MARKETBEAT 1 ÈRE COURONNE BUREAUX

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1 XXX XXX MARKETBEAT 1 ÈRE COURONNE BUREAUX 3ème Trimestre XXX Un bon rythme d ensemble

2 SOMMAIRE 01 Contexte économique 2 02 Synthèse Première Couronne 3 03 Première Couronne Est 5 04 Première Couronne Nord 7 05 Première Couronne Sud 9 06 Définitions & Sectorisation 11

3 CONTEXTE ÉCONOMIQUE INCERTITUDES PESANTES MAIS PAS FATALES Retour à la moyenne La hausse d à peine 0,2% du Produit Intérieur Brut (PIB) français au 1 er trimestre 2018 contraste avec le pic de croissance de l année 2017 (+2,3% en un an). Bien qu attendu, ce ralentissement a toutefois surpris par son ampleur. Des facteurs tant nationaux (consommation des ménages atone, stabilisation des investissements en logements) qu internationaux (forte appréciation de l euro, tensions protectionnistes, etc ) ont jeté une ombre sur l environnement économique. Les récentes positions de l insaisissable président américain et les conséquences des élections italiennes obscurcissent les prévisions de croissance européenne pour la fin d année. En France, le climat des affaires et le moral des ménages ont chacun chuté de respectivement 5,6 et 7 points en 6 mois. Conséquence directe des taxes commerciales américaines, prémices d une «guerre USA-Chine», les entreprises s inquiètent d une dégradation de leurs carnets de commandes. Le pouvoir d achat des ménages français est pour sa part pénalisé par un regain d inflation induit entre autres par une hausse des prix du baril de pétrole, chahuté par les tensions géopolitiques au Moyen Orient et le retrait américain de l accord sur le nucléaire Iranien. La consommation et l investissement des ménages devraient ainsi rester modérés : +1,0% et +1,6% attendus sur l ensemble de l année Ralentissement en perspective Depuis le début de l année, le nombre d entreprises créées chaque mois a explosé : en 2018 à comparer à en La simplification du statut de micro entreprise via la loi de finance 2018 a ainsi eu l effet escompté notamment sur les secteurs du transport et de l entreposage ( créations par mois). Résultat d une croissance moins soutenue, les créations d emplois toujours dynamiques ( emplois salariés marchands au 1 er semestre 2018) actent cependant une nette décélération ( au 1 er semestre 2017). Parmi les emplois salariés marchands, le secteur tertiaire concentre l essentiel des créations de postes alors que l interim s essouffle et l industrie reste en zone rouge. Bien que toujours orienté à la baisse ( ) l emploi salarié non marchand devrait dès le prochain trimestre profiter de la mise en place du nouveau dispositif «Parcours emploi compétences». Le taux de chômage devrait, selon Oxford Economics, à nouveau se contracter et ce, pour la 3 ème année consécutive. Il s établirait ainsi en fin d année à 8,9% au niveau national et 8,2% en Ile-de-France (à comparer respectivement à 9,4% et 8,7% pour l année 2017). Croissance du PIB en France, % INSEE Enquêtes de conjoncture, indices INSEE Taux de chômage en France métropolitaine, en % Oxford Economics 2

