Mövenpick-Holding AG Actions nominatives, val. nom. unitaire CHF CH Mövenpick-Holding AG Actions au porteur, val. nom. unitaire CHF CH Acorn Alternative Strategies Actions nominatives, val. nom. unitaire CHF CH Sharp Corporation Certificats CH, val. nom. JPY CH Merck Serono SA Actions au porteur CH Isotis SA Actions nominatives, val. nom. unitaire CHF CH Honda Motor Co. Ltd Certificats CH sur actions ordinaires nominatives CH Saurer AG Actions nominatives, val. nom. unitaire CHF Source: SWX Swiss Exchange

11 20 Activités de base SWX Group Rapport de gestion 2007 En une année, le nombre d Exchange Traded Funds (ETF) a doublé. chiffre D affaires Des etf par places Boursières 2007 (2006) OMX 4,48% (3,3 %) Wiener Börse 0,18 % (0,4 %) Borsa Italiana 12,97% (13,4 %) SWX Swiss Exchange et virt-x 6,27% (7,0 %) Euronext 31,07% (20,4 %) Deutsche Börse AG 45,03% (45,7 %) Le London Stock Exchange ne publie plus de données sur les ETF. Source: FESE/LSE makers (teneurs de marché) pour les emprunts internationaux d actualiser très rapidement leurs quotes via les interfaces des teneurs de marché spécifiques. La capacité de négoce des emprunts internationaux sur le Quote System a été multipliée par 10, et la durée moyenne d une boucle, à savoir la durée écoulée entre l introduction de la quote et la réponse de la SWX, s est considérablement réduite, passant de 250 à 25 millisecondes. Quant aux acheteurs, ils ont beaucoup apprécié les prix hautement compétitifs fixés par les cinq teneurs de marché à la SWX. Et afin d améliorer encore la liquidité du marché des emprunts internationaux, leur négoce a été exempté de taxes du 1 er août 2007 au 31 janvier ETF persistance d une croissance forte Depuis cinq ans déjà, les segments ETF de la SWX et de virt-x se distinguent comme étant des segments porteurs. Leur croissance s est confirmée également en 2007, année où la SWX Swiss Exchange a coté pas moins de 64 nouveaux produits, portant ainsi l offre à 125 produits à fin décembre. Ces ETF émis par 9 émetteurs sont suivis par 14 teneurs de marché officiels. Sur virt-x, à fin 2007, 19 ETF étaient négociés par 4 émetteurs et 6 teneurs de marché. Pendant la période sous revue, le chiffre d affaires a progressé de 51,8 % à 28,8 milliards de CHF pour le SWX Group (SWX: 23,9 milliards de CHF / virt-x: 4,9 milliards de CHF). Ces chiffres extraordinaires sont dus au fait qu un nombre supplémentaire d émetteurs s est aventuré sur le marché sous la pression des investisseurs. En effet, les investisseurs tant privés qu institutionnels sont de plus en plus conscients du fait que les ETF sont des produits transparents et avantageux susceptibles de procurer une véritable plus-value à leur portefeuille. L autre avantage des ETF est que la palette proposée par les différents émetteurs s enrichit chaque jour, répondant ainsi à des besoins nombreux et divers. La migration des ETF vers la plateforme de transactions à haut débit a eu lieu entre novembre 2007 et février Cela soutient l activité, gourmande en capacité, des teneurs de marché et contribue à rendre le marché plus attractif encore.

12 Activités de base SWX Group Rapport de gestion croissance Du chiffre D affaires Des etf (mio chf) virt-x SWX Swiss Exchange Source: SWX Swiss Exchange/virt-x En 2007, les manifestations organisées autour des divers produits par la SWX et virt-x à Zurich, Genève, Lugano et Londres ont été très appréciées des nombreux investisseurs professionnels qui y ont participé. ETSF alliance de flexibilité et de sécurité Depuis le 26 novembre 2007, on peut négocier à la SWX des Exchange Traded Structured Funds (ETSF) qui conjuguent la flexibilité des produits structurés sur le plan de la technique d investissement et la sécurité légalement étayée des fonds de placement. Investisseurs privés et institutionnels bénéficient ainsi des avantages liés aux deux véhicules d investissement. Les ETSF sont des fonds de placement offrant aux investisseurs une protection légale. Juridiquement, ce sont des fonds spéciaux qui ne peuvent être compensés à l aide d autres créances quelles qu elles soient. Les ETSF se rapportent soit à un instrument d investissement traditionnel combiné avec un dérivé, soit à des paniers largement diversifiés de sous-jacents appartenant à diverses catégories de placement telles que les actions, les obligations ou les matières premières. Selon la façon dont la fortune du fonds est structurée, plusieurs approches participation directe au sous-jacent, optimisation des rendements ou protection du capital sont possibles. Ce produit autorise des combinaisons illimitées entre sous-jacents appartenant à diverses catégories de placement et dérivés. Les seules limites imposées à la structuration de la fortune des fonds sont celles de la loi sur les placements collectifs de capitaux (LCPP) à laquelle ils sont assujettis. Les banques participantes de la SWX peuvent négocier les Exchange Traded Structured Funds pendant les heures habituelles de négoce. On applique à ces opérations les frais de courtage courants, par contre les fonds de placement sont dispensés des frais d émission usuels. Afin d assurer la liquidité du marché, il existe pour chaque ETSF au moins un market maker tenu de fixer des prix fermes d achat et de vente.

