Genworth MI Canada Inc. Rapport de gestion Pour le deuxième trimestre clos le 30 juin 2012

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1 Rapport de gestion Pour le deuxième trimestre clos le 30 juin 2012

2 Au 31 juillet 2012 Les résultats complets du trimestre et du semestre ainsi que les résultats comparatifs des périodes antérieures de Genworth MI Canada Inc. («Genworth Canada» ou la «Société») rendent compte de la consolidation de la Société et de ses filiales, y compris Compagnie d assurance d hypothèques Genworth Financial Canada (la «filiale d assurance»). La filiale d assurance offre de l assurance prêt hypothécaire au Canada et est régie par le Bureau du surintendant des institutions financières (le «BSIF») ainsi que par les organismes de réglementation des services financiers de chaque province. Rapport de gestion Le présent rapport de gestion, qui a été approuvé par le conseil d administration de la Société (le «conseil») le 30 juillet 2012, est établi pour les trimestres et les semestres clos les 30 juin 2012 et Les états financiers consolidés intermédiaires résumés de la Société ont été établis conformément aux Normes internationales d information financière (les «IFRS»). Le présent rapport doit être lu à la lumière de ces états financiers. Interprétation Sauf si le contexte exige une interprétation différente, les termes «Genworth Canada» ou la «Société» aux présentes font référence à Genworth MI Canada Inc. et à ses filiales. Sauf si le contexte exige une interprétation différente, toutes les informations financières sont présentées conformément aux IFRS. Énoncés prospectifs Le présent document contient des énoncés prospectifs qui comportent certains risques. Les résultats réels de la Société pourraient différer considérablement de ces énoncés prospectifs. Pour plus de renseignements, il y a lieu de se reporter à la rubrique «Avis spécial concernant les énoncés prospectifs» à la fin du présent document. Mesures financières non conformes aux IFRS En complément de ses états financiers consolidés, qui sont établis selon les IFRS, la Société a recours à des mesures non conformes aux IFRS pour analyser sa performance. Ces mesures sont notamment le bénéfice opérationnel net, le résultat opérationnel par action ordinaire (de base), le résultat opérationnel par action ordinaire (dilué), les capitaux propres exclusion faite du cumul des autres éléments du résultat global («CAERG»), le rendement des capitaux propres et des ratios de souscription comme le rapport sinistres primes, le pourcentage des frais généraux et le ratio combiné. Les autres mesures non conformes aux IFRS utilisées par la Société pour analyser sa performance comprennent l assurance en vigueur, les nouvelles assurances souscrites, le ratio du test du capital minimal («TCM»), le taux de défaillance, le ratio de gravité au titre des indemnités versées, la valeur comptable par action ordinaire (de base) incluant et excluant le CAERG, la valeur comptable par action ordinaire (diluée) incluant et excluant le CAERG, et les dividendes versés par action ordinaire. La Société croit que ces mesures financières non conformes aux IFRS fournissent des renseignements supplémentaires intéressants sur son rendement et qu elles peuvent être utiles aux investisseurs, puisqu elles permettent une plus grande transparence des mesures clés utilisées par la direction lorsqu elle prend des décisions relatives à son exploitation et à ses finances. Les mesures financières non conformes aux IFRS n ont pas de signification normalisée et il est peu probable qu elles soient comparables à des mesures analogues présentées par d autres sociétés. Il y a lieu de se reporter à la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» présentée à la fin du présent rapport de gestion pour prendre connaissance des rapprochements du bénéfice opérationnel net avec le bénéfice net, du résultat opérationnel par action ordinaire (de base) avec le résultat par action ordinaire (de base), du résultat opérationnel par action ordinaire (dilué) avec le résultat par action ordinaire (dilué), et des capitaux propres excluant le CAERG avec les capitaux propres. Ces mesures sont définies dans le «Glossaire des mesures financières non conformes aux IFRS» de la Société qui fait partie de la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» figurant à la fin du présent rapport de gestion. Page 2 de 31

3 Rendement global Historique des activités Genworth Canada est la plus importante société d assurance prêt hypothécaire résidentiel du secteur privé au Canada, et elle fournit de l assurance prêt hypothécaire au Canada depuis La Société a établi une large plateforme de souscription et de distribution partout au pays, qui permet d offrir des produits axés sur le client et des services de soutien à la grande majorité des prêteurs et des monteurs de prêts hypothécaires résidentiels au Canada. Aujourd hui, Genworth Canada exerce des activités de souscription d assurance prêt hypothécaire relatives à des propriétés résidentielles dans toutes les provinces et tous les territoires du Canada et détient une part de marché lui conférant une position dominante parmi les sociétés d assurance prêt hypothécaire du secteur privé. La Société canadienne d hypothèques et de logement (la «SCHL»), société d État, est le principal concurrent de la Société. Caractère saisonnier Les activités d assurance prêt hypothécaire sont de nature saisonnière. Les primes souscrites varient chaque trimestre, alors que les primes nettes acquises, les produits des placements et les frais de vente, de souscription et d administration ont tendance à être relativement plus stables d un trimestre à l autre. Les variations des primes souscrites découlent de l activité au titre du montage de prêts hypothécaires et des polices d assurance prêt hypothécaire connexes souscrites, qui culminent généralement au printemps et à l été. Les pertes sur sinistres varient d un trimestre à l autre, en fonction surtout de la conjoncture économique et des caractéristiques du portefeuille de polices d assurance en vigueur, comme la taille, l ancienneté, le caractère saisonnier et la répartition géographique des cas de défaillance. D ordinaire, les pertes sur sinistres augmentent pendant l hiver et diminuent au printemps et à l été. Perspectives Les activités d assurance prêt hypothécaire sont touchées par l évolution des tendances dans l économie, l emploi et le marché de l habitation, ainsi que par les changements apportés aux politiques gouvernementales. Le marché de l habitation est influencé par les tendances concernant les taux d intérêt, les fluctuations du prix des maisons, le volume de montage de prêts hypothécaires, la réglementation imposée par le gouvernement et les taux de défaillance des prêts hypothécaires. Les conditions globales de l économie et du marché de l habitation au premier semestre de 2012 ont été légèrement favorables au secteur de l assurance prêt hypothécaire, étant donné que le taux de chômage a un peu reculé, que le prix des maisons a modérément augmenté dans la plupart des régions du Canada et que les taux d intérêt sont restés bas. Selon les ratios ventes/inscriptions récemment publiés, cette conjoncture du marché a favorisé l équilibre du marché de l habitation et, selon des statistiques récentes de l Association des banquiers canadiens, elle a contribué au recul de 15 % du nombre de prêts hypothécaires assurés en souffrance. Les perspectives du secteur de l habitation pour le reste de 2012 sont disparates. Selon les prévisions économiques moyennes, les taux de chômage vont se maintenir à peu près à leurs niveaux actuels et les taux d intérêt vont demeurer bas, mais ces facteurs sont annulés par les inquiétudes concernant l abordabilité des habitations en raison de l endettement des consommateurs et du prix élevé des habitations. Le tableau qui suit présente les prévisions actuelles pour 2012 selon certains indicateurs économiques. Indicateurs économiques au Canada T Prévisions pour 2012 Taux de chômage au pays 7,2 % 1 7,3 % 5 Rendement des obligations à cinq ans du gouvernement du Canada 1,25 % 2 1,40 % 6 Variation du prix moyen des maisons au Canada 5,8 % 3 0,9 % 7 Nombre de ventes résidentielles (revente) à l échelle nationale selon le service interagences MLS MD Sources : 1 Enquête sur la population active de Statistique Canada Taux de chômage en juin (6 juillet 2012) 2 Bloomberg Taux de rendement des obligations à cinq ans du gouvernement du Canada au 13 juillet Indice Composite National de Prix de Maison Teranet Banque Nationale MC pour mai 2012 en glissement annuel 4 Association canadienne de l immeuble («ACI») pour mars, avril et mai 2012 (16 juillet 2012) 5 Estimation de la direction selon les prévisions économiques moyennes des économistes des grandes banques (juin 2012) 6 Mises à jour économiques et financières des Services économiques de RBC Prévisions du rendement des obligations à cinq ans du gouvernement du Canada au 31 décembre 2012 (juin 2012) 7 Estimation de la direction fondée sur l estimation de l'aci pour 2012 (15 juin 2012) 8 Estimation de l ACI pour 2012 (15 juin 2012) Page 3 de 31

