1. Évolutions du système financier

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1 1. Évolutions du système financier 1.1 Marchés financiers internationaux En 211, le développement marquant sur les marchés financiers internationaux a été l intensification et la généralisation des préoccupations des investisseurs quant au risque souverain, qui se sont particulièrement manifestées à l égard de plusieurs pays de la zone euro. Cette nouvelle phase de la crise financière mondiale, qui avait éclaté en 27 sur fond de craintes de pertes potentielles sur des instruments de crédit structurés bénéficiant d une Graphique solde de financement et dette des administrations publiques dans les économies avancées (pourcentages du PIB) Dette publique (échelle de gauche) Solde de financement (échelle de droite) Projection (1) Source : FMI. (1) Les hypothèses sous-jacentes à cette projection sont détaillées dans le rapport World Economic Outlook de septembre 211, à l encadré A1 (pp ) notation élevée et adossés à des prêts hypothécaires américains, a été caractérisée par la remontée de nombreuses primes de risque à des niveaux qui n avaient plus été atteints depuis les mois ayant suivi la défaillance de la banque d investissement américaine Lehman Brothers en septembre 28. Les inquiétudes des marchés concernant la solidité des finances publiques des économies avancées s étaient déjà manifestées en 21. Les mesures budgétaires de soutien au secteur financier et, plus encore, un fort ralentissement de l activité économique au second semestre de 28 et en 29 avaient en effet poussé le déficit moyen au-delà de 8 % du PIB en 29 dans les économies avancées et occasionné une hausse de la dette publique de près de 18 % du PIB combiné de ces pays entre la fin de 27 et la fin de 29. En 211, ces déficits sont restés élevés. Outre la détérioration des indicateurs fiscaux, la réévaluation, par les marchés financiers, des risques potentiels associés aux dettes publiques de certains États qui étaient auparavant considérées comme sans risque ou presque a aussi été alimentée par le sentiment que des contraintes, notamment politiques, empêchaient l adoption de mesures propres à apaiser les inquiétudes des marchés. Ainsi, au début d août 211, une longue impasse politique aux États-Unis au sujet du relèvement du plafond de la dette publique fédérale n a pu être débloquée que quelques heures avant que le gouvernement fédéral américain ne se trouve en situation de défaut technique. Dans ce contexte, une grande agence de notation a décidé de dégrader d un cran la notation des États-Unis de AAA à AA+ (avec une perspective négative), tandis que deux autres agences ont abaissé la perspective de la note des États-Unis de stable à négative. En dépit de ces développements, les rendements des emprunts d État américains sont restés à un niveau historiquement bas, en ligne avec Stabilité financière et contrôle prudentiel Évolutions du système financier 9

2 les rendements observés dans d autres grandes économies avancées bénéficiant d une notation AAA, comme le Royaume-Uni ou l Allemagne. Les rendements historiquement bas sur les emprunts de ces pays, bénéficiant d une demande importante pour des investissements sûrs dans un contexte d aversion pour le risque sur les marchés financiers, contrastaient avec les taux d intérêt appliqués aux emprunts de certains États périphériques de la zone euro, où les inquiétudes des marchés quant au risque souverain ont été particulièrement vives. En 21, l aggravation des préoccupations concernant le risque souverain avait déjà entraîné une différenciation de plus en plus marquée des coûts de financement au sein de la zone euro, la Grèce, le Portugal et l Irlande enregistrant une hausse assez spectaculaire du rendement de leurs emprunts d État à dix ans par rapport au Bund allemand de même échéance. Comme l a souligné le Rapport annuel de l année dernière, ces évolutions défavorables, conjuguées à la dégradation de la notation de plusieurs pays, ont conduit en mai 21 à l adoption, par l Union européenne (UE) et le Fonds monétaire international (FMI), d un programme d aide financière de 11 milliards d euros en faveur de la Grèce et à la mise en place du Mécanisme européen de stabilisation financière. Six mois plus tard, l Irlande a été forcée par les marchés financiers de demander un programme d aide UE / FMI de 85 milliards d euros. En avril 211, ce fut au tour du Portugal de solliciter un programme d aide de 78 milliards d euros. Les rendements sur le marché secondaire des emprunts d État des trois pays bénéficiant d un programme d aide financière UE / FMI se sont maintenus à un niveau très élevé tout au long de 211, laissant ainsi penser que les marchés financiers restaient dubitatifs quant à la possibilité pour ces pays de revenir à un endettement public soutenable sans allègement de la dette, et ce en dépit des programmes d austérité et de restructuration financés par l UE et le FMI. Cependant, dans leur évaluation du risque souverain de ces pays, les marchés financiers ont opéré une distinction assez nette entre les trois États, l Irlande parvenant à regagner partiellement la confiance des marchés grâce à une mise en œuvre résolue de mesures, surtout après le sommet européen du 21 juillet, abaissant le coût de l aide extérieure octroyée à l Irlande. En ce qui concerne la Grèce, en revanche, d importants retards dans la mise en œuvre des mesures, ainsi que de sérieux problèmes structurels dans l économie, ont contribué à une perte totale de confiance de la part des investisseurs et ont retardé le versement des cinquième et sixième tranches du programme d aide à la Grèce. La faiblesse des performances économiques et les problèmes Graphique 2 Rendements des emprunts d État à dix ans dans la zone euro (données journalières, pourcentages) 4 ALLEMAGNE ET PAYS AYANT UN PROGRAMME UE / FMI 4 8 ALLEMAGNE ET AUTRES PAYS DE LA ZONE EURO Grèce Espagne Portugal Italie Irlande Belgique Allemagne France Pays-Bas Allemagne Source : Thomson Reuters Datastream. 1 Évolutions du système financier BNB Rapport 211

3 politiques dans ce pays ont également engendré un nouveau besoin de financement extérieur, rendant nécessaire un deuxième programme d aide en faveur de la Grèce afin d éviter un défaut de paiement. Lors des discussions sur les modalités de ce deuxième programme d aide, qui ont débuté au cours du deuxième trimestre de 211, plusieurs pays créditeurs ont indiqué qu une aide extérieure supplémentaire n était possible que si le secteur privé contribuait également à ce programme. Cette implication du secteur privé devait prendre la forme d une participation volontaire des créanciers privés à un rééchelonnement des échéances de la dette souveraine grecque par la voie d un échange de leurs obligations de l État grec contre de nouveaux titres de dette grecque à plus long terme. Tout en laissant le principal inchangé, cette opération entraînerait néanmoins une perte en valeur actualisée nette de quelque 21 %. Si la contribution du secteur privé au deuxième programme d aide à la Grèce a constitué une des importantes mesures approuvées lors du sommet européen du 21 juillet, la principale a été l accord visant à accroître la capacité effective de prêt du Fonds européen de stabilité financière (FESF), noté AAA, à 44 milliards d euros, en portant le montant total des garanties des États membres de la zone euro à 78 milliards d euros. L adoption, en juillet, de ce vaste programme a été partiellement motivée par l important effet de contagion du risque souverain émanant des trois pays bénéficiant d un programme UE/FMI sur les marchés beaucoup plus volumineux des emprunts d État italiens et espagnols, où les rendements s étaient considérablement accrus au cours des trois premières semaines de juillet pour atteindre un niveau proche de 6 %. L accueil réservé par les marchés aux mesures mentionnées ci-dessus fut toutefois mitigé. Outre les doutes concernant les délais requis pour effectivement mettre ces mesures en œuvre, le marché a également jugé incertaine la mesure dans laquelle la seule extension de la capacité effective de prêt du FESF à 44 milliards d euros serait estimée suffisante pour faire face à d éventuels besoins de refinancement en Italie ou en Espagne, si ces pays devaient perdre leur accès au marché. Vers la fin du mois de juillet et au début du mois d août, les tensions sur les marchés de la dette souveraine ont eu tendance à gagner les grands pays d Europe du Sud et ont été amplifiées par la publication d enquêtes de conjoncture indiquant un net ralentissement de la croissance économique en Europe et dans d autres grandes zones de l économie mondiale. Début août, les rendements des obligations d État à dix ans en Italie et en Espagne ont atteint 6,2 %, soit leur niveau le plus élevé depuis la création de la zone euro. Dans le contexte de cette contagion grandissante, l Eurosystème a réactivé son programme pour les marchés de titres et a commencé à acquérir, sur le marché secondaire, des emprunts des États italien et espagnol, permettant une nouvelle accalmie sur les marchés. Dans la mesure où ces interventions étaient annoncées et considérées comme une solution temporaire en attendant la mise en œuvre des changements convenus pour le FESF, elles n on pu, comme il était prévisible, se substituer à des mesures plus fondamentales s attaquant aux racines des problèmes du risque souverain. Comme ces mesures n ont pas été introduites au rythme et avec l ampleur escomptés par les marchés, une nouvelle vague d aversion pour le risque s est formée et s est progressivement étendue, par effet de contagion, à des pays du noyau de la zone euro. La propagation de la crise de la dette souveraine à l Italie et à l Espagne, puis à plusieurs des pays du noyau de la zone euro, comme la France, l Autriche et la Belgique, a contribué à la forte hausse de l indice de contrats dérivés de défaut (credit default swap) SovX, lequel a atteint plus de 35 points de base au cours de la dernière semaine de septembre. L augmentation de cet indice qui mesure le niveau moyen des primes sur les contrats dérivés de défaut à cinq ans référençant la dette souveraine de 19 pays d Europe occidentale à son niveau le plus élevé depuis que cette série a été calculée pour la première fois, a découlé d une hausse de l ensemble des primes sur les contrats dérivés de défaut à cinq ans des pays individuels, y compris l Allemagne et d autres pays Graphique Indices de contrats dérivés de défaut pour la dette souveraine européenne et pour la dette senior d établissements financiers européens (données journalières, points de base) SovX (1) itraxx Senior Financials (2) Sources : Bloomberg, Thomson Reuters Datastream. (1) Indice mesurant le niveau moyen des primes sur les contrats dérivés de défaut à cinq ans référençant la dette souveraine de 19 pays d Europe occidentale. (2) Indice mesurant le niveau moyen des primes sur les contrats dérivés de défaut à cinq ans référençant la dette senior de 25 grands établissements financiers européens Stabilité financière et contrôle prudentiel Évolutions du système financier 11

