5 sociétés. au service de vos plus-values. La Grèce ne remboursera pas ses dettes Actualités 6

DU 27 JANVIER AU 2 FEVRIER 2011 N O 116 I 3 www.moneyweek.fr 5 socétés au servce de vos plus-values La Grèce ne remboursera pas ses dettes Actualtés 6 Achetez et vendez votre fonds à la bonne valeur lqudatve Fonds d nvestssement 18 Il vous trouve des mnes de cash nsoupçonnées Entrepreneur 21

Bowen addct? Collecton Automne/Hver Rcheleu - One Cut - Orgam, veau ambré patné man, forme fuselée bords carénés, semelle cur goodyear. 295. RIO GRANDE - PARIS PHOTO : JEAN CHÉNEL - ACCRO AUX BOWEN La collecton BOWEN est en vente dans les boutques BOWEN et dans les magasns MANFIELD www.bowen-shoes.com Adresses et rensegnements : 01 78 35 10 00 -

Bllet d entrée DU 27 AU JANVIER AU 2 FÉVRIER 2011 Illustraton de couverture : Howard Mcwllam RÉDACTEUR EN CHEF Smone Wapler Rédacteurs : Phlppe Béchade, Ryadh Benlahrech, Camlle-Yhua Chen, Chloé Consgny, Sébasten Duhamel, Yannck Hardy, Ingrd Labuzan, Arnaud Lefebvre, Anne Mchel, Perre Tenaud, Alexandra Vonchet Nos équpes ne sont pas en mesure de répondre aux questons de lecteurs relatves à leurs nvestssements personnels. MoneyWeek n est légalement pas autorsé à leur fournr des consels d nvestssement ndvduels. Producton / Iconographe : Carolne Sallard, Mathlde Le Goff Drecteur artstque : Stephan Nave Maquettstes : Françose Gullot, Jean-Perre Lecocq Révson : Jean-Paul Gand Ont collaboré à ce numéro : Alan Bellon, Mchel Besss, Olver Castan, Bruno Coln, Anne Dayraut, Roman Ferraud, Aude de Kerros, Ncolas Kowalsk, Nels Labuzan, Agnès Lambert, Mchel Lo, Dens Sarget, Sandrne Vozot Webmaster édtoral : Cécle Chevré Webmaster : Manuel Fueyo Marketng : Jeanne-Mare Seurber, Carolne Fagot-Barraco, Clare Tucoulet Servce clents : Vrgne Blon SERVICE PUBLICITÉ Socété Fn Lnk : 01 73 73 05 10 (lund au vendred de 9 à 19 heures) E-mal : publcte@moneyweek.fr Drecteur de clentèle : Julen Chambrllon Tél. : 01 73 73 06 67 jchambrllon@moneyweek.fr DIRECTEUR DE LA PUBLICATION Laura Davs SERVICE ABONNEMENT Tél. : 01 44 59 91 16 Fax : 01 44 59 31 32 (du lund au vendred de 9 à 17 heures) E-mal : servce-clents@moneyweek.fr www.moneyweek.fr Prx de vente abonnement : 147 (49 parutons) Prx de vente au numéro : 3 (pour la vente au numéro, merc d appeler notre servce clents au 01 44 59 91 16 ou par e-mal à servce-clents@moneyweek.fr). Socété édtrce MoneyWeek France 88, boulevard de la Vllette 75019 Pars SARL au captal de 1 000 / ISSN 1966-5962 Commsson partare : 0111 K 89706 Imprmeur : Imaye 96, boulevard Henr-Becquerel 53000 Laval Dépôt légal à paruton AGORA INC. Présdent du consel d admnstraton Wllam Bonner Les nformatons contenues dans le magazne MoneyWeek fgurent à ttre nformatf seulement. Elles ne sont pas destnées à détermner les décsons des lecteurs relatves à un nvestssement (ou non) dans une valeur spécfque. Nous consellons à nos lecteurs de consulter, avant de prendre une telle décson, un courter ou un conseller fnancer ndépendant agréé. La responsablté de MoneyWeek ne pourra en aucun cas être recherchée en cas de pertes subes à la sute d une telle décson. Les données vous concernant sont susceptbles d être utlsées afn de vous fare parvenr des sollctatons de la part de nos partenares commercaux, d assocatons ou de groupements à caractère poltque. DELPHINE JOUANDEAU Smone Wapler edto@moneyweek.fr Stressé? Nous avons la soluton! L Allemagne et le reste de l Europe se penchent sur le moratore de la Grèce. Moratore, un mot chc mas pas choc pour dre qu un État ne remboursera pas toutes ses dettes. Un autre mot édulcoré : restructuraton. Selon le derner tour de passe-passe fnancer magné, l EFSF (créé par l Europe pour maquller une crse de solvablté en crse de lqudtés) rachète sur le marché dt secondare de la dette grecque à, par exemple, 80 % de sa valeur. Il la revend ensute à la Grèce à 90 % du nomnal. Dans ce montage dyllque, l EFSF encasse 10, pusqu l achète à 80 et revend à 90. La Grèce encasse 10, pusqu elle rachète à 90 ce qu elle devat rembourser 100. Comme «ren ne se perd, ren ne se crée et que tout se transforme», l y a ben un pgeon, me drez-vous. Ce sont, comme dsent Angela Merkel ou les médas, les banques porteuses de dette senor ou encore les spéculateurs, qu vont vendre à 80 et encasser une perte de 20. Ah! Je vous vos souprer d ase. Les banques seront les perdantes de ce montage par alleurs gagnant-gagnant pour l Europe et la Grèce ben fat! Malheureux, je vas vous fare déchanter et suffoquer d ndgnaton. Le perdant, c est vous. Certes, vous n avez pas d actons bancares (car vous nous lsez conscenceusement et vous vous tenez sagement à l écart), mas n aurez-vous pas, par hasard, une pette assurance ve dans un con? Parce que, fgurez-vous que les assureurs regorgent d actons bancares et d oblgatons grecques ou portugases, ou espagnoles ou rlandases Je ne vas pas vous gâcher votre semane. Pendant que nos éltes se trlpotent au sujet de nouveaux stress tests bancares, nous avons fat à MoneyWeek nos propres stress tests. Pas sur les banques mas sur les assureurs. Car c est ben là que se trouve majortarement votre épargne. Nous avons mené des tests crédbles. Donc, nous savons précsément ce que peut vous coûter une fallte pardon, un moratore (ou, nous auss, nous savons causer chc et feutré) de la Grèce, de l Espagne, du Portugal, de l Irlande ou de l Itale. Nous en avons tré un rapport exclusf, dsponble à la vente dans deux jours. Celu-c vous donne auss les solutons permettant de couvrr vos rsques, sans avor à casser votre contrat s vous n en avez pas l ntenton. Le captalsme sans la fallte, c est comme le chrstansme sans l enfer. Frank Borman

* Chosssez la durée, lassez agr, savourez. yvesbagros@bureaudevctor.com Compte à Terme VTB Drect Le Compte à Terme VTB Drect est la soluton déale pour aller sécurté et performance pour votre épargne. Vous chosssez la durée de placement (3, 6, 9, 12, 18, 24 ou 36 mos) et nous vous garantssons un taux durant la totalté de cette pérode. Plus la durée est longue, plus le taux augmente. Et ce, sans aucun fras et sans changer de banque! Découvrez sans plus attendre le Compte à Terme VTB Drect sur www.vtb-drect.com www.vtb-drect.com, 0800 002 196 (Appel gratut depus un poste fxe) VTB Bank (France) SA * Le taux de 4,15% est garant pour un placement de 36 mos. Le montant mnmum d ouverture d un Compte à Terme (CAT) est de 5 000. D autres offres des CAT sont dsponbles sur le ste www.vtb-drect.com. Les condtons d ouverture et de fonctonnement du CAT sont également dsponbles sur le ste. VTB Bank (France) SA, Socété Anonyme à Drectore et Consel de Survellance au Captal de 185 343 812,55 Euros ; est un établssement de crédt dont le sège socal est stué au 79-81 Boulevard Haussmann 75382 Pars cedex 08 - France. N SIRET : 562 061 671 00011.

6 Actualtés Casses régonales espagnoles : une soluton «olé olé» La Grèce ne remboursera pas ses dettes Esponnage ndustrel ou smple feu de palle? 8 Marchés Gaz naturel : vers une embelle? État d urgence sur la dette des ménages canadens 10 Podum Osez les marchés frontères 12 D accord, pas d accord Ces 4 contrats en or vont doper le cours du leader mondal de la carte à puce 14 Dosser 5 socétés au servce de vos plus-values HOWARD MCWILLIAM SOMMAIRE DU N O 116 DU 27 JANVIER AU 2 FÉVRIER 2011 17 Secteur d nvestssement Antcpez l ascenson de ce dvertssement révolutonnare 18 Stratége d nvestssement Achetez et vendez votre fonds à la bonne valeur lqudatve 19 Outl d nvestssement AuCOFFRE dépoussère le marché franças de l or 21 Entrepreneur Il vous trouve des mnes de cash nsoupçonnées 22 Conséquences Pourquo les flms s nsprent des lvres 23 Opnon Fchtre, les revers des médalles de Ftch! 24 Portrat d Érc Cantona La tête et le verbe hauts 25 Brllez dans les dîners Oblgatons foncères : un nouvel eldorado pour les nvestsseurs? 26 Le chox de MoneyWeek La bulle de la confance mal placée 27 Vos valeurs Focus sur Esslor Internatonal Alten a retrouvé le moteur de la crossance Coloplast : 30 % de gans en 5 mos Voyagez rentable avec le Club Med Del Monte Foods : un rachat copeux GranCorp fat germer vos plus-values Apple nspre toujours confance CFE conclut un semestre en béton 30 Tableau de bord 31 Mouvement de troupeau L Allemagne lon d être à l abr d une correcton 32 Vos valeurs au travers de l actualté 34 Nos objectfs technques sur les valeurs du CAC 40 36 Agenda Les rendez-vous de la semane Les rendez-vous du mos Dvdendes 38 Patrmone Votre conseller en geston de patrmone est-l vrament ndépendant? 40 Trelre Rédusez votre facture d assurance de 30 % 41 Hors des senters battus Le Gévaudan, sur les traces de Stevenson 42 Proprétés à acheter 44 Flambez Comment vendre le néant? 45 Jeux 46 Le journal de Bll Une fos les mauvases dées épusées, l restera la bonne Alten 28 Apple 29 CFE 29 Club Med 28 Coloplast 28 Del Monte Foods 29 EDF 15 Gameloft 36 Ghana Commercal Bank 10 Gemalto 12 ON EN PARLE General Cable 16 GranCorp. 29 Hertage Ol 10 Iberdrola 15 Nalco 16 Pan Asa Envronmental 16 PSB Industres 13 Shoprte 10 Technologes D-Box Inc. 17 Trlogq 12 Erratum Une erreur s est glssée dans notre n 115 (page 18). Le code Isn de Mandarne Unque est le LU0489687243, et non le LU0489867248. Avec toutes nos excuses. Abonnez-vous : 3 numéros gratuts et jusqu à 53 % de réducton! Ou, je m abonne à MoneyWeek. Je bénéfce d une pérode d essa de 3 semanes d abonnement gratut durant laquelle mon compte ne sera pas débté. Après cette pérode, mon compte sera prélevé au prx de 17 par trmestre (abonnement à durée lbre) : cela représente 53 % d économe sur le prx annuel au numéro de 147 pour 49 numéros*. Je n a aucune oblgaton de contnuer après récepton des tros numéros d essa gratuts. De plus, je recevra tous les jours dans ma boîte e-mal La Quotdenne de MoneyWeek. Je m abonne pour 17 par trmestre, unquement par carte bancare, sot 53 % de réducton par rapport au prx de vente au numéro. BULLETIN D ABONNEMENT À retourner avec votre règlement, sans affranchr, à MoneyWeek, lbre réponse n o 58128, 75919 Pars Cedex 19 M lle M me M. Nom :... Prénom :... Adresse :......... Code postal :... Vlle :... Tél. :... E-mal :... Je désre recevor par e-mal les offres des partenares de MoneyWeek Numéro de carte : Date d expraton : Crypto : Date : Sgnature : * Les 3 derners chffres fgurant au dos de votre carte bancare Vous pouvez également régler par chèque (unquement pour le tarf annuel de 79 ) à l ordre de MoneyWeek, sot 46 % de réducton Pour les abonnements hors France métropoltane, merc d appeler notre servce clents au 00 33 1 44 59 91 16 ou par e-mal à servce-clents@moneyweek.fr * Offre valable jusqu au 30 jun 2011 en France métropoltane unquement. Conformément à la lo Informatque et lbertés du 6 janver 1978, vous dsposez d un drot d accès et de rectf caton des données que vous avez transmses, en adressant un courrer à MoneyWeek. Les nformatons requses sont nécessares à MoneyWeek pour la mse en place de votre abonnement. Les données vous concernant sont susceptbles d être utlsées af n de vous fare parvenr des sollctatons de la part de nos partenares commercaux, d assocatons ou de groupement à caractère poltque. GMWFL202

