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1 Conception-création et réalisation : illustrations : Aurore Vigne Prises de vue : Philippe Abergel, Bruno Mazodier, Hervé Thouroude, Michel Labelle, X Mai 2004 CNP/2004/003/F3 4, place Raoul-Dautry Paris Cedex 15 Capital : RCS Paris Tél. : Site Internet :

2 Rapport annuel 2003

3 Sommaire 2 Conseil de surveillance Message d Edmond Alphandéry Président du Conseil de surveillance 4 Directoire Entretien avec Gilles Benoist Président du Directoire 6 Chiffres clés 10 TRANSPARENCE ET SOLIDITÉ DANS UNE LOGIQUE DE DÉVELOPPEMENT DURABLE 12 Un gouvernement d entreprise vigilant 14 Un spécialiste de la gestion actif/passif dans une perspective de développement durable 18 Une volonté de transparence sur les engagements et les risques 20 Une dimension humaine pour une entreprise socialement responsable 23 Une exigence vis-à-vis des assurés 27 Une entreprise engagée dans la société 29 Une entreprise soucieuse de ses actionnaires 34 PERTINENCE ET EFFICACITÉ D UN MODÈLE D AFFAIRES ORIGINAL 36 Activité soutenue du marché des assurances de personnes en France 38 CNP Assurances, un modèle d affaires original 40 Plus de points de vente en France 42 Assurances de personnes, une offre dans tous les domaines 48 Un acteur majeur de l assurance collective Une saga publicitaire pour promouvoir CNP Assurances L ensemble de la publicité de CNP Assurances exprime l identité et les valeurs de la marque : Accompagnement, Proximité, Pérennité, Modernité. En 1993, CNP Assurances a débuté une saga composée aujourd hui de 5 films, dans la continuité les uns des autres, créant une image et une identité stable auprès du grand public. Avec La rue de la vie réalisé en 1993, le premier des 5 films de la saga publicitaire, la CNP crée son territoire de communication et choisit son style publicitaire : des films spectaculaires et émouvants qui mettent en scène la vie. Les films de la saga sont précurseurs dans leur technique de réalisation et illustrent le temps qui passe. À chaque film, les valeurs de CNP Assurances sont exprimées avec un nouveau souffle, au travers d une nouvelle histoire pour offrir à chaque fois, un spectacle innovant. CNP Assurances choisit la Valse n 2 de D. Chostakovitch pour La rue de la vie en Depuis, chacun des 5 films de la saga a été fidèle à cette valse, devenue l identité sonore de la CNP. Lien entre les scènes, entre les différents films et signature sonore des messages radio, cette musique est un élément distinctif qui facilite l association des messages à l image de CNP Assurances. Un territoire d expression spécifique Avec cette saga, CNP Assurances occupe un territoire de communication spécifique et facilement identifiable qui n a pas été préempté par d autres assureurs. Dans les 2 premiers films institutionnels, La rue de la vie et La naissance, la CNP a acquis une légitimité en ancrant le message dans l histoire des Français et dans un imaginaire symbolique et universel. Les films plus récents ont largement contribué à développer la notoriété de la CNP. 50 SÉLECTIVITÉ DU DÉVELOPPEMENT, À L INTERNATIONAL 52 À l étranger, une activité en progression 56 Lexique/glossaire 59 RAPPORT FINANCIER 2003

4 La rue de la vie, octobre 1993 La naissance, décembre 1995 Scénario : 50 années de la vie d un homme, de 1944 à 1993, racontées le long d une rue, avec un seul mouvement de caméra. Réalisateur : Lars Von Trier Scénario : la naissance d une nouvelle vie à travers 5 époques différentes, de la fin du 19 e siècle à l aube du troisième millénaire. Réalisateur : Roland Joffé La famille, mars-avril 1998 L arbre, avril 1999 Un film institutionnel (la Ronde) et un film prévoyance (un beau matin). Scénario : les relations intergénérations au cours du rassemblement d une famille dans la maison patriarcale. Réalisateur : Grégoire Delacourt Scénario : des moments de vie de plusieurs générations sous l ombre protectrice d un arbre Réalisateur : Bruno Aveillan