4 notés AAA, comme la France ou l Autriche. Face à ces développements, les autorités de la zone euro ont fait savoir qu un nouvel ensemble de mesures serait envisagé, dont des projets destinés à augmenter la capacité de prêt du FESF en faisant jouer des effets de levier, ainsi qu une recapitalisation du secteur bancaire européen sur la base d une nouvelle évaluation des marges de capital des banques ayant participé au test de résistance réalisé par l Autorité bancaire européenne (European Banking Authority EBA) plus tôt en 211 (cf. encadré 1). Ces mesures ont été approuvées par les chefs d État et de gouvernement, le 26 octobre, en même temps que les détails du deuxième programme d aide à la Grèce prévoyant une plus grande contribution qu annoncé en juillet du secteur privé, sous la forme d une opération de conversion de la dette. L effet positif sur la confiance des marchés a toutefois été balayé par l annonce, par le premier ministre grec, de son intention d organiser un référendum sur les mesures que la Grèce devait adopter dans le cadre de ce deuxième programme d aide. En conséquence, les primes de risque sur les emprunts d État et les spreads sur les contrats dérivés de défaut ont annihilé la contraction observée dans l attente du sommet européen du 26 octobre, et la contagion a repris de plus belle, touchant jusqu aux pays centraux de la zone euro. La France, notée AAA, a vu sa prime sur les contrats dérivés de défaut à cinq ans, qui est le prix que les investisseurs sont prêts à payer pour un contrat d assurance couvrant un éventuel événement de crédit relatif aux obligations d État françaises, atteindre un niveau record de 25 points de base le 23 novembre. Les contrats dérivés de défaut belges ont atteint près de 4 points de base durant cette période, contre 143 points de base à la fin de juin 211 et 217 points de base à la fin de 21. Même la prime sur les contrats dérivés de défaut allemands a dépassé 1 points de base. Cette propagation des inquiétudes par rapport au risque souverain au cœur même de la zone euro au cours du second semestre de 211 a été liée à une réévaluation, par les marchés financiers, de la solidité de la position budgétaire de l ensemble des pays de la zone euro, dans le contexte du net ralentissement de la croissance économique au second semestre de 211, et de la prise en compte des importants engagements potentiels pour les pays qui pourraient découler des garanties à fournir au FESF ou encore des éventuelles mesures de soutien supplémentaires en faveur d établissements de crédit fortement exposés aux États membres les plus vulnérables. Vers la fin de l année, l aversion pour le risque dans un contexte d incertitudes quant à la future structure de l union monétaire a pu également contribuer à la hausse généralisée des primes sur les contrats dérivés de défaut des pays de la zone euro. En réponse à cette nouvelle intensification des tensions sur les marchés en novembre, les chefs d État et de gouvernement de la zone euro et d autres pays européens se sont mis d accord, lors de leur sommet des 8 et 9 décembre, sur les contours d un nouveau pacte budgétaire et d une coordination accrue des politiques économiques tout en renforçant les instruments de stabilisation existants en vue de faire face aux problèmes à court terme. En ce qui concerne ce dernier point, il fut, entre autres choses, annoncé que l effet de levier du FESF serait rapidement activé et que l approbation du Mécanisme européen de stabilité serait accélérée de manière à pouvoir être avancée à juillet 212. Les États membres de la zone euro et les autres États membres ont également annoncé qu ils envisageraient la mobilisation de ressources supplémentaires pour le FMI, d un montant pouvant aller jusqu à 2 milliards d euros sous la forme de prêts bilatéraux, tout en rappelant le caractère unique et exceptionnel des modalités envisagées de la participation du secteur privé dans le paquet de mesures de soutien à la Grèce. Les conséquences de la crise de la dette publique observée dans certains pays périphériques de la zone euro se sont également traduites par d importants effets négatifs sur la situation financière tant des banques que des compagnies d assurances européennes, comme l atteste l étroite corrélation observée entre l indice SovX et un indice correspondant pour les contrats dérivés de défaut référençant la dette senior de 25 grands établissements financiers européens (itraxx Senior Financials). Bien que cette tendance se soit essoufflée, lors de leurs souscriptions à des emprunts d État, les banques ont continué, après la création de l union monétaire, à montrer une préférence nette pour le marché national. Dès lors, une part importante de l exposition des banques européennes aux emprunts des États les plus vulnérables de la zone euro figure au bilan des systèmes bancaires nationaux de ces pays. Dans les trois pays bénéficiant d un programme UE/ FMI, cette situation a entraîné une perte totale d accès aux marchés interbancaires pour les banques nationales, les rendant très dépendantes du financement émanant de l Eurosystème. Cependant, dans la mesure où les banques étrangères détenaient également d importantes créances sur des pays périphériques de la zone euro, la propagation des tensions sur les marchés de la dette souveraine est allée bien au-delà des systèmes bancaires nationaux des États membres les plus fragiles. À la fin de septembre 211, les expositions transfrontalières des banques européennes au secteur public de la Grèce, du Portugal, de l Irlande, de l Italie et de l Espagne s élevaient à 246,8 milliards d euros, auxquels il faut encore ajouter d importantes expositions à d autres contreparties, telles que les banques (284,2 milliards d euros) ou d autres débiteurs du secteur privé (932,9 milliards d euros). 12 Évolutions du système financier BNB Rapport 211

5 Tableau 1 CréanCes transfrontalières des banques européennes (1) sur différentes Contreparties dans une sélection de pays de la zone euro (données provisoires à la fin de septembre 211, sur une base consolidée (2), milliards d euros) Grèce Portugal Irlande Italie Espagne total Secteur public... 22,8 19,7 1,2 135,3 58,9 246,8 Secteur bancaire... 3, 2,7 45,3 87,4 127,7 284,2 Autres créances étrangères... 52,2 9,6 211, 325,7 253,3 932,9 Expositions potentielles (3)... 24,2 37,5 119,9 196,9 122,8 51,2 total... 12,2 168,5 386,4 745,2 562, ,1 p.m. Total à la fin de décembre ,2 182,2 396,8 744,5 577,4 2 16,1 Source : BRI. (1) Banques contrôlées par les résidents et établies en Allemagne, Autriche, Belgique, Espagne, Finlande, France, Grèce, Irlande, Italie, Norvège, aux Pays Bas, au Portugal, au Royaume Uni, en Suède, Suisse et Turquie. (2) Données provenant du reporting des statistiques bancaires internationales consolidées. Les actifs sont répartis sur la base du risque final, c'est à dire après transfert de risque. (3) Créances transfrontalières résultant d expositions sous la forme de contrats dérivés, de garanties accordées et d engagements de crédit. Les banques détiennent généralement des emprunts d État en très grande quantité parce qu elles peuvent mobiliser ces titres en garantie pour leurs emprunts. La qualité et l éligibilité au titre de nantissement de bon nombre de ces titres ont fortement souffert, en 21 et 211, des fluctuations de cours des emprunts d État et des dégradations de notations. Le recours à ces instruments dans le cadre du financement externe des banques Graphique Rendements sur la dette bancaire senior, les contrats de swaps et le Bund allemand (données journalières, pourcentages) Dette senior non garantie (1) Swap (5 ans) Bund allemand (5 ans) Sources : iboxx, Thomson Reuters Datastream. (1) Indice iboxx euro corporate banks senior référençant la dette bancaire senior non garantie libellée en euros est dès lors devenu plus onéreux, voire impossible, sur les marchés privés. La valeur de marché de certains emprunts d État ayant été sérieusement revue à la baisse sur le bilan de banques européennes, celles-ci ont également eu plus de mal à attirer du financement non garanti, puisque les prêteurs potentiels tenaient compte de ces pertes non réalisées dans leur évaluation de la solvabilité de leurs débiteurs européens. Au cours de 211, cette situation a contribué à une nouvelle hausse significative du coût moyen de la dette senior non garantie des banques européennes, libellée en euros, entraînant une accentuation des écarts d un faible niveau au début de l année 27 par rapport aux taux swap à cinq ans ou aux rendements du Bund à cinq ans. Bien que les taux swap aient adopté un profil quelque peu différent de celui des rendements sur les bons d État allemands, ils sont restés proches des taux sans risque étant donné que le risque de contrepartie dans ces contrats est contrebalancé par le fait qu aucun principal n est échangé dans le cadre de ces opérations et par l utilisation répandue de master agreements prévoyant la mobilisation de collatéral en vue de garantir la valeur de marché de ces contrats. Lors d un financement non garanti, en revanche, le prêteur supporte le risque de contrepartie pour l entièreté du montant prêté, ce qui explique pourquoi un assèchement quasi complet du marché primaire des émissions, par les banques européennes, d obligations senior non garanties a été observé lors du second semestre de 211. Les banques ont réagi en recourant davantage aux émissions d obligations garanties, comme les covered bonds. Dans les pays centraux de la zone euro, les marchés de ces covered bonds se sont avérés relativement résistants aux tensions accrues secouant les marchés. Ceci a permis aux banques de continuer à émettre de la dette à moyen et à long terme, Stabilité financière et contrôle prudentiel Évolutions du système financier 13