6 MoneyWeek I N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 Actualtés v Chaque semane, nous lsons pour vous la presse économque et fnancère nternatonale. Voc quelques ponts de vue ndspensables à vos nvestssements. Banques Casses régonales espagnoles : une soluton «olé olé» Les grands argenters n ont pas réuss à se mettre d accord sur une extenson du programme d ades fnancères aux pays en dffculté. Pourtant, les places du sud de l Europe, qu ont gagné 5 % depus le début de l année, ont doublé la mse dans les jours qu ont suv, notamment la Bourse de Madrd (+ 5,35 % du 17 au 21 janver). Tout serat part d une rumeur selon laquelle le gouvernement espagnol aurat tranché en faveur d une natonalsaton partelle et temporare des casses d épargne régonales avant une future prvatsaton. Fusons en sére Malgré la vague de fusons à marche forcée de 2009 et 2010 (leur nombre total est passé de 45 à 17) et l njecton de 11 Mds par le FROB (fonds d ade publc), la santé fnancère des cajas est toujours chancelante. Pour assanr et consolder leur blan, l estmaton médane du marché tablerat à envron 50 Mds. La restructuraton pourrat prendre deux à tros ans avant que ne sot proposée une ouverture du captal aux nvestsseurs prvés, ce qu suppose que l État et le Parlement valdent un changement de statut. Avec l optmsme qu caractérse actuellement les marchés, les nvestsseurs parent que le Révélateur processus encore au stade exploratore mettra enfn les banques prvées espagnoles à l abr d éventuels défauts de paement de ces casses régonales qu portent l essentel du rsque et des snstres engendrés par l éclatement de la bulle mmoblère... Une nouvelle fos, c est le contrbuable qu serat appelé même provsorement à garantr les dettes des cajas. Les marchés artfcellement trés à la hausse Les banques françases sont très exposées à l Espagne, d où la spectaculare envolée des cours ces derners jours : les opérateurs voent d un très bon œl toute mesure qu vse à favorser le refnancement d établssements appartenant au secteur sem-publc ou prvé mas n ont-ls pas tendance à vendre la peau du taureau avant même qu l ne sot entré dans l arène? Ph.B. Fnances La Grèce ne remboursera pas ses dettes C est le quotden De Zet qu a lancé le pavé dans la marre. L Unon européenne et, tout partculèrement, l Allemagne seraent en tran de réfléchr aux modaltés d un plan de restructuraton de la dette grecque. Ben sûr, le mnstre allemand et la Commsson européenne ont ausstôt dément ces nformatons. Pour le FMI, «le gouvernement de la Grèce a affrmé à de nombreuses BLOOMBERG reprses qu une restructuraton de la dette n état n dans ses ntentons, n dans son ntérêt, et nous sommes d accord avec lu sur ce pont». Des antcpatons ben trop optmstes Pour rappel, lors du plan de sauvetage de la Grèce ms en place en ma 2010, l Unon européenne et le Fonds monétare nternatonal avaent alloué un prêt de 110 Mds au pays sur tros ans. La dette devrat, en théore, être remboursée en 2013, sot dans un peu plus de deux ans mantenant. Ben que l Unon européenne et le FMI ne veulent pas le reconnaître, c est une évdence pour de nombreux spécalstes : l y aura ben restructuraton de la dette grecque. En clar, une fallte de l État, qu ne parvendra pas à honorer ses créances. En cause, un redressement des fnances publques qu ne devrat pas être auss rapde que prévu. Actuellement, la dette publque représente 160 % de la rchesse du pays. Et, 602 Mds C est le montant que les banques devront ajouter à leurs captaux afn de se conformer aux nouvelles réglementatons de solvablté, selon le comté de Bâle. 148,8 Mds Tel est le montant du défct de l État franças en 2010. 10 M$ Telle est la somme qu a touchée l actrce Cameron Daz (photo) pour prêter sa vox à l un des personnages de Shrek 4. 2,5 M$ C est ce que dot Marc Anthony au fsc, selon Publc. Le mar de Jennfer Lopez a «oublé» de payer ses mpôts sur le revenu et sa taxe d habtaton. 715 C est le nombre de hedge funds qu ont été lancés durant les neuf premers mos de l année 2010, selon Hedge Fund Research. Au cours de l année 2005, plus de deux mlle hedge funds avaent été créés. Depus, ce chffre n a cessé de dmnuer. 29 % Telle est la progresson que devraent enregstrer, cette année, les ventes de produts de cosmétques pour hommes, en Chne. 7 Tel est le rang mondal qu occupe aujourd hu la Chne dans la producton de vn. Avec 128 mllons de casses de neuf ltres produtes en 2010, la Chne se classe derrère l Australe, l Argentne, les États-Uns, l Espagne et l Itale. La France reste en premère poston, avec 516,15 mllons de casses. BLOOMBERG

N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 I MoneyWeek 7 Dans l ar du temps Le monde vrtuel a apporté une nouvelle façon d exorcser ses peurs et ses colères. Pour toutes celles qu ont connu des épsodes partculèrement désagréables dans les transports en commun ou dans la rue, une créatrce sno-amércane vent de créer le jeu vdéo «Hey Baby». Le prncpe? Vous jouez le personnage de la jeune femme qu se promène dans les rues de la vlle, sobrement vêtue, mas armée d une mtrallette! Autour de vous gravtent les passants masculns aux remarques peu délcates. Lbre à vous de répondre à leurs njonctons par des trs de mtrallette et de les élmner un à un. Vos assallants se transforment ausstôt en perres tombales sur les quelles sont nscrtes les phrases qu ls ont prononcés pour vous aborder. http://www.heybabygame.com/ DR après un recul du PIB de 4,2 % en 2010, la crossance devrat à nouveau se contracter de 3 % en 2011, selon les prévsons de la Coface. Au chômage élevé (plus de 12 % de la populaton actve) s ajoute la rgueur budgétare mse en place par le gouvernement, qu contnuera à peser sur la consommaton des ménages en 2011. Votre contrat d assurance ve en premère lgne Autant d éléments qu lassent penser que l Allemagne et l Unon européenne sont en tran d élaborer un plan B. Un système qu permettrat à la Grèce de revendre ses ttres de créances souveranes sur le marché secondare va l EFSF, le Fonds européen de stablté fnancère, est évoqué. Ce montage complexe aurat pour conséquence une perte de la valeur nomnale des oblgatons souveranes grecques, alors revendues sur le marché secondare. Premers concernés, les banques et les fonds largement nvests dans les PIIGS, c est-à-dre, entre autres, vos contrats d assurance ve. C.C. L heure de l or L once d or à 1 326 $ et à 973 L once est depus deux mos à son plus-bas en dollar et depus tros mos en euro. Sur le marché paper des contrats à terme du Comex, les gros traders commercaux ont rédut leurs postons de vente à découvert. Cela montre qu ls pensent que le potentel de basse commence à s épuser. À long terme, ren de changé : le grand marché hausser n est pas cassé. Guettez 960 pour vous renforcer, mas ne soyez pas trop gourmand sur votre pont d entrée. Nous mantenons notre objectf de 1 500 $ (1 100 ) l once pour le premer semestre Affare Renault Esponnage ndustrel ou smple feu de palle? D un côté, la drecton de Renault ; de l autre, tros cadres haut placés du groupe, ms à ped le lund 3 janver. Ce qu leur est reproché? Avor monnayé les nformatons stratégques à des ndustrels chnos. En un mos, l affare a prs une envergure natonale. À de nombreuses reprses, l État, actonnare de la marque au losange à hauteur de 15 %, a fat part de son mécontentement quant aux méthodes employées par la frme pour mener à ben ses nvestgatons. À la sute de la récepton de lettres de dénoncaton anonymes, le groupe aurat déboursé la somme de 50 000 pour quatre mos d nvestgatons. L enquête aurat alors révélé un système de pots-de-vn commandté depus la Chne, avec des comptes domclés dans des parads fscaux. Le 13 janver, le groupe porte plante contre X pour «esponnage ndustrel, corrupton, abus de confance, vol et recel comms en bande organsée» et lcence les tros cadres. Depus, les accusés campent sur leurs postons et nent les fats qu leur sont reprochés. Pour le présdent-drecteur général du groupe, Carlos Ghosn, ce qu est vsé, c est «la stratége du groupe dans la voture électrque». Pour l heure, les preuves restent mnces. La thèse selon laquelle les concurrents du groupe auraent pu fare crore à un esponnage smplement pour retarder les recherches sur la voture électrque n est pas écartée. Un marché ultraconcurrentel La marque au losange est en passe d nvestr quelque 4 Mds avec son partenare Nssan dans le développement de la voture électrque. Pour le P-dg du groupe, c est le savor-fare de Renault qu est convoté : «Aujourd hu, nous sommes les seuls au monde à fabrquer à la fos les batteres, les moteurs et les chargeurs, à produre l ensemble du système. Pour nous, c est la condton pour que la voture sot abordable. Dans une ndustre extrêmement compéttve et mondale un marché de 2 000 Mds$, nous attrons forcément l attenton de concurrents et de fournsseurs», a-t-l détallé dans les colonnes du Journal du dmanche. L nexorable montée en pussance de la Chne Reste que le scandale qu agte aujourd hu le géant franças pourrat devenr obsolète. À l heure actuelle, l n exste pas un constructeur d automobles au monde qu n étude le développement de la voture électrque. Quand ben même Renault parvendrat à sortr la senne pluseurs mos avant les autres, les pays émergents, en partculer la Chne, rattraperaent leur retard. Lorsque les constructeurs chnos parvendront à développer leur propre technologe, ls bénéfceront d une réelle force de frappe pour proposer des véhcules à prx abordable sur le plus grand marché du monde. Pour rappel, en 2009 (vor MoneyWeek n o 112), la productvté a augmenté en Ase mas a dmnué aux États-Uns et en Europe. C.C. 50 40 30 Renault (en ) FR0000131906 Au 25.1.10 35,06 Au 24.1.10 47,32 20 J F M A M J J A S O N D J 2010 2011