4 Le gouvernement du Canada a annoncé des changements aux critères d admissibilité à l assurance hypothécaire garantie par le gouvernement, qui sont entrés en vigueur le 9 juillet Pour une description complète des changements, il y a lieu de se reporter à la rubrique «Faits nouveaux en matière de réglementation» présentée plus loin. La Société estime que ces changements entraîneront vraisemblablement une réduction de 15 % à 20 % des possibilités de primes annuelles d assurance prêt hypothécaire résidentiel dans le cas des prêts à ratio prêt/valeur élevé. En raison du temps qui s écoule entre l approbation d une assurance prêt hypothécaire et le montage du prêt visé, la Société s attend à ce que l incidence de ces changements se fasse complètement sentir au quatrième trimestre de La Société vise encore la croissance de sa part de marché grâce à ses stratégies de vente et de service axées sur les clients. Parallèlement, elle compte maintenir un portefeuille d assurance de grande qualité grâce à la gestion active des risques. La Société prévoit qu au prochain trimestre, les pertes sur sinistres et les rapports sinistres primes connexes pourraient être touchés par la diminution saisonnière des cas de défaillance qui survient généralement à l été. Dans l ensemble, la Société s attend à ce que son rapport sinistres primes pour 2012 se maintienne dans une fourchette de 35 % à 40 %. La Société continue de gérer de façon active la répartition des risques par le truchement de son portefeuille de placements d environ 5 milliards de dollars, lequel se compose pour l essentiel de titres à revenu fixe de grande qualité. La composition des actifs de la Société comprend une petite pondération d actions ordinaires avec dividende et d actions préférentielles, qui offrent actuellement des rendements équivalents avant impôt plus élevés. Dans le contexte actuel où les taux d intérêt sont bas, le rendement des placements de la Société continuera d être mis à rude épreuve. Advenant une hausse des taux d intérêt, le portefeuille de placements est en bonne posture compte tenu de sa durée relativement courte, soit 3,5 ans, et de l échéance de placements totalisant environ 263 millions de dollars au deuxième semestre de La Société gère son capital de manière à obtenir efficience et souplesse. À la fin du deuxième trimestre, le ratio du TCM de la filiale d assurance s établissait à 160 %, soit 15 points de plus que sa cible interne actuelle de 145 %. La Société prévoit assurer la solidité de son capital et exercer ses activités en maintenant un ratio supérieur à la cible interne de la filiale d assurance, et elle compte préserver une situation financière solide afin d avoir la marge de manœuvre nécessaire pour soutenir ses polices d assurance en vigueur, financer les occasions de croissance qui pourraient se présenter, maintenir d excellentes notations de crédit et optimiser le rendement pour ses actionnaires. Forte de sa solide situation financière soutenue par des primes non acquises de 1,8 milliard de dollars et des capitaux propres de 2,8 milliards de dollars, la Société jouit d une position enviable sur le marché et vient au premier rang des sociétés d assurance hypothécaire du secteur privé grâce à sa taille imposante, à ses stratégies de vente et de service axées sur le client, à sa gestion prévoyante des risques touchant son portefeuille d assurance et à sa gestion prudente des placements. Faits nouveaux en matière de réglementation Nouvelles règles d admissibilité à l assurance hypothécaire Le 20 juin 2012, le ministère des Finances du Canada a annoncé plusieurs changements aux règles d admissibilité à l assurance hypothécaire garantie par le gouvernement. Les changements apportés aux règles d admissibilité applicables aux prêts hypothécaires assurés garantis par le gouvernement (ayant un ratio prêt/valeur supérieur à 80 %) sont entrés en vigueur le 9 juillet 2012 et s établissent comme suit : Réduction de la période maximale d amortissement, qui passe de 30 à 25 ans. Diminution du plafond de refinancement, qui passe de 85 % à 80 % du ratio prêt/valeur de l habitation. Plafonnement du montant brut maximal de l amortissement de la dette à 39 % et de l amortissement total de la dette à 44 %. Plafonnement à moins de 1 million de dollars du prix d achat des habitations. Page 4 de 31

5 Le tableau qui suit présente les primes nettes souscrites de la Société pour le trimestre clos le 30 juin Trimestre clos le Primes nettes souscrites 30 juin (en millions, sauf indication contraire) 2012 % Prêts à ratio prêt/valeur élevé Achats amortissement <= 25 ans 17 $ 10 % Achats amortissement >= 25 ans % Opérations de refinancement 11 6 % Total des prêts à ratio prêt/valeur élevé % Prêts à ratio prêt/valeur bas % Total des primes brutes souscrites 179 $ 100 % Prime de risque (3) Total des primes nettes souscrites 176 $ La Société estime que les changements aux règles indiqués ci dessus entraîneront vraisemblablement une réduction de 15 % à 20 % des possibilités de primes annuelles d assurance prêt hypothécaire résidentiel dans le cas des prêts à ratio prêt/valeur élevé, dans l ensemble, surtout en raison de l élimination des opérations de refinancement des prêts à ratio prêt/valeur élevé, de la perte de la prime plus élevée sur les prêts hypothécaires dont la période d amortissement est de 30 ans et des critères d admissibilité plus contraignants. La Société est toujours déterminée à aider les acheteurs d une première maison à accéder à la propriété de manière responsable et s attend à ce que ces changements renforcent la qualité globale des prêts hypothécaires assurés. À mesure que les conditions du marché évolueront, la Société croit que le gouvernement du Canada examinera ces règles de nouveau et y apportera les changements nécessaires jugés appropriés pour assurer la stabilité à long terme du marché de l habitation. Changements instaurés dans le budget fédéral de 2012 Le 29 juin 2012, le gouvernement fédéral a adopté la loi intitulée Loi sur l'emploi, la croissance et la prospérité durable, qui propose des modifications à la législation qui régit la Société canadienne d hypothèques et de logement («SCHL»). Les modifications donnent au ministre des Finances des pouvoirs à l égard des activités commerciales de la SCHL, à savoir les programmes d assurance de prêts hypothécaires, de titres adossés à des créances hypothécaires et d'obligations hypothécaires du Canada. De plus, ces modifications confèrent au BSIF des pouvoirs de supervision des activités commerciales de la SCHL afin d assurer que ces activités sont menées d une manière sûre et judicieuse qui tient dûment compte de l exposition de la SCHL au risque de perte. En outre, les modifications définissent un cadre juridique pour les obligations couvertes en vertu de la Loi nationale sur l habitation. Elles prévoient notamment l établissement d un registre des obligations couvertes et la protection des contrats d obligations couverts et des garanties d obligations couvertes en cas de faillite ou d insolvabilité d un émetteur. Elles limitent également aux prêts hypothécaires résidentiels non assurés dont le ratio prêt/valeur est d au plus 80 % et aux titres du gouvernement du Canada les actifs admissibles aux fins des obligations couvertes. De l avis de la Société, ces modifications législatives dans leur ensemble rendront le système de financement de prêts hypothécaires plus sûr et plus judicieux à long terme. Législation relative à la garantie du gouvernement Le 26 juin 2011, la Loi sur la protection de l assurance hypothécaire résidentielle (la «LPAHR») a été promulguée par le Parlement. Il a été établi que la LPAHR a pour objet «a) de permettre au ministre de fournir une protection à l égard de certains contrats d assurance hypothécaire afin de soutenir le fonctionnement efficient du marché du financement de l habitation et la stabilité du système financier au Canada; b) d atténuer les risques qui découlent de la fourniture d une telle protection» 1. 1 Loi sur la protection de l assurance hypothécaire résidentielle, L.C. 2011, ch. 15, art. 20 Page 5 de 31

