Bulletin Economique Chine

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1 Bulletin Economique Chine DG Trésor n 78 Septembre - Octobre 20 Sommaire ASSISTE-T-ON A UN ASSOUPLISSEMENT DE LA POLITIQUE MONETAIRE CHINOISE?... 2 UNE POLITIQUE BUDGETAIRE EXPANSIONNISTE EN CHINE... 4 LE «CIPS», UN SYSTEME DE PAIEMENT POUR ACCOMPAGNER L INTERNATIONALISATION DU RMB... 6 PIB : LE PIB A ENREGISTRE UNE CROISSANCE DE 6,9 % AU TROISIEME TRIMESTRE... 8 EMPLOI : LE TAUX DE CHOMAGE URBAIN STABLE AU TROISIEME TRIMESTRE... 9 COMMERCE EXTERIEUR : CHUTE DE 8,1 % DU COMMERCE EXTERIEUR CHINOIS SUR LES 9 PREMIERS MOIS DE L'ANNEE POLITIQUE MONETAIRE : LA BANQUE CENTRALE A ABAISSE LES TAUX D'INTERET DE REFERENCE ET LES RATIOS DE RESERVES OBLIGATOIRES INTRENATIONALISATION DU RMB : LANCEMENT DU CHINA INTERNATIONAL PAYMENT SYSTEM PAR LA BANQUE CENTRALE CHINOISE FINANCES PUBLIQUES : LE GOUVERNEMENT SOUTIENT L ACTIVITE PAR UNE POLITIQUE BUDGETAIRE PLUS EXPANSIONNISTE DEPUIS SEPTEMBRE MARCHES BOURSIERS : UN DEFAUT DE PAIEMENT SUR UNE OBLIGATION D'UNE ENTREPRISE D'ETAT CONDUIT A S'INTERROGER SUR LES FONDAMENTAUX DU MARCHE OBLIGATAIRE CHINOIS ENERGIE : FORTE BAISSE DU PROFIT DES GRANDES ENTREPRISES PETROLIERES CHINOISES AU PREMIER SEMESTRE... INDICATEURS ECONOMIQUES MENSUELS... INDICATEURS ECONOMIQUES ANNUELS PREVISIONS DE CROISSANCE DU PIB CHINOIS

2 Assiste-t-on à un assouplissement de la politique monétaire chinoise? La politique monétaire a été récemment caractérisée par i) une baisse des taux de référence ; ii) une baisse des ratios de réserve obligatoire, le 23 octobre, et iii) par des mesures portant sur le refinancement des créances privées annoncées le 12 octobre. Ces mesures ont pu être interprétées comme un assouplissement de la politique monétaire par la Banque populaire de Chine (PBoC). La politique monétaire chinoise intervient néanmoins dans un contexte très spécifique qui rend son interprétation difficile. D une part, sur un plan politique, la politique monétaire est conduite par la PBoC sous l autorité du Conseil des Affaires d Etat, qui est en pratique l enceinte de décision de la politique monétaire. Cette dernière est qualifiée de «prudente» par les autorités. D autre part, les marges de manœuvre de la PBoC restent très contraintes en raison de la volonté des autorités de stabiliser le change (à court terme). Il convient, par ailleurs, de souligner que les autorités chinoises ne disposent pas pleinement des instruments leur permettant de mener une politique «expansionniste», si ce n est l octroi de crédits aux entreprises d Etat (SOEs), comme cela a été le cas lors du stimulus de 2008, et qui est une des causes du déséquilibre actuel de l économie chinoise. Les autorités chinoises privilégient le soutien à des secteurs spécifiques de l économie. La politique monétaire chinoise est soumise à la double contrainte d une flexibilisation accrue du taux de change (depuis la réforme du 11 août) et d une ouverture graduelle du compte financier. Il s agit du «triangle des incompatibilités» entre autonomie de la politique monétaire, flexibilité du change et liberté de circulation de capitaux, que décrit la théorie économique (Mundell Fleming). Dans le cadre de la politique d internationalisation du RMB, l ouverture du compte financier (liberté de circulation des capitaux) impose une flexibilité du taux de change, si la PBoC compte préserver l autonomie de sa politique monétaire. Or, la PBoC entend à court terme maintenir une certaine stabilité du change, comme en témoignent les interventions massives de cet été, qui se sont traduites par une forte baisse des réserves (de 180 Mds USD au T3 et de 329 Mds USD sur les neuf premiers mois de 20) ; la politique de stabilisation du change contraint donc la politique monétaire. Les baisses de taux d intérêt et des ratios de réserves obligatoires annoncées par la PBoC le 23 octobre interviennent dans un contexte de faible inflation et d érosion de la base monétaire. Depuis novembre 20, il s agit de la sixième baisse des taux d intérêt de référence et de la troisième baisse des ratios de réserves obligatoires. La baisse des taux d intérêt de référence concerne l ensemble des échéances et touche symétriquement les taux prêteurs et les taux de rémunération des dépôts : les taux prêteurs et les taux de rémunération des dépôts ont été abaissés de 25 pdb pour toutes les maturités. La PBoC a baissé de 50 points de base les ratios de réserves obligatoires. Cette baisse ramène le ratio à 17, pour les grandes banques (ICBC, China Construction Bank, Agricultural Bank of China, Bank of China, Postal Savings Bank of China) et à, pour les autres. Ces mesures s inscrivent dans un contexte de faible inflation et de ralentissement de la croissance. L inflation est à un niveau modéré avec un indice des prix à la consommation en hausse de 1,6 % en septembre en g.a. ; l indice des prix à la production est quant à lui négatif depuis mars Il convient de souligner que ces baisses de réserves obligatoires et de taux d intérêt de référence sont venues compenser les «sorties de capitaux» (98 Mds USD au S1 20) qui entraînent une érosion de la base monétaire. Les autorités ne disposent pas des instruments leur permettant de mener pleinement une politique expansionniste. La politique monétaire chinoise a longtemps consisté à stériliser les entrées de devises par l augmentation des ratios de réserves obligatoires (ce qui explique leur niveau resté très élevé) et l émission d obligations par la PBoC. Depuis la fin de l entrée massive de devises qui contraignait la politique monétaire, la PBoC a décidé de réorienter sa politique monétaire vers une gestion active de la liquidité, qui prend la forme de facilités de financement «collatéralisées», qui ne concernent néanmoins qu un nombre encore limité de banques (phase d expérimentation). Depuis 2012, la PBoC a développé un certain nombre d instruments classiques de politique monétaire afin de réorienter sa politique d un contrôle quantitatif à une politique de taux : i) La «SLF» (Standing Lending Facility), d une maturité de 1 à 3 mois, a été établie en 2013 ; elle fournit la liquidité aux grandes banques commerciales et aux «policy banks», et de façon expérimentale depuis début 20 aux petites et moyennes institutions financières avec une maturité de 1 à 3 mois ; elle prend la forme de prêts «collatéralisés» ; ii) La «MLF» (Mid-term Lending Facility), qui date de 20, fournit la liquidité de moyen terme (en règle générale 3 mois) aux «policy banks» et aux banques commerciales ; iii) Le «PSL» («Pledged Supplementary Lending»), créé en 20, est une facilité aux conditions de collatéralisation modulables. Il a pour but de réorienter l allocation de crédit dans l économie en fournissant des liquidités à un secteur spécifique. La PBoC a ainsi fourni 800 Mds CNY à la CDB (China Development Bank) pour la rénovation urbaine (ligne de crédit de 3 ans) ; iv) Pour réduire la volatilité du marché à court terme la PBoC a aussi créé le SLO («Short-term Lending Operations») fin 2013, qui prend la forme de repos et de reverse repos de durée inférieure à sept jours afin de compenser le manque temporaire de liquidité sur le marché. 2

