Réservé aux investisseurs qualifiés CH édition 3ième trimestre O Connor Interview avec Doc Horn

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1 Réservé aux investisseurs qualifiés CH édition 3ième trimestre 2015 O Connor Interview avec Doc Horn

2 L O Connor Opportunistic UCITS Fund offre un accès aux compétences d O Connor dans le domaine des stratégies equity hedged et event driven tout en proposant une liquidité hebdomadaire une première. O Connor est un gérant de hedge fund multi-stratégies au sein d UBS. Il propose une gestion des investissements axée sur le rendement absolu* et gère des actifs à hauteur de 5,6 milliards d USD dans le cadre de stratégies non traditionnelles. Nous nous sommes entretenus avec Doc Horn, Senior Portfolio Manager, responsable d O Connor Opportunistic UCITS, pour en savoir plus sur l approche d O Connor et les caractéristiques qui font du fonds O Connor Opportunistic UCITS un placement unique. * L adjectif «absolu» signifie que les rendements ne sont pas liés à un indice de référence. Veuillez noter que les rendements sur les investissements de type absolu peuvent toujours être négatifs par rapport aux valeurs initiales des investissements. 2

3 Doc Horn est Managing-Directeur et responsable des stratégies Global Fundamental Market Neutral Long/ Short Equity. Auparavant, il était responsable d UBS O Connor en Europe et de l équipe Market Neutral en Asie. Il a également été Portfolio Manager axé sur les secteurs globaux TMT (technologies, médias et télécommunications) ainsi que sur le secteur industriel européen. Avant de rejoindre O Connor en 2006, M. Horn assumait la fonction d analyste actions couvrant US interactive entertainment industry chez Fulcrum Global Partners à New York. Avant cela, il a été analyste associé dans l équipe US media and cable, l équipe US retail et l équipe global energy. M. Horn est titulaire d une licence de l A.B. Freeman School of Business de l université Tulane. 3

4 Doc, commençons par parler d O Connor. Pouvez-vous nous en dire plus sur la société? Comment s intègre-t-elle au sein d UBS? O Connor est une plate-forme muti-stratégies de hedge funds dont la gestion est assurée par des gestionnaires uniques et qui est entièrement détenue par UBS. Comptant plus de 160 collaborateurs, O Connor possède une plateforme de négoce mondiale et des bureaux à New York, Chicago, Londres, Zurich, Hong Kong, Tokyo et Singapour. Notre histoire remonte à O Connor a alors commencé à exercer ses activités en tant que partenariat privé spécialisé dans les produits dérivés et le market-making à Chicago. En 1992, la société a été rachetée par la Société de Banque Suisse, ensuite devenue UBS. Depuis que la société O Connor existe, soit quasiment 40 ans, nous avons su conserver notre réputation de leader du secteur forgée grâce à nos capacités d investissement, à notre savoirfaire, à notre expérience et à notre gestion des risques autant de qualités qui expliquent que le nom O Connor est toujours présent à ce jour. Nous faisons partie d UBS, mais il faut dire que notre ligne de métier est indépendante, de même que notre processus de décision en matière d investissements. Cela dit, faire partie d UBS nous offre de nombreux avantages. O Connor est donc un hedge fund multi-stratégies. Pouvez-vous expliciter son approche? En tant que gestionnaire de portefeuille muti-stratégies, nous avons des équipes dédiées de spécialistes des placements en charge de nos différentes stratégies. Au fil du temps, nous avons connu une évolution naturelle de stratégies complémentaires aujourd hui réparties au sein de cinq groupes de stratégies : fundamental long/short equities, crédit, event driven, quantitative fundamental et opportunistic. Toutes nos stratégies sont représentées dans notre offre multistratégies phare. Mais pour nous, nos différentes stratégies sont comme des Lego que nous pouvons réorganiser et proposer à nos investisseurs au sein de solutions uniques et différenciées. Notre UBS (Irl) Alternative Solutions plc - O Connor Opportunistic UCITS Fund (USD) est l une de ces solutions uniques en leur genre. Notre approche a toujours reposé sur un investissement en valeur relative et des compétences de gestion des risques de pointe. Ce que nous nous efforçons d offrir à nos investisseurs, c est un bon potentiel de rendement absolu* corrigé des risques. «Le résultat : un fonds UCITS multi-stratégies totalement unique en son genre, qui permet une évolution dynamique de son capital et de son allocation au travers de différentes stratégies de valeur relative offrant une certaine liquidité.» * L adjectif «absolu» signifie que les rendements ne sont pas liés à un indice de référence. Veuillez noter que les rendements sur les investissements de type absolu peuvent toujours être négatifs par rapport aux valeurs initiales des investissements. 4

