Le marché automobile mondial. Le Bulletin Économique N De nouveau sur quatre roues. août septembre Les dossiers. Études économiques

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1 Le Bulletin Économique N 1210 août septembre 2014 Les dossiers Le marché automobile mondial De nouveau sur quatre roues Études économiques * Notre savoir au service de votre réussite *

2 LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 EulerHermes Sommaire Études Économiques Euler Hermes Group Le Bulletin Économique N 1210 Les dossiers 3 ÉDITORIAL 4 VUE D ENSEMBLE 8 ÉVOLUTION DU RISQUE DANS L AUTOMOBILE 10 CHINE Ça chauffe sous le capot 12 ÉTATS-UNIS Comme neuf 17 Royaume-Uni :pointedevitesse 17 Belgique :àl arrêt 18 NOUVEAUX ACTEURS Panne technique 18 Brésil, Russie, Inde :sortiederoute 19 Thaïlande et Argentine :crevaison 20 NOS PUBLICATIONS Le Bulletin Économique du Groupe Euler Hermes estpubliémensuellement parladirectiondesétudeséconomiques d EulerHermesGroup.Ilestdestinéaux clientsd EulerHermesGroup,maisest aussi disponible sur abonnement pour desentreprisesouorganismesextérieurs. Reproductionautoriséesousréservede mentiondelasource.serenseignerauprèsdeladirectiondesétudeséconomiques. Directeur de la publication et Chef Économiste :LudovicSubran Études macroéconomiques et risques pays : David Semmens (Responsable), FrédéricAndrès,AndrewAtkinson,Ana Boata,MahamoudIslam,DanNorth,DanielaOrdóñez,ManfredStamer(Économistespays) Études sectorielles et défaillances d entreprises : Maxime Lemerle (Responsable),FarahAllouche,YannLacroix, Marc Livinec, Didier Moizo (Conseillers sectoriels) Édition : MartineBenhadj Conception graphique : ClaireMabille Crédit photo : Allianz Support : LætitiaGiordanella(Assistante), SarahBosse-Platière,SimonGerardsIglesias, Claudia Huisman, Ibrahim Touré, SergeyZuev (Assistantsderecherche) Pour tous renseignements : Direction des Études économiques 1, place des Saisons92 048ParisLaDéfenseCEDEX Tél. :+33(0) Courriel : research@eulerhermes.com > Euler HermesGroup Sociétéanonymeàdirectoireetconseildesurveillanceaucapital de EUR, RCS Paris B Impression : ImprimerieAdelinet27500 Pont Audemer Dépôt légal août septembre2014 ;issn Achevé de rédiger le 5 septembre JAPON Fermeture automatique des portes 14 EUROPE Une boîte à plusieurs vitesses 15 Espagne :nouvellecarrosserie 15 Italie :ilesttempsdechangerdemoteur(s) 16 France :unvraidiesel 16 Allemagne :c estdusolide! 22 IMPLANTATIONS 2

3 EulerHermes LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 ÉDITORIAL Attachezvotreceinture,l autorepart! LUDOVIC SUBRAN Entrecrisesgéopolitiques,chocsdeméfiance,etfauxdéparts decroissance,lebazargénéralisésemblemettreàmalles timidesreprisesdelaplupartdeséconomiesdepuisledébut del année.etpourtant lemarchéautomobile,lui,semble retrouversescouleurs.lorsqu onregardelaproductionmondiale, la crise serait même (finalement) effacée et les constructeursretrouventdesrythmesdecroissancedel ordrede+4 %paran,conformesàceuxd avant2009.aussi,la finannoncéedelavoituren aurapaslieu.malgréunesociété quisemblepréférerl usageàlapropriété,l émergencedes classesmoyennes,mêmeralentie,continuedestimulerles ventesdevoitures.aprèstout,lorsqu ondevientmêmeun peuplusriche,onfaittoujourslamêmechose,etcedepuis larévolutionindustrielle.d abord,onmangemieux,ensuite onachèteouonrenouvellesatélévision,samachineàlaver, sontéléphoneportable,puis,avecunpeuplusd argent(et souvent un crédit), on achète sa première voiture (ou on change l ancienne), avant de penser à acheter sa maison. Cerésuméplutôtsimple-maistoujoursaussivrai-del effet richesse(quineprendpasencomptel effetbien-êtreassocié àunevoiture )prouve,sibesoin,quelasantédumarché automobileresteunélémentimportantpourcomprendre ladynamiquedecroissanced unpaysdonné.enregardant unedizainedemarchés,desétatsunisàl Europe,enpassant parlesbric,onretrouveasseznettementlesopportunités etlesrisqueséconomiquesauxquelscespayssontconfrontés. Que ce soit la dégringolade des marchés thaïlandais, brésilien,russeouargentin,lesrentabilitésmédiocresdes acteurseuropéens,outropbonnesdumarchéchinois,l auto confirmelesgrandestendancesmacroéconomiquesetproposeunegrilledelecturepourlasuite,plutôtpositived ailleurs.defait,enregardantlespotentielsdemarchés,onvoit queleroyaume-unietlesétats-unisconfirmentleurréindustrialisationàtraversleretourdelaproductionautomobile, mêmepartielle,quel Espagne,laFranceetl Allemagnese battent pour sauver le secteur pour le symbole politique qu estlafilièreautomobile,ouquel ItalieetlaBelgiquecontinuentdesouffrir.OnvoitaussiqueleJaponfaitdesmerveilles surlemarchéautomobilegrâceàl agressivitédesapolitique économiqueouquelachinedoitconsolideret pricer différemment pour passer à la vitesse supérieure. Autant de bonnesnouvellesqued effortssupplémentaires,alorsque le Salon de l Auto d ici quelques semaines continuera de nousfairerêverentreinnovation,design ethédonisme. 3

4 LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 EulerHermes VUE D ENSEMBLE Lemarchéautomobile mondial Denouveausurquatreroues YANN LACROIX, AUTEUR DU DOSSIER SPÉCIAL 4 Laproductionautomobile mondialemaintiendraitsa croissanceautourde+4 %par anen 2014et 2015,avecune accentuationdelaproduction enchine,enindeetau Mexique,audétrimentde l Europe.Cetteproduction devraitmêmedépasserles 100 millionsdevéhiculesà horizon2017.lesgrands équipementiers, incontournablesaux constructeurs,sesont d ailleursdéplacésaugrédela productionetaffichentunbon niveaudeprofitabilité.

