Révision annuelle 2014

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1 Par : Kathleen Wylie, responsable de la recherche pour les actions canadiennes Chaque trimestre, Investissements Russell produit le rapport de Russell Canada sur la gestion active, qui montre le pourcentage des produits des gestionnaires de placements en actions qui ont battu leur indice de référence ainsi que le style qui a le mieux réussi et pourquoi. Cette analyse impartiale repose sur les données des positions et des rendements que Russell collecte pour les fins de son processus de recherche de gestionnaires et sert aux gestionnaires de placement, aux consultants, aux analystes en recherche de gestionnaires et aux investisseurs à comprendre l environnement de la gestion active. À moins que votre point de mire soit le rendement absolu, battre un indice de référence a de l importance et nous devons veiller à ne pas pénaliser un bon gestionnaire de placements lorsque l environnement de la gestion active est rude et à ne pas accorder trop de crédit à un gestionnaire de placements lorsque l environnement est relativement facile. Cette révision annuelle inaugurale aborde globalement l environnement de la gestion active au Canada pour l année par rapport à l historique, indique ce qui a aidé ou contrarié le monde de la gestion active dans l année et expose comment les différents styles se sont comportés. L accent est mis principalement sur les gestionnaires de titres à grande capitalisation mais un examen des performances des gestionnaires de titres à petite capitalisation dans l année est inclus également. L année, positive après un début difficile Comme le montre le graphique, en utilisant les rendements annuels, 55 % des gestionnaires de titres à grande capitalisation au Canada ont battu le rendement de l indice composite S&P/TSX en *. Celui-ci a reculé par rapport à 94 % en 2013, sa meilleure année depuis L année a marqué la quatrième année consécutive d environnement «favorable» à la gestion active, que Russell définit comme 5 ou plus de gestionnaires battant l indice de référence et rendement médian supérieur à l indice de référence. Le rendement du gestionnaire médian de titres à grande capitalisation s est chiffré à 11,3 % en, devançant celui de 10,6 % de l indice composé S&P/TSX. GRAPHIQUE 1 : % DES GESTIONNAIRES À GRANDE CAPITALISATION QUI ONT BATTU L INDICE GRAPHIQUE 2 : L ANNÉE PAR RAPPORT À L HISTORIQUE % % 83 % 48 % 69 % Premier semestre de 94 % difficile - a pesé sur le chiffre annuel de 55 % 76 % 53 % 44 % 47 % 68 % 42 % 36 % 5 55 % 1 8 % 6 % 4 % 2 % -2 % -4 % -6 % Le gestionnaire médian devance légèrement l'indice de référence % utilisant les données de l univers Russell Moyenne sur 10 ans (basée sur des données annuelles) = 57 % utilisant les données de l univers Russell Moyenne sur 10 ans (en utilisant les données annuelles) = 87 pb Moyenne sur 10 ans du seuil du premier quartile (données annuelles) = 394 pb * Les données sont exprimées avant le prélèvement des frais.