8 MoneyWeek I N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 Les marchés Contrat à terme, référence Henry Hub + 38,70 % depus le 1 er novembre 2010 Gaz naturel : vers une embelle? En ce début d année, le contrat à terme de gaz naturel, référence Henry Hub, coté à New York, contnue à broyer du nor, à près de 4,5 $ par MBTU 1 pour l échéance lvrable au mos de févrer 2011. Ren ne semble mettre fn à la tendance bassère amorcée depus m-2008. Cependant, l analyse des fondamentaux du marché lasse augurer des jours melleurs dans une optque à moyen et à long terme. Une dmnuton constante des actvtés de forage Depus l amorce de la basse des cours en 2008, le nombre de forages aurat été amputé de plus d un ters, selon les données de la socété amércane Baker Hughes. Pourtant, s on en crot les chffres de l EIA (Energy Informaton Admnstraton), cet effet a été plus que compensé par la producton crossante de gaz naturel, ssue de schstes non conventonnels. L explotaton de ces gsements, grâce à l utlsaton de la technque du frackng, représente aujourd hu plus de 10 % de la producton totale aux États-Uns, contre mons de 1 % dans les années 2000. Le frackng consste à réalser un forage dans le sol, pus à njecter dans la roche de l eau saturée de produts chmques, afn de la fracturer et d en lbérer le gaz. Cependant, ce procédé hydraulque est largement décré par de nombreuses organsatons écologques. L mpact envronnemental du frackng sur les cours d eau et les nappes phréatques nquète, et, dès lors, se pose la queston de la pérennté de cette méthode de producton. D alleurs, pluseurs États amércans se prépareraent à en nterdre l usage, avec les conséquences qu on magne sur la producton. Le cours du gaz naturel amércan a été dvsé par tros en quelques années La récesson économque a longtemps gelé la demande Pourtant, s les prx du gaz n ont cessé de basser depus près de tros ans, c est avant tout pour des rasons économques. Ben évdemment, les hvers relatvement cléments de ces dernères années en Amérque du Nord ont favorsé l absence de tensons sur les prx. Mas, pour explquer la descente aux enfers du gaz naturel, l faut se tourner en premer leu vers la demande ndustrelle. La crse fnancère et le ralentssement économque qu s est ensuv ont consttué le prncpal catalyseur de la basse des prx pour la plupart des ntervenants du marché. Alors que les mos plus frods approchent, les demandes résdentelle et commercale de chauffage au gaz naturel devraent augmenter. BLOOMBERG Pourtant, même en cas d hvers rgoureux en Amérque du Nord, les abondantes réserves accumulées durant l été devraent permettre de fare face à l éventualté d un pc de demande ponctuel. Il faut dre que les stocks de gaz naturel se rapprochent des nveaux de la fourchette haute de ces cnq dernères années, d après les derners chffres publés par l EIA. Des perspectves encourageantes à moyen et à long terme À moyen et à long terme, les prx devraent retrouver des nveaux plus conformes à leurs moyennes hstorques de la dernère décenne. Le seul des 5-6 $ par MBTU pourrat à nouveau être franch, surtout s la technque du frackng devat être remse en queston, dmnuant d autant l offre dsponble. Il faut d alleurs soulgner le consensus des spécalstes : de nombreux experts s attendent à une augmentaton graduelle des cours entre 2011 et 2025. Comment profter d un possble rebond des prx? Pour profter de ce possble rebond des prx, la soluton évdente consste à acheter un tracker. Compte tenu de la structure actuelle du marché à terme, toute poston acheteuse aura, au départ, un coût de portage, pénalsant la performance. Il faut en être conscent, surtout s la remontée des prx n ntervent pas dans un avenr proche. Mas c est le prx à payer pour être certan de ne pas rater une éventuelle hausse des prx du gaz naturel. Roman Thomas 1. 1 MBTU est égal à 1 mllon de BTU (Brtsh Thermal Unt), unté de mesure de l énerge thermque. Chffres essentels Actons : les melleures et les pres IIndce Évoluton depus le 17.01.11 (en %) CAC 40 4 033,21 1,45 DAX 30 7 067,77 0,15 FTSE 100 5 943,85 0,70 CAC Md & Small 190 7 272,57 0,95 SSE Composte 2 695,72 0,42 S&P 500 1 290,84 0,19 Nasdaq Composte 2 300,38 0,99 Nkke 10 345,11 1,50 Euro en dollar 1,37 2,71 Once d or en dollar 1 344,10 1,22 Barl de brent en dollar 97,80 0,91 Évoluton hebdomadare, Clôture : 24 janver 2011 Valeur Hausse (%) Cours ( ) Colas 10,87 163,75 Effage 10,21 37,25 CNP Assurances 9,80 16,59 Aprl Group 9,56 23,50 France Telec Nv11 8,33 16,25 Socété Générale 7,32 48,25 Credt Agrcole SA 7,11 11,15 Bouygues 6,45 35,00 Altran Technologes 6,43 3,73 Vvend 5,61 21,94 Groupe Eurotunnel 5,55 6,98 Évoluton hebdomadare Eurolst A, Clôture : 24 janver 2011 Valeur Basse (%) Cours ( ) Rhoda 10,21 21,82 Technp 9,93 68,33 Valeo 8,43 41,62 Rhoda Nv 8,40 24,00 Bourbon 8,16 31,70 Accor Nv 7,85 31,80 Kaufman & Broad 7,53 23,21 Seb 7,35 72,75 Accor 6,87 32,69 Hermes Intern. 6,84 144,45 Faureca 6,73 23,16

N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 I MoneyWeek S&P/TSX Composte Index + 5,39 % depus le 1 er novembre 2010 9 État d urgence sur la dette des ménages canadens La Banque du Canada vent de trer la sonnette d alarme : et s l autre grand pays d Amérque du Nord replongeat dans la crse? Ben sûr, la crossance a été au rendez-vous en 2010 et le restera en 2011. Toutefos, celle-c s est révélée mons vgoureuse que prévu (2,9 %, au leu de 3 % en 2010). Ps, au-delà des consdératons macroéconomques, c est la stuaton personnelle des Canadens qu nquète l nsttuton centrale. L endettement des Canadens attent près de 150 % de leur revenu dsponble D après les premères évaluatons de cette dernère, l endettement des ménages canadens attendrat 147 % de leur revenu dsponble, sot le rato le plus élevé de l hstore du pays. Quant à l OCDE, qu a actualsé ses données pour 2009, elle évalue ce rato à 148,4 %, sot respectvement onze et quarante-deux ponts de plus que des ménages amércan et franças! Ans, ce chffre a augmenté de près de 27 % entre 2002 et 2009 et de 8 % durant la crse. En conséquence, le nombre de dossers d nsolvablté déposés par les consommateurs canadens a bond. Fn octobre, ce chffre état encore de 22,5 % supéreur à celu de 2008 (année précédant la récesson), a annoncé le Bureau du surntendant des falltes au Canada. Envron un ters des ménages comptent consommer mons De plus, la banque TD Canada Trust a récemment soulgné que 10 % des ménages canadens se trouvaent dans une stuaton telle qu ls ne pourront probablement pas rembourser leurs échéances lorsque les taux d ntérêt remonteront. Une menace que, vsblement, les ménages eux-mêmes prennent au séreux. Selon un sondage réalsé par la compagne d assurances Fnancère Manuve, l ressort que, pour 29 % des Canadens, l est prmordal de rédure leur crédt à la consommaton, alors qu ls n étaent que 20 % à érger ce prncpe en prorté avant la crse. Fnalement, «avec le resserrement prévsble de la poltque monétare, le durcssement des condtons fnancères qu résulte du très net raffermssement de la devse, la dsparton progressve des mesures de relance budgétare et la poursute probable du ralentssement de la crossance du crédt aux ménages, le rythme de la reprse va se modérer quelque peu dans les prochans trmestres», prévent l OCDE dans sa dernère étude économque consacrée au Canada. Ben que la stuaton globale du pays sot lon d être dramatque, 2011 devrat cependant être une année dffcle, y comprs pour la place de Toronto (vor c-contre). Arnaud Lefebvre Les bons aspects d une déprécaton du $CA Alors que l économe canadenne dépend à hauteur d envron 75 % des exportatons vers les États-Uns, la Banque du Canada a déploré le fat que la reprse amércane ne profte pas au pays. En cause, selon elle : la fable productvté des travalleurs et, surtout, une devse trop forte. En 2010, le huard, autre nom du dollar canaden, s est apprécé de 5,5 % face au bllet vert, termnant l année à quas-parté. S la devse canadenne a commencé 2011 sur une tendance haussère face au dollar, avec un pc le 12 janver, elle s est, depus, sensblement déprécée. D après Sébasten Duhamel, notre analyste technque, cette dernère pourrat perdre jusqu à 10 % au cours de l année. Pour les amateurs de Forex, la pare $/$CA peut donc consttuer un par ntéressant. A.L. 1,02 Cours $CA/$ 1,00 0,98 0,96 0,94 Au 22.1.10 0,945 Au 24.1.11 1,006 J F M A M J J A S O N D J 0,92 2010 2011 BLOOMBERG TSX : vers une correcton d au mons 10 % t L année 2010 restera un excellent cru pour la Bourse canadenne. D une part, le S&P/TSX Composte Index, son ndce phare, a affché une remarquable performance de 14,45 %. D autre part, selon la socété de geston Bespoke Investment Group, le pays fgure désormas à la sxème place des plus mportantes captalsatons boursères du monde, devant la France. Fn décembre, la valeur des entreprses cotées sur les Bourses canadennes attegnat plus de 2 105 Mds$ (1 553 Mds ), sot 4,04 % de la valeur des Bourses mondales les États-Uns restent lon devant, avec une partcpaton de 29,68 %. Lors de notre derner retour sur le Canada (vor MoneyWeek n o 102), nous mentonnons l exstence du Lyxor ETF Canada (LU0496786731), tracker 14 000 S&P/TSX Composte Index 13 000 12 000 Au 22.1.10 11 343 Au 24.1.11 13 347 11 000 J F M A M J J A S O N D J 2010 2011 reprodusant l évoluton du S&P/TSX Composte Index. Cependant, nous vous consellons d attendre pour mser dessus. Un consel qu reste d actualté. La place torontose a entamé, le 18 janver, un net mouvement basser qu devrat se prolonger, en rason de la composton sectorelle de l ndce canaden : avec de nombreux ttres dont l évoluton est drectement lée à celle des cours des matères premères (Canadan Natural Resources, Suncor Energy, etc.), la chute rsque d être mportante. D après Sébasten Duhamel, le TSX pourrat ans venr tutoyer les 12 200 ponts, vore les 11 000 ponts s ce support état cassé. Le potentel de correcton s établt donc entre 10 et 20 %. Pour autant, certanes valeurs canadennes contnuent à offrr des perspectves prometteuses. C est notamment le cas de la socété québécose que nous vous recommandons en page 17. A.L.