6 Bien que la Loi ne modifie pas le niveau de garantie gouvernementale accordée à l égard des prêts hypothécaires assurés par des assureurs privés, elle officialise les contrats d assurance hypothécaire existants conclus auprès d assureurs hypothécaires privés, notamment des règles visant les prêts hypothécaires assurés bénéficiant d une garantie du gouvernement et des modalités de l accord actuel entre la filiale d assurance et le gouvernement du Canada (l «accord de garantie du gouvernement»). L accord de garantie du gouvernement prendra fin et sera remplacé par les dispositions pertinentes de la LPAHR lorsque celle ci entrera en vigueur. Les dispositions de la LPAHR devraient prendre effet lorsque les règlements auxquels renvoie la loi auront été arrêtés. Les principales dispositions de la LPAHR sont les suivantes : La Société ne peut assurer que les risques liés aux prêts hypothécaires admissibles et d autres risques dans la mesure permise par les règlements. Le gouvernement peut définir par voie de règlement divers critères relatifs aux assureurs hypothécaires approuvés. Ceux ci concernent notamment les frais qui seront payés par l assureur au titre de la garantie du gouvernement, les activités de réassurance pouvant être exercées, les activités commerciales autres que l assurance de prêts hypothécaires admissibles et l information mise à la disposition du public. L accord de garantie du gouvernement actuel sera résilié lorsque la LPAHR entrera en vigueur. Tous les risques couverts par l accord de garantie du gouvernement demeureront couverts en vertu de la LPAHR. À la résiliation de l accord de garantie du gouvernement, le fonds de garantie du gouvernement cessera d exister. La totalité des placements et des fonds détenus dans le fonds de garantie seront remis à la Société. Il est prévu que la Société continuera de verser au gouvernement du Canada des frais semblables à la prime de risque payée aux termes du présent accord de garantie du gouvernement. À l heure actuelle, le fonds de garantie du gouvernement (déduction faite de l impôt différé connexe) est retranché du capital disponible aux fins du TCM. Le ministre des Finances peut obliger la Société à maintenir son capital au delà du seuil prévu par la Loi sur les sociétés d assurances («LSA»). La tranche d un prêt hypothécaire du secteur privé qui peut être assurée par le secteur privé passe de 250 à 300 milliards de dollars du montant du principal à rembourser. Le 23 juin 2012, le gouvernement a publié des projets de règlements aux termes de la LPAHR. Les règlements portent sur les critères que doivent respecter les prêteurs pour devenir des prêteurs approuvés et définissent les critères s appliquant aux parties liées, la réassurance et les frais qui sont payés au gouvernement pour la garantie. La Société s attend à ce que d autres règlements soient adoptés aux termes de la LPAHR à l égard des conditions qu un assureur hypothécaire doit respecter afin d être un assureur hypothécaire admissible ainsi que des registres et des livres qui doivent être tenus. Tant que la version définitive de tous les règlements n est pas fixée et que la LPAHR n est pas en vigueur, il n est pas possible pour la Société d effectuer une évaluation complète de l incidence de cette loi sur ses activités. Changements apportés à la ligne directrice B 20 Le 21 juin 2012, le BSIF a publié la version définitive de la ligne directrice B 20 intitulée Pratiques et procédures de souscription de prêts hypothécaires résidentiels («ligne directrice B 20»), laquelle énonce les attentes du BSIF en ce qui touche les pratiques et procédures de souscription prudente de prêts hypothécaires résidentiels. Même si la ligne directrice B 20 ne s applique pas à la Société, elle s applique à toutes les institutions financières assujetties à la réglementation fédérale qui souscrivent des prêts hypothécaires résidentiels et achètent des prêts hypothécaires résidentiels. La Société ne croit pas que la ligne directrice B 20 aura une incidence notable sur ses activités. Page 6 de 31

7 Résultat opérationnel Le tableau qui suit présente certaines informations financières pour les trimestres et les semestres clos les 30 juin 2012 et Trimestres clos les 30 juin Semestres clos les 30 juin (en millions, sauf indication contraire) Données tirées des comptes de résultat Primes nettes souscrites 176 $ 149 $ 256 $ 250 $ Primes nettes acquises Pertes sur sinistres et charges : Pertes sur sinistres Charges Total des pertes sur sinistres et des charges Revenus de souscription, montant net Produits des placements, montant net Charges d intérêts (6) (6) (11) (11) Bénéfice avant impôt sur le résultat Bénéfice net Bénéfice opérationnel net 1 79 $ 81 $ 155 $ 159 $ Nombre moyen pondéré d actions ordinaires en circulation De base Dilué Résultat par action ordinaire Résultat par action ordinaire (de base) 0,80 $ 0,79 $ 1,62 $ 1,56 $ Résultat par action ordinaire (dilué) 2 0,79 $ 0,78 $ 1,61 $ 1,53 $ Principales mesures financières non conformes aux IFRS 1 Polices d assurance en vigueur $ $ $ $ Nouvelles assurances souscrites $ $ $ $ Rapport sinistres primes 32 % 33 % 35 % 35 % Pourcentage des frais généraux 17 % 16 % 17 % 17 % Ratio combiné 49 % 49 % 52 % 52 % Rendement des capitaux propres 12 % 13 % 12 % 13 % Ratio du TCM 160 % 158 % 160 % 158 % Taux de défaillance 0,17 % 0,25 % 0,17 % 0,25 % Ratio de gravité au titre des indemnités versées 29 % 33 % 31 % 32 % Résultat opérationnel par action ordinaire (de base) 0,80 $ 0,78 $ 1,57 $ 1,52 $ Résultat opérationnel par action ordinaire (dilué) 2 0,79 $ 0,77 $ 1,56 $ 1,50 $ Note : Les montants ayant été arrondis, leur total peut ne pas être parfaitement exact. 1 Ces mesures financières ne sont pas calculées selon les IFRS. Pour un complément d information, voir la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» à la fin du présent document. 2 La différence entre le nombre de base et dilué d actions ordinaires en circulation est attribuable à l effet potentiellement dilutif de l attribution d unités de rémunération fondée sur des actions. Page 7 de 31

