ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE

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1 ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Rapport annuel Mars 2012 FCP de droit français Société de gestion : ETOILE GESTION Sous délégataire de gestion comptable en titre: SOCIETE GENERALE SECURITIES SERVICES Dépositaire : SOCIETE GENERALE Commissaire aux comptes : CONSTANTIN ASSOCIES

2 Rapport annuel Mars 2012 ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Objectif de gestion L objectif de gestion du FCP est d investir en actions de tout pays (hors Europe) qui présentent des perspectives de croissance maximum. Les zones géographiques concernées sont les USA, la zone Asie/Pacifique et éventuellement les pays émergents. Au sein de ces pays le gérant aura toute latitude pour investir dans toute taille de capitalisation (petite, moyenne ou grande). Orientation des placements OPCVM d OPCVM: jusqu à 100% de l actif net. Classification AMF Actions internationales Affectation des résultats - Capitalisation Régime fiscal Le fonds n'est pas éligible Indicateur de référence au PEA. La stratégie d investissement du Fonds sera définie mensuellement au cours d un comité stratégie réunissant l ensemble des gérants d Etoile Gestion. La réflexion est basée sur quatre approches complémentaires: 50% FRANK RUSSELL 1000 (FRC) + 35% MSCI AC PACIFIC EX JAPAN + 15% MSCI AC PACIFIC - approche macro reposant sur l analyse de l environnement économique, - approche micro basée sur l analyse des résultats et les prévisions de résultat des entreprises, - approche technique à travers une analyse graphique des tendances de marché, - analyse des indicateurs de risque et des volatilités des différents marchés. L association de ces quatre approches permet de dégager un scénario de marché et des orientations d investissements (niveau de l investissement en actions, zones géographiques, secteurs d activités, grandes, moyennes ou petites valeurs ). De plus, le gérant investit dans des OPCVM actions répondant au concept «Multi-Styles, Multi- Gérants». C'est-à-dire qu au sein d un même OPCVM interviennent plusieurs gérants mondiaux (Multi-Gérants) spécialisés dans des styles de gestion différents et complémentaires (Multi-Styles). Cette association permet d obtenir une performance régulière tout en maîtrisant le risque. L'allocation stratégique globale du FCP est la suivante: - actions et/ou parts ou actions d OPCVM: jusqu à 100% de l'actif du FCP avec une exposition de 60% minimum en actions internationales (zones géographiques prépondérantes: USA et zone Asie/Pacifique. Il n y aura pas de diversification minimum. Le FCP pourra être exposé à plus de 20% sur les marchés des pays émergents. Le gérant pourra utiliser des OPCVM gérés par ETOILE GESTIONou par des sociétés qui lui sont liées. - produits monétaires et obligataires, y compris sous forme de 2 Editions Légales ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Rapport annuel Mars 2012

3 parts ou actions d OPCVM: exposé jusqu à 40% maximum de l'actif du FCP. L utilisation de ces produits à pour but d optimiser la gestion de la trésorerie. Afin de réaliser l objectif de gestion, le gérant pourra intervenir sur les marchés réglementés, organisés ou de gré à gré en utilisant des instruments dérivés (futures, options, swaps, changes à terme) afin d ajuster l exposition du portefeuille sans rechercher de surexposition aux marchés dans la limite de 100% de l'actif net de l'opcvm. Il pourra aussi utiliser des emprunts d espèces et des titres intégrant des dérivés tels que les warrants et les bons de souscriptions. Dans le cadre de la gestion de trésorerie, le gérant pourra investir dans des dépôts et effectuer des opérations d acquisitions et cessions temporaires de titres. Le profil de risque du FCP le destine plus particulièrement aux investisseurs souhaitant, pour une partie de leurs avoirs financiers, tirer profit des opportunités offertes par les marchés actions Américains et Asiatiques sur une durée conseillée supérieure à 5 ans. Profil de risque Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et les aléas du marché. Le fonds est un OPCVM classé «Actions internationales». L investisseur est donc exposé aux risques suivants: - Risque de perte en capital, - Risque lié à la gestion discrétionnaire, - Risque actions, - Risque de taux, - Risque de change, - Risque des pays émergents. L'attention des investisseurs est attirée sur le fait que le marché des petites capitalisations est destiné à accueillir des entreprises qui, en raison de leurs contraintes spécifiques, peuvent présenter des risques pour les investisseurs. L'indicateur de référence est un indice composé de: 50% Russel % MSCI AC Pacific Ex-Japan + 15% MSCI AC Pacific. Ces indices sont calculés dividendes non réinvestis. Ils représentent: - Russel 1000: Indice composé des principales grandes capitalisations américaines représentant près de 92% du marché américain (représente les 1000 plus grandes capitalisations américaines). - MSCI AC Pacific Ex-Japan: Indice MSCI regroupant les pays de la zone Asie Pacifique mais excluant le Japon. - MSCI AC Pacific: Indice MSCI regroupant les pays de la zone Asie Pacifique. Pour se procurer des informations sur ces indices: Le FCP Etoile Multi Gestion Croissance n est pas un OPCVM indiciel par conséquent le portefeuille ne suit aucunement la composition de l indice. Frais et commissions de gestion 3 Editions Légales ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Rapport annuel Mars 2012

