PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES

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1 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES Conférence de l Association des économistes québécois Présenté à la Conférence de l Association des économistes québécois Par Paul Fenton, vice-président principal et chef économiste 19 JANVIER 2012

2 Messages clés PAYS DÉVELOPPÉS : Croissance très lente en raison du désendettement Europe : L assouplissement monétaire de la BCE va permettre d éviter une crise de liquidité, mais une récession assez sévère affectera l Europe et les risques sont orientés à la baisse. La crise en Grèce est loin d être réglée. États-Unis : Resserrement attendu de la politique fiscale et poursuite de l assainissement du bilan des ménages; une croissance autour de 2% est attendue au cours des prochaines années Canada : Une croissance modeste est anticipée pour 2012 et Les termes de l échange seront favorables. PAYS ÉMERGENTS Malgré le ralentissement observé récemment, les pays émergents vont croître à un rythme similaire à leur rythme tendanciel grâce à l assouplissement li de leurs politiques économiques. 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 2

3 PLAN DE PRÉSENTATION EUROPE PAYS ÉMERGENTS AMÉRIQUE DU NORD 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 3

4 EUROPE 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 4

5 EUROPE Vers la récession 1,5 % % t/t Croissance économique et indice PMI Markit Zone euro PIB (gauche) 60 1,0 % 55 0,5 % 0,0 % 50-0,5 05% -1,0 % Indice PMI (droite) Dernière observation 46,5 (octobre) ,5 % -2,0 % 35-2,5 % T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T3 T1 T Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Datastream JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 5

6 EUROPE Mesures d austérités budgétaires sans précédent 5,0 4,5 Mesures de consolidation budgétaires prises par les gouvernements européens En % PIB 4,7 4,4 40 4,0 3,5 3,0 25 2,5 2, ,0 2,9 1,5 10 1,0 0,5 0,0 0,4 1,1 France Italie Espagne Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Oxford Economics, Banque d'italie 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 6

7 EUROPE pour faire face à des niveaux de dette inquiétants (Vue d ensemble de la situation financière des pays) Effet levier Dette brute en % du PIB % Flux Competitivité Solde Solde Dépenses Dette détenue primaire budgétaire intérêts Exportations Pays Gouv. Soc. Non-fin. Ménages Total par les étrangers en % PIB en % PIB en % PIB en % PIB 1 Irlande ,8-10,3 3,6 106,6 2 Espagne ,4-6,1 1,7 30,4 3 Belgique ,3-3,5 3,3 83,8 4 Portugal ,9-5,9 4,0 35,0 5 France ,4-5,9 2,4 28,0 6 Royaume-Uni ,6-8,5 2,8 32,1 7 Italie ,5-4,0 4,6 28,8 8 Grèce ,3-8,0 6,7 24,2 9 Allemagne ,4-1,7 2,1 50,5 10 États-Unis ,0-9,6 1,7 14,2 11 Canada 84 n.d. 94 n.d. 16-3,7-4,3 0,6 30,7 Sources: FMI, World Economic Outlook FMI (Septembre 2011), FMI, Financial Stability Outlook (Septembre 2011), AESRA, KKR, CANSIM, The Economist, McKinsey, Datastream Tous les chiffres sont pour l'année 2011 sauf lorsque mentioné n.d. Non-disponible 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 7

8 EUROPE La BCE prend la situation au sérieux Mesures annoncées le 8 décembre 2011 pour supporter les prêts des banques et le marché interbancaire: Refinancement illimité des banques avec une échéance exceptionnelle de 3 ans Élargissement exceptionnel de l univers des titres acceptés en collatéral sur les opérations de la BCE Baisse du ratio du taux de réserves requises de 2% à 1% Baisse des taux directeurs de 25 points de base le 9 novembre e 2011 et d un 25 point de base additionnel le 14 décembre dernier 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 8

9 EUROPE L effort de la BCE surpasse celui de la Fed Bilan de la Banque Centrale Européenne et de la Réserve fédérale %dupib BCE Fed 8 4 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données du FMI via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 9

10 EUROPE Le programme d injection de liquidités de la BCE a fait baisser les taux obligataires, surtout les maturités courtes 8% Taux sur obligations à 2 ans 8% Taux sur obligations à 10 ans 7% 7% 6% 5% Italie 6% Italie 4% 5% 3% 2% France 1% Allemagne 0% janv. 11 mars 11 mai 11 juil. 11 sept. 11 nov. 11 janv. 12 4% France 3% Allemagne 2% janv. 11 mars 11 mai 11 juil. 11 sept. 11 nov. 11 janv. 12 Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Datastream Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Datastream 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 10

