Règles de constitution de l Indice Morningstar de dividendes Américains Cible 50
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- Marie Lambert
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1 Règles de constitution de l Indice Morningstar de dividendes Américains Cible 50 Document de méthodologie de Morningstar Janvier, 2012
2 Table des matières Caractéristiques de l indice Aperçu Date de création et valeurs boursières de base Calcul et diffusion des valeurs de l Indice Journées de relâche de la Bourse Devises des valeurs de l Indice Dates de reconstitution prévues Dates de rééquilibrage prévues Inclusion des actions à l Indice Aperçu Univers investissable Admissibilité à l Indice Sélection pour l Indice Calculs de l Indice Formule de base Construction d actions et pondérations des éléments constitutifs Ajustements du diviseur Ajustements aux décisions des sociétés Corrections et précision des données Annexe A : Description des variables de Morningstar 2
3 Caractéristiques de l indice Aperçu L Indice Morningstar de dividendes américains Cible 50 («l Indice») est un indice qui reflète le rendement de 50 actions américaines versant des dividendes. Ces éléments constitutifs sont sélectionnés dans un univers comprenant des titres cotés dans l une des trios grandes places boursières américaines et classés comme titres américains par Morningstar. L Indice est reconstitué et rééquilibré tous les trimestres, et les positions sont équipondérées. Les règles de constitution suivantes de l indice sont conçues pour représenter les options de placement dans un portefeuille d actions de qualité élevée versant des dividendes. Date de création et valeurs boursières de base La date de création de l Indice est le 31 décembre Les séries de base et de rendement total sont disponibles depuis cette date. La valeur marchande de base de l indice au moment de sa création a été fixée à 1,000. Calcul et diffusion des valeurs de l Indice Les valeurs de rendement du cours de l indice sont diffusées par voie électronique toutes les 15 secondes au cours des heures normales d ouverture de la bourse, et sur le téléscript de la Bourse de Stuttgart. Les chiffres quotidiens et mensuels sur les cours et sur le rendement total de l indice sont distribués par le truchement de divers réseaux de distribution de données, et sont disponibles sur Journées de relâche de la bourse L Indice Morningstar de dividendes américains Cible 50 n est pas calculé lorsque les places boursières américaines sont fermées. Devises des valeurs de l indice Les chiffres de l Indice Morningstar de dividendes américains Cible sont calculés en dollars américains en utilisant une moyenne entre les prix de l offre et de la demande de Reuters. Dates de reconstitution prévues L indice est reconstitué (c est-à-dire que les composantes de l Indice sont réinitialisées) quatre fois par an. Des ajustements sont effectués à la clôture de la journée boursière les troisièmes vendredis de mars, juin, septembre et décembre. Les changements prennent effet le jour ouvrable suivant. Dates de rééquilibrage prévues La pondération de chaque titre est ajustée quatre fois par an. Les ajustements sont effectués le lundi suivant le troisième vendredi de mars, juin, septembre et décembre. Si le lundi n est pas un jour ouvrable, le rééquilibrage se produit le jour ouvrable suivant. 3
4 Inclusion des actions à l Indice Àchaque date de reconstitution, l univers investissable et l admissibilité dans l indice sont définis à partir des critères décrits dans cette section. Les critères relatifs à l univers investissable et à l admissibilité dans l indice sont appliqués dans l ordre défini ci-dessous. Chaque critère n est appliqué qu aux «survivants» des critères précédemment appliqués. Univers investissable Pour pouvoir figurer dans l univers investissable, un titre doit répondre aux critères suivants: 1) Il doit se négocier sur l une des grandes places boursières américaines: la Bourse de New York, l Amex ou le NASDAQ. 