4 Frais de fonctionnement et de gestion facturés au FCP Etoile Multi Gestion Croissance (incluant tous les frais hors frais de transaction, de surperformance et frais liés aux investissements dans les OPCVM ou fonds d investissement): Maximum 1,50% TTC de l'actif net. Commission de surperformance: néant. Frais indirects: Les frais de gestion maximum prélevés par les OPCVM détenus dans le fonds s échelonnent jusqu à 2,75% TTC. 4 Editions Légales ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Rapport annuel Mars 2012

5 Compte rendu d'activité Informations économiques et politique d'investissement Avril 2011 L ensemble des marchés financiers a encore enregistré une très forte volatilité sur le mois d avril. Comme attendu, la BCE a relevé son taux directeur de 0,25% tandis que la Réserve Fédérale américaine poursuit sa politique accommodante, au moins jusqu au mois de juin. Depuis le début de l année, la croissance s est essoufflée en Chine et dans certains pays émergents du fait du durcissement des politiques monétaires. Cependant, la production industrielle au sein de ces pays reste plus porteuse que dans les pays développés, d autant plus que la perspective de croissance à terme des actifs demeure attractive tant que l inflation n amène pas un resserrement trop important des conditions de crédit. Au cours du mois d avril nous n avons pas fondamentalement modifié notre exposition. Nous avons utilisé les liquidités disponibles du fonds pour augmenter le poids des marchés émergents et nous positionner sur les petites et moyennes capitalisations américaines. En monnaies locales, le Bassin Pacifique progresse de 4,32% et les pays émergents de 3,81%, tandis que les grandes capitalisations américaines gagnent 2,85%. Néanmoins, la performance du fonds subit son exposition au dollar, qui s est encore fortement déprécié contre toutes les autres devises. Mai 2011 L ensemble des marchés financiers a encore enregistré d importantes fluctuations sur le mois de mai. Ils ont souffert, notamment, du retour de vives inquiétudes quant à la gestion de la crise de la dette souveraine et son issue, mais surtout de l atonie de l économie américaine. Celle-ci affiche des indicateurs avancés en stagnation, un marché de l emploi qui se dégrade, et la Fed (banque centrale américaine) va arrêter son programme de rachat d obligations souveraines fin juin 2011.Les marchés émergents ont également connu un début de mois très difficile. La préoccupation principale y reste l inflation et sa maîtrise. Depuis le début de l année, la croissance s est ainsi essoufflée en Chine du fait du durcissement des politiques monétaires. Le tassement attendu de l inflation, résultant d un simple effet de base, ne change pas la donne concernant le risque de moyen terme. A court terme, les banques centrales restent cependant toujours accommodantes, et l intérêt pour ces marchés demeure entier tant que l inflation n amène pas un resserrement trop important des conditions de crédit. Au cours du mois de mai, nous avons diminué notre exposition sur la partie Japon et sommes restés globalement sous investis. Nous avons ainsi gardé des liquidités en euros et les avons placées en produits monétaires.en monnaies locales, le Bassin Pacifique perd 5,27% et les pays émergents 5,48%. Néanmoins, l effet change a été positif compte tenu du fort rebond du dollar par rapport à l euro Juin 2011 Au cours du mois de juin, les dettes souveraines européennes, et surtout celle de la Grèce, ont dominé les marchés. Néanmoins, l économie américaine connait actuellement une dégradation de la conjoncture avec une altération des chiffres économiques (immobilier, chômage, baisse des indicateurs d activité). Dans les économies émergentes, un ralentissement conjoncturel se fait sentir, compensé par une progression notable des salaires, véritable support à la demande intérieure. En Chine, le facteur de risque se situe au niveau de l inflation, qui pousse les autorités à procéder à un resserrement monétaire, avec pour conséquence le risque d un ralentissement de la croissance plus important qu anticipé. Les prix des matières premières restent donc sous haute surveillance. Nous n avons pas modifié fondamentalement notre exposition aux différentes zones géographiques. En monnaies locales, le Bassin Pacifique affiche la plus mauvaise performance (-2,54%) suivi par les pays émergents (-2,03%). Après deux mois d incertitudes, le Japon affiche un net redressement de son activité et termine le mois en belle progression. La faiblesse du dollar en fin de période pèse sur la performance globale du fonds. Juillet 2011 Au cours du mois de juillet, les déficits publics de certains pays de la zone euro (Grèce en tête) sont revenus sur le devant de la scène. Les dégradations successives des notations ont fortement pesé sur les indices boursiers européens. Aux Etats-Unis, le contexte a été 5 Editions Légales ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Rapport annuel Mars 2012