8 Faits saillants du deuxième trimestre Comparaison avec le deuxième trimestre de 2011 : Le bénéfice net a diminué de 4 millions de dollars, soit 5 %, pour s établir à 79 millions de dollars et le bénéfice opérationnel net a reculé de 2 millions de dollars, soit 2 %, pour se chiffrer à 79 millions de dollars. La baisse du bénéfice net et du bénéfice opérationnel net résulte principalement de la réduction des primes acquises et des produits des placements, neutralisée en partie par la diminution des pertes sur sinistres. Exclusion faite d une augmentation de 2 millions de dollars de l impôt sur le résultat découlant de l incidence de la récente hausse du taux d impôt provincial entrée en vigueur en Ontario sur les différences temporelles cumulées, le bénéfice net aurait été de 81 millions de dollars. Les primes nettes souscrites ont augmenté de 27 millions de dollars, soit 18 %, pour s établir à 176 millions de dollars, surtout en raison de la hausse des primes sur les opérations sur prêts à ratio prêt/valeur bas. Les primes acquises ont diminué de 3 millions de dollars, soit 2 %, pour s établir à 148 millions de dollars en raison notamment de la réduction de l ajustement apporté à la courbe de résultat par rapport au deuxième trimestre de Les pertes sur sinistres ont baissé de 2 millions de dollars, soit 4 %, pour se chiffrer à 48 millions de dollars du fait surtout de la diminution des nouveaux cas de défaillance, particulièrement en Alberta. Le ratio du TCM a monté de deux points de pourcentage pour s établir à 160 %. Page 8 de 31

9 Le tableau qui suit présente le résultat opérationnel trimestriel lié aux activités de la Société : Augmentation (diminution) et Trimestres clos les 30 juin pourcentage de variation (en millions, sauf indication contraire) T par rapport au T Primes nettes souscrites 176 $ 149 $ 27 $ 18 % Primes nettes acquises 148 $ 151 $ (3) $ (2) % Pertes sur sinistres et charges : Pertes sur sinistres (2) (4) % Charges % Total des pertes sur sinistres et des charges (3) (4) % Revenus de souscription, montant net (1) (1) % Produits des placements : Produits d intérêts et de dividendes, déduction faite des frais de placement (3) (7) % Profits nets sur placements 1 2 (2) n. s. Produits du fonds de garantie (1) (1) n. s. Total des produits des placements nets (5) (11) % Charges d intérêts (6) (6) 0 % Bénéfice avant impôt sur le résultat (6) (5) % Charge d impôt sur le résultat (2) (6) % Bénéfice net 79 $ 83 $ (4) $ (5) % Ajustement du bénéfice net : Profits nets sur placements, après impôt (2) 2 n. s. Bénéfice opérationnel net 2 79 $ 81 $ (2) $ (2) % Taux d impôt effectif 28,2 % 28,5 % pts Principales mesures financières non conformes aux IFRS 2 Rapport sinistres primes 32 % 33 % (1) pts Pourcentage des frais généraux 17 % 16 % 1 pts Ratio combiné 49 % 49 % pts Rendement des capitaux propres 12 % 13 % (1) pts Notes : Les montants ayant été arrondis, leur total peut ne pas être parfaitement exact. La Société définit comme non significative («NS») toute augmentation ou diminution supérieure à 100 %. 1 Compte tenu du montant net des profits (pertes) réalisés sur la vente de placements disponibles à la vente et de la variation des profits (pertes) latents sur les placements à la juste valeur par le biais du résultat net. 2 Ces mesures financières ne sont pas calculées selon les IFRS. Pour un complément d information, voir la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» à la fin du présent document. Page 9 de 31

10 Comparaison du deuxième trimestre de 2012 avec le deuxième trimestre de 2011 Les nouvelles polices d assurance de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé souscrites se sont établies à 5,8 milliards de dollars pour le deuxième trimestre de 2012, en baisse de 0,4 milliard de dollars, soit 7 %, par rapport à la période correspondante de Ce recul s explique principalement par les nouvelles assurances souscrites à l égard d opérations de refinancement qui ont baissé de 0,5 milliard de dollars. Les nouvelles assurances souscrites à l égard d opérations d achat de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé ont augmenté de 0,1 milliard de dollars, soit 1 %, pour se chiffrer à 4,7 milliards de dollars. Comparativement au trimestre correspondant de l exercice précédent, la Société estime que les nouvelles assurances souscrites reflètent la contraction du marché du montage de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé, en particulier pour ce qui est des opérations de refinancement, à la suite des modifications apportées aux produits de garantie du gouvernement en mars Ces modifications survenues au cours de l exercice précédent étaient une réduction de la période maximale d amortissement, qui est passée de 35 à 30 ans, et une diminution du plafond de refinancement, qui est passé de 90 % à 85 % du ratio prêt/valeur. Les primes nettes souscrites pour le deuxième trimestre de 2012 ont augmenté de 27 millions de dollars, soit 18 %, par rapport à celles de la période correspondante de l exercice précédent, pour s établir à 176 millions de dollars. Cette augmentation est principalement attribuable à une hausse de 41 millions de dollars des primes sur les nouvelles assurances souscrites à l égard de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur bas, contrebalancée par une diminution de 14 millions de dollars des primes sur les nouvelles assurances souscrites à l égard de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé. Cette diminution des primes sur les nouvelles assurances souscrites à l égard de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé découle de la contraction du marché du montage de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé, en particulier pour ce qui est des opérations de refinancement, au trimestre à l étude par rapport à la période correspondante de Les primes souscrites à l égard de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur bas se sont établies à 47 millions de dollars, contre 6 millions de dollars pour la période correspondante de l exercice précédent grâce à de nouvelles occasions de souscription d assurance à l égard de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur bas auxquelles la Société a ponctuellement participé. La Société gère de manière proactive son exposition totale aux prêts garantis par le gouvernement; elle estime qu elle dispose d une marge suffisante à l intérieur du plafond de 250 milliards de dollars imposé aux assureurs privés pour souscrire ses niveaux prévus de prêts hypothécaires assurés à ratio prêt/valeur élevé et bas en 2012 et dans un avenir prévisible. Les primes nettes acquises ont diminué de 3 millions de dollars, soit 2 %, au deuxième trimestre de 2012 par rapport au trimestre correspondant de l exercice précédent pour s établir à 148 millions de dollars. Cette baisse s explique en partie par la réduction des ajustements apportés à la courbe de résultat, qui se sont chiffrés à 7 millions de dollars pour le deuxième trimestre de 2012, contre 8 millions de dollars pour le deuxième trimestre de La baisse du résultat attribuable aux importants volumes d affaires de 2007 et de 2008 a été partiellement contrebalancée par la hausse du résultat attribuable aux volumes relativement moindres des périodes plus récentes. Les pertes sur sinistres se sont élevées à 48 millions de dollars, en baisse de 2 millions de dollars, soit 4 %, par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. Cette diminution découle essentiellement de la réduction des nouveaux cas de défaillance nets, particulièrement en Alberta. La Société continue de faire des économies grâce à ses programmes d atténuation des pertes, dont les programmes de sauvetage et les programmes de gestion de l actif. Comparativement à la période correspondante de l exercice précédent, le rapport sinistres primes a reculé de un point de pourcentage pour s établir à 32 % au deuxième trimestre de 2012, du fait que la diminution de 2 millions de dollars des pertes sur sinistres a été annulée en partie par la réduction de 3 millions de dollars des primes acquises. Les charges de 25 millions de dollars sont demeurées stables, car la diminution de la rémunération des membres du personnel, par suite essentiellement de la baisse de la charge de rémunération fondée sur des actions, a été neutralisée par la hausse des honoraires par rapport au deuxième trimestre de Le pourcentage des frais généraux du deuxième trimestre de 2012 a augmenté de 1 point de pourcentage par rapport à celui du trimestre correspondant de l exercice précédent pour s établir à 17 %. Cette hausse s explique par la diminution de 3 millions de dollars des primes acquises comparativement à la période correspondante de l exercice précédent. Page 10 de 31