3 Cette politique a permis de faire baisser significativement la volatilité sur le marché interbancaire, qui est une condition nécessaire pour pouvoir conduire une politique de taux. La volatilité est exprimée ci-dessous par l écart-type du taux sur 7 jours glissants (cf. Graphique 1). Le Président de la PBoC Zhou Xiaochuan a clairement indiqué la volonté de la Banque centrale d évoluer vers un modèle de «corridor de taux». La PBoC a annoncé le 12 octobre une extension de son programme pilote de refinancement de créances bancaires, qui lui permettra à terme de mener une politique de taux. Cette annonce a pu être interprétée par les marchés comme un «quantitative easing» chinois, et a été accueillie favorablement. Il s agit néanmoins d un simple élargissement de collatéraux admis au refinancement de la Banque centrale. La PBoC n admettait en collatéral que les titres d Etat, des collectivités locales, des obligations d entreprise de haute qualité et des obligations émises par la PBoC. Afin d augmenter le gisement de collatéraux, la PBoC avait lancé en 20 un programme pilote dans les provinces de Shandong et de Guangdong afin d accepter les créances bancaires comme collatéral pour le refinancement auprès de la Banque centrale. Ce programme a été étendu à 9 provinces le 12 octobre (Shanghai, Tianjin, Liaoning, Jiangsu, Hubei, Sichuan, Shanxi, Beijing and Chongqing). Il reviendra aux succursales de la PBoC de noter les entreprises ; seules les créances des entreprises qui seront jugées de bonne qualité seront qualifiées au refinancement auprès de la banque centrale. Cette expérimentation rejoint la pratique de nombreuses banques centrales de l Eurosystème (IT, ES, FR, IE, DE, AT, SI). L élargissement de la liste des collatéraux ne peut être considéré en soi comme une mesure non conventionnelle de la politique monétaire. MA Jun, économiste en chef de la PBoC, a indiqué le octobre que la mesure ne peut pas être assimilée à une mesure de quantitative easing (QE) ; il s agirait pour la PBoC de faciliter les prêts aux PMEs et dans les zones rurales. En effet, les banques régionales ne disposent pas comme les grandes banques du même gisement de collatéraux. Pour l heure, les facilités de financement collatéralisées ne concernent que les grandes banques. MA Jun a néanmoins souligné que la PBoC devrait trouver de nouveaux outils pour injecter des liquidités dans l'économie compte tenu de la disparition du canal traditionnel de création monétaire par l'achat de devises. Jérôme Deslandes et Weitong Su Graphique 1 3

4 Une politique budgétaire expansionniste en Chine La poursuite du ralentissement de l économie chinoise (croissance annuelle 6,9 % au T3, après 7 % au T2 et 7,3 % en 20), a amené le gouvernement à soutenir l activité par une politique budgétaire plus expansionniste depuis septembre. Ces mesures de soutien budgétaire consistent en (i) des investissements en infrastructures (ii) complétés par une série de mesures favorables aux entreprises, notamment aux PME, et aux ménages. Si les mesures de soutien à l activité apparaissent justifiées, l accent mis sur l investissement pourrait en revanche retarder le rééquilibrage du modèle économique chinois. L ampleur de la relance budgétaire du gouvernement est néanmoins à relativiser au regard de l évolution du déficit de l ensemble de la sphère publique. La politique budgétaire du gouvernement général est expansionniste en 20. Le ministère des Finances a annoncé début septembre qu il allait renforcer sa politique budgétaire expansionniste, en s appuyant notamment sur les investissements en infrastructures. Selon les estimations du FMI, le déficit budgétaire nominal du gouvernement général (gouvernement central et collectivités locales) atteindrait 1,9 % du PIB en 20 (après 1,2 % en 20), un niveau jamais atteint sur les 10 dernières années (1,8 % de déficit nominal en 2009, après la crise financière, cf. Graphique 1). L impulsion budgétaire du gouvernement général se matérialiserait par un creusement du déficit structurel de 0,9 point de PIB potentiel en 20 (contre une variation nulle du solde structurel en 20), soit l une des plus fortes impulsions budgétaires depuis la relance de 2008 (1,5 point de PIB potentiel, cf. Graphique 2). L investissement en infrastructure, soutenu par les partenariats publics-privés et les «policy banks», est la composante principale du plan budgétaire. La hausse des dépenses budgétaires a principalement financé les investissements en infrastructures. La Commission nationale pour le développement et la réforme (NDRC) a ainsi approuvé entre janvier et octobre 237 projets d infrastructure pour un montant de Mds CNY (298 Mds USD). Les investissements en infrastructures sont soutenus par le développement des partenariats publics-privés. Ce modèle promu par le gouvernement à partir de 2013 a pour objectif de faciliter le financement des infrastructures en partageant les risques avec des acteurs financiers privés. La capacité de financement des infrastructures des «policy banks» a également été renforcée avec l autorisation d émission de 300 Mds CNY (47 Mds USD) d obligations en 20 accordée à la China Development Bank (CDB, 200 Mds CNY) et à l Agricultural Development Bank of China (ADBC, 100 Mds CNY). Par ailleurs, la NRDC a autorisé en octobre les trois policy bank chinoises (CDB, ADBC et Exim Bank of China) à émettre Mds CNY (7 Mds USD) d obligations en 3 ans. L assouplissement budgétaire passe également par des mesures favorables aux entreprises, notamment aux PME, et aux ménages. Les entreprises ont tout d abord bénéficié en juin d une baisse des contributions versées aux assurances maladie et maternité pour une économie estimée à 27 Mds CNY (4,23 Mds USD) par an. Les réductions fiscales aux entreprises de petite taille ont été par ailleurs étendues depuis le 1er octobre. Les entreprises dont le bénéfice est inférieur à CNY (contre CNY auparavant) peuvent désormais bénéficier d une réduction de moitié de l impôt sur les sociétés. Le gouvernement a également annoncé en septembre la création d un fonds national pour le développement des PME de 60 Mds CNY (9,4 Mds USD). Les ménages ont également bénéficié de mesures fiscales : baisse de moitié depuis le 1er octobre des taxes sur l achat de voitures de petit cylindre ; mesures visant à faciliter l achat d un premier logement. L impulsion budgétaire est néanmoins plus modérée si l on prend en compte l évolution du «déficit augmenté» qui inclut l activité «horsbilan» des collectivités locales. Le «déficit augmenté» calculé par le FMI qui prend en compte les activités des véhicules de financement des collectivités locales - atteindrait 10 % du PIB en 20, contre 9,9 % en 20 et 9,4 % en moyenne sur les 5 années précédentes. Ces activités «hors bilan» ont été développées par les collectivités locales en raison de l interdiction qui leur était faite d emprunter depuis Le gouvernement a pris, depuis août 20, un ensemble de mesures destinées à maîtriser l endettement des collectivités locales, qui est maintenant autorisé mais strictement encadré. Si la mise en place d une politique budgétaire expansionniste apparait justifiée, l accent mis sur l investissement pourrait en revanche retarder le rééquilibrage du modèle économique chinois. L objectif des autorités de maîtriser les pressions à la dépréciation du yuan contre le dollar, apparues depuis la flexibilisation du régime de change chinois en août, contraint l usage de la politique monétaire pour soutenir l économie. La marge de manœuvre budgétaire resterait plus importante. Le FMI estime que la «dette augmentée» (incluant l endettement des activités «hors bilan» des collectivités locales) atteindrait 60 % du PIB en 20. Le choix de privilégier l investissement en infrastructures pourrait toutefois retarder le rééquilibrage de l économie chinoise de l investissement vers la consommation. Benjamin Jie Pan et Maxime Darmet-Cucchiarini 4

5 point de PIB potentiel DG Trésor Annexe Graphique 1 Graphique 2 Variation du solde budgétaire du gouvernement général ajusté du cycle 2,5 2 1,5 Source : FMI, Fiscal Monitor October 20 1,9 1 0,5 0 0,5 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 -0,2-0,4-0,6-0,9-0,9-1,