6 miné par les négociations sur la dette américaine, alors que les indicateurs économiques (croissance, chômage, immobilier) s essoufflent. En Chine, au Brésil et dans certains pays émergents, confrontés aux pressions inflationnistes, les incertitudes sont liées à la poursuite éventuelle des resserrements monétaires et de leurs conséquences sur la croissance. Nous n avons pas modifié fondamentalement notre exposition aux différentes zones géographiques. Contrairement au mois précédent, le Bassin Pacifique affiche, en monnaie locale, la meilleure performance (+2,46%) suivi par les pays émergents (+0,91%). Après plusieurs mois d incertitudes, le Japon confirme le redressement de son activité et les actions progressent de 0,39%. Seules, les actions américaines, qui représentent 51,46% de l actif, terminent le mois en territoire négatif. Le fonds a tiré profit de la progression du dollar et du yen et termine la période en hausse de 1,20%. Août 2011 Le problème des déficits publics et des dettes souveraines est à nouveau revenu sur le devant de la scène. Après celles de certains pays périphériques de la zone Euro, la note des Etats-Unis et celle du Japon ont été dégradées. Les bourses ont fortement chuté et les valeurs bancaires ont été stigmatisées. Aux Etats-Unis, comme en Europe, la dégradation des marchés, depuis le début de l été, pèse sur le moral des chefs d entreprises et les enquêtes économiques publiées se détériorent. Côté émergents et Asie, malgré des taux de croissance élevés, des signes de ralentissement apparaissent. Les marchés n anticipent plus de hausses de taux directeurs, tant Européens qu Américains, et le Brésil vient d abaisser le sien de 12,5% à 12%. Sur le mois, nous avons réduit notre exposition globale en actions et effectué quelques arbitrages. Nous avons progressivement diminué le poids des Etats-Unis, qui sous performent de 6,58% les pays émergents, dont la croissance, bien qu en ralentissement, demeure encore très solide. Nous avons vendu notre position sur les actions japonaises exposées au Yen au profit d actions japonaises couvertes du risque de change, et en avons profité pour augmenter leur poids. Fin août, la part des USA représente 48,20%, celle de l Asie Pacifique 42,81%, tandis que le poids des émergents est passé à 4,91% et celui du Japon atteint 3,77%. Septembre 2011 Au cours du mois de septembre, les marchés financiers sont restés extrêmement volatils. La crainte d un défaut de la Grèce, et d une contagion possible sur d autres pays, continue de peser sur le moral des investisseurs qui anticipent, dorénavant, une récession au sein de la zone Euro. La situation s est également dégradée aux Etats-Unis. Enfin, l Asie et les pays émergents sont préoccupés par les conséquences de la crise européenne sur l économie mondiale. Dans ce contexte, le dollar et le yen progressent face à l euro. Les derniers indices économiques publiés confirment que la Chine subit un ralentissement de sa croissance. Mi-septembre, nous avons réduit le poids du Bassin Pacifique. En fin de période et après la zone Euro, les marchés boursiers émergents et asiatiques (respectivement -13,09% et -13,54% en monnaies locales) se sont fortement retournés à la baisse. Notre exposition sur le marché japonais ne se replie que de 0,89%. En positif, le dollar s est fortement apprécié sur le mois réduisant ainsi la contreperformance du fonds. Fin septembre, le marché américain représentait 47,05% de notre portefeuille devant le Bassin Pacifique qui ne pesait plus que 40,33%. Octobre 2011 Les inquiétudes macro-économiques se sont poursuivies au cours du mois d octobre. En effet, les pays développés évoluent sur un rythme de croissance molle, contraints par la rigueur budgétaire et la remontée des tensions financières. Aux Etats-Unis, en dépit d une dégradation des perspectives économiques, les indicateurs publiés ce mois-ci, se sont nettement améliorés et semblent éloigner le risque de récession. La zone euro est plus vulnérable en raison de la persistance du stress financier autour des dettes souveraines. Les pays émergents et ceux de l Asie-Pacifique connaissent également une inflexion conjoncturelle mais devraient conserver une croissance robuste, tirée par leur demande domestique et une marge de manœuvre plus importante en termes de politiques monétaires et budgétaires. Sur la période, nous n avons pas fondamentalement modifié notre exposition géographique. Nous avons très légèrement diminué le poids des pays émergents qui gagnent 12,41%. La zone Asie-Pacifique, en hausse de 13,81% (en monnaie locale), affiche la plus forte performance et neutralise ainsi la baisse du mois dernier. Les actions américaines, bien que nettement positives, subissent le repli du dollar face à l euro. Notre exposition sur le Japon, 6 Editions Légales ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Rapport annuel Mars 2012