10 MoneyWeek I N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 Le podum de Osez les marchés frontères v Un nvestsseur professonnel confe à MoneyWeek les valeurs sur lesquelles l mse actuellement. Cette semane, Scott Crawshaw, gérant du fonds Marchés Frontères, de Russell Investments Cette trbune ne reflète pas nécessarement l analyse de MoneyWeek. Propos recuells par Ingrd Labuzan DR Cela fat tros ou quatre ans que l ntérêt se manfeste pour les marchés frontères. Au nombre de quarante, ces marchés sont appelés à devenr les pays émergents de deman. Encore méconnus par la plupart des nvestsseurs, les marchés frontères sont souvent absents des portefeulles. Rarement étudées et peu suves par les analystes, les valeurs sont cotées à des nveaux de valorsaton très ntéressants, qu ne reflètent pas toujours le potentel réel des entreprses. La plupart du temps, seuls les nvestsseurs locaux ou quelques nsttutonnels s y ntéressent. Pourtant, ces nouveaux marchés présentent de multples avantages. Ajouter des valeurs des marchés frontères en portefeulle, c est jouer la carte de la dversfcaton et nvestr dans des socétés dont les cours sont peu lés à l économe mondale. Cela revent également à profter des grandes tendances qu y sont à l œuvre. Ans, en Ase comme en Afrque, la crossance démographque est très dynamque, les populatons voent leur nveau de ve s amélorer et consomment de plus en plus, ce qu offre aux entreprses davantage d opportuntés que dans les économes matures. Ben entendu, ces marchés présentent des rsques car les économes de ces pays sont peu dversfées. La plupart du temps, elles sont domnées par seulement tros ou quatre secteurs. De plus, chaque pays présente ses propres rsques économques, poltques ou de gouvernance. Volà pourquo l est mportant de dversfer ses nvestssements sur les pays frontères. Passer par un fonds permet de lmter son exposton à ces rsques et de se placer sur des valeurs que les partculers ne peuvent pas toujours acquérr ou qu sont relatvement llqudes. Nous avons chos d nvestr sur la Ghana Commercal Bank (GH0000000094), au Ghana. En effet, le pays devrat enregstrer une très forte crossance, comprse entre 15 et 20 % du PIB en 2011, car de nouvelles ressources pétrolères vont être explotées. Cette banque compte aujourd hu, à travers ses 150 branches, 1 mllon de clents. Ses servces sont encore largement sous-utlsés dans le pays ; la socété possède donc un fort potentel de crossance. Elle état auparavant mal gérée par des poltcens, mas les choses ont changé en 2010. Désormas, un ancen drgeant de Barclays en Afrque est aux commandes. Sa valorsaton est très attrayante. Ensute, je sélectonne Hertage Ol (CA4269283053), cotée à Londres. Elle est spécalsée dans l exploraton et l explotaton pétrolères au Congo, au Pakstan, au Malaw, en Russe, en Irak, etc. Cette socété très dversfée profte de la demande crossante dans le domane de l énerge. Elle bénéfce de fables coûts de producton dans tous les marchés frontères. Cette compagne n a pas encore attent sa maturté ; l est donc ntéressant de prendre poston mantenant. Enfn, nous recommandons Shoprte (ZAE000012084), socété sud-afrcane cotée à Johannesburg. Elle est spécalsée dans le secteur de la vente de détal. La plus grande parte de son actvté se stue en Afrque du Sud, mas elle est en tran de se développer sur le reste du contnent afrcan. Cette compagne permet de jouer la hausse de la consommaton dans les marchés frontères. Il s agt d une valeur assez lqude, ce qu n est pas toujours le cas pour les Bourses des pays qu nous ntéressent. tmes nvestssements Cours max. Cours mn. Clôture 24.1 Ghana Comm. Bk 2,73 GHS 0,73 GHS 2,70 GHS Hertage Ol 486,00 287,47 436,90 Shoprte 10 413,00 ZAr 6800,00 ZAr 8944,00 ZAr Cours sur 52 semanes

12 MoneyWeek I N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 D accord, pas d accord v Dens Sarget, spécalste en pettes captalsatons, se penche sur les recommandatons de la presse et des analystes et propose une valeur pour les audaceux. DELPHINE JOUANDEAU Ces 4 contrats en or vont doper le cours du leader mondal de la carte à puce D ACCORD Gemalto Investr à l achat Voc une de nos valeurs favortes : recommandée à de nombreuses reprses dans notre journal depus notre premer consel d achat de décembre 2008 (vor Money Week n o 11), l acton Gemalto est sujette, en ce début d année, à des poussées de fèvre sur les marchés. Les rasons de cette embelle boursère? Une sére de contrats remportés par le numéro un mondal de la carte à puce dernèrement encore avec le Japon. Investr donne les détals des récents succès de la socété. Le groupe de télécoms sud-amércan Claro, flale du pussant opérateur Amérca Móvl, a retenu, au Brésl, une soluton logcelle de Gemalto pour son réseau de téléphone moble. Par alleurs, le leader de la sécurté numérque a engrangé un mportant contrat 36 34 32 30 Gemalto (en ) NL0000400653 GTO Au 24.1.11 35,21 Au 22.1.10 28 28,13 J F M A M J J A S O N D J 26 2010 2011 avec MasterCard pour le remplacement des cartes en urgence au nveau mondal. Enfn, relève l hebdomadare, le bureau d analyse fnancère de CM-CIC, confant dans les performances du ttre, relève son objectf de cours à 38. Investr, qu conselle également l acton à l achat, se montre toutefos plus optmste sur le parcours de la valeur et vse 40. Cet ensemble de bonnes nouvelles s ajoute à dverses annonces d envergure, déjà publées à la fn de 2010. Gemalto a ans noué un partenarat stratégque avec l amércan Verfone pour accélérer son développement des solutons de paement outre-atlantque. Autre pont postf : les comptes du spécalste de la carte à puce ont retrouvé des couleurs à la fn de l année dernère. Le premer semestre 2010 avat été plutôt maussade avec un résultat net de 45 M, en léger retrat en un an, et surtout avec un tassement de la marge opératonnelle, dû à l ntégraton de nouvelles acqustons ans qu à la hausse de certanes charges, prncpalement dans les logcels et servces. Au demeurant, ces chffres décevants avaent été plutôt fraîchement accuells par le marché. En revanche, les comptes du trosème trmestre de l année dernère se sont révélés ben melleurs que prévu. À l ssue de la pérode, le chffre d affares s est affché en progresson de 25 %, à 500 M. Certes, la moté de cette hausse s explque par l ntégraton de socétés rachetées, Le contrat décroché par Gemalto avec le sud-amércan Claro lu ouvre les portes du Brésl notamment Cnteron, acquse l été derner. Mas la progresson nterne des ventes a été vgoureuse. S la branche téléphone moble n a enregstré, pour ce trmestre, qu une augmentaton de 5 % de son actvté, le segment transactons sécursées a progressé de 11 %, tands que le pôle sécurté (geston de l accès et documents d dentté) a affché une hausse spectaculare de 57 %! Alors que le quatrème trmestre devrat confrmer ces excellentes tendances, les perspectves s annoncent encourageantes pour 2011 et les années à venr. Au demeurant, Gemalto nourrt de grandes ambtons : le BLOOMBERG Par de la semane Trlogq t Une pette socété d avenr sur un créneau pourtant ben classque. Trlogq œuvre dans le secteur de l outllage ndustrel, domane quas abandonné à la concurrence étrangère. Mas cette PME trcolore, cotée sur Alternext, s est consacrée à une nche spécfque : le groupe s est en effet focalsé sur la réalsaton d étagères, de charots ou de rayonnages destnés à optmser la producton et le stockage. Cependant, ce fabrcant de mobler ndustrel s est spécalsé non pas dans le tout-venant mas dans le haut de gamme. Ses produts nnovants permettent aux entreprses de rédure sensblement auss ben les surfaces nemployées que les déplacements et, FOTOLIA.COM d une façon plus générale, facltent la ratonalsaton de la chaîne et des délas de producton. Un atout tout à fat décsf en temps de crse : les entreprses, à la recherche d économes, multplent les efforts pour rédure leurs coûts. Malgré cette nche porteuse, la socété a toutefos été relatvement affectée par le retournement de la conjoncture, les entreprses ayant massvement sabré dans leurs nvestssements. Mas, au total, les dégâts sont lmtés. Au plus fort de la récesson, les résultats délvrés par Trlogq se sont révélés tout à fat satsfasants. Pour l exercce 2009-2010 (clos le 31 mars), le chffre d affares s est, certes, replé de 5 %, à 44,3 M, mas la marge brute est en progresson, grâce à la basse du coût des matères premères et aux gans de productvté. Quant au bénéfce d explotaton, l a augmenté de 5 %, à 8,5 M. Les comptes du premer semestre (du 1 er avrl au 30 septembre DR