13 22 Activités de base SWX Group Rapport de gestion 2007 La réforme des indices répond aux vœux des investisseurs En adaptant ses familles d indices SPI et SMI, la SWX Swiss Exchange leur a fait subir, pendant l exercice sous revue, leur plus important lifting depuis leur création. Cela a permis à la SWX d adapter ses indices à l évolution des besoins des investisseurs au fil des années et vaudra à la place boursière suisse de conserver tout son attrait et sa compétitivité. La principale nouveauté réside dans la fixation à respectivement 20 et 30 du nombre de titres contenus dans le SMI et le SMIM à partir du 21 septembre Le but recherché était de profiler plus nettement la famille SMI et d augmenter ainsi son attractivité en tant que base de produits négociables. Une autre particularité notable de cette réforme est que les 20 titres composant le SMI sont en définitive les mêmes que ceux du segment des Large Caps. L avantage pour les investisseurs aussi bien privés qu institutionnels est que cette délimitation claire leur permet d attribuer des mandats biens distincts pour les Large, Mid ou Small Caps. STRUCTURE DES INDICES D ACTIONS Ensemble des titres suisses Famille SPI Famille SMI SLI Famille SXI SPI Large SPI Middle SMI SMIM SMI Expanded SLI Swiss Leader Index SXI LIFE SCIENCES Titres étrangers SXI Bio+ Medtech 100 Swiss All Share Index SPI SPI Extra SPI ex SLI Titres suisses SPI Small ~225 ~250 ~270 Nombre de titres suisses Investment Index Securities < 20 % FF* * FF = free float Source: SWX Swiss Exchange / virt-x

14 Activités de base SWX Group Rapport de gestion En quelques secondes, le Swiss Market Index SMI et le Swiss Leader Index SLI sont recalculés et publiés. Lancement réussi du nouvel indice plafonné SLI Swiss Leader Le 2 juillet 2007, cet indice est venu élargir l univers des indices existants. Le SLI, qui compte un nombre fixe de 30 titres, se compose des 20 titres du SMI et des 10 plus grands titres du SMIM. A la différence des autres indices, dans le SLI, les pondérations sont plafonnées vers le haut. La pondération des quatre titres les plus fortement capitalisés est plafonnée à 9 % chacun et la pondération de tous les titres suivants est limitée à 4,5 %. Parce qu il permet une meilleure diversification du risque, cet indice plafonné remplit les conditions-cadres réglementaires de la Suisse, de l UE et des USA. Indices Variation SMI ,43 % SLI Swiss Leader Index ,30 % SMIM ,34 % SPI ,05 % SPI Extra ,31 % SXI LIFE SCIENCES ,40 % SXI Bio+Medtech ,07 % SBI ,50 % SBI Rating AAA-BBB ,49 % Source: SWX Swiss Exchange / virt-x SWISS PERFORMANCE INDEX SPI DÉCEMBRE 1986 JUSQU À DÉCEMBRE Décembre 1986 Juin 1987 Décembre 1987 Juin 1988 Décembre 1988 Juin 1989 Décembre 1989 Juin 1990 Décembre 1990 Juin 1991 Décembre 1991 Juin 1992 Décembre 1992 Juin 1993 Décembre 1993 Juin 1994 Décembre 1994 Juin 1995 Décembre 1995 Juin 1996 Décembre 1996 Juin 1997 Décembre 1997 Juin 1998 Décembre 1998 Juin 1999 Décembre 1999 Juin 2000 Décembre 2000 Juin 2001 Décembre 2001 Juin 2002 Décembre 2002 Juin 2003 Décembre 2003 Juin 2004 Décembre 2004 Juin 2005 Décembre 2005 Juin 2006 Décembre 2006 Juin 2007 Décembre 2007 Source: SWX Swiss Exchange/virt-x Indice SPI

