Fonds privés GPD Information complémentaire

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1 Fonds privés GPD Information complémentaire au

2 La gestion discrétionnaire de portefeuille de Desjardins Gestion de patrimoine, Gestion privée, est offerte par Gestion Placements Desjardins inc., filiale détenue en propriété exclusive par la Fédération des caisses Desjardins du Québec. Gestion Placements Desjardins inc. est inscrite auprès de l Autorité des marchés financiers (AMF) à titre de gestionnaire de portefeuille et de gestionnaire de fonds d investissement.

3 table des matières Information complémentaire Fonds de titres à revenu fixe Fonds privé GPD Obligations... 2 Fonds privé GPD Obligations gouvernementales... 4 Fonds privé GPD Obligations corporatives... 6 Fonds d actions canadiennes Fonds privé GPD Actions canadiennes de grande capitalisation... 8 Fonds privé GPD Actions canadiennes croissance Fonds privé GPD Actions canadiennes de petite capitalisation Fonds d actions étrangères Fonds privé GPD Actions américaines (pour comptes taxables) Fonds privé GPD Actions américaines (pour comptes non taxables) Fonds privé GPD Actions internationales Fonds de stratégie complémentaire Fonds privé GPD Stratégie complémentaire Fonds équilibrés Fonds privé GPD Équilibré Fonds privé GPD Revenu à distribution mensuelle Fonds privé GPD Croissance à distribution mensuelle... 27

4 Fonds de titres à revenu fixe Fonds privé GPD Obligations Objectif L objectif de ce Fonds est de procurer un revenu régulier tout en mettant l accent sur la gestion du risque. Pour atteindre cet objectif, le Fonds investit dans des fonds de revenu fixe canadien. Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Obligations a présenté un rendement de 2,29 %. Cette performance a été légèrement inférieure à celle de l indice de référence composé* du Fonds, qui a conclu le semestre avec un résultat de 2,59 %. Il convient en premier lieu de mentionner que des modifications importantes ont été apportées à la composition du Fonds En effet, le pourcentage des obligations gouvernementales détenues au portefeuille est passé de 70 % à 60 %, alors que celui des obligations corporatives a été augmenté de 30 % à 40 %. Ces changements ont été effectués en février, au même moment où un mandat d obligations corporatives européennes était introduit au sein du Fonds privé GPD Obligations corporatives. Les six premiers mois de l année ont été ponctués de nombreux rebondissements sur l ensemble des marchés obligataires de partout dans le monde, incluant celui du Canada. La tendance baissière des taux d intérêt observée dans les derniers mois de l année s est poursuivie en janvier et elle s est même accélérée dans le cas des obligations canadiennes. La chute du prix du pétrole, qui a entraîné à la baisse les anticipations d inflation, de même que la publication de données économiques décevantes, ont poussé plusieurs banques centrales à assouplir leur politique monétaire dans les premiers jours de l année. Puis, la Banque du Canada a posé un geste inattendu en annonçant une baisse de 0,25 % du taux directeur lors de sa rencontre du 21 janvier. L institution, qui avait pris l habitude de donner de l information à l avance sur la conduite de sa politique monétaire, a justifié cette intervention surprise en la présentant comme une police d assurance face à la baisse importante du prix du baril de pétrole. Mettant l accent sur l endettement élevé des ménages, la banque centrale du pays a étonné les observateurs puisque ses prévisions économiques étaient encore favorables à ce moment. Dès lors, la table était mise pour une autre réduction potentielle du taux directeur, comme le laissait deviner la faiblesse des taux d intérêt des obligations fédérales de cinq années et moins à la fin de janvier. Ceux-ci avaient alors atteint des niveaux inférieurs à celui du taux directeur. À compter de février, les taux d intérêt ont cependant amorcé une remontée, bien que celle-ci ait été marquée de multiples soubresauts. La stabilisation du prix du baril de pétrole vers les 50 US a d abord contribué à cette hausse des taux, en ayant pour effet d atténuer les craintes de déflation. Par la suite, des données économiques mixtes ont alimenté la nervosité chez les investisseurs. La Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne ont aussi continué d attirer l attention, la première à la suite du début du resserrement de sa politique monétaire et la seconde en raison de la mise en place d un vaste programme d achat de titres souverains. Après avoir progressé en avril, les taux d intérêt à court et moyen termes au Canada se sont repliés entre la fin d avril et celle de juin. Cette situation s expliquait notamment par des difficultés plus importantes qu anticipé du côté de l économie canadienne. Selon les données officielles de Statistique Canada, celle-ci a enregistré quatre mois consécutifs de recul depuis la fin de l année dernière, laissant présager un retour en récession. Ensuite, la crise de la dette en Grèce a incité certains investisseurs à réduire le risque de leur portefeuille et à favoriser les titres à revenu fixe. En ce qui concerne les rendements par types d émetteurs, les titres provinciaux et corporatifs ont affiché de meilleurs résultats que les obligations du gouvernement fédéral, principalement en raison de leur avantage de rendement additionnel. En plus d exercer une pression sur les revenus du gouvernement fédéral, la baisse du prix du baril de pétrole touche plus particulièrement les provinces de l Alberta et de Terre-Neuve-et-Labrador. Celles-ci se sont retrouvées avec un déficit et leurs titres ont moins bien fait que ceux des autres provinces. Du côté des obligations corporatives, il faut souligner la sous-performance des titres de moyen terme des sociétés des secteurs des télécommunications et de l énergie. Sur une base relative, la performance du Fonds a été légèrement inférieure à celle de l indice de référence. La gestion de la durée du portefeuille est une des raisons qui justifient ce résultat. Perspectives En abaissant son taux directeur en janvier, la Banque du Canada estimait que cette décision aurait pour effet de stimuler l économie canadienne, notamment les exportations, ce qui compenserait ainsi les impacts négatifs de la chute du prix du pétrole. Elle comptait alors sur deux facteurs, soit un dollar canadien plus faible et une reprise de l économie américaine. Malheureusement, la croissance économique canadienne pour les premiers mois de l année en cours apparaît inférieure à ce qu avait prévu la Banque du Canada. Le retour probable en récession semble avoir pavé la voie à la baisse du taux directeur annoncée le 15 juillet. Dans ces circonstances, les pressions haussières sur les taux d intérêt, particulièrement ceux à court terme, devraient être limitées. Les décisions de la Réserve fédérale américaine quant au rythme de relèvement de son taux directeur et de la Banque centrale européenne en ce qui a trait à la cadence de ses achats de titres pourraient cependant influencer les taux à plus long terme. Pour ce qui est des obligations provinciales, elles devraient être avantagées par la situation budgétaire au Québec et les perspectives de croissance en Ontario. Par contre, le principal défi de l Alberta se dessinera du côté de l évolution du prix du pétrole, sans oublier les impacts de l élection d un nouveau gouvernement néo-démocrate. La quête de rendement des investisseurs pourrait être favorable aux obligations de sociétés. Il faudra toutefois faire preuve de vigilance par rapport à ces titres puisque les nouvelles exigences réglementaires auprès des institutions financières imposent une réduction des activités de maintien de marchés de leurs filiales de courtage, ce qui serait susceptible de provoquer une hausse de la volatilité advenant un contexte défavorable. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. * Jusqu au 28 février Indice obligataire global à court terme FTSE TMX Canada : 50,0 % Indice obligataire global à moyen terme FTSE TMX Canada : 50,0 % 2 À compter du 1 er mars Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations gouvernementales : 60,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations corporatives : 40,0 %

5 Fonds de titres à revenu fixe Fonds privé GPD Obligations Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 10,74 10,46 10,71 attribuable à l exploitation Revenus 0,14 0,29 0,34 Gains (pertes) réalisé(e)s 0,05 0,03 0,01 Gains (pertes) non réalisé(e)s 0,03 0,24 (0,27) Charges Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) 0,22 0,56 0,08 Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) 0,14 0,28 0,34 des dividendes des gains en capital remboursement de capital Distributions totales (4) 0,14 0,28 0,34 Actif net à la fin de la période 10,85 10,74 10,46 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,21 0,21 0,22 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,21 0,21 0,22 Ratio des frais d opérations (%) (2) Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 9,42 2,98 3,51 Valeur liquidative par part () 10,85 10,74 10,46 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les positions principales % de la valeur liquidative 1. Fonds privé GPD Obligations gouvernementales 59,9 2. Fonds privé GPD Obligations corporatives 40,0 3. Trésorerie et équivalents de trésorerie 0,1 Total 100,0 3

6 Fonds de titres à revenu fixe Fonds privé GPD Obligations gouvernementales Objectif L objectif de ce Fonds est de procurer un revenu régulier tout en mettant l accent sur la gestion du risque. Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Obligations gouvernementales a présenté un rendement de 2,20 %. Cette performance a été légèrement inférieure à celle de l indice de référence composé* du Fonds, qui a conclu le semestre avec un résultat de 2,50 %. Les six premiers mois de l année ont été ponctués de nombreux rebondissements sur l ensemble des marchés obligataires de partout dans le monde, incluant celui du Canada. Tout d abord, la tendance baissière des taux d intérêt observée dans les derniers mois de l année s est poursuivie en janvier et elle s est même accélérée dans le cas des obligations canadiennes. La chute du prix du pétrole, qui a entraîné à la baisse les anticipations d inflation, de même que la publication de données économiques décevantes, ont poussé plusieurs banques centrales à assouplir leur politique monétaire dans les premiers jours de l année. Puis, la Banque du Canada a posé un geste inattendu en annonçant une baisse de 0,25 % du taux directeur lors de sa rencontre du 21 janvier. L institution, qui avait pris l habitude de donner de l information à l avance sur la conduite de sa politique monétaire, a justifié cette intervention surprise en la présentant comme une police d assurance face à la baisse importante du prix du baril de pétrole. Mettant l accent sur l endettement élevé des ménages, la banque centrale du pays a étonné les observateurs puisque ses prévisions économiques étaient encore favorables à ce moment. Dès lors, la table était mise pour une autre réduction potentielle du taux directeur, comme le laissait deviner la faiblesse des taux d intérêt des obligations fédérales de cinq années et moins à la fin de janvier. Ceux-ci avaient alors atteint des niveaux inférieurs à celui du taux directeur. À compter de février, les taux d intérêt ont cependant amorcé une remontée, bien que celle-ci ait été marquée de multiples soubresauts. La stabilisation du prix du baril de pétrole vers les 50 US a d abord contribué à cette hausse, en ayant pour effet d atténuer les craintes de déflation. Par la suite, des données économiques mixtes ont alimenté la nervosité chez les investisseurs. La Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne ont aussi continué d attirer l attention, la première à la suite du début du resserrement de sa politique monétaire et la seconde en raison de la mise en place d un vaste programme d achat de titres souverains. Après avoir progressé en avril, les taux d intérêt à court et moyen termes au Canada se sont repliés entre la fin d avril et celle de juin. Cette situation s expliquait notamment par des difficultés plus importantes qu anticipé du côté de l économie canadienne. Selon les données officielles de Statistique Canada, celle-ci a enregistré quatre mois consécutifs de recul depuis la fin de l année dernière, laissant présager un retour en récession. Ensuite, la crise de la dette en Grèce a incité certains investisseurs à réduire le risque de leur portefeuille et à favoriser les titres à revenu fixe. En ce qui concerne les rendements par types d émetteurs, les titres provinciaux ont affiché de meilleurs résultats que les obligations du gouvernement fédéral, principalement en raison de leur avantage de rendement additionnel. En plus d exercer une pression sur les revenus du gouvernement fédéral, la baisse du prix du baril de pétrole touche plus particulièrement les provinces de l Alberta et de Terre-Neuve-et-Labrador. Celles-ci se sont retrouvées avec un déficit et leurs titres ont moins bien fait que ceux des autres provinces. Sur une base relative, la performance du Fonds a été légèrement inférieure à celle de l indice de référence. La gestion de la durée du portefeuille est une des raisons qui justifient ce résultat. Perspectives En abaissant son taux directeur en janvier, la Banque du Canada estimait que cette décision aurait pour effet de stimuler l économie canadienne, notamment les exportations, ce qui compenserait ainsi les impacts négatifs de la chute du prix du pétrole. Elle comptait alors sur deux facteurs, soit un dollar canadien plus faible et une reprise de l économie américaine. Malheureusement, la croissance économique canadienne pour les premiers mois de l année en cours apparaît inférieure à ce qu avait prévu la Banque du Canada. Le retour probable en récession semble avoir pavé la voie à la baisse du taux directeur annoncée le 15 juillet. Dans ces circonstances, les pressions haussières sur les taux d intérêt, particulièrement ceux à court terme, devraient être limitées. Les décisions de la Réserve fédérale américaine quant au rythme de relèvement de son taux directeur et de la Banque centrale européenne en ce qui a trait à la cadence de ses achats de titres pourraient cependant influencer les taux à plus long terme. Pour ce qui est des obligations provinciales, elles devraient être avantagées par la situation budgétaire au Québec et les perspectives de croissance en Ontario. Par contre, le principal défi de l Alberta se dessinera du côté de l évolution du prix du pétrole, sans oublier les impacts de l élection d un nouveau gouvernement néo-démocrate. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. * Indice obligataire gouvernement à court terme FTSE TMX Canada : 50,0 % Indice obligataire gouvernement à moyen terme FTSE TMX Canada : 50,0 % 4