5 Le film actuellement sur les écrans, D une vie à l autre CNP Assurances a signé en 2003, un nouveau film sur le thème de l éternel recommencement. Les images de ce film illustrent ce document. Tourné en février 2003, d une vie à l autre propose un voyage dans le temps de plus d un siècle à travers de courtes scènes se situant à des époques différentes. Dans chaque scène, la caméra va plonger dans une photo et remonter le temps, utilisant les photos comme des raccourcis dans son itinéraire. La première scène et la dernière se situent à l époque actuelle. Elles font le lien avec le passé et ancrent le film dans le présent. Le film exprime de nouveau la capacité de la CNP à accompagner les hommes depuis toujours, à évoluer avec son temps. Le réalisateur est Philipp Stoelzl. L agence est Louis XIV DDB. Un film récompensé Prix de la créativité décerné par un jury de professionnels de la communication et Prix spécial Poitou-Charentes décerné par la région au Festival européen Les Écrans de l entreprise (Poitiers, octobre 2003). Diplôme de finaliste décerné par un jury de professionnels (agences et annonceurs) dans la catégorie Télévision et Cinéma corporate au 18 e Festival de publicité international de Londres (décembre 2003). Diplôme de finaliste décerné par un jury composé de journalistes spécialisés (magazines publicitaires européens) dans la catégorie services financiers au 17 e Festival de publicité européen Epica de Dublin (janvier 2004). Diplôme de finaliste décerné dans la catégorie image corporate par un jury international de communicants (55 pays en lice) au New York Festival s International TV, cinéma & radio Advertising (février 2004). Clic de bronze décerné dans la catégorie meilleure campagne de publicité interactive pour le mini site dédié au film publicitaire CNP au Grand prix de l Internet (mai 2003).

6 189 Où trouver l information complète, en permanence, les informations contenues dans ce document. Les rubriques Actionnaires et Infos financières permettent de trouver et de télécharger les informations suivantes : le cours de l action ; les chiffres clés ; les communiqués financiers ; les rapports annuels et semestriels ; les présentations faites aux analystes ; un résumé de l Assemblée générale. La rubrique Contact propose une relation directe via le courrier électronique en adressant un à ou La gamme des éditions financières Le rapport annuel, le rapport semestriel, le Guide de l Assemblée générale, la Lettre aux actionnaires (informations trimestrielles), le Guide de l actionnaire, et d autres publications plus spécialisées sont à disposition sur simple demande. Agenda mai 2004 Communication de l activité du 1 er trimestre juin 2004 Assemblée générale à Paris 5 août 2004 Communication de l activité du 1 er semestre septembre 2004 Communication du résultat du 1 er semestre novembre 2004 Communication de l activité des 9 premiers mois 2004 Des conseillers à l écoute des actionnaires CNP Trésor : un numéro unique pour des démarches facilitées PRIX D'APPEL LOCAL Du lundi au vendredi de 9 h 30 à 17 h 30, des conseillers répondent à toute question. Le numéro vert donne accès à un journal téléphoné mis à jour régulièrement, ainsi qu à un serveur vocal qui indique en continu la valeur du cours de l action. CNP Assurances, Service des relations avec les actionnaires 4, place Raoul Dautry, Paris, ou par fax au Du lundi au vendredi de 8 h à 20 h et le samedi de 8 h à 13 h, des conseillers répondent à toutes les questions des assurés concernant leurs contrats avantages spécifiques, versement à effectuer, modifications à apporter, rendez-vous avec un conseiller de CNP Trésor à organiser.

7 1 CNP Assurances 1 er assureur de personnes en France C oncepteur et gestionnaire de produits d assurance, CNP Assurances répond aujourd hui aux attentes de 14 millions de personnes. En leur permettant de préserver l avenir par la constitution d une épargne et la couverture des risques liés aux aléas de la vie, la CNP inscrit son activité dans une logique de développement durable. CNP Assurances a l exigence d un service personnalisé sur ses quelque 11,5 millions de contrats individuels, d une gestion réfléchie et performante de ses 156,4 milliards d euros d actifs et d une relation privilégiée avec ses actionnaires individuels et ses investisseurs institutionnels en Europe et aux États-Unis. En France, pour permettre à chacun d accéder facilement à son offre de produits d épargne, de retraite et de risque-prévoyance, CNP Assurances s appuie sur des accords, principalement avec ses partenaires La Poste et les Caisses d Épargne dont les réseaux totalisent plus de points de vente ainsi que sur les conseillers de CNP Trésor. En matière d assurance collective, la CNP nourrit des liens étroits avec 250 établissements financiers de toute taille, plus d un millier d entreprises, plus de 50 mutuelles et collectivités locales. À l étranger, CNP Assurances est présente au Brésil, au Portugal, en Argentine et développe un projet en Chine.