2 Au cours des 10 dernières années, 57 % des gestionnaires de titres à grande capitalisation ont battu le pourcentage de rendement de l indice composé S&P/TSX et le rendement du gestionnaire médian a été supérieur d environ 80 points de base à la référence en utilisant les rendements annuels.* Ces 10 dernières années, le rendement des gestionnaires dans le premier quartile a dépassé d environ 390 points de base en moyenne l indice de référence, ce qui souligne en partie la valeur ajoutée que les gestionnaires actifs compétents peuvent générer. Une histoire de deux moitiés en Contrairement à 2013, où chaque trimestre a bien démarré pour les gestionnaires actifs sous l angle du dépassement de l indice de référence, se résume à une histoire de deux moitiés. Le premier semestre de l année a été difficile pour les gestionnaires de titres à grande capitalisation, 31 % d entre eux seulement battant l indice de référence au premier trimestre et 41 % au deuxième trimestre. À mesure que l année progressait, l environnement s est amélioré nettement, 53 % des gestionnaires de titres à grande capitalisation battant l indice de référence au troisième trimestre et l année se terminant par un dépassement pour 65 % d entre eux au quatrième trimestre. Les principaux facteurs qui ont influé sur les différents environnements de gestion active aux premier et second semestres ont été la répartition sectorielle et la performance des actions du secteur de l énergie et de l or. Notre commentaire est que, dans les marchés où la répartition des secteurs est étroite, avec cinq secteurs ou moins qui battent l indice de référence, il est généralement plus difficile pour les gestionnaires actifs au Canada de surpasser l indice de référence en raison de la concentration du marché canadien.** Comme le montre le graphique 3, dans la première moitié de, la répartition sectorielle a été étroite, l énergie et les matières étant les seuls secteurs à battre l indice de référence. Cela a été problématique pour les gestionnaires de titres à grande capitalisation, sous-pondérés dans ces deux secteurs en moyenne. Dans la seconde moitié de l année, la situation s est inversée, la large répartition sectorielle de 8 à 10 secteurs a battu le rendement de l indice composite S&P/TSX et l énergie et les matières ont connu des rendements inférieurs à ceux de leur indice de référence. Pour mettre ces retournements spectaculaires en perspective, dans la première moitié de l année, le secteur de l énergie a progressé de 21 % et dans la seconde moitié, il a reculé de 21 %. Le secteur des matières a gagné 17 % au premier semestre et a chuté de 16 % au second. Dans les matières, les aurifères ont fortement augmenté au premier semestre, avec une hausse de 24 %, puis ont plongé en seconde moitié de l année, avec une baisse de 28 %. Les gestionnaires de titres à grande capitalisation ont en moyenne sous-pondéré de 2,6 % les aurifères durant toute l année, et, par conséquent, le rendement des actions de ce secteur a nui au premier semestre et aidé au second. Il faut noter, toutefois, que les actions du secteur de l or ont eu moins d impact sur l environnement de la gestion active dans les périodes récentes qu elles en ont eu en 2011 quand elles ont presque représenté 14 % de l indice alors que les gestionnaires de titres à grande capitalisation étaient sous-pondérés de près de 6 %.*** GRAPHIQUE 3: - UNE HISTOIRE DE DEUX MOITIÉ Répartition sectorielle moins large au premier semestre et renversements importants de l'énergie et des matières durant l'année Premier semestre Énergie Matières S&P/TSX Tech. de l'information Industrielles Consumer Stap. Services publics Consom discr. Finances Deuxième semestre Consumer Stap. Soins de santé Tech. de l'information Consom discr. Télécomm. Industrielles Services publics Finances S&P/TSX *En utilisant les données trimestrielles, la moyenne est de 54 %. **Actuellement l énergie, les matières et les services financiers représentent plus de 7 du poids de l indice composé S&P/TSX, ce que nous entendons par «concentré». Au premier trimestre de 2011, il a atteint 79 %. Voir le document sur la recherche Gestion active des actions au Canada : Les changements et les défis, octobre 2013, pour plus de détails. ***À titre de comparaison, le poids des aurifères a terminé à un peu plus de 4 %. Soins de santé Télécomm Rendement Matières Énergie Rendement Source : Indice composé S&P/TSX (rendement total) 2