7 Fonds de titres à revenu fixe Fonds privé GPD Obligations gouvernementales Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 10,41 10,14 10,39 attribuable à l exploitation Revenus 0,13 0,26 0,32 Gains (pertes) réalisé(e)s 0,25 0,02 Gains (pertes) non réalisé(e)s (0,15) 0,25 (0,25) Charges (0,01) (0,02) (0,02) Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) 0,22 0,51 0,05 Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) 0,13 0,24 0,30 des dividendes des gains en capital 0,01 remboursement de capital Distributions totales (4) 0,13 0,24 0,31 Actif net à la fin de la période 10,52 10,41 10,14 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,17 0,17 0,17 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,20 0,21 0,25 Ratio des frais d opérations (%) (2) Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 390,83 107,34 178,62 Valeur liquidative par part () 10,52 10,41 10,14 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les positions principales % de la valeur liquidative 1. Province de l'ontario, 2,850 %, ,5 2. Financière CDP, 4,600 %, ,6 3. NHA MBS Banque Merrill Lynch, 0,990 %, ,5 4. NHA MBS Banque Merrill Lynch, 1,850 %, ,7 5. NHA MBS Banque Merrill Lynch, 1,350 %, ,4 6. LNH MBS Financière First National, 1,750 %, ,2 7. LNH Financière First National, 1,850 %, ,6 8. Province de Québec, 3,500 %, ,4 9. Province de l'ontario, 3,150 %, ,4 10. NHA MBS Banque Merrill Lynch, 2,180 %, ,8 11. LNH Banque Toronto-Dominion, 1,600 %, ,4 12. Province de la Nouvelle-Écosse, 2,150 %, ,4 13. Ville de Montréal, 3,500 %, ,1 14. OPB Finance Trust, série D, 1,880 %, ,7 15. Province de Québec, 3,000 %, ,6 16. OPB Finance Trust, série C, 2,900 %, ,7 17. Ville de Montréal, 4,500 %, ,7 18. Trésorerie et équivalents de trésorerie 1,3 19. Gouvernement du Canada, 2,250 %, ,0 Total 100,0 5

8 Fonds de titres à revenu fixe Fonds privé GPD Obligations corporatives Objectif L objectif de ce Fonds est de procurer un rendement supérieur à celui des obligations gouvernementales tout en mettant l accent sur la gestion du risque. Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Obligations corporatives a présenté un rendement de 2,41 %. Cette performance a été légèrement inférieure à celle de l indice de référence composé* du Fonds, qui a conclu le semestre avec un résultat de 2,67 %. Il convient en premier lieu de mentionner qu une modification importante a été apportée à la composition du Fonds En effet, un mandat d obligations corporatives européennes a été introduit au sein du portefeuille par l entremise de l investissement dans le Fonds CM-CIC Corporate Euro 3-5, géré par la firme française CM-CIC Asset Management. Ce changement majeur a été effectué en février, au même moment où la répartition entre les obligations gouvernementales et corporatives était modifiée dans les portefeuilles. Les six premiers mois de l année ont été ponctués de nombreux rebondissements sur l ensemble des marchés obligataires de partout dans le monde, incluant celui du Canada. Tout d abord, la tendance baissière des taux d intérêt observée dans les derniers mois de l année s est poursuivie en janvier et elle s est même accélérée dans le cas des obligations canadiennes. La chute du prix du pétrole, qui a entraîné à la baisse les anticipations d inflation, de même que la publication de données économiques décevantes, ont poussé plusieurs banques centrales à assouplir leur politique monétaire dans les premiers jours de l année. Puis, la Banque du Canada a posé un geste inattendu en annonçant une baisse de 0,25 % du taux directeur lors de sa rencontre du 21 janvier. L institution, qui avait pris l habitude de donner de l information à l avance sur la conduite de sa politique monétaire, a justifié cette intervention surprise en la présentant comme une police d assurance face à la baisse importante du prix du baril de pétrole. Mettant l accent sur l endettement élevé des ménages, la banque centrale du pays a étonné les observateurs puisque ses prévisions économiques étaient encore favorables à ce moment. Dès lors, la table était mise pour une autre réduction potentielle du taux directeur, comme le laissait deviner la faiblesse des taux d intérêt des obligations fédérales de cinq années et moins à la fin de janvier. Ceux-ci avaient alors atteint des niveaux inférieurs à celui du taux directeur. À compter de février, les taux d intérêt ont cependant amorcé une remontée, bien que celle-ci ait été marquée de multiples soubresauts. La stabilisation du prix du baril de pétrole vers les 50 US a d abord contribué à cette hausse, en ayant pour effet d atténuer les craintes de déflation. Par la suite, des données économiques mixtes ont alimenté la nervosité chez les investisseurs. La Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne ont aussi continué d attirer l attention, la première à la suite du début du resserrement de sa politique monétaire et la seconde en raison de la mise en place d un vaste programme d achat de titres souverains. Après avoir progressé en avril, les taux d intérêt à court et moyen termes au Canada se sont repliés entre la fin d avril et celle de juin. Cette situation s expliquait notamment par des difficultés plus importantes qu anticipé du côté de l économie canadienne. Selon les données officielles de Statistique Canada, celle-ci a enregistré quatre mois consécutifs de recul depuis la fin de l année dernière, laissant présager un retour en récession. Ensuite, la crise de la dette en Grèce a incité certains investisseurs à réduire le risque de leur portefeuille et à favoriser les titres à revenu fixe. En ce qui concerne les rendements par types d émetteurs, les titres corporatifs ont affiché de meilleurs résultats que les obligations du gouvernement fédéral, principalement en raison de leur avantage de rendement additionnel. Il faut aussi souligner la sous-performance des titres de moyen terme des sociétés des secteurs des télécommunications et de l énergie. Sur une base relative, la performance du Fonds a été légèrement moins bonne que celle de l indice de référence. Pour ce qui est du mandat canadien, la durée quelque peu inférieure à celle de l indice en début d année a eu un impact négatif. Par ailleurs, après avoir initialement apporté une contribution positive, le positionnement à l égard des obligations souveraines de l Italie, de l Espagne et de l Irlande a nui au rendement du mandat européen. Perspectives En abaissant son taux directeur en janvier, la Banque du Canada estimait que cette décision aurait pour effet de stimuler l économie canadienne, notamment les exportations, ce qui compenserait ainsi les impacts négatifs de la chute du prix du pétrole. Elle comptait alors sur deux facteurs, soit un dollar canadien plus faible et une reprise de l économie américaine. Malheureusement, la croissance économique canadienne pour les premiers mois de l année en cours apparaît inférieure à ce qu avait prévu la Banque du Canada. Le retour probable en récession semble avoir pavé la voie à la baisse du taux directeur annoncée le 15 juillet. Dans ces circonstances, les pressions haussières sur les taux d intérêt, particulièrement ceux à court terme, devraient être limitées. Les décisions de la Réserve fédérale américaine quant au rythme de relèvement de son taux directeur et de la Banque centrale européenne en ce qui a trait à la cadence de ses achats de titres pourraient cependant influencer les taux à plus long terme. La quête de rendement des investisseurs devrait être favorable aux obligations de sociétés. Il faudra toutefois faire preuve de vigilance par rapport à ces titres puisque les nouvelles exigences réglementaires auprès des institutions financières imposent une réduction des activités de maintien de marchés de leurs filiales de courtage, ce qui serait susceptible de provoquer une hausse de la volatilité advenant un contexte défavorable. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. * Jusqu au 28 février Indice obligataire sociétés à court terme FTSE TMX Canada : 50,0 % Indice obligataire sociétés à moyen terme FTSE TMX Canada : 50,0 % 6 À compter du 1 er mars Indice obligataire sociétés à court terme FTSE TMX Canada : 43,75 % Indice obligataire sociétés à moyen terme FTSE TMX Canada : 43,75 % Indice obligataire Barclays Euro Aggregate Corporate 3-5 Year (couvert en CA) : 12,5 %

9 Fonds de titres à revenu fixe Fonds privé GPD Obligations corporatives Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 10,17 9,92 10,14 attribuable à l exploitation Revenus 0,15 0,38 0,40 Gains (pertes) réalisé(e)s 0,03 0,05 0,01 Gains (pertes) non réalisé(e)s (0,01) 0,19 (0,23) Charges (0,01) (0,02) (0,03) Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) 0,16 0,60 0,15 Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) 0,14 0,36 0,38 des dividendes des gains en capital remboursement de capital Distributions totales (4) 0,14 0,36 0,38 Actif net à la fin de la période 10,27 10,17 9,92 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,21 0,22 0,26 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,21 0,22 0,26 Ratio des frais d opérations (%) (2) Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 74,44 82,71 105,35 Valeur liquidative par part () 10,27 10,17 9,92 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les 25 positions principales % de la valeur liquidative 1. CM-CIC Corporate Euro ,3 2. Banque Royale du Canada, 2,680 %, ,5 3. Banque Scotia, 2,100 %, ,2 4. Banque Scotia, 2,370 %, ,2 5. Banque de Montréal, 2,840 %, ,1 6. Banque Royale du Canada, 2,350 %, ,0 7. Canadian Natural Resources, 2,890 %, ,9 8. Société de financement GE Capital Canada, 4,600 %, ,8 9. Banque Royale du Canada, 1,968 %, ,7 10. Banque Toronto-Dominion, 2,621 %, ,7 11. AltaLink, 3,668 %, ,7 12. Banque Canadienne Impériale de Commerce, 2,350 %, ,7 13. Compagnies Loblaw, 4,860 %, ,7 14. Bell Canada, 3,350 %, ,7 15. Rogers Communications, 4,000 %, ,6 16. Crédit Ford du Canada, 3,320 %, ,6 17. Banque Scotia, 2,598 %, ,5 18. Trésorerie et équivalents de trésorerie 1,5 19. Banque Scotia, 2,400 %, ,5 20. Banque de Montréal, 2,390 %, ,4 21. Thomson Reuters, 4,350 %, ,4 22. Hollis Receivables Term Trust, 1,788 %, ,3 23. Banque de Montréal, 2,960 %, ,3 24. Bell Canada, 3,150 %, ,3 25. Master Credit Card Trust II, série 13-4, 2,723 %, ,2 Total 52,8 7