8 2 Message d Edmond Alphandéry Président du Conseil de surveillance UNE BONNE CAPACITÉ DE RÉSISTANCE DE CNP ASSURANCES EN 2003 Dans ce contexte incertain, CNP Assurances a continué à faire preuve d une bonne capacité de résistance. La régularité de ses résultats, sa solidité financière et ses perspectives de développement, expliquent la bonne performance du cours de l action qui s est valorisé de 81,7 % depuis son introduction en bourse en : UNE ANNÉE DE CONTRASTES Avec un taux de croissance du PIB de 0,2 %, la plus mauvaise performance depuis 10 ans, et un niveau de chômage à 9,7 % en décembre 2003, la situation économique de notre pays a été médiocre, malgré une embellie en fin d année. La crise irakienne et la faiblesse du dollar ont notamment pesé sur l activité des pays de la zone Euro qui sont les principaux partenaires commerciaux de la France. Sur les marchés financiers, après une poursuite de la baisse des marchés actions au premier semestre, l ensemble des places financières s est redressé au début de l été à la suite de l amélioration de la conjoncture aux États-Unis et au regain de confiance qu elle a suscité. En France, après avoir atteint son niveau le plus bas depuis 1996 à points courant mars, le CAC 40 a finalement terminé l année 2003 à points, en progression de 16 % par rapport à l année En revanche, les marchés obligataires sont restés relativement volatils, avec une tension sur les taux en milieu d année. UN ÉVÉNEMENT DÉTERMINANT POUR L AVENIR DE CNP ASSURANCES Pour la CNP, l année 2003 restera celle de la reconduction de ses accords avec ses actionnaires et partenaires historiques. En juin 2003, les signataires du pacte d actionnaires de septembre 1998 l État, la Caisse des dépôts, La Poste et le groupe des Caisses d Épargne ont décidé de maintenir l équilibre actuel de leurs participations dans CNP Assurances jusqu en décembre Cette reconduction s accompagne de la prorogation, jusqu à la même date et sans modification, des accords commerciaux avec les Caisses d Épargne en matière de distribution de produits d assurance vie. Ce double accord conforte l équilibre actionnarial et le modèle d affaires de la CNP qui ont assuré son succès jusqu à aujourd hui. Tout au long de la négociation du renouvellement de ce pacte que les quatre signataires m avaient chargé de conduire, je me suis efforcé de veiller à ce que les intérêts de l ensemble des actionnaires soient défendus équitablement. LES NOMINATIONS AU DIRECTOIRE La prorogation du pacte d actionnaires donne un nouvel élan au développement de CNP Assurances. Aussi convenait-il d adapter l équipe du Directoire aux priorités et aux ambitions que cet accord permet d envisager pour les 5 ans à venir, notamment le développement des activités de la CNP en Europe et la poursuite de sa politique très exigeante en termes de rentabilité et de résultats. Pour ce faire, le Conseil de surveillance a décidé de modifier la composition du Directoire en nommant Antoine Lissowski, Directeur financier en remplacement de Jean-Paul Marchetti, et Xavier Larnaudie-Eiffel aux fonctions du Directeur de l international, en remplacement de Bernard Delas.