5 EulerHermes LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 De l autre côté, l analyse des ventes de voitures par marché reflète les difficultés économiques auxquels ces pays doivent faire face : reprise molle en Europe, plus nette mais sans emplois aux États-Unis, soutenue par les politiques publiques au Japon, et enfin à la traîne malgré des attentes importantes dans les pays émergents. Les prévisions d Euler Hermes donnent les résultats suivants : 1 > Chine.Lemarchéexplose(+10 %en2014 et+8 %en2015)maisdevientpeut-êtretrop rentable :lesprixdeventedevrontbaisserpour maintenirlacadence. 2 > États-Unis. Lemarchéretrouveenfinson niveaudeventesd avant-crise,àeffectifsréduits de-20 %pourunerentabilitéretrouvée.nous anticiponsunmarchéencroissanceà+4 %en 2014et+3 %en2015,soit17 millionsd unités vendues. 3 > Japon. Malgréunepolitiquemonétaireaccommodante et un protectionnisme flagrant (94 %desventesportentsurdesvoituresjaponaises), la hausse de la TVA devrait provoquer unebaissede-5 %desventesen2014etde-2 % en > Europe.Lareprisedumarchéautomobile estattendueenhaussede+5 %en2014eten 2015, mais toujours très loin de son niveau d avantcrise.lecannibalismeentreconstructeurseuropéenscontinuedefaireragelaminant lesmargesdéjàmisesàmalparlessurcapacités. France :lemarchémontreundébutderedressement,etlesventesdevraientcroîtrede +3 %en2015maislaproductiontoujoursplus délocalisée et principalement positionnée sur desproduitsd entréedegamme,aétéplusque diviséepardeuxparrapportà2005. Italie : le marché est toujours déprimé (les ventess afficheraientà1,3 milliond unitéssoit lamoitiédesniveauxd avantcrise)etl appareil 5

6 LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 EulerHermes productiflargementsous-utilisésansespoirde retournementrapide Allemagne : les constructeurs cherchent à absorberlahaussedescoûtsdefonctionnement etd investissementsviaplusd efficacitéetde synergies internes. Le marché est attendu en croissancede+3 %en 2014et Espagne : la production automobile est attendueencroissancede+10 %etcontribuerait fortementàl excédentcommercial(12,5 milliards EUR en 2013) après les ajustements de salairesetl augmentationdutempsdetravail. Lemarché,quoiquedeuxfoisinférieuràsonniveaud avantcrises afficheenhaussede+10 % en2014soutenuparlesprimesàlacasse. Royaume-Uni :leniveaud immatriculations d avantcriseestretrouvéà2,4 millionsd unités etlemarchéestattenduencroissancede+10 %. Belgique :unmarchéquidevraitresterstable alorsquelaproductionestencrisechronique (réduitdemoitiéparlacrise)etsansperspective decroissance. 5 > Nouveaux acteurs.l eldorado espérédes marchésautomobilesémergentsestmisàmal par les crises économiques et politiques successives.nousattendonsdesimmatriculations enbaissede-10 %aubrésil,enfaiblecroissance +2,5 %enindeetencontractionde-14 %en Russie en Quelques nouveaux marchés del ArabieSaouditeàlaTurquieenpassantpar la Malaisie apparaissent mais comme le démontrentlathaïlandeetl Argentine,lesrisques économiquesetpolitiquesontuneffetdirect surlemarchéautomobile. La production mondiale de voitures retrouve sa vitesse de croisière Le marché mondial a retrouvé son niveau de croissance de moyen terme à +4 % l an pourdépasserles100 millionsdevéhiculesproduits (véhicules particuliers et véhicules commerciaux) à horizon Si l on sait que les paysindustriels,états-unis(tauxd équipement de80 %),Europe(tauxd équipementdeplusde 55 %)etjapon(tauxd équipementde60 %)n offrirontpasunfortpotentieldecroissance,ilsrestentdesmarchésderenouvellement.lereste du monde du fait de taux d équipement inférieursvoireencoretrèsfaiblescommeenchine (5 %),eninde(2 %)ouenafrique,offredesperspectivesdecroissanceàlongtermeévidentes. Cependant,ilfaudrainventerdenouveauxproduitstoujoursmoinschersetplusrésistantspour s adapter à des infrastructures et des services encorelimités :lesconstructeursytravaillent. La production a déjà commencé à basculer vers les nouvelles économies comme en témoignent les grands mouvements entre 2007 et 2013 Lesgrandséquilibresontétébouleversésavec unefortecroissancedelaproductiondansles payscommelachine(+149 %)etl Inde(+72 %) entête,etunenettedégradationdecelledes paysindustrielsavecunecontractionallantde -42 %pourlafranceetjusqu à-49 %pourl Italie. MalgrélabaissedesventesenEurope,laproductiondesmodèlesd entréedegammeaété Production automobile mondiale enmillionsd unités e15p Sources :OICA,prévisionsEulerHermes Production automobile mondiale variationparpays Italie -49% France -42% Espagne -25% Japon -17% Royaume-Uni -9% Allemagne -8% États-Unis 2% Corée du Sud 11% Brésil 26% Mexique 46% Inde 72% Chine 149% Sources :OICA,EulerHermes 94 6

7 EulerHermes FOCUS LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 Les grands gagnants? Leséquipementiersavecune rentabilitéd exploitationde7,5 % en2015 YANN LACROIX Évolution de l activité et de la rentabilité des équipementiers Europe e 2015p Variationduchiffre d affaires(1) Lesgrandséquipementiersontsu profiterdecettecroissancedes mouvementsdeproductiondes constructeursenrestructurant massivementdansleszonesendéclin eteninvestissantdansleszonesen croissance. 8,6 % 12,0 % -17,8 % 34,7 % 16,9 % 7,0 % 3,3 % 5,0 % 6,0 % TauxdeRex(2) 5,7 % 0,7 % -0,5 % 7,0 % 7,4 % 7,2 % 7,3 % 7,4 % 7,5 % Sources :cumulécontinental,faurecia,valeo,autoliv,plasticomnium,consensus,prévisionseulerhermes (1)Variationduchiffred affairesparrapportàl annéeantérieure(2)tauxderex :résultatd exploitationsur chiffred affaires L exemple le plus emblématique de cette mondialisation des équipementiers et de la fin de la dépendance de leur marché d origine vient des groupes européens qui affichent une croissance régulière de leur activité et de leurs profits. Depuis 2010, leur niveau de rentabilité d exploitation est nettement supérieur à celui du début des années 2000 en renforçant leur pouvoir de négociation avec les constructeurs. Nous attendons une croissance stable de cette rentabilité (de l ordre de 0,1pp l an) grâce à un chiffre d affaires qui croîtrait de 6 % en % desventes mondiales concentréessur quatrezones Ventes mondiales par zone géographique 2% 4% 4% 8% 17% 15% Sources :OICA,EulerHermes 27% 23% Autres Chine Inde Russie Brésil Japon États-Unis Europe délocaliséeverslespaysditslow cost telslaslovaquie,laslovénie,larépubliquetchèqueoula Pologne,pourconserverunniveauderentabilité acceptable.onnoteraenfinlafortecroissance de la production au Mexique, devenu en quelquesannéesl usinedeproductiondesétats- Unis ;lesfluxd investissementsysontmassifs et les projets nombreux, alors que les ventes domestiquesstagnent.enfindenouvelleszones deproductionsontentraind apparaîtreenasie dusud-estetenafriquedunord. La crise économique toujours dans le rétroviseur des ventes de voitures Les ventes mondiales de voitures sont dominées par quatre principaux marchés : lachine,lesétats-unis,l EuropeetleJapon.La Chine,leader depuis2009,accroîtchaquejour sonécartavecsonchallenger lesétats-unis.derrière ces quatre mastodontes en termes de ventesdevéhiculesparticuliers,onretrouvedes marchésémergentsquipeinentencoreàs imposerentermesdevolumedeventes.l eldorado espérépeineàseconfirmeralorsquelescrises économiqueetpolitiquefreinentl équipement desménagesenvéhicule. L analyse des ventes de voitures par marché reflète d ailleurs les difficultés économiques auxquelles les pays doivent faire face : reprisemolleeneurope,plusnettemaissans emploisauxétats-unis,soutenueparlespolitiquespubliquesaujapon,etenfinàlatraîne malgrédesattentesimportantesdanslespays émergents. Les immatriculations de voitures sontd ailleursunindicateurmajeurpourévaluer la santé économique de ces pays. Nous analysonsdoncleursévolutionsattenduesdans cerapport. 7