3 Le positionnement du secteur de l énergie contribue à expliquer la largeur de la fourchette des rendements des gestionnaires Bien que le rendement des aurifères ait eu un impact sur le rendement par rapport à l indice de référence des gestionnaires de titres à grande capitalisation au Canada en, le positionnement du secteur de l énergie a probablement eu plus d impact en raison de la performance exceptionnelle des actions. Dans l ensemble, les gestionnaires de titres à grande capitalisation ont été sous-pondérés d environ 2 % en moyenne dans l énergie, mais les données des gestionnaires sur les positions montrent une large fourchette dans le positionnement au sein du secteur, la plus forte sous-pondération par un gestionnaire s établissant à 24 % et la plus grande surpondération, à 25 %. Cette fourchette dans le positionnement a eu un grand impact sur le rendement des gestionnaires, en particulier au quatrième trimestre, où les actions de l énergie ont reculé de 16 %. Comme l indique le graphique 3, la différence entre les rendements des gestionnaires les plus et les moins performants chaque trimestre s est nettement élargie à mesure que l année avançait. À la fin de l année, l écart a atteint 25 %, le plus important depuis le troisième trimestre de 2008, au moment du début de la crise financière et de la chute de 27 % du secteur de l énergie. Avant 2008, la dernière fois où les rendements des gestionnaires avaient varié autant remontait à 2001, quand Nortel Networks Corporation était en pleine tourmente. Étant donné la concentration du marché canadien, nous avons observé des périodes extrêmes où un secteur ou une action peut influencer nettement le contexte de la gestion active. Le quatrième trimestre peut être considéré comme l un de ces environnements extrêmes, étant donné le poids important du secteur de l énergie et de l ampleur du repli. GRAPHIQUE 4 : FOURCHETTE DES RENDEMENTS TRIMESTRIELS DES GESTIONNAIRES À GRANDE CAPITALISATION (les plus performants moins les moins performants) Fourchette de rendements la plus large depuis T3 -T T T T T4 -T T3 -T3 utilisant les données de l univers Russell 3

4 Pour comprendre les styles de placement au Canada Au Canada, nous répartissons les gestionnaires de titres à grande capitalisation en quatre styles de placement : axé sur la croissance, axé sur la valeur, axé sur les dividendes et axé sur le marché. Nous définissons les gestionnaires de croissance comme ceux qui se concentrent sur les sociétés présentant les meilleures perspectives de croissance. Les gestionnaires axés sur la valeur cherchent à acheter des actions dont le prix est inférieur à la «juste valeur» et les vendent à un prix égal ou supérieur à cette valeur. Les gestionnaires axés sur les dividendes concentrent leur action sur la génération de revenus et, par conséquent, construisent des portefeuilles qui détiennent essentiellement des actions de sociétés versant des dividendes. Les gestionnaires axés sur le marché ont tendance à choisir des actions qui sont plus représentatives de l ensemble du marché, et peuvent prendre des positions importantes dans des actions de croissance ou de valeur mais ne manifestent pas de préférence marquée pour l un ou l autre de ces styles. Puisque le marché canadien est tellement concentré, on y rencontre souvent un chevauchement important des titres que détiennent les gestionnaires de titres à grande capitalisation canadiens quel que soit le style. Par exemple, les titres bancaires au Canada se retrouvent