9 CONSEIL DE SURVEILLANCE 3 LA GOUVERNANCE D ENTREPRISE L année 2003 a également été riche en termes de gouvernance d entreprise. À la suite des scandales qui ont ébranlé la confiance des marchés financiers, les principaux pays industrialisés ont décidé de revoir et de modifier en profondeur leur législation en matière d administration des sociétés et de transparence de l information financière. C est dans cet esprit que notre pays a adopté la loi de sécurité financière du 1 er août 2003, faisant écho au Sarbannes Oxley Act américain. Ce texte prévoit notamment la préparation d un rapport du Président du Conseil de surveillance, qui doit rendre compte à l Assemblée générale des actionnaires des conditions de préparation et d organisation des travaux du Conseil, ainsi que des procédures de contrôle interne mises en place par la Société. Ce document fera lui-même l objet d un rapport spécial des Commissaires aux comptes. Ces rapports, qui visent à l amélioration de la qualité et de la sincérité de l information, fournissent aux actionnaires un outil supplémentaire pour suivre chaque année les progrès réalisés dans l efficacité des procédures de contrôle dans la gestion des sociétés et dans la transparence de la communication financière. Ces deux rapports figurent dans le document de référence 2003 et j invite les actionnaires à s y reporter. DES PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES ENCORE INCERTAINES Plus favorable qu il y a un an, l environnement économique de notre pays n en reste pas moins encore incertain. Certes l activité américaine a connu un essor depuis le second semestre 2003, mais la reprise reste hypothéquée par l ampleur du double déficit du budget et de la balance des paiements courants. En Europe, l éclaircie pourrait n être que transitoire, en raison des problèmes structurels qui persistent. Les déséquilibres commerciaux entre les principales zones économiques et financières, la volatilité des changes et notamment la baisse du dollar qui pénalise les exportations des pays européens, ainsi que le poids des charges et des déficits publics, alimentés par les besoins en matière de santé et de retraite, sont autant d obstacles à une reprise durable. Des incertitudes subsistent aussi sur l évolution des marchés financiers, en particulier sur le niveau des taux d intérêt dans les différentes zones économiques. DE NOUVEAUX RELAIS DE CROISSANCE POUR CNP ASSURANCES Dans ce contexte, la CNP possède cependant de nombreux atouts pour poursuivre le développement de ses activités. En France, elle bénéficie d un marché en expansion, à l essor duquel va contribuer le lancement de nouveaux produits de retraite par capitalisation. Par ailleurs, CNP Assurances développe de nouveaux partenariats, notamment avec les secteurs très porteurs de la Mutualité et de la grande distribution. À l étranger, la CNP poursuit ses négociations avec La Poste chinoise pour mettre en place le modèle d affaires basé sur une logique de partenariat et de développement à long terme qui a fait ses preuves en France. Enfin, pour créer de nouveaux relais de croissance en Europe, qui constitue un de ses axes stratégiques prioritaire, CNP Assurances privilégie la bancassurance et le développement en assurance emprunteur, deux domaines dans lesquels son expertise est reconnue.

10 4 Entretien avec Gilles Benoist Président du Directoire personnes en 2001 et En 2003, nous avons pour l essentiel enregistré l impact négatif de l annonce de l arrêt de la distribution de nos produits par le réseau du Trésor public, à compter du 31 décembre Pourquoi cette décision et que va-t-il se passer pour les assurés qui ont souscrit un contrat d assurance CNP par le biais du Trésor public? CNP Assurances a réalisé en 2003 un chiffre d affaires en progression de 6 % et un résultat en croissance de 2 %. Quelles sont vos appréciations sur ces évolutions? Les réalisations sont supérieures aux objectifs que nous nous étions fixés pour 2003, qui étaient une croissance de 4 % pour notre chiffre d affaires et une stabilité de notre résultat. Par ailleurs, notre valeur intrinsèque, au 31 décembre 2003, croît de 8 % et se situe au niveau record de 45,5 par action. Pourquoi votre croissance est-elle inférieure à celle du marché français de l assurance de personnes estimée par la FFSA à 9 % (janvier 2004)? Il faut d abord se souvenir que la croissance de l activité de CNP Assurances a été supérieure à celle du marché français de l assurance de La convention de distribution signée avec l État arrivait à échéance fin L État a souhaité recentrer le Trésor public sur ses fonctions régaliennes et a anticipé d un an, comme la convention le lui permettait, la fin de la distribution. Il a confié à CNP Assurances le soin de poursuivre les relations avec les assurés qui sont environ en France, représentent plus de 10 Md d encours et qui font spontanément des versements sur leur contrat existant pour 60 % du chiffre d affaires. Pour assurer cette relation et en accord avec les pouvoirs publics, CNP Assurances a accueilli en complément de collaborateurs de l entreprise redéployés sur cette mission, environ 180 agents de la comptabilité publique qui étaient spécialisés sur la distribution de nos produits. Cette force commerciale devrait atteindre 280 personnes. La transition se passe dans de très bonnes conditions. Pourquoi la croissance de votre résultat qui était de 8 % en 2002 n est que de 2 % en 2003? Je souhaite qu il n y ait pas d ambiguité à ce sujet. Il ne s agit pas d une érosion des marges de CNP Assurances, mais d une hausse de notre taux global d imposition. Ainsi, notre résultat de l exploitation courante avant impôt progresse de 12 %, mais cette croissance est contrebalancée par une hausse de notre taux global d imposition qui passe de 23,5 % en 2002 à 29 % en En effet, du fait de la situation des marchés en 2003, nous n avons volontairement pas réalisé de plus-