2) La société émettrice doit être classée comme américaine selon son pays de constitution, ses activités boursières et commerciales principales et l emplacement de son siège social 3) Les types de titres suivants ne sont pas admissibles : Les certificats américains d actions étrangères et titres représentés par ces derniers Les actions à dividende fixe Les billets convertibles, bons de souscription d actions et droits préférentiels de souscription Admissibilité dans l Indice Pour pouvoir figurer dans l Indice, un titre de l univers investissable doit satisfaire les conditions suivantes: Un volume quotidien moyen (3 mois) dans le premier tiers des actions de l univers investissable Sélection dans l Indice À chaque reconstitution, les titres de l univers investissable se voient attribuer un Rang de facteur fondamental moyen pondéré (le «RFFMP»), basé sur le rang moyen pondéré des cinq facteurs fondamentaux suivants (voir définitions des facteurs fondamentaux à l annexe A): Facteur fondemental Pondération stratégique Dividende ou revenu de distribution escompté 33,33% Ratio flux de trésorerie/dette 20,00% Croissance normale du BPA sur 5 ans 13,33% Rendement des capitaux propres au dernier trimestre Révision de l estimation du BPA sur 3 mois (année en cours) 20,00% 13,33% 3 Le RFFMB de chaque titre est déterminé à chaque date de rééquilibrage par Morningstar de la manière qui suit. Pour chaque facteur fondamental, on calcule des classements relatifs pour toutes les actions, les titres qui ont la meilleure valeur possible se voyant attribuer un score de 100, et ceux qui ont la pire valeur possible le score de 0. Ce score sur 100 est multiplié par la pondération de la stratégie attribuée (entre parenthèses ci-dessus), et répété pour chaque variable à laquelle on a attribué une pondération. Un score total est ensuite calculé pour toutes les actions de l univers investissable. L action qui a le score le plus élevé occupera le premier rang, et l action au score le plus bas recevra la dernière place. 4
5 Inclusion des actions à l Indice (suite) Une fois que l on a noté les Titres selon leurs facteurs fondamentaux respectifs, les Titres répondant aux conditions d amissibilité dans l Indice y sont sélectionnés de la façon suivante: 3 Ordre de classement de chaque Titre selon son RFFMB 3 Les titres répondant à tous les critères suivants sont conservés dans l Indice: Ils se classent dans 40 % en tête selon leur RFFMB Ils sont actuellement des éléments constitutifs de l Indice Ils ont un rendement de dividendes supérieur à 0 lorsque le rendement de dividendes escompté est égal au produit du dividende payé le plus récemment et à la fréquence des paiements 3 Des titres supplémentaires sont ajoutés à l Indice par ordre de RFFMB jusqu à ce que l Indice soit composé de 30 éléments ayant rempli toutes les conditions suivantes: Ils ont un rendement de dividendes escompté de 2 % Ils se classent dans les premiers 30 % par RFFMB Ils ne dépassent pas un maximum de 10 titres par secteur d actions 5
6 Calculs de l Indice Formule de base La valeur (prix) et le rendement total de l Indice sont calculés en utilisant la formule de Laspeyres. Les formules ci-dessus peuvent être simplifiées ainsi: D(t) 5 diviseur au temps (t)=b(t)/valeur de base de l Indice n 5 nombre de titres dans l Indice pi(0) 5 prix final des titres i à la date de base si(0) 5 titres reconstitués de la compagnie i à la base pi(t) 5 prix des titres i au temps (t) si(t) 5 titres reconstitués de la compagnie i au temps (t) C(t) 5 facteur d ajustement de la capitalisation boursière pour la date de base t 5 moment du calcul de l Indice M(t) 5 capitalisation boursière de l Indice au temps (t) B(t) 5 capitalisation boursière ajustée à la date de base de l Indice au temps (t) * est important de noter que les actions (si(t)) pour les éléments constitutifs de l Indice sont des constructions artificielles utilisées pour des raisons de calcul. Il est important de noter que les actions (si(t)) pour les éléments constitutifs de l Indice sont des constructions artificielles utilisées pour des raisons de calcul. Par conséquent, les actions construites n ont de relation avec les actions véritables de la société qu en termes de la relation actuelle cours boursier/valeur juste. 6
7 Calculs de l Indice (suite) Construction d actions et pondération des éléments constitutifs L Indice Morningstar de dividendes américains Cible 50 est rééquilibré tous les trimestres. Les données utilisées pour déterminer les nouvelles pondérations indicielles sont celles en vigueur le dernier jour ouvrable du mois précédant la date de rééquilibrage effective. L Indice est pondéré par capitalisation boursière de juste valeur ajustée selon le flottant. La capitalisation boursière de juste valeur ajustée selon le flottant est égale au produit total des actions en circulation, du facteur de flottant libre et du coursa de juste valeur déterminé par Morningstar. L Indice Morningstar de dividendes américains Cible 50 et équipondéré. La pondération des éléments constitutifs d un indice est déterminée par: Et les actions construites (si (t)) pour chaque élément constitutif dans la formule de calcul de l Indice sont déterminées comme suit: Où: N 5 nombre