1. OPC sans terme fixe et sans protection de capital
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- Cyprien Corriveau
- il y a 7 ans
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1 Associatio Belge des Orgaismes de Placemet Collectif Belgische Vereigig va de Istellige voor Collectieve Beleggig Aveue Marixlaa 8 (III+4) 000 BRUSSEL/BRUXELLES el. (3-) /09/0 Fax (3-) ifo@abopc-bvicb.be Membre de FEBELFIN, la fédératio fiacière Belge Lid va FEBELFIN, de Belgische federatie va het fiacieweze La classe de risque est u idicateur du risque lié à u OPC ou à u compartimet. U système de classificatio de risque a été développé pour les deux groupes d OPC existats: - les OPC sas terme fixe et sas protectio de capital, - les OPC à échéace fixe et protectio de capital. Pour les deux groupes d OPC, il existe 7 classes de risque.. OPC sas terme fixe et sas protectio de capital La classificatio des risques est établie sur base du calcul de l écart type mesure de dispersio autour d ue moyee sur base auelle des returs mesuels exprimés e, observés au cours des ciq derières aées (c.-à-d. 60 observatios). Pour les ouveaux OPC, o repred la classe de risque d u idice de référece (bechmark) représetatif des ivestissemets, tels qu ils sot aocés das le prospectus d émissio. Il existe 7 classes de risque (de 0 à 6 ), 0 se rapportat au risque le plus faible et 6 au risque le plus élevé. L ABOPC et la Commissio Bacaire et Fiacière ot défii, de commu accord, les classes de risque comme suit : - classe 0 : écart type compris etre 0 et,5%, - classe : écart type compris etre,5 et 5%, - classe : écart type compris etre 5 et 0%, - classe 3 : écart type compris etre 0 et 5%, - classe 4 : écart type compris etre 5 et 0%, - classe 5 : écart type compris etre 0 et 30%, - classe 6 : écart type supérieur à 30 %. La classe de risque est metioée das le prospectus d émissio (présetatio du compartimet). Sa sigificatio est expliquée e bas de page. Les classes de risque e vigueur sot égalemet reprises das les rapports (semi-)auels des OPC. La classe de risque peut évoluer au fil du temps. Ue volatilité plus grade du marché, par exemple, peut coduire à l augmetatio effective du profil de risque des OPC. La classe de risque doit être adaptée quad, pedat deux périodes semestrielles de calcul cosécutives, la classe de risque d u compartimet d OPC est différete de celle attribuée iitialemet. La classe adaptée doit être metioée das les rapports (semi)auels des OPC. Méthodologie utilisée pour le calcul du risque des OPC Le calcul du risque d u OPC qui est foctio de l écart-type se base sur u calcul préalable du retur de cet OPC comme expliqué ci-dessous.
2 . Calcul du retur.. Actios de capitalisatio Le retur sur ue période doée est calculé selo la formule suivate : r P t+ t; t+ = Pt r t;t+ le retur pour la période de t à t+ P t+ la valeur ette d'ivetaire par part e t+ P t Exemple : la valeur ette d'ivetaire par part e t DAE VALEUR NEE D INVENAIRE 3// //0 5 5 Das cet exemple, le retur est égal à = 9,44% Actios de distributio Le retur sur ue période doée est calculé selo la formule suivate : r α P t+ t; t+ = Pt r t;t+ le retur pour la période de t à t+ P t+ la valeur ette d'ivetaire par part e t+ P t la valeur ette d'ivetaire par part e t α l'opérateur algébrique suivat : α = i= D + i Pexi O pred comme hypothèse que le coupo est immédiatemet réivesti das l'opc à la valeur ette d'ivetaire ex-coupo le jour du détachemet.