11 EUROPE Besoins de financement de l Espagne et l Italie pour Besoins de financement 2012 Italie Total 359,3 Milliards Déficit budgétaire 31,9 Échéances Échéances 327,4 Déficit budgétaire T1 T2 T3 T4 Échéances 2012 Italie 60 Milliards 55 Obligations et autres Bons du trésor janv. févr. mars avr. mai juin juil. août sept. oct. nov. déc. Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Bloomberg, Oxford Economics Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Bloomberg Milliards Besoins de financement 2012 Espagne Échéances Déficit budgétaire Total 209,2 Déficit budgétaire 57,8 Échéances 151, Milliards Échéances 2012 Espagne Obligations et autres Bons du trésor T1 T2 T3 T4 0 janv. févr. mars avr. mai juin juil. août sept. oct. nov. déc. Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Bloomberg Oxford Economics Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Bloomberg 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 11

12 EUROPE Pour être crédible, l Italie doit instaurer les réformes structurables visant à accroître son taux de croissance Croissance du PIB nominal et taux italiens à 10 ans 16 %, a/a 12 8 Taux à 10 ans Croissance nominale Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données du FMI via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 12

13 EUROPE La Grèce insolvable? 3% 1% -1% Grèce - Hypothèses de croissance du PIB réel intégrées dans les études de soutenablité de dette du FMI 2.1% 2.1% 1.1% 0.6% 0.4% Grèce Dette brute et solde budgétaire - Tous les palliers de gouvernements 180% 160% 140% 120% 100% En % PIB Solde budgétaire (d) Données au 3e trimestre 2011 En % PIB -2% -4% -6% -8% -3% -5% -3.5% -4.0% -4.4% -2.6% -3.8% -3.0% 1ère revue (27 août 2010) 4ième revue (2 juin 2011) 80% 60% 40% Dette Brute (g) -10% -12% -7% 5ième revue (5 décembre 2011) -6.0% % 0% % -16% Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, FMI, KKR Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Datastream 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 13

14 EUROPE Restaurer l équilibre interne: pas une tâche facile Ratio des coûts unitaires i en main-d œuvre par rapport à l Allemagne Ratio Grèce +35% Espagne +39% Italie +26% France +20% Allemagne Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 14

15 MARCHÉS ÉMERGENTS 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 15

16 MARCHÉS ÉMERGENTS Encore la locomotive de la croissance mondiale % 10 Croissance du PIB réel pays développés et émergents Pé Prévisions i 8 6 Émergents Avancés Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données du FMI via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 16

17 MARCHÉS ÉMERGENTS Marge de manœuvre pour la politique fiscale DETTES AU PIB (ENSEMBLE DES GOUVERNEMENTS) DÉFICIT AU PIB (ENSEMBLE DES GOUVERNEMENTS) Brésil 65,0-2,5 Brésil Inde 62,4-7,7 Inde Malaisie 55,1-5,1 Malaisie Corée du sud 32,0 Corée du Sud 2,1 Chine 26,9 16 1,6 Chine Indonésie 25,2 1,8 Indonésie Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données du FMI via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 17

18 MARCHÉS ÉMERGENTS Marge de manœuvre pour la politique monétaire sous-jacente Les taux d intérêt peuvent baisser 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 18

19 MARCHÉS ÉMERGENTS Le commerce entre les marchés en émergence est en hausse DÉPENDANCE MOINS FORTE QU AVANT ENVERS LES ÉCONOMIES DÉVELOPPÉES É 2000 Brésil, Inde et Chine Proportion des exportations totales par destination 2010 Brésil, Inde et Chine Proportion des exportations totales par destination 78% 65% 22% 35% Économies Économies Économies Économies développées é émergentes développées émergentes Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (à partir des données du FMI obtenues via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 19

20 MARCHÉS ÉMERGENTS Chine: croissance encore portée sur les investissements Var. % Exportations nettes Investissements Consommation finale (consommateurs et gouvernements) Croissance PIB réel Sources : Analyse macroéconomique, FMI JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 20

21 MARCHÉS ÉMERGENTS Chine: l adaptation commence USD/CNY vs taux de change effectif réel* 4 USD/CNY (échelle inversée) Indice Effectif réel (d) Bilatéral nominal (g) * Pondéré par les échanges commerciaux et les différentiels d inflation Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 21

22 PÉTROLE Pas beaucoup de marge de manoeuvre Dépendance à l OPEP pour l offre et aux pays émergents pour la demande Mb/j Demande de pétrole OCDE Non OCDE Source : Agence international de l énergie Capacité excédentaire / demande mondiale Prévision Prix du pétrole «Brent» ($US/baril) Prix du pétrole (Brent) nécessaire pour équilibrer le budget de certains pays de l'opep Pétrole en 2011 : 112 $ Pétrole en 2010 : 81 $ Arabie-S. Algérie Iran Iraq Koweit Libye Qatar Venezuela Nigéria Source : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Société Générale, IHS-DERA, Argus Source : Cornerstone Analytics (Mike Rothman) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 22

23 AMÉRIQUE DU NORD 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 23

24 ÉTATS-UNIS Un rebond de la croissance... de courte durée Croissance du PIB réel américain 10 %, a/a Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données du FMI via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 24