8 LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 EulerHermes Évolutiondurisque sectoriel dansl automobile en2014 Quels risques ÉTUDES SECTORIELLES l l Bonsfondamentaux. Perspectivestrèsfavorables ouacceptables. Signesdefragilité, possibleralentissement. l l Source : Euler Hermes, 16 juillet 2014 Faiblessesstructurelles. Criseimminenteouavérée. 8

9 EulerHermes LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 dansla construction automobile en2014? 9

10 LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 EulerHermes CHINE Ça chauffe souslecapot 21 millionsd unités sevendraient en2015 Avec une croissance de +10 % en 2014 et de +8 % anticipé pour 2015, lemarchéchinois accentuesonleadership aprèsavoirdépasséle marchéaméricainen2009.ilreprésentedésormais 27 % des ventes mondiales à près de 20 millionsd unitésvenduesen2014.avecun tauxd équipementvoisinde5 %,iloffre,desurcroît, des perspectives de croissance à long termedel ordrede+8à+10 %l anquifont rêvertouslesconstructeurs.ils agitd unmarché d équipement qui va accroître son rôle, avec21 millionsd unitésvenduesen2015,il dépasserade25 %lemarchéaméricain. LaChineest devenuele1er marchémondial en2009,devant lesétats-unis Le marché reste dominé par les constructeurs occidentaux via les co-sociétés (joint-ventures) avec les constructeurs locaux alorsquelesmarqueschinoisesperdent régulièrementdespartsdemarchésouffrant encored uneimageinsuffisante. Les difficultés des marques chinoises Alorsquel ondénombreselonlecaam(comité des Constructeurs Automobiles Chinois) plus de80constructeursautomobilesprivésetétatiques,seuleunequinzained entreeuxproduit plusde véhiculesparan.Aprèslessept entreprises étatiques et leur joint-venture, apparaissentquelquesacteursprivés.lestroisprin- Évolution du nombre d immatriculations 12moisglissants,enmillionsd unités Chine États-Unis e 15p Sources :statistiquesnationales,prévisionseulerhermes cipauxconstructeursprivéssontgeely(proprié- tairedevolvoautomobile),greatwalletbyd, quiproduisentmoinsde1 millionded unités cequidemeuretrèsfaiblefaceauxconstructeursinternationaux.ondénombreautotalsur lemarchéchinois96marquesproduisant524 modèles différents, quand il n existe que 45 marquesauxétats-unispour294modèlesdifférents.cetteatomisationgénèredefaiblesniveauxdeproductionparconstructeuretdonc de faibles rentabilités qui ne permettent pas d investirenrechercheetdéveloppement.les constructeurs chinois investissent 2 % de leur chiffre d affaires en R&D quand les constructeursoccidentauxyconsacrententre4et6 % deleurchiffred affaires.lerésultatestuneperformancecommercialeglobalequis éroded annéeenannée. Un marché très (trop) rentable? Pour le groupe Volkswagen par exemple, la Chinereprésente30 %desventes,maisprèsde 50 %desprofits.lesprixdeventspeuventyêtre bien plus élevés qu ailleurs au bénéfice des constructeursbienimplantéslocalement,mais 10

11 EulerHermes LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 Immatriculations chinoises par origine des constructeurs 12,5% 16,5% 9% 3,5% 20% Sources :statistiquesnationales,eulerhermes 38,5% France Corée du Sud États-Unis Chine Japon Allemagne pourcombiendetemps?audietjaguarland Rover révisent leur politique d établissement desprixenchine,enréponseàuneenquête menée par la Commission Nationale pour la RéformeetleDéveloppementvisantàdéterminersilesconstructeursétrangers,profitantde leurpénétrationmajoritaire,nesurfacturentpas 61,5 % lapartdemarché desconstructeurs occidentauxen Chine leursproduits.prenantlesdevantssurlesrésultatsdecetteenquête,audivaainsiréduireles prix de certaines de ses pièces détachées (moteurs,boîtesdevitessesetpiècesdecarrosserie)de16 %à38 %,enaugmentantletauxde localisationpourcescomposantsetenréalisant deséconomiesd échelle.jaguarlandroverva pour sa part diminuer le prix de trois de ses modèles,lerangerover5.0v8,lerangerover Sport et la Jaguar Type F Cabriolet. Les prix serontréduitsde yuansenmoyenne ( EUR).Enfinpourassurerunecroissance pérenne,ilfaudraallerchercherlesnouveaux consommateursdanslesaompagneschinoises, aupouvoird achatplusfaibleetdoncavecune offreproduitadaptée,c est-à-diremoinscoûteuse. 11

