Fice d etreprise Cotct Prof. Je Frçois GAJEWSKI je frcois.gjewski@uige.ch Lieu et heures de réceptio des étudits o Bâtimet Ui Pigo o Le ludi de 8h5 à 9h5 o Le mrdi de 4h5 à 5h5 Objectifs Le cours de fice d etreprise pour objectif d lyser à l fois d u poit de vue théorique et sur u pl prtique les priciples décisios ficières des etreprises. Il permet d border ds u premier temps l gestio ficière des etreprises et plus prticulièremet de triter les deux volets essetiels de l politique ficière : l politique d ivestissemet et l politique de ficemet des etreprises. Plus précisémet, près voir défii l otio de crétio de vleur, le cours présete ds ue première prtie les outils écessires ux décisios d ivestissemet e situtio de certitude et e situtio d icertitude. L deuxième prtie présete les grds modes de ficemet de l firme et les critères de choix etre ces différetes sources de fods (respect de l équilibre ficier, miimistio du coût du cpitl, mximistio de l vleur pour les ctioires). Esuite, ces deux décisios sot lysées esemble u trvers du pl de ficemet et de l plifictio ficière. Efi, le cours permet d border l gestio des risques ficiers. Pl du cours Le mécisme des opértios ficières L lyse des projets d ivestissemet L lyse des modes de ficemet L plifictio ficière L gestio des risques ficiers Orgistio 6 crédits ECTS Semestre d utome Cours obligtoire e 2 eme ée de bchelor de Gestio d etreprise Cours optioel pour les utres bchelors (Scieces Ecoomiques, Systèmes d iformtio, ) 4h de cours pr semie (ludi de 6h à 8h et mrdi de 2h à 4h)
Forme de l évlutio Evlutio : Cotrôle termil vec u exme écrit portt sur les poits bordés e cours, à bse de questios de cours et d pplictios ou cs (Aucu documet utorisé, clcultrices utorisées selo l liste défiie ci dessous). Sessio de rttrpge : exme écrit e cs d échec. Les clcultrices scietifiques et ficières sot cceptées à l exme. Les clcultrices grphiques e sot ps cceptées à l exme. Cepedt les étudits ot ps l obligtio d cheter ue clcultrice. S ils e disposet que d ue clcultrice grphique et s il e peuvet se procurer ue clcultrice scietifique ou ficière (e prêt), ils devrot l réiitiliser (reset) juste vt l exme e l présece du resposble ou d u ssistt. Ds le cs où l étudit e peut ou e sit ps l réiitiliser, l clcultrice e ser ps dmise. Si votre clcultrice e figure ps ds ue des listes ci dessous, je vous recommde de m evoyer u emil vec le modèle. Liste o exhustive des clcultrices scietifiques (utilisbles à l exme) Csio FX 82 ES ou TL Csio FX 85 ES Csio FX 95 MS Csio FX 5 W Csio FX 350 W Csio FX 570 ES Csio FX 99 ES HP 0 S Lexibook SC00 Lexibook SC300 Shrp D.A.L. EL 53RH Texs Istrumets TI 30 Eco RS ou XB ou X IIB ou X IIS Texs Istrumets TI 34 II Texs Istrumets TI 36X II Texs Istrumets TI 40 COLLEGE II - 2 -
Liste o exhustive des clcultrices ficières (recommdées à l exme mis o obligtoires) Csio FC 200V Texs Istrumets BA II PLUS HP 0 BII+ HP 2 C Pltium HP 20B HP 30B Référeces bibliogrphiques Les documets utilisés e cours (slides, exercices,...) sot mis sur chmilo. Deux ouvrges sot prticulièremet recommdés mis ullemet obligtoires Breley R., Myers S. et Alle F. Pricipes de gestio ficière. Ed. Perso. Verime P. Fice d etreprise. Dlloz. Des référeces complémetires peuvet églemet être cosultées Albouy M. Décisios Ficières et crétio de vleur. Ed. Ecoomic. Chrreux G. Gestio Ficière. Ed. Litec. Dmodr A. Corporte Fice. Ed. Wiley. Emery D.R., Fierty J.D. et Stowe J.D. Corporte Ficil Mgemet. Ed. Pretice Hll. Gjewski J.F. Frictios et symétrie d iformtio sur les mrchés d ctios. Ed. Ecoomic. Gllgher T.J. et Adrew J.D. Ficil Mgemet. Ed. Pretice Hll. Gitm L. J. Priciples of Mgeril Fice. Ed. Addiso Wesley. Pike R. et Nele B. Corporte Fice d Ivestmet. Ed. Pretice Hll. Shpiro A.C. et Sheldo D.B. Moder Corporte Fice. Ed. Pretice Hll. V Hore J.C. Ficil Mgemet Policy. Ed. Perso. V Hore J.C. et Wchowicz J.M. Fudmetls of Ficil Mgemet. Ed. Pretice Hll. - 3 -