10 Fonds d actions canadiennes Fonds privé GPD Actions canadiennes de grande capitalisation Objectif L objectif de ce Fonds est de procurer une appréciation du capital à long terme tout en générant des revenus. Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Actions canadiennes de grande capitalisation a présenté un rendement de -1,01 %. Cette performance a été légèrement supérieure à celle de l indice de référence du Fonds, l indice S & P / TSX Dividende, qui a conclu le semestre avec un résultat de -1,35 %. Après avoir représenté un thème dominant dans les derniers mois de l année, le prix du baril de pétrole a encore joué un rôle-clé dans le rendement de la Bourse canadienne. En effet, son repli sous les 50 US lors du premier trimestre a eu un impact négatif autant sur l économie du Canada que sur son marché boursier. Dans ces circonstances, la Banque du Canada a annoncé une réduction de 0,25 % de son taux directeur lors de sa rencontre du 21 janvier, un geste qui n était pas prévu par les investisseurs. Évidemment, la majorité des sociétés énergétiques ont vu le prix de leur action fléchir durant la période, comme en témoigne la chute de 5,36 % du sousindice du secteur de l énergie. Plusieurs de ces entreprises, dont Suncor et Encana, ont procédé à des réductions substantielles de leurs investissements en immobilisations en réaction à cette diminution importante du cours de l or noir. Bien que le prix du baril de pétrole se soit redressé lors du deuxième trimestre, l élection d un gouvernement néo-démocrate en Alberta a alimenté l incertitude. Celui-ci a promis une révision du système de redevances et des exigences environnementales, ce qui a eu un effet défavorable sur les prix des titres du secteur. Le mouvement baissier du cours du pétrole a aussi entraîné dans la même direction les actions d entreprises de l industrie bancaire et de celle du transport ferroviaire. En effet, la perspective d une plus faible croissance économique a pesé sur la rentabilité future des grandes banques canadiennes, bien que celles-ci aient vu leurs profits augmenter lors de la publication de leurs derniers résultats financiers. En ce qui concerne l industrie ferroviaire, les plus faibles volumes de livraison de pétrole et d autres ressources ont nui à des sociétés comme CN et CP. Malgré tout, six des dix secteurs composant l indice principal du marché boursier canadien ont progressé lors du premier semestre de l année. Avec une hausse fulgurante de près de 60 %, le secteur des soins de santé a particulièrement retenu l attention. Les activités d acquisitions touchant les sociétés Valeant et Catamaran ont principalement expliqué cette appréciation soutenue. Certaines entreprises du secteur de la consommation ont aussi réussi à se démarquer dans ce contexte. C est le cas, par exemple, de Gildan dans l industrie du textile, d Alimentation Couche-Tard dans le commerce de détail et de Magna International dans le domaine des pièces d automobiles. Sur une base relative, la performance du Fonds a été légèrement supérieure à celle de son indice de référence. La sélection de titres dans plusieurs secteurs, dont ceux de la consommation discrétionnaire, des matériaux et de l énergie, a été bénéfique. Le gestionnaire a notamment privilégié les actions des sociétés Gildan, Agrium et Whitecap Resources, qui se sont davantage appréciées que celles d autres entreprises du même secteur. L allocation sectorielle a eu peu d impact sur la performance relative du portefeuille. Perspectives Tout comme ce fut le cas durant le premier semestre de, l évolution du marché boursier canadien pour les mois à venir pourrait être liée à celle du prix du baril de pétrole. Malheureusement, les perspectives ne semblent pas très encourageantes puisque les pays membres de l OPEP apparaissent déterminés à maintenir leur cadence de production, même si cette stratégie génère un surplus de l offre pour l or noir. Des conséquences sont donc à prévoir sur les titres énergétiques ainsi que sur l ensemble de l économie canadienne. Bien entendu, un ralentissement économique au pays devrait avoir des effets négatifs sur d autres secteurs, notamment sur celui des services financiers. Les banques ont récemment bénéficié de la croissance de leurs activités du côté de la gestion de patrimoine et des marchés des capitaux. Cependant, la progression de leurs profits pourrait être compromise par une faible performance de l économie. De plus, les évaluations des titres bancaires se situent près des moyennes historiques, ce qui laisse peu de place à une appréciation prononcée. En ce qui concerne les secteurs autres que ceux des ressources et des services financiers, les évaluations des sociétés publiques canadiennes sont équivalentes ou même supérieures à celles d entreprises américaines comparables. Dans de telles circonstances, la sélection de titres se révèle encore plus déterminante. Enfin, advenant une baisse du dollar canadien par rapport au dollar américain, un scénario que certains prévisionnistes semblent entrevoir, les sociétés exportatrices pourraient être favorisées. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. 8

11 Fonds d actions canadiennes Fonds privé GPD Actions canadiennes de grande capitalisation Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 15,31 14,70 13,07 attribuable à l exploitation Revenus 0,25 0,48 0,43 Gains (pertes) réalisé(e)s 0,40 0,50 Gains (pertes) non réalisé(e)s (0,74) 0,18 1,78 Charges (0,02) (0,04) (0,03) Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) (0,11) 1,12 2,18 Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) des dividendes 0,23 0,46 0,40 des gains en capital 0,08 remboursement de capital Distributions totales (4) 0,23 0,54 0,40 Actif net à la fin de la période 14,93 15,31 14,70 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,17 0,17 0,17 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,19 0,22 0,26 Ratio des frais d opérations (%) (2) 0,09 0,09 0,07 Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 22,24 40,36 24,08 Valeur liquidative par part () 14,93 15,31 14,70 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les 25 positions principales % de la valeur liquidative 1. Banque Royale du Canada 7,9 2. Banque Toronto-Dominion 7,3 3. Banque Scotia 6,3 4. Société Financière Manuvie 5,7 5. Suncor Énergie 5,5 6. Canadian Natural Resources 4,9 7. Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada 4,6 8. Compagnies Loblaw 4,6 9. Vêtements de Sport Gildan 4,3 10. Agrium 3,4 11. TELUS Corporation 3,3 12. Enbridge 3,1 13. Brookfield Asset Management, classe A 3,0 14. Franco-Nevada Corporation 3,0 15. Banque Canadienne Impériale de Commerce 2,9 16. Intact Financial Corporation 2,9 17. Whitecap Resources 2,7 18. Finning International 2,6 19. Magna International, classe A 2,3 20. Open Text Corporation 2,2 21. WSP Global 2,1 22. Fortis 1,8 23. Quebecor, classe B 1,4 24. Vermilion Energy 1,4 25. Fonds de placement immobilier Cominar, classe U 1,3 Total 90,5 9

12 Fonds d actions canadiennes Fonds privé GPD Actions canadiennes croissance Objectif L objectif de ce Fonds est de procurer une appréciation du capital à long terme. Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Actions canadiennes croissance a présenté un rendement de 2,40 %. Cette performance a été supérieure à celle de son indice de référence, l indice S & P / TSX composé, qui a conclu le semestre avec un résultat de 0,91 %. Après avoir représenté un thème dominant dans les derniers mois de l année, le prix du baril de pétrole a encore joué un rôle-clé dans le rendement de la Bourse canadienne. En effet, son repli sous les 50 US lors du premier trimestre a eu un impact négatif autant sur l économie du Canada que sur son marché boursier. Dans ces circonstances, la Banque du Canada a annoncé une réduction de 0,25 % de son taux directeur lors de sa rencontre du 21 janvier, un geste qui n était pas prévu par les investisseurs. Évidemment, la majorité des sociétés énergétiques ont vu le prix de leur action fléchir durant la période, comme en témoigne la chute de 5,36 % du sousindice du secteur de l énergie. Plusieurs de ces entreprises, dont Suncor et Encana, ont procédé à des réductions substantielles de leurs investissements en immobilisations en réaction à cette diminution importante du cours de l or noir. Bien que le prix du baril de pétrole se soit redressé lors du deuxième trimestre, l élection d un gouvernement néo-démocrate en Alberta a alimenté l incertitude. Celui-ci a promis une révision du système de redevances et des exigences environnementales, ce qui a eu un effet défavorable sur les prix des titres du secteur. Le mouvement baissier du cours du pétrole a aussi entraîné dans la même direction les actions d entreprises de l industrie bancaire et de celle du transport ferroviaire. En effet, la perspective d une plus faible croissance économique a pesé sur la rentabilité future des grandes banques canadiennes, bien que celles-ci aient vu leurs profits augmenter lors de la publication de leurs derniers résultats financiers. En ce qui concerne l industrie ferroviaire, les plus faibles volumes de livraison de pétrole et d autres ressources ont nui à des sociétés comme CN et CP. Malgré tout, six des dix secteurs composant l indice principal du marché boursier canadien ont progressé lors du premier semestre de l année. Avec une hausse fulgurante de près de 60 %, le secteur des soins de santé a particulièrement retenu l attention. Les activités d acquisitions touchant les sociétés Valeant et Catamaran ont principalement expliqué cette appréciation soutenue. Certaines entreprises du secteur de la consommation ont aussi réussi à se démarquer dans ce contexte. C est le cas, par exemple, de Gildan dans l industrie du textile, d Alimentation Couche-Tard dans le commerce de détail et de Magna International dans le domaine des pièces d automobiles. Sur une base relative, la performance du Fonds a été supérieure à celle de son indice de référence, grâce à une sélection de titres judicieuse de la part du gestionnaire. Les actions des sociétés Gildan et Dollarama dans le secteur de la consommation discrétionnaire, ainsi que celles de CCL Industries et West Timber Fraser dans celui des matériaux, se sont particulièrement démarquées. Par contre, la répartition sectorielle a retranché de la valeur en raison d une sous-exposition au secteur des soins de santé. La présence de plus en plus importante du titre de Valeant dans l indice de référence explique cette situation, l action de cette société pharmaceutique ayant bondi de plus de 66 % Perspectives Tout comme ce fut le cas durant le premier semestre de, l évolution du marché boursier canadien pour les mois à venir pourrait être liée à celle du prix du baril de pétrole. Malheureusement, les perspectives ne semblent pas très encourageantes puisque les pays membres de l OPEP apparaissent déterminés à maintenir leur cadence de production, même si cette stratégie génère un surplus de l offre pour l or noir. Des conséquences sont donc à prévoir sur les titres énergétiques ainsi que sur l ensemble de l économie canadienne. Bien entendu, un ralentissement économique au pays devrait avoir des effets négatifs sur d autres secteurs, notamment sur celui des services financiers. Les banques ont récemment bénéficié de la croissance de leurs activités du côté de la gestion de patrimoine et des marchés des capitaux. Cependant, la progression de leurs profits pourrait être compromise par une faible performance de l économie. De plus, les évaluations des titres bancaires se situent près des moyennes historiques, ce qui laisse peu de place à une appréciation prononcée. En ce qui concerne les secteurs autres que ceux des ressources et des services financiers, les évaluations des sociétés publiques canadiennes sont équivalentes ou même supérieures à celles d entreprises américaines comparables. Dans de telles circonstances, la sélection de titres se révèle encore plus déterminante. Enfin, advenant une baisse du dollar canadien face au dollar américain, un scénario que certains prévisionnistes semblent entrevoir, les sociétés exportatrices pourraient être favorisées. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. 10

13 Fonds d actions canadiennes Fonds privé GPD Actions canadiennes croissance Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 13,59 12,57 10,83 attribuable à l exploitation Revenus 0,12 0,25 0,27 Gains (pertes) réalisé(e)s (0,05) 0,11 (0,11) Gains (pertes) non réalisé(e)s 0,30 0,85 1,99 Charges (0,03) (0,05) (0,05) Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) 0,34 1,16 2,10 Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) des dividendes 0,12 0,22 0,23 des gains en capital remboursement de capital Distributions totales (4) 0,12 0,22 0,23 Actif net à la fin de la période 13,79 13,59 12,57 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,17 0,17 0,17 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,24 0,29 0,38 Ratio des frais d opérations (%) (2) 0,23 0,23 0,28 Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 33,69 47,62 75,78 Valeur liquidative par part () 13,79 13,59 12,57 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les 25 positions principales % de la valeur liquidative 1. Trésorerie et équivalents de trésorerie 7,9 2. Alimentation Couche-Tard, classe B 5,1 3. Banque Royale du Canada 3,9 4. Air Canada 3,8 5. Banque Toronto-Dominion 3,6 6. Brookfield Asset Management, classe A 3,6 7. Vêtements de Sport Gildan 3,5 8. Constellation Software 3,4 9. CCL Industries, classe B 3,3 10. Linamar Corporation 3,1 11. Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada 2,9 12. Dollarama 2,6 13. West Fraser Timber Co. 2,6 14. Compagnies Loblaw 2,5 15. Société Canadian Tire, classe A 2,4 16. Société DH 2,4 17. Keyera Corp. 2,2 18. Groupe Jean Coutu (PJC), classe A 1,7 19. Agrium 1,7 20. Chemin de fer Canadien Pacifique 1,6 21. FirstService Corporation 1,6 22. Kinaxis 1,6 23. Tahoe Resources 1,5 24. Franco-Nevada Corporation 1,5 25. Winpak 1,4 Total 71,4 11