11 DIRECTOIRE 5 values sur actions sur les portefeuilles des assurés qui sont habituellement taxées au taux réduit de 20,2 %. C est ce qui explique le ralentissement de la croissance de notre résultat net en Quelles sont vos perspectives d activité pour l année 2004? Nous allons notamment mettre l accent sur nos produits à meilleures marges, c est-à-dire les produits d épargne en unités de compte et les contrats de prévoyance collective. Nous serons également très actifs sur le secteur élargi de la retraite grâce aux nouveaux produits lancés au printemps Nous poursuivrons nos développements en France et à l étranger en préservant la rentabilité de l entreprise. Que pensez vous du marché des nouveaux produits retraite, comment CNP Assurances l aborde-t-elle? Les nouveaux produits lancés en application de la loi Fillon vont incontestablement favoriser le développement du secteur retraite dans notre pays, aussi bien dans le secteur d assurance vie capitalisation à travers les Perp qu à travers l épargne salariale (Perco). Je pense que ce marché, notamment celui des Perp, se développera progressivement car le blocage des fonds versés jusqu à la retraite et la sortie en rente doivent être bien compris, même si l avantage fiscal voté par le Parlement est important : déduction des cotisations du revenu jusqu à 10 % du revenu net avec un plafond d environ par personne et le double pour un couple. CNP Assurances entend rester leader en France du secteur élargi de la vie capitalisation qui comprend ce nouveau segment des produits retraite. En effet, nous avons l expertise aussi bien des rentes que du produit Préfon Retraite, et des réseaux partenaires puissants qui vont se mobiliser sur ce nouveau segment. Quels sont vos objectifs de résultat? Malgré la suppression des avoirs fiscaux sur les actions françaises, qui nous coûte 3 à 4 points de croissance de résultat, nous souhaitons que notre résultat net augmente plus vite en 2004 qu en 2003, c est-à-dire d au moins 2 %. Je vous rappelle qu avec un résultat net part du Groupe de 582,6 M, CNP Assurances a atteint en 2003 son plus haut niveau de résultat récurrent. Que pensez vous de l évolution du cours de bourse de CNP Assurances? Sur 2 ans, du 28 mars 2002 au 31 mars 2004, notre progression est très exceptionnelle par rapport au secteur de l assurance européenne (+ 22 % contre 45 %), et je souhaite que CNP Assurances continue, comme cela a été le cas au cours du premier trimestre 2004, à se négocier à un niveau supérieur à sa valeur intrinsèque (embedded value) après dividende, soit 45,5 par action.

12 6 Chiffres clés CHIFFRE D AFFAIRES en milliards d euros RÉSULTAT NET PART DU GROUPE y compris éléments non récurrents en millions d euros 17,5 17,3 18,4 19,5 527,9 584, ,1 582, % en % en Éléments non récurrents En 2003, le chiffre d affaires de CNP Assurances s élève à M, en progression de 6,8 % à change constant. Après deux années de surperformance par rapport au marché français de l assurance de personnes, la croissance de l activité de la CNP se situe en 2003 légèrement en dessous de celle du marché (+ 9 % à 104,3 Md estimation FFSA, janvier 2004). Le résultat net consolidé s établit à 582,6 M, en progression de 2 % par rapport au résultat récurrent de 2002 (571,1 M ). À change constant, le résultat net s établit à 590,5 M, en hausse de 3,4 %. Le résultat de l exploitation courante augmente de 12,2 % hors conséquences de l évolution des marchés financiers, ce qui traduit la bonne performance de l activité opérationnelle de CNP Assurances en En 2003, part du chiffre d affaires réalisé à l international 4,1 % quasi stable par rapport à 2002 RÉPARTITION DU CHIFFRE D AFFAIRES par segment d activité en 2003 RÉPARTITION DU RÉSULTAT NET par segment d activité (hors Brésil) Épargne 77,2 % Retraite 6,9 % Risque- Prévoyance (1) 14,8 % Dommages aux biens (2) 1,1 % Épargne 420,4 M 72 % Retraite 62,8 M 11 % Risque-Prévoyance 99,4 M 17 % (1) La rubrique risque-prévoyance regroupe les segments prévoyance, couverture de prêts et frais de soins de santé. (2) CNP Assurances développe ces activités uniquement au Portugal et au Brésil.