Pl détillé du cours. LE MECANISME DES OPERATIONS FINANCIERES.. NOTIONS DE VALEUR ACTUELLE ET DE VALEUR FUTURE.2. ELEMENTS DETERMINANTS DU CALCUL DE L INTERET.3. VALEUR D UNE SUITE D ANNUITES.4. LES EMPRUNTS INDIVIS.5. LE CIRCUIT FINANCIER ET LA NOTION DE CREATION DE VALEUR 2. L ANALYSE DES PROJETS D INVESTISSEMENT 2.. NOTION D INVESTISSEMENT 2.2. DEFINITION DE LA VALEUR ACTUELLE NETTE 2.3. ESTIMATION DES FLUX DE TRESORERIE 2.4. LES CRITERES CONCURRENTS DE LA VAN 2.5. LA SELECTION DE PROJETS 2.6. LA COMPARAISON DE PROJETS DE DUREES DE VIE DIFFERENTES 2.7. LE CHOIX D INVESTISSEMENT EN SITUATION D INCERTITUDE 3. L ANALYSE DES MODES DE FINANCEMENT 3.. FINANCEMENT PAR FONDS PROPRES 3.2. FINANCEMENT PAR ENDETTEMENT 3.3. LE CHOIX D UNE STRUCTURE FINANCIERE 4. LA PLANIFICATION FINANCIERE 4.. L EVALUATION DES RESSOURCES NECESSAIRES A L INVESTISSEMENT : LE PLAN DE FINANCEMENT 4.2. UN MODELE DE CONSTRUCTION DE PLAN DE FINANCEMENT 5. LA GESTION DES RISQUES FINANCIERS 5.. LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERET 5.2. LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE 5.3. LA GESTION DU RISQUE DE CREDIT - 4 -
ère prtie Le mécisme des opértios ficières. Notios de vleur ctuelle et de vleur future 2. Elémets détermits du clcul de l itérêt 3. Vleur d ue suite d uités 4. Les empruts idivis 5. Le circuit ficier et l otio de crétio de vleur
. Notios de vleurs ctuelle et future Justifictios écoomiques de l itérêt Préférece pour l cosommtio immédite Déprécitio moétire due à l ifltio Risque ficier et écoomique Notios de vleur ctuelle et de vleur future S i S(+i) 0 i F/(+i) F 2
CALCUL A INTERET SIMPLE S is is is 0 F S( i) Itérêt postcompté F S ips 360 Itérêt pyble d vce S F ip 360 Itérêt précompté S F ipr 360 3
Applictio - itérêt post-compté Le 0/3, u gestioire souhite cheter uprès de l société géérle 0 Millios de Certificts de Dépôt Société géérle (dte d'échéce 26/3). L fourchette cotée est 5,2% - 5,6%. Clculez le mott et du ticket d'opértio, le mott de l'itérêt et le tux effectif de plcemet. 4
Applictio - itérêt pyble d vce Le 0/3, u gestioire souhite cheter uprès de l société géérle 5 M de Bos du Trésor (dte d'échéce 28/3). L fourchette cotée est 4,05% - 4,08%. Clculez le mott et du ticket d'opértio, le mott de l'itérêt et le tux effectif de plcemet. 5
Applictio - escompte commercil Le 0/3, ue etreprise A ved à ue etreprise B des mrchdises pour 30000 (dte de règlemet 3/05). Le 26/3, A besoi d'rget et remet l'effet à l'escompte. Le tux de l'escompte est de 9%. Clculez le mott de l itérêt, l somme que l bque remet à A, et le tux de reviet. 6
Domies d pplictio de l itérêt simple Le découvert e compte-court: le clcul des gios Les itérêts débiteurs L commissio du plus fort découvert L commissio de mouvemet Les opértios sur effet de commerce L lettre de chge relevé Le billet à ordre relevé Les titres de créce égocible Les bos du trésors Les certificts de dépôts Les billets de trésorerie 7
Applictio récpitultive L société X plifie trimestriellemet s trésorerie et prévoit d voir sur le prochi trimestre: U déficit de 000 000 pedt 20 jours. U solde de trésorerie ul sur le reste du trimestre. Pour combler ce déficit, le trésorier à s dispositio les moyes suivts: Emissio de billets de trésorerie u tux de 8%; Remise à l escompte de 0 effets pour ue vleur de 00000 u tux de 8,% vet à échéce ds 20 jours : Recours u découvert u tux de 8,5%. L commissio du plus fort découvert et de mouvemet sot ulles. Clculez ds chcu des cs le mott de l'itérêt. Clculez le coût réel de du ficemet sous forme de tux ds chcu des cs. Quelle est lors l meilleure solutio? 8
CALCUL A INTERET COMPOSE S S(+i) S(+i) Tux proportioels 2 tux sot proportioels s ils sot reliés etre eux pr ue reltio liéire Tux équivlets 0 F S( i) 2 tux sot équivlets si l même somme prêtée pedt l même durée boutit à l même vleur cquise Actulistio e temps cotiu i i i ( i) F S i e 9
Compriso des tux proportioels et tux équivlets Tux proportioel Tux équivlet 6 mois 2 s Tux à 0
Applictio Cpitlistio U cpitl C est plcé à itérêt composé u tux de 6%. Au bout d'ue durée t, l cpitlistio deviet mesuelle et se fit désormis u tux mesuel de 0,5%. Au bout de 0 s, comptés à prtir du début du plcemet, le cpitl s'est ccru de 80,22% de s vleur iitile. Clculez t.