d actions dans l Indice (q) 5 moment de fin de trimestre où sont calculées les pondérations des éléments constitutifs de l Indice (t) 5 temps du calcul des nouvelles actions de l Indice pi(t) 5 prix de l action i au temps (t) IWi(q) 5 pondération des sociétés dans l Indice i au moment du rééquilibrage trimestriel q fp(q) 5 Prix de juste valeur de la société déterminé par au temps (t) ts(q) 5 Total des actions en circulation de la société i au temps (q) si(t-1) 5 Actions construites de la société i au temps t moins 1* fi(q) 5 Facteur libre flottant libre de la société i au temps (q) * Au moment de la création de l Indice, les actions construites sont déterminées par une valeur arbitraire du portefeuille, habituellement de 10 milliards $. 7
8 Calculs de l Indice (suite) Ajustements du diviseur Pour éviter les distorsions causées par certaines décisions des sociétés qui affectent le capitalactions des éléments constitutifs de l Indice, le diviseur de l Indice est ajusté en conséquence. Les formules suivantes seront utilisées dans les réajustements du diviseur causés par les décisions des sociétés. Notez qu aucune ajustement du diviseur n est requis pour les fractionnements d actions, puisque la valeur de marché ne change pas et que le nombre des actions et leur prix sont ajustés avant l ouverture de la journée boursière à l ancienne de fractionnement. Où: D(t) 5 diviseur au temps (t) D(t 1 1) 5 diviseur au temps (t+1) pi(t) 5 cours de l action de la compagnie i au temps (t) si(t) 5 nombre d actions de la compagnie i au temps (t) DMV(t+1) 5 changement global de la valeur boursière résultant des décisions des sociétés NB : Si le cours de transaction actuel d un titre n est pas disponible, le prix de clôture de la période de transaction précédente est utilisé. Toutefois, si le titre est affecté par une décision de la société qui exige un ajustement, c est e prix ajusté qui est utilisé. La plupart des décisions de sociétés (mais pas toutes) demanderont le calcul d un facteur d ajustement qui sera compris dans le calcul de l indice après la clôture boursière le jour ouvrable précédent, décrit ci-dessus sous l intitulé «calcul de l indice». En général, parce que l Indice n est pas pondéré selon la capitalisation boursière, les changements apportés à la structure du capitalactions des éléments constitutifs de l Indice n affectent pas la pondération des composantes. 8
9 Ajustements en fonction des décisions des sociétés Scissions Les titres issus de scissions avec les éléments constitutifs de l indice (société mère) ne sont pas ajoutés à l indice mais seront envisagés à la nouvelle reconstitution. La pondération de la société mère est réduite d un facteur du ratio de conversion de la scission, c est-à-dire que la pondération est un produit des actions originales et du nouveau cours. Un ajustement du diviseur est effectué pour tenir compte de la réduction de la valeur boursière. Fusions et acquisitions Si un élément constitutif de l indice fait l acquisition d une autre société de l indice ou fusionne avec lui, les entités originales sont est remplacées par le titre de l entité qui lui succède. La pondération de la nouvelle entité est égale à la somme des valeurs de marché des élémets constitutifs originaux de l indice. Un ajustement du diviseur n est pas requis parce que la valeur de marché de l indice demeure inchangée. Si un élément constitutif de l indice fait l acquisition d une société qui ne fait pas actuellement partie de l indice, l entité originale est remplacée par le titre de l entité qui lui succède. Toutefois, dans ce cas, la pondération de la nouvelle entité est égale à la valeur de marché de l élément constitutif original de l indice. Un ajustement du diviseur n est pas nécessaire parce que la valeur de marché de l indice demeure inchangée. Si un élément constitutif de l indice est acquis ou fusionné par une société qui n est pas une composante de l indice, l élément constitutif original de l indice est retiré de ce dernier. Un ajustement du diviseur est effectué pour refléter la baisse de la valeur de marché. Dividendes et fractionnements d actions Les dividendes et fractionnements d actions ne demandent pas un ajustement du diviseur parce que la valeur de marché de l entité demeure inchangée. Rachats et offres d actions Si un élément constitutif de l indice émet ou rachète des actions, la nouvelle structure du capital de l action est considérée à la date de rééquilibrage suivante. Aucun ajustement du diviseur n est requis. Radiation, faillite et difficultés financières Si un élément constitutif de l indice est radié de sa place boursière principale, s engage dans des procédures de faillite, ou en proie à des difficultés financières, le titre est retiré de l indice. Des exceptions sont faites au cas par cas. Par exemple, il se peut qu un titre ne soit pas retiré immédiatement lorsqu un dépôt de bilan n est pas le résultat de difficultés d exploitation ou financières. Lorsque le titre a disparu, un ajustement du diviseur est effectué pour refléter la diminution de la valeur de marché. 9