N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 I MoneyWeek 13 groupe vse pour 2013 un résultat opératonnel de 300 M (contre 180 M en 2009). La socété mse notamment, pour attendre cet objectf, sur l adopton de la carte à puce par le secteur bancare dans les prncpaux pays à forte crossance (Chne, Brésl, etc.). La présence marquée de l entreprse dans les zones émergentes, dont elle tre la moté de ses recettes, consttue un de ses atouts majeurs. Les nouvelles actvtés (modules de communcaton entre machnes) apportées par Cnteron s annoncent partculèrement prometteuses. Il vous avat été consellé, en ma derner, de prendre une parte de vos bénéfces, après 82 % de hausse depus notre premer consel d achat (vor n o 81). Le solde a été vendu, de peu, fn août sur un ordre stop à la basse à 28. Avec un PER de 15, le ttre reste peu valorsé, soulgne Investr, et les excellentes perspectves de la socété nctent à se replacer sur la valeur. Rachetez. Placez un ordre stop à la basse à 29 PAS D ACCORD PSB Industres Le Journal des fnances à la vente Une belle année 2010 pour PSB Industres. Cette dynamque entreprse savoyarde, un de nos pars de la semane de septembre derner (vor MoneyWeek n o 96), a vu son cours grmper de 55 % en un an, relève Le Journal des fnances. En conséquence, l hebdomadare estme qu l est prudent de prendre ses bénéfces et recommande une vente partelle du ttre. En revanche, Investr reste toujours à l achat, avec un objectf de cours relevé à 33. Ce derner méda fnancer soulgne la «progresson spectaculare» des ventes l an derner : le chffre d affares s est ans affché en hausse de 25,1 %, à 228,6 M. Toutes les FOTOLIA.COM Le succès des ventes de parfums et de produts cosmétques en 2010 a perms au chffre d affares de PSB Industres de s envoler de 25,1 % actvtés de PSB Industres ont concouru à l embelle ; les emballages pour les parfums et cosmétques, qu représentent plus de 60 % du chffre d affares, ont fat un bond de 31,8 %. La branche contenants sur mesure pour l agroalmentare et le secteur médcal a progressé de 10,9 % et celle qu est relatve à la chme de spécaltés de 20,5 %. Comme le remarque Le Journal des fnances, les résultats fnancers de l exercce 2010, qu ne seront publés qu en mars, devraent être à l unsson. D alleurs, la socété est très rgoureuse dans la geston de ses coûts, note Investr. Ans, la marge opératonnelle devrat être proche de 9 % (contre 5,4 % en 2009). Les bons chffres de l an derner ont été portés par un effet de restockage, tands que la conjoncture reste des plus maussade dans les pays occdentaux, prncpal marché du groupe. Pour 2011, la socété n antcpe dès lors qu une modeste progresson de 5 % de ses facturatons. Mas ces tmdes prévsons devraent être dépassées. La fabrcaton d emballages pour la parfumere va être dopée par les nombreux lancements prévus dans le secteur, tands que le pôle chme de spécaltés, porté par un nouveau marché qu a vu le jour à la fn de 2010 la lvrason de poudres destnées aux dodes LED, représente un créneau à fort potentel. PSB Industres dspose d un modèle économque solde. L objectf est de fgurer parm les leaders dans toute une sére de nches spécfques : une stratége qu permet à l entreprse, en poston de force sur des créneaux précs, de détermner ses prx et de pouvor répercuter, notamment, la hausse des matères premères. Les relas de crossance sont étoffés à l nternatonal, où le groupe trcolore effectue 60 % de ses facturatons. La socété dspose de stes de producton aux États-Uns, au Mexque et au Japon. Le contnent amércan représente déjà 30 % du chffre d affares, et la socété a amplement profté du dynamsme de l Ase en 2010, où ses ventes ont explosé. La valorsaton de la socété, reconnaît Le Journal des fnances, reste rasonnable, à mons de 9 fos les bénéfces attendus pour 2011. Depus notre consel d achat l y a un peu plus de quatre mos, l acton a progressé de 13 % et son potentel semble encore lon d être épusé. Conservez le ttre en portefeulle Dens Sarget est spécalste des pettes valeurs. Retrouvez-le sur www.moneyweek.fr ou par e-mal à servce-clents@moneyweek.fr 30 27 24 21 18 PSB ndustres (en ) FR0000060329 PSB Au 22.1.10 19,01 Au 24.1.11 28,20 J F M A M J J A S O N D J 15 2010 2011 2010) de l exercce en cours ont agréablement étonné les marchés et provoqué une poussée de fèvre sur le ttre, à la Bourse de Pars. Le chffre d affares a été marqué par une hausse de 31 %, à 26,8 M, le résultat d explotaton a progressé de 27 %, à 5,4 M, tands que le bénéfce net a bond de 43 %, à 4 M. Pour la même pérode, le carnet de commandes, en augmentaton de 30 %, à 27,5 M, est plantureux. Les rasons de ce tonus? Une stablsaton de l actvté en Europe occdentale, où la socété réalse la moté de son chffre d affares, mas, surtout, un développement à l étranger rondement mené. Les ventes explosent à l nternatonal : 109 % de progresson, au derner semestre, pour l Amérque du Nord et 134 % pour le Brésl! Désormas, ces deux pays représentent respectvement 20 et 17 % des ventes, et de 20 18 16 14 12 Trlogq (en ) FR0010397901 ALTRI Au 22.1.10 12,30 Au 24.1.11 18,40 J F M A M J J A S O N D J 10 2010 2011 nouvelles flales ont vu le jour en Inde, au Maroc et en Turque. Mas les produts très élaborés de Trlogq sont ben onéreux pour les pays émergents. Une nouvelle gamme d artcles à prx plus bas, qu complète l offre classque de la socété, a donc été créée à l attenton de ces marchés. Les perspectves semblent toujours encourageantes pour 2011. Les réductons de coûts restent à l ordre du jour et les excellentes marges de la socété devraent se mantenr à un nveau élevé. La stuaton fnancère est des plus sane : pas de dettes et une trésorere plantureuse. Le ttre, qu semble actuellement peu valorsé, devrat poursuvre sa progresson en 2011. Achetez en pettes quanttés et à cours lmté. Placez un ordre stop à 16

14 MoneyWeek I N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 Dosser 5 socétés au servce de vos pl Le secteur des servces aux collectvtés (utltes) présente tous les atouts que nous apprécons : des qualtés défensves afn de résster aux tempêtes dans les pays avancés, un potentel de crossance ndénable dans les pays émergents et un rendement élevé. Autant de sources de gans pour votre portefeulle. Les groupes de servces aux collectvtés étaent les mal-amés de l année 2010. Theola, Séchlenne-Sdec, EDF, EDF Énerges nouvelles et GDF Suez ont perdu plus de 10 % l année dernère. Le CAC 40 n a, quant à lu, cédé que 2 % au cours de la même pérode. Les qualtés défensves des utltes se seraent-elles évanoues? Tradtonnellement, ces entreprses sont jugées comme étant à l abr des fluctuatons de la conjoncture. Grâce à leurs contrats et à leur actvté à long terme, elles résstent en général meux en Bourse que les valeurs des autres secteurs qu dépendent davantage de la crossance. Malgré leurs mauvases performances en 2010, ces valeurs n ont ren perdu de leurs capactés défensves. Leur actvté est toujours auss stable et sûre. Les perspectves de groupes tels que EDF ou GDF, qu domnent désormas le marché de l électrcté au nveau mondal, sont toujours auss bonnes. La consommaton d énerge a même battu un record journaler en décembre derner HoWArD mcwilliam en France. EDF, qu n a pas de souc à se fare, contnue son expanson hors de nos frontères. Actuellement, l réalse près de la moté de son chffre d affares en dehors de l Hexagone. Aucune rason, donc, de s nquéter de la santé fnancère de ces groupes. Il y a tros bonnes rasons d nvestr sur le ttre d un groupe d utltes. Un rendement qu dépasse 5,5 % Ne vous attendez pas à fare flamber votre portefeulle avec ces valeurs : les utltes jouent la sécurté, tels des mastodontes aux peds ben ancrés dans le sol que ren ne peut fare vacller. Investr sur ces ttres ne dot pas avor pour objectf d enregstrer des plus-values de 50 % en quelques semanes. La geston de l eau, une manne pour les utltes t L approvsonnement en eau semble tout à fat naturel pour les Européens que nous sommes. Mas, dans les pays émergents, l s agt d un vértable enjeu de socété. Prenons l exemple de la Chne : le nombre total d habtants représente envron 20 % de la populaton mondale, tands que le pays ne compte que 7 % des réserves d eau sur le globe. En 2006, 79 % de l eau en surface n état pas jugée apte à la consommaton. L eau potable sur terre est une denrée rare. Sa geston est donc un marché extrêmement porteur. Un mllard d êtres humans n ont pas accès à l eau potable. L urbansaton et l ndustralsaton oblgent à fare des efforts de tratement des eaux usées. L enjeu est non seulement santare mas auss économque. Les ndustres et l agrculture nécesstent également un approvsonnement en eau très mportant. Les pays les plus rches comme les États-Uns et le Canada sont les plus gros consommateurs d eau au monde. Les prélèvements d eau représentent 1 730 m 3 par an et par habtant aux États-Uns et 1 420 au Canada. En 2005, la Chne n en consommat que 450. Dans les pays émergents, grands foyers de populatons, entre enjeux santare, économque et géopoltque, le marché de l eau promet de plantureux bénéfces à ses spécalstes. Il en est ans de Pan Asa Envronmental, que nous vous recommandons (vor encadré). P.T.