13 CHIFFRES CLÉS 7 RENDEMENT SUR FONDS PROPRES MOYENS (ROE) en % DIVIDENDE en euros par action 13,0 13,2 13,1 12,5 1,39 1,49 1,53 1,08 + 2,7 % en En 2003, le rendement sur les fonds propres (ROE) s établit après dividende à 12,5 % hors Brésil, en légère baisse par rapport à Sur le secteur de l épargne, le ROE est de 11,8 %. Pour la retraite, il s élève à 16,6 %. Quant au secteur risque-prévoyance, le ROE s établit à 13,5 % Le dividende qui sera proposé à l Assemblée générale du 8 juin 2004 est de 1,53 par action hors avoir fiscal, soit une progression de 2,7 % par rapport à l an dernier. Ce dividende correspond à un taux de distribution de 36 % du résultat net. BÉNÉFICE PAR ACTION en euros EFFECTIF en France FILIALES ÉTRANGÈRES Brésil, Portugal,... 3,85 4,26 0,41 4,14 4, , % en Éléments non récurrents Le nombre d actions au 31 décembre 2003 est de L effectif global de CNP Assurances en France s élève à personnes, hors les informaticiens réunis dans l établissement GIP et hors les collaborateurs d Écureuil Vie.

14 8 PLACEMENTS GÉRÉS en milliards d euros, en nouvelles normes comptables NATURE DES PLACEMENTS GÉRÉS au 31 décembre 2003 (en valeur comptable) 124,7 Valeur comptable Valeur de marché 137,7 135,8 145,4 144,0 150,5 156,4 165,1 Obligations et assimilés 77,4 % Actions 19,9 % Immobilier 2,7 % Les placements du groupe CNP au 31 décembre 2003 atteignent 156,4 Md en valeur comptable, en progression de 8,6 % par rapport au 31 décembre La valeur de marché est de 165 Md, soit la valeur comptable à laquelle s ajoute les plus-values latentes de 8,6 Md. Le ratio des plus-values latentes rapportées à la valeur comptable nette est en augmentation de 5,5 % contre 4,5 % en 2002, du fait du redressement des marchés actions. Par rapport au 31 décembre 2002, la structure des placements en valeur comptable, y compris les placements représentatifs des contrats en unités de compte, reste stable. NATURE DES PLACEMENTS GÉRÉS hors unités de compte au 31 décembre 2003 (en valeur comptable) Obligations et assimilés 84,1 % Actions 13,4 % Immobilier 2,5 % PLUS-VALUES LATENTES NETTES en millions d euros , , , ,5 Marge de solvabilité en normes européennes Selon les normes européennes, le besoin de marge après dividende est couvert au 31 décembre 2003 à 235 %, dont 112 % par les seuls fonds propres et assimilés sans prise en compte des plus-values latentes. Le taux de couverture s est accru en 2003 du fait de l émission d un emprunt subordonné pour 500 M

15 CHIFFRES CLÉS 9 Une valeur intrinsèque en hausse à 45,5 par action CNP Assurances souhaite offrir la meilleure transparence financière à ses actionnaires et partenaires. Elle a été la première société française d assurance à publier dès 1999 sa valeur intrinsèque (embedded value) et la valeur de ses affaires nouvelles (new business). La notion de valeur intrinsèque (embedded value) permet d appréhender, Actif net réévalué (ANR) en plus de l actif net rééva- en euros par action lué, la valeur actualisée des profits futurs des contrats en portefeuille d une compagnie d assurance % en 2003 La valeur intrinsèque au 31 décembre 2003 s élève à M, soit au 31 décembre 2003 est de 38,2 L actif net réévalué (ANR) par action 45,5 par action, en hausse de 8 % en hausse de 10 % par rapport à l ANR par rapport au 31 décembre du 31 décembre 2002 (34,8 ). Cette bonne performance s explique Cette évolution favorable s explique par la croissance de l actif net réévalué par celle des fonds propres (32,4 (ANR), la valeur du portefeuille par action) et la hausse des plus-values étant stable. Le calcul a été réalisé à latentes sur actions (5,8 ) en raison partir d une analyse détaillée de l ensemble de la remontée des marchés financiers. des contrats, avec le cabinet d actuaires B & W Deloitte qui a validé la méthode utilisée et revu les calculs. VALEUR DES AFFAIRES NOUVELLES CNP Assurances publie également en euros par action ses principales hypothèses retenues pour le calcul de son embedded value et un jeu de sensibilités à ces hypothèses. 0,92 0,87 0,77 0,61 VALEUR INTRINSÈQUE en euros par action 43,4 43, , La baisse depuis 2000 est due à la diminution de la part des contrats en unités de compte dans le chiffre d affaires épargne (31 % en 2000 à 14 % en 2003). 35,3 35,4 34,8 38, Les affaires nouvelles représentent, pour 2003, 84 M soit 0,61 par action, en légère baisse par rapport à Hors Brésil, la valeur des affaires nouvelles s élève à 74 M soit 0,54 par action. Cette baisse s explique principalement par la suppression de l avoir fiscal sur les actions françaises votée par la loi de finances pour Évolution de la valeur intrinsèque en euros par action Informations détaillées p 120 Valeur intrinsèque au 31/12/ ,0 Gestion ,3 Changement de conjoncture économique + 0,6 Glissement d un an + 2,8 Brésil + 0,3 Dividende exercice ,5 Valeur intrinsèque au 31/12/ ,5