2. DETERMINANTS DU CALCUL DE L INTERET Détermits Type de tux d itérêt Méthode de clcul des itérêts Fréquece de piemet des itérêts Bse pour le clcul des itérêts Type de piemet des itérêts Détermitio du cledrier Tux omil ou fcil Tux réel Tux cturiel Tux Auel Effectif Globl (TAEG) 2
Tux omil ou fcil Le tux omil ou fcil d ue opértio de prêt ou d emprut est le tux d'itérêt fixé lors de cette opértio. Il est iscrit ds le cotrt qui lie empruteur et prêteur. Il permet de clculer les itérêts dus sur l bse de l vleur omile du prêt ou de l emprut. Tux réel ( tuxd'itérêt) ( tuxréel) ( tuxd'ifltio) Le tux d itérêt réel correspod u tux d'itérêt ffiché sous déductio du tux d'ifltio. Tux de redemet cturiel Le tux de redemet cturiel est le tux uel qui, à ue dte doée (dte de règlemet) église à ce tux et à itérêts composés les vleurs ctuelles des motts à verser et des motts à recevoir. Tux Auel Effectif Globl (TAEG) Le TAEG est le tux d'itérêt fixé pr les bques et les étblissemets de crédit. Il tiet compte de l esemble des motts versés (fris et primes) et reçus mis il est clculé il3 liéiremet pr rpport à l périodicité.
Applictio - tux cturiel U gestioire souhite plcer M pedt 89 jours. Il trois possibilités. - Compte à terme (tux 3,5%, terme échu, covetio proportioelle, bse exct/exct); - BTF (tux 3,5%, itérêt pyble d vce, covetio proportioelle, bse exct/360); - Obligtio zéro-coupo (tux cturiel 3,5%); A prtir des tux cturiels, idiquez le meilleur plcemet. 4
3. VALEUR D UNE SUITE D ANNUITES Vleur future d ue suite d uités Vleur ctuelle d ue suite d uités 0 2 2 t t t i V i i i V t t t t t i V 0 i i i V V 0 5
Applictio - retbilité d u ivestissemet Soit le projet d ivestissemet suivt : Versemets uels de 00 000 chcu, l première fois le /3/N, l derière fois le /3/N+3. Ces dépeses devriet permettre des recettes uelles costtes, égles chcue à x. Première recette: /3/N+2; derière recette: /3/N+9. A prtir de quel mott x l'opértio peut-elle être evisgée, scht que le tux est de 0%? 6
Applictio - plcemet U prticulier souhite s cquitter d'ue dette de 50 000 pyble ds 5 s (vec itérêt omil de 2% pyble à l fi de chque semestre). Il plce tous les mois (pedt 5 s) ue somme S sur u compte d'éprge à 6% (itérêts clculés mesuellemet). Clculez l somme S à plcer. 7
Applictio Tux cturiel U ivestisseur doit plcer ue somme de 4000 sur 4 s et hésite etre les 3 plcemets suivts: U prêt à u tiers; U plcemet e ssurce-vie; U plcemet e bourse. E vous fodt sur le tux cturiel, idiquez l meilleure solutio. 8
Applictio Tux cturiel Solutio : prêt d ue durée de 4 s, à mortissemets uels costts, à itérêts semestriels et terme échu e bse 30/360, vec u tux omil de 0%. L ivestisseur perçoit u dépôt de grtie de 5% du prêt (o rémuéré) et restitué e fi de prêt. Clculez le TRI, le TEG et le tux de redemet cturiel. Solutio 2: plcemet ds u cotrt d ssurce-vie (tux de cpitlistio de 6% miimum), vec 4,5% de fris et ue déductio d impôt de 000 (effective près). Clculez le TRI et le tux cturiel de cette opértio. Solutio 3: plcemet e bourse de 0 ctios pour ue somme ette de 4000, vec u dividede de 8, près. Il espère réliser ue plus-vlue de 2000, 4 s près. 9
4. LES EMPRUNT INDIVIS Nottios K=Cpitl i=tux d itérêt =durée de l emprut p =uité m p =mortissemet I p =itérêt D p =Cpitl restt dû 20
