Macroéconomie et Change L euro plonge de nouveau

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1 Semaine du 15/09 au 22/09/2014 Macroéconomie et Change L euro plonge de nouveau Electricité La durée de vie des réacteurs nucléaires Doel-1 et Doel-2 prolongée de 10 ans Pétrole L OPEP parle de réduire sa production, le Brent toujours sous les $100/b Gaz Les maintenances en Norvège et la crise ukrainienne soutiennent les prix Charbon Interdiction des importations de charbon de basse qualité en Chine à partir de Janvier 2015? Emissions Recréer l engouement à New York Information importante : Conformément aux dispositions du Code monétaire et financier et du Règlement Général de l Autorité des marchés financiers applicables à GDF SUEZ Trading, cette publication ne constitue par une «recommandation d investissement à caractère général». Veuillez consulter l avertissement situé en dernière page de ce document. Ce document est publié par GDF SUEZ Trading. GDF SUEZ Trading est un prestataire de services d investissement agréé par l Autorité de contrôle prudentiel (ACP) en France, soumis aux dispositions du Code monétaire et financier et du Règlement Général de l Autorité des marchés financiers (AMF). GDF SUEZ Trading est une filiale de GDF SUEZ.

2 GW Eur/MWh Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Macroéconomie et Change EUR/GBP EUR/GBP 20d mov. aver. - 2 stand. dev. + 2 stand. Dev Jun 4-Jul 19-Jul 3-Aug 18-Aug 2-Sep 17-Sep Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading EUR/USD EUR/USD 20d mov. aver. - 2 stand. dev. + 2 stand. Dev Jun 4-Jul 19-Jul 3-Aug 18-Aug 2-Sep 17-Sep Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading La Fed prépare lentement mais sûrement les marchés à un resserrement monétaire à la mi Les banques ne relaient pas l action de la BCE, ce qui alimente les spéculations autour de nouvelles mesures. Les Ecossais disent non à l indépendance, provoquant un net rebond de la livre. Que fait l euro dans ces conditions? Il baisse de nouveau, à moins de 1.29USD. Le climat des affaires devrait continuer de se détériorer dans la zone euro et les divergences franco-allemandes sur la politique budgétaire pourraient éclater au grand jour, ce qui ne devrait pas contribuer à renforcer l euro. On surveillera le PMI chinois et quelques indicateurs américains, notamment dans l immobilier. Electricité Production prévue moyenne journalière Prix de base européens de l'énergie pour Cal F.O. CCGT Coal Hydro Rest S.R. Solar Wind Nuke Netherlands Belgium Spain Nordpool UK from April France Germany UK Cal Jun 15-Jun 29-Jun 13-Jul 27-Jul 10-Aug 24-Aug 7-Sep 21-Sep Source : REE & GDF SUEZ Trading 25 Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Source : Platts & GDF SUEZ Trading

3 $/b % Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Le marché français a été plus tendu la semaine passée en raison des pertes sur le nucléaire. La courbe proche a enregistré des gains notables. En Allemagne, le marché a été mieux approvisionné grâce à une progression de la production solaire. La courbe lointaine en Allemagne et en France n a que très peu changé la semaine dernière. En Belgique, la durée de vie des centrales nucléaires Doel-1 et Doel-2 pourrait être prolongée de 10 ans pour assurer le niveau d approvisionnement à moyen et long terme. Sur le spot, nous nous attendons à un marché plutôt soutenu en milieu de semaine en raison de la forte décrue attendue sur l éolien mardi et mercredi. Plus tard dans la semaine, les marchés spot pourraient se détendre de nouveau quelque peu grâce à une reprise modérée de la production éolienne et thermique. En France, les marchés resteront vraisemblablement attentifs à la situation nucléaire dans le pays. Sur la courbe lointaine, nous avons des perspectives plutôt neutres pour le contrat Allemagne year-ahead. Pétrole Prix du Brent 1 st nearby ($/b) Jul 24-Jul 3-Aug 13-Aug 23-Aug 2-Sep 12-Sep Brent 1st nearby Mov. Average 20 days Bollinger Bands Taux d utilisation des raffineries Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Range y Av Source: REUTERS, ICE, Platts, GDF SUEZ Trading Source: REUTERS, ICE, Platts, GDF SUEZ Trading Le Brent a retrouvé des couleurs la semaine dernière après deux semaines de baisse consécutives. Le Brent de a terminé la semaine à $98/b après avoir touché un plus bas depuis 26 mois lundi dernier à $96.21/b. Malgré un contexte économique morose et un renforcement du dollar, le baril a trouvé du soutien dans les nouvelles pertes de production libyenne et les possibles réductions d approvisionnement de l OPEP. Le WTI est, lui, de retour à son niveau d il y a une semaine, autour de $92/b, en repli suite à un rapport des stocks de l EIA baissier. La semaine dernière, des signaux contradictoires ont laissé les marchés du brut un peu désorientés mais, pour le moment, il semble que ces incertitudes renforcent plutôt la tendance baissière. Après deux semaines sous la barre des $100/b, le baril est toujours sur le déclin et cela pourrait continuer cette semaine avec $95/b en cible. Il y a peu d échéances prévues cette semaine pour orienter le marché mais le contexte économique déprimé devrait continuer à tirer les prix vers le bas.