abondamment dans tous les styles. Dans le rapport de Russell Canada sur la gestion active qui est publié tous les trimestres, nous suivons et comparons le rendement des différents styles de placement. Bien qu il y ait vraiment un chevauchement important dans les positions des différents styles, nous avons observé que les gestionnaires de placements de chacun des styles ont tendance à présenter des caractéristiques communes qui les différencient des autres styles et qui peuvent aider à expliquer les différences de rendement dans la plupart des trimestres. Le tableau 1 compare le positionnement moyen des secteurs pendant les quatre trimestres de. Le premier constat est qu il y a clairement des différences de positionnement des secteurs entre les styles malgré le chevauchement dans les titres. La deuxième observation est que le style de gestion de placements axé sur le marché a tendance à se montrer plus neutre dans son positionnement des secteurs par rapport aux autres styles. Cela produit en général un rendement plus stable globalement et s avère souvent utile dans les périodes où la diversification des secteurs est étroite ou quand le rendement du marché atteint des niveaux extrêmes. Cet effet a été évident durant la première moitié de où seuls les secteurs de l énergie et des matières ont surperformé. Les gestionnaires axés sur le marché ont bénéficié de leur sous-pondération inférieure à celle des autres styles dans ces secteurs. TABLEAU 1: POSITIONNEMENT DES SECTEURS PAR STYLE Pondérations et sous-pondérations moyennes par rapport à l indice composé S&P/TSX du T au T3 Univers axé sur le marché Univers de croissance Univers des dividendes Univers de valeur Consommation discrétionnaire 2,9 4,4 2,0 5,1 3,4 Consommation courante 1,2 0,9 2,1 1,9 1,6 Énergie -0,9-1,4-2,1-3,9-2,1 Services financiers -2,5-4,7-0,9-3,8-2,6 Soins de santé -0,3 1,1-1,2-1,7-0,8 Produits industriels 1,4 1,5 1,4 2,7 1,7 Technologies de l Information 2,0 4,5 0,9 4,6 2,7 Matériaux -1,2-1,9-5,3-3,7-3,1 Services de télécommunications -2,0-2,8 1,4-0,4-0,7 Services publics -0,7-1,6 1,8-0,7-0,1 Univers à grande capitalisation 4

5 Rendement des gestionnaires axés sur le marché en Au total, pour l année en utilisant des rendements annuels, 76 % des gestionnaires de placements axés sur le marché ont battu l indice de référence, un recul par rapport à 94 % en 2013, mais bien au-dessus de leur moyenne à long terme de 59 %. Ils ont constitué le style le plus performant en, surpassant les autres styles chaque trimestre, sauf au deuxième. Le choix d un positionnement sectoriel plus neutre a probablement joué, compte tenu de la performance exceptionnelle de l énergie et des actions de sociétés aurifères. Puisque l univers des placements axés sur le marché est un mélange de différents types de produits, il est souvent difficile d expliquer ce qui a influencé le rendement global sans examiner chaque gestionnaire. Nous considérons que ce style est plutôt une catégorie «polyvalente» de produits qui ne cadrent pas avec les autres styles. En moyenne, sur la base des données du positionnement des secteurs en, les gestionnaires axés sur le marché ont eu tendance à être le plus surpondérés dans les secteurs de la consommation discrétionnaire et des technologies de l information et le plus sous-pondérés dans les services financiers et les services de télécommunications. Ils ont été sous-pondérés en moyenne de 1,5 % dans les aurifères au cours de. Le rendement du gestionnaire médian du style axé sur le marché a devancé l indice de référence pour la troisième année consécutive en. La valeur ajoutée de 186 points de base a été inférieure à celle de 475 points de base en 2013, mais bien supérieure à la moyenne sur 10 ans de 76 points de base. La fourchette des rendements des gestionnaires a été de 18,2 %, le rendement le plus élevé atteignant 17,4 % et le plus bas, -0,7 %. GRAPHIQUE 5 : % DES GESTIONNAIRES À GRANDE CAPITALISATION AXÉS SUR LE MARCHÉ QUI ONT BATTU L INDICE GRAPHIQUE 6 : VALEUR AJOUTÉE DU GESTIONNAIRE MÉDIAN AXÉ SUR LE MARCHÉ % 95 % 75 % Les gestionnaires axés sur le marché ont surpassé les autres styles 7 67 % 68 % 94 % 76 % 8 % 6 % 4 % Le style axé sur le marché a surpassé l'indice de référence pour la troisième année consécutive % 49 % 55 % 52 % 59 % 32 % 45 % 43 % 2 % -2 % % % à partir des données de l'univers de Russell. Moyenne sur 10 ans = 59 % à partir des données de l univers de Russell 5