3 D i P exi le motat du dividede distribué e i la valeur ette d'ivetaire par part ex-coupo le jour i du détachemet le ombre de paiemets de dividedes pedat la période cosidérée Exemple : DAE VALEUR NEE D INVENAIRE COUPON 3// /04/ /04/ // Das cet exemple, α est égal à + =, Le retur est égal à,075 = 9,44% Le calcul du risque exprimé par l'écart type L'écart type commuémet représeté par le sige σ se calcule selo la formule suivate : σ = t= ( r t r ) r t r le retur de la période t le ombre de périodes prises e compte la moyee arithmétique des returs Das le cas préset, le calcul se base sur des returs mesuels. L'écart type obteu est doc lui aussi exprimé sur ue base mesuelle. Pour obteir l'écart type auel, il coviet de multiplier le résultat obteu au moye de la formule ci-dessus par. Ce derier calcul repose sur l'hypothèse que les élémets de la série des returs cosidérée sot o corrélés etre eux. L'iformatio doée par l'écart type peut s'iterpréter e termes de probabilité. Sur base de l'hypothèse, fréquemmet utilisée e mathématiques fiacières, que la L'écart type peut égalemet se calculer de la maière suivate : σ = rt rt t= t= ( ) 3
4 distributio des returs est ue distributio ormale, il existe 67% de chace qu'u retur observé se situe das l'itervalle [moyee - écart type ; moyee + écart type]. U itervalle plus large est souvet utilisé e calcul fiacier. Par exemple, l'itervalle peut être ajusté afi de correspodre à ue probabilité de 90%, ce qui sigifie qu'il y a 5% 3 de chace que le retur soit e deçà de la bore iférieure de l'itervalle cosidéré. Das ce cas, l'itervalle à predre e compte est [moyee -,65 X écart type ; moyee +,65 X écart type]. Exemple: calcul de l écart type sur ue série de 60 returs Date Valeur ette d ivetaire ( ) Retur mesuel (%) Rt = (VNIt / VNIt-)- (Rt R moye)² 3//00 00,8 3/0/00 09,56 8,75 53,93 8/0/00 9,56,80 0,6 3/03/00 3,76 -,40 7,87 30/04/00,7 0,80 0,36 3/05/00 63,76 3,66 5,06 30/06/00 37,6 -,9 3,63 3/07/00 03,6 -,99 9,33 3/08/00 036,56-6,04 55,4 30/09/00 07,96 3,4 4,03 3/0/00 0,76 3,6 4,90 30//00 08,76-0,8,5 3//00,3 0,3,38 3/0/003 68,56 5,5 4,0 8/0/003 93,96,7 0,59 3/03/003 39,36 3,80 5,74 30/04/003 87,56-4,8 3, 3/05/003 05,48,5 0,0 30/06/ ,56 7,89 4,00 3/07/ ,76,94,34 3/08/ ,36 0,49 0,83 30/09/003 38,96 -,96,35 3/0/ ,00 5,77 9,00 30//003 4,76,0 0,04 3// ,96 6,8,75 3/0/ ,00 3,07,77 9/0/ ,00-0,7 4,49 3/03/ ,00 -,8 3,60 30/04/004 6,00 7,54 37,60 3 O e cosidère e effet que la partie gauche de la courbe ormale. 4
5 3/05/ ,00-0,5,74 30/06/ ,00-3,6 5,4 3/07/ ,00 3,03,64 3/08/004 67,00,88 0, 30/09/004 5,00-6,5 6,75 3/0/004 53,00-0,53 3,74 30// ,00,64,53 3// ,00-0,97 5,63 3/0/ ,00 -,80 7,66 8/0/ ,00 -,87 0,76 3/03/ ,00 -,84 0,54 30/04/ ,00 9,5 65,73 3/05/005 64,96 4, 7,36 30/06/ ,00 0,3, 3/07/005 69,00,67,60 3/08/ ,96-0,59 4,00 30/09/ ,00-0,47 3,54 3/0/005 69,00 -,63 6,30 30// ,00 4,4 8,00 3// ,00 4,59 0,6 3/0/006 94,00 8,33 47,98 8/0/006 96,00 0,0,70 3/03/ ,00 -,65 6,44 30/04/ ,00 5,33 5,4 3/05/ ,00 3,4 3,36 30/06/ ,00,37 0,00 3/07/ ,00 -,85 8,6 3/08/ ,00,5 0,03 30/09/006 3,00 3,94 6,39 3/0/006 50,00,75 0, 30//006 66,00 5,40 5,9 3//006 73,00 0,3, OAL 84,39 764,89 La moyee arithmétique de la série des returs est égale à,407 (= 84,39/60). L écart type mesuel est égal à σ = 764,89 59 = 3,6% Par coséquet, l écart type aualisé est égal à 3,6% =,47% Das ce cas-ci, la classe de risque correspodate est la classe 3 (écart type etre 0 et 5%). 5