6 Graphique 5 Rendements des covered bonds (données journalières, pourcentages) swaps de taux d intérêt qui perçoit les taux au jour le jour pour une durée déterminée. Au second semestre de 211, celle-ci a atteint, en moyenne, son niveau le plus élevé depuis le début de Indice composite européen Allemagne Pays-Bas France Espagne Irlande Sources : iboxx, Thomson Reuters Datastream. et ce malgré une différenciation accrue, les rendements sur les covered bonds irlandais et espagnols demeurant à des niveaux élevés et les rendements des covered bonds français se dissociant des néerlandais à l automne. Afin de soutenir ce pan important du financement des banques, la Banque centrale européenne a lancé, en novembre, un programme d achat de covered bonds à hauteur de 4 milliards d euros. De nombreux marchés de fonds à moyen terme ayant été fermés aux banques européennes au cours du second semestre de 211, le refinancement s est porté sur les marchés à court terme et sur un recours accru au crédit de l Eurosystème. Sur les marchés en dollars des États-Unis, les banques européennes ont dû faire face à une augmentation notable de l aversion pour le risque de la part des organismes de placement collectif (OPC) monétaires américains, perdant ainsi un montant important de financements à court terme en cette devise procurés par ce traditionnel bailleur de fonds. Sur les marchés à court terme non garantis en euros également, les préoccupations quant au risque de contrepartie sont réapparues comme élément déterminant des conditions de financement. Certaines banques ont tout simplement perdu l accès à ce marché, tandis que nombres d autres ont dû payer une prime par rapport au taux OIS (Overnight index swap), taux fixe payé par la contrepartie d un contrat de Les autorités monétaires ont répondu à cette nouvelle vague de difficultés de financement au cours du second semestre de 211 par la mise en place de mesures supplémentaires de soutien à la position de liquidité des banques européennes. Ces mesures comprennent l introduction d opérations de refinancement à long terme, l assouplissement des règles relatives au collatéral ainsi que de nouvelles facilités d octroi de financement en dollars des États-Unis. Afin d apaiser les inquiétudes des acteurs de marché quant aux expositions souveraines des banques européennes, l EBA a mis en place un test de résistance supplémentaire, présenté à l encadré 1, centré sur les moins-values subies sur les emprunts d État. Cet exercice a eu lieu au moment où les banques avaient réagi aux tensions accrues sur les marchés en améliorant la transparence de leurs expositions souveraines et positions de liquidité, mais également en réduisant activement leurs expositions aux emprunts d État et en annonçant la mise en place de programmes de réduction accélérée de bilan afin de rehausser les ratios réglementaires de fonds propres plus rapidement que ne l exige le délai de convergence prévu par les nouvelles normes de Bâle III (cf. section 2.2.2). Afin de réduire autant que possible le risque que ces programmes de réduction du Graphique Écarts de taux entre le LIBOR et l OIS à UN AN (1) (données journalières, points de base) Euro Dollar des États-Unis Source : Thomson Reuters Datastream. (1) Écarts entre le Libor à un an et le taux fixe payé par la contrepartie d un contrat de swaps de taux d intérêt qui perçoit les taux au jour le jour pour une durée d un an Évolutions du système financier BNB Rapport 211

7 bilan n engendrent un resserrement considérable des conditions de crédit pour les débiteurs non financiers, les autorités européennes ont instauré, dans le test de résistance supplémentaire de l EBA, un cadre de contrôle des plans de réduction de bilan et de recapitalisation des banques considérées comme présentant une insuffisance en fonds propres. En raison du ralentissement de la croissance économique et des pertes importantes subies sur les marchés financiers mondiaux, les secteurs non financiers ont également connu des retombées importantes de la crise de la dette publique dans la zone euro. Les places boursières européennes ont enregistré des pertes significatives, l Euro Stoxx 5 s affichant en baisse de 17 % par rapport à la fin de 21. Aux États-Unis, les indices de mesures de l incertitude des investisseurs et de leur aversion pour le risque telles que les mesures de volatilité implicite des cours de bourse ou les écarts de rendement des obligations à haut rendement ont également affiché une forte tendance à la hausse face à l anxiété quant aux perspectives économiques mondiales Graphique Écart de rendement des obligations à haut rendement aux États-Unis (1) (données journalières, pourcentages) Source : Thomson Reuters Datastream. (1) Différence entre le rendement des obligations d entreprise libellées en dollars de notation inférieure à BBB/Baa3 et le taux d intérêt perçu sur les bons du Trésor américain à dix ans Graphique Marchés boursiers (données journalières) INDICES BOURSIERS VOLATILITÉ IMPLICITE (1) (pourcentages) Euro Stoxx 5 (échelle de gauche) S&P 5 (échelle de droite) Source : Thomson Reuters Datastream. (1) Basée sur la volatilité implicite dérivée des options sur les indices S&P 5 et Euro Stoxx et à la crise de la dette européenne, même si l indice S&P 5 a atteint, à la fin de l année 211, un niveau identique à celui de l année précédente. Les pays d Europe centrale et de l Est, au vu de leurs étroits liens économiques et financiers avec la zone euro, ont également connu des retombées importantes de la crise de la dette souveraine. L environnement s est particulièrement détérioré dans les pays caractérisés par une vulnérabilité budgétaire ou extérieure, telle que la Hongrie. Un large encours de prêts libellés en francs suisses y a constitué un canal additionnel de transmission des tensions, la crise en zone euro ayant contribué à une forte appréciation du franc suisse par rapport à l euro et au forint hongrois. Afin de limiter l ampleur de l impact de cette appréciation sur les ménages ayant souscrit un crédit hypothécaire, le gouvernement hongrois a annoncé en septembre, de manière unilatérale, la mise en place d un plan de protection de l habitation qui prévoyait, jusqu à la fin de janvier 212, la possibilité, pour les particuliers, de rembourser leur crédit hypothécaire en prenant en compte des taux de change nettement inférieurs aux taux du marché. Cela a forcé le secteur bancaire à reconnaître d importantes réductions de valeur sur une part importante de leurs crédits hypothécaires de meilleure qualité. En décembre, le gouvernement, en accord avec le secteur bancaire, a présenté une série de mesures additionnelles centrées cette fois sur les créances douteuses ou incertaines et prévoyant un partage des coûts relatifs à ces mesures de soutien entre les autorités publiques et les banques. Stabilité financière et contrôle prudentiel Évolutions du système financier 15

