STRATÉGIE ET EXPERTISE FINANCIÈRES

Transcription

1 STRATÉGIE ET EXPERTISE FINANCIÈRES JULIEN CUMINET 11 JANVIER 2016

2 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT Les différents ratios de rotation du BFR Le ratio de rotation de crédit clients Le ratio de rotation de crédit fournisseurs Encours clients Chiffre d affaire TTC X 365 = Nbr de jours de CA Encours fournisseurs Achat annuels TTC X 365 = Nbr de jours d achats Le ratio de rotation des stocks (ratio global) La rotation des stocks de matières premières Stocks et travaux en cours Nbr de jours X 365 = Chiffre d affaire annuel HT apparent du CA Stocks de matière première Nbr de X 365 = Achat annuel de matières premières(ht) jours d achats 2

3 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT -LES DIFFÉRENTSRATIOS DU BFR La rotation des stocks de marchandises Stocks de marchandises Achat annuel de marchandises(ht) X 365 = Nbr de jours d achats La rotation des produits et travaux en cours Stock de produits en cours + produits semi fini et travaux en cours Production annuelle (au prix de revient) X 365 = Durée du cycle 3

4 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT La limite de ces ratios Deux règles importantes à respecter : Comparer des données homogènes Rapporter les encours aux flux réels correspondants Les ratios présentent les limites suivantes : Ils sont faussés si l activité est saisonnière Leur caractère ne permet pas de détailler la rotation des différents composants de chaque poste d actif lié au cycle d exploitation Le concept de BFR d exploitation «normatif» : le calcul du BFR permanent à partir des ratios nécessite : De connaître les délais de paiements et de détention des stocks De connaître la structure des coûts de l entreprise 4

5 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT Le diagnostic financier du BFR La croissance de l entreprise : La croissance de l entreprise tend a augmenter le montant du BFR Les situations de récession : L entreprise réagit en 3 étapes : 1 ère étape: elle ne rajuste pas immédiatement sa production 2 ème étape: premières mesures destinées a rajuster son activité aux ventes 3 ème étape: elle assainit l ensemble de sa situation Le BFR et les stratégies industrielles Le BFR négatif Le BFR comme l expression des rapports de force 5

6 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT - LE BFR COMME L EXPRESSION DES RAPPORTS DE FORCE Il n explique qu une petite partie des crédits inter-entreprises dont le niveau est disparate selon les pays Explications : Différences culturelles Héritages du passé Facteurs techniques 6

7 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT L analyse de l investissement L analyse de l outil industriel actuel : il se mesure par le ratio : Immobilisation corporelles nettes Immobilisations brutes Faible ratio (<30%): l outil industriel a probablement vieilli. Ne peut pas durer Ratio très proche de 1: l effort d investissement vient d être fait. L entreprise peut baisser ses volumes d investissement pendant quelques années Analyse de la politique d investissement menée : l entreprise est-elle dans une phase d expansion de son outil industriel? dans une phase de maintien de son outil? dans une phase de sous-investissement? Analyse des flux générés par les investissements Cas particulier des investissements de croissance externe Le niveau de la politique de croissance externe renseigne sur le degré de concentration du secteur : s il est élevé, il sera faible, et inversement 7

8 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT Exemple d analyse de politique d investissement 8

9 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT Exercice 1 M Chiffre d'affaires 100 Consommation de matières premières 30 Frais direc ts de produc tion 40 Frais généraux 20 Cycle d'exploitation Stoc ks de matière premières 15 jours Jours par mois Durée du cycle de production 1 mois 30 Matières premières 1 mois Frais de production Stoc ks de produits finis 15 jours 15 jours Termes de paiement Fournisseurs Clients Autres c harges 2 mois 1 mois c omptant En supposant l absence de TVA, calculez le BFR en jours de CA, sachant que si le cycle de production dure 1 mois, cela signifie que le stock de produits en cours représente 1 mois de MP et 15j de frais de production 9

10 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT Exercice 1 % du CA D é la i de rè gle m e nt o u d'é c o ule m e nt Valeur en jours de CA Stoc k matières premières 30% Enc ours produc tion Matières premières 30% 30 9 Frais de production 40% 15 6 Stoc k produits finis 90% Créanc e c lient 100% Dettes fournisseurs - 30% Total

11 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT Exercice 2 : calculez le BFR Rotation des stocks 15 fois par an Crédit fournisseurs 90 jours Crédit c lients 10 jours Achats en % du chiffre d'affaires 75% No TVA 11

12 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT Exercice 2 BFR % du CA D é la i de rè gle m e nt o u d'é c o ule m e nt Valeur en jours de CA Stoc ks 75% Créanc es c lients 100% Dettes fournisseurs 75% Total

13 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT Exercice 3 Calculez les différents ratios de rotation caractérisent le BFR Bilan Stocks (produits finis) Clients et effet à recevoir 1 6,10 6,40 2 7,40 8,90 3 9,10 10,5 4 13,0 11,1 5 15,4 11,6 Fournisseurs et effets à payer 2,10 3,50 3,50 3,80 3,40 Compte de Résultat Chiffre d'affaires HT 32,8 44,7 49,4 48,9 50,0 Chiffre d'affaires TTC 38,9 52,6 58,1 57,4 57,2 Achats TTC 12,5 19,2 19,6 20,9 20,4 13

