Coût de production et Prix des grains: Évolution et tendances

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1 Coût de production et Prix des grains: Évolution et tendances Gabriel Joubert-Séguin, Stratège de marché R.J. O Brien et Associés Canada Inc 19 novembre 2015

2 Ordre du jour 1. Présentation de R.J. O Brien & Associés 5 minutes 2. Notre philosophie sur la gestion des risques 20 minutes 3. Perspective macro-économique des commodités 15 minutes 4. Perspective du marché des grains 30 minutes 5. Conclusion

3 Présentation de R.J. O Brien LLC 1914: Entreprise agro-alimentaire (beurre et œufs) 1919: Membre fondateur de la Bourse de Chicago (CME) 1967: Robert J. O Brien devient président de la Bourse de Chicago 2010: RJO ouvre sa filiale canadien RJO Canada 2015: RJO est le plus important courtier indépendant de la Bourse de Chicago Pour en savoir plus: Total CMERank 10 of 44 Commodity Futures & Options 1 of 37 Interest Rate Futures & Options 15 of 43 IndexFutures & Options 4 of44 Currency Futures & Options 3 of 40 Total CBOTRank 10 of 49 Commodity Futures & Options 1 of 44 Interest Rate Futures & Options 12 of 45 IndexFutures & Options 2 of 39 Source: Quarterly Rankings Reported by CME Group (Q4-2014)

4 Présentation de R.J. O Brien LLC R.J. O Brien est la plus grande firme de courtage indépendante aux États- Unis, fondée à Chicago en Entreprise privée, détenue par la famille O Brien Plus de 4.0 milliards USD d actif clients sous gestion. En charge de la compensation de plus de comptes de courtage. Plus de 400 «Introducing Brokers» utilisent les services de RJO pour leur clientèle. Branche canadienne R.J. O Brien & Associés Canada Inc. Membre du Fond Canadien de Protection des Épargnants (FCPE) Régie par l Organisme de Réglementation du Commerce des Valeurs Mobilières (OCRCVM) Les fonds des clients sont à la Banque Royale du Canada (RBC)

5 Services de courtage Établissement d un plan de gestion des risques Exécution sur le marché des contrats à terme Portail web: Position en temps-réel, historique des transactions Recherche agro-économique par le département de Chicago Agro-Lettre RJO: Notre commentaire quotidien Portefeuille de couverture recommandé Plateforme électronique pour suivre les prix

6 Le cycle de la gestion des risques 1. Évaluation des besoins 2. Présentation des solutions financières 6. Suivi 3. Implémentation 5. Ajustement 4. Analyse et exécution

7 1. Évaluation des besoins Objectif: Sécuriser les bénéfices brutes de l entreprise? Réduire l endettement? À quoi suis-je exposé? Baisse du prix des grains Fluctuation du $CA Calculer la marge de profit pour les prochaines récoltes Coûts fixes et variables Remboursement de capital, dividendes et autres Scénario selon le rendement Plan de gestion des risques avec des objectifs long terme Liquidité disponible Situation financière de l entreprise (ratio dette/cash flow, investissement à venir ) Tolérance aux risques des gestionnaires / propriétaires

8 2. Présentation des outils boursiers Contrat à terme Obligation contractée sur une bourse afin de vendre ou acheter une commodité dans le futur. Les contrats sont standardisés selon leur qualité, quantité, date de livraison et lieu de livraison. Exemple d un contrat de maïs Sous-Jacent: Maïs jaune #2 Quantité: 5,000 boisseaux (127 tonnes) Prix: $US par boisseau 5 livraison possibles: mars, mai, juillet, septembre et décembre Marge initiale: 1,250 $US

9 2. Présentation des outils boursiers Contrat à terme En juillet 2012, je vends 127 tonnes à 5.50 $US/boisseau (livraison décembre 2015) alors que le prix spot est de 7.50 $US/boisseau Source: Bloomberg

10 2. Présentation des outils boursiers Contrat à terme Avantages Fixe le prix à 100% Peut retirer les profits avant l expiration La marge requise est relativement faible: + ou 4% de la valeur nominale Désavantages Fixe le prix à 100% Appel de marge: on ne connaît pas la liquidité nécessaire Risque de fermer la perte pour cause de liquidité Manque de concordance entre les revenus et les pertes boursières