6 Le «CIPS», un système de paiement pour accompagner l internationalisation du RMB Le lancement du CIPS (China International Payment System), le 8 octobre 20, longtemps attendu, constitue une étape importante dans le processus d internationalisation du RMB, qui pourrait à terme conduire, le cas échéant, à la disparition des places «off-shore». Il s agit d une expérimentation («pilote») regroupant, pour l instant, un nombre limité de banques (19 banques dont 7 banques étrangères). BNP Paribas a été retenue dans cette phase pilote. Le système «CIPS» n est pas fermé, et d autres banques pourraient rejoindre le système. La PBoC encourage les banques étrangères à rejoindre le CIPS, mais n a pas pour autant d objectif affiché sur la place respective des différents canaux : les places «off-shore» (où une banque de règlement a été désignée Bank of China (BoC) Paris en France) restent un canal privilégié ; il reviendra aux acteurs du marché de se positionner. 1. CIPS qui reste à ce stade une expérience pilote associant un nombre limité d acteurs est une étape importante de la politique d internationalisation du RMB 1.1 Un système de paiement facilitant les transactions en RMB A l étude depuis 2012, le «CIPS» avait été annoncé par la PBoC en mars 20. Le Premier ministre LI Keqiang a pu souligner l importance de ce projet pour accélérer la construction du système de paiements transfrontaliers en RMB et améliorer les services de compensation en RMB au niveau mondial. La mise en place du CIPS s inscrit dans la logique de la politique d internationalisation du RMB - devenu depuis août 20 la 4 ème devise pour les paiements internationaux devant le Yen souhaitée par les autorités chinoises. Le «CIPS» est conçu comme un système permettant le règlement transfrontalier en RMB des flux entre la Chine continentale («mainland China») et les marchés internationaux (fuseaux horaires en Asie, Océanie, Europe et Afrique). Le «CIPS» offre des services de clearing, de gestion de données et des services informatiques unifiés se rapprochant des standards de paiement internationaux (notamment le système américain Clearing House International Payment System ou CHIPS). La plage horaire d utilisation sera étendue quotidiennement de 9h à 20h30 (heure locale). Le nouveau système permet d éviter les interfaces existantes (système CNAPS) très peu fonctionnelles (lourdeur des démarches administratives, interface en chinois, horaires d utilisation restreints ) et considérées comme un obstacle important à l internationalisation du yuan. 1.2 Une montée en charge progressive CIPS reste une expérience «pilote», associant un nombre limité d acteurs ; 19 banques ont été sélectionnées comme participants directs au système pour mener à bien cette expérimentation. Banques participantes au CIPS Le CIPS est géré par une entreprise, la Crossborder Interbank Payment Clearing Ltd dont l actionnaire est le China National Clearing Center. La «Cross-border Interbank Payment Clearing Ltd» est sous supervision de la PBoC. Le CIPS dispose de deux types d institutions financières participantes : i) les participants directs qui pourront effectuer directement des paiements transfrontaliers à travers le CIPS, et ii) celles qui participeront indirectement et devront confier leurs opérations aux participants directs. 19 banques sont participants directs : i) 11 banques sont des banques chinoises, parmi lesquelles les 5 grandes banques nationales (BOC, ICBC, Construction Bank of China, Agricultural Bank of China, Bank of Communications), mais aussi la Huaxia Bank, la Minsheng Banking Corp, la China Merchants Bank, l Industrial Bank,la Ping an Bank, la Pudong Development Bank ; ii) 8 banques sont des banques à capitaux étrangers : HSBC, Citibank, Standard Chartered, DBS Bank, Deutsche Bank, BNP Paribas, Australia and New Zealand Banking Group et Bank of East Asia. Au nombre des participants indirects, on compte 38 banques domiciliées en Chine et 138 à l étranger (Asie, Europe, Océanie, Afrique). Les autorités chinoises prévoient une montée en charge progressive du CIPS qui se fera en deux étapes : (i) Première étape : mode de règlement brut en temps réel (RTGS) pour le règlement/compensation des activités transfrontalières en RMB (commerce, investissements, financement, etc.), mais aussi les flux entre clients «off-shore» («offshore to offshore»). La première étape durera de 2 à 3 ans ; (ii) Deuxième étape : mode de règlement «hybride» (brut et «netting», le cas échéant) afin d économiser de la liquidité et améliorer l efficacité des opérations. La PBoC étudiera plus avant les fonctionnalités de la phase 2, qui pourrait inclure des mécanismes de «netting». La phase 2 du CIPS couvrira une zone plus large de fuseaux horaires. 6

7 La PBoC souhaite que le CIPS soit «inclusif» : d autres banques pourront participer à la phase 1 dans la mesure où elles respectent les exigences du système ; la liste des 19 banques n est pas limitative. Depuis son lancement, le CIPS gère 1000 transactions par jour ; la PBoC estime que le volume sera porté à 100,000 transactions par jour d ici 2/3 ans (fin de la phase 1). 2. CIPS s intègre dans l architecture des systèmes de paiement chinois, mais ne se substitue pas aux canaux existants pour les transactions transfrontalières en RMB 2.1 CIPS est intégré dans les systèmes de paiement chinois D un point de vue fonctionnel, le CIPS détient un compte dans le HVPS (high-value payment system) de CNAPS. Ce compte représente l «intérêt commun de tous les participants directs» du CIPS. Les fonds appartiennent aux participants directs qui jouissent des droits et des intérêts relatifs au solde du compte. Il n est pas autorisé d avoir des découverts sur ce compte dont le solde doit être nul en fin de journée. Un compte est également ouvert à chaque participant direct du CIPS. Aucun intérêt ni découvert n est autorisé sur ce compte dont le solde doit être nul en fin de journée. Chaque participant direct doit transférer les fonds le matin du HVPS dans CIPS et re-transférer les fonds de CIPS dans le HVPS en fin de journée. Pendant la journée, les participants directs peuvent via le HVPS obtenir des liquidités à partir du compte ouvert dans ce système. 2.2 Les différents canaux de règlement des flux en RMB continueront de coexister Avec CIPS, aux trois options existantes de règlement pour une opération depuis la France (options 1 à 3 ci-dessous), s ajoute une quatrième : i) Option 1 (Bank of China Paris) : banque de règlement «off-shore» (Bank of China (Paris) depuis 20) devant passer par la banque de règlement de Hong Kong, Bank of China HK pour accéder au RMB «mainland» dans CNAPS ; ii) Option 2 (Banque à Hong-Kong) : utilisation de la filiale Hongkongaise d une banque parisienne qui a accès au RTGS de Hong-Kong (système CHATS), qui doit elle-même passer par la banque de règlement de Hong-Kong (Bank of China HK) ayant accès au système CNAPS (RMB on-shore) ; iii) Option 3 (Banque en Chine) : accès au règlement par le système CNAPS en transitant par la banque autorisée en Chine continentale. iv) Option 4 (Banque en Chine) : accès direct au système de paiement CIPS pour les règlements des transactions en RMB par un participant direct (banque autorisée en Chine continentale - uniquement BNP Paribas pour l instant pour les banques françaises), ou pour un participant indirect. Les participants directs à CIPS ne peuvent être que des institutions financières du secteur bancaire ou des institutions opératrices d infrastructures des marchés financiers établies en République populaire de Chine ; néanmoins les participants indirects peuvent être des institutions financières du secteur bancaire établies en Chine ou à l étranger (138 banques étrangères). D autres banques pourraient choisir (en fonction des offres commerciales) de passer par des participants directs pour accéder au CIPS en tant que «participant indirect». 2.3 Le nouveau «canal» de règlement CIPS concurrencera les places de règlement «offshore» Il se pourrait qu à l avenir les flux transfrontaliers transitent essentiellement par CIPS et dans une moindre mesure par les banques de règlement des places «off-shore» dans laquelle les intermédiaires sont un peu plus nombreux. Il reviendra aux acteurs du marché de se positionner entre différentes offres de règlements concurrentes, et en particulier place de règlement off-shore ou participants directs/indirects au CIPS. Il n est pas exclu que CIPS devienne le système principal de paiement des transactions en RMB. Selon le positionnement commercial des banques de règlement et des participants au CIPS, CIPS peut préfigurer la fin de la distinction entre marchés on-shore et off-shore du point de vue du traitement des opérations. Jérôme Deslandes et Jingxia Yang 7

