Exercice 1 : Balance des Paiements (4 points)

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1 Université Paris Ouest-Nanterre La Défense Master Economie U.F.R. SEGMI Premier Semestre Macroéconomie Ouverte Chargé de T.D. : Romain Restout Cours de Olivier Musy Contrôle Continu (14/12/2009) : Corrigé Exercice 1 : Balance des Paiements (4 points) 1. Le paramètre ρ mesure la sensibilité de la balance commerciale au taux de change réel. Puisque ρ > 0, une dépréciation du change réel (hausse de Q) améliore le solde la balance commerciale. La condition de Marshall-Lerner-Robinson (ou théorème des élasticités critiques) est donc vérifiée. 2. En change flexible et parfaite mobilité des capitaux, l équilibre de la est donné par : r = r, (1) Dans le plan (,r), la pente de la courbe est donnée par : = 0. (2) d La courbe est horizontale dans le plan (,r). 3. En change fixe et parfaite immobilité des capitaux (K = 0), l équilibre de la est donné par : BC + K R x z + ρq R = 1 ( x + ρq R ). (3) z P Dans le plan (,r), la pente de la courbe est donnée par : = +. (4) d La courbe est verticale dans le plan (,r). 4. En change flexible et imparfaite mobilité des capitaux, l équilibre de la est donné par : BC + K = 0, x z + ρq + k(r r ) = 0, = 1 z (x + ρq) kr + kr. (5) Dans le plan (,r), la pente de la courbe est donnée par : = z > 0. (6) d k La courbe est croissante dans le plan (,r). 1

2 Exercice 2 : Balance Commerciale (6 points) 1. Le solde de la balance commerciale (BC) s écrit : BC = X QZ. 2. La variation de la BC suite à une augmentation de la production étrangère est donnée par : dbc = dx Q dz Z dq = dx, =0 =0 = X d, = δ ( ) δ 1 Q β d, dbc = δ X d. (7) D après l équation (7), la condition permettant à une augmentation de la production étrangère d avoir un impact positif sur la balance commerciale est δ > La variation de la BC suite à une augmentation de la production nationale est donnée par : dbc = dx QdZ Z dq = QdZ, =0 =0 = Q Z d, = Qα α 1 Q β d, dbc = α QZ d. (8) D après l équation (8), la condition permettant à une augmentation de la production nationale d avoir un impact négatif sur la balance commerciale est α > 0. Le ratio QZ/ est la part des importations dans le PIB. 4. La variation de la BC suite à une augmentation des productions nationale et étrangère est donnée par : dbc = dx QdZ Z dq = dx QdZ, =0 = X d Q Z d, dbc = δx d αqz d. (9) D après les hypothèses de l énoncé, on suppose que les économies domestique et étrangère sont de taille identique ( = ), que la balance commerciale est initialement à l équilibre (X = QZ) et que d = 2d. Sous ces conditions, l équation (9) se réécrit comme suit : dbc = δx d αqz d, = 1 (δxd αqzd ), car =, = QZ (δd αd ), car X = QZ, = QZ (2δ α) d 2, car d = 2d. (10)

3 D après l équation (10), la condition permettant à la balance commerciale de s améliorer si et augmentent simultanément est 2δ α > (a) La condition permettant à une augmentation de la production étrangère d avoir un impact positif sur la balance commerciale est δ > 0. Seuls les pays A et B satisfont cette condition. (b) D après l équation (8), la balance commerciale de chacun des trois pays se dégrade de la quantité suivante : Pays A dbc = α QZ d = 5 0.2d = d < 0, Pays B dbc = α QZ d = 1 0.5d = 0.5d > 0, Pays C dbc = α QZ d = 2 0.3d = 0.6d < 0. Le pays qui connaît la plus forte dégradation de la balance commerciale si augmente est le pays A. (c) Une dépréciation a un impact positif sur la balance commerciale si la condition de Marshall- Lerner-Robinson est vérifiée, c est-à-dire β + β > 1. Seul le pays C vérifie cette condition (β+β = = 1.2 > 1). Dans le pays A, une dépréciation dégrade la balance commerciale car β + β = = 0.8 < 1. Dans le pays B une dépréciation n a aucun impact sur la balance commerciale car β + β = = 1. Exercice 3 : Effet Balassa-Samuelson (5 points) 1. Dans le secteur T le programme de maximisation du profit s écrit : La condition du premier ordre s écrit : max L T Π T = A T L T wl T. Π T L T = A T w = 0 A T = w. (11) 2. Dans le secteur N le programme de maximisation du profit s écrit : La condition du premier ordre s écrit : max L N Π N = P N A N L N wl N. Π N L N = P N A N w = 0 P N A N = w. (12) 3. En égalisant (11) et (12), on obtient A T = P N A N, soit p = A T (puisque p = P N /P T et P T = 1). A N Les fonctions de production permettent d exprimer A T et A N en fonction de la production par travailleur : A T = T y T et A N = N y N. L T L N Le prix relatif des biens non échangeables d équilibre est donc donné par la relation suivante : p = y T y N. (13) 3