4 SYNTHESE PREMIERE COURONNE DEMANDE PLACÉE ET VALEURS LOCATIVES Accélération des transactions au 3 ème trimestre! La dynamique du marché des bureaux de la Première Couronne a, de nouveau, accéléré au 3 ème trimestre 2018 avec plus de m² commercialisés, portant le volume annuel des transactions à m², en hausse de 11% d une année sur l autre. Après 2 trimestres de forte activité, le Sud voit ses commercialisations ralentir au profit du Nord, dont la prise d élan est bien réelle au 3 ème trimestre. Citons par exemple le positionnement de l Agence Régionale de Santé sur plus de m² de bureaux dans «Curve» à Saint-Denis. De son côté, le Sud a attiré STIME sur près de m² - la plus grande prise à bail du trimestre à l échelle de l Ile-de-France dans «Smart Up» à Châtillon. Dans l Est, les volumes sont plus faibles et la signature phare du trimestre aura été la consolidation de l UCANSS dans le «Digital» (5 600 m²) à Montreuil. L ensemble de ces transactions sur des grands gabarits d immeubles vient alimenter un segment de marché en hausse de 25% en un an, qui concentre un m² sur deux commercialisés sur le secteur. En dessous de m², deux tendances s opposent avec d un coté un repli de 4% pour les petites surfaces et, de l autre, une progression de 4% pour celles de taille intermédiaire. Hausse quasi générale des valeurs locatives Le loyer prime en Première Couronne reste inchangé à 360 /m²/an. Dans un contexte de pression sur les immeubles neufs et restructurés, ce secteur affiche une légère progression de son loyer facial (+5% en 9 mois) à 305 /m²/an. Dans le détail, le loyer moyen de 1 ère main progresse surtout sur le secteur Nord (360 /m²/an) et affiche une hausse de 13% en un an. Demande placée en Première Couronne, Demande placée en Première Couronne par tranche de surface T1-T Tranche de surface M² Part Evol. N/N-1 Moins de m² % +4% De à m² % -4% Plus de m² % +25% Surface totale % +11% Valeurs locatives moyennes de transactions en Première Couronne, /m²/an Cette tendance haussière se retrouve également en Première Couronne sur le loyer moyen des transactions de seconde main; elles affichent une valeur de 250 /m²/an, en progression de 14% d une année sur l autre. Cette dynamique est principalement sensible sur les marchés du Sud (+18% en un an) et à l Est (+10%), deux secteurs où les commercialisations ont vu leur rythme s accélérer depuis le début de l année. Au Nord, la remontée des loyers est plus discrète de l ordre de 4% en un an. Rappelons qu il s agit toujours d une observation de valeurs faciales corrigées à hauteur de 23,5% en moyenne pour les prises à bail de surfaces supérieures à m². Sources :, 3

5 SYNTHESE PREMIERE COURONNE OFFRE IMMÉDIATE ET FUTURE Une baisse de 11% mais un volume qui reste encore élevé Offre immédiate en Première Couronne, Dans son ensemble, l offre immédiate de bureaux en Première Couronne est orientée à la baisse (-11% d une année sur l autre) et se positionne à la fin du 3 ème trimestre autour de m², un chiffre encore élevé. Ce mouvement de repli de la vacance est visible uniquement sur les secteurs Est et Nord, avec des réductions comprises entre 20% et 25%. Pour autant les volumétries en présence n ont pas la même ampleur, avec m² dans l Est et m² dans le Sud, où l essentiel des prises à bail se réalise sur des immeubles existants, et entraine ainsi une baisse de l offre immédiate. La situation est différente pour le Nord du secteur où la vacance dans le parc de bureaux représente un volume de plus de m², en hausse de 3% en un an. Le reprise des commercialisations a surtout concerné des immeubles en état futur d achèvement; elle est donc sans effet sur l offre immédiate, qui continue alors de s alourdir. Taux de vacance en Première Couronne Au global du secteur, on notera le repli des surfaces inférieures à m² alors que, passé ce gabarit, la vacance est restée inchangée depuis fin Baisse des taux au Sud et à l Est Le taux de vacance moyen en Première Couronne se positionne à 7,6% à la fin du 3 ème trimestre Les écarts demeurent importants entre les différents secteurs : autour de 11% dans le Nord, 7,5% dans le Sud et seulement 3,4% dans l Est où la pénurie d offres s installe à l image du marché parisien limitrophe. Quel que soit le secteur considéré en Première Couronne, l offre neuve y reste faible et pousse donc les utilisateurs à s intéresser aux opérations en chantier ou en projet. Reprise des livraisons de bureaux en 2019! Livraisons d'immeubles de plus de m² en Première Couronne, En Première Couronne, l année 2018 restera comme l une des plus faibles en termes de livraisons avec à peine m² livrés ou livrables au 4 ème trimestre. Cependant, la confiance des investisseurs et promoteurs sur le potentiel de ce marché revient, comme en témoignent les projections de livraisons attendues en 2019, de l ordre d un peu plus de m² dont les 2/3 à commercialiser. C est vers le Nord et Saint-Denis que vont se tourner tous les regards avec la livraison, entre autres, des opérations «Pulse» et «Moods». Cette reprise des chantiers va aussi alimenter le marché en 2020 et 2021 avec d ores et déjà m² et m² de surfaces respectivement, en cours de réalisation. 4