11 2. Présentation des outils boursiers Courbe à terme des prix Marché à terme du maïs au 12 novembre ( US/boisseau) Source: Bloomberg

12 2. Présentation des outils boursiers Options (assurance) Options : Contrat donnant à son détenteur le droit, et non l obligation, d acheter (appelé «call») ou de vendre (appelé «put») une quantité déterminée à un prix spécifié à n importe quel moment depuis son achat jusqu à l expiration. Lors de l achat de l option, le risque est limité à la prime payée. «Call» Option d acheter le contrat au prix de levée Protection contre la hausse «Put» Option de vendre le contrat au prix de levée Protection contre la baisse Valeur de l option = Valeur du Temps + Valeur Intrinsèque

13 2. Présentation des outils boursiers Options (assurance) Au début 2014, achat d une protection à 4.50 $US/boisseau au coût de 0.35 $US/boiss. Prix minimum de 4.15 $US/boisseau Source: Bloomberg

14 2. Présentation des outils boursiers Options (assurance) Avantages Profit de la hausse du prix s il y a lieu On connaît le pire scénario: Niveau de protection Prime payée Permet de travailler avec un budget Désavantages Prime d assurance à payer Il faut de plus grandes fluctuations pour être à profit Plus on va loin de le temps, plus la prime est chère Gain plus faible qu un contrat à terme Disponible principalement sur les 2 prochaines récoltes

15 3. Implémentation des outils Coût de production: Combien de profit puis-je sécurisé? Exposition NETTE du $CA dans l entreprise Revenu de la vente de grains : 1,000,000 $CA Dépense en dollar américain Autres expositions? Vente de grains: 1 M $CA --- Achat de machinerie 250K $CA Exposition nette: 750K $CA

16 3. Implémentation des outils Comment le prix est déterminé au Québec? 1. Prix du maïs à Chicago ($US / boisseau) : 3.60 $US/boisseau boisseaux / tonne $US/tonne 2. Base relié au taux de change : $US * 1.33 = $CA/tonne Base de $CA/tonne 3. Base relié au marché local : À voir avec vos commerçants Si la base est de - 5 $CA / tonne $CA/tonne Si la base est de + 5 $CA / tonne $CA/tonne Va être influencée par la valeur de remplacement ou valeur à l exportation

17 4 à 6: Suivi et rapport annuel Suivi continue des positions Ajustement des positions : Portefeuille mensuel recommandé Appel de marge, expiration des options, livraisons des contrats. Suivi de la situation financière de l entreprise Évolution de la marge de profit des prochaines années États financiers annuels: coûts fixes / variables, ratio d endettement Rencontre annuel avec le courtier Résultats à la ferme et à la bourse Réévaluation des stratégies selon les gestionnaires Satisfaction du résultat financier versus les objectifs initiales

18 Marché des matières premières

19 Prix des matières premières Pourquoi est-ce que le pétrole est à 45 $US/baril? Pourquoi est-ce que le maïs est 50% plus bas qu il y a 3 ans? Pourquoi est-ce que le prix de l or a baissé de 700 $US/oz depuis 2012? Indice Bloomberg des prix des matières premières (en $US) Source: Bloomberg

20 Prix des matières premières Stade 1 Stade 2 Stade 3 Stade 4 Stade 5 Stade 6 Récession Creux Reprise Expansion Sommet économique Contraction Économie Matières Premières Source: The Handbook of Commodity Investing, Fabozzi F.,Füss R. & Kaiser D., Wiley edition

21 Prix des matières premières 1. Crise financière en 2008 Anticipation d une baisse de la demande 2. Baisse des taux d intérêt aux États-Unis pour stimuler leur économie Dévaluation du dollar américain positif les matières premières 3. Le prix des matières premières reste au-dessus du coût de production Stimule l investissement (faible coût d intérêt) pour augmenter la production 4. Surproduction au niveau mondial ( ) 5. Baisse des prix des matières premières en général De plus, le dollar US s est apprécier de 13% versus un panier de plusieurs devise ce qui met de la pression négative sur les prix. Source: Bloomberg

22 Prix des matières premières Relation entre le $CA/$US et le prix des matières premières Blanc: CAD/USD (échelle de droite) Orange: Indice Bloomberg des matières premières (échelle de gauche) Source: Bloomberg