7 couverte contre le risque de change, ne progresse que très faiblement. Fin octobre, le marché US représente 47,46% de notre portefeuille devant le Bassin Pacifique dont le poids passe à 41,32%. Novembre 2011 Aux Etats-Unis, les indicateurs économiques publiés au cours du mois sont plutôt encourageants pour l'évolution de l'activité au quatrième trimestre. La consommation des ménages tient bon et la production industrielle progresse alors que le marché du travail s'améliore. Les derniers chiffres publiés sur l immobilier sont nettement meilleurs qu attendus. Si le risque de récession semble s éloigner, la croissance devrait rester molle. Les pays émergents connaissent également une inflexion conjoncturelle du fait de la dégradation de l économie mondiale. Toutefois, ils devraient éviter un atterrissage brutal grâce au soutien de leur demande interne. La crise sur les dettes souveraines de la zone euro a bénéficié au dollar qui s adjuge plus de 3% sur le mois. Sur la période, nous avons légèrement réduit le poids des pays émergents, du bassin pacifique et du Japon (couvert contre le risque de change) au profit des actions américaines qui terminent le mois en territoire positif. Fin novembre, la part des Etats-Unis représentait plus de 50% de l actif du fonds. Décembre 2011 Le mois de décembre a été marqué par le sommet européen des 8 et 9 décembre : adoption d une nouvelle règle budgétaire, renforcement de la gouvernance pour progresser vers une politique économique commune, et, renforcement des outils de stabilisation en sont les principales décisions. Les marchés financiers de la zone euro ont estimé que les engagements pris éloignent le pire mais que la crise n est pas terminée. Outre Atlantique, les indicateurs économiques (indices de confiance, chômage, immobilier) sont mieux orientés. En Chine, l activité du secteur manufacturier s est de nouveau contractée révélant la morosité de la demande intérieure et extérieure. Du côté de l Amérique du Sud, le gouvernement Brésilien prévoit d augmenter fortement le salaire minimum pour soutenir la consommation. Sur le mois, l euro s est de nouveau déprécié face aux autres devises. Sur la période, nous avons encore légèrement réduit le poids des pays émergents, qui cèdent 2,35% en monnaies locales. Aidées par l appréciation du dollar, les actions américaines affichent encore la plus forte progression (3,64%). Notre exposition sur le Japon, couverte contre le risque de change, ne bénéficie donc pas de la hausse du yen. Enfin, le Bassin Pacifique, grâce à l'effet change, termine la période en légère progression. Fin décembre, la part des Etats-Unis représentait encore plus de 50% de l actif du fonds. Janvier 2012 L année 2012 commence avec les mêmes préoccupations qui ont dominé l année passée, la crise des dettes souveraines continuant de capter l attention des investisseurs. Néanmoins, le climat s est sensiblement apaisé et ce, malgré la dégradation des notations de la majeure partie des pays de la zone euro. Aux Etats-Unis, bien que la croissance demeure fragile, les indicateurs avancés ne signalent pas de récession : les créations d emplois se poursuivent et la stabilisation du marché immobilier se confirme. En Asie, la croissance de la Chine ressort à 9,2% pour 2011, contre 10,3% en Pour limiter le ralentissement dû au secteur immobilier et au commerce extérieur, le gouvernement chinois doit annoncer des mesures favorables à la consommation interne. Au Brésil, pour faire face au ralentissement conjoncturel, la banque centrale a réduit ses taux pour la quatrième fois depuis septembre Au cours du mois, l ensemble des marchés boursiers a bénéficié d une belle progression. Nous avons sensiblement diminué la part allouée aux Etats-Unis au profit des pays émergents et de la zone Asie-Pacifique qui affichent des performances de plus de 10% en monnaies locales. Sur la période, le dollar se replie légèrement contre euro. Février 2012 Les marchés boursiers ont prolongé la tendance haussière amorcée depuis la mi-décembre. L accord, sous tension, sur le plan de sauvetage grec, a diminué le risque d un défaut désordonné et la seconde opération de financement à 3 ans de la Banque Centrale Européenne (LTRO) auprès des banques a été un succès. Outre-Atlantique, la promesse de politiques monétaires durablement accommodantes devrait avoir un effet positif sur le marché du crédit et les nouvelles macro économiques ressortent meilleures qu attendues. La situation économique reste favorable dans les pays émergents : la banque centrale chinoise a encore annoncé une baisse des taux des réserves obligatoires tandis que les assouplissements 7 Editions Légales ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Rapport annuel Mars 2012

