GUIDE PRATIQUE. Troisième édition. Alain RUTTIENS. Préface. Bruno COLMANT Didier MARTEAU. L édition professionnelle

Transcription

1 GUIDE PRATIQUE Futures, Swaps, Options Les produits financiers dérivés Troisième édition Alain RUTTIENS Préface Bruno COLMANT Didier MARTEAU L édition professionnelle

2 L éditeur veille à la fiabilité des informations publiées, lesquelles ne pourraient toutefois engager sa responsabilité. Aucun extrait de cette publication ne peut être reproduit, introduit dans un système de récupération ou transféré électroniquement, mécaniquement, au moyen de photocopies ou sous toute autre forme, sans l autorisation préalable écrite de l éditeur. Éditeur responsable L. Venanzi Edi.pro Éditions des CCI SA Esplanade de l Europe, 2 bte 5 à 4020 Liège Belgique (http : // Tél. : (0) Fax : (0) , tous droits réservés Imprimé en Belgique ISBN : D/2003/8406/07

3 Edi.pro TABLE DES MATIÈRES AVANT-PROPOS...9 PRÉFACE DE BRUNO COLMANT...11 PRÉFACE DE DIDIER MARTEAU...13 INTRODUCTION...15 LES PRODUITS DÉRIVÉS FINANCIERS...17 TYPOLOGIE DES OPÉRATIONS DE MARCHÉ FINANCIER...18 MARCHÉ BOURSIER ET MARCHÉ HORS BOURSE LES FUTURES...27 CHAPITRE 1. - GÉNÉRALITÉS...27 CHAPITRE 2. - LES FUTURES SUR INDICES BOURSIERS Spécifications Le margining...34 CHAPITRE 3. - CONCEPTS TECHNIQUES FONDAMENTAUX Le prix théorique Le prix effectif de marché La base Le taux de repo implicite...40 CHAPITRE 4. - L'UTILISATION DES FUTURES SUR INDICE BOURSIER Exemple d une opération d utilisation de futures sur indice dans une opération de trading spéculatif Exemple d une opération de couverture au moyen de futures sur indice Exemple d opération d arbitrage...45 CHAPITRE 5. - LES FUTURES «NOTIONNELS», SUR PAPIER OBLIGATAIRE Spécifications Le «moins cher à livrer» L'utilisation des futures notionnels Les futures sur taux swap

4 Table des matières CHAPITRE 6. - LES FUTURES SUR TAUX COURT Spécifications L'utilisation des futures sur taux court CHAPITRE 7. - LES FUTURES SUR DEVISES Spécifications L utilisation des futures sur devises CHAPITRE 8. - LES FUTURES SUR COMMODITÉS NON FINANCIÈRES Les spécificités des commodités non financières Les contrats de futures sur commodité (commodity futures) Le prix théorique d un contrat de future sur commodité Le prix de marché d un future sur commodité L utilisation des futures sur commodité CHAPITRE 9. - OPÉRATION À TERME HORS BOURSE OU CONTRAT DE FUTURE? LES SWAPS CHAPITRE 1. - PRÉSENTATION DES SWAPS Un exemple d'irs Un exemple de CRS CHAPITRE 2. - LE PRICING D UN SWAP Le cas des IRS Le cas des CRS CHAPITRE 3. - L'ÉVOLUTION DU MARCHÉ DES SWAPS Tirer parti de ratings différents Les opérations de swap proprement dites Vers un marché des taux swaps à part entière Les opérations sur taux swaps CHAPITRE 4. - L UTILISATION DES SWAPS Les swaps en couverture du risque Le swap spéculatif Considération générales Asset swaps CHAPITRE 5. - LES SWAPS DE SECONDE GÉNÉRATION OU SWAPS «EXOTIQUES» L amortising swap Le swap zéro-coupon Le swap différé Le swap arrière Le swap à maturité constante CHAPITRE 6. - ECHANGE D AUTRES TYPES DE CASH FLOWS L equity swap