8 Encadré 1 exercices organisés par l EBA pour tester la capacité de résistance des banques européennes et mesurer les besoins en fonds propres engendrés par la crise souveraine L EBA a reconduit, en 211, un test de résistance des banques européennes de nature systémique, dans la continuation de tests similaires effectués en 29 et 21. L objectif du test de résistance consistait à évaluer si une banque détenait un montant suffisant de fonds propres core Tier 1 (core Tier 1 capital), définis de manière restrictive pour n inclure que les instruments de fonds propres de la plus haute qualité, pour couvrir 5 % des actifs pondérés par les risques aussi bien dans un scénario macroéconomique de référence que dans un autre, défavorable, au cours d une période de deux ans. Le scénario macroéconomique défavorable s écartait des prévisions économiques de base par l introduction de trois hypothèses, à savoir des chocs spécifiques à l UE, liés à la crise de la dette souveraine, un choc mondial provoqué par une récession aux États-Unis et une dépréciation du dollar des États-Unis. Outre son incidence sur le scénario défavorable, le risque souverain a aussi été testé plus directement en prenant en compte les pertes de valeur de marché sur les positions souveraines dans les portefeuilles de négoce, ainsi qu en introduisant certaines hausses spécifiques de provisions pour risques de crédit sur les positions souveraines dans le portefeuille bancaire. Résumé des résultats du test de résistance conduit par l EBA (données publiées en juillet 211) INSUFFISANCE DE FONDS PROPRES ET NOMBRE DE BANQUES DANS CHAQUE CLASSE DE RATIOS CORE TIER 1 STRESSÉS (nombres, sauf mention contraire) 1 8 EXPOSITIONS À CERTAINS ÉTATS DE LA ZONE EURO DES BANQUES PARTICIPANT AU TEST DE RÉSISTANCE DE L EBA (1) (pourcentages du total, sauf mention contraire) F F Insuffisance (milliards d euros) Nombre de banques < 5 % 5-6 % 6-9 % 9 % 4 2 F F F Grèce Irlande Italie Portugal Espagne 1 5 Avant les mesures de 211 visant à renforcer les fonds propres Après les mesures de 211 visant à renforcer les fonds propres F Banques locales Autres banques étrangères Banques belges Total pour l ensemble des banques (milliards d euros) (échelle de droite) (échelle de gauche) Source : EBA. (1) Situation à la fin de décembre Évolutions du système financier BNB Rapport 211

9 En plus des risques de crédit et de marché qui avaient déjà été testés lors de tests précédents, l exercice de 211 a introduit un test plus spécifique sur le risque de financement, test visant à examiner l impact, sur les coûts de financement des banques, d une hausse généralisée des taux d intérêt mais également des marges vis-à-vis des taux sans risque. Les variations des spreads étant fonction des évolutions des marchés nationaux de la dette souveraine, les banques établies dans des pays plus vulnérables étaient confrontées à des hausses du coût de financement proportionnellement plus élevées, tant sur leur financement de gros que sur le financement obtenu auprès de la clientèle de détail. Les résultats du test ont été publiés le 15 juillet par 9 banques participantes, dont KBC Banque et Dexia SA, et étaient accompagnés d informations détaillées sur la composition des portefeuilles de crédit, plus particulièrement en matière d expositions à la dette souveraine et au secteur de l immobilier, et sur la structure des fonds propres. Antérieurement à cette publication, certaines banques avaient déjà pris ou annoncé au premier semestre de 211 des mesures visant à renforcer leurs ratios de fonds propres core Tier 1 par le biais d apports de capitaux et de plans de restructuration. Après prise en compte de ces mesures, qui avaient rapporté environ 5 milliards d euros de fonds propres, les résultats ont montré que huit banques n avaient pas réussi le test de résistance, en raison d une insuffisance globale de fonds propres de 2,5 milliards d euros, et que 16 autres banques avaient affiché des ratios de fonds propres core Tier 1 de l ordre de 5 à 6 %. En moyenne, les ratios de fonds propres core Tier 1 avaient montré une diminution de 8,9 % à la fin de 21 à 7,7 % à la fin de 212 dans le scénario défavorable. Malgré une incidence considérable du scénario défavorable, BNP Paribas, ING Bank, KBC Banque et Dexia SA ont toutes franchi aisément le seuil de 5 %. Les principales critiques à l égard des tests ont résidé dans le fait qu ils n incluaient pas les risques de liquidité en tant que tels, qu ils ne tenaient pas suffisamment compte de l amplification du risque souverain en 211, que la définition ou le calibrage, à 5 %, des exigences en fonds propres n était pas assez strict et, enfin, que les spécificités et les faiblesses individuelles de certaines banques n avaient pas pu être intégrées en raison de l harmonisation des hypothèses de l exercice. En particulier, diverses caractéristiques de Dexia SA n étaient pas prises en compte, tel que l impact de la gestion du risque de taux d intérêt sur la position de liquidité du groupe. Cependant, les marchés ont salué la ventilation précise, par pays, par échéance et par portefeuille comptable, des expositions individuelles aux gouvernements centraux et locaux de l espace économique européen, ainsi que les informations détaillées sur la composition des fonds propres et le portefeuille de crédit. La publication des expositions souveraines a confirmé que le secteur bancaire européen finançait une part importante de la dette souveraine des pays dits périphériques de la zone euro. Alors que les banques locales représentent toujours plus de 5 % de l exposition totale du secteur bancaire à leur dette souveraine, les banques belges ont communiqué qu elles détenaient respectivement 7,2, 5,5 et 4,7 % du total des dettes souveraines italienne, portugaise et grecque détenues par des banques européennes. Dexia a également publié d autres expositions importantes envers ces économies au travers de ses filiales en Italie et en Espagne. Si on compare les expositions totales envers ces économies en pourcentage des fonds propres core Tier 1 pour 3 des plus grandes banques européennes ayant participé à l exercice de l EBA (à l exclusion des banques locales), Dexia était proportionnellement la banque la plus exposée à l Espagne et à l Italie, la quatrième la plus exposée à la Grèce et la septième la plus exposée au Portugal, ce qui en fait la deuxième grande banque européenne la plus exposée à l ensemble des économies périphériques. Conformément à ce qui a été annoncé au sommet européen du 26 octobre 211, 71 grandes banques européennes ont publié, le 8 décembre, leurs expositions souveraines ainsi que les résultats d un second test destiné à évaluer leurs matelas de fonds propres sur la base de ces positions au 3 septembre 211. Plus précisément, ce test mesure si les banques, après prise en compte des écarts entre la valeur comptable et la valeur de marché de toutes leurs expositions souveraines européennes à cette date, disposent de fonds propres core Tier 1 suffisants pour couvrir 9 % de leurs actifs pondérés par les risques. Tout déficit en fonds propres doit être comblé pour juin 212 par 4 Stabilité financière et contrôle prudentiel Évolutions du système financier 17

10 l émission de capital core Tier 1, la mise en réserve de bénéfices, la réduction des versements de dividendes ou la vente d actifs non stratégiques. Si KBC a satisfait aux conditions de ce second test, Dexia a communiqué une insuffisance de 6,3 milliards d euros. Toutefois, ce résultat doit être considéré comme pro forma dans la mesure où le groupe a, depuis, été profondément restructuré. Après prise en compte de la vente de Dexia Banque Belgique à l État belge pour un montant de 4 milliards d euros, ce manque a été réduit à 4,2 milliards d euros pour le nouveau périmètre de Dexia SA. Ce groupe restructuré qui ne développera plus d activités transfrontalières significatives et qui va radicalement diminuer de taille, ne restera pas dans l échantillon de l EBA. Dexia Banque Belgique, qui n a pas officiellement participé à l exercice de l EBA, a précisé qu il dépassait le seuil de 9 % prévu dans le scénario de l EBA. Il convient d observer que ce seuil de 9 % fixé par l EBA est toujours mesuré conformément aux normes de Bâle II. Les nouvelles règles de Bâle III vont introduire une définition beaucoup plus restrictive du capital Tier 1 de base (common equity Tier 1 capital). Ceci va exiger des banques belges un relèvement graduel de leur ratio de solvabilité durant la période de transition prévue pour l entrée en vigueur intégrale du régime de Bâle III à l horizon du 1 er janvier Secteur financier belge Secteur bancaire L année 211 a été marquée par un repli prononcé de la rentabilité du secteur bancaire belge. La crise de la dette souveraine et la détérioration de l environnement économique ont entraîné des moins-values et pertes substantielles, en particulier sur le portefeuille d emprunts de l État grec et sur d autres expositions étrangères, tandis que les restructurations en cours se sont également traduites par des coûts importants. Ces développements sont d autant plus préoccupants que les banques belges tablent sur la mise Graphique 9 Indicateurs de marché pour les institutions financières belges et européennes 12 COURS DES ACTIONS DES INTERMÉDIAIRES FINANCIERS BELGES ET DE LA ZONE EURO (indices juin 27 = 1) 12 1 PRIMES SUR LES CONTRATS DÉRIVÉS DE DÉFAUT À CINQ ANS (points de base) LLLL LLLLLLLLLLLLLL LLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLLL LLLLLLLLL LLLL LLLLL LLLLLLLLL LLLLLLLLLLLLLLL LLLLLLLLLLLL LLLLLLLLL Dexia SA Ageas KBC groupe Zone euro (1) Dexia SA BNP Paribas Fortis KBC groupe Europe (1) Sources : Bloomberg, Thomson Reuters Datastream. (1) Indice des marchés boursiers, compilé par Thomson Reuters Datastream, pour les cours de bourse des intermédiaires financiers et indice itraxx Senior Financials de contrats dérivés de défaut avec une maturité de cinq ans pour un échantillon de vingt-cinq institutions financières européennes. 18 Évolutions du système financier BNB Rapport 211