N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 I MoneyWeek 15 us-values Leurs capactés de défense en cas de basse des marchés ne sont pas leur seul pont fort. En effet, ls offrent très souvent le melleur rendement à leurs nvestsseurs, ce qu permet de compenser les fables possbltés de crossance du cours. Vous pouvez donc parer sur le dvdende pour vous assurer une rente fable. Avec leurs rentrées d argent et leurs bénéfces récurrents et sûrs, ls sont en général de très bons nvestssements de père de famlle. Par exemple, GDF Suez propose un rendement de 5,62 %, alors que celu de Veola Envronnement s affche à 5,57 %. Des ttres aujourd hu bradés Le deuxème argument est la dévalorsaton. Depus 2009, certanes valeurs ont énormément progressé en Bourse. Ce n est pas le cas des utltes, ben souvent délassés par les nvestsseurs. Cependant, leur décote devrat être peu à peu corrgée. Les falles dans le système fnancer n ont pas toutes été bouchées et les vastes plans des banques centrales créent de nouvelles brèches. Pour les nvestsseurs en quête de rsque, cet argent déversé, notamment par la Fed, crée des opportuntés pour profter de futures bulles. Cependant, l nvestsseur à long, vore à très long terme, dot se préparer à de fortes secousses. Investr dans les valeurs défensves pourrat donc revenr à la mode très prochanement : lancez le mouvement! Souvent, ces groupes d utltes ne mértent pas leur décote. Celles-c sont souvent dues à quelques chox stratégques contestés ou à des acqustons coûteuses. Mas l actvté et les résultats valent souvent ben meux que ce que reflète le cours de Bourse. Dans nos recommandatons, nous avons chos deux ttres partculèrement mal-amés qu offrent une bonne opportunté d être ramassés à la pette cullère. EDF La valeur sûre C est mantenant qu l faut ramasser EDF. Le ttre est désormas à un cours vrament très ntéressant. Il revent actuellement vers ses plus-bas de 2009. Pourtant, EDF est une valeur solde. Selon les prévsons, le dvdende devrat rester stable ; le ttre offre ans un bon rendement (envron 4 %). En 2010, la producton d électrcté a progressé de 5 % par rapport à celle de 2009. Grâce à cela, la France est redevenue exportatrce d énerge. Le parc nucléare du groupe est mpressonnant et extrêmement effcace. Le chffre d affares des neuf premers mos du groupe est en hausse de 9,5 % et de 3,8 % à pérmètre et taux de change constants. Le numéro un mondal de l électrcté est très ouvert à l nternatonal, avec 51 % du chffre d affares réalsés hors de nos frontères. Ses acqustons lu ont perms de prendre 45 40 35 30 J F EDF (en ) FR0010242511 EDF Au 25.1.10 40,46 M A M Iberdrola Proftez de la décote ped dans de nouveaux pays, donc de se dversfer un peu plus. La drecton d EDF espère une crossance de l Ebtda de l ordre de 3 à 5 % pour l année 2010. Le cours de Bourse actuel reflète mal les qualtés du ttre. Notre opnon Achetez au-dessous de 32 Le spécalste espagnol de l électrcté a réalsé une mauvase année 2010. Il a perdu plus de 10 % en un an, malgré un beau rally en ce début d année. Comme l ensemble des valeurs cotées en Espagne, le ttre a pât de la stuaton de l économe espagnole dont la dette nquète les marchés. Mas Iberdrola, comme tout groupe d utltes qu se respecte, est une valeur défensve. L agressvté avec laquelle elle a été tratée est njuste. L année 2011 devrat donc être marquée par le renouveau du ttre. D un pont de vue fnancer, des doutes pèsent sur la capacté du groupe à gérer sa dette, s ben que ce derner a abassé ses perspectves de stables à négatves. En revanche, les derners résultats trmestrels sont très postfs. Au cours des neuf premers mos de 2010, l Ebtda a augmenté 12,4 % par rapport à l année précédente. Le chffre d affares a, quant à lu, grmpé de 16 % pour la même pérode. Nous jugeons donc 7 6 5 Iberdrola (en ) ES0144580Y14 IBE Au 25.1.10 6,28 4 J F M A M que le ttre est njustement dévalorsé, malgré sa dette. Une valeur défensve qu offre une s belle crossance pour un cours auss fable, l n y a pas de rasons de s en prver. Notre opnon Achetez au-dessous de 6 S les actvtés des groupes de servces aux collectvtés sont, dans nos économes développées, défensves, dans les pays émergents, elles sont, ben au contrare, extrêmement offensves. La crossance phénoménale s accompagne d un développement nécessare des nfrastructures. En Inde, par exemple, l électrcté est encore nexstante dans de nombreuses pettes vlles dans certanes grandes vlles, les coupures d électrcté font même parte du quotden. Naturellement, l urbansaton et la crossance vont nécesster des nvestssements massfs dans les équpements énergétques. Selon les chffres de l OCDE, la producton électrque mondale a progressé à un rythme annuel de 3,7 % en moyenne. L Organsaton de coopératon et de développement économques explque : «Cette augmentaton a largement été due à la multplcaton des apparels électrques, au développement du chauffage électrque dans pluseurs pays développés et à des programmes d électrfcaton rurale dans les pays en développement.» En effet, la producton d électrcté est ndspensable à la crossance économque. D c à 2030, l augmentaton de la producton électrque dans les pays rches devrat être relatvement fable. Aux États-Uns, elle devrat être de 1,6 % par an jusqu en 2030. Même constat pour les pays de l OCDE. En revanche, dans les pays émergents, les chffres se rapprochent de ceux de la crossance du PIB : en Chne, l OCDE attend une augmentaton annuelle de la producton d électrcté de 10 % jusqu en 2030. En Inde, elle est même de 12 %, alors que, sur l ensemble du globe, la producton électrque ne devrat croître que de 4 % > Au 24.1.11 32,16 J J A S O N D J 2010 2011 Au 24.1.11 6,33 J J A S O N D J 2010 2011 bloomberg

16 MoneyWeek I N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 Dosser Pan Asa Envronmental Jetez-vous à l eau en Chne Pan Asa Envronmental est un groupe que nous suvons depus longtemps. Nous vous l avons déjà recommandé en novembre 2009, dans notre n o 57. Depus cette date, le ttre, coté à Hongkong, a ben progressé, gagnant envron 40 %. Le groupe chnos de tratement des eaux (HK : 556) présente deux avantages. Il est extrêmement dynamque dans les pays émergents et son actvté dans le tratement des eaux est appelée à se développer. Spécalste du tratement de l eau, celu-c fabrque des tuyaux et du matérel qu sont achetés par les muncpaltés ou utlsés pour des projets ndustrels, exclusvement en Chne. Pan Asa Envronmental produt également des tuyaux qu servent au tratement des gaz. Le groupe pourrat donc profter de la lutte contre la forte polluton en Chne. Entre le premer semestre 2009 et le premer semestre 2010, le chffre d affares a progressé de 27 % ; malheureusement, Pan Asa Envronmental (en HK$) 2,0 KYG6883P1063 PEPGF Au 25.1.10 1,8 1,71 1,6 1,4 1,2 J F M A M Au 24.1.11 1,53 J J A S O N D J 2010 2011 > par an. Les États-Uns, qu représentaent plus de 23 % de la producton mondale d électrcté en 2006, n en produront plus que 14 % en 2030. À l nverse, l Inde, qu produsat mons de 4 % de l électrcté mondale en 2006, va attendre presque 8 %, tands que la Chne devendra le premer producteur, avec 25 % du total mondal. La mne d or des déchets C est donc ben dans les pays émergents que les géants de l électrcté vont connaître un les bénéfces ont légèrement dmnué (envron 4 %), en rason d une hausse des coûts. Notre objectf état d attendre 3 $HK : nous mantenons cet objectf, ce qu offre un potentel de crossance de près de 90 %. Notre opnon Renforcez essor au sens propre du terme. Même constat pour les déchets, autre source mportante de revenus du secteur des utltes. Comme pour l électrcté, les marchés porteurs se stuent dans les pays en voe de développement, BRIC (Brésl, Inde, Chne, Russe) en tête. La producton de déchets dépend essentellement du taux d urbansaton et d ndustralsaton de chaque pays. Dans les pays de l OCDE, la producton de déchets muncpaux dépasse 560 kg par habtant et par an. L évoluton des modes de consommaton et bloomberg le développement de la rchesse ndusent, pour les pays les mons rches, une hausse exponentelle de la quantté de déchets. L Inde produt 100 kg de déchets par habtant et par an, la Chne 120, le Brésl et la Russe 340, l Afrque du Sud 430, alors que les États-Uns en produsent 750 kg. Les chffres de ces pays émergents vont pett à pett se rapprocher de ceux des pays rches. D alleurs, ce sont les grandes vlles qu émettent le plus de déchets. Les mégalopoles asatques consttuent, de ce pont de vue, un exemple frappant : Shangha, Pékn, Delh, Calcutta, Bombay sont de vraes usnes à déchets, surtout en comparason de la producton de déchets dans les campagnes. On n a évoqué que les déchets muncpaux, effectvement très coûteux à collecter et à trater. Ben entendu, les déchets ndustrels représentent également une masse mportante à trater, et le len avec la crossance est, encore une fos, flagrant. La geston des déchets est également essentelle au secteur ndustrel en plene expanson dans ces pays, où tout ce que touche les utltes se transforme en or. Les nfrastructures sont encore en phase de développement, mas cela consttue un enjeu essentel pour la pérennté de la crossance dans ces pays. Il s agt là d un passage oblgé du développement qu l ne faut pas manquer. Dans nos contrées, les valeurs du secteur n ont pas la cote. Pourtant, s nos prévsons macroéconomques se réalsent (c est-à-dre un retour prochan de la crse), ces valeurs seront probablement épargnées. Dans le secteur des utltes, on trouve de tout : des valeurs purement défensves avec un bon rendement et peu de rsques, des valeurs njustement maltratées et des valeurs de crossance. Il ne vous reste plus qu à fare votre chox parm le panel que nous avons sélectonné pour vous. Perre Tenaud Vos 2 utltes amércanes sont en plene forme t Les utltes, nous vous en avons déjà recommandé dans MoneyWeek. Notamment deux valeurs amércanes. Celles-c n affchent pas des performances exaltantes. Mas ce n est pas vrament ce qu on recherche dans les utltes. Ans, General Cable, équpementer amércan de câbles électrques, a gagné envron 12 % depus notre recommandaton de novembre 2009, ce qu est meux que le Lvret A et presque auss sûr. Notre objectf de 40 $ n est pas encore attent. Le groupe est très dversfé sur le plan géographque. Il vent, par exemple, de conclure l acquston de l égypten BICC. Les résultats du trosème trmestre 2010 font état d une crossance rasonnable de 1,2 % par rapport à la même pérode de 2009. La dette est, quant à elle, en dmnuton. Le dvdende, payé en novembre derner, représente un rendement de 2 %. Nous sommes toujours postfs sur le ttre. Les efforts fourns par le gouvernement amércan pour modernser ses nstallatons électrques ne sont pas encore termnés. De plus, grâce à ses gros clents comme AT&T et Teco Energy, le groupe restera un phare en cas de tempête boursère amércane. C est également le cas de Nalco, champon des nfrastructures spécalsées dans l eau. Le ttre que nous vous avons recommandé en jullet 2010 a attent la tranche nféreure de nos objectfs. Il retrouve ans ses plus-hauts de 2007. Pour autant, son potentel n est pas encore épusé. Le ttre a gagné envron 30 % depus notre recommandaton du n o 92. Nalco a annoncé un chffre d affares de près de 1,1 Md$ au trosème trmestre 2010, en hausse de 13 % par rapport à celu de 2009. Dans toutes les régons, le chffre d affares de Nalco augmente. Les bénéfces ont, quant à eux, plus que doublé entre les neuf premers mos de 2009 et la même pérode de 2010. Le groupe a annoncé qu l allat procéder à des augmentatons de prx, mas ses résultats ne devraent pas en être trop affectés. Leur annonce au début du mos de févrer sera révélatrce des perspectves du groupe. P.T. Conservez les deux ttres, dont le potentel n est pas totalement exploté