14 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS L INVESTISSEMENT Exercice 3 corrigé Ratios de rotation du BFR BFR 10,4 12,8 16,1 20,3 23,6 BFR en jours de CA Jours de crédit client Jours de stocks Jours de fournisseurs

15 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS Le financement Pour financer ces investissements, l entreprise fait appel à des capitaux propres ou à des emprunts Les investissements, flux négatifs dans un premier temps doivent progressivement générer des flux positifs qui : diminuent des charges de répartition (charges financières, dividendes et impôt) doivent permettre de rembourser les capitaux d endettement 15

16 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS LE FINANCEMENT L analyse dynamique des financements : les flux de trésorerie provenant de l exploitation Le concept fondamental des flux de trésorerie provenant de l exploitation Les flux de trésorerie disponibles après frais financiers Flux de trésorerie d exploitation - Flux liés aux investissements Le financement de l entreprise Le financement par augmentation du capital Le financement par endettement La politique de distribution 16

17 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS LE FINANCEMENT L analyse statique des financements : l endettement L entreprise pourra-t-elle rembourser ses dettes? Construction de tableaux de flux prévisionnels à partir d hypothèse sur les taux de croissance de l activité, les marges, les niveaux de besoins en fond de roulement et d investissement Utiliser les ratios suivants : Endettement net EBE Résultat d exploitation < 4 >=3 Frais financiers L entreprise prend-t-elle un risque d illiquidité? Une entreprise est en situation d illiquidité lorsqu elle ne peut plus faire face a ses échéances La liquidité est une sorte de mesure de vitesse de rotation de l actif par rapport au passif On dit qu un bilan est liquide quand pour chaque échéance il y a plus d actifs devenant liquides que de dettes devenant exigibles 17

18 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS LE FINANCEMENT La liquidité 18

19 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS LE FINANCEMENT Les ratios de liquidité Le ratio de liquidité générale Actif circulant (à moins d un an ) Passif exigible à court terme ce rapport permet de vérifier que les actifs a moins d un an sont plus important que les dettes a moins d un an et permettent donc de les rembourser 19

20 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS LE FINANCEMENT Le ratio de liquidité réduite Actif circulant (à moins d un an) hors stocks Passif exigible à court terme Il exprime la liquidité de l entreprise en excluant les stocks Le ratio de liquidité immédiate Disponibilité et valeurs mobilières de placement Passif exigible à court terme Ce rapport en général très faible connaît des fluctuations dont l interprétation est trop incertaine. il est appelé cash ratio dans le monde anglo-saxon 20

21 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS LE FINANCEMENT La liquidité à un an ou le fonds de roulement: le maintien d un «matelas de sécurité» Fonds de roulement calculé par le haut Actif immobilisés égale Fond de roulement Capitaux propres Dettes à plus d un an Capitaux permanents 21

22 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS LE FINANCEMENT La liquidité à un an ou le fonds de roulement Fonds de roulement calculé par le bas Fond de roulement Actif circulant égale Dettes a moins d un an Le fonds de roulement apparaît comme un concept dépassé MAIS aberrant de financer par des ressources à très court terme un BFR permanent Crise de liquidité Faillite 22

23 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS LE FINANCEMENT Le financement du Besoin en Fonds de Roulement Mécanisme des crédits revolving : Ce sont des lignes de crédit renouvelées en permanence souvent étroitement liées au risque des opérations engagées et à leur garantie spécifique (escompte, factoring, Dailly) Dangers des crédits revolving : Saturation de la capacité d endettement Accroissement excessif des frais financiers Augmentation des engagements de l entreprise Sensibilité à une crise de liquidité dans l économie 23

24 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS LE FINANCEMENT Le cas des entreprises à BFR négatif La structure de financement de l actif économique est plus révélatrice que la valeur absolue du BFR négatif En période de crise (récession), l entreprise réagit plus rapidement, les facteurs d inertie jouent moins; deux risques peuvent caractériser l évolution du BFR : Modification brutale des conditions de règlements accordées par les fournisseurs Réduction de l activité ayant des conséquences sur la structure financière 24

25 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS LE FINANCEMENT Exercice Établir le tableau des flux des années 2 à 5 Qu en pensez-vous? Actif immobilisé net Besoin en fonds de roulement Excédent brut d'exploitation nd Dotations aux amortissements nd Frais financiers nd Impôt sur les sociétés nd 7, ,5 Dividendes

26 L ANALYSE DES ÉTATS FINANCIERS LE FINANCEMENT Exercice : corrigé L entreprise en forte croissance, et en période d investissement ne peut maîtriser son besoin en fonds de roulement, ce qui génère un fort déficit de trésorerie. Celui-ci est comblé par de l endettement; les frais financiers augmentent donc fortement Tableau des flux de trésorerie : Capacité d autofinancement 2 17, ,5 Variation du BFR Flux de trésorerie provenant de l exploitation - 7, ,5 Investissements Dividendes versés Désendettement net - 32, ,5 26