11 en réserve d une partie importante de leurs bénéfices pour faire face aux nouvelles exigences réglementaires. Même si l ensemble des établissements de crédit européens ont été touchés, les cours de bourse et les primes sur les contrats dérivés de défaut (CDS) référençant la dette de certains établissements, jugés plus particulièrement à risque, se sont fortement dégradés. En Belgique, ce fut notamment le cas de Dexia dont les primes sur CDS atteignirent plus de 95 points de base à la fin du mois de novembre, un niveau nettement supérieur à ceux atteints durant les mois suivant la défaillance de Lehman Brothers en 28. Dexia a continué à souffrir des faiblesses de son ancien modèle d entreprise, caractérisé par une forte dépendance au financement de gros, dans un contexte où le marché interbancaire était à nouveau mis sous tension. Malgré l annonce en mai d une accélération du plan de restructuration initial, les problèmes de liquidité et les importantes expositions du groupe sur certains États de la zone euro ont rendu nécessaire un nouveau plan impliquant, comme en 28, une forte intervention des États belge, français et luxembourgeois (cf. encadré 2). KBC a également modifié le plan de restructuration établi en 29, en accord avec la Commission européenne (CE). Celui-ci comprend à présent le désinvestissement des filiales bancaire et d assurances polonaises de KBC, Kredyt Bank et Warta, ainsi que la vente ou la liquidation de portefeuilles d asset-backed securities (ABS) ou de collateralized debt obligations (CDO) spécifiques. Ces mesures remplacent les introductions en bourse de participations minoritaires dans CSOB Bank (République tchèque) et K&H Bank (Hongrie), ainsi que le sale and lease back du siège central de KBC en Belgique. Encadré 2 Le nouveau plan de restructuration de Dexia Suite aux interventions publiques de 28, Dexia SA s était vu imposer la mise en place d un plan de restructuration fondamental visant à réduire le profil de risque du groupe et la taille de son bilan. Ce plan prévoyait un recentrage des activités de Dexia vers les activités d intermédiation financière classiques, notamment en vendant des entités opérationnelles non stratégiques et des actifs financiers, et en mettant fin aux activités de négoce pour compte propre. Il prévoyait également une baisse des coûts de fonctionnement du groupe afin de renforcer sa rentabilité. Ce plan devait permettre à l institution financière de réduire progressivement les besoins de financement à court terme, qui avaient atteint 26 milliards d euros en octobre 28, soit près de 4 % du bilan. Ces montants élevés résultaient principalement de la forte croissance des activités du groupe au cours de la période 25-28, qui s était traduite par une hausse de 28 % du bilan, liée essentiellement au gonflement du portefeuille obligataire et à l expansion des activités sur des marchés non traditionnels. Cette croissance avait pu être financée par un accès aisé et à des conditions favorables sur le marché interbancaire. Les tensions accrues sur ce marché depuis 28 ont toutefois rendu irréalisable et peu souhaitable la poursuite d une telle stratégie. La mise en œuvre du plan de restructuration imposée par la CE, via notamment la baisse du portefeuille d actifs non stratégiques, avait permis au groupe de réduire son bilan de 13 milliards d euros, soit une baisse de 2 %, et de diminuer les besoins de financement à court terme à hauteur de 16 milliards d euros entre décembre 28 et juin 211. La solvabilité du groupe s était, quant à elle, renforcée avec un ratio Tier 1 de 11,4 % en juin 211, contre 1,6 % en décembre 28. Compte tenu du contexte financier instable prévalant depuis le début 211, Dexia a décidé, à la demande de la Banque, d accélérer ce processus afin de réduire plus rapidement son profil de risque et d ainsi améliorer sa situation financière. Cette accélération avait fait l objet d une annonce le 27 mai 211. Malgré cette annonce, et compte tenu de la fragilité du groupe, notamment en termes de position de liquidité, la situation a néanmoins continué à se détériorer, rendant impossible la poursuite de la stratégie initiée en 28. Dans un contexte de dégradation rapide du profil de risque, la Banque a insisté pour que Dexia présente un plan 4 Stabilité financière et contrôle prudentiel Évolutions du système financier 19

12 de démantèlement visant à sauvegarder les entités stratégiques du groupe (cf. section 3.2.1). L aggravation de la situation financière de Dexia a résulté notamment de la mise sous surveillance de sa note à court terme par Standard & Poor s en mai, qui a entraîné une réduction de 22 milliards d euros du financement non garanti de Dexia. L amplification de la crise souveraine, qui s est marquée par une forte baisse de la valeur des titres de la dette publique de nombreux pays, a d autant plus pesé sur les conditions de financement du groupe qu elle s était accompagnée d une diminution des taux d intérêt à long terme, dans un contexte de crainte généralisée de ralentissement de l activité économique et de repli sur les actifs à faible risque. Ce double mouvement a entraîné une hausse substantielle du collatéral (15 milliards d euros au cours du troisième trimestre) que Dexia a dû apporter pour couvrir les risques de contreparties liés à ses contrats de couverture du risque de taux d intérêt. L arrivée à échéance en 211 de nombreux titres émis par le groupe et bénéficiant d une garantie publique, a, de surcroît, renforcé la vulnérabilité de l institution financière. C est la mise sous surveillance de la note par Moody s, le lundi 3 octobre, qui a précipité les événements en rendant la situation de liquidité du groupe particulièrement précaire et en mettant en péril la stabilité financière. Suite à cette annonce, le groupe a perdu près de 9 milliards d euros de financement à court terme non garanti, ainsi que 7 milliards d euros de dépôts de la clientèle. Dans ce contexte, Dexia s est vue obligé de demander à nouveau le soutien des autorités publiques afin de pouvoir mettre en œuvre un plan de restructuration global prévoyant le démantèlement complet de Dexia SA. L objectif de ce plan était de restaurer la confiance du marché dans les entités saines du groupe et d éviter les risques de contagion. Ce plan comporte les éléments suivants : l acquisition, par l État belge, le 2 octobre 211, pour un montant de 4 milliards d euros, de 1 % des parts de Dexia SA dans sa filiale Dexia Banque Belgique, à l exclusion des parts de Dexia Asset Management. Cette session s est faite en vue de réduire les risques systémiques et de pérenniser l activité commerciale de cette filiale. Afin d éviter les risques opérationnels pouvant résulter d une telle scission, un comité de transition, composé de représentants de Dexia SA, Dexia Banque Belgique et de l État belge, a été mis en place ; la mise en place d un nouveau dispositif de garantie de financement, par les États belge, français et luxembourgeois, à hauteur de 9 milliards d euros maximum au bénéfice de Dexia SA et de sa filiale Dexia Crédit Local. Les États garantiront de façon conjointe et non solidaire les financements interbancaires et obligataires d une durée pouvant atteindre dix ans levés par Dexia SA et sa filiale Dexia Crédit Local ; cette garantie étant répartie entre les États de la façon suivante : 6,5 % pour la Belgique, 36,5 % pour la France et 3 % pour le Luxembourg ; l acquisition, par la Caisse des Dépôts et Consignations (CDC) et la Banque Postale de parts du capital de Dexia Municipal Agency, dédiée au refinancement des prêts aux collectivités locales ; la création d une joint venture entre CDC et la Banque Postale en vue de reprendre les activités de prêts aux collectivités locales françaises ; la mise en vente de plusieurs autres filiales dont Dexia Banque Internationale à Luxembourg, Dexia Asset Management et Denizbank en Turquie, ainsi que de la participation du groupe dans RBC Dexia Investor Services. La vente de ces entités opérationnelles devrait permettre de renforcer le capital de Dexia SA et, ainsi, réduire le risque pour les États. La cession de Dexia Banque Belgique, ainsi que la garantie des États sur le refinancement de Dexia SA et de Dexia Crédit Local, ont fait l objet d une approbation temporaire par la CE. Le montant de la garantie a toutefois été limité par la CE à 45 milliards d euros, dans l attente d un plan de restructuration ou de liquidation détaillé de Dexia SA qui devra être soumis au plus tard le 2 mars 212. La garantie sera limitée à des titres d une maturité de maximum trois ans et émis avant le 1 er juin 212. Les autres composantes du plan de démantèlement devaient, à la fin de la période sous revue, encore faire l objet d une approbation par la CE. 2 Évolutions du système financier BNB Rapport 211