23 Dollar canadien Perspective court terme toujours négatif Hausse probable du taux d intérêt aux États-Unis en 2016 Plus probable de rester statuquo au Canada en 2016 Prix des matières premières faibles Prévisions - Nov mois 1 an Banque Nationale Desjardins Banque Scotia Banque Royal Banque de Montréal CIBC Banque TD Source: Prévision économique de novembre 2015 de: BNC, Desjardins, Scotia, RBC, BMO, CIBC et TD

24 Marché du maïs-grain

25 Maïs Prix Prix du maïs en $US/boisseau depuis 20 ans Source: Bloomberg

26 Maïs Production Production américaine de maïs en M acres ensemencés / 80.7M acres récoltés (plus faible depuis 2009/10) boisseaux/acre (10.6 tonnes/hectare), 2 ème meilleur rendement Au Canada: 12.3M tonnes ( +7.2%) Au Québec: 3.3M tonnes ( +10.3%) - Rendement de 9.2 T/H Source: USDA et Statistique Canada

27 Maïs - Rendement Le rendement est sur une tendance haussière depuis des décennies et rien n indique que cela changera. Amélioration génétique des semences Amélioration agronomique des terres Rentabilité plus difficile suite à l explosion des prix des terres Source: USDA World Agricultural Supply and Demand Estimates(WASDE)

28 Maïs Production mondiale Production mondiale concentrée aux États-Unis et en Chine Baisse de production aux É.-U., Union Européenne et Ukraine en 2015/16 Augmentation de la production en Chine en 2015/16 Source: USDA World Agricultural Supply and Demand Estimates(WASDE)

29 Maïs Demande Demande prévue pour 2016: un record historique!! Éthanol: Utilisation de maïs la plus élevée, stimuler par la forte consommation de gazoline Alimentation animale: production américaine record de viande : 97.2 milliards de livres Plus de poulet moins de grains Exportation: Au ralenti, le maïs américain est 20$US/tonne de plus qu au Brésil Industriel: Stable Source: Bloomberg

30 Maïs Exportation Exportation mondiale concentrée aux É.-U., Brésil, Mer Noire et Argentine Les acheteurs sont répartis à travers le monde, la Chine est presque autosuffisante. Source: USDA World Agricultural Supplyand DemandEstimates(WASDE) & Weekly Export Sales

31 Maïs - Inventaires Inventaires et ratio Inventaire/Utilisation La moyenne de l année commerciale 2014/15 sera d environ 3.75 $/boisseau La moyenne de 2008/09 et 2009/10 était de 3.80 $/boisseau Source: USDA World Agricultural Supply and Demand Estimates(WASDE)

32 Maïs À surveiller Récolte 2015/16 Prochaine révision sur la production (rapport final en janvier) Demande pourrait être d avantage stimulée avec les faibles prix: exportations, éthanol Forte compétition avec le Brésil : faible prix vs problème de logistique Le blé er sorgho peuvent devenir compétitif, inventaires mondiaux très élevés Récolte 2016/17 Augmentation probable des superficies de maïs de 1 à 3 millions d acres Rendement possible de boisseaux/acres (dépend de la météo ) Effet de El Niño*?: Été chaud et sec prévu aux Nord-Ouest des États-Unis Été tempéré et pluvieux dans les plaines Source: *Elwynn Taylor, Iowa State University agricultural climatologist

33 Marché de la fève soya

34 Soya Prix Prix du soya en $US/boisseau depuis 20 ans Source: Bloomberg

35 Soya Production Production américaine de soya en 2015 Production américaine record pour une deuxième année consécutive Rendement record de 48.3 boisseaux/acre (3.25 tonnes/hectare) Production canadienne en 2015 Au Canada: 5.9M tonnes (-3.2%) Au Québec: 0.95M tonnes (+3.0%) Rendement de 2.95 tonnes/hectare Source: USDA et Statistique Canada

36 Soya Production mondiale Plus que 50% de la production de soya provient d Amérique du Sud Risque de concentration: maladie, météo Production stable en A.-S. pour 2016: Plus au Brésil et moins en Argentine Source: USDA World Agricultural Supply and Demand Estimates(WASDE)

37 Soya Amérique du Sud Depuis 12 mois, le Real Brésilien s est déprécié de 32% face au $US Stimule la production de grains au Brésil (base locale élevée) Prix 5 ans du soya en BRL: Prix 5 ans du soya en $US: Source: Bloomberg