15 24 Activités de base SWX Group Rapport de gestion 2007 L intérêt manifesté à l endroit des produits basés sur le SLI durant leurs six premiers mois d existence a été très vif. Au total, les banques ont émis plus de 204 dérivés et produits structurés ainsi que deux ETF. Le 22 octobre 2007, Eurex a lancé les premiers futures et options sur le SLI. Le SPI a 20 ans un succès non démenti Le 22 août 2007, le Swiss Performance Index SPI a fêté son 20 e anniversaire. Certes, du point de vue purement mathématique, l indice existe déjà depuis le 1 er juin 1987, mais ce n est que le 22 août de la même année qu il a été publié. Il avait donc à peine deux mois lorsque les marchés financiers ont traversé, en octobre 1987, de graves turbulences, de sorte qu à la mi-novembre de cette année-là, il avait perdu 39 % de sa valeur. Dans ce contexte de marché difficile, il a fallu au SPI près de quatre ans pour dépasser nettement sa valeur de référence de 1000 points. Le graphique en page 23 retrace l histoire mouvementée du baromètre boursier au cours des 20 dernières années. Malgré quelques revers occasionnels, l évolution du marché suisse des actions est dans l ensemble très positive, avec un rendement annuel moyen de 9,5 %. Quand TIF devient Swiss Fund Data En 2007, les services d information relatifs aux fonds de placement (TIF Transparence sur le marché des fonds) ont été réorganisés par le biais du transfert, début janvier, des activités de TIF vers la société nouvellement fondée, Swiss Fund Data AG. Ses propriétaires sont la Swiss Funds Association SFA (70,6 %) et la SWX Swiss Exchange (29,4 %). Et elle ne devrait pas accueillir d autres actionnaires. Le transfert des services d information sur les fonds vers une nouvelle société vise à garantir à long terme également une plateforme stable, avantageuse et exhaustive aux émetteurs de capitaux collectifs ainsi qu aux investisseurs. evolution Des catégories De parts associées evolution Des fonds associés sans publication des prix avec publication des prix Source: SWX Swiss Exchange/virt-x Source: SWX Swiss Exchange/virt-x

16 Activités de base SWX Group Rapport de gestion Courant 2008, une nouvelle plateforme de négoce boursier à haute performance remplacera l actuelle plateforme. Swiss Fund Data AG se positionne comme étant une coentreprise à but non lucratif au service de l industrie des fonds de placement. Sa vocation est de fournir des services aussi avantageux que possible aux émetteurs de capitaux collectifs ainsi qu aux investisseurs. La SWX conservera la responsabilité de l exploitation et de la maintenance de la base de données et de la plateforme Internet ainsi que du support technique des participants dans le cadre d un accord de services. Dans la perspective de la nouvelle loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux LPCC, la société pendant l exercice sous revue a développé la plateforme TIF pour en faire une plateforme d information centrale et exhaustive en lui ajoutant de nouvelles fonctionnalités telles que la saisie, la gestion, l archivage et la publication sur Internet des documents des fonds et de communiqués aux investisseurs. Parallèlement, la totalité des contenus relatifs aux fonds de placement a été transférée sur le site Internet de Swiss Fund Data ( Le marché des fonds et les investisseurs ont réservé le meilleur accueil à la nouvelle plateforme Internet qui, en août 2007, a été la première à recevoir l autorisation de la Commission fédérale des banques en tant qu organe de publication électronique au sens de l art. 39 OPCC pour les valeurs d inventaire et les communications aux investisseurs exigées par la loi. Le premier exercice de la société a été des plus satisfaisants, puisque son compte d exploitation affiche un résultat en équilibre et que le nombre des fonds et des classes de parts enregistré dans son système s est accru à nouveau de 25 %, à La plateforme poursuit son renouvellement Au département Informatique, l année 2007 toute entière a été placée sous le signe de la poursuite du renouvellement de la plateforme commencé avec Quotematch. Ce projet ainsi que l introduction du Maintenance Release EM8.2 ont mis en place les conditions nécessaires pour que les em- prunts internationaux puissent également bénéficier des avantages de la plateforme élargie. A l instar des dérivés titrisés et des produits structurés, qui ont fait l objet d une migration préalable, le market making de ces instruments nécessite des capacités élevées. Toutefois, il a fallu étendre le modèle de marché de manière à ce que plusieurs teneurs de marché puissent déployer simultanément leur activité dans un même instrument. Grâce à la migration des emprunts internationaux terminée à la fin juin 2007, les capacités ont été multipliées plusieurs fois. Le Release suivant, EM8.3, a permis de répondre à deux exigences fort dissemblables, à savoir d une part préparer les fonctionnalités manquantes pour le démarrage de la directive MiFID, et d autre part ouvrir la voie à la migration des Exchange Traded Funds et autres instruments similaires. Parallèlement à l extension de la plateforme de négoce classique, on a travaillé d arrache-pied à son remplacement partiel prévu pour la mi Le projet en cours, auquel on a donné le nom provisoire de Value Creation Architecture (VCA), a pour objectif de faire passer le négoce en carnet de la SWX et de virt-x à la vitesse supérieure. La VCA jettera les bases d une croissance des débits de transaction et du nombre d instruments négociés qu interdisaient les systèmes précédents. A la fin 2007, le développement des nouveaux systèmes était en grande partie terminé, et la première moitié de 2008 sera placée sous le signe de tests de grande ampleur, tests indispensables à une évolution de ce calibre. Concernant les systèmes repo, on a procédé à plusieurs améliorations de détail de type fonctionnel de manière à simplifier l utilisation des systèmes pour les négociants en valeurs mobilières et l exploitation du marché. Quant aux systèmes d indices, de nouveaux indices ont été lancés, le SLI Swiss Leader Index a été introduit et le SMI adapté.