16 10 Transparence et solidité dans une logique de développement durable

17 Àtravers son activité d assureur de personnes, CNP Assurances s inscrit dans une logique de développement durable. Dans le cadre d une croissance pérenne et régulière, la CNP s efforce de concilier les intérêts des assurés, des actionnaires, des collaborateurs de l entreprise et de la société civile dans son ensemble. En proposant des produits qui protégent les assurés et leurs proches, en poursuivant une politique d investissement à long terme, en développant des règles de bonne gouvernance, en menant une politique sociale active, en exerçant sa responsabilité au moyen notamment de sa Fondation, CNP Assurances agit, avec un souci constant de transparence. 11

18 12 Un gouvernement d entreprise vigilant Ensemble de dispositions réglementaires et déontologiques propres à prévenir notamment les risques de gestion, le gouvernement d entreprise a pour objectif de renforcer les règles de transparence et de responsabilité des mandataires sociaux. En cela, il est une composante significative du développement durable. UNE ORGANISATION ÉQUILIBRÉE CNP Assurances est une société anonyme à Directoire et Conseil de surveillance. Cette structure duale favorise une séparation claire entre les fonctions de direction et de gestion de la société, assumées par le Directoire, composé de 5 dirigeants opérationnels, et la fonction de contrôle, exercée par un Conseil de surveillance composé de 17 membres, organe de représentation de l ensemble des actionnaires de la société. Deux règlements intérieurs, complétant les statuts, fixent de façon précise les règles de fonctionnement du Directoire, du Conseil de surveillance et de ses Comités spécialisés composition, réunions, compétences, information, ainsi que les droits et devoirs de leurs membres confidentialité, opérations réalisées sur les titres de la société, devoir d assiduité et de diligences, traitement de l information privilégiée. Le Conseil de surveillance est assisté dans l exercice de ses missions par un Comité d audit chargé d examiner notamment les comptes annuels et semestriels de CNP Assurances avant qu ils ne soient présentés au Conseil, ainsi que les documents financiers diffusés régulièrement par l entreprise. La présidence du Comité d audit est confiée à un membre indépendant selon l expression retenue par les rapports Viénot et Bouton. Le Conseil de surveillance est également assisté par un Comité des rémunérations et des nominations qui donne son avis sur toute candidature au poste de membre du Directoire. Ce comité propose également au Conseil, les rémunérations individuelles des membres du Directoire, au titre de leur mandat social et de leur contrat de travail, en étudiant en particulier les modalités des parties fixes et variables de ces rémunérations. Le comité donne aussi son avis sur toutes propositions concernant des opérations d augmentation de capital réservée aux salariés du groupe CNP. L INTÉRÊT DES ACTIONNAIRES, AU CŒUR DU GOUVERNEMENT D ENTREPRISE Les récentes dispositions introduites par la loi de sécurité financière du 1 er août 2003 en matière de droit des sociétés donne au Conseil de surveillance de CNP Assurances l occasion de réaffirmer auprès des actionnaires de la société son rôle, ses responsabilités et ses devoirs, dont celui de se considérer comme le représentant de l ensemble des actionnaires et d agir en toute circonstance dans l intérêt social de l entreprise. Poursuivant ses efforts de normalisation en matière de gouvernement d entreprise, le Conseil de surveillance de CNP Assurances a précisé au début de l année 2004, dans son règlement intérieur et celui de ses Comités spécialisés, quelques règles de bonne pratique permettant de concrétiser les processus de transparence, de responsabilisation et de contrôle engagés par la société depuis plusieurs années. Informations détaillées p 60 à 68 et 107