8 monétaires opérés en Russie et au Brésil au cours du second semestre 2011 portent déjà leurs fruits. La seule ombre au tableau est l impact du risque géopolitique sur le prix du pétrole. Au cours du mois, l ensemble des marchés boursiers a encore bénéficié d une belle progression. Nous n avons pas, fondamentalement, modifié notre exposition aux différentes zones géographiques. Nos investissements sur les actions japonaises, couvertes contre le risque de change, affichent la meilleure performance (+9,43%). Sur la période, le dollar s est sensiblement affaibli contre euro. Mars 2012 Après l'euphorie de début d'année, les marchés boursiers ont marqué une pause en mars. Les statistiques américaines traduisent une amélioration du marché de l'emploi et de la consommation des ménages alors que les données économiques sur l'europe et l'asie sont moins bien orientées. La Chine a revu ses prévisions de croissance de 8% à 7,5% pour 2012 et celle du Brésil a ralenti à 1,4% (glissement annuel) au dernier trimestre 2011, du fait de la faiblesse de la demande interne. Malgré une inflation ressortie à 7% en février, la banque centrale indienne a encore diminué son taux de réserve le 10 mars afin de favoriser l activité. Le maintien à un haut niveau du prix du pétrole (risque géopolitique plutôt que déséquilibre offre-demande) pourrait, au moins à court terme, peser sur la croissance mondiale. En début de mois, nous avons sensiblement réduit le poids de la zone Asie-Pacifique et des pays émergents en augmentant celui des liquidités en euros. Le fonds a bénéficié de la solidité du marché américain et des actions japonaises couvertes contre le risque de change mais a subi la contreperformance des pays émergents et d Asie. Sur la période, le dollar s est très légèrement apprécié contre euro. 8 Editions Légales ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Rapport annuel Mars 2012