12 LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 EulerHermes ÉTATS-UNIS Commeneuf! Deseffectifs inférieursde 20 % Le marché américain représente 23 % des ventes mondiales VP et VUL soit 16,5 millions d unités Ilestredevenutrèsrentable,après leslourdesrestructurationsengagéesen l industrieautomobile américaine a ainsi retrouvé sa compétitivité perdue : à volumedeproductionégaleleseffectifsontétéréduitsde-20 %avec la fermeture de nombreux sites. Lesgroupesaméricains,fortsd une offrerenouveléeettotalementrestructuréeontretrouvélechemin delarentabilité,mêmesil année 2014 sera largement ternie pour GeneralMotorsàcausedesrappels Évolution de l activité et de la rentabilité États-Unis e 2015p VariationduCA (1) 8,3 % 0,3 % 5,8 % -1,9 % 5,0 % TauxdeRex(2) 5,3 % 0,9 % 3,7 % 2,7 % 3,5 % Sources :compagnies,fordetgénéralmotors,consensus,prévisions EulerHermes (1)Variationduchiffred affairesparrapportàl annéeantérieure (2)TauxdeREX :résultatd exploitationsurchiffred affaires massifs de véhicules (près de 25 millions)pourdesraisonsdesécurité. Le marché américain reste très lucratif dominé par les ventes de gros pick-up et SUV (qui représente la moitié des immatriculations) Fordyréaliselaquasi-intégralitéde sesprofits,étantleleader dumarchéavecsonpick-up FordF(etce depuisdenombreusesannées).ce marchén offrecependantpasun fortpotentieldecroissancecaravec un taux d équipement dépassant les80 %,nousanticipons+4 %puis +3 % de croissance en 2014 et 2015.Lenombred immatriculations s établirait donc autour de 17 millionsd unitésen2015.c est unmarchéderenouvellementoù dominent principalement les marquesaméricainesetjaponaises quireprésententplusde83 %des immatriculations. L année 2014 est marquée par d importantes variations de change qui affectent les chiffres d affaires consolidés, ainsi que la rentabilité En2014,larentabilitémoyennedes constructeursaméricainsdevraient baisser d 1pp à 2,7 % avant de se rétablirà3,5 %en2015.desefforts sontencourspourredresserleurs activitéseuropéennesquiresteront en perte encore cette année. Les marchés d Amérique du Sud, notammentlebrésilenfortebaisse, pénalisent également les profits. Enfinl année2014auraétédifficile pour General Motors avec l ampleurdesrappelssuiteàdenombreuxaccidents,dontcertainsmortels, qui imposent d importants surcoûtsetprovisions. Production et effectifs aux États-Unis enmoyenneannuelle Production (axe gauche) Effectifs (axe droit) millions e 15p Sources :statistiquesnationales,prévisionseulerhermes Part de marché par origine des constructeurs aux États-Unis en % États-Unis Japon Corée du Sud Allemagne Sources :statistiquesnationales,estimationeulerhermes 12

13 EulerHermes LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 JAPON Fermeture automatique desportes Évolution de l activité et de la rentabilité Japon e 2015p VariationduCA (1) 5,7 % -2,6 % 14,6 % 15,8 % 3,2 % TauxdeRex(2) 4,0 % 2,9 % 5,5 % 7,3 % 7,3 % Sources :compagnies,toyota,honda,nissan,mazda,mitsubishi, consensus,prévisionseulerhermes (1)Variationduchiffred affairesparrapportàl annéeantérieure (2)TauxdeREX :résultatd exploitationsurchiffred affaires Lesmarques étrangèresne représententque 6% des immatriculations Le Japon impose des barrières techniqueslourdesquilimitentla présencedesconstructeursoccidentaux, de fait les marques étrangères ne représentent que 6 %desimmatriculations.unmarché très peu ouvert donc qui profiteauxconstructeursnippons etàleursmarges. En termes d immatriculations, l impact de la hausse de la TVA (de 5 à 8 %) se verra sur le 2e semestre 2014, et dans une moindre mesure en 2015 Les immatriculations devraient donc connaître une baisse sur le second semestre 2014 pour un volumedeventeencontractionde -5 % sur l ensemble de l année avant une nouvelle mais limitée baisse de -2 % en 2015 (l effet comparaison 1er semestre 2015 parrapportau1ersemestre2014 seranégatif). Le Japon est par contre un grand pays producteur, où la politique monétaire, avec les parités de change, influe fortement sur la rentabilité des acteurs Lacroissanceenvolumeseraplus faiblecetteannée(+2 %)dufaitdu ralentissement de son marché intérieur,maisreprendraen2015 à+4 %.Prèsdelamoitiédelaproductionestexportéenotamment vers les États-Unis (pour 33 %), l Asie et le Moyen Orient (pour 26 %) et l Europe (pour 18 %), le restesepartageentrel Amérique dusud,l Afriqueetl Océanie. Les trois principaux constructeurs - Toyota, Honda et Nissan - retrouvent un bon niveau de rentabilité à +7,3 % en 2014, grâceàleurforteprésencesurle marché américain très rentable, maisaussienchineetàtraversle monde. Ils profitent également d unmarchélocaltrèsprotégéoù laconcurrenceparlesprixestde fait limitée et d une politique monétaireparticulièrementagressive,avecunyendépréciédeprès de-30 %parrapportàl euroetde -20 %parrapportaudollardepuis la fin 2012, qui leur apporte un gainmécaniquedecompétitivité etdoncderentabilité.l autrevecteur de rentabilité pour les trois principauxconstructeursnippons est leurs filiales dites premium, LexuspourToyota,InfinitipourNissan et Acura pour Honda, qui réussissentprincipalementsurle marchéaméricainetcommencent à pénétrer le marché chinois. Cependant, ces filiales peinent encoreeneuropefaceàlaconcurrenceallemande. Immatriculations au Japon 12moisglissants,enmillionsd unités Part de marché par origine des constructeurs au Japon Production au Japon 12moisglissants,enmillionsd unités 6,0 11 5,8 5,6 6% Étrangers 10 5,4 5,2 5,0 5 94% Japon 9 9 4,8 8 4,6 4,4 7 4,2 4, e 15p e 15p Sources :Jama,prévisionsEulerHermes Sources :statistiquesnationales,eulerhermes Sources :Jama,prévisionsEulerHermes 13