5 Parlez-nous de l O Connor s Opportunistic UCITS Fund. Quel est le contexte et la stratégie de ce fonds? La stratégie deployée par le fonds O Connor Opportunistic UCITS est relativement nouvelle chez O Connor, le fonds ayant été lancé en décembre de l année dernière. Le processus de lancement s est toutefois étalé sur plusieurs années puisque nous nous étions attelés à développer un fonds se distinguant de la gamme de UCITS proposée jusqu à présent tout en garantissant sa conformité avec le style d investissement d O Connor, axé sur la valeur relative et les classes d actifs liquides tout en privilégiant la diversification et la préservation du capital. Nous pensons que le résultat final est un fonds UCITS multi-stratégies totalement unique en son genre, qui permet une évolution dynamique de son capital et son allocation au travers de différentes stratégies de valeur relative offrant une certaine liquidité, gérées en interne par des équipes de professionnels de longue date.» En recourant aux produits dérivés, le fonds alloue les actifs au sein de quatre des stratégies sur les cinq proposés par O Connor, à savoir fundamental equity hedged, event driven, quantitative fundamental et opportunistic, et ce, tout en offrant une liquidité hebdomadaire. «A notre sens, de par son cadre juridique de placement UCITS et sa liquidité hebdomadaire, l O Connor Opportunistic UCITS Fund est une option intéressante pour un large spectre d investisseurs.» Les capacités de gestion des risques de pointe d O Connor lui valent une réputation de leader. Pouvez-vous nous expliquer comment le cadre de gestion des risques d O Connor fonctionne au sein de l offre UCITS? Comme je l ai mentionné précédemment, nous sommes réputés pour notre solide culture axée sur les risques et nos capacités de gestion des risques de pointe. Nous sommes du reste à l avantgarde de la gestion des risques financiers depuis le tout début de notre histoire. Pour nous, la gestion des risques est un processus comportant plusieurs étapes, qui passe d abord par des équipes et des stratégies individuelles avant de parcourir la plateforme dans un sens plus large. Chaque stratégie est assortie d une série de directives de risque élaborée sur mesure. Ces directives s appliquent spécifiquement à la stratégie et l équipe d investissement en question et portent sur tous les aspects, de la liquidité à l émetteur en passant par les expositions par pays. Elles forment la couche de base pour l ensemble de notre gestion des risques. La deuxième couche est formée par le Senior Portfolio Manager et l équipe d analyse du portefeuille, qui supervise le risque au niveau du portefeuille en recourant à nos systèmes d agrégation des risques, internes et externes, assurant une transparence totale pour chacun des risques inhérents à la stratégie individuelle. La troisième couche est formée par les collaborateurs de Risk Control Group d UBS, qui sont indépendants d O Connor, mais qui se trouvent au même étage que l équipe et assurent la surveillance de l ensemble des fonds et stratégies d O Connor. Ils effectuent quotidiennement des mesures du risque ainsi qu un reporting de value-at-risk, des stress-test, de l effet de levier, de la liquidité et des risques de concentration au niveau du fonds et de la stratégie. Au final, le fonds est surveillé par la fonction de gestion des risques de la Management Company (ManCo), une fonction dont les lignes hiérarchiques sont indépendantes d O Connor. 5