8 Moyenne annuelle glissante Croissance mensuelle glissemant annuel DG Trésor Note : Dans les commentaires des graphiques, la flèche figurant à la suite d un indicateur précise la tendance par rapport au mois précédent. Sa couleur reflète notre appréciation de l impact de cette évolution sur l économie chinoise (positive en vert, négative en rouge, neutre en bleu). PIB : Le PIB a enregistré une croissance de 6,9 % au troisième trimestre Production 12% 11% 9% 8% 7% 6% Production industrielle sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. 8, T1 7, 7,4% Sources : NBS T2 T3 8, T4 Croissance du PIB trimestrielle 7,8% T1 7, T2 7,9% T3 7,6% T4 7,4% 7,3% 7,2% 7,2% T1 T2 T3 T4 7, 7, 6,9% Métallurgie et Technologies 2 % Volume de production T1 T2 T3 8, 8, 7, 7, 6, Croissance de la production industrielle Septembre 20 (g.a.) +5,7 % Le PIB chinois a enregistré une croissance de 6,9 % en g.a. au troisième trimestre, contre 7 % au second trimestre. La croissance du PIB nominal s'est élevée à 6,2 % en g.a., impliquant un déflateur du PIB négatif de -0,3 %. Les valeurs ajoutées de l'agriculture et du secteur secondaire (industrie et construction) ont enregistré respectivement une croissance réelle de 4,1 % et de 5,8 %. Les services représentent pour la première fois plus de la moitié de la valeur ajoutée (51,4 %) et enregistrent au troisième trimestre une croissance réelle de 8,6 % en g.a.. A noter que les services financiers ont enregistré une croissance réelle particulièrement forte, à 16,1 % en g.a., malgré la correction sur les marchés boursiers. Le 5e plénum du Comité central du Parti communiste chinois (26-29 octobre) a approuvé le 13e plan quinquennal ( ) prévoyant un doublement du PIB entre 2010 et Dans un communiqué diffusé à l'issue du plénum, le Comité central du Parti communiste chinois s est notamment fixé l objectif de préserver une croissance «moyenne à haute», d accroitre la contribution de la consommation à la croissance et de doubler le PIB entre 2010 et Le Président Xi Jinping a annoncé après la clôture du plénum qu'une croissance annuelle de 6,5 % sur les cinq prochaines années sera le niveau de croissance minimum pour atteindre l'objectif de doublement du PIB. Croissance de la production d acier brut Septembre 20 (g.a.) -2,1 % m.a. glissante + 1,8 % Les prix des produits en acier continuent de chuter malgré la baisse de la production, reflétant les difficultés des sidérurgistes à écouler leur offre. Le prix de l'acier a ainsi reculé de 2,6 % en mois glissant en septembre, tandis que la production d'acier brut a enregistré une hausse de 1,8 % en moyenne annuelle sur 12 mois glissants. La surproduction chinoise se reflète dans les chiffres du commerce extérieur : les exportations d'acier brut du pays sont en forte croissance sur la période (+27,2 % g.a), à 83,1 M tonnes ; les importations sont en diminution à 9,7 M tonnes (-11,6 % g.a). - sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. Fonte Acier brut Automobile Indice PMI des directeurs d achat Indice PMI officiel ,3 49,8 47,2 Purchasing Manager s Index Octobre 20 (indice) 49,8 = Moyenne sur 12 mois 50,0 Le PMI manufacturier de Caixin s est établi à 48,3 en octobre, contre 47,2 en septembre. L indice reste ainsi inférieur à 50 pour le huitième mois consécutif. Le PMI de Caixin pour le secteur des services s'est élevé à 52 en octobre, contre 50,5 en septembre. Le PMI manufacturier officiel est ressorti à 49,8 en octobre (le même niveau qu'en septembre) confirmant la contraction de l activité du secteur manufacturier depuis août. Le PMI officiel pour le secteur des services s'élève pour sa part à 53,1 contre 53,4 en septembre 46 oct. 13 janv. avr. juil. oct. janv. avr. juil. oct. PMI nouvelles commandes PMI PMI état des stocks 8

9 Croissance en glissement annuel Croissance en glissement annuel Croissance mensuelle glissement annuel DG Trésor EMPLOI : Le taux de chômage urbain stable au troisième trimestre Ventes de détail Croissance nominale des ventes de détail +10,9 % Septembre 20 (g.a.) m.a. glissante +13,6 % 18% 16% % 12% Ventes de détail 10,9% 10,8% L'équipementier téléphonique Huawei est de nouveau en tête sur le marché chinois des smartphones, avec 27,4 M d'unités vendues au troisième trimestre (+63 % g.a). L'entreprise supplante Xiaomi, reléguée en deuxième position avec des ventes en recul sur la période. Dans un contexte de ralentissement du marché des smartphones en Chine, Xiaomi mise désormais sur une stratégie d'internationalisation ; la compétition entre les deux producteurs de smartphones devrait ainsi se reproduire sur les marchés hors Chine, où Huawei réalisait déjà 52 % de son chiffre d'affaires en 20. 8% sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. Investissement Croissance nominale Croissance réelle 3 Contribution des différents secteurs à la croissance de l'investissement 2 2 % mai 13 avr. mars Secteur manufacturier Immobilier Autres secteurs Investissement Emploi / Salaires 1,25 Ratio demande sur offre de travail 1,20 1, Croissance des dépenses d investissement Septembre 20 (g.a.) +6,8 % m.a. glissante +11,2 % Le Conseil des affaires d Etat a annoncé le 1er septembre que le niveau d exigence en capitaux propres pour les investissements dans certaines catégories d infrastructure sera abaissé. Le niveau minimum d exigence en capitaux propres de la structure juridique portant les investissements dans les aéroports, les ports et les transports maritimes et fluviaux sera abaissé à 25 %, contre 30 % auparavant. Celui des structures portant les investissements dans le transport ferroviaire et les autoroutes sera pour sa part abaissé à 20 %, contre 25 % auparavant. Le Conseil des affaires d Etat a précisé que le niveau d exigence en capitaux propres des structures portant les investissements dans les secteurs en surcapacité sera maintenu à des niveaux compris entre 30 et 40 %. Croissance du salaire moyen 4 éme trim. 20 (g.a) +7,9 % Moyenne sur 12 mois +10,6 % Le taux de chômage urbain s'élevait à 4,05 % fin septembre (contre 4,04 % fin juin). Par ailleurs, 10,66 millions de nouveaux emplois urbains ont été créés sur les neufs premiers mois de l'année. 1,10 1,05 1,00 0,95 Un ratio inférieur à 1,00 signale un excédent de main d'oeuvre, Un ratio supérieur à 1,00 une pénurie de main d'oeuvre 0,90 mars 13 juin 13 sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. Inflation 6% 4% 2% Régions de l'ouest Régions de l'est Inflation Ratio national Régions centrales 1,6% 1,6% Indice des prix à la consommation Septembre 20 (g.a.) +1,6 % L indice des prix à la consommation (IPC) a enregistré une croissance de 1,6 % en g.a. en septembre (contre 2 % en août). L indice des prix à la production (IPP) a enregistré, pour sa part, une diminution de 5,9 % en g.a., soit le même niveau qu'en août. -2% -4% Sources : NBS, CEIC -6% -5,9% sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. Inflation (IPC) Inflation sous-jacente Indice des prix production (IPP) à la 9

10 Croissance trimestrielle en glissement annuel Croissance trimestrielle en glissement annuel Croissance mensuelle glissement annuel Valeur (Mds USD) DG Trésor COMMERCE EXTERIEUR : Chute de 8,1 % du commerce extérieur chinois sur les 9 premiers mois de l'année Echanges commerciaux sept. oct. nov. déc. Solde commercial (droite) janv. févr. Croissance des importations (gauche) Balance commerciale mars avr. Commerce par destinations - - -% -2 mai juin juil. août sept Croissances des exportations (gauche) Echanges commerciaux par zone géographique moyenne juil.- sept. 20/juil. -sept. 20 ASEAN UE Etats-Unis Japon Brésil, Russie, Inde Exportations Commerce par secteurs - - -% Importations Echanges commerciaux par secteur moyenne juil.-sept. 20/ juil.-sept 20 Produits minéraux Textile Equipements électriques Véhicules Produits métallurgiques Croissance des exportations Septembre 20 (g.a.) -3,8 % m.a. glissante +0,9 % De janvier à septembre 20, les échanges de la Chine avec le monde se sont élevés à Mds USD (-8,1 % en g.a.). Sur cette période, les exportations chinoises ont légèrement diminué par rapport à l an dernier pour se situer à Mds USD ( 1,9 % en g.a.). La plus forte baisse concerne les importations (1 240 Mds USD) qui chutent de,3 % en g.a. (-13,6 % depuis l'union européenne; -7,5 % depuis les Etats-Unis). Sur cette baisse des importations, il faut relever un effet-prix important des matières premières : sur la même période les importations de pétrole augmentent de 8,8 % en volume, mais baissent de 40,8 % en valeur. Croissance des exportations vers l UE Septembre 20 (g.a.) -0,2 % m.a. glissante -2,0 % La Chine a ratifié l Accord sur la facilitation des échanges (AFE) de l OMC vendredi 4 septembre, devenant le 16ème membre de l OMC à accepter formellement l AFE conclue en 2013 à Bali. Pour mémoire, l AFE entrera en vigueur quand deux tiers des membres de l OMC l auront formellement accepté. De janvier à août 20, les exportations françaises vers la Chine ont atteint 11,2 Mds EUR, soit une croissance de,2 % par rapport à la même période de l année précédente. Plusieurs secteurs majeurs d'exportations connaissent une dynamique positive: l'agroalimentaire (+17,8 % en g.a), l aérospatial (+26,5 %) et l automobile (+13,4 %). Sur la même période, les importations en provenance de Chine augmentent de 10,4 % en g.a. pour atteindre 29,6 Mds EUR. La 29ème Commission mixte UE-Chine s est tenue à Bruxelles le 7 octobre 20 en présence du ministre chinois du Commerce, M. Gao Hucheng, et de la commissaire européenne en charge du Commerce, Mme Cecilia Malmström. La commissaire européenne a notamment abordé le sujet des barrières d accès au marché qui persistent en Chine et demandé à son homologue chinois une levée de l interdiction pesant sur les importations de viande bovine d origine européenne. Elle a aussi souhaité des procédures d importation plus rapides pour les produits laitiers. Le sujet des négociations de l accord pour les investissements (API) a également fait l'objet de longues discussions et son caractère prioritaire a été rappelé. Les deux parties se sont engagées pour parvenir à une définition commune du périmètre de l accord d ici la fin de l année. Croissance des exportations électroniques Septembre 20 (g.a.) +8,5 % m.a. glissante +7,4 % La Chine a perdu à l OMC le octobre une procédure d appel dans le cadre d'une enquête visant des mesures anti-dumping imposées par la Chine depuis 2012 sur les exportateurs européens et japonais de tubes en acier inoxydable de haute performance. Cette décision d appel appuie donc la décision défavorable à la Chine déjà rendue par l Organe de Règlement des Différends de l OMC en février dernier. Exportations Importations 10