11 Le total des produits des placements nets, y compris les produits du fonds de garantie et les profits nets sur placements, s est établi à 40 millions de dollars pour le deuxième trimestre de 2012, en baisse de 5 millions de dollars, soit 11 %, par rapport au chiffre inscrit pour le trimestre correspondant de l exercice précédent. Les produits d intérêts et de dividendes liés au portefeuille de placements général ont reculé de 3 millions de dollars, soit 7 %, pour s établir à 40 millions de dollars, par suite notamment d une légère baisse des taux de rendement des placements en titres à revenu fixe et d une diminution de la valeur comptable des actifs investis comparativement à la période correspondante de l exercice précédent. Le taux de rendement du portefeuille équivalent avant impôt est demeuré stable, s établissant à 4,3 %, du fait principalement de l incidence favorable de la hausse des produits de dividendes non imposables en comparaison du trimestre correspondant de l exercice précédent. La Société n a comptabilisé aucun profit net sur placements important au deuxième trimestre de 2012, comparativement à des profits nets sur placements de 2 millions de dollars au deuxième trimestre de La charge d intérêts s est établie à 6 millions de dollars au deuxième trimestre de 2012, inchangée par rapport au trimestre correspondant de l exercice précédent. Le taux d impôt effectif pour le deuxième trimestre de 2012, soit 28,2 %, est demeuré relativement stable par rapport au taux de 28,5 % du deuxième trimestre de La réduction de l impôt découlant de l augmentation des produits de dividendes non imposables et de la réduction des taux d impôt fédéral pratiquement adoptés en 2012, par rapport à 2011, a été annulée par une hausse de 2 millions de dollars de l impôt découlant de l incidence de la récente hausse du taux d impôt provincial entrée en vigueur en Ontario sur les différences temporelles cumulées principalement associées au fonds de garantie. Le ratio du TCM s est établi à 160 % pour le deuxième trimestre de 2012, en hausse de deux points de pourcentage par rapport à la période correspondante de l exercice précédent, du fait principalement de l augmentation des résultats non distribués attribuable à la rentabilité soutenue de la Société et de l augmentation nette des profits latents sur le portefeuille de placements. Ces facteurs ont neutralisé la réduction de 7 points du ratio du TCM découlant des modifications apportées au calcul du TCM, qui ont pris effet le 1 er janvier Le bénéfice net a diminué de 4 millions de dollars, soit 5 %, pour s établir à 79 millions de dollars et le bénéfice opérationnel net a reculé de 2 millions de dollars, soit 2 %, pour se chiffrer à 79 millions de dollars au deuxième trimestre de 2012 par rapport au même trimestre de l exercice précédent. La baisse du bénéfice net et du bénéfice opérationnel net résulte principalement de la réduction des primes acquises et des produits des placements, neutralisée en partie par la diminution des pertes sur sinistres. Exclusion faite d une augmentation de 2 millions de dollars de l impôt sur le résultat découlant de l incidence de la récente hausse du taux d impôt provincial entrée en vigueur en Ontario sur les différences temporelles cumulées, le bénéfice net aurait été de 81 millions de dollars. Faits saillants du premier semestre Comparaison avec le semestre clos le 30 juin 2011 : Le bénéfice net a diminué de 3 millions de dollars, soit 2 %, pour s établir à 160 millions de dollars et le bénéfice opérationnel net a reculé de 4 millions de dollars, soit 3 %, pour se chiffrer à 155 millions de dollars. La baisse du bénéfice net et du bénéfice opérationnel net résulte principalement de la réduction des primes nettes acquises et des produits des placements, neutralisée en partie par la diminution des pertes sur sinistres. Exclusion faite d une augmentation de 2 millions de dollars de l impôt sur le résultat découlant de l incidence de la récente hausse du taux d impôt provincial entrée en vigueur en Ontario sur les différences temporelles cumulées, le bénéfice net aurait été de 162 millions de dollars. Les primes nettes souscrites ont augmenté de 6 millions de dollars, soit 2 %, pour s établir à 256 millions de dollars, surtout en raison de la hausse des primes sur les opérations sur prêts à ratio prêt/valeur bas. Les primes acquises ont diminué de 12 millions de dollars, soit 4 %, pour s établir à 295 millions de dollars en raison, entre autres, de la réduction de l ajustement apporté à la courbe de résultat par rapport au premier semestre de Les pertes sur sinistres ont baissé de 5 millions de dollars, soit 5 %, pour se chiffrer à 104 millions de dollars du fait surtout de la diminution des nouveaux cas de défaillance, particulièrement en Alberta. Page 11 de 31

12 Le tableau qui suit présente le résultat opérationnel lié aux activités de la Société : Augmentation (diminution) et Semestres clos les 30 juin pourcentage de variation (en millions, sauf indication contraire) T par rapport au T Primes nettes souscrites 256 $ 250 $ 6 $ 2 % Primes nettes acquises 295 $ 307 $ (12) $ (4) % Pertes sur sinistres et charges : Pertes sur sinistres (5) (5) % Charges % Total des pertes sur sinistres et des charges (6) (4) % Revenus de souscription, montant net (6) (4) % Produits des placements : Produits d intérêts et de dividendes, déduction faite des frais de placement (3) (4) % Profits nets sur placements % Produits du fonds de garantie 1 2 (1) (50) % Total des produits des placements (1) (1) % Charges d intérêts (11) (11) 0 % Bénéfice avant impôt sur le résultat (8) (4) % Charge d impôt sur le résultat (4) (6) % Bénéfice net 160 $ 163 $ (3) $ (2) % Ajustement du bénéfice net : Profits nets sur placements, après impôt (5) (4) (1) 25 % Bénéfice opérationnel net $ 159 $ (4) $ (3) % Taux d impôt effectif 27,1 % 28,2 % (1) pts Principales mesures financières non conformes aux IFRS 2 Rapport sinistres primes 35 % 35 % pts Pourcentage des frais généraux 17 % 17 % pts Ratio combiné 52 % 52 % pts Rendement des capitaux propres 12 % 13 % (1) pts Notes : Les montants ayant été arrondis, leur total peut ne pas être parfaitement exact. La Société définit comme non significative («NS») toute augmentation ou diminution supérieure à 100 %. 1 Compte tenu du montant net des profits réalisés sur la vente de placements disponibles à la vente et de la variation des pertes latentes sur les placements à la juste valeur par le biais du résultat net. 2 Ces mesures financières ne sont pas calculées selon les IFRS. Pour un complément d information, voir la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» à la fin du présent document. Page 12 de 31