5 Edi.pro 2. Le swap de commodités Les swaps de volatilité, de variance, de corrélation ou de dispersion Le swap d inflation LES OPTIONS CHAPITRE 1. - GÉNÉRALITÉS Définitions et concepts fondamentaux Le prix d'une option Sensibilité du prix de l'option à ses composantes Option européenne et option américaine Relations contractuelles Les stratégies d'utilisation des options CHAPITRE 2. - LES OPTIONS SUR ACTIONS ET SUR INDICES BOURSIERS Places et produits traités Spécifications et cotation d options sur actions Le cas des options sur indice boursier Les principales stratégies d utilisation d options sur action Les warrants CHAPITRE 3. - LES OPTIONS SUR DEVISES Produits et marchés Structure et prix des options de change Stratégies d utilisation Le contrat de change à terme participatif Le choix d'une couverture du risque de change case study La couverture dynamique CHAPITRE 4. - LES OPTIONS SUR TAUX D INTÉRÊT COURTS Généralités Les options sur future -ibor Les options sur FRA Les caps, floors et collars CHAPITRE 5. - LES OPTIONS SUR TAUX LONGS Les options sur taux obligataires Les options sur swaps CHAPITRE 6. - LES OPTIONS DE SECONDE GÉNÉRATION OU «EXOTIQUES» Généralités Typologie Le pricing des options exotiques

6 Table des matières 4. Les options sur moyenne Les options à barrière Les options digitales Autres options exotiques Options également considérées comme exotiques LES PRODUITS STRUCTURÉS OU STRUCTURES CHAPITRE 1. - LES STRUCTURES SUR DEVISES Structures proprement dites Structures en change commercialisées via émission de notes CHAPITRE 2. - LES STRUCTURES SUR TAUX D INTÉRÊT APPLICATION À DES DETTES Réduction du coût d un emprunt à taux fixe Réduction du coût d un emprunt à taux variable Restructuration d une dette à taux fixe Restructuration d une dette à taux variable Émissions structurées CHAPITRE 3. - LES STRUCTURES SUR TAUX D INTÉRÊT APPLICATION À DES ACTIFS Structures sur actifs placés à taux variable Structures sur actifs à long terme CHAPITRE 4. - LES STRUCTURES SUR ACTIONS & INDICES BOURSIERS Les produits à capital garanti Autres développements en matière de produits à capital garanti Structures destinées à «hedger» un fonds offrant une exposure sur un indice boursier CHAPITRE 5. AUTRES TYPES DE STRUCTURES CHAPITRE 6. - LE PRIX DES PRODUITS STRUCTURÉS; INTÉRÊT POUR LES PARTIES LES PRODUITS DERIVÉS DE CRÉDIT CHAPITRE 1. - LE RISQUE DE CRÉDIT Notion Le risque de crédit et les banques CHAPITRE 2. - LES PRODUITS DÉRIVÉS DE CRÉDIT Généralités Les produits CHAPITRE 3. - LE PRICING DES DÉRIVÉS DE CRÉDIT

7 Edi.pro 6. LES RISQUES INHÉRENTS AU TRADING DE PRODUITS DÉRIVÉS CHAPITRE 1.- LES RISQUES LIÉS AUX DÉRIVÉS EUX-MÊMES Le risque inhérent à la nature du produit dérivé Le risque de marché CHAPITRE 2. - RISQUES LIÉS À LA MISE EN ŒUVRE DES DÉRIVÉS CHAPITRE 3. - AVANT DE PARLER DE RISK MANAGEMENT : LE CONCEPT DE «RISQUE DE POSITION» ANNEXES ANNEXE 1. - LES OPÉRATIONS DE MARCHÉ À TERME Le cadre théorique : le calcul actuariel Applications ANNEXE 2. - LA DÉTERMINATION DU PRIX D UNE OPTION Méthode analytique Le modèle binomial de COX, ROSS & RUBINSTEIN La méthode de Monte-Carlo Comparaison entre les trois méthodes Le pricing des options en pratique ANNEXE 3. - LA DÉTERMINATION DU PRIX D UN DÉRIVÉ DE CRÉDIT La modélisation du risque de défaut La détermination des prix de dérivés de crédit proprement dits INDEX