6 Rendement des gestionnaires axés sur la croissance en Globalement, pour l année, 58 % des gestionnaires de placements axés sur la croissance ont battu l indice de référence, un recul par rapport à 92 % en 2013, mais bien au-dessus des années 2011 et 2012 durant lesquelles les gestionnaires axés sur la croissance ont généralement souffert. Le rendement de a dépassé la moyenne à long terme de 52 %. En, les gestionnaires axés sur la croissance ont battu les gestionnaires de placements axés sur la valeur et ceux axés sur les dividendes pour la première fois depuis. Le positionnement sectoriel n explique pas pourquoi les gestionnaires axés sur la croissance ont mieux fait ; le choix d actions a été la clé de ce résultat. Sur les 10 actions les plus influentes de l année, sept ont été plus largement détenues par les gestionnaires axés sur la croissance que par les gestionnaires axés sur la valeur et ceux axés sur les dividendes, dont la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada, Valeant Pharmaceuticals et Enbridge. En moyenne, sur la base des données du positionnement des secteurs en, les gestionnaires axés sur la croissance ont été le plus surpondérés dans les technologies de l information et la consommation discrétionnaire et le moins sous-pondérés dans les services financiers et les services de télécommunications. Ils ont été sous-pondérés en moyenne de 1,8 % dans les aurifères au cours de. Le rendement du gestionnaire médian du style axé sur la croissance a devancé l indice de référence pour la seconde année consécutive en. La valeur ajoutée de 126 points de base a été inférieure à celle de 663 points de base en 2013, mais bien supérieure à la moyenne sur 10 ans de 50 points de base. La fourchette des rendements des gestionnaires a été de 20,3 %, le rendement le plus élevé atteignant 14,5 % et le plus bas, -5,8 %. GRAPHIQUE 7 : % DES GESTIONNAIRES À GRANDE CAPITALISATION AXÉS SUR LA CROISSANCE QUI ONT BATTU L INDICE GRAPHIQUE 8 : VALEUR AJOUTÉE DU GESTIONNAIRE MÉDIAN AXÉ SUR LA CROISSANCE % Année pas aussi forte mais supérieure à la moyenne 92 % 15 % 12 % pas aussi bien que 2013, mais nettement mieux que % 63 % 61 % 59 % 56 % 53 % 58 % 9 % 6 % % 35 % 47 % 44 % 32 % 24 % 38 % 3 % -3 % % utilisant les données de l univers Russell Moyenne sur 10 ans = 52 % à partir des données de l univers Russell 6

7 Rendement des gestionnaires axés sur la valeur en Les gestionnaires axés sur la valeur ont éprouvé de la difficulté en après leurs robustes performances de 2012 et de En utilisant les données annuelles, seulement 45 % des gestionnaires axés sur la valeur ont battu l indice de référence en, un recul par rapport à 93 % en 2013 et à 97 % en Leur rendement de a été inférieur à la moyenne à long terme de 53 %. Les difficultés qu ils ont connues se sont produites principalement dans la seconde moitié de l année, quand ils ont été le style le moins performant. Une fois encore, le positionnement sectoriel n a pas expliqué ce résultat, qui a été influencé par les caractéristiques des actions au niveau du gestionnaire et qui a créé une fourchette considérable dans les rendements des gestionnaires pour l année. Le rendement le plus élevé a été de 30,8 % pour et le plus bas a été de -4,5 %, un écart de plus de 35 %. En, le positionnement global et la sélection des titres dans le secteur de l énergie ont vraisemblablement eu l impact le plus fort sur le rendement des gestionnaires axés sur la valeur, ceux qui étaient nettement sous-pondérés obtenant des rendements