10 Ajustements en fonction des décisions des sociétés (suite) Changement de place boursière principale Un titre est retiré de l indice si sa place boursière principale cesse d être la Bourse de New York, l Amex ou le NASDAQ. Un ajustement du diviseur est alors effectué pour refléter la diminution de la valeur de marché. Changement de domiciliation Si une société cesse de se plier à sa règle d admissibilité domiciliaire, la société est retirée de l indice. Un ajustement du diviseur est effectué pour refléter la diminution de la valeur de marché. Perte de liquidité Si un élément constitutif de l indice accumule 10 journées consécutives sans qu il ait été négocié entre les dates de reconstitution, il est retiré de l indice, moyennant un préavis de deux journées ouvrables. Un ajustement du diviseur est effectué pour refléter la diminution de la valeur de marché. 10
11 Corrections et précision des données Données liées à l indice et corrections du diviseur Les données incorrectes sur les évaluations et les décisions des sociétés pour chaque titre de la base de données seront corrigées dès détection. Qui plus est, un diviseur incorrect de l indice, s il est découvert dans les cinq jours qui suivent son apparition, sera toujours corrigé rétroactivement au jour où il a été découvert pour empêcher qu une erreur soit reportée. Des efforts commerciaux raisonnables sont fournis pour corriger une erreur plus ancienne selon la signification et sa faisabilité de cette correction. Précision des calculs et des rapports Toutes les données calculées et ajustées sont conservées en nombres réels. Dans des buts d élaboration de rapports, les valeurs indicielles sont arrondies à la double décimale la plus proche et les diviseurs sont arrondis aux décimales qui conviennent. Événements non documentés Toutes questions issues d événements non documentés seront résolues à la discrétion du Comité des indices Morningstar. 11
12 Annexe 1 : Description des variables de Morningstar Volume moyen des transactions quotidiennes Le volume moyen des transactions quotidiennes est la mesure de la liquidité des actions d un émetteur. Il est calculé en prenant le volume de transactions quotidiennes d un titre pendant le trimestre passé et en calculant sa moyenne arithmétique. Flux monétaires / dettes Le ratio flux monétaires / dettes est une mesure des bénéfices excédentaires d une société disponibles pour les détenteurs de créances, après dépenses et taxes. Les flux monétaires sont essentiels pour la solvabilité d une société. La dette est la somme des titres de créances d une société à court terme et à long terme. Versement de dividende Le versement de dividende est une mesure des dividendes annuels par action distribués par une société. Rendement du dividende escompté Le rendement du dividende escompté est une mesure des dividendes qu une société devrait payer chaque année. Il est calculé en divisant les dividendes annuels par action par le cours actuel de l action lorsque les dividendes annuels par action sont égaux au produit du dividende le plus récent payé, multiplié par la fréquence des paiements. Révision de l estimation du BPA sur 3 mois La révision de l estimation du BPA sur 3 mois mesure le changement de pourcentage ces 3 derniers mois dans l estimation des bénéfices médians de courtage pour l exercice financier courant. Par exemple, une révision d estimation de 15 % signifie que les estimations des bénéfices de l exercice courant ont été augmentées de 15 % ces trois derniers mois. Des valeurs élevées sont considérées les meilleures dans des objectifs de classement. Rendement des capitaux propres Le rendement des capitaux propres est une mesure du revenu généré par le capital apporté par les actionnaires. Il se calcule en divisant le revenu net par le capital des actionnaires. Croissance normale du BPA sur 5 ans Le bénéfice par action (BPA) est la mesure des bénéfices d une société répartis sur les actions en circulation d une société. La croissance normale du BPA sur 5 ans est une mesure historique qui reflète la croissance du BPA sur une période de cinq ans. 12
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