L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous?

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1 L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? Département des Analyses de l Économie Canadienne Bank of Canada ASDEQ - Journée Portes Ouvertes à la Banque du Canada 30 Novembre 2009 Les opinions exprimées sont celles de l auteur et n engagent pas la Banque du Canada.

2 Plan 1 Introduction 2 Différence entre Cible d Inflation et Cible de Niveau des Prix 3 Résultats des Recherches Récentes 4 Prochaines Étapes L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 2/20

3 Introduction (I) En 2006, la Banque a lancé un programme de recherche ayant pour but de déterminer quelles améliorations devraient être apportées, sil y a lieu, au cadre de conduite de la politique monétaire canadienne. Ce programme de recherche est en prévision de la prochaine renégociation de l entente, en Ce programme s organise autour de deux grandes questions : 1 L adoption d une cible d inflation inférieure au taux de 2% visé aujourd hui bonifierait-elle les résultats économiques? 2 Quels seraient les coûts et les avantages associés à la poursuite d une cible fondée sur le niveau des prix plutôt que sur l inflation? L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 3/20

4 Introduction (II) La Banque mène ces recherches en collaboration avec des partenaires du milieu universitaire et d autres banques centrales. Un dossier spécial de la Revue de la Banque du Canada, Printemps 2009 a présenté les travaux récents accomplis à la Banque et ailleurs. Vous invite à le lire. Résultats présentés sur la page web: L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 4/20

5 CIBLE D INFLATION vs. CIBLE DE NIVEAU DES PRIX L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 5/20

6 Cible d Inflation et Cible de Niveau des Prix Dans un régime de cible d inflation, la banque centrale s engage à maintenir le taux d inflation autour 2% dans l avenir. Dans un régime de cible de niveau des prix, la banque centrale s engage à maintenir le niveau des prix sur une trajectoire prédéterminée. L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 6/20

7 Cible d Inflation vs. Cible de Niveau des Prix Niveau des Prix t Temps L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 7/20

8 Cible d Inflation vs. Cible de Niveau des Prix Niveau des Prix IT t Temps L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 8/20

9 Cible d Inflation vs. Cible de Niveau des Prix Niveau des Prix IT PT t t + 6 Temps L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 9/20

10 Cible d Inflation vs. Cible de Niveau des Prix L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 10/20

11 Raisons Clés en Faveur d une Cible de Niveau des Prix Principaux Arguments en Faveur de la Cible de Niveau des Prix: 1 La prévisibilité à long terme du niveau des prix. Contrats à long terme Reduction du coût du capital et Investissement à long terme 2 Effet sur les attentes d inflation, qui peut aider à ancrer le comportement des agents ( expectation channel ). entreprises s attendent à ce que le taux d inflation visé après une hausse du niveau des prix soit inférieur à la moyenne, de sorte qu elles ne seront pas incitées à renchérir leurs produits aussi fortement Élement Importants Pour la Cible de Niveau des Prix: 1 Crédibilité de la Banque Centrale 2 Anticipations prospectives L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 11/20

12 Raisons Clés en Faveur d une Cible de Niveau des Prix Principaux Arguments en Faveur de la Cible de Niveau des Prix: 1 La prévisibilité à long terme du niveau des prix. Contrats à long terme Reduction du coût du capital et Investissement à long terme 2 Effet sur les attentes d inflation, qui peut aider à ancrer le comportement des agents ( expectation channel ). entreprises s attendent à ce que le taux d inflation visé après une hausse du niveau des prix soit inférieur à la moyenne, de sorte qu elles ne seront pas incitées à renchérir leurs produits aussi fortement Élement Importants Pour la Cible de Niveau des Prix: 1 Crédibilité de la Banque Centrale 2 Anticipations prospectives L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 12/20

13 RÉSULTATS: TAUX D INFLATION OPTIMAL L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 13/20

14 Résultats sur la Réduction du Taux d Inflation (I) Les études publiées antérieurement et les récentes recherches entreprises par la Banque portent à croire que la poursuite d une cible d inflation inférieure à 2% pourrait être bénéfique à l économie. Nouveaux modèles keynésiens: Le taux d inflation optimal avoisine zéro Élimine la dispersion des prix Modèles de détention de monnaie: Le taux d inflation optimal est négatif Élimine la taxation de la monnaie ( inflation tax ) L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 14/20

15 Résultats sur la Réduction du Taux d Inflation (II) La borne du zero des taux d intérêt nominaux est une raison pour maintenir le taux d inflation à un niveau élevé. Un taux d inflation de 2% pourrait constituer une protection contre la borne du zero. Plus de recherche reste à faire pour une conclusion définitive sur le taux d inflation optimal. La transition entre une cible d inflation de 2% et une cible inférieure L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 15/20

16 RÉSULTATS: CIBLE DE NIVEAU DES PRIX L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 16/20

17 Résultats sur Cible de Niveau des Prix (I) La majorité des recherches tant à la Banque qu à l extérieur portent à croire que la cible de niveau des prix domine la cible d inflation. Réduction de l incertitude se traduit par une baisse des primes de risque intégrées aux taux d intérêt à long terme et une hausse des niveaux de production et d investissement. S engager à réduire l inflation future permet d améliorer l arbitrage entre l inflation et la production. La cible de niveau des prix élimine les indexations inefficientes. Protection contre la borne du zero. L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 17/20

18 Résultats sur Cible de Niveau des Prix (II) Les bénéfices de la cible de niveau des prix diminuent lorsque: le comportement d une fraction des décideurs de prix n est pas prospectif une certaine dérive des prix est optimale cible d inflation paraît supérieur à la cible de niveau des prix. des variations persistantes des prix relatifs sont nécessaires. il est sous-optimal de prendre pour cible le niveau général des prix L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 18/20

19 PROCHAINES ÉTAPES L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 19/20

20 Prochaines Étapes Étudier davantage comment les agents forment les attentes durant la transition entre une cible d inflation et une cible de niveau des prix. Utiliser l expérimentation en laboratoire (économie expérimentale) Examiner la crédibilité de la banque centrale Étudier la relation entre l approche macroprudentielle de la réglémentation financière et le cadre de la politique monétaire. Les conclusions de la prochaine renégociation de l entente avec le Governement seront annoncées en L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 20/20

21 MERCI! L Avenir du Régime de Cibles d Inflation : Où en Sommes-Nous? 21/20