9 Exercice sous revue Valeur liquidative Date début d'exercice Dernière VL publiée Date de valorisation Valeur liquidative 31/03/ /03/ ,98 EUR 1 098,91 EUR Performance nette depuis le Fonds Indice de référence Soit une sous performance Dernière VL publiée 30/03/2012 1,94 6,87-4,93 Indicateur Dernière VL publiée depuis le 30/03/2012 Tracking Error ex-post 4,52 Les performances sont calculées sur la base de la dernière valeur liquidative officielle du mois d'arrêté. La performance du Fonds est présentée après déduction des frais de fonctionnement et de gestion. L'expression "Tracking-error ex-post" (ou "écart de suivi ex-post") correspond à l'écart-type de la différence entre la performance du Fonds et celle de son indicateur de référence. <<Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles ne sont pas constantes dans le temps.>> 9 Editions Légales ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Rapport annuel Mars 2012

10 Vie de l' OPCVM sur l'exercice sous revue Pas de modifications sur l'exercice sous revue. 10 Editions Légales ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Rapport annuel Mars 2012

11 Informations spécifiques OPCVM à plus de 50% La notice d'information du Fonds prévoit qu'il peut investir à plus de 50% de son actif en titres d'autres OPCVM et indique, au titre des frais indirects, les taux maxima des commissions de souscription et de rachat, ainsi que des frais de gestion des OPCVM pouvant être détenus. Conformément à la réglementation et au cours de l'exercice écoulé, ces OPCVM ont présenté en pratique des taux conformes à ceux mentionnés dans la notice d'information et repris dans le paragraphe 'Frais de gestion' ci-avant. Commission de mouvements Les commissions de mouvements, sous déduction des frais de courtage, restent intégralement acquises à ETOILE GESTION S.N.C. 11 Editions Légales ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Rapport annuel Mars 2012

12 Informations réglementaires Procédure de sélection de brokers et des contreparties La sélection des intermédiaires traitant des opérations pour le compte des OPCVM que nous gérons s'opère conformément aux prescriptions du règlement général de l AMF et dans l intérêt des mandants ou des porteurs. Les brokers appelés à traiter sur le marché des actions et des obligations convertibles sont sélectionnés parmi les brokers français ou étrangers notoirement connus. Ils sont retenus après consultation des différentes parties intervenant au sein d'etoile GESTION dans le processus de traitement des opérations en fonction notamment de la qualité et de la rapidité de traitement des opérations, de la richesse et de la pertinence des informations fournies et des coûts de traitement. Les brokers sélectionnés selon ces critères sont suivis très régulièrement. La qualité de leurs prestations est systématiquement remise en cause semestriellement dans le cadre d'un vote auquel participe chaque intervenant. Les intermédiaires ou contreparties intervenant sur les marchés obligataire et monétaire sont sélectionnés parmi les grands noms de la place selon des critères proches des critères retenus pour le marché des actions à savoir, en particulier, la qualité et la rapidité de traitement des opérations. Celles-ci doivent être systématiquement couvertes par une convention propre aux opérations traitées et font l'objet d'un suivi régulier. Service d'aide à la décision L information concernant la politique d exécution d ETOILE GESTION est disponible sur le site ou sur simple demande adressée à ETOILE GESTION, CS , boulevard Pasteur Paris Cedex 15. L information concernant la politique de sélection des prestataires fournissant des services d aide à la décision est disponible sur le site ou sur simple demande adressée à ETOILE GESTION, CS , boulevard Pasteur Paris Cedex 15. Le compte rendu relatif aux frais d intermédiation est disponible sur le site ou sur simple demande adressée à ETOILE GESTION, CS , boulevard Pasteur Paris Cedex Editions Légales ETOILE MULTI GESTION CROISSANCE Rapport annuel Mars 2012

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32 Etoile Gestion Société En Nom Collectif au capital de ,00 euros Société de Gestion de Portefeuille agréée par l AMF n GP Siège social : 90, boulevard Pasteur Paris France R.C.S. Paris 32