supérieurs. Globalement, les gestionnaires axés sur la valeur ont eu tendance à établir leurs principales surpondérations dans la consommation discrétionnaire et les technologies de l information et leurs principales sous-pondérations dans l énergie et les services financiers. Ils ont été sous-pondérés en moyenne de 3, dans les aurifères au cours de. Les choix sectoriels des gestionnaires axés sur la valeur se sont élargis en moyenne pendant, avec pour résultat final qu ils ont été le plus diversifié de tous les styles. Auparavant, les gestionnaires axés sur les dividendes ont eu en moyenne les choix sectoriels les plus larges. En utilisant des rendements annuels, le rendement du gestionnaire médian du style axé sur la valeur a été inférieur de 57 points de base à celui de l indice composite S&P/TSX en après l avoir devancé de 794 points de base en Le gestionnaire médian du style axé sur la valeur avait surpassé l indice de référence pendant trois années consécutives avant. En moyenne, le rendement du gestionnaire médian du style axé sur la valeur a dépassé de 86 points de base celui de l indice de référence au cours des 10 dernières années, en utilisant les données annuelles. GRAPHIQUE 9 : % DES GESTIONNAIRES À GRANDE CAPITALISATION AXÉS SUR LA VALEUR QUI ONT BATTU L INDICE GRAPHIQUE 10 : VALEUR AJOUTÉE DU GESTIONNAIRE MÉDIAN AXÉ SUR LA VALEUR % % En, le plus bas depuis 74 % 78 % 97 % 93 % 25 % 2 15 % 1 Gestionnaire médian du style axé sur la valeur sous l'indice de référence pour la première fois depuis % 46 % 5 45 % 5 % 4 39 % 41 % 34 % -5 % % % -15 % % à partir des données de l'univers de Russell. Moyenne sur 10 ans = 53 % à partir des données de l univers Russell 7

8 Rendement des gestionnaires axés sur les dividendes en Les gestionnaires axés sur les dividendes ont éprouvé de la difficulté en après des rendements vigoureux pendant trois années consécutives de 2011 à En utilisant les données annuelles, seulement 36 % des gestionnaires axés sur les dividendes ont battu l indice de référence en, un recul par rapport à 96 % en 2013, à 88 % en 2012 et à 89 % en Leur rendement en a été inférieur à la moyenne à long terme de 57 %. Les difficultés qu ils ont connues se sont produites principalement dans la première moitié de l année, où ils ont été le style le moins performant. Ils auraient été touchés davantage dans la première moitié de l année en raison de leurs sous-pondérations importantes dans les aurifères en moyenne. Les titres aurifères ont été solides durant la première moitié de l année, en hausse de 24 %, tandis qu ils ont chuté de 28 % en seconde moitié. Les gestionnaires axés sur les dividendes ont maintenu des sous-pondérations moyennes plus importantes dans l énergie et les matières, ce qui a nui fortement à leur rendement par rapport à leur indice de référence durant la première moitié de l année, ces deux secteurs ayant surperformé. Dans l ensemble, les gestionnaires axés sur les dividendes ont été le plus surpondérés dans la consommation de base et la consommation discrétionnaire, en moyenne, durant. Leurs principales sous-pondérations se sont situées dans l énergie et les matières. Les gestionnaires axés sur les dividendes ont sous-pondéré les aurifères de 3,9 %, en moyenne, en. En utilisant des rendements annuels, le rendement du gestionnaire médian du style axé sur les dividendes a été inférieur de 142 points de base à celui de l indice composite S&P/TSX en après l avoir devancé de 738 points de base en Le gestionnaire médian du style axé sur la valeur a surpassé l indice de référence pendant trois années consécutives avant. La fourchette dans les rendements des gestionnaires axés sur les dividendes a été de 19,3 % en, le rendement annuel le plus élevé atteignant 21,3 % et le plus bas, 2 %. GRAPHIQUE 11 : % DES GESTIONNAIRES À GRANDE CAPITALISATION AXÉS SUR LES DIVIDENDES QUI ONT BATTU L INDICE GRAPHIQUE 12 : VALEUR AJOUTÉE DU GESTIONNAIRE MÉDIAN AXÉ SUR LES DIVIDENDES Les gestionnaires axés