N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 I MoneyWeek 17 Secteur d nvestssement Antcpez l ascenson de ce dvertssement révolutonnare Fan ncondtonnel de flms catastrophes, vous vous précptez dans votre salle de cnéma préférée, qu propose exceptonnellement la projecton de Tremblement de terre, long-métrage de Mark Robson qu met en mages la destructon de Los Angeles par une sére de sésmes. Deux heures plus tard, vous ressortez abasourd par le réalsme des scènes. Cette fos, magnez que ce même flm sot projeté dans un cnéma vosn, qu dspose, lu, d un équpement partculer : un confortable fauteul doté d une technologe de mouvement, grâce à laquelle vous ressentez réellement les secousses provoquées par le tremblement de terre. Expérence noublable garante! Développée par une entreprse québécose, cette technologe est actuellement en plen essor auss ben au Canada qu aux États- Uns ; fn 2010, elle a même fat ses premers pas en Europe. Ne restez surtout pas spectateur de ce nouveau tournant de l ndustre du dvertssement. Une technologe unque et brevetée Ceux d entre vous qu se sont déjà rendus dans le célèbre parc d attractons de Marnela-Vallée se souvennent peut-être d avor vécu une expérence smlare lors d un extrat du flm Star Wars. Pour autant, notre socété canadenne est allée encore plus lon, pusqu elle est la seule à proposer une technologe qu utlse tros types de mouvements ntellgents nclnasons subtles, rouls et tangages, vous fasant bouger d avant en arrère, latéralement et de haut en bas. CORBIS Vvre les mêmes sensatons que les acteurs grâce à un fauteul équpé d une technologe de mouvements, la nouvelle mode des cnéphles 3 clentèles et autant de sources de bénéfces Le système conçu par le groupe, qu en a l exclusvté, suscte la convotse des salles de cnéma, conscentes que le dvertssement à forte valeur ajoutée contrbue de manère sgnfcatve à l augmentaton des entrées en salles (vor la page Secteur du n o 108). Entre le premer et le deuxème trmestre 2010-2011, cette actvté a progressé de 79 %! Ans, au 30 septembre 2010, la socété, qu avat déjà nstallé 964 systèmes dans 41 salles obscures, affchat un carnet de commandes de 248 systèmes supplémentares. En Amérque du Nord, l essentel des salles de cnéma sont équpées ; à présent, l Europe commence à s y ntéresser de près en témogne l mplantaton de cette technologe dans deux cnémas néerlandas. Pour les cnéphles plus casaners, l est également possble de vvre cette expérence «mouvementée» en drect de leur salon. À condton d nvestr dans un équpement spécfque, ces derners pourront, grâce à l ncorporaton d un programme dans les DVD en format Blu-Ray (envron 900 ttres à ce jour), ressentr les mêmes sensatons que s ls étaent au cnéma. Mas, au-delà de l ndustre cnématographque, c est l ndustre du dvertssement dans son ensemble qu succombe à ce nouvel effet de mode. Fn septembre, le groupe a ans annoncé qu un accord avat été scellé avec la socété amércane WMS Industres, Inc. (US9292971093), spécalsée dans la concepton, la fabrcaton et la dstrbuton de jeux et d apparels de jeu au sen de l ndustre du casno. «En vertu des dspostons de cette entente, [notre] technologe de mouvements réalstes sera ntégrée aux futurs produts de WMS, ce qu permettra aux joueurs de casno d entendre, de vor et de ressentr plenement leur expérence de jeu», précse un communqué du groupe québécos. Face à l ntérêt crossant des studos de cnéma, des explotants de salles, des casnoters, des concepteurs de jeux vdéo et même des acteurs du monde de la santé un partenarat avec le fabrcant d équpements thérapeutques néerlandas Vta Care TMS vent d être sgné, notre valeurs devrat donc exposer votre portefeulle à des secousses pour le mons vertueuses. Arnaud Lefebvre Plongez dans l expérence des sens avec D-Box t + 98 % en un an : telle est la progresson, au deuxème trmestre (arrêté au 30 septembre 2010), du chffre d affares de Technologes D-Box Inc., concepteur et fabrcant du système de génératon de mouvements MFX. Il s agt là des revenus trmestrels les plus élevés de son hstore. La crossance la plus mpressonnante porte sur les revenus trés des entrées en salles. En effet, ceux-c ont décollé de 1 168,4 % en un an! D c à fn 2011 - début 2012, le nombre de sèges équpés de la technologe MFX est attendu en hausse de 25 %. Comme les cnémas canadens facturent au spectateur un supplément d envron 7 $CA pour jour de sensatons fortes (sot un peu plus que le supplément réclamé pour bénéfcer de la 3D), les perspectves sont juteuses pour D-Box. Les nvestsseurs n ont, ben entendu, pas manqué de saluer la performance du groupe : alors que l acton, cotée au TSX (Toronto Stock Exchange), fluctuat entre 0,30 et 0,45 $CA entre janver et octobre, elle a brutalement doublé en l espace d un mos, passant de 0,36 à 0,72 $CA. 0,7 0,6 0,5 0,4 Technologes D-Box (en $CA) CA23305P1080 DBO/A Au 22.1.10 0,33 Au 24.1.11 0,58 J M A M J J A S O N D J 0,3 2010 2011 Depus, le soufflé est quelque peu retombé, ce qu consttue une aubane pour se placer sur le ttre. A.L. Achetez au cours actuel

18 MoneyWeek I N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 Stratége d nvestssement Achetez et vendez votre fonds à la bonne valeur lqudatve C est la premère fos que vous souscrvez un fonds d actons. Naturellement, vous vous posez des questons sur une noton qu vous est peu famlère mas ndspensable : la valeur lqudatve. Votre conseller fnancer vous explquera qu l s agt tout smplement du prx d une part de votre fonds s celu-c est un FCP (fonds commun de placement) ou du prx d une acton de votre fonds s l s agt d une scav (socété d nvestssement à captal varable) vor encadré. Mas, en réalté, les choses sont un peu plus complexes qu l n y paraît. Voc, sous forme de questons/réponses, les tros ponts que vous devez connaître pour acheter et vendre votre fonds à bon escent. Comment calcule-t-on la valeur lqudatve? À la base, le mode de calcul est smple : l sufft de dvser le nombre de parts ou d actons d un fonds par la valeur de ses actfs nets (net asset values en anglas)* estmés selon la base du derner cours, en tenant compte des lqudtés. Supposons que votre fonds sot un FCP qu, composé de 400 000 parts, pèse 80 M (70 M d actons et 10 M de lqudtés). Sa valeur lqudatve s établra alors à 200 (80 000 000 / 400 000). * Actfs nets de drots d entrée et de fras de geston. Quand est-elle calculée? Selon le chox de la socété créatrce du fonds, la valeur lqudatve sera calculée sot selon les cours d ouverture du marché, sot selon les cours de clôture, et ce : Savor comment se calcule une valeur lqudatve peut vous épargner de ben mauvases surprses > chaque jour de Bourse s le montant du fonds est supéreur à 80 M ; > toutes les deux semanes s le montant est nféreur à 80 M. Ans, les prx d achat et de vente sont détermnés à partr de la valeur lqudatve du fonds, à laquelle s ajoutent les drots d entrée. Par exemple, s vous vous portez acquéreur de 5 parts du fonds cté plus haut et que les drots d entrée sont de 2,5 %, vous devrez payer au total 1 025 (5 x 200 + 1 000 x 2,5 %). L heure lmte de passage d ordres est généralement fxée à 9 h 10. S votre ordre est transms avant 9 h 10, la valeur lqudatve retenue comme référence pour calculer le prx d achat de votre part sera calculée le jour même, sur la base du cours de clôture. FOTOLIA.COM En revanche, s votre ordre est transms après 9 h 10, la valeur lqudatve de référence sera celle du jour suvant (toujours sur la base du cours de clôture), car on consdère que votre ordre est arrvé le lendeman avant 9 h 10. Comment souscrre sans se fare péger? N oublez pas de vérfer que la valeur lqudatve de votre fonds est calculée chaque jour de Bourse ou seulement une fos toutes les deux semanes. Auquel cas, vérfez la date et l heure lmte de passage d ordres, afn d évter que votre ordre ne sot exécuté que deux semanes après et ne subsse entre-temps des mouvements défavorables du marché. Attenton également, s vous voulez être dans les délas pour vos opératons d achat ou de vente, respectez l heure lmte de passage d ordres, généralement fxée à 9 h 10. Enfn, lorsque vous souscrvez des parts de FCP ou des actons de scav, vellez à ce que votre compte ttres ne devenne pas débteur. Un exemple : 1 025 se trouvent sur votre compte ttres et vous voulez nvestr dans un fonds «techno» à 8 la part, avec des drots d entrée de 2,5 %. S vous passez un ordre d achat de 125 parts (8 x 125 = 1 000 ) et que le marché part rapdement à la hausse, la valeur lqudatve de souscrpton augmentera, pour passer, par exemple, à 8,50, montant auquel l faudra ajouter 2,5 % de drots d entrée. Résultat : votre compte ttres devendra débteur de plus de 64 (125 x 8,50 + 1 062,5 x 2,5 % 1 025). Meux vaut donc prendre ses précautons et prévor une marge de sécurté. Notamment lorsqu l s agt d nvestr dans les fonds actons. Camlle-Yhua Chen Les 2 dfférences entre FCP et scav t Les OPCVM (organsmes de placement collectf en valeurs moblères) se dvsent en deux catégores : les FCP (fonds communs de placement) et les scav (socétés d nvestssement à captal varable). Tous deux ont pour msson de consttuer et de gérer des portefeulles composés de valeurs moblères (actons, oblgatons, produts monétares ) avec les fonds déposés par leurs souscrpteurs (partculers ou nsttutonnels). Toutefos, ls relèvent de deux natures jurdques dfférentes. La scav est une socété d nvestssement à captal varable ou un OPCVM doté d une personnalté morale, dont le captal vare en foncton des apports et retrats quotdens des actonnares. Tout nvestsseur qu achète des actons d une scav devent actonnare et peut s exprmer sur la geston de la socété au sen des assemblées générales. Le FCP, quant à lu, est un OPCVM sans personnalté morale. C est une coproprété de valeurs moblères qu ne dspose d aucun des drots lés à la qualté d actonnare. En clar, le souscrpteur n est pas actonnare mas porteur de parts, et, en nvestssant dans un FCP, l devent coproprétare du fonds. Par alleurs, FCP et scav se dfférencent selon le crtère de talle. Le captal mnmal requs est de 7,5 M pour une scav et de 400 000 pour un FCP. De plus pette talle que la scav, le FCP autorse une spécalsaton dans une actvté économque ou dans un pays en partculer, ce qu, parfos, mplque une dépendance qu peut accroître le rsque potentel. C.-Y.C.