14 LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 EulerHermes Part de marché par origine des constructeurs en Europe EUROPE 6% 6% 4% Autres Italie Corée du Sud Uneboîteà plusieurs vitesses 12% 15% 37% Japon Allemagne États-Unis 20% France Lessurcapacités sontencore évaluéesàprèsde 6 millions d unités Immatriculations en Europe 12moisglissants,enmillionsd unités Sources :ACEA,prévisionsEulerHermes 14e 15p 13,5 Le marché européen représente plus de 17 % des ventes mondiales, avec 12,9 millions d unités vendues et il est attendu en croissance : +5 % en 2014 et en 2015 Ilestl undesmarchéslesplusbagarrésoud importantessurcapacitésdeproductionrendent larentabilitéaléatoire.malgréquelquesfermeturesdesites,principalementchezford,opel etpsa,lessurcapacitéssontencoreévaluéesà prèsde6 millionsd unités,dèslorslaprofitabilité reste très faible voire négative pour certains constructeursgénéralistes.l industrieautomobileestloind avoirterminésarévolutionindustrielle limitant fortement la profitabilité sur le soleuropéen. Malgré le redressement des ventes engagé en 2014 et qui se poursuivrait en 2015, celles-ci resteront de 15 % inférieures à leurs niveaux d avant crise SileRoyaume-Uniaretrouvésonniveaud immatriculationsd avantcriseà2,4 millionsd unités en croissance de +10 %, certains anciens paysdel EstrestentsinistréstelslaRoumanie Sources :AssociationAuxiliairedel automobile,eulerhermes où il se vend 6 fois moins de voitures neuves qu en2007,lahongrieprèsde3foismoinsou encorelabulgarieplusde2foismoins.cestrois derniersmarchéssontcertesextrêmementmodestes(seulement1 %dumarchéeuropéen), maissymptomatiquesdelaviolencedelacrise dont l industrie automobile n est toujours pas sortieeneurope.toutefoislareprisedecesmarchésavecdescroissancessupérieuresà+10 % montreaussiquelepiresemblebeletbienderrièrenous. La concurrence par les prix lamine les marges des opérateurs qui doivent réduire leurs coûts, commel onfaitlesgénéralistes européens,c estautourdesallemands. 14

15 EulerHermes LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 Espagne : nouvellecarrosserie Italie :ilesttempsdechangerdemoteur(s) En2014, laproduction espagnole augmenteà nouveausurun rythmede +10 % Production en Espagne 12moisglissants,enmillionsd unités 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 1,9 1,8 1,7 1,6 1, Sources :Anfac,prévisionsEulerHermes 14e 15p 2 L Espagne a dès 2011 pris la décision d augmenter le nombre d heures travaillées et de revoir à la baisse les salaires pour une reprise de la production et des embauches La production augmente à nouveau sur un rythmede+10 %en2014(1,9 milliond unités) et nous anticipons +8 % en 2015 (à près de 2,05 millions d unités). Le secteur est devenu ungroscontributeurdel excédentcommercial dupaysquis afficheà+12,5 milliardseuren Le marché domestique est toujours stimulé par les plans d aide dontuneprimeàlacasse de2 000 EURpourl achatd unevoitureneuve. Lesventes,quoiqu encroissancede+10 %en 2014,restent2foisinférieuresàleursniveaux d avantcriseàseulement unités.Sans soutienen2015,lemarchédevraitaumieuxse stabiliser. En Italie, quelques efforts ont été consentis maisleprincipalproblèmevientdel offreproduitdeplusenpluslimitéedugroupeautomobileitalienquiaperdud importantespartsde marchéeneurope.les5usinesitaliennessont nettement sous-utilisées, mais la stabilisation de la production autour de véhicules semble acquise pour 2014 à +3 %. Nous ne voyonspasàcourttermederedressementtangibleavecseulement+4 %en2015à unités. Le plan produit annoncé par les dirigeants du groupe FIAT pour les marques Alfa Roméo(visantàporterlesvolumesdeventes de74 000paranactuellementà àhorizon2018)etMaseratiprendradutempsavant lelancementdesnouveauxmodèles. La demande interne reste totalement déprimée et ne montre pas de signe d amélioration. Lesventessesontstabiliséesà1,3 milliond unitésen 2013et 2014,avantunlégerrebonden 2015del ordrede5 %maistrèsloindesonniveau d avant crise où le marché culminait à 2,5 millionsd unités.avecunparcvieillissant, legouvernementitalienréfléchitluiaussiàdes mesuresfiscalesvisantàstimulerlemarché. Production en Italie 12moisglissants,enmillionsd unités 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 Laproduction italienneparan autourde véhicules 0, Sources :Anfia,prévisionsEulerHermes 14e 15p 0,4 15

16 Le Bulletin Économique N 1210 Les dossiers août septembre 2014 Euler Hermes Production en Allemagne 12 mois glissants, en millions d unités France : un vrai diesel Allemagne : c est du solide! L Allemagne produit 4 fois plus d automobiles que la France 6,1 5,9 5,7 5,5 5,3 5,1 4,9 6 Production en France 12 mois glissants, en millions d unités 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1, , e 15p Sources : CCFA, estimation Euler Hermes En France, les plans de compétitivité ont été lancés en pour retrouver en partie les volumes de production perdus Il est cependant peu probable, même à moyen terme, de retrouver les volumes de car il n est plus rentable de produire en Europe de l Ouest les petits modèles dont les Français sont les leaders. Néanmoins on peut s attendre à un léger rebond de la production en ligne avec le marché et l arrivée de la production de quelques Nissan et la montée en puissance des nouveaux modèles. Comparativement au point le plus bas atteint en décembre 2013 on peut attendre un volume de production à 1,4 million d unités en 2014 (+12 %) et 1,5 million en 2015 (+7 %). Un niveau qui reste néanmoins extrêmement faible comparé aux plus de 3 millions d unités avant la crise et pose encore la question des surcapacités de production. La demande interne montre un léger frémissement. Nous attendons une croissance de +3 % en 2014, et de +4 % en 2015, avec des volumes de ventes de 1,84 et 1,92 million d unités, inférieurs aux 2,1 millions d unités d avant la crise, mais sans commune mesure avec l effondrement des marchés d Europe du Sud. L Allemagne a maintenu un haut niveau de production Celui-ci va encore croître de +6 % en 2014 et de près de +4 % en 2015 mais ses constructeurs font face également à la hausse de leurs coûts. Volkswagen et Mercedes viennent d annoncer des plans de réorganisation. Économies d échelle et synergies sont attendues comme en témoigne Volkswagen qui prévoit 5 milliards EUR d économies à horizon 2017, loin des résultats flatteurs présentés par le groupe grâce aux profits d Audi, sa marque de luxe, et de ceux réalisés en Chine. De fait, la marge opérationnelle de Volkswagen est tombée à 1,8 % du CA au 1er trimestre 2014 (contre 2,4 % un an plus tôt) et reste très loin de l objectif affiché de 6 %. Ce phénomène n est pas ZOOM Les constructeurs allemands affichent des rentabilités au-dessus de 7 % alors que les Français, eux ont des marges entre 2 et 3 %. Les écarts de performance entre constructeurs allemands et français tiennent à plusieurs facteurs. Évolution de l activité et de la rentabilité France e 2015p Variation du CA (1) 6,4 % -4,4 % -1,8 2,8 % 6,9 % Taux de Rex (2) 2,2 % 0,2 % -1,1 % 2,3 % 3,3 % 4, e 15p Sources : VDA, estimation Euler Hermes isolé : chez Mercedes, pourtant positionné haut de gamme, un renforcement de son plan de baisse de coûts est attendu, porté de 2 à 3,5 milliards EUR par an. Les ventes en Allemagne se stabiliseraient à 3 millions d unités en 2014 affichant une faible croissance de +3 %. Avec une nouvelle croissance de +3 % en 2015, le marché se rapprochera de la barre des 3,1 millions d unités vendues, encore en deçà d environ 10 % de sa moyenne de moyen terme. L effet prime à la casse de avait dopé le marché de l immatriculation de près de véhicules additionnels, un surcroît pas encore totalement absorbé. L écart de rentabilité des constructeurs allemands et français reste important 1> Prix. Le positionnement premium des constructeurs allemands, y compris le groupe Volkswagen avec ses marques haut de gamme comme Audi, Porsche mais aussi Bentley, Lamborghini et Bugatti. 2> Débouchés émergents. Les marques premium sont appréciées à travers le monde. Depuis longtemps les constructeurs allemands sont partis à l assaut des principaux marchés du monde et ils profitent ainsi de la croissance mondiale du secteur. 3> Investissements. Le haut niveau de rentabilité permet d intensifier les investissements, qu il s agisse de leur développement géographique mais aussi des produits et gammes et des chaînes de production et de la technique. Pour autant les constructeurs français ont également des atouts notamment l effet d association (réussite de l alliance Renault-Nissan, partenariat signé avec Daimler) et la réussite commerciale et financière de la marque low cost Dacia. Le positionnement premium de la marque DS chez PSA et son partenariat avec le chinois Dongfeng pourrait accélérer le développement du groupe en Chine. Allemagne e 2015p Variation du CA (1) 17,4 % 14,7 % 1,9 % 5,4 % 4,5 % Taux de Rex (2) 8,3 % 7,2 % 7,2 % 7,1 % 7,3 % Sources : compagnies, PSA et Renault en France, Volkswagen, Daimler et BMW en Allemagne, consensus, prévisions Euler Hermes (1) Variation du chiffre d affaires par rapport à l année antérieure (2) Taux de REX : résultat d exploitation sur chiffre d affaires 16