14 Fonds d actions canadiennes Fonds privé GPD Actions canadiennes de petite capitalisation Objectif L un des objectifs du fonds est de procurer un rendement supérieur à celui du marché boursier canadien dans son ensemble, étant donné que les investissements dans des titres de petite capitalisation comportent un degré de risque plus élevé. L autre objectif est de procurer une appréciation du capital à long terme. Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Actions canadiennes de petite capitalisation a présenté un rendement de 7,48 %. Cette performance se compare avantageusement à celle de son indice de référence composé*, qui a conclu le semestre avec un résultat de 2,85 %. Il convient en premier lieu de mentionner qu une modification importante a été apportée à la composition du Fonds Alors qu elles représentaient environ 25 % du portefeuille, les parts du Fonds Desjardins Actions mondiales petite capitalisation ont été complètement liquidées en janvier. Le produit de disposition a été alloué au mandat d actions canadiennes. À la suite de ce changement, le Fonds est exclusivement constitué d un mandat en actions canadiennes de petite capitalisation géré par la firme Fiera Capital. Après avoir représenté un thème dominant dans les derniers mois de l année, le prix du baril de pétrole a encore joué un rôle-clé dans le rendement de la Bourse canadienne. En effet, son repli sous les 50 US lors du premier trimestre a eu un impact négatif autant sur l économie du Canada que sur son marché boursier. Dans ces circonstances, la Banque du Canada a annoncé une baisse de 0,25 % de son taux directeur lors de sa rencontre du 21 janvier, un geste qui n était pas prévu par les investisseurs. Évidemment, la majorité des sociétés énergétiques ont vu le prix de leur action fléchir durant la période, comme en témoigne la chute de 5,36 % du sousindice du secteur de l énergie. Plusieurs de ces entreprises, dont Suncor et Encana, ont procédé à des réductions substantielles de leurs investissements en immobilisations en réaction à cette diminution importante du cours de l or noir. Bien que le prix du baril de pétrole se soit redressé lors du deuxième trimestre, l élection d un gouvernement néo-démocrate en Alberta a alimenté l incertitude. Celui-ci a promis une révision du système de redevances et des exigences environnementales, ce qui a eu un effet défavorable sur les prix des titres du secteur. Le mouvement baissier du cours du pétrole a aussi entraîné dans la même direction les actions d entreprises de l industrie bancaire et de celle du transport ferroviaire. Le fait que ces titres, tout comme ceux du secteur de l énergie, soient moins bien représentés parmi les actions de sociétés de petite capitalisation semble avoir été à l avantage du Fonds. De plus, les titres d entreprises du secteur des matériaux, qui constituent le principal segment en ce qui a trait aux actions canadiennes de petite capitalisation, se sont bien comportés. Par exemple, certains titres aurifères ont vu leur prix progresser considérablement pendant la période. Le secteur de la consommation discrétionnaire a aussi contribué favorablement au rendement du portefeuille. Enfin, il convient également de souligner l appréciation des actions de sociétés du secteur des soins de santé, qui occupent une place importante parmi les actions canadiennes de petite capitalisation. C est le cas notamment du titre de l entreprise Concordia Healthcare Corporation, qui est présent dans le portefeuille. Sur une base relative, le Fonds a affiché une surperformance par rapport à son indice de référence. Le gestionnaire du mandat d actions canadiennes a surpassé l indice en vertu d un judicieux choix de titres, principalement dans les secteurs de la consommation discrétionnaire, des soins de santé et de la technologie de l information. L allocation sectorielle a aussi été bénéfique alors que le portefeuille affichait une surpondération dans les secteurs des soins de santé et des produits industriels, au détriment de ceux de l énergie et des matériaux. Bien qu elles aient été incluses au portefeuille en janvier seulement, les actions mondiales ont apporté une contribution positive au rendement du Fonds. Cette situation s explique par le fait qu à la même période, le dollar canadien s était déprécié par rapport à l ensemble des devises étrangères. Perspectives Tout comme ce fut le cas durant le premier semestre de, l évolution du marché boursier canadien pour les mois à venir pourrait être liée à celle du prix du baril de pétrole. Malheureusement, les perspectives ne semblent pas très encourageantes puisque les pays membres de l OPEP apparaissent déterminés à maintenir leur cadence de production, même si cette stratégie génère un surplus de l offre pour l or noir. Des conséquences sont donc à prévoir sur les titres énergétiques et ceux d autres secteurs ainsi que sur l ensemble de l économie canadienne. La poursuite du niveau d activité sur le plan des fusions et acquisitions devrait favoriser les titres de sociétés de petite capitalisation, qui peuvent représenter des cibles de choix pour de plus grandes entreprises. Cependant, les évaluations des sociétés publiques canadiennes sont équivalentes ou même supérieures à celles d entreprises américaines comparables, ce qui pourrait freiner leur progression. Dans de telles circonstances, la sélection de titres se révèle encore plus déterminante. Enfin, advenant une baisse du dollar canadien face au dollar américain, un scénario que certains prévisionnistes semblent entrevoir, les sociétés exportatrices pourraient être favorisées. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. * Jusqu au 31 janvier S & P / TSX petite capitalisation : 75,0 % MSCI Monde petite capitalisation : 25,0 % À compter du 1 er février S & P / TSX petite capitalisation : 100,0 % 12

15 Fonds d actions canadiennes Fonds privé GPD Actions canadiennes de petite capitalisation Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 18,03 17,18 12,82 attribuable à l exploitation Revenus 0,13 0,23 0,22 Gains (pertes) réalisé(e)s 2,42 2,14 0,61 Gains (pertes) non réalisé(e)s (1,11) (0,25) 3,86 Charges (0,06) (0,10) (0,08) Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) 1,38 2,02 4,61 Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) des dividendes 0,16 0,14 des gains en capital 1,13 remboursement de capital Distributions totales (4) 1,29 0,14 Actif net à la fin de la période 19,38 18,03 17,18 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,31 0,34 0,34 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,31 0,49 0,59 Ratio des frais d opérations (%) (2) 0,29 0,19 0,17 Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 48,20 46,65 42,93 Valeur liquidative par part () 19,38 18,03 17,18 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les 25 positions principales % de la valeur liquidative 1. Concordia Healthcare Corp. 4,5 2. Stella-Jones 4,3 3. Mitel Networks Corporation 4,0 4. Interfor Corp 4,0 5. Boyd Group Income Fund 3,5 6. Performance Sports Group 3,4 7. Tricon Capital Group 3,3 8. Badger Daylighting 3,3 9. B2Gold Corp. 3,3 10. Spartan Energy Corporation 3,1 11. Descartes Systems Group 3,0 12. Trésorerie et équivalents de trésorerie 2,9 13. TransForce 2,9 14. DHX Media 2,6 15. Banque canadienne de l'ouest 2,5 16. FirstService Corporation 2,2 17. Secure Energy Services 2,1 18. New Flyer Industries 2,1 19. TORC Oil & Gas 1,9 20. Enghouse Systems 1,8 21. Winpak 1,7 22. Boralex, classe A 1,7 23. FirstService Corporation 1,7 24. InterRent Real Estate Investment Trust 1,7 25. Clearwater Seafoods 1,6 Total 69,1 13

16 Fonds d actions étrangères Fonds privé GPD Actions américaines (pour comptes taxables) Objectif L objectif de ce Fonds est de procurer une appréciation du capital à long terme. Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Actions américaines (pour comptes taxables) a présenté un rendement de 10,33 %. Cette performance a été supérieure à celle de son indice de référence, l indice S & P 500, qui a conclu le semestre avec un résultat de 8,85 %. Bien que la progression du marché boursier américain exprimée en dollar canadien ait été importante depuis le début de l année, celle-ci s explique en grande partie par la chute du dollar canadien, ou plutôt la force du dollar américain. En effet, cette devise s est appréciée d environ 7,5 % face au dollar canadien au cours des six premiers mois de. Cette situation n a toutefois pas empêché certains indices boursiers américains d atteindre de nouveaux sommets. Les activités de fusions et acquisitions, plus particulièrement dans le secteur des soins de santé, de même que les probabilités croissantes du report d une hausse du taux directeur aux États-Unis ont favorisé la Bourse américaine. Les sociétés œuvrant dans le domaine de la santé sont celles qui ont le plus contribué à la progression de l indice S & P 500. En ce qui concerne les activités de fusions et acquisitions, la firme Thomson Reuters indique que le volume pour la première moitié de l année a été le plus élevé depuis que ces données sont enregistrées, soit au début des années Les entreprises du secteur de la consommation discrétionnaire se sont aussi distinguées, leurs actions ayant pleinement bénéficié du regain de confiance des consommateurs et des perspectives de croissance de l économie américaine. La baisse du prix du pétrole ainsi que la forte création d emplois sont notamment à l origine de cette tendance. Par contre, les titres de plusieurs entreprises évoluant dans les secteurs des services publics et de l énergie ont reculé lors des six premiers mois de l année. Ce repli s explique principalement par l évolution du prix du baril de pétrole. En ce qui concerne plus spécifiquement les actions de sociétés des services publics, la hausse des taux obligataires de long terme a aussi eu un impact négatif sur leurs cours. Sur une base relative, la surperformance du Fonds par rapport à son indice de référence résulte autant de la répartition sectorielle que de la sélection de titres. Sur le plan de l allocation sectorielle, la surpondération du secteur des soins de santé, la sous-exposition de celui de l énergie ainsi que l absence en portefeuille de titres des services publics ont été bénéfiques. En ce qui a trait à la sélection de titres, celle-ci a été judicieuse dans les secteurs des soins de santé et de la technologie de l information. Perspectives L évolution du marché boursier américain au cours des prochains mois sera liée à plusieurs facteurs. Tout d abord, le resserrement éventuel de la politique monétaire par la Réserve fédérale américaine aura un effet certain, plus spécifiquement le début et le rythme de la hausse du taux directeur. Si l institution agit trop rapidement, elle pourrait voir le dollar américain s apprécier davantage et compromettre la croissance économique. Plusieurs sociétés ont récemment publié des résultats financiers décevants à la suite de l appréciation rapide du dollar américain au début de. Par contre, si la Réserve fédérale américaine attend trop ou ne va pas assez vite dans ce processus de normalisation de sa politique monétaire, les risques de contribuer à la création d une bulle financière s accroîtront. La création d emplois et l évolution du prix du baril de pétrole seront aussi à surveiller, puisque ces deux éléments auront des impacts majeurs sur la progression de l économie des États-Unis. Au moment de rédiger ce texte, les actions américaines en sont à une septième année consécutive de marché haussier. De plus, compte tenu du fait que les évaluations des titres des sociétés américaines sont présentement supérieures aux moyennes historiques, plusieurs investisseurs estiment que la Bourse des États-Unis est dispendieuse et offre peu de place pour la croissance. Des arguments permettent cependant de réfuter ces allégations. Tout d abord, en investissant sur le marché américain par l intermédiaire d un gestionnaire actif, il est toujours possible de dénicher des occasions d investissement intéressantes. En second lieu, le marché boursier américain est celui qui propose la meilleure diversification sectorielle, en plus d offrir un potentiel d appréciation des revenus supérieur et de donner accès à plusieurs sociétés qui sont des chefs de file dans leur domaine respectif. Au chapitre de la diversification sectorielle, six des dix secteurs de la Bourse américaine affichent une pondération supérieure à 10 % de son univers d investissement. Plusieurs marchés boursiers de partout dans le monde, incluant celui du Canada, aimeraient démontrer un tel équilibre. Pour ce qui est du potentiel de croissance des revenus, le plus important secteur du marché américain est celui de la technologie de l information, un domaine qui recèle beaucoup de possibilités d investissement. D autres marchés boursiers à l échelle de la planète sont davantage exposés au secteur des services financiers, qui doit s adapter à une réglementation de plus en plus exigeante. Enfin, la Bourse américaine compte sur une longue liste de chefs de file qui comprend Apple, Google, Johnson & Johnson et General Electric, pour n en nommer que quelques-uns. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. 14