6 PREMIERE COURONNE EST DEMANDE PLACÉE ET VALEURS LOCATIVES Dans le continuité du 2 ème trimestre! Un peu moins de m² de bureaux ont été commercialisés au 3 ème trimestre en Première Couronne Est, une performance nettement supérieure à celle observée au 2 ème trimestre ( m²). Ce trimestre, l activité transactionnelle a été essentiellement portée par des prises à bail de petites surfaces avec une vingtaine de signatures, mais aussi par le retour d une transaction de plus de m² et la consolidation de l UCANSS dans le «Digital» à Montreuil. Demande placée en Première Couronne Est, Le marché conserve donc sa bonne dynamique avec m² de bureaux placés depuis le début de l année, un volume en hausse de 42% en un an. Ces résultats sont à mettre à perspective avec une vacance au plancher qui bride donc l expression de la demande. Repli des surfaces de taille intermédiaire Les chiffres de la demande placée depuis le début de l année mettent en évidence la polarisation du marché des bureaux de la Première Couronne Est sur le segment des petites surfaces (un tiers du volume total et une progression de 37% en un an) et des grands gabarits qui concentrent quasiment un m² sur deux. Par opposition les bureaux de taille intermédiaire marquent sensiblement le pas et n auront enregistré que m² commercialisés depuis le début de l année, en baisse de 30% en un an. L offre immédiate de bureaux est pourtant la plus fournie sur ce segment; elle devrait permettre au marché de revenir à ses volumes usuels ( m² placés par an entre 2013 et 2017). Demande placée en Première Couronne Est par tranche de surface T1-T Tranche de surface M² PART Evol. N/N-1 Moins de m² % +37% De à m² % -30% Plus de m² % +160% Surface totale % +42% Les loyers de 2 nde main continuent de grimper Valeurs locatives de transactions en Première Couronne Est, /m²/an Le loyer prime en Première Couronne Est reste inchangé à 320 /m²/an, un niveau stable depuis Elle s est vérifiée ce trimestre avec la signature de l UCANSS sur l immeuble «Digital» à Montreuil. Le loyer moyen des transactions de bureaux de 2 nde main a, quant à lui, conservé son trend à la hausse pour atteindre 230 /m²/an, une valeur qui se rapproche de celle de 1 ère main (250 /m²/an). L écart des loyers est significatif entre les communes proches de la Capitale où les signatures de l année se réalisent dans une fourchette comprise entre 250 et 300 /m²/an, et des localisations plus excentrées où les loyers se situent dans leur grande majorité entre 100 et 150 /m²/an. Sources :, 5

7 PREMIERE COURONNE EST OFFRE IMMÉDIATE ET FUTURE Un tiers de l offre immédiate en moins! Le 3 ème trimestre n aura pas vu la tendance baissière de l offre immédiate de bureaux s inverser en Première Couronne Est. La vacance de bureaux s établit aujourd hui à quelques m², en repli de 29% depuis fin La contraction de l offre est surtout sensible sur le segment des petites et moyennes surfaces où près d un tiers des disponibilités ont disparu au cours des 9 derniers mois. Offre immédiate en Première Couronne Est, Au-delà du volume de l offre immédiate au plus bas depuis 10 ans, la qualité des surfaces disponibles pose question avec une quasi disparition de bureaux de classe A, ceux la-même qui ont la préférence des utilisateurs. Un taux de vacance au plus bas Sans grande surprise, le taux de vacance de bureaux en Première Couronne Est reste collé à un niveau plancher de 3,4% au 3 ème trimestre Ce résultat est le plus bas enregistré sur ce marché depuis 2000 et tranche avec la moyenne de son secteur de référence (7,6% en moyenne en Première Couronne). Le marché de l Est présente aujourd hui un profil similaire à celui de la Capitale (2,2%) et marque ainsi sa différence. Taux de vacance Crescendo de 2019 à 2021! Les projets de bureaux neufs devraient alimenter le renouveau de l offre à horizon 2021 avec une accélération des livraisons au fil des années. Toutes les opérations de bureaux livrables en 2018 ont été précommercialisées laissant ainsi de l espace pour les futures constructions. En 2019, la seule disponibilité de plus de m² concernera la tour «Altaïs Evolution» avec m² encore disponibles sur une surface totale de m². En 2020, l offre future se déplace pour se concentrer à Fontenay-sous-Bois et Saint Mandé sur des gabarits de surfaces autour de m². Disponibilités de première main (de plus de m²) certaines et probables en Première Couronne Est, En 2021 c est Bagnolet qui va animer le marché avec la potentielle livraison de deux bâtiments neufs pour un total de m². Citons aussi l opération «Hélia» ( m²), en cours de construction à Fontenay-sous-Bois ou encore m² qui pourraient être développés dans le secteur des Juliottes à Maisons-Alfort. 6