11 Croissance mensuelle glissement annuel Ratio (%) Croissance mensuelle en glissement annuel DG Trésor POLITIQUE MONETAIRE : La Banque centrale a abaissé les taux d'intérêt de référence et les ratios de réserves obligatoires Taux d intérêt Ratios de réserves obligatoires 2 2 % Principaux taux bancaires 17,5,5 4,3 1,5 oct. 13 janv. avr. juil. oct. janv. avr. juil. oct. 4% 3% 2% 1% sept. Taux préteur de référence à 1 an Taux de rémunération des dépôts à 1 an RRO Autres Banques RRO Grandes Banques oct. nov. déc. janv. Taux SHIBOR Spot Taux interbancaire févr. Masse monétaire 2 % - sept. 13 nov. 13 janv. mars Crédit bancaire 18% 16% % 12% mai mars avr. mai juin juil. août sept. Taux des obligations de la PBoC à trois mois Indicateur de masse monétaire M2 juil. sept. nov. janv. Base monétaire Crédits et dépôts mars 8% sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. Crédits bancaires (gauche) Dépôts bancaires (gauche) Ratio Crédits/Dépôts (droite) mai oct. juil sept. Taux prêteur de référence RRO Au 31/10/20 (%) 4,35 17,5/,5 Au 31/10/20 (%) grandes banques / autres La Banque populaire de Chine (PBoC) a annoncé le 12 octobre qu'elle allait élargir son programme pilote de prise en «collatéral» des crédits de bonne qualité pour le refinancement des banques commerciales à neuf nouvelles provinces ou villes autonomes (Pékin, Shanghai, Tianjin, Liaoning, Jiangsu, Hubei, Sichuan et Shaanxi). Les succursales locales de la PBoC seront responsables de la notation des entreprises pour déterminer si les crédits émis par ces entreprises sont éligibles en tant que collatéral. La Banque populaire de Chine (PBoC) a annoncé le 23 octobre une baisse des taux d intérêt de référence et des ratios de réserves obligatoires, effective le lendemain. La baisse des taux d intérêt de référence concerne l ensemble des échéances et touche symétriquement les taux prêteurs et les taux de rémunération des dépôts : les taux prêteurs et les taux de rémunération des dépôts ont été abaissés de 25 pdb pour toutes les maturités. La PBoC a baissé de 50 points de base les ratios de réserves obligatoires. Cette baisse ramène le ratio à 17, pour les grandes banques (ICBC, China Construction Bank, Agricultural Bank of China, Bank of China, Postal Savings Bank of China) et à, pour les autres. Les banques commerciales urbaines et les banques commerciales rurales bénéficient d une réduction supplémentaire de 50 points de base, à la condition d'accorder une certaine part de leurs prêts aux petites et microentreprises. Le 23 octobre la PBoC a supprimé le plafond de la rémunération des dépôts que les banques peuvent accorder à leurs clients. Il s agit d une mesure essentielle dans le sens de la libéralisation des taux d intérêt. Croissance de l agrégat M2 Septembre 20 (g.a.) +13,1 % m.a. glissante +11,4 % Les données publiées par la Banque populaire de Chine (PBoC) indiquent une accélération de la croissance du crédit en septembre : le financement social total, qui mesure le montant total de fonds levés pour le financement de l'économie, s'est établi à Mds CNY (205 Mds USD) en septembre, contre Mds CNY (170 Mds USD) en août ; les banques chinoises ont accordé Mds CNY (165 Mds USD) de nouveaux prêts en septembre en hausse de 4,3 Mds CNY par rapport à septembre 20 ; l'agrégat monétaire M2 est en hausse de 13,1 % en g.a. en septembre, contre 11,8 % en août. Croissance du crédit bancaire Septembre 20 (g.a.) +,4 % = m.a. glissante +,2 % Les résultats trimestriels des grandes banques chinoises attestent d'un net ralentissement de la croissance de leurs résultats nets. ICBC, China Construction Bank, Agricultural Bank of China et Bank of China ont enregistré une croissance annuelle de leurs profits cumulés au troisième trimestre de 0,6 %, 0,7 %, 0,5 % et 0,3 % (contre une hausse en g.a. de 7,3 %, 7,8 %, 10,5 % et 9,1 % respectivement au troisième trimestre 20). Ces résultats nets restent néanmoins à des niveaux élevés : 222 Mds CNY (35 Mds USD), 192 Mds CNY, 3 Mds CNY et 132 Mds CNY respectivement. La rentabilité des actifs de ces grandes banques s'est dégradée et s'est élevée au troisième trimestre à 1,39 %, 1,46 %, 1,21 % et 1, % (contre 1,51 %, 1,65 %, 1,33 % et 1,24 % respectivement au troisième trimestre 20). 11