13 Comparaison du premier semestre de 2012 avec le premier semestre de 2011 Les nouvelles polices d assurance de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé souscrites se sont établies à 9,3 milliards de dollars pour le semestre clos le 30 juin 2012, en baisse de 1,3 milliard de dollars, soit 12 %, par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. Ce recul s explique principalement par les nouvelles assurances souscrites à l égard d opérations de refinancement qui ont baissé de 1,2 milliard de dollars, soit 39 %, pour se chiffrer à 1,9 milliard de dollars. De plus, les nouvelles assurances souscrites à l égard d opérations d achat de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé ont légèrement diminué de 0,1 milliard de dollars, soit 1 %, pour se chiffrer à 7,4 milliards de dollars. Comparativement à la période correspondante de l exercice précédent, la Société estime que les nouvelles assurances souscrites reflètent la contraction du marché du montage de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé, en particulier pour ce qui est des opérations de refinancement, à la suite des modifications apportées aux produits de garantie du gouvernement en mars Ces modifications survenues au cours de l exercice précédent étaient une réduction de la période maximale d amortissement, qui est passée de 35 à 30 ans, et une diminution du plafond de refinancement, qui est passé de 90 % à 85 % du ratio prêt/valeur. Les primes nettes souscrites pour le semestre clos le 30 juin 2012 ont augmenté de 6 millions de dollars, soit 2 %, par rapport à celles de la période correspondante de l exercice précédent, pour s établir à 256 millions de dollars. Cette augmentation est principalement attribuable à une hausse de 39 millions de dollars des primes sur les nouvelles assurances souscrites à l égard de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur bas, contrebalancée en partie par une diminution de 33 millions de dollars des primes sur les nouvelles assurances souscrites à l égard de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé. Cette diminution des primes sur les nouvelles assurances souscrites à l égard de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé découle de la contraction du marché du montage de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur élevé, en particulier pour ce qui est des opérations de refinancement, au semestre clos le 30 juin 2012 par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. Les primes sur les nouvelles assurances souscrites à l égard de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur bas se sont établies à 50 millions de dollars pour le semestre clos le 30 juin 2012, contre 11 millions de dollars pour le premier semestre de 2011 grâce à de nouvelles occasions de souscription d assurance à l égard de prêts hypothécaires à ratio prêt/valeur bas auxquelles la Société a ponctuellement participé. La Société gère de manière proactive son exposition totale aux prêts garantis par le gouvernement; elle estime qu elle dispose d une marge suffisante à l intérieur du plafond de 250 milliards de dollars imposé aux assureurs privés pour accéder ponctuellement à ce marché. Les primes nettes acquises ont diminué de 12 millions de dollars, soit 4 %, pour le semestre clos le 30 juin 2012 pour s établir à 295 millions de dollars. Cette baisse s explique en partie par la réduction des ajustements apportés à la courbe de résultat, qui se sont chiffrés à 11 millions de dollars en 2012, contre 21 millions de dollars en La baisse du résultat attribuable aux importants volumes d affaires de 2007 et de 2008 a été partiellement contrebalancée par la hausse du résultat attribuable aux volumes d affaires relativement moindres des périodes plus récentes. Pour le semestre clos le 30 juin 2012, les pertes sur sinistres se sont élevées à 104 millions de dollars, en baisse de 5 millions de dollars, soit 5 %, par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. Cette diminution découle essentiellement de la réduction des nouveaux cas de défaillance nets, particulièrement en Alberta. La Société continue de faire des économies grâce à ses programmes d atténuation des pertes, dont les programmes de sauvetage et les programmes de gestion de l actif. Comparativement à la période correspondante de l exercice précédent, le rapport sinistres primes est demeuré stable pour le semestre clos le 30 juin 2012, s établissant à 35 %. Le rapport sinistres primes a reculé de deux points de pourcentage par suite d une diminution de 5 millions de dollars des pertes sur sinistres; ce recul a été annulé en partie par une hausse de deux points de pourcentage du rapport sinistres primes découlant de la réduction de 12 millions de dollars des primes acquises. Les charges sont restées stables, s établissant à 51 millions de dollars pour le semestre clos le 30 juin 2012, comparativement à la période correspondante de l exercice précédent, par suite essentiellement d une augmentation de la charge de rémunération des membres du personnel, compensée par une baisse des honoraires. Page 13 de 31

14 Le total des produits des placements nets, y compris les produits du fonds de garantie du gouvernement et les profits nets sur placements, s est établi à 90 millions de dollars pour le semestre clos le 30 juin 2012, en baisse de 1 million de dollars, soit 1 %, par rapport au chiffre inscrit pour la période correspondante de l exercice précédent. Les produits d intérêts et de dividendes liés au portefeuille général ont reculé de 3 millions de dollars, soit 4 %, pour s établir à 82 millions de dollars, comparativement à la période correspondante de l exercice précédent. Une hausse de 2 millions de dollars des produits de dividendes a été compensée par une diminution de 4 millions de dollars des produits d intérêts par rapport à la période correspondante de l exercice précédent, par suite notamment d une légère baisse des taux de rendement des placements en titres à revenu fixe et d une diminution de la valeur comptable des actifs investis comparativement à la période correspondante de l exercice précédent. Le taux de rendement du portefeuille équivalent avant impôt est demeuré stable, s établissant à 4,2 %, comparativement à la période correspondante de l exercice précédent, du fait principalement de l incidence favorable de la hausse des produits de dividendes non imposables. Les produits du fonds de garantie du gouvernement ont diminué de 1 million de dollars par rapport à la période correspondante de l exercice précédent, surtout en raison de l accroissement des frais de sortie par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. La Société a comptabilisé des profits nets sur placements de 7 millions de dollars, comparativement à 5 millions de dollars à la période correspondante de l exercice précédent. La charge d intérêts s est établie à 11 millions de dollars pour le semestre clos le 30 juin 2012, inchangée par rapport à la période correspondante de l exercice précédent. Le taux d impôt effectif pour le semestre clos le 30 juin 2012, soit 27 %, a diminué de un point par rapport au taux du semestre correspondant de l exercice précédent. La réduction de l impôt découlant de l augmentation des produits de dividendes non imposables et de la réduction des taux d impôt fédéral pratiquement adoptés en 2012, par rapport à 2011, a été annulée en partie par une hausse de 2 millions de dollars de l impôt découlant de l incidence de la récente hausse du taux d impôt provincial entrée en vigueur en Ontario sur les différences temporelles cumulées principalement associées au fonds de garantie. Le ratio du TCM s est établi à 160 % pour le semestre clos le 30 juin 2012, en hausse de deux points de pourcentage par rapport au premier semestre de l exercice précédent, du fait principalement de l augmentation des résultats non distribués attribuable à la rentabilité soutenue de la Société et de l augmentation nette des profits latents sur le portefeuille de placements. Ces facteurs ont neutralisé la réduction de 7 points du ratio du TCM découlant des modifications apportées au calcul du TCM, qui ont pris effet le 1 er janvier Le bénéfice net a diminué de 3 millions de dollars, soit 2 %, pour s établir à 160 millions de dollars et le bénéfice opérationnel net a reculé de 4 millions de dollars, soit 3 %, pour se chiffrer à 155 millions de dollars pour le semestre clos le 30 juin 2012 par rapport au même semestre de l exercice précédent. La baisse du bénéfice net et du bénéfice opérationnel net résulte principalement de la réduction des primes acquises et des produits des placements, neutralisée en partie par la diminution des pertes sur sinistres. Exclusion faite d une augmentation de 2 millions de dollars de l impôt sur le résultat découlant de l incidence de la récente hausse du taux d impôt provincial entrée en vigueur en Ontario sur les différences temporelles cumulées, le bénéfice net aurait été de 162 millions de dollars. Page 14 de 31