8 PREMIERE COURONNE NORD DEMANDE PLACÉE ET VALEURS LOCATIVES Rebond estival de la demande placée Après un 1 er semestre plutôt terne en termes de transactions, le marché des bureaux de la Première Couronne Nord a connu un été plutôt dynamique. Un peu plus de m² de surfaces tertiaires ont été placés, soit quasiment autant qu au cours des 6 premiers mois de l année. Ces bons résultats permettent à la Première Couronne Nord de redresser la tête même si les cumuls annuels restent encore assez nettement en-deçà des ratios usuels à cette période de l année ( m²). Le volume du 4 ème trimestre est donc très attendu pour lever les doutes sur la résilience de ce marché, sans pour autant pouvoir rivaliser avec une année 2017 perchée à des plus hauts historiques ( m²).donc exceptionnels. Les surfaces moyennes sauvent le marché La reprise des transactions au 3 ème trimestre n aura in fine pas changé les grands équilibres du marché de la Première Couronne Nord en Le déficit des grandes transactions est toujours aussi criant (-81% en un an) même si une signature d un gabarit de m² a été enregistrée ce trimestre. Il en faudrait davantage pour espérer égaler le record de 2017 ( m²). Le constat est identique pour les petites surfaces en repli de 9% d une année sur l autre ; elles sont un peu moins nombreuses et portent sur des gabarits plus compacts que par le passé. Seul le segment des surfaces de taille intermédiaire sauve la mise et affiche une croissance de volume m² - de l ordre de 91%. Les 4 signatures du trimestre ont sans surprise concerné Saint-Denis, Saint-Ouen et Clichy. Demande placée en Première Couronne Nord, Demande placée en Première Couronne Nord par tranche de surface T1-T Tranche de surface M² Part Evol. N/N-1 Moins de m² % -9% De à m² % +91% Plus de m² % -81% Surface totale % -38% Valeurs locatives de première main au top! Le loyer prime de bureaux reste à 360 /m²/an en Première Couronne Nord. Les plus hautes valeurs locatives ont été observées à Clichy et Saint-Ouen dans des immeubles neufs de grande qualité proche du périphérique, mais aussi à Saint-Denis. Valeurs locatives de transactions en Première Couronne Nord, /m²/an La progression des valeurs locatives de transactions de bureaux neufs est régulière depuis maintenant 3 ans sur ce secteur; elles atteignent aujourd hui 360 /m²/an et pourraient même encore augmenter à la faveur des livraisons à venir. Le loyer moyen de seconde main, en légère hausse depuis fin 2017, se positionne, quant à lui, à 250 /m²/an. L amplitude des valeurs locatives entre immeubles anciens et rénovés reste très significative : de 110 /m²/an à 320 /m²/an selon les localisations. Sources :, 7

9 PREMIERE COURONNE NORD OFFRE IMMÉDIATE ET FUTURE Un stock de grandes surfaces au plus haut Le rebond des commercialisations au 3 ème trimestre aura été sans grand effet sur le stock vacant de la Première Couronne Nord qui culmine à m², un plus haut historique. Ce secteur évolue donc à contre courant d une tendance francilienne qui voit ses disponibilités immédiates se contracter. La situation est d autant plus préoccupante en Première Couronne Nord que les grandes surfaces ont continué de s alourdir avec près de m² vacants recensés à la fin du 3 ème trimestre, mais seulement m² de première main. Cette composition du stock pose à nouveau la question du devenir de certains ensembles de bureaux obsolètes dont un changement d usage est à prévoir à défaut d une commercialisation. Par opposition les bureaux inférieurs à m² se sont réduits de 17% en moyenne depuis fin Offre immédiate en Première Couronne Nord, Taux de vacance Stabilisation du taux de vacance Le taux de vacance des surfaces tertiaires en Première Couronne Nord se positionne à 11% à la fin du 3 ème trimestre Ce marché affiche de loin le taux le plus élevé de la Première Couronne (7,6% en moyenne), tout en restant encore éloigné de ses sommets (près de 13% enregistré en 2011). 2019, année de Saint-Denis! La reprise des mises en chantier de bureaux en blanc va à nouveau dynamiser le marché tertiaire de la Première Couronne Nord entre 2019 et 2021 avec des volumétries de livraisons comprises entre et m² selon les années. En 2019, la production neuve de bureaux devrait dépasser la barre des m², dont m² restent encore à commercialiser. Saint-Denis occupe une place centrale dans le renouvellement de l offre de classe A sur le secteur avec les livraisons de «Moods» ( m²) et «Pulse» ( m²). En 2020, le choix des utilisateurs sera plus large m² en chantier ou autorisés - avec toujours des immeubles neufs à Saint-Denis («#Curve», «Gallium» ou «New Corner») mais aussi des alternatives à Bobigny («Irrigo»), Clichy ou encore à Saint-Ouen. D autres projets en attente de leur autorisation de construire pourraient venir compléter cette offre future; ils représentent un volume additionnel de m² pour 2020 et m² en Disponibilités de première main (de plus de m²) certaines et probables en Première Couronne Nord, 8