TABLEAU D AMORTISSEMENT PERIODE CAPITAL RESTANT DU INTERET AMORT K Ki D D i 2 0 m ANNUITE m D0i m D m 2 2 Di m2 D D 2 m D i m D i m 2
PROPRIETES DES TABLEAUX D AMORTISSEMENT Propriétés Théorème du compte court m D m m m m K 3 2 ) ( i m m p p p p i i i K 2 2 i i i K 2 2 22
EMPRUNTS INDIVIS PARTICULIERS () Emprut i fie Rete perpétuelle K m m m m m 0 3 2 ) ( 3 2 i K Ki Ki m m m m 3 2 3 2 0 23
EMPRUNTS INDIVIS PARTICULIERS (2) Emprut à mortissemets costts Les uités et les itérêts sot e progressio rithmétique K m m m m 3 2 Ki I Ki I I i K Ki p p p p 24
EMPRUNTS INDIVIS PARTICULIERS (3) Emprut à uités costtes t K t i i Les mortissemets sot e progressio géométrique de riso Ki m m p m p Ki ( i) m Ki ( i) ( i) p 25
Applictio tbleu d mortissemet Etblir le tbleu d mortissemet d u emprut de 20000 sur 0 s u tux de 6%. Remboursble pr mortissemets costts; Remboursble pr uités costtes. 26
Amortissemets costts Emprut de 20 000 à 6% sur 0 s Amortissemet costt 2000 Aée Cpitl restt dû Itérêt Amortissemet Auité 20 000 7200 2000 9200 2 08 000 6480 2000 8480 3 96 000 5760 2000 7760 4 84 000 5040 2000 7040 5 72 000 4320 2000 6320 6 60 000 3600 2000 5600 7 48 000 2880 2000 4880 8 36 000 260 2000 460 9 24 000 440 2000 3440 0 2 000 720 2000 2720 27
Amortissemets costts Emprut à mortissemets costts 20000 8000 6000 4000 2000 0000 8000 6000 4000 2000 0 Itérêts Amortissemets Auités 2 3 4 5 Aées 6 7 8 9 0 28
Auités costtes Emprut de 20 000 à 6% sur 0 s Auité costte 6304,5 Aée Cpitl restt dû Itérêt Amortissemet Auité 20000,00 7200,00 904,5 6304,5 2 0895,85 6653,75 9650,40 6304,5 3 0245,44 6074,73 0229,43 6304,5 4 906,0 5460,96 0843,9 6304,5 5 8072,82 480,37 493,79 6304,5 6 68679,03 420,74 283,4 6304,5 7 56495,62 3389,74 294,42 6304,5 8 4358,20 264,87 3689,28 6304,5 9 2989,92 793,52 450,64 6304,5 0 538,28 922,88 538,28 6304,5 29
Auités costtes Emprut à uités costtes 8000,00 6000,00 4000,00 2000,00 0000,00 8000,00 6000,00 4000,00 Itérêts Amortissemets Auités 2000,00 0,00 2 3 4 5 Aées 6 7 8 9 0 30
Applictio durée d emprut Uebqueprêteutuxde4,4%l' ue somme de 400 000. Comprer les mesulités costtes de remboursemet pour des durées de 5 s et de 20 s. Pour l'hypothèse d'ue durée de 5 s, si vous désirez limiter les mesulités à 2500 pedt les 5 premières ées, quel ser le mott des mesulités suivtes? 3
Applictio offre de prêt U prticulier souhite empruter 00000 sur 20 mois u tux de 0% hors ssurce décès. Clculez : Le mott de l mesulité. Le tux cturiel de ce prêt hors ssurces. Le tux cturiel de ce prêt e iclut ue prime d ssurce décès de 35 pr mois. Le tux cturiel de ce prêt e iclut l prime d ssurce décès et des fris de dossier qui s élèvet à 500. 32
5. LE CIRCUIT FINANCIER ET LA NOTION DE CREATION DE VALEUR ACTIFS Ivestissemets productifs Ivestissemets ficiers V PASSIFS Pssifs o remboursbles vec droit de cotrôle CP Pssifs remboursbles D Politique d ivestissemet Politique de ficemet Pour le ficier, l etreprise = portefeuille d ctifs et de pssifs 33
QUESTIONS EN FINANCE D ENTREPRISE Quels sot les ivestissemets à etrepredre? Commet ssurer le ficemet des ivestissemets choisis? Commet ssurer l équilibre ficier écessire u déroulemet des opértios? 34
FLUX DE TRESORERIE INVESTISSEMENT Terris Costr Mtériel 2 FINANCEMENT Fods Propres Acht Productio 3 4 Dettes Vete EXPLOITATION 35