17 Fonds d actions étrangères Fonds privé GPD Actions américaines (pour comptes taxables) Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 9,31 7,86 6,05 attribuable à l exploitation Revenus 0,14 0,17 0,13 Gains (pertes) réalisé(e)s 1,79 0,64 0,59 Gains (pertes) non réalisé(e)s (0,82) 0,89 1,29 Charges (0,02) (0,04) (0,04) Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) 1,09 1,66 1,97 Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) 0,03 des dividendes 0,03 0,09 0,09 des gains en capital 0,03 remboursement de capital Distributions totales (4) 0,06 0,12 0,09 Actif net à la fin de la période 10,21 9,31 7,86 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,21 0,24 0,28 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,21 0,24 0,28 Ratio des frais d opérations (%) (2) 0,07 0,08 0,10 Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 33,72 60,86 69,88 Valeur liquidative par part () 10,21 9,31 7,86 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les 25 positions principales % de la valeur liquidative 1. Apple 4,9 2. Trésorerie et équivalents de trésorerie 4,6 3. Pfizer 3,4 4. Honeywell International 3,4 5. Google, classe A 3,0 6. EMC Corporation 3,0 7. Voya Financial 2,8 8. Eli Lilly and Company 2,8 9. Cisco Systems 2,7 10. Wells Fargo & Company 2,5 11. Microsoft Corporation 2,1 12. Hartford Financial Services Group 2,1 13. Citigroup 2,0 14. Procter & Gamble 2,0 15. AutoZone 2,0 16. Bristol-Myers Squibb Company 2,0 17. Zoetis 1,9 18. IntercontinentalExchange Group 1,9 19. Monsanto Company 1,9 20. Viacom, classe B 1,9 21. Thermo Fisher Scientific 1,8 22. Kohl's Corporation 1,7 23. Google, classe C 1,7 24. Qualcomm 1,6 25. United Technologies Corporation 1,6 Total 61,3 15

18 Fonds d actions étrangères Fonds privé GPD Actions américaines (pour comptes non taxables) Objectif L objectif de ce Fonds est de procurer une appréciation du capital à long terme pour les comptes à imposition différée. Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Actions américaines (pour comptes non taxables) a présenté un rendement de 10,56 %. Cette performance a été supérieure à celle de son indice de référence, l indice S & P 500, qui a conclu le semestre avec un résultat de 8,85 %. Bien que la progression du marché boursier américain exprimée en dollar canadien ait été importante depuis le début de l année, celle-ci s explique en grande partie par la chute du dollar canadien, ou plutôt la force du dollar américain. En effet, cette devise s est appréciée d environ 7,5 % face au dollar canadien au cours des six premiers mois de. Cette situation n a toutefois pas empêché certains indices boursiers américains d atteindre de nouveaux sommets. Les activités de fusions et acquisitions, plus particulièrement dans le secteur des soins de santé, de même que les probabilités croissantes du report d une hausse du taux directeur aux États-Unis ont favorisé la Bourse américaine. Les sociétés œuvrant dans le domaine de la santé sont celles qui ont le plus contribué à la progression de l indice S & P 500. En ce qui concerne les activités de fusions et acquisitions, la firme Thomson Reuters indique que le volume pour la première moitié de l année a été le plus élevé depuis que ces données sont enregistrées, soit au début des années Les entreprises du secteur de la consommation discrétionnaire se sont aussi distinguées, leurs actions ayant pleinement bénéficié du regain de confiance des consommateurs et des perspectives de croissance de l économie américaine. La baisse du prix du pétrole ainsi que la forte création d emplois sont notamment à l origine de cette tendance. Par contre, les titres de plusieurs entreprises évoluant dans les secteurs des services publics et de l énergie ont reculé lors des six premiers mois de l année. Ce repli s explique principalement par l évolution du prix du baril de pétrole. En ce qui concerne plus spécifiquement les actions de sociétés des services publics, la hausse des taux obligataires de long terme a aussi eu un impact négatif sur leurs cours. Sur une base relative, la surperformance du Fonds par rapport à son indice de référence résulte autant de la répartition sectorielle que de la sélection de titres. Sur le plan de la répartition sectorielle, la surpondération du secteur des soins de santé, la sous-exposition de celui de l énergie ainsi que l absence en portefeuille de titres des services publics ont été bénéfiques. En ce qui a trait à la sélection de titres, celle-ci a été judicieuse dans les secteurs des soins de santé et de la technologie de l information. Perspectives L évolution du marché boursier américain au cours des prochains mois sera liée à plusieurs facteurs. Tout d abord, le resserrement éventuel de la politique monétaire par la Réserve fédérale américaine aura un effet certain, plus spécifiquement le début et le rythme de la hausse du taux directeur. Si l institution agit trop rapidement, elle pourrait voir le dollar américain s apprécier davantage et compromettre la croissance économique. Plusieurs sociétés ont récemment publié des résultats financiers décevants à la suite de l appréciation rapide du dollar américain au début de. Par contre, si la Réserve fédérale américaine attend trop ou ne va pas assez vite dans ce processus de normalisation de sa politique monétaire, les risques de contribuer à la création d une bulle financière s accroîtront. La création d emplois et l évolution du prix du baril de pétrole seront aussi à surveiller, puisque ces deux éléments auront des impacts majeurs sur la progression de l économie des États-Unis. Au moment de rédiger ce texte, les actions américaines en sont à une septième année consécutive de marché haussier. De plus, compte tenu du fait que les évaluations des titres des sociétés américaines sont présentement supérieures aux moyennes historiques, plusieurs investisseurs estiment que la Bourse des États-Unis est dispendieuse et offre peu de place pour la croissance. Des arguments permettent cependant de réfuter ces allégations. Tout d abord, en investissant sur le marché américain par l intermédiaire d un gestionnaire actif, il est toujours possible de dénicher des occasions d investissement intéressantes. En second lieu, le marché boursier américain est celui qui propose la meilleure diversification sectorielle, en plus d offrir un potentiel d appréciation des revenus supérieur et de donner accès à plusieurs sociétés qui sont des chefs de file dans leur domaine respectif. Au chapitre de la diversification sectorielle, six des dix secteurs de la Bourse américaine affichent une pondération supérieure à 10 % de son univers d investissement. Plusieurs autres marchés boursiers de partout dans le monde, incluant celui du Canada, aimeraient démontrer un tel équilibre. Pour ce qui est du potentiel de croissance des revenus, le plus important secteur du marché américain est celui de la technologie de l information, un domaine qui recèle beaucoup de possibilités d investissement. D autres marchés boursiers à l échelle de la planète sont davantage exposés au secteur des services financiers, qui doit s adapter à une réglementation de plus en plus exigeante. Enfin, la Bourse américaine compte sur une longue liste de chefs de file qui comprend Apple, Google, Johnson & Johnson et General Electric, pour n en nommer que quelques-uns. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. 16

19 Fonds d actions étrangères Fonds privé GPD Actions américaines (pour comptes non taxables) Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 10,56 8,88 6,81 attribuable à l exploitation Revenus 0,17 0,20 0,15 Gains (pertes) réalisé(e)s 2,21 1,03 0,70 Gains (pertes) non réalisé(e)s (1,07) 0,62 1,43 Charges (0,02) (0,04) (0,03) Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) 1,29 1,81 2,25 Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) 0,02 des dividendes 0,11 0,11 des gains en capital remboursement de capital Distributions totales (4) 0,13 0,11 Actif net à la fin de la période 11,67 10,56 8,88 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,26 0,28 0,29 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,26 0,28 0,32 Ratio des frais d opérations (%) (2) 0,07 0,09 0,10 Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 31,74 78,29 73,77 Valeur liquidative par part () 11,67 10,56 8,88 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les 25 positions principales % de la valeur liquidative 1. Apple 4,9 2. Trésorerie et équivalents de trésorerie 4,4 3. Pfizer 3,4 4. Honeywell International 3,4 5. EMC Corporation 3,0 6. Google, classe A 3,0 7. Voya Financial 2,8 8. Eli Lilly and Company 2,8 9. Cisco Systems 2,7 10. Wells Fargo & Company 2,5 11. Microsoft Corporation 2,1 12. Hartford Financial Services Group 2,1 13. Citigroup 2,0 14. Procter & Gamble 2,0 15. AutoZone 2,0 16. Bristol-Myers Squibb Company 2,0 17. Zoetis 1,9 18. IntercontinentalExchange Group 1,9 19. Viacom, classe B 1,9 20. Monsanto Company 1,9 21. Thermo Fisher Scientific 1,8 22. Kohl's Corporation 1,7 23. Google, classe C 1,6 24. Qualcomm 1,6 25. United Technologies Corporation 1,6 Total 61,0 17

20 Fonds d actions étrangères Fonds privé GPD Actions internationales Objectif L objectif de ce Fonds est de procurer une appréciation du capital à long terme. Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Actions internationales a présenté un rendement de 14,39 %. Cette performance a été supérieure à celle de l indice de référence composé* du Fonds, qui a conclu le semestre avec un résultat de 12,66 %. Il convient en premier lieu de mentionner que des modifications importantes ont été apportées à la composition du Fonds Alors qu elles représentaient environ 25 % du portefeuille, les parts du Fonds Desjardins Marchés émergents ont été complètement liquidées en mars. Le produit de disposition a été alloué au mandat d actions EAEO géré par la firme Baillie Gifford. Au même moment, la politique de placement de ce mandat a été amendée, de façon à permettre au gestionnaire d investir jusqu à 30 % du portefeuille sous sa responsabilité dans des titres de sociétés des marchés émergents. La limite d exposition à des actions de cette catégorie était auparavant fixée à 20 %. Les marchés boursiers européens ont débuté l année en force et ils ont même affiché les hausses les plus soutenues lors du premier trimestre. En plus de bien réagir au plan d assouplissement quantitatif annoncé par la Banque centrale européenne et à la baisse de l euro, les investisseurs ont été encouragés par la publication de données économiques intéressantes. Cependant, les craintes liées à la situation en Grèce ainsi que la volatilité sur les marchés obligataires ont fait chuter les places boursières européennes au deuxième trimestre. Au Japon, les actions des sociétés du pays ont poursuivi sur leur lancée du dernier trimestre de l année. Ces titres ont profité de l optimisme engendré par un soutien supplémentaire de la banque centrale nippone et des anticipations d augmentation des profits des entreprises, qui s expliquent par la baisse de la devise japonaise. Les marchés émergents ont pour leur part progressé lors des trois premiers mois de l année. La Bourse chinoise a bénéficié des interventions de la banque centrale de l État, alors que celles de Taiwan et de la Corée du Sud ont cru en raison des anticipations par rapport à la croissance économique américaine. Après avoir connu des difficultés en, les places boursières russes se sont ressaisies dans la foulée de la stabilisation du prix du pétrole. Sur une base relative, le rendement du Fonds a dépassé celui de son indice de référence, en raison de la surperformance de chacun des mandats que comprend le portefeuille. Le mandat d actions EAEO, qui est le plus important au sein du Fonds, a profité de sa répartition sectorielle. À cet égard, le gestionnaire privilégie les sociétés des secteurs de la consommation discrétionnaire et de la technologie de l information qui offrent un potentiel de croissance élevé, au détriment de celles des secteurs de l énergie et des services publics. Pour ce qui est des mandats d actions européennes et des marchés émergents, ceux-ci ont pu compter sur une sélection de titres judicieuse. Perspectives La première moitié de l année prend fin avec un retour à l avant-plan de la crise de la dette grecque et, par conséquent, une hausse de la volatilité sur les marchés boursiers internationaux. Une prise de profit a été évoquée pour justifier le recul des indices en Europe et les perspectives semblent présentement encourageantes pour les titres des sociétés de la zone euro. Celles-ci profitent d éléments favorables tels que la dépréciation de l euro, la baisse des taux d intérêt et la diminution des prix des matières premières, plus spécifiquement celui du pétrole. En ajoutant à ces facteurs la publication de statistiques économiques encourageantes, il n est pas étonnant de constater que plusieurs analystes financiers ont révisé à la hausse les anticipations de profits des sociétés européennes. Bien qu elle attire beaucoup d attention, la situation de la dette grecque ne devrait pas se propager aux autres pays de l Europe. Tout d abord, la Grèce ne représente que 2 % du produit intérieur brut de cette région. De plus, la portion principale de la dette grecque est détenue par des institutions comme la Banque centrale européenne, le Fonds monétaire international et l Union européenne. En fait, c est l absence d une solution durable qui est au cœur du problème et qui empêche notamment les entreprises européennes d investir davantage dans des projets d immobilisations. La croissance économique au Japon se poursuit alors qu une augmentation des investissements et des salaires est observée. Le tourisme étranger apporte aussi une contribution importante à l économie nippone. Le fait que le secteur privé japonais soit maintenant en mesure d alimenter cette croissance est également encourageant. Les dirigeants d entreprises semblent en effet de plus en plus positifs et enclins à investir pour soutenir une expansion de leurs activités. Enfin, l amélioration de la gouvernance des sociétés est un autre aspect qui contribue à rendre le marché boursier japonais plus attrayant. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. * Jusqu au 31 mars MSCI EAEO : 70,0 % MSCI Marchés émergents : 25,0 % MSCI Europe : 5,0 % À compter du 1 er avril MSCI EAEO : 95,0 % MSCI Europe : 5,0 % 18