13 Les tests de résistance menés par l EBA, tels que décrits à l encadré 1, ont confirmé l importance des expositions des grandes banques européennes, et belges en particulier, envers les États de la zone euro plus particulièrement soumis aux pressions des marchés. La crise de la dette souveraine s intensifiant, les établissements de crédit belges ont procédé, en 211, à une réduction accélérée de ces expositions afin de limiter les éventuelles pertes liées à la détention de ces titres. Bien qu il ait été constamment réduit depuis le début de l année 21, lorsqu il atteignait 46 milliards d euros, le montant total des expositions envers le secteur public de ces pays dits périphériques était toujours substantiel à la fin de septembre 211, à hauteur de 23 milliards d euros. La réduction de ces expositions a principalement concerné les emprunts d État italiens, grecs et portugais. L exposition totale envers les autres secteurs publics étrangers est passée de 9 milliards d euros à 83 milliards d euros entre la fin de décembre 21 et la fin de septembre 211. Sur la même période, le montant des titres émis par l État belge et détenus par les banques belges est passé de 56 milliards d euros (1) Dans ce contexte, il est important de rappeler que l agrégat sectoriel utilisé dans ce rapport pour analyser la situation financière de l ensemble des banques belges se base sur des données disponibles dans les schémas de reporting standard de supervision. La base consolidée de ce schéma comprend l ensemble des entités bancaires établies en Belgique et possédant une ou plusieurs filiales. Pour certaines entités telles ING Belgique et BNP Paribas Fortis, il peut s agir d une sousconsolidation. Dans le cas de Dexia, les données ne reprennent que les activités de Dexia Banque Belgique et de ses filiales, à l exclusion donc de Dexia Crédit Local, Dexia Banque Internationale à Luxembourg et Denizbank. Dans cette optique, l impact de la restructuration de Dexia SA sur l agrégat sectoriel tel que repris dans le présent Rapport sera limité. à 66 milliards d euros. Depuis la fin de l année 27, le montant des emprunts de l État belge dans le portefeuille de banques belges a augmenté de près de 43 %. Ces titres constituent, avec les emprunts des États tchèque, français, italien, néerlandais et allemand, la plus grande partie des expositions envers le secteur public (1). La contraction des expositions envers les contreparties étrangères ne s est pas limitée aux emprunts d État. Elle s inscrit en effet dans un processus plus large de retour des établissements de crédit de droit belge vers les marchés au cœur de leur stratégie et vers des activités bancaires plus traditionnelles. À cette fin, ces établissements se sont séparés de certains pans d activité, ont clôturé diverses positions et ont placé certains portefeuilles en liquidation. Les banques pourraient, à l avenir, être amenées à poursuivre cette réduction de la taille de leur bilan afin de satisfaire, dans un environnement peu propice aux augmentations de capital, à l attente des marchés sur le renforcement de la solvabilité rendu par ailleurs nécessaire par les nouvelles exigences réglementaires. Contrastant avec la réduction des expositions envers des contreparties étrangères, résidant tant à l intérieur qu en dehors de la zone euro, la part des prêts et titres de dette envers des contreparties résidentes en Belgique a augmenté depuis 27. Outre le recentrage des activités Graphique 1 Exposition des banques belges au secteur public EXPOSITIONS AU SECTEUR PUBLIC (1) (pourcentages du total, données à la fin de septembre 211) PT AT Autres 1 EXPOSITIONS AUX SECTEURS PUBLICS DES ÉTATS PÉRIPHÉRIQUES ET ÉTRANGERS (1) (milliards d euros) 1 HU 8 8 ES PL BE US 2 2 DE T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T NL IT PT IE EL ES IT FR CZ Autres (1) Expositions envers le secteur public sous la forme de prêts et titres de dette, excepté pour la Belgique, pour laquelle seules les obligations d État sont rapportées. Stabilité financière et contrôle prudentiel Évolutions du système financier 21

14 Tableau 2 Décomposition Des portefeuilles De prêts et titres De Dette Des banques belges (données en fin de période, sur une base consolidée, milliards d euros) Total dont vis-à-vis de contreparties résidentes en Belgique Septembre Septembre 211 prêts et avances (1) Établissements de crédit... 32,8 213,2 156,1 195,8 211,3 14,8 8,2 7,9 12,3 6,3 Sociétés non bancaires (2) ,5 29,7 244,4 197,8 193,7 97, 111, 11,3 92,7 96,5 Particuliers (3) ,2 28, 237,4 254, 264,3 151,2 141,6 173, 195,2 23, Administrations publiques centrales... 16,4 13,3 14,4 11,3 6,6 9,6 6,4 8,7 3,7 4,5 Institutions non bancaires (4)... 6,1 43,5 4,3 43,6 45,3 3,3 33, 35,4 34,1 4,1 total , 768,7 692,6 72,4 721,1 32,9 3,2 326,3 338, 35,4 titres de dette Établissements de crédit... 8,2 63,7 53,1 36,8 27,2 1,2,4,4 1,,3 Sociétés non bancaires (2)... 7,2 71,7 49,1 45, 37,6 4,3 19,5 1, 1,4 2,3 Administrations publiques centrales ,6 156,7 156,7 143,4 142,4 46,1 48,1 55,3 56,1 66, Institutions non bancaires (4)... 8,9 6,6 5,8 6,7 7,5,7,6,7,4,7 total ,2 298,8 264,7 231,9 214,8 49,4 68,7 57,4 58,9 69,3 total des prêts et avances et titres de dette ,2 1 67,5 957,2 934,3 935,9 352,2 368,9 383,7 396,9 419,7 (1) Comprend les prêts et avances rapportés sous la catégorie «Détenus à des fins de transaction» (respectivement 39,1, 13,5, 4,3, 28,9 et 25,9 milliards d euros à la fin de 27, 28, 29, 21 et septembre 211). (2) Comprend les expositions sur les sociétés non financières et certaines PME, ainsi que sur certaines sociétés financières non bancaires. (3) Comprend également les indépendants et certaines PME. (4) Comprend des expositions envers certains établissements financiers non bancaires et envers les pouvoirs locaux. vers la Belgique ou vers les pays dans lesquels les banques belges ont développé une présence stratégique, les plans de restructuration ont également été caractérisés par une réduction des expositions envers les entreprises. Les créances interbancaires, même si elles ont connu une évolution sous-jacente similaire à celle des prêts aux entreprises, ont augmenté, tant en 21 qu en 211, pour des raisons indépendantes de la stratégie de réduction du bilan des banques belges. Si la hausse observée en 21 reflète l inclusion de Bank of New York Mellon dans l agrégat sectoriel, la hausse de la valeur de marché des produits dérivés au passif des établissements de crédit belges, au troisième trimestre de 211, a entraîné une augmentation du montant des garanties que les banques sont tenues de constituer dans le cadre de ces contrats, ces garanties prenant le plus souvent la forme de dépôts interbancaires. Le montant des prêts consentis à la clientèle de particuliers est en augmentation depuis 28, confirmant le retour vers des activités plus traditionnelles. La part des créances sur cette clientèle représentait, à la fin de septembre 211, 28 % du total des portefeuilles de prêts et avances et des instruments de dette. Les portefeuilles de prêts et titres de dette, totalisant respectivement 721 milliards d euros et 215 milliards d euros, représentent toujours près de 8 % du total des actifs des banques et constituent la principale source de risque de crédit. Parmi ces créances, les prêts et titres de dette vis-à-vis d institutions bancaires étrangères demeurent la composante la plus importante du total des expositions envers des contreparties étrangères (43 % à la fin de septembre 211). Les secteurs bancaires étrangers auxquels les banques belges sont le plus exposées sont les secteurs bancaires français (75 milliards d euros), du Royaume-Uni (35 milliards d euros), néerlandais (26 milliards d euros) et allemand (25 milliards d euros). Contrairement aux données sur une base consolidée, les données établies sur une base territoriale mettent en lumière les flux intragroupes entre des entités bancaires localisées en Belgique et celles établies à l étranger. Ces données permettent d isoler les 22 Évolutions du système financier BNB Rapport 211