6 . OPC à échéace fixe et protectio de capital Le système décrit ci-après doe ue idicatio du risque que comporte u OPC à échéace fixe et ue protectio de capital d au mois 90 %, e cas de sortie avat l échéace. Das le prospectus d émissio, l iformatio suivate est reprise e ce qui cocere la protectio de capital: - {x} %, (dot x > 90), - motat correspodat à l échéace (avat déductio de frais et de taxes), par rapport à l ivestissemet miimum iitial: {motat} {devise}. Il existe 7 classes de risque (de Ø à VI ), Ø se rapportat au risque le plus faible et VI au risque le plus élevé: - classe Ø : écart type compris etre 0 et,5%, - classe I : écart type compris etre,5 et 5%, - classe II : écart type compris etre 5 et 0%, - classe III : écart type compris etre 0 et 5%, - classe IV : écart type compris etre 5 et 0%, - classe V : écart type compris etre 0 et 30%, - classe VI : écart type supérieur à 30 %. Ces classes sot à mettre e parallèle celles des autres OPC (de 0 à 6). Selo l historique de la valeur ette d ivetaire d u compartimet d OPC, il existe trois possibilités pour détermier la classe de risque :. Compartimets d OPC ayat u historique de valeurs ettes d ivetaire supérieur à,5 as: la classe de risque est calculée sur base de l écart type sur base auelle des returs mesuels exprimés e (formule: supra) observés au cours des ciq derières aées. Il y a au miimum 30 observatios et au maximum 60 observatios.. Compartimets d OPC ayat u historique de valeurs ettes d ivetaire supérieur à a et iférieur à,5 as: la classe de risque est calculée sur base de l écart type sur base auelle des returs bi-mesuels exprimés e (formule: supra). Il y a au miimum 4 observatios et au maximum 60 observatios. 3. Nouveaux compartimets d OPC créés et compartimets d OPC ayat u historique de valeurs ettes d ivetaire iférieur à u a: Cotrairemet aux OPC sas terme fixe et sas protectio de capital, la classe de risque est pas détermiée sur base d u idice de référece (bechmark) représetatif des ivestissemets tels qu ils sot aocés das le prospectus d émissio, mais sur base de l écart type moye de catégories de produits similaires. Sur base de quatre critères, 0 catégories différetes d OPC à échéace fixe et protectio de capital peuvet être défiies. Pour la délimitatio de ces catégories, il est teu compte de: 6
7 - Multi periods (cliquet itermédiaire) ou bie Sigle period (le résultat déped de l observatio à l échéace). Multi periods des périodes itermédiaires de plus de as sot cosidérés comme des Sigle periods ; - le sous-jacet: equity ou bie fixed icome (seulemet pour les Sigle periods ); - volatilité ormale ou élevée du sous-jacet (seulemet pour les Sigle periods ); - la devise du compartimet d OPC ( et DKK d u coté et autres devises de l autre coté); Le ouveau compartimet d OPC repred iitialemet la classe de risque de la catégorie à laquelle il appartiet (cf. structure arborescete ). multi periods sigle period Equity Fixed icome Volatilité sous-jacet Volatilité sous-jacet <5 % >5 % <5 % >5 % $ $ $ $ $ Classe de risque I II III IV IV V I II II III Chaque aée, o réexamie si la structure arborescete reste valable pour le secteur. L ABOPC e assume la resposabilité et commuique les actualisatios/modificatios à la CBF. Dès que le compartimet d OPC a u historique de valeurs ettes d ivetaire égal à u a, la méthode d attributio de la classe de risque chage (cf. supra: la classe de risque est attribuée à partir de ce momet sur base du calcul de l écart type sur base auelle des returs e ). La modificatio évetuelle de la classe de risque suite à ce chagemet, sera reprise das le prospectus d émissio (abrégé). La classe de risque est metioée das le prospectus d émissio (abrégé). Pour les trois possibilités, la sigificatio des classes de risque est expliquée e bas de page du prospectus d émissio (abrégé). La classe de risque peut évoluer au fil du temps. La classe de risque doit être adaptée quad, pedat deux périodes semestrielles de calcul cosécutives, la classe de risque d u compartimet d OPC est différete de celle metioée iitialemet. out chagemet de la classe de risque sera metioé das les rapports (semi-)auels des OPC. Juillet 003 7
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