21 Fonds d actions étrangères Fonds privé GPD Actions internationales Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 11,76 11,52 9,19 attribuable à l exploitation Revenus 0,15 0,26 0,25 Gains (pertes) réalisé(e)s 1,28 0,46 0,11 Gains (pertes) non réalisé(e)s 0,48 (0,24) 2,30 Charges (0,04) (0,09) (0,09) Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) 1,87 0,39 2,57 Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) des dividendes 0,11 0,16 0,16 des gains en capital remboursement de capital Distributions totales (4) 0,11 0,16 0,16 Actif net à la fin de la période 13,35 11,76 11,52 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,35 0,46 0,46 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,35 0,54 0,58 Ratio des frais d opérations (%) (2) 0,09 0,06 0,08 Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 27,91 21,50 20,06 Valeur liquidative par part () 13,35 11,76 11,52 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les 25 positions principales % de la valeur liquidative 1. Tencent Holdings 5,6 2. Baidu, C.A.A.E. 4,5 3. Fiat Chrysler Automobiles 4,3 4. INDITEX 4,2 5. AIA Group 3,9 6. Softbank Corp. 3,6 7. Trésorerie et équivalents de trésorerie 3,0 8. Alibaba Group Holding, C.A.A.E. 2,9 9. Rolls-Royce Holdings 2,8 10. Banco Popular Espanol 2,5 11. ARM Holdings 2,5 12. Unicredit 2,5 13. Rakuten 2,5 14. Atlas Copco, actions A 2,4 15. Prudential 2,4 16. Investment AB Kinnevik, série B 2,2 17. L'Oréal 2,0 18. SMC Corporation 1,9 19. Compagnie Financière Richemont 1,7 20. Syngenta 1,7 21. Svenska Handelsbanken 1,7 22. Kering 1,5 23. M3 1,5 24. Novo Nordisk 1,5 25. MercadoLibre 1,3 Total 66,6 19

22 Fonds de stratégie complémentaire Fonds privé GPD Stratégie complémentaire Objectif L objectif de ce Fonds est de procurer du revenu et une appréciation de capital à long terme. Pour atteindre cet objectif, le Fonds investit dans un ensemble diversifié de fonds négociés en bourse (FNB). Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Stratégie complémentaire a présenté un rendement de 6,07 %. Cette performance a été légèrement inférieure à celle de l indice de référence composé* du Fonds, qui a conclu le semestre avec un résultat de 6,72 %. Tout comme au début de l année, les gains du Fonds ont été concentrés en début d année. Alors que l or, les denrées agricoles et le dollar américain avaient contribué à cette progression lors des six premiers mois de, c est l évolution du dollar américain qui explique en très grande partie la hausse enregistrée cette année durant la même période. En effet, cette devise s est appréciée d environ 7,5 % par rapport au dollar canadien au cours des six premiers mois de l année. Parmi les diverses classes d actif représentées au portefeuille, ce sont les obligations à rendement élevé qui ont affiché la meilleure progression. Les obligations indexées à l inflation se sont également appréciées, mais de façon très marginale. Le revenu provenant du coupon d intérêt explique principalement la performance des obligations à rendement élevé, et ce, en dépit d une hausse des taux obligataires à moyen terme. Après une forte remontée en début d année, le prix de l or s est par la suite replié. La hausse survenue en janvier s est produite dans la foulée des annonces de mesures d assouplissement monétaire de plusieurs banques centrales à l échelle de la planète. La baisse enregistrée en février et mars a été causée par l appréciation soutenue du dollar américain et les faibles pressions inflationnistes. Les variations de prix ont été plus limitées dans les mois qui ont suivi. L augmentation des taux d intérêt de moyen et long termes a été néfaste pour les actions de sociétés mondiales d infrastructure, les investisseurs ayant alors décidé de privilégier d autres secteurs sur les marchés boursiers. Du côté des denrées agricoles, les excellentes récoltes des dernières années ont fait croître les réserves de blé, de maïs et de soja, ce qui a contribué à la baisse des prix de ces produits. Après avoir fléchi lors du premier trimestre, le prix du baril de pétrole a terminé la période à un niveau supérieur à celui du début d année. Une baisse des activités de forage en sol américain et une stabilisation des stocks ont expliqué le rebond observé au deuxième trimestre. Pour ce qui est des métaux de base, la hausse du dollar américain et les révisions à la baisse de la croissance économique, notamment du côté de la Chine, ont entraîné le recul des cours. Perspectives Au moment de rédiger ce texte, les prévisions de croissance économique mondiale ont été revues à la baisse par le Fonds monétaire international. Dans les circonstances, les pressions haussières sur les taux d intérêt et sur l inflation devraient être faibles. Les décisions de la Réserve fédérale américaine quant au rythme de relèvement de son taux directeur et de la Banque centrale européenne en ce qui a trait à la cadence de ses achats de titres pourraient cependant influencer les taux à plus long terme. Le prix de l once d or a été relativement stable dans les dernières semaines, fluctuant légèrement autour des US. Bien que la demande ait légèrement diminué, le cours de cette ressource pourrait se maintenir près de ce niveau en raison des politiques monétaires accommodantes de plusieurs banques centrales. La croissance économique et l évolution des taux d intérêt à long terme devraient être des facteurs déterminants dans l évolution des titres de sociétés mondiales d infrastructure. Par ailleurs, le potentiel d appréciation des denrées agricoles paraît limité à la suite des excellentes récoltes de blé, de maïs et de soja enregistrées lors des dernières années. Bien que le prix du pétrole se soit stabilisé et ait même progressé lors des six premiers mois de l année, les perspectives ne semblent pas très encourageantes. En effet, les pays membres de l OPEP apparaissent déterminés à maintenir leur cadence de production, même si cette stratégie génère un surplus de l offre pour l or noir. En ce qui concerne les métaux de base, leurs prix pourraient être volatils, au gré du contexte macroéconomique. Enfin, compte tenu de la faiblesse anticipée de la croissance économique du Canada comparativement à celle des États-Unis, une appréciation du dollar américain par rapport à la devise canadienne demeure probable dans les prochains mois. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. * Barclays Capital US Treasury Inflation Notes : 20,0 % Barclays Capital High Yield Very Liquid Bond Index : 20,0 % S & P Global Infrastructure : 20,0 % Or : 20,0 % DB Liquid Commodity Index Optimum Yield Agriculture Excess Return : 13,0 % S & P GSCI Total Return : 7,0 % 20

23 Fonds de stratégie complémentaire Fonds privé GPD Stratégie complémentaire Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 10,57 9,84 10,68 attribuable à l exploitation Revenus 0,08 0,22 0,24 Gains (pertes) réalisé(e)s 0,01 (0,56) Gains (pertes) non réalisé(e)s 0,56 0,69 (0,27) Charges (0,03) (0,07) (0,07) Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) 0,61 0,85 (0,66) Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) des dividendes 0,14 0,16 des gains en capital remboursement de capital Distributions totales (4) 0,14 0,16 Actif net à la fin de la période 11,21 10,57 9,84 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,72 0,75 0,75 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,72 0,75 0,75 Ratio des frais d opérations (%) (2) 0,02 0,01 0,02 Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 2,13 13,22 Valeur liquidative par part () 11,21 10,57 9,84 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les positions principales % de la valeur liquidative 1. ishares Barclays TIPS Bond 19,7 2. SPDR Barclays High Yield Bond 19,4 3. SPDR Gold Trust 19,4 4. ishares S&P Global Infrastructure Index Fund 18,7 5. PowerShares DB Agriculture 13,5 6. ishares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust 7,0 7. Trésorerie et équivalents de trésorerie 2,3 Total 100,0 21

24 Fonds équilibrés Fonds privé GPD Équilibré Objectif L objectif de ce Fonds est de procurer une appréciation du capital à long terme tout en générant des revenus. Pour atteindre cet objectif, le Fonds investit dans un ensemble diversifié de fonds. Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Équilibré a présenté un rendement de 5,00 %. Cette performance a été supérieure à celle de l indice de référence composé* du Fonds, qui a conclu le semestre avec un résultat de 3,94 %. Il convient en premier lieu de mentionner que des modifications ont été apportées à la composition du Fonds En effet, le pourcentage des obligations gouvernementales est passé de 70 % à 60 % de la portion obligataire du portefeuille, alors que celui des obligations corporatives a été augmenté de 30 % à 40 %. Des changements ont aussi été effectués dans les Fonds privés GPD Actions internationales et Actions canadiennes de petite capitalisation, qui sont représentés dans le portefeuille. La tendance baissière des taux d intérêt observée dans les derniers mois de l année s est poursuivie en janvier et elle s est même accélérée dans le cas des obligations canadiennes. Puis, la Banque du Canada a posé un geste inattendu en annonçant une baisse de 0,25 % du taux directeur lors de sa rencontre du 21 janvier. Dès lors, la table était mise pour une autre réduction potentielle du taux directeur, comme le laissait deviner la faiblesse des taux d intérêt des obligations fédérales de cinq années et moins à la fin de janvier. Ceux-ci avaient alors atteint des niveaux inférieurs à celui du taux directeur. Après avoir progressé en avril, les taux d intérêt à court et moyen termes au Canada se sont repliés entre la fin d avril et celle de juin. Cette situation s expliquait notamment par des difficultés plus importantes qu anticipé du côté de l économie canadienne. Selon les données officielles de Statistique Canada, celle-ci a enregistré quatre mois consécutifs de recul depuis la fin de l année dernière, laissant présager un retour en récession. Ensuite, la crise de la dette en Grèce a incité certains investisseurs à réduire le risque de leur portefeuille et à favoriser les titres à revenu fixe. Tout comme dans les derniers mois de l année, le prix du baril de pétrole a encore joué un rôle-clé dans le rendement de la Bourse canadienne. En effet, son repli sous les 50 US lors du premier trimestre a eu un impact négatif autant sur l économie du Canada que sur son marché boursier. Évidemment, la majorité des sociétés énergétiques ont vu le prix de leur action fléchir durant la période, comme en témoigne la chute de 5,36 % du sous-indice du secteur de l énergie. Le mouvement baissier du cours du pétrole a aussi entraîné dans la même direction les titres des entreprises de l industrie bancaire et de celle du transport ferroviaire. La perspective d une plus faible croissance économique a pesé sur la rentabilité future des grandes banques canadiennes, bien que celles-ci aient vu leurs profits augmenter lors de la publication de leurs derniers résultats financiers. Les activités de fusions et acquisitions, plus particulièrement dans le secteur des soins de santé, de même que la probabilité croissante du report d une hausse du taux directeur aux États-Unis ont favorisé la Bourse américaine. Les sociétés œuvrant dans le domaine de la santé sont celles qui ont le plus contribué à la progression de l indice S&P 500. Les entreprises du secteur de la consommation discrétionnaire se sont aussi distinguées, leurs actions ayant pleinement bénéficié du regain de confiance des consommateurs et des perspectives de croissance de l économie américaine. Par contre, les titres de plusieurs entreprises évoluant dans les secteurs des services publics et de l énergie ont reculé lors des six premiers mois de l année. Les marchés boursiers européens ont débuté l année en force et ils ont même affiché les hausses les plus soutenues lors du premier trimestre. En plus de bien réagir au plan d assouplissement quantitatif annoncé par la Banque centrale européenne et à la baisse de l euro, les investisseurs ont été encouragés par la publication de données économiques intéressantes. Cependant, les craintes liées à la situation en Grèce ainsi que la volatilité sur les marchés obligataires ont fait chuter les places boursières européennes au deuxième trimestre. Au Japon, les actions des sociétés du pays ont poursuivi sur leur lancée du dernier trimestre de l année. Ces titres ont profité de l optimisme engendré par un soutien supplémentaire de la banque centrale nippone et des anticipations d augmentation des profits des entreprises, qui s expliquent par la baisse de la devise japonaise. La dépréciation du dollar canadien face à plusieurs devises étrangères a avantagé les investissements en actions américaines et internationales ainsi que dans le Fonds privé GPD Stratégie complémentaire. Quelques modifications ont été apportées à la répartition d actif du Fonds au cours du semestre. Le portefeuille a débuté l année avec une surpondération du côté des marchés boursiers. En raison des craintes à l égard de la croissance économique et de la progression des profits des entreprises, le comité de répartition d actif a préféré réduire le risque du Fonds et adopter un positionnement neutre à la fin du premier trimestre. Le portefeuille affiche toujours une sous-exposition aux obligations, bien que celle-ci ait été réduite au profit de l encaisse, qui apparaît préférable dans le contexte actuel. La performance du Fonds a été supérieure à celle de son indice de référence pour les six premiers mois de. La répartition d actif s est révélée favorable, grâce à la surpondération en actions américaines et internationales lors des trois premiers mois de l année ainsi qu à la sous-exposition aux marchés obligataires sur l ensemble de la période. De plus, les mandats d actions ont obtenu des rendements plus élevés que ceux de leur indice de référence respectif. Perspectives En abaissant son taux directeur en janvier, la Banque du Canada estimait que cette décision aurait pour effet de stimuler l économie canadienne. Cependant, la croissance économique canadienne pour les premiers mois de l année en cours apparaît inférieure à ce qu avait prévu la Banque du Canada. Le retour probable en récession semble avoir pavé la voie à la baisse du taux directeur annoncée le 15 juillet. Dans ces circonstances, les pressions haussières sur les taux d intérêt, particulièrement ceux à court terme, devraient être limitées. Tout comme ce fut le cas durant le premier semestre de, l évolution du marché boursier canadien pour les mois à venir pourrait être liée à celle du prix du baril de pétrole. Malheureusement, les perspectives ne semblent pas très encourageantes puisque les pays membres de l OPEP apparaissent déterminés à maintenir leur cadence de production, même si cette stratégie génère un surplus de l offre pour l or noir. Des conséquences sont donc à prévoir sur les titres boursiers canadiens, dont ceux du secteur de l énergie, ainsi que sur l ensemble de l économie canadienne. * Jusqu au 28 février Indice des bons du Trésor à 30 jours FTSE TMX Canada : 5,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations gouvernementales : 35,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations corporatives : 15,0 % S & P / TSX Dividende : 7,5 % S & P / TSX composé : 7,5 % Indice de référence du Fonds privé GPD Actions canadiennes de petite capitalisation : 5,0 % S & P 500 : 10,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Actions internationales : 10,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Stratégie complémentaire : 5,0 % 22 À compter du 1 er mars Indice des bons du Trésor à 30 jours FTSE TMX Canada : 5,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations gouvernementales : 30,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations corporatives : 20,0 % S & P / TSX Dividende : 7,5 % S & P / TSX composé : 7,5 % Indice de référence du Fonds privé GPD Actions canadiennes de petite capitalisation : 5,0 % S & P 500 : 10,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Actions internationales : 10,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Stratégie complémentaire : 5,0 %