25 ÉTATS-UNIS Consommation américaine : jours plus sombres en vue? Mesure du levier du consommateur américain (dette/richesse nette) Ratio Ratio des obligations financières et taux d épargne (% du revenu personnel disponible) %durpd R.P.D. Obligations financières (g) % du R.P.D Moyenne = 19% Taux d épargne (d) Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 25

26 ÉTATS-UNIS Les banques sautent dans l arène du prêt automobile Indice de confiance des consommateurs composante «planifie acheter une voiture au courant des six prochains mois» vs. taux d intérêt des banques commerciales sur les prêts automobiles 6 10 Indice Taux d intérêt (d) % Confiance (g) Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données via Datastream) JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 26

27 ÉTATS-UNIS Pas de hausse de la création brute d emplois Création et destruction brutes d emplois, moyennes trimestrielles 6,000 Milliers 5,600 5,200 4,800 4,400 4,000 Création brute d emplois Destruction ti brute d emplois 3, Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 27

28 ÉTATS-UNIS Les entreprises regorgent de liquidité Ratio des actifs liquides aux actifs totaux, sociétés américaines non-agricoles et non-financières 10 % Le plus élevé en 51 ans! Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 28

29 ÉTATS-UNIS Pourquoi les firmes sont-elles aussi timides? Ratio de l investissement en machinerie et équipement au profit des entreprises 140 % Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données du FMI via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 29

30 ÉTATS-UNIS Les sondages des petites firmes s améliorent Pourcentage net des firmes rapportant de meilleures conditions de crédit Pourcentage net Pourcentage net des firmes rapportant de l embauche 20 Pourcentage net Plus haut niveau depuis mars Plus haut niveau depuis décembre Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données via Datastream) JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 30

31 ÉTATS-UNIS Rééquilibrage budgétaire : une tâche sans précédent Somme cumulative 12 mois du budget du gouvernement fédéral américain en % du PIB 4 % du PIB Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données du FMI via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 31

32 ÉTATS-UNIS Resserrement extraordinaire requis de la politique fiscale États-Unis: politique budgétaire restrictive à l horizon Changement du déficit structurel La dette américaine continuera d augmenter Dette totale du gouvernement américain en pourcentage du PIB 2 %d du PIB % du PIB Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données du FMI via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 32

33 ÉTATS-UNIS Réserve fédérale : un taux au plancher jusqu en 2013 Taux directeur et taux à échéance 10 ans du Trésor américain 7 % 6 QE1 QE2 5 Taux 10 ans Taux directeur Analyse économique et stratégies de répartition de l actif (données via Datastream) 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 33

34 CANADA 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 34

35 CANADA La croissance canadienne est fortement corrélée à celle des États-Unis 8% Croissance du PIB réel (année sur année) 6% 4% 2% 0% -2% -4% Canada États-Unis -6% Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l'actif actif, Datastream Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Datastream 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 35

36 CANADA La demande intérieure canadienne s essouffle Une économie domestique moins favorable 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% Demande intérieure finale réelle (a/a) -3% Revenu personnel disponible réel, déflaté par l'ipc (a/a) -4% Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Datastream 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 36

37 CANADA Les ménages canadiens devraient être prudents face à leur bilan 650% Avoir net des ménages (en pourcentage du revenu personnel disponible) 600% 550% 500% 450% Canada États-Unis 400% Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Datastream 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 37

38 CANADA Prix des maisons 240% Prix des maisons (indice 100 an janvier 2000) 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% Canada - Teranet (11 villes) États-Unis - Case-Schiller (20 villes) 80% Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Datastream 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 38

39 CANADA Le crédit à la consommation décélère fortement Crédit à la consommation 25 %, a/a Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Datastream 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 39

40 CANADA Les termes de l échange font du surplace Termes de l échange canadien (ratio du prix des exportations au prix des importations) 128 Ratio Sources : Analyse économique et stratégies de répartition de l actif, Datastream 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 40

41 CONCLUSION Perspectives économiques 2012: vue d ensemble Croissance PIB réel États-Unis Environ 2,0 % (ralentissement) Canada Inférieure à 2,0 % Inflation (IPC %) Environ 2,0 % Environ à 2,0 % Taux de chômage Environ 8,5 % Taux d intérêt (10 ans) Devise Stable Entre 7 et 8 % (stable) Stable Appréciation vs et t. Environ 096$ 0,96 Dépréciation vs yen et (légère dépréciation) yuan 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 41

42 CONCLUSION Perspectives économiques 2012: vue d ensemble Croissance PIB réel Union européenne Récession en vue Inflation (IPC %) Inférieure à 2,0 % Taux de chômage Taux d intérêt (10 ans) Devise Supérieur à 10 % (hausse prévue) Élevé pour les pays endettés, faible en Allemagne Dépréciation de l euro Pays émergents Inférieure à 6 % (ralentissement) Environ 5% (en baisse) Légère hausse prévue Taux en baisse Dépréciation pour la plupart des devises émergentes sauf le yuan chinois 19 JANVIER 2012 PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES 42