15 Graphique 11 Répartition géographique des actifs détenus par les établissements de crédit belges sous la forme de prêts et de titres de dette (données en fin de période, sur une base consolidée, milliards d euros) RÉPARTITION PAR GRANDE ZONE (1) T T Belgique Zone euro Reste du monde Prêts Titres de dette POSITIONS SUR LES PRINCIPAUX MARCHÉS ÉTRANGERS (2) 211 T T T T T T T T T T T3 France Europe centrale et de l Est Pays-Bas Royaume-Uni Allemagne Établissements de crédit Secteur public Secteur privé non bancaire Autres (1) Données provenant du reporting sur une base consolidée des établissements de crédit belges. Répartition selon le reporting prudentiel FINREP. (2) Données provenant du reporting des statistiques bancaires internationales consolidées. Les données sont établies selon les normes comptables belges (Belgian GAAP). Les actifs sont répartis sur la base du risque final, c est-à-dire après transfert de risque. États-Unis Espagne Luxembourg Irlande Italie transactions effectuées sur le marché interbancaire par les seules entités bancaires établies en Belgique en distinguant les opérations avec des entités du même groupe de celles effectuées avec d autres banques. Il apparaît que le financement net octroyé par les entités belges d établissements de crédit à d autres entités bancaires du même groupe, situées à l étranger, a gagné en importance au cours des dernières années. L écart entre les montants prêtés et empruntés dans le cadre de telles transactions est passé de 12 milliards d euros à la fin de l année 29 à 115 milliards à la fin de septembre 211. À l inverse, les montants des créances et dettes interbancaires des établissements de crédit établis en Belgique vis-à-vis de contreparties en dehors de leur propre groupe, constitués en partie de dépôts liés à des contrats en produits dérivés, se sont équilibrés depuis la fin de 28 et, au surplus, se sont inscrits en baisse au cours des dernières années. Les banques belges sont également exposées au secteur privé non bancaire étranger. Ce dernier secteur représentait 38 % du total des expositions envers des contreparties étrangères à la fin de septembre 211. Ces expositions sont principalement concentrées en Europe centrale et de l Est (51 milliards d euros), aux Pays-Bas (29 milliards d euros), au Royaume-Uni (24 milliards d euros), au Luxembourg (21 milliards d euros), en France (21 milliards d euros) et en Irlande (19 milliards d euros). Si le total de ces expositions s est fortement réduit au cours des trois dernières années et a encore diminué de 1 % au cours des neufs premiers mois de 211, les expositions envers le secteur privé non bancaire des pays d Europe centrale et de l Est, où le secteur bancaire belge a développé des activités par le biais de filiales, se sont maintenues à un niveau élevé. Les expositions envers l ensemble des contreparties situées dans ces pays a augmenté d environ 13 % depuis la fin de 27, pour atteindre 97 milliards d euros à la fin de septembre 211. Les chiffres du présent Rapport portent, pour le groupe Dexia, uniquement sur les activités de Dexia Banque Belgique et ne comprennent dès lors pas, par exemple, les expositions du groupe envers des contreparties turques contractées par sa filiale Denizbank. Si les banques belges ont cherché à progressivement réorienter leurs activités de crédit, elles n en ont pas moins dû enregistrer une augmentation des créances dépréciées qui, en excluant les titres de dette, atteignaient 21 milliards d euros à la fin de septembre 211 contre 15 milliards d euros à la fin de l année 27. Au cours de cette période, le pourcentage de créances dépréciées a connu une augmentation marquée passant de 1,5 % à la fin de 27 à 2,9 % à la fin de 29. En 211, ce sont surtout les prêts accordés aux particuliers qui ont été caractérisés par une augmentation du pourcentage de prêts dépréciés de 3,5 % à 4, % sur les neuf premiers mois de l année. Stabilité financière et contrôle prudentiel Évolutions du système financier 23

16 Graphique 12 Positions interbancaires internationales intragroupes et non intragroupes (données en fin de période, sur une base territoriale, milliards d euros) 35 TRANSACTIONS INTRAGROUPES TRANSACTIONS NON INTRAGROUPES Créances Dettes Graphique 13 Expositions des banques belges envers l Europe centrale et de l Est (données fin de période, sur une base consolidée, milliards d euros) T3 République tchèque T3 Pologne T3 Turquie T3 Hongrie Établissements de crédit Secteur public Secteur privé non bancaire Autres T3 Slovaquie T3 Russie T3 Autres À l inverse, ce taux a diminué pour les autres contreparties. Le taux de couverture s établissait à 41,6 % à la fin de septembre 211. Le ralentissement de la croissance risque d avoir un impact à la hausse sur le pourcentage de créances dépréciées enregistrées par les banques. Il est néanmoins important de garder à l esprit qu une détérioration de la santé financière des agents économiques ne se reflète qu avec un certain retard dans les défauts de paiement. En ce qui concerne plus spécifiquement les prêts accordés aux ménages belges, les indicateurs de qualité ne signalent pas d augmentation des défauts de paiement sur prêts hypothécaires, la proportion des prêts hypothécaires en défaut diminuant même par rapport à son profil historique. Une évolution inverse est en revanche observée pour les prêts à la consommation. Une part importante des créances dépréciées comprend des expositions envers des contreparties étrangères, que ce soit via la participation des banques belges aux marchés internationaux de financement d entreprises ou d activités de project finance ou encore via la présence stratégique des banques belges dans certains pays sous la forme de filiales. Dans ce dernier cas, les banques belges ont été affectées par les développements défavorables survenus dans certains pays en 211, notamment en Irlande et en Hongrie. En Irlande, les risques sur les crédits hypothécaires aux particuliers et sur les entreprises actives 24 Évolutions du système financier BNB Rapport 211

17 Tableau 3 IndIcateurs de qualité des crédits (données en fin de période, sur une base consolidée, milliards d euros, sauf mention contraire) Total des prêts octroyés Pourcentages de créances dépréciées (1) Taux de provisionnement (2) Septembre Septembre Septembre 211 Établissements de crédit ,3,,4,8,4,2 59, 68,2 47,7 55,5 58,6 Sociétés non bancaires ,7 2,3 2,3 4,3 4,9 4,8 37,2 47,1 46, 43,2 45,8 Particuliers ,3 2,8 3,3 3,5 3,5 4, 27,6 33,6 39, 41,2 37,9 Institutions non bancaires... 45,3,3 1,3,3,9,6 31,9 19,9 17,9 45,4 12,1 total (3) ,1 1,5 2, 2,9 2,8 2,9 32,3 41,1 43, 42,8 41,6 (1) Créances dépréciées (selon la définition IAS 39) en pourcentage du total des prêts octroyés. (2) Pourcentages des créances dépréciées couvertes par des provisions spécifiques ou générales. (3) Comprend aussi les prêts accordés aux administrations publiques centrales. dans le secteur immobilier ont continué à se matérialiser, ce qui a nécessité d importantes provisions. En Hongrie, la forte dépréciation du forint a entraîné une hausse significative de la charge de la dette pour les nombreux ménages ayant souscrit un prêt hypothécaire libellé en devises, essentiellement en francs suisses, ce qui a conduit le gouvernement à mettre en place, en septembre, un plan de soutien permettant aux ménages de rembourser leur emprunt au taux forfaitaire de 18 forints par franc suisse, nettement plus avantageux que le cours de marché. Les remboursements de prêts opérés à ces conditions feront subir des pertes d autant plus importantes aux banques actives sur ce marché qu elles s étaient ellesmêmes couvertes contre le risque de change. En concertation avec le secteur bancaire, le plan initial a été complété, en décembre 211, par de nouvelles mesures permettant notamment la réduction de la charge de la dette pour les emprunteurs ayant manqué plusieurs remboursements. Il a en outre été convenu qu une partie des charges sera supportée par le gouvernement, tandis que les banques pourront également déduire 3 % des pertes afférentes au plan de soutien du montant qu elles sont tenues de payer dans le cadre de la taxe bancaire. Les quatre grands établissements de crédit enregistrent, en moyenne, des taux plus élevés de dépréciation de leurs créances que les autres institutions, plus fortement concentrées sur le marché belge. Le modèle d entreprise de ces institutions, de taille plus restreinte, est également plus fortement tourné vers la clientèle de détail et les petites et moyennes entreprises, tandis que leur financement repose de manière plus importante sur les dépôts de particuliers. Ces établissements ont aussi été moins touchés en 28 et 29 par la crise financière étant donné leur exposition plus réduite aux produits structurés. Ainsi si le total du bilan du secteur bancaire belge est passé de plus de 1 7 milliards d euros à la fin de juin 28 à milliards à la Graphique 14 Proportion des prêts hypothécaires octroyés aux ménages belges en défaut de paiement (1), par vintage (2) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, (pourcentages) M+6 M+12 M+18 M+24 M+36 M+48 M , 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, (1) Un défaut est enregistré lorsque trois versements n ont pas été (complètement) honorés ou lorsqu un versement n a pas été honoré après une période de trois mois. (2) Les vintages rassemblent les prêts octroyés au cours de la même année. La courbe montre, pour chaque vintage, le nombre de prêts en défaut de paiement en pourcentage du total des prêts originaux après un certain nombre de mois depuis l octroi des prêts. Les possibles régularisations des prêts ne sont pas prises en considération. Stabilité financière et contrôle prudentiel Évolutions du système financier 25