25 Fonds équilibrés Fonds privé GPD Équilibré L évolution du marché boursier américain au cours des prochains mois sera liée à plusieurs facteurs. Tout d abord, le resserrement éventuel de la politique monétaire par la Réserve fédérale américaine aura un effet certain, plus spécifiquement le début et le rythme de la hausse du taux directeur. La création d emplois et les variations du prix du baril de pétrole seront aussi à surveiller, puisque ces deux éléments influenceront la progression de l économie des États-Unis. En dépit du récent recul des indices boursiers européens, les perspectives semblent tout de même encourageantes pour les titres des sociétés de la zone euro. Celles-ci profitent d éléments favorables tels que la dépréciation de l euro, la baisse des taux d intérêt et la diminution des prix des matières premières, plus spécifiquement celui du pétrole. En ajoutant à ces facteurs la publication de statistiques économiques encourageantes, il n est pas étonnant de constater que plusieurs analystes financiers ont révisé à la hausse les anticipations de profits des sociétés européennes. La croissance économique au Japon se poursuit alors qu une augmentation des investissements et des salaires est observée. Le fait que le secteur privé japonais soit maintenant en mesure d alimenter cette croissance est également encourageant. Enfin, l amélioration de la gouvernance des sociétés est un autre aspect positif qui contribue à rendre le marché boursier japonais plus attrayant. Le comité de répartition d actif continue à suivre de près l évolution de l économie et des marchés financiers. Si une tendance claire devait se confirmer, des modifications pourraient être apportées au positionnement du portefeuille afin de saisir les opportunités qui se présenteront sur les marchés. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 12,44 11,71 10,82 attribuable à l exploitation Revenus 0,12 0,25 0,27 Gains (pertes) réalisé(e)s 0,24 0,09 Gains (pertes) non réalisé(e)s 0,23 0,60 0,93 Charges (0,01) (0,02) (0,02) Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) 0,58 0,92 1,18 Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) 0,06 0,11 0,14 des dividendes 0,05 0,12 0,10 des gains en capital remboursement de capital Distributions totales (4) 0,11 0,23 0,24 Actif net à la fin de la période 12,95 12,44 11,71 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. 23

26 Fonds équilibrés Fonds privé GPD Équilibré Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,28 0,32 0,37 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,28 0,32 0,37 Ratio des frais d opérations (%) (2) Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 7,47 2,44 6,54 Valeur liquidative par part () 12,95 12,44 11,71 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les positions principales % de la valeur liquidative 1. Fonds privé GPD Obligations gouvernementales 26,5 2. Fonds privé GPD Obligations corporatives 17,6 3. Trésorerie et équivalents de trésorerie 10,4 4. Fonds privé GPD Actions américaines (pour comptes taxables) 10,2 5. Fonds privé GPD Actions internationales 9,6 6. Fonds privé GPD Actions canadiennes croissance 7,8 7. Fonds privé GPD Actions canadiennes de grande capitalisation 7,5 8. Fonds privé GPD Actions canadiennes de petite capitalisation 5,4 9. Fonds privé GPD Stratégie complémentaire 5,0 Total 100,0 24

27 Fonds équilibrés Fonds privé GPD Revenu à distribution mensuelle Objectif L objectif de ce Fonds est de procurer une appréciation du capital à long terme tout en générant des revenus. Pour atteindre cet objectif, le Fonds investit dans un ensemble diversifié de fonds. Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Revenu à distribution mensuelle a présenté un rendement de 3,53 %. Cette performance a été légèrement supérieure à celle de l indice de référence composé* du Fonds, qui a conclu le semestre avec un résultat de 3,29 %. Il convient en premier lieu de mentionner que des modifications ont été apportées à la composition du Fonds En effet, le pourcentage des obligations gouvernementales est passé de 70 % à 60 % de la portion obligataire du portefeuille, alors que celui des obligations corporatives a été augmenté de 30 % à 40 %. Des changements ont aussi été effectué dans le Fonds privé GPD Actions internationales, qui est représenté dans le portefeuille. La tendance baissière des taux d intérêt observée dans les derniers mois de l année s est poursuivie en janvier et elle s est même accélérée dans le cas des obligations canadiennes. Puis, la Banque du Canada a posé un geste inattendu en annonçant une baisse de 0,25 % du taux directeur lors de sa rencontre du 21 janvier. Dès lors, la table était mise pour une autre réduction potentielle du taux directeur, comme le laissait deviner la faiblesse des taux d intérêt des obligations fédérales de cinq années et moins à la fin de janvier. Ceux-ci avaient alors atteint des niveaux inférieurs à celui du taux directeur. Après avoir progressé en avril, les taux d intérêt à court et moyen termes au Canada se sont repliés entre la fin d avril et celle de juin. Cette situation s expliquait notamment par des difficultés plus importantes qu anticipé du côté de l économie canadienne. Selon les données officielles de Statistique Canada, celle-ci a enregistré quatre mois consécutifs de recul depuis la fin de l année dernière, laissant présager un retour en récession. Ensuite, la crise de la dette en Grèce a incité certains investisseurs à réduire le risque de leur portefeuille et à favoriser les titres à revenu fixe. Tout comme dans les derniers mois de l année, le prix du baril de pétrole a encore joué un rôle-clé dans le rendement de la Bourse canadienne. En effet, son repli sous les 50 US lors du premier trimestre a eu un impact négatif autant sur l économie du Canada que sur son marché boursier. Évidemment, la majorité des sociétés énergétiques ont vu le prix de leur action fléchir durant sur la période, comme en témoigne la chute de 5,36 % du sousindice du secteur de l énergie. Le mouvement baissier du cours du pétrole a aussi entraîné dans la même direction les titres des entreprises de l industrie bancaire et de celle du transport ferroviaire. La perspective d une plus faible croissance économique a pesé sur la rentabilité future des grandes banques canadiennes, bien que celles-ci aient vu leurs profits augmenter lors de la publication de leurs derniers résultats financiers. Les activités de fusions et acquisitions, plus particulièrement dans le secteur des soins de santé, de même que la probabilité croissante du report d une hausse du taux directeur aux États-Unis ont favorisé la Bourse américaine. Les sociétés œuvrant dans le domaine de la santé sont celles qui ont le plus contribué à la progression de l indice S&P 500. Les entreprises du secteur de la consommation discrétionnaire se sont aussi distinguées, leurs actions ayant pleinement bénéficié du regain de confiance des consommateurs et des perspectives de croissance de l économie américaine. Par contre, les titres de plusieurs entreprises évoluant dans les secteurs des services publics et de l énergie ont reculé lors des six premiers mois de l année. Les marchés boursiers européens ont débuté l année en force et ils ont même affiché les hausses les plus soutenues lors du premier trimestre. En plus de bien réagir au plan d assouplissement quantitatif annoncé par la Banque centrale européenne et à la baisse de l euro, les investisseurs ont été encouragés par la publication de données économiques intéressantes. Cependant, les craintes liées à la situation en Grèce ainsi que la volatilité sur les marchés obligataires ont fait chuter les places boursières européennes au deuxième trimestre. Au Japon, les actions des sociétés du pays ont poursuivi sur leur lancée du dernier trimestre de l année. Ces titres ont profité de l optimisme engendré par un soutien supplémentaire de la banque centrale nippone et des anticipations d augmentation des profits des entreprises, qui s expliquent par la baisse de la devise japonaise. La dépréciation du dollar canadien face à plusieurs devises étrangères a avantagé les investissements en actions américaines et internationales. Sur une base relative, la performance du Fonds a été supérieure à celle de son indice de référence. Les mandats d actions ont obtenu des rendements plus élevés que ceux de leur indice de référence respectif. Perspectives En abaissant son taux directeur en janvier, la Banque du Canada estimait que cette décision aurait pour effet de stimuler l économie canadienne. Cependant, la croissance économique canadienne pour les premiers mois de l année en cours apparaît inférieure à ce qu avait prévu la Banque du Canada. Le retour probable en récession semble avoir pavé la voie à la baisse du taux directeur annoncée le 15 juillet. Dans ces circonstances, les pressions haussières sur les taux d intérêt, particulièrement ceux à court terme, devraient être limitées. Tout comme ce fut le cas durant le premier semestre, l évolution du marché boursier canadien pour les mois à venir pourrait être liée à celle du prix du baril de pétrole. Malheureusement, les perspectives ne semblent pas très encourageantes puisque les pays membres de l OPEP apparaissent déterminés à maintenir leur cadence de production, même si cette stratégie génère un surplus de l offre pour l or noir. Des conséquences sont donc à prévoir sur les titres boursiers canadiens, dont ceux du secteur de l énergie, ainsi que sur l ensemble de l économie canadienne. L évolution du marché boursier américain au cours des prochains mois sera liée à plusieurs facteurs. Tout d abord, le resserrement éventuel de la politique monétaire par la Réserve fédérale américaine aura un effet certain, plus spécifiquement le début et le rythme de la hausse du taux directeur. La création d emplois et les variations du prix du baril de pétrole seront aussi à surveiller, puisque ces deux éléments influenceront la progression de l économie des États-Unis. En dépit du récent recul des indices boursiers européens, les perspectives semblent tout de même encourageantes pour les titres des sociétés de la zone euro. Celles-ci profitent d éléments favorables tels que la dépréciation de l euro, la baisse des taux d intérêt et la diminution des prix des matières premières, plus spécifiquement celui du pétrole. En ajoutant à ces facteurs la publication de statistiques économiques encourageantes, il n est pas étonnant de constater que plusieurs analystes financiers ont révisé à la hausse les anticipations de profits des sociétés. La croissance économique au Japon se poursuit alors qu une augmentation des investissements et des salaires est observée. Le fait que le secteur privé * Jusqu au 28 février Indice des bons du Trésor à 30 jours FTSE TMX Canada : 5,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations gouvernementales : 52,5 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations corporatives : 22,5 % S & P / TSX Dividende : 6,67 % S & P 500 : 6,67 % Indice de référence du Fonds privé GPD Actions internationales : 6,67 % À compter du 1 er mars Indice des bons du Trésor à 30 jours FTSE TMX Canada : 5,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations gouvernementales : 45,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations corporatives : 30,0 % S & P / TSX Dividende : 6,67 % S & P 500 : 6,67 % Indice de référence du Fonds privé GPD Actions internationales : 6,67 % 25