19 TRANSPARENCE ET SOLIDITÉ 13 Le Directoire Président Gilles Benoist Membres Xavier Larnaudie-Eiffel, Directeur de l international Antoine Lissowski, Directeur financier Gérard Ménéroud, Directeur du développement et des partenariats Jean-Pierre Walbaum, Directeur de la gestion et de l innovation De gauche à droite : Xavier Larnaudie-Eiffel, Jean-Pierre Walbaum, Gilles Benoist, Gérard Ménéroud, Antoine Lissowski. Le Conseil de surveillance au 8 juin 2004* Président Edmond Alphandéry Vice-Président Jean-Paul Bailly Membres La Caisse des dépôts, représentée par Francis Mayer Étienne Bertier Jérôme Gallot Jean-Pierre Menanteau Dominique Marcel Charles Milhaud Sopassure, représentée par Marc-André Feffer Patrick Werner Nicolas Mérindol L État représenté par Jean Bassères Jacques Hornez La Compagnie suisse de réassurances, représentée par Michel Liès Alexandre Lamfalussy Antonio Borges Philippe Baumlin Censeurs Bernard Comolet Jean-Louis de Mourgues Représentants du Comité d entreprise Frédéric Balaye Sébastien Fournier Agnès Fraisy André Daudet Secrétaire Hugues de Vauplane * sous réserve de l approbation de l Assemblée générale du 8 juin 2004 Les Comités spécialisés Le Comité d audit Alexandre Lamfalussy, Président Edmond Alphandéry Jean-Pierre Menanteau Patrick Werner Nicolas Mérindol Le Comité des rémunérations et des nominations Edmond Alphandéry, Président Francis Mayer Jean-Paul Bailly Charles Milhaud

20 14 Un spécialiste de la gestion actif/passif dans une perspective de développement durable CNP Assurances a mis en place progressivement depuis 1992, une gestion actif/passif rigoureuse dans une perspective de développement durable qui a permis au Groupe de résister dans de très bonnes conditions à la forte baisse des marchés actions depuis 2000, conjuguée à une période de taux bas. UNE COMPOSANTE ESSENTIELLE DE LA GESTION D UNE COMPAGNIE D ASSURANCE VIE En effet, la taille respective des engagements au passif par rapport aux fonds propres peuvent rendre très problématique une inadéquation entre l actif et le passif. Dans une optique de moyen et long termes qui vise à ce que la société puisse faire face à des situations contrastées, les objectifs de la gestion actif/passif sont de : respecter les engagements pris visà-vis des assurés, délivrer un rendement financier optimum pour les assurés et les actionnaires, maîtriser les risques sur les fonds propres. Une compagnie d assurance dispose de plusieurs types de leviers d action pour sa gestion actif/passif. Il s agit au passif de définir les caractéristiques des contrats (niveau des garanties, option, durée, taux de revalorisation servis aux assurés) et à l actif de déterminer son allocation d actifs et de mettre au point une stratégie de couverture des risques. LA GESTION ACTIF/PASSIF AU CŒUR DES PRÉOCCUPATIONS DE CNP ASSURANCES Cette fonction est exercée par une équipe spécialisée qui intervient au niveau de la conception des produits, de la politique de provisionnement et de réserve, de l allocation d actifs et de la stratégie de couverture. CNP Assurances a fait le choix pour sa gestion actif/passif, de distinguer ses passifs au sein d environ 45 portefeuilles d actifs représentant les différents types d engagement. Ceci permet une analyse actif/passif détaillée et des stratégies d investissement adaptées, un suivi de la rentabilité et des risques de chaque portefeuille. Répartition des provisions techniques (passif) par type de contrat Montant au Répartition au Montant au Répartition au en M 31/12/ /12/ /12/ /12/1997 Contrats en UC ,6 9,0 % 1 631,0 2,0 % Contrats (inférieurs à 8 ans) 0 < TMG 60 % TME ,4 41,4 % ,3 33,3 % Contrats TMG = 0 % ,8 24,4 % 4 330,3 5,3 % Contrats à taux majoré variable 2 913,2 1,9 % 3 475,8 4,2 % Contrats à taux majoré fixe 9 568,8 6,2 % ,5 34,3 % Contrats avec taux garanti incluant la PB 3 721,3 2,4 % 3 277,7 4,0 % Autres (1) ,8 14,7 % ,3 16,9 % Total ,9 100,0 % ,1 100,0 % (1) dont prévoyance, couverture de prêts, fonds propres, rentes viagères.

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