12 Croissance mensuelle, glissement annuel Mds CNY Flux Mds USD réserves glissement mensuel CNY/USD et CNH/USD Variation base 100 au 1er janvier 2005 DG Trésor INTRENATIONALISATION DU RMB : Lancement du China International Payment System par la Banque centrale chinoise CNY/USD CNY/EUR Appréciation Taux de change Dernier point : septembre 20 Variation depuis le 31/08/20 Au 30/09/20-1,0 % -1,8 % La PBoC a lancé jeudi 8 octobre la première phase du nouveau système de paiement international en Yuan de la Chine, le China International Payment System (CIPS), auquel participeront directement 11 banques chinoises et 8 banques étrangères, dont BNPP. Ce nouveau système est conçu pour faciliter le règlement des transactions internationales et les investissements directs transfrontaliers en yuan, à travers des services de compensation de transactions, de gestion de données et des services informatiques unifiés se rapprochant des standards de paiement internationaux (notamment le système américain CHIPS). La Banque populaire de Chine (PBoC) a conclu à Londres le 20 octobre sa première émission obligataire offshore en yuan hors de Hong Kong. CNY/USD nominal Taux de change effectif réel CNY/EUR nominal Taux de change effectif nominal Spread CNH - CNY 6,6 6,5 6,4 6,3 6,2 Appréciation Spread CNY-CNH 6,1 0,00 6 Sources : China Foreign Exchange Trading Center, Treasury Market Association, Calculs SER 5,9-0,05 06/20 07/20 08/20 09/20 10/20 11/20 Spread CNH-CNY (droite) Taux CNH/USD (gauche) Réserves de change Taux CNY/USD (gauche) sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. Balance commerciale (flux) Autres flux de devises (flux) Flux de devises et réserves de change Flux d'ide (flux) réserves de change (glissement mensuel) 0,20 0, 0,10 0,05 3% 1% -1% -3% Moyenne mensuelle du spread CNH - CNY Le mois précédent 494 pdb Depuis le 29 Septembre, l'écart entre le taux de change du yuan offshore (CNH) et du yuan onshore (CNY) contre le dollar s'est fortement résorbé indiquant un affaiblissement de la pression à la dépréciation du yuan. Cette tendance s'est confirmée après la fin de la "Golden week" (congés nationaux de la semaine du 1er octobre). Entre le 11 août, date de la flexibilisation du régime de change chinois et le 28 septembre, l'écart entre le taux de change du CNH et du CNY contre le dollar s'est élevé à 562 points de base en moyenne, signe d une forte pression à la dépréciation du yuan. Toutefois entre le 29 septembre et le 30 octobre, l'écart moyen entre le taux de change CNH et CNY contre le dollar s est élevé à seulement 119 points de base en moyenne, signe d un allégement de ces pressions. Croissance des réserves de change Octobre pdb Septembre 20 (g.mensuel) -1,2 % Croisance en g.a. -9,6 % Les réserves de change de la Chine ont diminué de 180 Mds USD au troisième trimestre 20, la plus forte baisse enregistrée depuis deux décennies. Cette baisse s explique par les ventes de dollars américains par la PBoC pour stabiliser la valeur du yuan. Après une chute sans précédent de 94 Mds USD en août, les réserves ont diminué de 43 Mds USD en septembre, ce qui suggère que les pressions à la baisse du yuan tendent à se modérer. Les réserves de change s établissent à Mds USD à fin septembre. Le régulateur des changes chinois, la State Administration of Foreign Exchange (SAFE), a annoncé le 29 septembre que la limite de retrait d espèces à l étranger serait abaissée pour les résidents chinois à CNY ( 000 EUR) par an à partir du 1er janvier Les cartes de retrait permettraient encore récemment de retirer CNY (1 400 EUR) par jour. Cette mesure vise à renforcer le cadre existant de contrôle des capitaux, qui limite à RMB le montant qu un résident peut légalement sortir de Chine. FINANCES PUBLIQUES : Le gouvernement soutient l activité par une politique budgétaire plus expansionniste depuis septembre Budget Budget de l'etat sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. Solde budgétaire sur 12 mois glissants (droite) Recettes (gauche) Dépenses (gauche) Croissance des recettes fiscales de l Etat +9,4 % Septembre 20 (g.a.) m.a. glissante +8,2 % La poursuite du ralentissement de l économie chinoise a amené le gouvernement à soutenir l activité par une politique budgétaire plus expansionniste depuis septembre. Ces mesures de soutien budgétaire consistent en des investissements en infrastructures, complétés par une série de mesures favorables aux entreprises, notamment aux PME, et aux ménages. Selon les estimations du FMI, l impulsion budgétaire du gouvernement général se matérialiserait par un creusement du déficit structurel de 0,9 point de PIB potentiel en 20 (contre une variation nulle du solde structurel en 20), soit l une des plus fortes impulsions budgétaires depuis la relance de 2008 (1,5 point de PIB potentiel). 12

13 Croissance mensuelle glissement annuel DG Trésor MARCHES BOURSIERS : Un défaut de paiement sur une obligation d'une entreprise d'etat conduit à s'interroger sur les fondamentaux du marché obligataire chinois Marchés boursiers Bourse de Shanghai nov. 13 févr. mai août nov. févr. mai août nov. Variation sur un mois du Shanghai Composite Index (30/10/20) +10,8 % La China Securities Regulatory Commission (CSRC), a soumis à commentaire le 9 octobre 20 un projet de règlement sur le trading algorithmique sur les marchés boursiers et les marchés à terme. Le projet de règlement n'interdit pas le trading algorithmique mais l'encadre en exigeant que les stratégies de trading algorithmique soient approuvées par le régulateur avant de pouvoir être mises en application. Il inclut un renforcement des règles de contrôle interne et interdit un certain nombre de pratiques, au nombre desquelles l utilisation d un programme pour réaliser un volume de transactions important et des transactions consécutives avant la clôture du marché. La CSRC a souligné que le trading algorithmique avait augmenté la volatilité et avait contribué à la forte correction des marchés boursiers. Marchés obligataires Immobilier 6 5 Immobilier surfaces et valeur des ventes 4 3 2, 8,8% sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. Valeur des ventes Surface vendue Spread sur les yields des obligations AAA et des bons du Trésor (30/10/20) 79,2 pdb L'entreprise d'etat Sinosteel a fait défaut le 20 octobre sur le paiement des intérêts d'une obligation arrivant à échéance en Ce défaut intervient dans un environnement de marché caractérisé par un faible rendement des obligations et une forte croissance des émissions. Cet environnement a conduit de nombreux acteurs de marché à s'interroger sur les fondamentaux du marché obligataire chinois qui ne discriminerait pas suffisamment les risques. L écart entre le rendement moyen d une obligation notée AAA et celui d une obligation d Etat était de 0,8 % en septembre, contre 2 % en moyenne en 20. Les émissions d'obligations sur le marché de Shanghai se sont élevées à 276 Mds CNY (43,6 Mds USD) sur les huit premiers mois de l année, en hausse de 233 % en g.a. Cette croissance est alimentée par des emprunts des investisseurs institutionnels contractés sous la forme de repo contre la prise en collatéral d'obligations. Croissance des surfaces vendues Septembre 20 (g.a.) m.a. glissante 2,5 % +8,8 % Dans un communiqué commun le ministère du Logement et du Développement urbain et rural, le ministère des Finances et la Banque populaire de Chine ont annoncé le 31 août qu à partir du 1er septembre dans toutes les villes, sauf Pékin, Shanghai, Shenzhen et Canton, le minimum d apport en capital pour l achat d un logement secondaire en utilisant le fonds pour le logement serait abaissé à 20 %, contre 30 % auparavant, si l acheteur a entièrement remboursé la dette contractée sur l achat du logement principal. Le communiqué précise que les villes de Pékin, Shanghai, Shenzhen et Canton pourront décider eux même du niveau minimum d apport en capital pour l achat d un logement secondaire. variation mensuelle du prix de l'immobilier par nombre de villes sept. déc. mars juin sept. Nombre de villes avec des Prix en hausse Prix stables Prix en baisse 13

14 Croissance en g.a., 3 mois glissants Croissance en g.a., 3 mois glissants Croissance mensuelle glissement annuel moyenne annuelle sur 12 mois glissants DG Trésor ENERGIE : Forte baisse du profit des grandes entreprises pétrolières chinoises au premier semestre Production d électricité Croissance de la production d électricité Septembre 20 (g.a.) +0,1 % m.a. glissante +2,8 % % Croissance de la production d'électricité 2,8% - sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. L Administration Nationale de l Energie (NEA), a annoncé que la Chine avait augmenté ses objectifs d installation de capacité en énergie d origine photovoltaïque pour l année 20, ajoutant 5,3 GW supplémentaires aux 17,8 GW d objectif déjà fixé pour 20. Les stations supplémentaires seront implantées en Mongolie Intérieure, dans le Hebei et dans le Xinjiang. Leurs chantiers devront être achevés d ici à la fin de l année et les centrales devront être reliées aux réseaux électriques d ici juin A noter que, le secteur de l énergie photovoltaïque en Chine est déjà en situation de surcapacité, notamment en raison de difficultés de connexions aux réseaux d électricité : la NEA estime que 10 % de l énergie générée d origine solaire depuis le début de l année a été perdue faute de connexion. Thermique Hydroélectrique Nucléaire Production totale Prix du pétrole 4 3 Croissance des prix du pétrole 2 - -,2% ,2% -6 sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. Croissance du prix de détail de l essence Septembre 20 (g.a.) -,2 % m.a. glissante -11,9 % Les profits des entreprises pétrolières chinoises sur le premier semestre 20 sont au plus bas depuis 5 ans : par rapport à la même période en 20, les profits nets de Sinopec ont baissé de 22,3 % (24,4 Mds CNY 3,83 Mds USD), ceux de PetroChina de 62,7 % (25,4 Mds CNY 3,99 Mds USD) et CNOOC de 50 % (,7 Mds CNY 2,31 Mds USD). Ces chutes s expliquent par la baisse du cours du pétrole. Néanmoins, cette dernière bénéficie aux activités de raffinage : Sinopec et PetroChina ont vu les résultats d exploitation de leurs activités de raffinage augmenter respectivement de,1 Mds CNY (2,22 Mds USD) et de 8,1 Mds CNY (1,27 Mds USD) sur le premier semestre. Production de pétrole 2 % - - Cours international du pétrole brut WTI Prix à la pompe Production en volume 4,7% 3,9% Croissance de la production de produits raffinés Septembre 20 (g.a.) +1,0 % m.a. glissante +5,7 % La production de pétrole brut en Chine a augmenté de 2,5 % sur les 9 premiers mois de l année 20, par rapport à la même période en 20, pour atteindre 160 millions de tonnes produites. Les quantités de pétrole raffiné ont, quant à elles, augmenté de 3,2 % (355 M t). La consommation de pétrole a augmenté de 2,7 % à 207 M t. Sur la même période, la production en Chine de gaz naturel a augmenté de 3,7% (96,6 Mds m3) et les importations du secteur de 2,9 % (43,6 Mds m3), pour une consommation qui s est élevée à 132 Mds m3. -% -2 sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. Pétrole brut Produits raffinés Importation en volume -5 sept. 13 déc. 13 mars juin sept. déc. mars juin sept. Pétrole brut Produits raffinés 11,4% 7,7%