N 116 du 27 janver au 2 févrer 2011 I MoneyWeek 19 Outl d nvestssement AuCOFFRE dépoussère le marché franças de l or Le constat est édfant : s nous devons ramener la valeur de l once d or de 1980 (850 $) au nveau de l nflaton d aujourd hu, l once devrat valor 2 200 $! La marge de progresson du métal jaune est donc très mportante. Pourtant, ben que les Franças soent parm les plus gros détenteurs d or prvés du monde, le marché de l Hexagone est resté longtemps très lmté, en partculer à cause de l absence d acteurs dynamques et de dversté des produts. Avec l ouverture du ste AuCOFFRE.com, un vent nouveau souffle sur ce marché! Une jeune socété qu démarre très fort Créé début 2009, AuCOFFRE état dans les tuyaux depus 2007. À l époque, son drecteur, Jean-Franços Faure, qu vot pondre la crse, est lu-même acheteur d or mas ne parvent pas à acquérr ce qu l souhate. Après un pett détour sur Internet, l constate que la seule offre ntéressante émane de www. bullonvault.com. Deux reproches, cependant : d une part, on ne vot pas ce que l on achète et, d autre part, l est très complqué de se fare lvrer une barre de 14 kg, aucune proposton en matère de pèces ne fgurant sur le ste. Or, en pérode de crse, avec la noton de prme, les pèces recèlent le plus fort potentel. C est donc sur ce segment que va naître et se développer le ste Internet AuCOFFRE. Le résultat ne s est pas fat attendre : un quart d heure après son ouverture, l y avat déjà des clents! Vers le lngot en coproprété! Avec AuCOFFRE, achetez et vendez de l or physque sur www.aucoffer.com Comment ça marche? AuCOFFRE.com est une plate-forme d achat et de vente de pèces d or localsées dans des coffres bancares. Mas, comme le publc franças a beson d être rassuré, toutes les pèces gardées dans des coffres en France peuvent être lvrées à tout nstant. Ces pèces sont conservées dans des pochettes scellées sur lesquelles fgurent toutes leurs données relatves à la fos au clent et à la pèce (date et valeur d achat, et, s le clent demande à recevor sa pèce, le cours au jour de sa sorte du coffre). De sorte que s le clent veut négocer ces pèces alleurs, l aura en man la garante de la qualté et la preuve que la taxe sur les plus-values a été acquttée, ce qu ne serat pas possble s ces pèces étaent lvrées en vrac car elles ne seraent pas den- t Depus la m-novembre, l vous est possble de devenr coproprétare d un lngot d or en acquérant des parts à partr de 1 gramme. Certes, on pouvat déjà acheter des lngotns de 1 gramme, vendus sous blster et généralement fabrqués par des socétés susses. Mas, compte tenu des coûts de fabrcaton, leur prx d acquston est très supéreur à la valeur de l or qu ls contennent. C est là l orgnalté de l offre AUCOFFRE.COM. Vous pouvez acquérr 1 gramme d or d un lngot qu pèse 1 klo. Cette offre est à la fos vrtuelle et réelle. Vrtuelle, car s vous désrez être lvré, on ne va pas découper 1 gramme dans un lngot. Réelle, parce que vous pouvez vor en photo sur le ste ce lngot, ses marques et son certfcat. Et, surtout, l ntérêt résde dans le prx qu, même s l supporte un surcoût, est beaucoup plus proche de celu de l or. Ans, d un gramme à l autre, peut-être serez-vous un jour proprétare de tout le lngot! Que fare lorsque vous en avez assez? S vous possédez pluseurs grammes, AUCOFFRE vous propose de vous fare lvrer l équvalent en pèces d or ; snon, l sufft de les remettre en vente sur le ste. C est sans doute une des offres les plus orgnales de ce marché. De plus, les possbltés de paement sont d une rare souplesse : vrement, chèque, carte bancare, cash ou PayPal. B.C. WIKIMEDIA tfables ndvduellement (contrarement à un lngot, qu porte un numéro). La traçablté est donc totale. En fat, seuls 15 à 20 % des clents demandent à entrer en possesson de leurs pèces ; de plus, certans les renvoent ensute, afn qu elles soent conservées. Certans se font lvrer un «kt de surve», ce qu, en cas de problème, leur permettra d en dsposer tout de sute. Le reste peut mmédatement être vendu sur le ste. Mas un clent qu a désré recevor ses pèces chez lu peut, à tout moment, les réntrodure dans le système AuCOFFRE dans la mesure où l a conservé leur emballage. La moyenne de l nvestssement s établt à envron 7 000, mas le montant de l achat des clents va de quelques napoléons à 400 000. La moté des pèces sont conservées en dehors de l Unon européenne, l autre moté en France. Des tarfs alléchants L ouverture de compte est gratute. AuCOFFRE prélève une commsson égale à 1 % du montant de l ensemble de vos transactons (achats ou ventes). En outre, vous devrez acqutter des fras de garde en coffre : 3 TTC par mos en France, 7 en dehors de l Unon européenne. Ce derner tarf peut paraître élevé, mas s vous placez vos pèces en dehors de l UE vous échapperez en toute légalté à la fscalté françase. Une offre alléchante, donc, car les fras de locaton d un coffre bancare sont plus élevés. Surtout, vous pouvez, d un smple clc et à n mporte quelle heure, effectuer vos transactons. Aujourd hu, le chffre d affares d AuCOFFRE est d envron 5 M. La socété dégage déjà des bénéfces qu vont être rénvests dans le développement. En même temps, un gros effort de vulgarsaton est en cours car, de manère générale, le Franças a délassé l or. Il faut donc revenr aux fondamentaux (qu appellet-on un napoléon? Qu est-ce que la prme?), tout en explquant l ntérêt des produts étrangers (krugerrand, nugget...). Un traval de fond ndspensable pour remettre le marché de l or franças au nveau des autres marchés nternatonaux. Bruno Coln

400 ouvrages des plus grands édteurs sur la Bourse, l mmobler, l assurance, l entreprse, le patrmone, la banque Parm les édteurs spécalsés : Economca, Edcom, Puts fleur, Francs Lefebvre, Séf, Séraqu, EFE, Groupe Revue Fducare, Ltec, Maxma, Lextenso Edtons, PM&T, Publcatons Mandel NOTRE SELECTION Code : 2103-01 33 CFD - TECHNIQUES D'INVESTISSEMENT A EFFET DE LEVIER Cet ouvrage de référence présente de façon clare et ddactque tous les marchés dorénavant accessbles. Il expose les règles fondamentales d'nterventon, de sélecton des valeurs, de geston des postons et des rsques. Tout en décryptant le mécansme détallé et les rasons du succès des CFD, les auteurs précsent les bonnes pratques et les pèges à évter. Les nombreux exemples et llustratons guderont le lecteur néophyte ou l'nvestsseur confrmé à travers les fondamentaux du tradng à effet de lever. Arnaud Pouter et Gwénaël Moy - Séf - 283 pages Code : 1997-07 44,40 SPECULER SUR LES INDICES BOURSIERS ET LES CONTRATS FUTURES Erc Lefort a réun dans ce lvre tous les éléments nécessares à la formaton d un trader séreux. Il ne développe pas une méthode pour engranger des gans mrfques, l ne dévole pas des ndcateurs technques mracles. Mas l plonge le lecteur dans la réalté du tradng sur futures. Pour les débutants en la matère, cet ouvrage très accessble donne des clés afn d acquérr des technques et un mental gagnant. Erc Lefort - Gualno/Lextenso Edtons - 302 pages Code : 2069-07 21,40 LA BOURSE EN LIGNE - 2 E EDITION Actonnare ndvduel, Internet vous permet d'accéder très faclement à la Bourse et aux marchés fnancers, mas vous devez tout de même respecter les grandes règles de geston. Aujourd'hu, sur le Web, vous dsposez d'un grand nombre d'nformatons boursères, d'analyses fnancères, graphques, ou d'outls d'ade à l'nvestssement, mas l faut savor où les trouver. De la recherche de l nformaton à la réalsaton de vos transactons, ce lvre vous accompagnera dans la pratque de la Bourse au quotden. Il vous gudera et vous adera à évter les nouveaux pèges de la Bourse en lgne. Véronque Gusquet-Cordolan - Gualno/Lextenso Edtons - 223 pages Code : 2014-03 27,80 COMPRENDRE LA BOURSE POUR GAGNER A LA HAUSSE COMME A LA BAISSE 2010-2011 - 15 E EDITION Depus que la Bourse a cessé de monter régulèrement, l est devenu encore plus mportant de comprendre les mécansmes de marché, de connaître les avantages et les nconvénents des dfférents types de valeurs, de s mprégner des grands prncpes de geston d un portefeulle et d être capable d applquer les mel leures stratéges et tactques pour meux se défendre en pérode de basse et profter des hausses. Olver Pcon - Maxma - 313 pages GUIDE CRITIQUE ET SELECTIF DES PARADIS FISCAUX EN FRANCE ET A L ETRANGER - 6 E EDITION Pour optmser sa fscalté, tout contrbuable avert a ntérêt à trer légalement part des dspartés fscales entre Etats. A jour des derners développements légaux sur le sujet, ce gude présente les stratéges fscales, natonales et nternatonales, que le contrbuable dot envsager. Rédgé par des spécalstes de la fscalté nternatonale, le texte est une base reconnue pour s nformer et explorer les opportuntés de dé - fscalsaton ou de délocalsaton. TOUT SAVOIR SUR LES PRODUITS STRUCTURES - 4 E EDITION Dversfer ses nvestssements, protéger son captal et l optmser ou garantr des rendements attractfs avec un nveau de rsque défn sont les objectfs attents par les produts structurés. Ce lvre assure une nformaton pertnente sur les combnasons de taux et d optons qu composent ces nouveaux supports de placement. De plus, les rasonnements sont fondés sur des exemples concrets auss ben sur les marchés actons, taux et change et précsent le contexte d nvestssement pour chaque type de produts structurés. Code : 2064-03 45,80 Edtons Maxma - 269 pages Code : 1994-07 34,40 Robert Vedelhé - Gualno Lextensoédtons - 256 pages DEVENEZ EXPERT EN ACTIONS - 2E EDITION Cet ouvrage se compose de tros partes. La premère trate des dfférentes façons d estmer la valeur d une acton selon ses fondamentaux, c est l analyse fondamentale. La seconde développe les dverses manères d étuder les cours passés d une acton pour tenter d en devner les évolutons futures, c est l analyse technque. Enfn, la trosème parte est consacrée à un aspect qu dot être mpératvement prs en compte lorsqu on nvestt en Bourse : la geston du rsque. PARTEZ DU BON PIED EN BOURSE S l on ne devent pas trader du jour au lendeman, gérer une pette épargne et l nvestr en Bourse est à la portée de la plupart des épargnants, y comprs de ceux qu n ont encore jamas nvest en Bourse. Mas pour y parvenr, l est urgent que les partculers cessent d acheter au sommet et de revendre au plus bas. C est l objet de ce nouveau lvre qu expose le mode de pensée des marchés et fat comprendre les possbles évolutons boursères. Chaque chaptre est enrch d encadrés. Code : 1996-07 23,40 Pascal Leclercq - Gualno/Lextenso Edtons - 196 pages Code : 1988-07 21,40 Pascal Leclercq - Gualno/Lextenso Edtons - 191 pages www.lalbraredupatrmone.com Fras de port nclus pour la France métropoltane (déla moyen d achemnement : 8 jours à récepton de la commande) BON DE COMMANDE LA LIBRAIRIE DU PATRIMOINE à retourner à EDICOM - 8, parvs de Sant-Maur - 94106 Sant-Maur Cedex - Tél. : 01 45 11 08 08 Code Ttre Prx Nom : Prénom : Socété : Adresse : Code postal : TOTAL (chèque à l ordre d EDICOM) : Vlle : E-mal : MO11