sur les dividendes ont éprouvé des difficultés après trois années fortes 2 15 % 89 % 88 % 96 % 36 % 1 8 % 6 % 4 % 2 % -2 % -4 % Gestionnaire médian du style axé sur les dividendes sous l'indice de référence en pour la première fois depuis 1-6 % % utilisant les données de l univers Russell Nota : Univers des dividendes lancé à la fin de à partir des données de l'univers de Russell. Nota : L'univers des dividendes ayant été lancé à la fin de 2008, les chiffres de la valeur ajoutée pour ne reposent pas sur des données d'exploitation officielles de cet univers. *Ayant lancé notre univers des dividendes à la fin de 2008, nous n avons que six années civiles de données 8

9 Tableau périodique des styles axés sur les grandes capitalisations Le tableau 2 réunit le rendement annuel de tous les styles au fil des années et illustre la façon dont ce rendement évolue au fil du temps. Le tableau montre la vigueur de la performance des gestionnaires axés sur la valeur et de ceux axés sur les dividendes dans la majeure partie de la période et à quel point cela a changé en. Compte tenu d une approche plus fondamentale, notamment de choix sectoriels plus étroits, le style axé sur le marché tend à se trouver dans une position «intermédiaire», mais s est distingué en. Les gestionnaires axés sur la croissance ont clairement éprouvé de la difficulté durant la majeure partie de la crise financière et ont fait un retour remarqué en par rapport aux gestionnaires axés sur la valeur et sur les dividendes. Ce tableau montre clairement qu aucun style ne surpasse les indices de référence durant toutes les périodes et qu une approche multi-styles contribue à réduire la volatilité. TABLEAU 2 : RENDEMENTS SUPPLÉMENTAIRES CLASSÉS PAR UNIVERS Rang ,9 % 0,1 % 2,6 % 0, 1,9 % 1,4 % 6, -0,3 % 0,1 % 7,7 % 3,9 % 7,9 % 1,9 % 2 1,6 % -0,4 % 1,8 % -0,2 % 0,2 % 1,1 % 3,2 % -0,3 % -0,4 % 0,5 % 2,2 % 7,4 % 1,3 % 3-0,9 % -1,6 % 0,9 % -1, -1,6 % -3,1 % 0,7 % -2,8 % -0,6 % -0,3 % 1,3 % 6,6 % -0,6 % 4-6,6 % -6,2 % -1,2 % -6,1 % -2,4 % -2,1 % -0,9 % 4,7 % -1,4 % Axé sur le marché Croissance Valeur Dividendes Source : Investissements Russell Canada avec les données de l univers Russell 9

10 Rendement des gestionnaires de titres à petite capitalisation en Les actions à petite capitalisation sont passées en territoire négatif en, l indice des titres à petite capitalisation S&P/TSX affichant un rendement de -2,3 % nettement inférieur à celui de 10,6 % de l indice composé S&P/TSX. C était la quatrième année consécutive que les actions à petite capitalisation enregistraient un rendement inférieur à celui de l indice général. Toutefois, les gestionnaires à petite capitalisation ont obtenu une nouvelle fois de bons résultats par rapport à leur indice de référence, le rendement moyen de 5,8 % dépassant celui de l indice des titres à petite capitalisation S&P/TSX d environ 820 points de base. Il s agissait de la quatrième année consécutive où les gestionnaires à petite capitalisation devançaient leur indice. Les gestionnaires de titres à petite capitalisation au Canada ont souffert de la concentration accrue des indices, les ressources comptant pour près de la moitié du poids*. Les gestionnaires de titres à petite capitalisation ont été en moyenne nettement sous-pondérés dans l énergie et les matières en première moitié de l année, où ces actions ont connu des rendements supérieurs ; elles ont donc éprouvé de la difficulté par rapport au rendement de l indice des titres à petite capitalisation S&P/TSX, tiré par ces deux secteurs. Ils ont mieux fait dans la seconde moitié, car ces actions ont baissé. Sur la période de 10 ans, les gestionnaires à petite capitalisation ont battu l indice de référence de 681 points de base par an en moyenne. En, les gestionnaires à petite capitalisation ont accusé un retard d environ 550 points de base par rapport au rendement de 11,3 % du gestionnaire médian de titres à grande capitalisation, et ce, après avoir été en avance de 820 points