15 INDICATEURS ECONOMIQUES MENSUELS sept- oct- nov- déc- janv- févr- mars- avr- mai- juin- juil- août- sept- Production PIB trimestriel Mds CNY Mds USD 2 656, , , , ,6 croissance réelle % g.a. 7, , , , ,9 PIB : secteur primaire % g.a. 4, , , , ,8 part du PIB total (%) 10, , , , ,4 PIB : secteur secondaire % g.a. 7, , , , ,0 part du PIB total (%) 42, , , , ,2 PIB : secteur tertiaire % g.a. 7, , , , ,4 part du PIB total (%) 46, , , , ,4 Valeur ajoutée industrielle % g.a. 8 7,7 7,2 7,9 n.a. n.a. 5,6 5,9 6,1 6,8 6 6,1 5,7 Demande interne Ventes de détail Mds CNY 2 304, , , , , , , , , , ,1 variation % g.a. 11,6 11,5 11,7 11, ,2 10,0 10,1 10,6 10,5 10,8 10,9 Consumer confidence index Indice 105,4 103,4 105,5 105,8 105,7 109,8 107,1 107,6 109,9 105,5 104,5 104,0 105,6 Investissement % g.a. 11,5 13,9 13,4 12,6 13,9 13,9 13,1 9,6 9,9 11,6 9,9 9,1 6,8 secteurs manufacturiers % g.a. 9,1 10,0 11,9 17,4 10,6 10,6 10,3 8,9 10,4 8,7 7,1 7,3 4,6 immobilier % g.a. 7,9 10,8 10,4 0,8 11,3 11,3 6,8 3,0 3,7 4,7 3,1 1,3-1,5 Purchasing Manager Index officiel % 51,1 50,8 50,3 50,1 49,8 49,9 50,1 50,1 50,2 50,2 50,0 49,7 49,8 Commerce extérieur Exportations Mds USD 213,6 206,8 211,6 227,4 199,9 169,0 4,2 175,9 189,2 189,7 193,7 196,8 205,6 variation % g.a.,2 11,6 4,7 9,7-3,5 48,2 -,2-6,6-3,2 1,6-8,9-5,5-3,7 Importations Mds USD 182,3 161,1 6,8 177,5 139,8 108,4 1,1 2,1 131,0 4,3 1,5 136,6 5,2 variation % g.a. 6,9 4,4-6,9-2,5-20,1-20,7-12,9-16,3-17,8-6,8-8,4-13,8-20,4 Solde commercial Mds USD 31,2 45,7 54,8 49,9 60,1 60,6 3,1 33,9 58,3 45,4 42,2 60,2 60,3 IDE entrants Mds USD 9,0 8,5 10,4 13,3 13,9 8,6 12,4 9,6 9,3,6 8,2 8,7 9,6 variation % g.a. 1,9 1,3 22,2 10,3 29,4 0,2 1,3 10,2 8,0 1,1 5,2 20,9 6,1 Inflation Indice des prix à la consommation % g.a. 1,6 1,6 1,4 1,5 0,8 1,4 1,4 1,5 1,2 1,4 1,6 2,0 1,6 alimentaire % g.a. 2,3 2,5 2,3 2,9 1,1 2,4 2,3 2,7 1,6 1,9 2,7 3,7 2,7 inflation sous-jacente % g.a. 1,5 1,4 1,3 1,3 1,2 1,6 1,5 1,5 1,6 1,7 1,7 1,7 1,6 Indice des prix à la production % g.a. -1,8-2,2-2,7-3,3-4,3-4,8-4,6-4,6-4,6-4,8-5,4-5,9-5,9 Prix des matières premières % g.a. -2,7-3,7-4,7-6,4-8,6-9,2-8,4-8,3-7,9-8,5-9,7-11,1-11,4 Liquidité M2 Base monétaire Taux de réserves obligatoires Taux prêteur de référence Taux de rémunération des dépôts % g.a. 12,9 12,6 12,3 12,2 10,8 12,5 11,6 10,1 10,8 11,8 13,3 13,3 13,1 % g.a. 8,4 8,1 7,7 8,5 0,2 9,0 7,6 7,4 5,1 3,2 2,4 2,1-2,0 (%) 19,50 19,50 19,50 19,50 19,50 19,00 19,00 18,00 18,00 18,00 18,00 18,00 17,50 (%) 6,00 6,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 (%) 3,00 3,00 2,75 2,75 2,75 2,75 2,50 2,50 2,25 2,00 2,00 1,75 1,75 Change Taux moyen mensuel CNY/USD 6, 6, 6, 6,12 6,13 6,13 6, 6,13 6,11 6,12 6,12 6,31 6,37 CNY/EUR 7,95 7,80 7,66 7,56 7, 6,99 6,69 6,63 6,84 6,87 6,75 7,02 7,16 CNY/HKD 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,79 0,81 0,82 Réserves de change Mds USD accroissement mensuel Mds USD -81,1-34,8-5,6-4,3-29,6-11,9-71,5 18,1-37,0-17,3-42,5-93,9-43,3 variation % g.a. 6,1 3,1 1,5 0,6-1,4-2,9-5,5-5,8-6,8-7,5-7,9-10,4-9,6 Banques Dépôts Mds CNY Croissance des dépôts % g.a. 9,3 9,5 9,6 9,1 13,7 10,9 10,1 9,7 10,9 10,7 13,4 13,0 12,6 Crédit total Mds CNY Croissance du crédit % g.a. 13,2 13,2 13,4 13,6 13,9,3,0,1,0 13,4,5,4,4 Ratio crédits/dépôts % 72,8 73,4 73,7 73,9 70,6 71,4 70,9 71,0 70,0 69,4 69,6 70,2 70,9 Taux de créances douteuses % 1, , , , banques commerciales d'etat % 1, , , , banques urbaines % 1, , , , Taux interbancaire CHIBOR overnight (%) 2,81 2,52 2,59 2,97 2,81 3,07 3,37 2,26 1,24 1,19 1,31 1,68 1,93 Marchés d'actifs Shanghai Composite Index points Performance sur un mois % 6,6 2,4 10,9 20,6-0,8 3,1 13,2 18,5 3,8-7,3 -,3-12,5-4,8 Shenzhen Composite Index points Performance sur un mois % 10,0 1,3 5,2-0,4 6,9 7,8 20,1,8 23,2-11,8 -,3 -,2-4,1 Energie Production d'électricité Mds Kwh variation % g.a. 5,4 3,3 2,2 2,6 13,4-4,7-0,4 4,7 3,3 3,6 0,8 4,0 0,1 Production de pétrole Mds tonnes variation % g.a. 8,7 5,9 5,2 6,1 11,2-1,2 6,6 9,0 8,9 3,6 6,0 7,1 1,0 Source : NBS, BRI, SER de Pékin