10 PREMIERE COURONNE SUD DEMANDE PLACÉE ET VALEURS LOCATIVES Demande placée : le marché garde le cap Après un 1 er semestre mené tambours battants, le marché des bureaux de la Première Couronne Sud a enregistré au 3 ème trimestre un volume de commercialisation de l ordre de m², un chiffre en ligne avec sa moyenne décennale. Au terme de ce trimestre, le cumul des transactions depuis le début de l année m² - dépasse le volume de l année 2017 dans son intégralité et permet au marché d afficher l une des croissances les plus élevées (+57% en un an) en Ile-de-France. Le segment des petites surfaces fait jeu quasi égal d un trimestre sur l autre avec un volume de commercialisations quasi-équivalent à celui de Le rythme des transactions s est, quant à lui, accéléré au fil des trimestres pour les bureaux de taille intermédiaire ; ce mouvement permet à ce segment de réduire son retard : avec m² placés sur les 9 premiers mois de l année, le marché affiche cependant encore un repli de 35% en un an. Enfin, la dynamique des grands mouvements, qui a animé le marché au 1 er semestre 2018 (4 signatures au 1 er trimestre suivies de 2 au 2 ème ), a encore alimenté le volume de la demande placée avec une réalisation STIME sur «Smart Up» ( m²) à Châtillon ce trimestre. C est d ailleurs la plus grande transaction de bureaux de ces 3 derniers mois en Ile-de-France. Hausse des valeurs locatives Le loyer prime reste inchangé à 360 /m²/an, valeur attestée par des prises à bail en Les commercialisations de grand gabarit en Première Couronne Sud rehaussent le loyer moyen de 1 ère main à 300 /m²/an en 2018, avec des valeurs proches de /m²/an pour des immeubles neufs situés en bordure du périphérique. Demande placée en Première Couronne Sud, Demande placée en Première Couronne Sud par tranche de surface T1-T Tranche de surface M² Part Evol. N/N-1 Moins de m² % -2% De à m² % -35% Plus de m² % +235% Surface totale % +57% Valeurs locatives de transactions en Première Couronne Sud, /m²/an La valeur moyenne des transactions de bureaux de seconde main a également augmenté pour atteindre 260 /m²/an au cumul des 9 premiers mois de l année Le différentiel des loyers est toujours aussi important sur ce secteur entre les communes limitrophes de Paris Montrouge essentiellement où les prises à bail se signent, selon la qualité des immeubles, entre 190 et 330 /m²/an, et celles en 2 ème rideau positionnées entre 150 et 200 /m²/an. Les loyers de transactions pourraient encore augmenter en Première Couronne Sud à court ou moyen terme, compte tenu de la pénurie d offres sur les arrondissements parisiens limitrophes. Sources :, 9