de base en Au cours de la même période de 10 ans, le rendement du gestionnaire médian de titres à petite capitalisation a devancé celui du gestionnaire médian de titres à grande capitalisation de 286 points de base en moyenne par année. En utilisant des rendements annuels, la fourchette en a été de 38,6 %, le rendement du gestionnaire le plus performant atteignant 24,8 % et celui du moins performant -13,8 %. Les gestionnaires de titres à petite capitalisation ont tendance à éprouver des variations de la performance plus grandes par rapport à ceux des titres à grande capitalisation et à leurs indices de référence, mais ont un potentiel d alpha important par rapport à leurs indices de référence et aux gestionnaires de titres à grande capitalisation comme les données le confirment. GRAPHIQUE 13 : VALEUR AJOUTÉE DU GESTIONNAIRE MÉDIAN À PETITE CAPITALISATION (EN UTILISANT L INDICE DES TITRES À PETITE CAPITALISATION S&P/TSX) GRAPHIQUE 14 : GESTIONNAIRE MÉDIAN À GRANDE CAPITALISATION MOINS GESTIONNAIRE MÉDIAN À PETITE CAPITALISATION 25 % 2 15 % Alpha immense dans l'espace des petites capitalisations ces quatre dernières années 15 % 1 5 % Les grandes surpassent les petites Les gestionnaires à petite capitalisation en retard en 1-5 % 5 % -1-5 % -15 % % Les petites surpassent les grandes à partir des données de l univers Russell Moyenne depuis = 680 points de base à partir des données de l'univers de Russell. *En comparaison, l énergie et les matières ont compté pour 37 % de l indice composite S&P/TSX en en moyenne Résumé de l année Après un début difficile, l environnement de la gestion active dans l espace des grandes et des petites capitalisations s est amélioré nettement à mesure que l année avançait. Le principal facteur qui a influencé les rendements des gestionnaires a été la performance exceptionnelle du secteur de l énergie. Dans l espace des titres à grande capitalisation, il y a eu un changement appréciable dans la hiérarchie des styles, les gestionnaires axés sur la croissance et ceux axés sur le marché réussissant mieux que les gestionnaires axés sur la valeur et ceux axés sur les dividendes. Globalement, a été la quatrième année consécutive de contexte favorable à la gestion active tant pour les gestionnaires de titres à grande capitalisation que pour ceux de titres à petite capitalisation au Canada. 10

11 Information Importante Aucune partie du contenu de cette publication ne constitue des conseils juridiques, fiscaux, sur les titres ou de placement. Il ne s agit pas non plus d une opinion concernant la pertinence d un placement ni une sollicitation de quelque type que ce soit. Cette publication d Investissements Russell Canada Limitée a été préparée à titre d information seulement. Cette information est disponible «telle quelle». Investissements Russell Canada Limitée ne fait aucune déclaration et n offre aucune garantie à l égard de cette information. Les indices ne sont pas gérés, et il n est pas possible d y investir directement. Les rendements passés n indiquent pas quels seront les résultats futurs. Sauf indication contraire, les données sur les indices proviennent toutes de BNY Mellon Asset Servicing. Tous droits réservés. Investissements Russell Canada Limitée, fondée en 1985, est une filiale en propriété exclusive de Frank Russell Company. Investissements Russell Canada Limitée et ses sociétés affiliées, y compris Frank Russell Company, portent collectivement le nom «d Investissements Russell». Investissements Russell est une marque de commerce et une marque de commerce déposée de Frank Russell Company, une société dont le siège social est situé dans l État de Washington (États-Unis), qui compte des bureaux à travers le monde et qui est membre du London Stock Exchange Group. Ces marques de commerce sont utilisées sous licence par Investissements Russell Canada Limitée. Droits d auteur Investissements Russell Canada Limitée Tous droits réservés. Date de publication : Mars 2015 RETAIL [EXP ] 11