17 EulerHermes LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 Royaume-Uni :pointedevitesse Belgique :àl arrêt Le Royaume-Uni a retrouvé ses niveaux d avant crise En termes de production, le marché atteindra en2015environ1,6 milliondevéhiculesparticuliers produits, soit le niveau de 2005, après une période très difficile pendant laquelle les constructeurs historiques ont disparu. Qui se souvient encore du groupe British Leyland qui comprenaitlesmarquesjaguar,roveretland Rover,AustinMorrisetWolseley?Ilreprésentait en son temps encore 40 % du marché. Aujourd hui les usines s appellent Nissan, Honda, Toyota,Ford,Vauxhall(filialedeGeneralMotors), Mini(filialedeBMW)etenfinJaguarLandRover (filiale de l indien Tata). Néanmoins grâce à la souplessedesonmarchédutravailetàunefiscalitédesentrepriseschaquejourplusattrayante, leroyaume-uniestredevenuunvraiproducteur de voitures et affiche une croissance de cette productiondel ordrede+3 %l an. Le pays profite également d une demande intérieure dynamique. Lemarchédevraitcroître de+8 %en2014etencorede+3 %en2015 pour atteindre 2,5 millions d unités. Il est l un Production en Belgique 12moisglissants,enmillionsd unités 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0, e 15p Sources :FEBIAC,prévisionsEulerHermes des rares marchés à dépasser, certes légèrement,sonniveaud avantcrise. La Belgique aura payé un lourd tribut à la crise automobile européenne aveclafermeturedessitesd OpelàAnversen2010etcelle prévue de Ford à Genk d ici la fin Après véhiculesparticuliersproduitsen2006, laproductionafonduàmoinsde unités 0,4 Productionen2015 Royaume-Uni 1,6million Belgique souslabarredes en2013,avantdepoursuivrenettementsadécrue. La production est ainsi attendue sous la barrede en2015.Sansconstructeurnational, la Belgique a souffert des arbitrages de lieuxetdecoûtsdeproduction. Sademandeinternes estglobalementstabilisée souslabarredes unités,cequidevrait êtrelecaspour 2014et 2015,cequienfaitfinalementunpetitmarchéauseindel Europe. Production au Royaume-Uni 12moisglissants,enmillionsd unités 1,7 1,6 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0, e 15p Sources :SMMT,prévisionsEulerHermes 17

18 LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 EulerHermes NOUVEAUX ACTEURS Panne technique Brésil, Russie, Inde :sortiederoute Si l Inde semble progressivement sortir de sa torpeur, le volume de ventes reste limité à1,8 milliond unités,rapportéàunepopulationdeplusd 1 milliardd habitants,ilreste dixfoisinférieuraumarchéchinois,malgréun tauxd équipementtrèsfaibledel ordrede2 %. Lafaiblessedupouvoird achatetl insuffisance desinfrastructuresrestentunfreinàuneforte croissance même si le potentiel à long terme demeure.pour2014nousanticiponsunefaible croissancedel ordrede+2,5 %.Ilfaudradévelopperunnouveaugenredevéhicule ultra low cost enphaseaveclesbesoinsetlesmoyens dupays. Immatriculations en Russie 12moisglissants,enmillionsd unités 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, e 15p Immatriculations en2014 2,5 Brésil-10 % Russie -14 % Inde +2,5 % Le marché brésilien est lui plus inquiétant Alorsqu ilparaissaitêtrelefilondel Amérique dusud,ilestentréenrécessiondepuisleprintemps 2013 et devrait afficher sur l ensemble del année2014unecontractiond environ-10 % avantunepetiterepriseà+3 %en2015.après avoiratteintles3 millionsd unitésvendues,il s établiraitpéniblementà2,5 millionsfin2014. Nombredeconstructeursyontaccruleurscapacités et font donc face actuellement à un manquederentabilitésurcemarché. Immatriculations et production en Inde 12moisglissants,enmillionsd unités 3,0 Immatriculations Production 2,5 2,0 1,5 1,0 0, e 15p Source :Siam,prévisionsEulerHermes 2,5 2 Sources :OAR,prévisionsEulerHermes Enfin, le marché russe reste chaotique ce qui pénalise les investissements locaux. Alors quelegouvernementveutdévelopperuneindustrieautomobilelocaleaveclamiseenplace detaxesàl importetlanécessitéd augmenter le taux d intégration local, les récents événements géopolitiques mettent à mal cette industrialisation. Là aussi, nombre de constructeurs affichent des pertes à l image du Immatriculations et production au Brésil 12moisglissants,enmillionsd unités 4,0 Immatriculations Production 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1, , e 15p Sources :Anfavea,prévisionsEulerHermes 2,6 numéro 1localAvtovaz(marqueLada),filiale derenault-nissan. Nous anticipons, dans le contexte économique de crise (dont un taux d intérêt à 12 %) et avec les sanctions annoncées, une forte baisse de -14 % en 2014, après une baisse de près de -6 % en Undébutdereprisedu marchéestespéréaucoursdel année2015de l ordrede+5 %pouratteindre2,5 millionsd unitésvendues,encoretrèsloindesonniveaude 2013àprèsde3 millionsd unités.toutefois,là aussiunedoubleréflexionestengagéequantà unsoutienfinancierdelafilièreetlapossiblefermeturedesfrontièresàl importationdevéhicules enfonctiondudurcissementdessanctions(27 % desventesdu1ersemestre2014ontétédesvéhiculesimportés).ceciaffecteraitprincipalement lesconstructeurspremium nedisposantpasde sitesdeproductionlocalement.enfinsignalons lamiseenplaceau1er septembre2014d une prime à la casse (de 825 EUR par véhicule) jusqu au31 décembre2014pourlimiterl effondrement du marché et peut-être réduire les stocksdesconstructeursquiannoncenttousde fortesréductionsdeproduction.