28 Fonds équilibrés Fonds privé GPD Revenu à distribution mensuelle japonais soit maintenant en mesure d alimenter cette croissance est également encourageant. Enfin, l amélioration de la gouvernance des sociétés est un autre élément positif qui contribue à rendre le marché boursier japonais plus attrayant. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 11,06 10,81 10,65 attribuable à l exploitation Revenus 0,13 0,27 0,31 Gains (pertes) réalisé(e)s 0,23 0,01 0,03 Gains (pertes) non réalisé(e)s 0,04 0,41 0,25 Charges (0,01) (0,02) (0,02) Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) 0,39 0,67 0,57 Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) 0,10 0,20 0,24 des dividendes 0,02 0,05 0,05 des gains en capital 0,01 0,01 0,03 remboursement de capital 0,08 0,16 0,10 Distributions totales (4) 0,21 0,42 0,42 Actif net à la fin de la période 11,24 11,06 10,81 Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,33 0,38 0,40 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,33 0,38 0,42 Ratio des frais d opérations (%) (2) Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 12,23 0,07 6,65 Valeur liquidative par part () 11,24 11,06 10,81 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les positions principales % de la valeur liquidative 1. Fonds privé GPD Obligations gouvernementales 44,8 2. Fonds privé GPD Obligations corporatives 29,8 3. Fonds privé GPD Actions internationales 6,9 4. Fonds privé GPD Actions américaines (pour comptes taxables) 6,7 5. Fonds privé GPD Actions canadiennes de grande capitalisation 6,6 6. Trésorerie et équivalents de trésorerie 5,2 Total 100,0 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. 26

29 Fonds équilibrés Fonds privé GPD Croissance à distribution mensuelle Objectif L objectif de ce Fonds est de procurer une appréciation du capital à long terme tout en générant des revenus. Pour atteindre cet objectif, le Fonds investit dans un ensemble diversifié de fonds. Survol Pour la période de six mois se terminant le, le Fonds privé GPD Croissance à distribution mensuelle a présenté un rendement de 6,57 %. Cette performance a été supérieure à celle de l indice de référence composé* du Fonds, qui a conclu le semestre avec un résultat de 5,58 %. Il convient en premier lieu de mentionner que des modifications ont été apportées à la composition du Fonds En effet, le pourcentage des obligations gouvernementales est passé de 70 % à 60 % de la portion obligataire du portefeuille, alors que celui des obligations corporatives a été augmenté de 30 % à 40 %. Des changements ont aussi été effectués dans le Fonds privé GPD Actions internationales, qui est représenté dans le portefeuille. La tendance baissière des taux d intérêt observée dans les derniers mois de l année s est poursuivie en janvier et elle s est même accélérée dans le cas des obligations canadiennes. Puis, la Banque du Canada a posé un geste inattendu en annonçant une baisse de 0,25 % du taux directeur lors de sa rencontre du 21 janvier. Dès lors, la table était mise pour une autre réduction potentielle du taux directeur, comme le laissait deviner la faiblesse des taux d intérêt des obligations fédérales de cinq années et moins à la fin de janvier. Ceux-ci avaient alors atteint des niveaux inférieurs à celui du taux directeur. Après avoir progressé en avril, les taux d intérêt à court et moyen termes au Canada se sont repliés entre la fin d avril et celle de juin. Cette situation s expliquait notamment par des difficultés plus importantes qu anticipé du côté de l économie canadienne. Selon les données officielles de Statistique Canada, celle-ci a enregistré quatre mois consécutifs de recul depuis la fin de l année dernière, laissant présager un retour en récession. Ensuite, la crise de la dette en Grèce a incité certains investisseurs à réduire le risque de leur portefeuille et à favoriser les titres à revenu fixe. Tout comme dans les derniers mois de l année, le prix du baril de pétrole a encore joué un rôle-clé dans le rendement de la Bourse canadienne. En effet, son repli sous les 50 US lors du premier trimestre a eu un impact négatif autant sur l économie du Canada que sur son marché boursier. Évidemment, la majorité des sociétés énergétiques ont vu le prix de leur action fléchir durant la période, comme en témoigne la chute de 5,36 % du sous-indice du secteur de l énergie. Le mouvement baissier du cours du pétrole a aussi entraîné dans la même direction les titres des entreprises de l industrie bancaire et de celle du transport ferroviaire. La perspective d une plus faible croissance économique a pesé sur la rentabilité future des grandes banques canadiennes, bien que celles-ci aient vu leurs profits augmenter lors de la publication de leurs derniers résultats financiers. Les activités de fusions et acquisitions, plus particulièrement dans le secteur des soins de santé, de même que la probabilité croissante du report d une hausse du taux directeur aux États-Unis ont favorisé la Bourse américaine. Les sociétés œuvrant dans le domaine de la santé sont celles qui ont le plus contribué à la progression de l indice S&P 500. Les entreprises du secteur de la consommation discrétionnaire se sont aussi distinguées, leurs actions ayant pleinement bénéficié du regain de confiance des consommateurs et des perspectives de croissance de l économie américaine. Par contre, les titres de plusieurs entreprises évoluant dans les secteurs des services publics et de l énergie ont reculé lors des six premiers mois de l année. Les marchés boursiers européens ont débuté l année en force et ils ont même affiché les hausses les plus soutenues lors du premier trimestre. En plus de bien réagir au plan d assouplissement quantitatif annoncé par la Banque centrale européenne et à la baisse de l euro, les investisseurs ont été encouragés par la publication de données économiques intéressantes. Cependant, les craintes liées à la situation en Grèce ainsi que la volatilité sur les marchés obligataires ont fait chuter les places boursières européennes au deuxième trimestre. Au Japon, les actions des sociétés du pays ont poursuivi sur leur lancée du dernier trimestre de l année. Ces titres ont profité de l optimisme engendré par un soutien supplémentaire de la banque centrale nippone et des anticipations d augmentation des profits des entreprises, qui s expliquent par la baisse de la devise japonaise. La dépréciation du dollar canadien face à plusieurs devises étrangères a avantagé les investissements en actions américaines et internationales. Sur une base relative, la performance du Fonds a été supérieure à celle de son indice de référence. Les mandats d actions ont obtenu des rendements plus élevés que ceux de leur indice de référence respectif. Perspectives En abaissant son taux directeur en janvier, la Banque du Canada estimait que cette décision aurait pour effet de stimuler l économie canadienne. Cependant, la croissance économique canadienne pour les premiers mois de l année en cours apparaît inférieure à ce qu avait prévu la Banque du Canada. Le retour probable en récession semble avoir pavé la voie à la baisse du taux directeur annoncée le 15 juillet. Dans ces circonstances, les pressions haussières sur les taux d intérêt, particulièrement ceux à court terme, devraient être limitées. Tout comme ce fut le cas durant le premier semestre de, l évolution du marché boursier canadien pour les mois à venir pourrait être liée à celle du prix du baril de pétrole. Malheureusement, les perspectives ne semblent pas très encourageantes puisque les pays membres de l OPEP apparaissent déterminés à maintenir leur cadence de production, même si cette stratégie génère un surplus de l offre pour l or noir. Des conséquences sont donc à prévoir sur les titres boursiers canadiens, dont ceux du secteur de l énergie, ainsi que sur l ensemble de l économie canadienne. L évolution du marché boursier américain au cours des prochains mois dépendra de plusieurs facteurs. Tout d abord, le resserrement éventuel de la politique monétaire par la Réserve fédérale américaine aura un effet certain, plus spécifiquement le début et le rythme de la hausse du taux directeur. La création d emplois et les variations du prix du baril de pétrole seront aussi à surveiller, puisque ces deux éléments influenceront la progression de l économie des États-Unis. En dépit du récent recul des indices boursiers européens, les perspectives semblent tout de même encourageantes pour les titres des sociétés de la zone euro. Celles-ci profitent d éléments favorables tels que la dépréciation de l euro, la baisse des taux d intérêt et la diminution des prix des matières premières, plus spécifiquement celui du pétrole. En ajoutant à ces facteurs la publication de statistiques économiques encourageantes, il n est pas étonnant de constater que plusieurs analystes financiers ont révisé à la hausse les anticipations de profits des sociétés européennes. La croissance économique au Japon se poursuit alors qu une augmentation des investissements et des salaires est observée. Le fait que le secteur privé * Jusqu au 28 février Indice des bons du Trésor à 30 jours FTSE TMX Canada : 5,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations gouvernementales : 14,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations corporatives : 6,0 % S & P / TSX Dividende : 25,0 % S & P 500 : 25,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Actions internationales : 25,0 % À compter du 1 er mars Indice des bons du Trésor à 30 jours FTSE TMX Canada : 5,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations gouvernementales : 12,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Obligations corporatives : 8,0 % S & P / TSX Dividende : 25,0 % S & P 500 : 25,0 % Indice de référence du Fonds privé GPD Actions internationales : 25,0 % 27

30 Fonds équilibrés Fonds privé GPD Croissance à distribution mensuelle japonais soit maintenant en mesure d alimenter cette croissance est également encourageant. Enfin, l amélioration de la gouvernance des sociétés est un autre aspect positif qui contribue à rendre le marché boursier japonais plus attrayant. Modifications comptables Passage aux normes internationales d information financière («IFRS») Les IFRS ont été adoptées pour les états financiers intermédiaires et annuels des exercices ouverts à compter du 1 er janvier. Pour l exercice clos le, les données ont été retraitées conformément aux IFRS. Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour le dernier semestre et les deux derniers exercices. Actif net par part (1) Actif net au début de la période 12,22 11,85 10,62 attribuable à l exploitation Revenus 0,14 0,25 0,25 Gains (pertes) réalisé(e)s 0,29 0,07 0,06 Gains (pertes) non réalisé(e)s 0,39 0,77 1,64 Charges (0,02) (0,04) (0,03) Courtages et autres coûts d opérations de portefeuille (2) s.o. s.o. s.o. totale attribuable à l exploitation (3) 0,80 1,05 1,92 Distributions du revenu de placement (excluant les dividendes) 0,02 0,03 0,05 des dividendes 0,10 0,18 0,17 des gains en capital 0,06 0,07 0,06 remboursement de capital 0,16 0,40 0,40 Distributions totales (4) 0,34 0,68 0,68 Actif net à la fin de la période 12,68 12,22 11,85 Ratios et données supplémentaires Valeur liquidative totale (en milliers de ) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) (1) 0,42 0,50 0,52 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge (%) 0,42 0,50 0,61 Ratio des frais d opérations (%) (2) Taux de rotation du portefeuille (%) (3) 5,07 1,79 2,28 Valeur liquidative par part () 12,68 12,22 11,85 (1) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée (à l exclusion des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille, ainsi que des retenues d impôt) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (2) Le ratio des frais d opérations représente le total des courtages et des autres coûts d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois Plus le taux de rotation au cours d une période est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. Les positions principales % de la valeur liquidative 1. Fonds privé GPD Actions internationales 25,8 2. Fonds privé GPD Actions américaines (pour comptes taxables) 25,2 3. Fonds privé GPD Actions canadiennes de grande capitalisation 24,5 4. Fonds privé GPD Obligations gouvernementales 11,9 5. Fonds privé GPD Obligations corporatives 8,0 6. Trésorerie et équivalents de trésorerie 4,6 Total 100,0 (1) Ces renseignements proviennent des états financiers intermédiaires non audités ainsi que des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par part présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins d établissement du prix des parts. (2) À partir du 1 er janvier, les courtages et autres coûts d opérations de portefeuille sont inclus dans les charges. (3) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation (4) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement. 28

31 Montréal Tél. : Québec Tél. : Ottawa/Gatineau Tél. : Courriel : [email protected] gestionpriveedesjardins.com