11 PREMIERE COURONNE SUD OFFRE IMMÉDIATE ET FUTURE Baisse sensible de l offre immédiate Après 4 années d une hausse ininterrompue, l offre immédiate de bureaux est enfin orientée à la baisse (-25% en 9 mois) en Première Couronne Sud. Elle repasse sous la barre des m², un niveau inédit depuis 2012 pour ce secteur. La contraction du stock vacant est commune à tous les segments de surfaces avec une mention particulière pour les grands gabarits, passés de m² recensés fin 2017 à m² à la fin du 3 ème trimestre 2018, soit une baisse de 33%. Il faut dire que les prises à bail se sont enchainées au fil des trimestres et sont venues consommer le stock existant. La diminution des disponibilités immédiates de bureaux de taille intermédiaire est, quant-elle, plus contenue, de l ordre de 13%; elle laisse encore près de m² vacants soit plus de 2 ans de commercialisations au rythme actuel. Offre immédiate en Première Couronne Sud, Baisse du taux de vacance Taux de vacance Le taux de vacance enregistré en Première Couronne Sud se positionne à 7,5% à fin septembre 2018; il affiche donc une baisse significative par rapport à fin 2017 (9,9%) qui s explique en partie par des commercialisations de grandes surfaces (CHRONOPOST, ORANO au 1 er semestre, et STIME au 3 ème trimestre) sur des immeubles existants. La vacance se normalise donc sur la partie Sud de la Première Couronne et marque sa différence avec sa consœur du Nord (11%). Elle est aidée à l évidence par un report des utilisateurs depuis Paris où l offre se fait rare.donc plus chère. En attendant 2020 et 2021 Les projets d opérations tertiaires en Première Couronne Sud en chantier ou avec permis de construire totalisent près de m² disponibles à l horizon Leur programmation révèle une volumétrie assez faible attendue en 2019 ( m² encore disponibles) avant une possible accélération en 2020 et 2021, avec des cumuls annuels de l ordre de à m². Ces chiffres devront être confirmés par une mise en chantier effective qui ne concerne aujourd hui qu à peine m² («Iro» à Châtillon, «Network 1» à Bagneux et «Osmose» à Arcueil). Ivry-sur-Seine (2021), Arcueil ( ) et Montrouge (2020) s affirment comme les points d ancrage de cette production tertiaire des années à venir au travers de programmes de très grands gabarits. En marge de ces 3 communes poids lourds, citons aussi Bagneux, Châtillon et Villejuif sur des volumétries plus faibles, de l ordre de à m². Disponibilités de première main (de plus de m²) certaines et probables en Première Couronne Sud, 10

12 DEFINITIONS Demande placée : Ensemble des transactions, à la location ou à la vente, réalisées par des utilisateurs finaux, y compris les précommercialisations, les clés en main et les opérations pour compte-propre, sous réserve de la levée des conditions suspensives. Offre immédiate : Ensemble des surfaces vacantes proposées à la commercialisation à un instant T. Sont exclus les recherches de successeur et les congés de bail jusqu'à la sortie effective du locataire. Loyer moyen de 1 ère main : Exprimé en euro HT-HC par m² et par an. Le loyer moyen correspond à la moyenne des loyers, pondérée par la surface totale des transactions de première main (surfaces neuves ou restructurées). Loyer moyen de 2 nde main : Exprimé en euro HT-HC par m² et par an. Le loyer moyen correspond à la moyenne des loyers, pondérée par la surface totale des transactions de seconde main (hors surfaces neuves ou restructurées). Loyer prime : Le loyer prime correspond à la moyenne des valeurs de transaction les plus élevées observées sur des immeubles neufs ou restructurés, très bien localisés et loués avec une durée d engagement ferme longue. Production neuve de bureaux : Ensemble des surfaces neuves à construire et en chantier avec ou sans autorisations (PC et agréments) et non encore livrées. Production neuve certaine de bureaux : Ensemble des opérations mises en chantier à un instant T et non encore livrées. Production neuve probable de bureaux : Ensemble des opérations non encore mises en chantier à un instant T et ayant obtenu un agrément et/ou un permis de construire. Production neuve potentielle de bureaux : Ensemble des projets identifiés n'ayant pas encore obtenu d'agrément et/ou de permis de construire Taux de vacance : Part de l offre immédiatement disponible dans le parc de bureaux existant à un instant T SECTORISATION IMMOSTAT 11

13 AUTEURS Magali Marton Directrice des Etudes - France +33 (0) magali.marton@cushwake.com CONTACTS Antoine Derville Président +33 (0) antoine.derville@cushwake.com Ludovic Delaisse Head of Agency +33 (0) ludovic.delaisse@cushwake.com Disclaimer Il ne saurait être initié de transaction, basée sur le présent document, sans l appui d un avis professionnel spécifique et de qualité. Bien que les données aient été vérifiées de façon rigoureuse, la responsabilité de ne saurait être engagée en aucune manière en cas d erreur ou inexactitude figurant dans le présent document. Toute référence, reproduction ou diffusion, totale ou partielle, du présent document et des informations qui y figurent, est interdite sans accord préalable exprès de. En tout état de cause, toute référence, reproduction ou diffusion devra en mentionner la source Cushman&Wakefield, Inc. Tous droits réservés