Choix des projets d ivestissemet Objectifs de croissce Démrche et critères de sélectio objectifs Flux d ivestissemet ou de désivestissemet Commet estimer l vleur d u ivestissemet qud l retbilité peut s étler sur les ées futures? 36
Choix du mode de ficemet Sélectioer u mode de ficemet Cpitux propres Dettes Démrche et critères de sélectio objectifs Evluer le coût de chque source de ficemet Impct sur le cotrôle de l etreprise Impct sur l équilibre ficier Flux de ficemet et de réprtitio Itérêts Autoficemet Dividedes Quelle structure ficière? 37
Deux grdes ctégories de ficemet Cpitux propres => Emissio de titres e cpitl ou titres de propriété = ctios ou prts qulité d ctioire ou d ssocié droit pécuiire : dividedes + PV droit de cotrôle sur l gestio de l etreprise reveus vribles e foctio des résultts resposbilité limitée / ps de remboursemet du cpitl pporté Dette => Emissio de titres de créces = obligtios ou empruts idivis qulité de crécier droit pécuiire ss droit de cotrôle (itérêts) remboursemet du cpitl empruté service de l dette idépedt des résultts 38
Les fcteurs clés de l gestio ficière des etreprises Des perspectives de croissce forte U équilibre ficier solide L meilleure retbilité possible Des risques limités 39
Perspectives de croissce L évolutio du secteur ds lequel l etreprise est eggée Les positios cocurretielles de l firme ds ses métiers S cpcité à développer ses prts de mrché S cpcité à miteir, voire à méliorer ses mrges opértioelles 40
Equilibre ficier solide Ds quelle mesure l etreprise peut-elle fire fce à ses dettes exigibles à court terme? => Alyse de l liquidité Approche pr le fods de roulemet Approche pr le cycle d exploittio Quelle est l cpcité de remboursemet de l etreprise=> Alyse de l structure ficière Alyse sttique Alyse dymique 4
Mximiser l retbilité et miimiser le risque Apporteurs de fcteurs de productio Actioires Diriget Slriés Bque Fourisseurs Ett Objet du digostic ficier pprécier l retbilité et le risque de chque prtie prete Prtge de l Vleur joutée Prtge des risques 42
Retbilité = Crétio de vleur Il y crétio de vleur si le projet permet de rémuérer l'esemble des pporteurs de cpitux u delà de ce qu'ils requièret. Le surplus correspod à l vleur créée. Elle est ttribuée à l'ctioire résiduel. Mximiser le mott des flux d'u ivestissemet reviet à mximiser l richesse des ctioires. 43
Cs Projet U ivestisseur projette de créer ue etreprise. Ivestissemet de déprt 000 Ficemet Dettes 500 (Tux 0%) CP 500 L'etreprise dégge u flux d'exploittio de 700 et s vleur résiduelle est de 750 u bout de. Quel est le mott des itérêts versés u crécier? Quel est le mott perçu pr le dirigetctioire? 44
Cs Projet Le diriget l possibilité d'ivestir ds u utre projet de même risque que le projet de crétio d'etreprise à u tux de 20%. Doit-il bdoer so projet de crétio d'etreprise? Ds quelle mesure l'ivestissemet est-il retble? 45
Pricipe des opértios ficières 3 risos justifiet l itérêt: Prix du temps Prix du risque Prix de l ifltio Distictio etre les opértios ficières Court terme (mois d )=> itérêt proportioel Log terme (plus d )=> cpitlistio des itérêts Distictio etre tux omil, tux de redemet cturiel et tux effectif globl Décisios ficières mjeures Sélectio de projets d ivestissemet Choix de l structure ficière Gestio ficière 46