4 4. Le modèle théorique de Balassa-Samuelson (équation (13)) implique une relation strictement proportionnelle entre le prix relatif et le ratio y T /y N, c est à dire que si y T /y N augmente de 1%, le prix relatif p s appréciera de 1%. Le modèle implique donc que β 1 = 1 dans l équation économétrique p = β 0 + β 1 (y T /y N ). Les résultats empiriques montrent bien une relation croissante entre p et y T /y N car β 1 = 0.28 > 0. Cependant cette valeur est très éloignée de la valeur théorique de 1. De plus, le coefficient de détermination est faible (R 2 = 0.18) : les variations de la variable y T /y N n expliquent que 18% des variations de p. Le modèle de Balassa-Samuelsonn n est donc que partiellement vérifié par cette estimation économétrique. 1 La qualité de l estimation peut être améliorée en retenant des fonctions de production plus générales qui intègrent, notamment, le stock de capital utilisé dans chaque secteur. Dans ce cas, le prix relatif ne dépend plus du ratio y T /y N (productivité du seul facteur travail) mais du ratio A T /A N qui englobe cette fois-ci la productivité de l ensemble des facteurs de production. En TD (fiche 1, Section 4, question 6.(c)), on a vu que l estimation de l équation p = β 0 + β 1 (A T /A N ) permettait d obtenir une estimation de meilleure qualité avec R 2 = 0.75 et β 1 = 1.01 (valeur très proche de la valeur théorique de 1). Exercice 4 : Modèle IS-LM- (5 points) 1. La courbe IS représente l équilibre sur le marché des biens et services ( = C + I + BC) : = c + Ī c + ρ Q, = Ī + ρ Q. (14) La pente de la courbe IS est nulle, la courbe IS est donc verticale dans le plan (,r). 2. La courbe LM représente l équilibre sur le marché de la monnaie (M s = M d ) : R P = b, = R/P. (15) b La pente de la courbe LM est nulle, la courbe LM est donc verticale dans le plan (,r) (de plus les courbes IS et LM sont confondues). 3. En change fixe, l équilibre de la balance des paiements ( = 0) est donné par : BC + K R c + ρ Q + k(r r ) R = 1 ( ρ c Q R ) + k P c (r r ). (16) La pente de la courbe est positive : = c > 0. (17) d k La courbe est donc croissante dans le plan (,r). 1. En outre, la constante β 0 est différente de zéro (β 0 = 1.39 > 0), alors que le modèle théorique, donné par l équation (13), implique une constante nulle. 4

5 4. En change fixe, le modèle IS-LM- forme un système de 3 équations (équations (14), (15) et (16)) à 3 inconnues:, r et R/P. La valeur d équilibre de la production domestique ( E ) est donnée par la relation IS (14) : E = Ī + ρ Q. (18) La valeur d équilibre des réserves de change (( R/P) E ) est obtenue en insérant le résultat de l équation (18) dans l équation LM (15) : Ī + ρ Q = R/P, b ( ) E R = b ( Ī + ρ P Q ). (19) La valeur d équilibre du taux d intérêt (r E ) est obtenue en insérant les résultats des équations (18) et (19) dans l équation (16) : Ī + ρ Q 1 ( (Ī = ρ Q b + ρ c Q)) k + c (r r ), ( ) c + b r E = Ī + ρ k k [b (1 c)] Q + r. (20) 5. L impact d une dévaluation du taux de change réel ( Q) sur l équilibre de l économie est obtenu en calculant la dérivée des relations (18), (19) et (20) par rapport à Q, soit : E Q = ρ > 0, (21a) ( R/P) E Q = bρ > 0, (21b) r E Q = ρ [b (1 c)] > 0. k (21c) Une dévaluation du taux de change réel a un impact positif sur la production nationale (car ρ > 0), accroît les réserves de changes détenue par la banque centrale (car ρ > 0 et b > 1), et augmente le taux d intérêt domestique (car ρ > 0, k > 0, b > 1 et (1 c) < 1). En régime de change fixe, le gouvernement dispose d un instrument supplémentaire pour relancer l économie : la dévaluation de sa monnaie (cette politique correspond ici à une augmentation exogène du taux de change nominal et donc réel, Q). Cette politique permet d améliorer la compétitivité des produits nationaux sur les marchés internationaux. En abaissant le prix des biens domestiques par rapport au prix des biens étrangers, la dévaluation stimule les exportations et freine les importations. La condition de Marshall-Lerner-Robinson étant vérifiée ici (ρ > 0), le solde de la balance commerciale s améliore. La demande en biens domestique est donc stimulée. Sous l impulsion de l accroissement de la demande, le revenu augmente ( E ), et avec lui, la demande de monnaie (cf. équation (9) du sujet). Pour assurer l équilibre sur le marché de la monnaie, l offre de monnaie, et donc les réserves de changes de la banque centrale doivent augmenter ( ( R/P) E ). L équilibre de la balance des paiements est alors assuré par une augmentation du taux d intérêt ( r E ), ce qui provoque une entrée nette de capitaux. 5

6 Sur le graphique suivant, l équilibre initial est représenté par le point A. La dévaluation entraîne un déplacement vers la droite des courbes IS et LM de IS 0 /LM 0 vers IS 1 /LM 1 (cf. équation (14)). La courbe se déplace aussi à droite de 0 vers 1. 2 Le nouvel équilibre est donné par le point B, la production a augmenté (( E ) > E ) et le taux d intérêt également ((r E ) > r E ). r IS 0 /LM 0 IS 1 /LM 1 (r E ) B 0 1 r E A E ( E ) Fig. 1 Effet d une dévaluation 2. La courbe, équation (16), peut aussi s écrire de la manière suivante : r = c k + 1 ( ρ Q + R ) k P + r. L ordonnée à l origine de la courbe est donc donnée par le terme 1 ( ρ Q + R ) k P + r. Si Q augmente, l ordonnée à l origine diminue et la courbe se déplace alors vers la droite. 6