4 EUR/MWh Eur/MWh Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Gaz Prix Cal 2015 sur le TTF Prix Cal 2015 sur les principaux marchés européens Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep day Low 20 day High 20 day average Daily close TTF Gaspool Zeebrugge NBP Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Source: ICE & GDF SUEZ Trading Source: Argus & GDF SUEZ Trading Des maintenances lourdes en Norvège ont contribué à tendre les systèmes gaziers européens et à soutenir les prix. La réduction persistante des flux russes vers la Slovaquie et la Pologne a fourni une pression haussière supplémentaire. Cette semaine, l impact de l incertitude sur les flux russes pourrait être contrebalancé par la hausse de l offre norvégienne. Même si le marché devrait rester sensible à l incertitude sur les flux russes, l impact haussier de ce facteur pourrait être contrebalancé cette semaine par la hausse attendue de l offre norvégienne avec la fin de certaines maintenances lourdes. Par conséquent, nous privilégions une perspective neutre à légèrement baissière pour les prix européens sur le spot et la courbe.

5 Eur/t or Usd/t USD/t Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Charbon Prix du charbon Cal 14 Prix spot du charbon API4 Cal 15 API6 Cal 15 API2 Cal 15 API2 Cal 15 Eur 55 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May API2 (CIF ARA) API4 (FOB Richards Bay) API6 (FOB Newcastle) FOB Qinhuangdao 60 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Source : Argus et GDF SUEZ Trading Source : Argus et GDF SUEZ Trading La Chine a décidé d interdire les importations de charbon de basse qualité, faisant baisser les prix du charbon sur tous les indices, y compris l API2 CAL 15. Le contrat européen a atteint un nouveau plus bas sur 5 ans à $76.5/t. Même si la Chine confirme qu elle continuera effectivement à utiliser du charbon de basse qualité dans ses centrales, cela ne remet pas directement en cause l interdiction sur les importations. En conséquence, même si ce revirement de position pourrait limiter la chute des prix, il ne suffira pas à enrayer la tendance. In fine, les fondamentaux de marché restent inchangés, excluant l idée d un fort rebond des prix. Emissions Prix des EUA et des CER Spread EUA -CER EUA 1stDec EUA Dec'15 EUA Dec'16 CER 1stDec CER Dec'15 CER Dec' Oct-11 Feb-12 Jun-12 Oct-12 Feb-13 Jun-13 Oct-13 Feb-14 Jun-14 Source : ECX et GDF SUEZ Trading EUA - CER Spread 1stDec EUA - CER Spread Dec'15 EUA - CER Spread Dec'16 0 Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Source : Thomson Reuters et GDF SUEZ Trading La perspective de voir les réformes du marchés EU ETS se mettre en place rapidement est en train de disparaitre avec la désignation d un commissaire (en apparence) peu volontaire sur les questions climatiques, et les prix des EUAs sont donc passés sur une tendance baissière qui a atteint un plus bas sur 2 mois mercredi dernier avant de rebondir au dessus de 5.70/t (pour l EUA Dec 14) mais ce rebond était principalement technique.