6 Vous avez parlé de liquidité hebdomadaire. Généralement, les hedge funds n offrent pas de liquidité hebdomadaire. Comment y parvenez-vous? Notre fonds UCITS qui n est pas un hedge fund privé englobe plusieurs stratégies O Connor plus liquides, qui sont réparties en quatre pôles stratégiques event driven, fundamental equity hedged, quantitative equities et opportunistic. Typiquement, le fonds détient autour de 2000 titres diversifiés englobant l ensemble des secteurs et capitalisations boursières dans le monde entier. Nous nous concentrons sur les actions mais sommes en mesure de transférer, de manière opportuniste, une partie de l exposition du fonds vers d autres classes d actifs relativement liquides si nous identifions une opportunité unique. Quelles sont les opportunités d investissement que vous identifiez actuellement et comment transposez-vous ces opinions dans le fonds? Notre allocation la plus conséquente à une stratégie individuelle au sein du fonds UCITS est merger-arbitrage. Cela traduit parfaitement notre opinion concernant les opportunités qui devraient se présenter à l avenir. D abord, le flux de transactions de fusions-acquisitions reste très soutenu en 2015 nous sommes d ailleurs en passe de connaître une année record en termes de valeur des transactions dans ce domaine. La stratégie d arbitrage sur fusions-acquisitions d O Connor se focalise essentiellement sur les opérations annoncées, autrement dit les cas où une société annonce publiquement qu elle envisage d en racheter une autre. L équipe essaie ensuite de tirer parti des différences entre le prix offert après l annonce de l opération et celui à la conclusion de l opération. Pour ce faire, elle achète généralement des positions dans la société visée et les couvre (soit en adoptant une position courte sur la société mère, soit en acquérant une protection contre la baisse). L ampleur de cet écart de prix dépend typiquement de deux facteurs : le time-to-closing et le risque que la transaction n aboutisse pas (problèmes réglementaires, approbation des actionnaires, risques financiers, etc.). Toutefois, compte tenu du volume de transactions enregistré en 2015 par rapport au montant du capital portant sur merger-arbitrage, ces différences de prix se négocient à des niveaux plus importants qu en moyenne historique, que ce soit pour les opérations plus risquées ou les transactions présentant le risque le plus faible. Aussi l éventail des opportunités actuelles et le potentiel de rendement, vu les écarts importants et le volume accru des transactions, reste très intéressant à notre sens. En ce qui concerne le côté fondamental des actions, je pense que l un des défis pour délivrer des revenus solides ces derniers mois/trimestres a été le nombre de facteurs macroéconomiques ayant dicté l évolution des acitons. Qu il s agisse de la Grèce, de la Chine ou de la Fed, par exemple, la sélection de titres fondamentale bottom-up a été reléguée au second plan par rapport aux aspects macroéconomiques top-down. Mais je crois qu il y a des signes annonciateurs d un changement sur ce point : nous ne sommes pas loin de trouver une solution au problème grec et le flou entourant la décision de la Fed à moyen terme commence à se dissiper. Si la Chine reste de toute évidence un point d interrogation, tout comme l évolution des matières premières mondiales (les deux étant liés), il semble que le marché recommence à se concentrer davantage sur les fondamentaux des entreprises. Nous pouvons compter sur une grande équipe de spécialistes des placements qui opère sur différentes stratégies actions fondamentales et réalise un excellent travail bottom-up sur les sociétés individuelles. Si le marché recommence à récompenser ce style d analyse, les stratégies en tireront parti. 6

7 Á quel type d investisseurs ce fonds s adresse-t-il plus particulièrement? Á notre sens, de par son cadre juridique de placement UCITS et sa liquidité hebdomadaire, le fonds O Connor UCITS représente une option intéressante pour un large spectre d investisseurs. La structure d UCITS permet aux investisseurs d accéder à plusieurs stratégies éprouvées d O Connor auxquelles on ne pouvait accéder historiquement que par l intermédiaire d offres offshore. Enfin, quelle est la place de l O Connor Opportunistic UCITS Fund au sein du portefeuille d un investisseur? Tous les produits O Connor sont gérés avec des expositions nettes relativement faibles et une corrélation minimale, si ce n est nulle, avec toutes les données de marché observables. Le fonds UCITS en particulier est géré avec un bêta évoluant dans une fourchette située entre -0,2 et 0,2, une faible volatilité cible entre 3 et 6%, ainsi qu une large diversification, avec plus de 2000 positions individuelles au sein du fonds. Ce faisant, il constitue un excellent point d ancrage au sein d un portefeuille et est conçu pour dégager des rendements positifs indépendamment d un repli du marché. 7