19 EulerHermes LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 Immatriculations et production en Argentine 12moisglissants,enmilliond unités 1,0 Immatriculations Production 0,8 Thaïlande et Argentine :crevaison 0,6 0,6 0,5 0,4 Les grands groupes automobiles devront se tourner vers de nouveaux pays émergents au cours des prochaines années s ils veulent maintenir leur croissance mondiale. Certains pays offrent de réelles opportunités de croissance,certesencoredetaillemodeste.ilnefaudrapastropattendrepourlesconstructeursoccidentauxcarilpourraits agirlàdepayscibles pourlesconstructeurschinoisdontledéveloppement sur les pays mûrs paraît encore bien difficiledufaitdescontraintestechniquesetenvironnementales imposées en Europe et aux États-Unis.Thaïlande,Indonésie,Malaisie,Turquie,ArabieSaoudite,constituentlesdernières opportunitésdecroissanced unmondeoùles marchéssontsoitmûrs,soitàfaibledéveloppement,etoùlespositionsclésontdéjàétéattribuées.maisprudencelàaussicarlesoscillations peuvent être brutales comme le démontrentlescasthaïlandaisetargentin. Le marché thaïlandais semblait offrir de belles perspectives soutenuilestvraiparles primesen2012etdébut2013aprèslesfortes inondationsdupaysen2011.cependant,celuiciabrutalementchutéaveclacrisepolitiqueet lecoupd étatmilitairequeconnaîtlepaysdepuis fin2013.lasituationencoreconfuselaisseaugurerunemauvaiseannée2014avecunechute desventesquipourraitatteindre-36 %à unités avant un rebond d environ +10 % en 2015,ramenantlemarchéàsonniveaude2005. LaThaïlandequiétaitégalementdevenueune zonedeproductionpourl AsieduSudEstavu sonactivitéfortementsecontracteretlesperspectivesd investissemenssetarirenattentede meilleursjours. Argentine : la chute en 2014 (-30 %) avant un début de redressement (+10 %) en 2015 Avec la crise économique et financière que connaîtl Argentine,lesventessesonteffondrées depuis janvier 2014 suite à la dévaluation de 18 %dupesoargentin,entraînantuneflambée desprixetl instaurationd unetaxede50 %sur l achatdevéhiculeshautdegamme.pourrelancerlesventesetlaproduction,legouvernement a lancé en juin un plan visant à faciliter l achatdevoituresàcréditqui,espèrel Adefa, auraunimpactverslafindel année.toutefois 0, e 15p Sources :ADEFA,prévisionsEulerHermes Argentine -30 % desventes en seramarquéparunechutede-30 %avant undébutderepriseen2015de+10 %.Outre l effondrement de son marché intérieur, l Argentinesouffreégalementdesdifficultésdeson principaldébouchéàl export :lemarchébrésilien.lasituationreprésenteunemenacedirecte pourlesconstructeursfrançais,quidétiennent plusduquartdumarchéautomobileargentin. D autres constructeurs, comme Volkswagen, FIAT,Ford,GMetToyota,sontégalementexposésàuneinflexionéconomiquedanscepays. Immatriculations en Thaïlande 12moisglissants,enmillionsd unités 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,4 Chutedesventes enthaïlande -36 % en2014 0, Sources :TAIE,prévisionsEulerHermes 14e 15p 19

20 Secteurs internationaux * Notre savoir au service de votre réussite Études économiques * Conjoncture et risques économiques * Notre savoir au service de votre réussite Études économiques * Les défaillances d entreprises dans le monde * Notre savoir au service de votre réussite Études économiques * Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux * Notre savoir au service de votre réussite * LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 EulerHermes Études Économiques du Groupe Euler Hermes Le Bulletin Économique N 1204 février 2014 Le Bulletin Économique N mars-avril 2014 Le Bulletin Économique N 1207 mai 2014 Le Bulletin Économique N juin-juillet 2014 Les Bulletins Économiques et autres publications Tout vient à point à qui sait attendre Un secteur sur quatre dans le vert en 2014 Tempête, brouillard et embellies Quel temps pour la croissance mondiale? Coupe du Monde 2014 des défaillances d entreprises : qui en encaissera le moins? La croissance, ce géant au pied d'argile 10 histoires sectorielles pour expliquer la fragilité macroéconomique Études économiques Déjà parus N 1191 Secteurs internationaux Mais où donc est passée la demande? N 1192 Les dossiers Les Routes du Commerce Ce qui a changé, ce qui va changer N 1193 Conjoncture, risques économiques et défaillances L Europe, toujours à la recherche d un second souffle N 1194 Les défaillances d entreprises dans le monde La vraie crise, celle des faillites d entreprises N Conjoncture, risques économiques et défaillances Le monde à la croisée des chemins N 1197 Secteurs internationaux Concilier (dés) illusions économiques et risques financiers N 1198 Les dossiers Méditerranée Une mer d opportunités malgré les vagues N 1199 Conjoncture et risques économiques Reprise à feu doux N Les défaillances d entreprises dans le monde Recoller les morceaux Moins de défaillances, sauf en Europe N Conjoncture et risques économiques 10 nouvelles règles du jeu pour 2014 Revenir dans le match N 1204 Secteurs internationaux Tout vient à point à qui sait attendre Un secteur sur quatre dans le vert en 2014 N Conjoncture et risques économiques Tempête, brouillard et embellies Quel temps pour la croissance mondiale? N 1207 Les défaillances d entreprises dans le monde Coupe du Monde 2014 des défaillances d entreprises Qui en encaissera le moins? N Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux La croissance, ce géant au pied d'argile 10 histoires sectorielles pour expliquer la fragilité macroéconomique N 1210 Les dossiers Le marché automobile mondial De nouveau sur quatre roues à paraître N 1211 Les dossiers 20