38 Soya Demande L exportation représente 60% de la demande du complexe de soya La balance est la consommation domestique de tourteaux et d huile Similaire à l an dernier qui était un record Marge de trituration reste en faveur d une production élevée: 0.8$US/boiss. Source: USDA World Agricultural Supply and Demand Estimates(WASDE) & Bloomberg

39 Soya Exportations Les États-Unis, le Brésil et l Argentine représentent 90% des exportations La Chine importe 80M tonnes, soit 64% des importations mondiales Source: USDA World Agricultural Supplyand DemandEstimates(WASDE) & Weekly Export Sales

40 Soya Inventaires Abondance! Les inventaires de fin 2016 sont prévus pour être 2.4 x plus élevés que cette année Record historique pour les inventaires mondiaux de fève pour une 2 ème année consécutive Source: USDA World Agricultural Supply and Demand Estimates(WASDE)

41 Soya À surveiller Récolte 2015/16 Météo en Amérique du Sud Rythme des ventes à l exportation et des livraisons (possibilité d annulation) Demande potentiellement plus faible en Chine: -15% de porc qu il y a 2 ans Faiblesse du prix du tourteau Récolte 2016/17 Contraction probable des superficies de soya Inventaires de début énorme Compétition de l Amérique du sud (investissement de la Chine)

42 Sommaire des perspectives 2016 Prix des matières premières descend dans le creux du cycle Hausse de taux d intérêt aux É.-U., rien au Canada $CA pourrait rester faible encore plusieurs mois Beaucoup d inventaires de grains aux États-Unis et mondialement Potentiellement plus de maïs/ moins de soya l an prochain aux É.-U. Bien connaître son coût de production pour s assurer d être profitable (si possible) durant cette période de faibles prix

43 R.J. O Brien au Québec Une équipe de 5 courtiers à votre service: Simon Brière : Stratège de marché Spécialisation académique en finance de marché, près de 8 ans expérience Dévoué à l industrie agricole depuis ses débuts Gabriel Joubert-Séguin, CAIA : Stratège de marché Études supérieures en économie financière, spécialisé dans les matières premières Membre des Économistes Québécois et de la Société Canadienne d Agroéconomie Désignation Chartered Aternative Investment Analyst (CAIA)

44 R.J. O Brien au Québec Une équipe de 5 courtiers à votre service: Patrice Odo, M.sc., Actuaire AIF : Stratège principal de marché Études supérieures en sciences actuarielle et financière, plus de 10 ans expérience Membre de l Institut des Actuaires Français Mathieu Noël, DMS : Stratège principal de marché Spécialisation académique en finance de marché, plus de 13 ans expérience Fondateur du pupitre de négociation à ScotiaMcLeod Valérie Corcos : Stratège de marché Études supérieures en finance à l Universidad de San Andrés, en Argentine Trilingue - En charge de l Amérique du Sud

45 Coordonnées Bureau de Montréal 1000 Rue de la Gauchetière Ouest, Bureau 2449, Montréal (QC) H3B 4W5 Trading desk: Vos courtiers Gabriel Joubert-Séguin, Stratège de marché: // Simon Briere, Stratège de marché Mathieu Noël, Stratège principal de marché Patrice Odo, Stratège principal de marché Valérie Corcos, Stratège de marché **Nous sommes la plus grosse équipe de gestion des risques agricoles au Québec avec une équipe de 5 courtiers combinant plus de 40 ans d expérience**

46 Avertissement Le contenu et les opinions exprimés dans le présent commentaire sont uniquement ceux de l'auteur(s) et ne sont pas nécessairement partagés par R.J. O'Brien & Associés Canada Inc. Les données et observations présentées ici ne sont fournies qu'à titre informatif et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou garantie de rendement futur des marchés concernés. Le risque de perte dans les contrats à terme ou les options sur marchandises peut être important et ne convient pas à tous les investisseurs. Contactez votre représentant de compte pour plus d'informations sur ces risques. Les informations et les opinions contenues dans le présent document proviennent de sources jugées fiables, mais ne sont pas garanties quant à leur exactitude ou leur exhaustivité. Veuillez examiner soigneusement votre situation financière avant de prendre des décisions de transaction. R.J. O'Brien & Associés Canada Inc. est un membre de l' Organisme canadien de réglementation du commerce des valeurs mobilières (OCRCVM) et le Fonds canadien de protection des épargnants (FCPE).