8 Les présentes informations sont fournies par UBS à titre commercial et indicatif. Réservé aux investisseurs qualifiés. Les informations collectées et les avis émis dans ce document reposent sur des données dignes de confiance et des sources fiables, sans prétendre toutefois à l exactitude ni à l exhaustivité des indications relatives aux titres, marchés et évolutions dont il est question. UBS SA ainsi que les autres membres du Groupe UBS sont autorisés à prendre des positions d achat et de vente sur les titres et les autres instruments financiers mentionnés dans le document. Fonds UBS de droit irlandais. Avant d investir dans un produit, veuillez lire le dernier prospectus en date avec la plus grande attention. Il se peut que les produits ou titres décrits dans le présent document soient inadaptés ou interdits à la vente dans diverses juridictions ou pour certains groupes d investisseurs et les parts des fonds UBS cités ici ne peuvent être ni proposées, ni vendues, ni livrées aux Etats-Unis. Les informations ci-incluses ne constituent pas une invitation ou une offre à l achat ou à la vente de titres ou d instruments financiers apparentés. La performance passée ne saurait préjuger des résultats futurs. La performance représentée ne tient pas compte de commissions et de frais éventuels prélevés lors de la souscription et du rachat de parts. Les commissions et les frais peuvent influer négativement sur la performance. Si la monnaie d un instrument ou d un service financier est différente de votre devise de référence, les fluctuations de change peuvent entraîner une baisse ou une hausse du rendement. Le présent document a été établi indépendamment d objectifs de placement spécifiques ou futurs, d une situation financière ou fiscale particulière ou des besoins propres à un destinataire précis. Les informations et opinions exprimées dans ce document sont fournies par UBS sans aucune garantie; elles sont destinées à un usage personnel et à des fins informatives uniquement.toute reproduction, distribution ou réédition du présent document, quel qu en soit l objectif, est interdite sans l autorisation expresse d UBS SA. Source pour toutes les données et graphiques (en l absence d indication contraire): UBS Global Asset Management. Ce document contient des hypothèses qui constituent des anticipations et qui comprennent, de manière non exclusive, des hypothèses relatives au développement futur de nos affaires. Si ces anticipations représentent notre appréciation et nos prévisions relatives au développement futur de nos affaires, un certain nombre de risques, d incertitudes et d autres facteurs importants pourraient faire en sorte que l évolution et les résultats réels diffèrent matériellement de nos attentes. Représentant en Suisse pour les fonds UBS de droit étranger: UBS Fund Management (Switzerland) SA, case postale, CH-4002 Bâle. Agent payeur: UBS Switzerland AG, Bahnhofstrasse 45, 8001 Zurich. Les prospectus, les prospectus simplifiés ou Informations clés pour l investisseur, les statuts de la société ou le règlement de gestion ainsi que les rapports annuels et semestriels des fonds UBS peuvent être obtenus gratuitement auprès d UBS SA, case postale, CH-4002 Bâle ou d UBS Fund Management (Switzerland) SA, case postale, CH-4002 Bâle. Les prospectus, les prospectus simplifiés ou Informations clés pour l investisseur, les statuts de la société ou le règlement de gestion ainsi que les rapports annuels et semestriels des fonds UBS peuvent être obtenus gratuitement auprès d UBS SA, case postale, CH-4002 Bâle ou d UBS Fund Management (Switzerland) SA, case postale, CH-4002 Bâle. UBS Le symbole des clés et UBS font partie des marques protégées d UBS. Tous droits réservés. 8