16 INDICATEURS ECONOMIQUES ANNUELS Production PIB Mds CNY Mds USD croissance réelle m.a.,2% 9,6% 9,2% 10,6% 9, 7,7% 7,7% 7,4% secteur primaire Mds CNY secteur secondaire Mds CNY secteur tertiaire Mds CNY PIB par habitant USD/hab/an Contribution à la croissance consommation % 6, 4,3% 5,3% 5, 6, 4,4% 3,7% 3,7% investissement % 6,2% 5, 8, 7, 4,3% 3,2% 4,2% 3,6% commerce extérieur % 1, 0,3% -4,1% -1,4% -0,8% 0,1% -0,2% 0,1% Taux d'investissement % 40,9% 42,7% 45,8% 47, 47, 46, 46,6% 46,4% Taux d'épargne % 50,9% 51,9% 50,6% 50,9% 48,8% 49, 48,2% 48, Population Population totale variation (croissance démographique) Population urbaine Taux d'urbanisation Population rurale Emploi (données officielles) Taux d'activité Taux de chômage urbain officiel Commerce extérieur Exportations (biens) vers Importations (biens) depuis millions 1 321, , , , , , , ,8 % g.a. 0,52% 0,51% 0,49% 0,48% 0,48% 0,5 0,49% 0,52% millions 606,3 624,0 645,1 669,8 690,8 711,8 731,1 749,2 % 45,9% 47, 48,3% 49,9% 51,3% 52,6% 53,7% 54,8% millions 7,0 704,0 689,4 671,1 656,6 642,2 629,6 618,7 millions 753,2 755,6 758,3 761,1 764,2 767,0 769,8 772,5 % 57, 56,9% 56,8% 56,8% 56,7% 56,6% 56,6% 56, % 4, 4,2% 4,3% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% 4,1% Mds USD 1 220, , , , , , , ,1 Etats-Unis Mds USD 232,7 252,4 220,8 283,3 324,5 351,8 368,4 396,1 Union Européenne Mds USD 245,2 293,0 236,3 311,3 356,1 334,1 338,3 371,0 France Mds USD 20,3 23,3 21,5 27,7 30,0 26,9 26,7 28,7 Mds USD 904, ,1 954, , , , , ,2 Etats Unis Mds USD 69,4 81,4 77,5 102,1 122,1 132,9 2,3 9,0 Union Européenne Mds USD 111,0 132,9 127,9 168,5 211,2 212,5 220,1 244,4 France Mds USD 13,3,6 13,0 17,1 22,1 24,1 23,1 27,1 Mds USD 3,9 360,6 249,5 254,2 243,5 321,6 359,9 476,0 Solde commercial (biens) Inflation Indice des prix à la consommation % g.a. 4,8% 5,9% -0,7% 3,3% 5,4% 2,6% 2,6% 2, prix alimentaires % g.a. 12,3%,3% 0,7% 7,2% 11,8% 4,8% 4,7% 3,1% Balance des paiements Compte des opérations courantes Exportations de biens Mds USD 1 131, , , , , ,5 2 8, ,8 Importations de biens Mds USD 819,9 990,1 883, , , , , ,7 Solde commercial biens Mds USD 311,7 359,9 243,5 246,4 228,7 311,6 359,0 435,0 Exportations de services Mds USD 125,4 5,3 122,6 117,5 201,0 201,6 207,0 232,0 Importations de services Mds USD 129,1 6,4 6,0 0,9 247,8 281,3 330,6 383,0 Solde commercial services Mds USD -3,7-11,1-23,4-23,4-46,8-79,7-123,6-1,0 Revenus nets Mds USD 8,0 28,6-8,5-25,9-70,3-19,9-78,4-34,1 Transferts courants nets Mds USD 37,1 43,2 31,7 40,7 24,5 3,4-8,7-30,2 Solde des opérations courantes Mds USD 353,2 420,6 243,3 237,8 136,1 2,4 8,2 219,7 Mds USD 3,1 3,1 3,9 4,6 5,4 4,3 3,1 0,0 Compte des opérations financières IDE sortants Mds USD 17,2 56,7 43,9 58,0 48,4 65,0 73,0 80,4 entrants Mds USD 6,2 171,5 131,1 243,7 280,1 241,2 290,9 289,1 IDE Mds USD 139,1 1,8 87,2 185,7 231,7 176,3 218,0 208,7 Invt de portefeuille sortants Mds USD 4,5-25,2 2,5 7,6-6,2 6,4 5,4 10,8 entrants Mds USD 21,0 9,7 29,6 31,7 13,4 54,2 58,2 93,2 Investissements de portefeuille Mds USD 16,4 34,9 27,1 24,0 19,6 47,8 52,9 82,4 Autres investissements Mds USD -64,4-112,6 80,3 72,4 8,7-260,1 72,2-252,8 Avoirs de réserves Mds USD -460,7-479,5-400,3-471,7-387,8-96,6-431,4-117,8 Solde des opérations financières Mds USD -369,6-442,5-205,8-189,5-127,8-132,6-88,3-79,5 Erreurs et omissions Mds USD 13,3 18,8-41,4-52,9-13,8-87,1-62,9-0,1 Dette externe Dette externe Mds USD % PIB 11, 8,6% 8, 9,1% 9,3% 8,7% 9,1% 8,6% dont dette externe à court terme Mds USD Change Taux de change annuel moyen USD/CNY 7,61 6,95 6,83 6,77 6,46 6,31 6,20 6, 100JPY/CNY 6,46 6,74 7,30 7,73 8,11 7,92 6,36 5,82 Taux de change effectif nominal Taux de change effectif réel Réserves de change Solde du compte de capital EUR/CNY 10,42 10,22 9,53 8,98 9,00 8, 8,23 8,16 indice 88,99 96,52 100,72 100,00 102,51 108,60 1,93 118,83 indice 90,38 96,37 102,01 100,00 100,08 105,68 111,88 1,71 Mds USD 1 528, , , , , , , ,0 Mds USD 461,9 417,8 453,1 448,2 333,8 130,4 509,7 21,7 Accroissement annuel Finances publiques Revenus Mds CNY revenus fiscaux Mds CNY Dépenses publiques Mds CNY % PIB 18,6% 19,8% 22,1% 22, 22,6% 23,6% 23,8% 23,8% Solde budgétaire Mds CNY % PIB 0,6% -0,4% -2,3% -1,7% -1,1% -1,6% -1,9% -1,8% Dette du gouvernement central % PIB 19,4% 16,8% 17,4% 16,,9%,,8%, Source : CEIC, SER de Pékin 16

17 PREVISIONS DE CROISSANCE DU PIB CHINOIS Banques Goldman Sachs 6,8% 6,4% UBS 6,9% 6,2% BNPP (Exane) 6,8% 6,4% Natixis 6,4% 6, Barclays 6,8% 6, Société Générale 6,8% 6,6% Crédit Agricole 6,8% 6, Moyenne des banques 6,8% 6,3% Institutions internationales OCDE 6,7% 6, Banque Mondiale 6,9% 6,7% BAsD 6,8% 6,7% FMI 6,8% 6,3% Moyenne Totale 6,8% 6,4% 7,3% 7,2% 7,1% 7, 6,9% 6,8% 6,7% Evolution de la moyenne des prévisions de croissance du PIB chinois de 20 Abréviations BRI : Banque des Règlements Internationaux cvs : corrigé des variations saisonnières CNY : Monnaie Chinoise (norme ISO 4217) m.a. : moyenne annuelle g.a.: glissement annuel g.m. : glissement mensuel g.t. : glissement trimestriel IDE : investissements directs étrangers IPC : indice des prix à la consommation Mds : milliards MoF: ministère des Finances Mofcom : ministère du Commerce mns : millions mmm : moyenne mobile mensuelle NDRC : National Development & Reform Commission PBoC : People s Bank of China (banque centrale) Pdb : point de base PCC : Parti communiste chinois ytd : données cumulées depuis le début de l année (year to date) Note : Dans les commentaires des graphiques, la flèche figurant à la suite d un indicateur précise la tendance par rapport au mois précédent. Sa couleur reflète notre appréciation de l impact de cette évolution sur l économie chinoise (positive en vert, négative en rouge, neutre en bleu). Source des Figures : CEIC, BRI, NBS, PBoC / Calculs : SER de Pékin Abonnez-vous au Bulletin Economique Chine sur le site internet de l Ambassade de France à Pékin : Chine Copyright Tous droits de reproduction réservés, sauf autorisation expresse du Service Economique Régional (adresser les demandes à pekin[at]dgtresor.gouv.fr). Clause de non-responsabilité Le Service Economique Régional s efforce de diffuser des informations exactes et à jour, et corrigera, dans la mesure du possible, les erreurs qui lui seront signalées. Toutefois, il ne peut en aucun cas être tenu responsable de l utilisation et de l interprétation de l information contenue dans cette publication. Auteur : Service Economique Régional de Pékin Adresse : N 60 Tianzelu, Liangmaqiao, 3e quartier diplomatique, district Chaoyang, BEIJING PRC, CP Rédigé par : Jérôme Deslandes, Antoine Aubel, Weitong Su, Jingxia Yang et Benjamin Jie Pan Responsable de publication : Pierre Chabrol Version du : 4 Novembre 20 17