21 EulerHermes LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 The Economic Talk Weekly Export Risk Outlook N https :// N Economic Insight Country Report Non-payments in Italy: It s not over yet! > (En) Don t cry too much for Argentina > (En) Engrais : silence, ça pousse > (Fr, En) Transport routier de marchandises : le coût du travail explique le grand écart de rentabilité en Europe > (Fr, En) Le marché de l électricité en Europe sous tension (s) > (Fr, En) Thailand: Another coup challenges the country s economic resiliencel > (En) 2014 World Cup : more inflation than growth in Brazil > (En) Ça roule pour le pneu > (Fr, En) Putinomics: Tightrope walking > (En) Renzimania: Will charm survive tough reforms? > (En) The reindustrialization of the U.S.: A 2014 update > (En) Fewer non-payments in 2013 for Italian companies, but more severe > (En) China: 6 firms out of 10 managed to reduce their payment terms in 2013 > (En) The Fragile 10: Turbulences but no crash > (En) Belgique > Burkina-Faso > Chili > Chine > Colombie > Côte d'ivoire > Croatie > Rép. tchèque > France > Allemagne > Grèce > Hongrie > Inde > Irlande > Italie > Malaisie > Maroc > Namibie > Nicaragua > Nigeria > Panama > Perou > Pologne > Portugal > Sénégal > Serbie > Singapour > Afrique du Sud > Espagne > Tanzanie > Thaïlande > Turquie > Émirats Arabes Unis > Royaume-Uni > États-Unis > Industry Report Construction in Germany: Betongold at a turning point? > (En) Construction in South Korea: not out of the woods yet > (En) Machinery and Equipment in Italy : Preparing its comeback > (En) La pharmacie en Chine : à plein volume > (En, Fr) High-Tech in the Netherlands : a gem at the heart of Europe > (En) La pharmacie en Russie : un marché en forte croissance qui a surtout profité aux laboratoires occidentaux (jusqu ici) > (Fr, En) The chemicals industry in Germany : Challenging times ahead despite a recent gasp of relief > (En) The Italian wine industry : In vino veritas ; leading the way out of the crisis > (En) Baumärkte Deutschland : noch ein verregnetes Jahr? > (De) Secteur de la construction en France : valoriser un potentiel de croissance en accélérant la sortie de crise > (Fr) 21

22 LeBulletinÉconomiqueN 1210 Lesdossiers aoûtseptembre2014 EulerHermes Implantations Siège social : EulerHermesGroup 1,placedesSaisons ParisLaDéfense-France Tél. :+ 33(0) > Afrique du Sud Contacter Italie > Allemagne Euler Hermes Deutschland AG Friedensallee Hambourg Tél. : Euler Hermes Aktiengesellschaft Gaastraße Hambourg > Canada Euler Hermes North America Insurance Company 1155, Boulevard René-Lévesque Ouest Bureau 2810 Montréal Québec H3B 2L2 Tél. : / > Chili Solunion Av. Isidora Goyenechea, 3520 Santiago > Finlande Euler Hermes Europe S.A. Suomen sivuliike Mannerheimintie Helsinki Tél. : > France Euler Hermes France SA Euler Hermes Collection Euler Hermes World Agency 1, place des Saisons Tél. : Tél. : Paris La Défense Cedex Euler Hermes Collections GmbH Zeppelinstr Postdam Tél. : Euler Hermes Rating GmbH Friedensallee 254 > Chine Euler Hermes Consulting (Shanghai) Co., Ltd. Unit 2103, Taiping Finance Tower, N 488 Middle Yincheng Road, Pudong New Area, Shanghai, Tél. : Tél. : > Grèce Euler Hermes Hellas Credit Insurance SA 16 Laodikias Street & 1-3 Nymfeou Street Athènes Grece Tél. : Hambourg Tél. : Euler Hermes Liaison Office at AGCS Allianz Global Coroporate & Specialty AG Fritz-Schäffer-Straße 9 > Colombie Solunion Calle 7 Sur No Edificio Fōrum II Piso 8 Medellin > Hong Kong Euler Hermes Hong Kong Services Ltd Suites , 4/F - Cityplaza 4 12 Taikoo Wan Road Island East Münich Tél. : Hong Kong Tél. : > Arabie Saoudite Contacter Émirats Arabes Unis > Argentine Solunion Av. Corrientes 299 > Corée du Sud Euler Hermes Hong Kong Services Korea Liaison Office Rm 1411, 14/F, Sayong Platinum Bldg 156, Cheokseon-dong, Chongro-ku, Tél. : > Hongrie Euler Hermes Europe SA Magyarrorszagi Fioktelepe Euler Hermes Magyar Követeléskezelõ Kft. (trade debt collection) Kiscelli u. 104 C1043AAC CBA, Séoul , 1037 Budapest Buenos Aires Tél. : Tél. : Tél. : > Australie Euler Hermes Australie Pty Ltd Level 9, Forecourt Building > Danemark Euler Hermes Danmark, filiale de Euler Hermes Europe S.A. Belgium Amerika Plads 19 > Inde Euler Hermes India Pvt. Ltd 5th Floor, Vaibhav Chambers Opposite Income Tax Office 2 Market Street Copenhague O Bandra Kurla Complex Sydney, NSW 2000 Tél. : Bandra (East) Tél. : > Autriche Acredia Versicherung AG Himmelpfortgasse Vienne > Émirats Arabes Unis Euler Hermes c/o Alliance Insurance (PSC) Warba Centre, 4th Floor Office 405 Mumbai Tél. : > Indonésie PT Asuransi Allianz Utama Indonesia Summitmas II. Building, 9th Floor Tél. : PO Box Jl. Jenderal Sudirman Kav Euler Hermes Collections GmbH Zweigniederlassung Österreich Handelskai Vienne Tél. : > Bahreïn Contacter Émirats Arabes Unis > Belgique Euler Hermes Europe SA (NV) Avenue des Arts Kunstlaan, Bruxelles Tél. : > Brésil Euler Hermes Seguros de Crédito SA Avenida Paulista, andar Dubaï Tél. : > Espagne Solunion Avda. General Perón, 40 Edificio Moda Shopping Portal C, 3 a planta Madrid Tél. : > Estonie Contacter Finlande > États-Unis Euler Hermes North America Insurance Company 800 Red Brook Boulevard Owings Mills, MD Jakarta Tél. : ext > Irlande Euler Hermes Ireland Allianz House Elm Park Merrion Road Dublin 4 Tél. : +353 (0) > Israël ICIC 2, Shenkar Street Tel Aviv Tél. : Jardim Paulista Tél. : São Paulo / SP Tél. :