18 Graphique 15 Structure du bilan des établissements de crédit belges (données en fin de période, sur une base consolidée (1), milliards d euros) STRUCTURE DES ACTIFS Créances interbancaires Crédits Titres de dette Dérivés et autres actifs (2) STRUCTURE DES PASSIFS Sept d une part, de la valeur de marché des dérivés et, d autre part, des créances et dépôts mobilisés dans le cadre de ces contrats. Les données sur une base sociale montrent une nouvelle réduction, dès octobre, du bilan des grands établissements de crédit. À l inverse, le total du bilan des autres établissements a augmenté de manière constante depuis 21, soutenant le retour du secteur bancaire belge vers des activités bancaires plus traditionnelles. Les banques belges ont également réorienté leur structure de financement vers des sources plus traditionnelles. La réduction du total du bilan du secteur bancaire belge s est ainsi accompagnée d une forte diminution du recours au financement de gros. L encours des dettes interbancaires et des autres dépôts de gros a été réduit, depuis la fin de 28, de respectivement 124 et 54 milliards d euros, même si ces sources de financement ont à nouveau crû au troisième trimestre de 211, d une part, suite à l augmentation de la valeur de marché des produits dérivés à l actif du bilan et, d autre part, suite à une augmentation des opérations de cession-rétrocession visant à compenser la raréfaction d autres sources de financement. À l inverse, le montant des dépôts de particuliers et bons de caisse a augmenté de manière constante. En part relative, le financement obtenu par l intermédiaire de la clientèle de détail est passé de 27,9 % à 4,9 % entre la fin de 28 et la fin de septembre 211. Le succès rencontré par l émission de bons d État en novembre et décembre 211 a toutefois pesé sur l encours de dépôts auprès des banques belges Dettes interbancaires Dépôts et bons de caisse Sept. 211 Fonds propres, intérêts minoritaires et dettes subordonnées Certificates de dépôt, obligations et autres titres de dette Dérivés et autres passifs (2) Graphique 16 Evolution du total du bilan du secteur bancaire belge (données en fin de période, sur une base sociale, milliards d euros) (1) Données établies selon les normes comptables belges jusqu en 25 (Belgian GAAP) et selon les normes IAS/IFRS à partir de 26. (2) Les produits dérivés sont évalués à leur valeur de marché, y compris, à partir de 27, les produits à recevoir et les charges à payer (qui ne sont pas repris dans le chiffre rapporté pour 26) fin de septembre 211, cette réduction a principalement été observée chez les quatre grands établissements de crédit belges, en partie au vu de la sortie de Fortis Bank Nederland du périmètre de consolidation de Fortis Banque en 28. L augmentation du total du bilan observée en 211 reflète les effets temporaires de l augmentation, Grands établissements de crédit de droit belge Autres établissements de crédit de droit belge et succursales 21 Sept. 211 Nov Évolutions du système financier BNB Rapport 211

19 Graphique 17 Variations cumulées des dépôts collectés et titres émis depuis la fin de 28 (données sur une base consolidée, milliards d euros) Cette croissance des dépôts de la clientèle de détail a été principalement soutenue, en 29 et 21, par les dépôts d épargne, ces instruments bénéficiant d un net avantage de taux d intérêt par rapport aux dépôts à terme. Quoique cette situation se soit inversée dans le courant de 211, ceci ne s est pas traduit par un changement prononcé dans les préférences des particuliers belges, l encours des dépôts à terme n ayant que peu progressé tandis que celui des carnets de dépôts se stabilisait aux alentours de 22 milliards d euros T1 29 T2 29 T3 29 T4 Dettes interbancaires (1) Autres dépôts de gros Dépôts de particuliers et bons de caisse Certificats de dépôt et obligations Variation nette 21 T1 21 T2 21 T3 21 T4 (1) À l exclusion des montants dus aux banques centrales. 211 T1 211 T2 211 T Les émissions de titres à moyen ou long terme, constituent, à côté des dépôts des particuliers, une autre source stable de financement. L encours des montants obtenus par l émission de titres de dette a toutefois à nouveau diminué durant les neuf premiers mois de 211. Ces émissions ont en particulier été pénalisées par l évolution des notations des banques belges qui, en 211, à l instar d autres établissements de crédit européens, ont été dégradées ou placées sous surveillance par les principales agences. Ces modifications de l appréciation de la capacité des banques européennes à honorer leurs engagements a contribué à l assèchement du marché primaire pour les obligations non garanties. La méfiance globale envers les établissements de crédit a aussi rendu l ensemble du financement de gros plus difficile, la réticence de contreparties américaines à prêter aux banques Graphique 18 Dépôts des clients : encours et taux d intérêt appliqués (données sur une base non consolidée) 26 ENCOURS DES DÉPÔTS DE LA CLIENTÈLE (milliards d euros) 55 5, TAUX D INTÉRÊT APPLIQUÉS AUX DÉPÔTS DES PARTICULIERS (1) 5, ,5 4, , 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,, , , Dépôts à vue Dépôts à terme (échelle de gauche) Dépôts d épargne Total (échelle de droite) (1) Données pour les nouveaux dépôts provenant de l enquête mensuelle MIR. Les données pour les dépôts à terme concernent des dépôts d une maturité allant jusqu à un an. Stabilité financière et contrôle prudentiel Évolutions du système financier 27

20 européennes compliquant en particulier le (re)financement en dollars. Dans un environnement peu propice à l émission de titres non garantis, certaines banques belges, en particulier Dexia, ont eu recours à l émission de covered bonds, c est-à-dire des titres couverts par des créances envers le secteur public ou par des prêts hypothécaires. S il est resté relativement dynamique durant la première moitié de l année sous revue, l accès au marché primaire pour les émissions de covered bonds s est ensuite restreint. Plus structurellement, le recours à ce type de financement reste limité par la disponibilité des actifs de couverture éligibles, les covered bonds étant en outre sur-collatéralisés afin d octroyer une marge de sécurité supplémentaire aux détenteurs des titres. Comme l émission de ces titres doit être soumise à une législation particulière qui est en cours de préparation en Belgique, les banques belges ont émis leurs titres par l intermédiaire de leurs filiales à l étranger. Malgré un recours plus important aux dépôts des particuliers, les banques belges, en particulier Dexia Banque Belgique, ont fait davantage appel au financement octroyé par les banques centrales. Les changements dans les modalités de financement des banques belges, combinés à la restructuration de leurs actifs, doivent leur permettre d améliorer leur position de liquidité. Pour évaluer la liquidité des établissements de crédit, la Banque s appuie sur un ratio réglementaire appliqué de manière contraignante en janvier 211, qui anticipe la mise en œuvre, dès 215 et 218, de deux nouveaux ratios de liquidité dans le cadre des normes de Bâle III. Ces deux ratios sont présentés plus en détail à la section du présent Rapport. Le ratio actuel de la Banque vise à évaluer si les sorties de fonds qu un choc de liquidité exceptionnel pourrait entraîner à un horizon d un mois restent en deçà du niveau d actifs liquides mobilisables pendant cette période. Parmi les sources de financement à court terme, les scénarios mis en place dans le cadre du calcul du ratio prévoient notamment un retrait de l entièreté du financement de gros de court terme non garanti, alors que les dépôts de la clientèle de détail ne font l objet que d un taux de retrait de 2 %. Le retour du secteur bancaire belge vers une structure de financement plus fortement tournée vers les dépôts de particuliers a permis de limiter les sorties potentielles de fonds à cout terme, telles que simulées dans le cadre du calcul du ratio réglementaire. Le matelas d actifs liquides non mobilisés, qui s élevait à 23 milliards d euros à la fin de septembre, a, quant à lui, été négativement affecté en 211 par les effets conjoints de la diminution de la valeur de marché de certains emprunts d État, de l augmentation des constitutions de collatéral requises par les contreparties des contrats de couverture du risque de taux et, enfin, de l accroissement du volume des opérations de cession-rétrocession par lesquelles les banques se sont financées en cédant temporairement des actifs. Entre la fin de 29 et la fin de septembre 211, le ratio calculé pour l ensemble du secteur, dont le niveau doit être de 1 % ou moins pour satisfaire aux exigences réglementaires, est passé de 12 % à 75 %, un niveau toutefois supérieur à celui atteint à la fin de juin 211 (7 %). Cette évolution plus récente reflète une détérioration de la position de liquidité à court terme des établissements de crédit belges, notamment Dexia Banque Belgique, les conditions sur les marchés de financement à court terme (y compris en dollars) étant, en outre, de plus en plus caractérisées par une réduction des montants octroyés et des maturités. Tableau 4 Matelas d actifs liquides, structure de financement et ratio réglementaire de liquidité (données en fin de période, sur une base consolidée, milliards d euros, sauf mention contraire) Septembre 211 Total des actifs dont : Actifs liquides non mobilisés Financement total (1) dont : Dépôts de la clientèle de détail Financement de gros à court terme (2) non garanti Ratio réglementaire de liquidité (pourcentages) (3) (1) Défini comme la somme du total des dépôts et du total des émissions de titres de dette (y compris les obligations). (2) Financement arrivant à maturité dans l année suivant la date de reporting. Ce financement de gros comprend des fonds obtenus auprès de différentes contreparties, des banques et investisseurs institutionnels aux entités du secteur public et grandes entreprises. (3) Ratio réglementaire à un horizon d un mois. L objectif de ce ratio est de s assurer que les établissements de crédit détiennent suffisamment d actifs liquides pour résister à l impact de certaines circonstances exceptionnelles définies par l autorité de contrôle. Concrètement, le ratio compare les sorties nettes de cash dans un scénario de mise sous pression de la position de liquidité simulé, entre autres choses, en appliquant des taux stressés de retrait aux différentes sources de financement et le matelas d actifs liquides non mobilisés disponibles. Le niveau du ratio doit être de 1 % ou moins pour satisfaire aux exigences réglementaires. 28 Évolutions du système financier BNB Rapport 211