6 Le rebond de la semaine dernière était essentiellement technique et on peut donc s attendre à ce qu il continue si les prix des EUA clôturent aujourd hui au dessus des niveaux de soutien qu ils testent actuellement ( 6.00/t pour l EUA Dec 14, 6.10/t pour l EUA Dec 15). La conférence de New York pourrait être l occasion pour certains de spéculer sur les déclarations, notamment de la part des européens, attendues pendant la conférence. Mais en l absence d annonces politiques, les prix des EUA devraient continuer d évoluer de façon technique.

7 Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Glossaire API#2 : est l indice de référence pour le marché du charbon en Europe. Il indique le prix CIF (cost, insurance and freight) pour du charbon délivré dans la zone ARA, zone privilégiée pour l importation de charbon API#4 : indique le prix FOB (free on board) pour du charbon délivré à Richard Bay, Afrique du Sud, l un des pays d importation les plus importants pour l Europe ARA : Amsterdam/Rotterdam/Anvers sont les ports de destination classiques pour livraison dans la zone NWE Backwardation : situation où les prix de marché au début de la courbe sont plus élevés qu en fin de courbe Bearish : situation où les acteurs du marché anticipent une baisse des prix Brent : pétrole de la Mer du Nord utilisé comme benchmark sur ICE futures à Londres Bullish : situation où les acteurs du marché anticipent une hausse des prix CER : Certified Emission Reductions. Ce sont des certificats certifiant que la réduction d émissions a été réalisée dans le cadre d un projet issu du Clean Development Mechanism (CDM) par une nation industrialisée et dans un pays en voie de développement Clean dark spread : différence entre le prix de marché de l électricité et les coûts relatifs au charbon utilisé pour produire l électricité, incluant le prix des émissions («clean») Clean spark spread : différence entre le prix de marché de l électricité et les coûts relatifs au gaz utilisé pour produire l électricité, incluant le prix des émissions («clean») Contango : situation où les prix de marché au début de la courbe sont moins élevés qu en fin de courbe EUA : EU Emission Allowances, ou EUAs, sont des crédits d émission qui sont alloués aux entreprises couvertes par le EU Emission Trading Scheme (EU ETS). Chaque unité représente le droit d émettre une tonne de dioxyde de carbone. Les EUAs sont disponibles en nombre limité Long : un acteur qui prend une position Long indique qu il a acheté la commodité dans l espoir de la vendre plus tard à un prix plus élevé Ordre du mérite : est l ordre dans lequel les unités de production d électricité sont classées par ordre croissant de coûts variables de production NBP : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au National Balancing Point en Angleterre. C est le plus gros hub gaz pour les contrats spot et forward en Europe Short : un acteur qui prend une position short indique qu il a vendu la commodité dans l espoir de la racheter plus tard à un prix moins élevé TTF : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au Title Transfer Facility aux Pays-Bas WTI : est la dénomination pour le pétrole brut de référence aux Etats-Unis et est souvent répertorié comme WTI, Cushing, Oklahoma

8 Recherche Economique Head of Economic Research Evariste Nyouki Franck Schuttelaar Olivier Gasnier Paul Raymond Thomas Jaboeuf Avertissement Ce document est communiqué à titre d information uniquement et ne constitue pas une recommandation d investissement, un conseil en investissement ou toute autre recommandation d investissement personnalisée. Ce document a vocation à être diffusé à une liste de destinataires sans distinction, sans que soient pris en compte les objectifs d investissement, la situation financière ou les besoins spécifiques d un destinataire en particulier. Il ne saurait être transmis à toute autre personne sans l accord préalable et écrit de GDF SUEZ Trading. 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Il est notamment nécessaire de vérifier au préalable que l investissement ou l opération envisagé(e) est en adéquation à ses propres objectifs d investissement et sa capacité financière. Il est donc fortement conseillé à chaque investisseur de rechercher des conseils juridiques et financiers indépendants et de ne pas fonder sa décision d investissement ou de conclusion de toute opération sur la seule base de ce document. GDF SUEZ Trading, ses sociétés mères dont GDF SUEZ et leurs sociétés affiliées au sein du groupe GDF SUEZ, et ses filiales peuvent à tout moment et dans les limites autorisées par la loi, agir sur la base des informations contenues dans ce document et/ou utiliser celles-ci notamment avant la diffusion ou la publication de ce document. 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