15 Faits saillants tirés de l état de la situation financière et principales données financières 30 juin 31 décembre Augmentation (diminution) et pourcentage de variation (en millions, sauf indication contraire) par rapport à 2011 Placements : Portefeuille général $ $ (29) $ (1) % Fonds de garantie du gouvernement % Autres actifs % Sommes à recouvrer par voie de subrogation % Total des actifs % Réserves pour primes non acquises (40) (2) % Réserves pour pertes sur sinistres (16) (9) % Dette à long terme % Autres passifs % Total des passifs % Capitaux propres excluant le CAERG % Cumul des autres éléments du résultat global («CAERG») (9) (4) % Capitaux propres % Total des passifs et des capitaux propres $ $ 99 $ 2 % Principales mesures non conformes aux IFRS 1 Ratio du TCM 160 % 162 % (2) pts Valeur comptable par action ordinaire Nombre d actions ordinaires en circulation (de base) % Valeur comptable par action ordinaire incluant le CAERG (de base) 28,15 $ 27,19 $ 0,96 $ 4 % Valeur comptable par action ordinaire excluant le CAERG (de base) 26,06 $ 25,02 $ 1,04 $ 4 % Nombre d actions ordinaires en circulation (dilué) % Valeur comptable par action ordinaire incluant le CAERG (diluée) 27,88 $ 26,94 $ 0,94 $ 3 % Valeur comptable par action ordinaire excluant le CAERG (diluée) 25,81 $ 24,78 $ 1,03 $ 4 % Dividendes par action ordinaire versés au cours de la période 3 0,58 $ 1,57 $ Note : Les montants ayant été arrondis, leur total peut ne pas être parfaitement exact. 1 Ces mesures financières ne sont pas calculées selon les IFRS. Pour un complément d information, voir la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» à la fin du présent document. 2 La différence entre le nombre de base et dilué d actions ordinaires en circulation est attribuable à l effet potentiellement dilutif de l attribution d unités de rémunération fondée sur des actions. 3 Les dividendes versés par action ordinaire reflètent le paiement effectué pour le semestre clos le 30 juin 2012 et l exercice clos le 31 décembre Le chiffre du quatrième trimestre de 2011 tenait compte d un dividende spécial de 0,50 $ par action ordinaire. Page 15 de 31

16 Instruments financiers et autres instruments Portefeuille d actifs investis Au 30 juin 2012, la trésorerie, les équivalents de trésorerie et les actifs investis de la Société totalisaient 4,3 milliards de dollars pour le portefeuille général et 760 millions de dollars pour le fonds de garantie du gouvernement établi aux termes de l accord de garantie du gouvernement. Les profits latents sur les titres disponibles à la vente («DAV») se sont établis à 236 millions de dollars pour le portefeuille général et à 68 millions de dollars pour le fonds de garantie du gouvernement. Les tableaux qui suivent présentent la diversification des actifs par catégorie d actifs et par notation de crédit pour les deux portefeuilles. Catégorie d actifs (en millions, sauf indication contraire) Au 30 juin 2012 Juste valeur % Profits (pertes) latents Au 31 décembre 2011 Juste valeur % Portefeuille général Titres DAV Titres adossés à des créances 66 $ 2 % 2 $ 168 $ 4 % Titres à revenu fixe de sociétés Services financiers % % Énergie % % Infrastructures % % Autres secteurs % % Total des titres à revenu fixe de sociétés % % Bons du Trésor à court terme du gouvernement fédéral du Canada 65 2 % % Titres à revenu fixe de gouvernements Titres à revenu fixe du gouvernement fédéral du Canada % % Titres à revenu fixe de gouvernements provinciaux du Canada % % Total des titres à revenu fixe de gouvernements % % Actions préférentielles Services financiers 10 0 % 12 1 % Produits industriels 1 0 % 1 0 % Énergie 10 0 % 10 0 % Total des actions préférentielles 21 0 % 23 1 % Actions ordinaires Énergie 88 2 % % Services financiers 33 1 % (1) 26 1 % Communications 60 1 % (1) 40 1 % Autres secteurs 99 2 % % Total des actions ordinaires % % Total des actifs investis $ 97 % 236 $ $ 98 % Trésorerie et équivalents de trésorerie % % Total des actifs investis et de la trésorerie portefeuille général $ 100 % 236 $ $ 100 % Page 16 de 31

17 Catégorie d actifs (en millions, sauf indication contraire) Au 30 juin 2012 Juste valeur % Profits (pertes) latents Au 31 décembre 2011 Juste valeur % Fonds de garantie du gouvernement Titres à revenu fixe du gouvernement fédéral titres DAV 945 $ 100 % 68 $ 908 $ 100 % Trésorerie et équivalents de trésorerie DAV 0 0 % % Total des actifs investis et de la trésorerie fonds de garantie 946 $ 100 % 68 $ 909 $ 100 % Produits à recevoir et apports constatés Frais de sortie cumulés et à payer à des tiers (207) (13) (194) Actifs nets du fonds de garantie 760 $ 55 $ 731 $ Total des actifs investis et de la trésorerie $ 292 $ $ Note : Les montants ayant été arrondis, leur total peut ne pas être parfaitement exact. Notations de crédit portefeuille général (à l exclusion des actions ordinaires) Au 30 juin 2012 Au 31 décembre 2011 (en millions, sauf indication contraire) Juste valeur % Profits (pertes) latents Juste valeur % Trésorerie et équivalents de trésorerie 141 $ 4 % 0 $ 72 $ 2 % AAA % % AA % % A % % BBB % % En deçà de BBB 0 0 % 0 % Total des actifs investis et de la trésorerie (à l exclusion des actions ordinaires) $ 100 % 232 $ $ 100 % Notes : Les montants ayant été arrondis, leur total peut ne pas être parfaitement exact. Portefeuille général La Société gère son portefeuille général de façon à atteindre ses objectifs en matière de liquidités, de qualité du crédit, de diversification et de rendement, en investissant essentiellement dans des titres à revenu fixe, notamment des obligations des gouvernements fédéral et provinciaux et des obligations de sociétés, qui comprennent des titres adossés à des créances et des prêts hypothécaires sur des biens immobiliers commerciaux. La Société détient aussi d autres actifs investis, qui comprennent des placements à court terme, des actions préférentielles et des actions ordinaires. Dans tous les cas, les placements doivent respecter les restrictions imposées par les lois et les organismes de réglementation des assurances, ainsi que les politiques de placement de la Société qui ont été approuvées par le conseil. Page 17 de 31

18 Afin de diversifier les styles de gestion et d élargir ses sources de financement, la Société a confié la gestion de ces actifs à deux gestionnaires de placements canadiens externes. En collaboration avec ces gestionnaires, elle cherche à optimiser le rendement de ses portefeuilles dans le cadre d objectifs de placement énoncés dans sa politique de placement. La politique tient compte de l état actuel et prévu des marchés financiers, des profils de rendement historiques de diverses catégories d actifs et de la variabilité de ces rendements au fil du temps, de la disponibilité des actifs, des besoins de diversification et des avantages de celle ci, du capital réglementaire requis pour soutenir ces divers types d actifs, des notations attribuées aux titres et d autres variables importantes qui pourraient avoir une incidence sur le rendement global du portefeuille de placements de la Société. Le respect de la politique de placement est surveillé par la Société et examiné au moins une fois par trimestre avec le comité des placements de la haute direction et le comité des placements, du capital et du risque du conseil. Titres adossés à des créances Les titres adossés à des créances découlant d opérations de titrisation liées au financement de la consommation représentent environ 2 % du portefeuille général. Au premier trimestre de 2012, la Société a vendu son placement en titres adossés à des créances hypothécaires commerciales et réinvesti le produit de la vente conformément à sa stratégie d actions ordinaires diversifiées. Au 30 juin 2012, la totalité des titres adossés à des créances avaient la notation AAA. Titres à revenu fixe de sociétés Les pondérations des titres à revenu fixe de sociétés sont déterminées d après leur valeur relative par rapport aux titres à revenu fixe du gouvernement fédéral et ajustées pour tenir compte des frais financiers liés à l augmentation de biens immobilisés aux termes de la réglementation du BSIF. Au 30 juin 2012, les titres à revenu fixe de sociétés représentaient environ 51 % du portefeuille de placement, un pourcentage inchangé par rapport à la fin de Les titres assortis de cotes inférieures à «A» s élevaient à 158 millions de dollars, soit 4 % des actifs investis, au 30 juin La politique de placement fixe des limites quant au pourcentage du portefeuille qui peut être investi dans les titres d un même émetteur ou d un groupe d émetteurs liés. La pondération des titres du secteur financier représente 29 % du portefeuille général, soit environ 57 % des titres à revenu fixe de sociétés, étant donné que les établissements financiers réalisent plus de 50 % des émissions de titres à revenu fixe de sociétés sur le marché canadien. La Société surveille et repositionne continuellement son exposition au secteur des services financiers. Bons du Trésor à court terme du gouvernement fédéral du Canada Les bons du Trésor à court terme du gouvernement fédéral sont essentiellement composés d obligations à court terme dont l échéance initiale est supérieure à 90 jours et inférieure à 365 jours. La Société avait investi 65 millions de dollars dans des bons du Trésor à court terme du Canada au 30 juin 2012, ce qui représente 2 % du portefeuille général comparativement à 1 % à la fin de Titres à revenu fixe des gouvernements fédéral et provinciaux du Canada Conformément à sa politique de placement, la Société doit investir au minimum 30 % de son portefeuille de placements dans des titres à revenu fixe d État. Au 30 juin 2012, 17 % du portefeuille était investi dans des titres du gouvernement fédéral, soit 1 % de moins qu à la fin de 2011 où 18 % du portefeuille y était consacré. Les titres de gouvernements provinciaux représentaient 19 % du portefeuille, pondération également inchangée par rapport à la fin de Actions préférentielles La Société avait investi 21 millions de dollars dans des actions préférentielles au 30 juin 2012, ce qui représente moins de 1 % du portefeuille général. Environ 48 % de ces actions préférentielles ont été émises par des institutions financières canadiennes. Conformément aux lignes directrices de la Société en matière de placement, les actions préférentielles doivent être cotées «P 1» ou «P 2» à la date d achat. Page 18 de 31

19 Actions ordinaires Au 30 juin 2012, la Société avait investi 281 millions de dollars dans des actions ordinaires canadiennes à volatilité faible et à dividendes élevés, c est à dire 7 % du portefeuille général. Le secteur de l énergie et le secteur financier représentent environ 43 % de ces actions ordinaires, les autres avoirs étant répartis dans l ensemble des secteurs des sociétés cotées à la Bourse de Toronto. Trésorerie et équivalents de trésorerie La trésorerie et les équivalents de trésorerie sont essentiellement constitués de liquidités déposées dans des comptes bancaires et de bons du Trésor dont la durée initiale est d au plus 90 jours. La Société détermine les liquidités qu elle doit détenir en fonction de ses besoins de trésorerie à court terme, de l état du marché et des occasions de placements futurs qui lui semblent avantageuses. Les liquidités de la Société ont augmenté, passant de 72 millions de dollars au 31 décembre 2011 à 141 millions de dollars au 30 juin Cette hausse découle principalement des flux de trésorerie provenant des activités d investissement pour la période, lesquels s inscrivent dans la fourchette cible de la Société. Actifs du fonds de garantie du gouvernement Conformément aux modalités de l accord de garantie du gouvernement, les fonds déposés dans le fonds de garantie du gouvernement sont détenus séparément de tous les autres actifs de la Société dans un compte de revenus en fiducie. Dans les états financiers de la Société, les actifs du fonds de garantie du gouvernement reflètent la quote part de la Société dans les actifs détenus dans le fonds de garantie du gouvernement, y compris les produits à recevoir, déduction faite des frais de sortie. Les actifs du fonds de garantie du gouvernement peuvent être investis dans de la trésorerie et des titres émis par le gouvernement du Canada ou par des organismes qu il cautionne inconditionnellement. Le fonds de garantie du gouvernement sera éliminé à l entrée en vigueur de la LPAHR. Page 19 de 31

20 Sommaire des résultats trimestriels Le tableau qui suit présente les principaux postes du compte de résultat et certains des principaux indicateurs de rendement pour les huit derniers trimestres. T2 T1 T4 T3 T2 T1 T4 T3 (en millions, sauf indication contraire) Primes nettes souscrites 176 $ 79 $ 123 $ 160 $ 149 $ 101 $ 134 $ 166 $ Primes nettes acquises Pertes sur sinistres Revenus de souscription, montant net Produits des placements, y compris les profits nets Bénéfice net Ajustement du bénéfice net : Pertes (profits) sur placements, après impôt (5) (1) (2) (2) (1) (3) Bénéfice opérationnel net 2 79 $ 76 $ 79 $ 80 $ 81 $ 78 $ 84 $ 91 $ Résultat par action ordinaire Résultat par action ordinaire (de base) 0,80 $ 0,82 $ 0,80 $ 0,82 $ 0,79 $ 0,77 $ 0,81 $ 0,83 $ Résultat par action ordinaire (dilué) 3 0,79 $ 0,82 $ 0,80 $ 0,80 $ 0,78 $ 0,75 $ 0,81 $ 0,83 $ Principales mesures financières non conformes aux IFRS 2 : Rapport sinistres primes 32 % 38 % 39 % 36 % 33 % 38 % 32 % 30 % Pourcentage des frais généraux 17 % 18 % 17 % 16 % 16 % 17 % 18 % 17 % Ratio combiné 49 % 56 % 56 % 52 % 49 % 55 % 50 % 47 % Résultat opérationnel par action ordinaire (de base) 0,80 $ 0,77 $ 0,80 $ 0,81 $ 0,78 $ 0,75 $ 0,81 $ 0,81 $ Résultat opérationnel par action ordinaire (dilué) 3 0,79 $ 0,77 $ 0,80 $ 0,79 $ 0,77 $ 0,73 $ 0,80 $ 0,81 $ Rendement des capitaux propres 12 % 12 % 13 % 13 % 13 % 13 % 14 % 14 % Note : Les montants ayant été arrondis, leur total peut ne pas être parfaitement exact. 1 Compte tenu du profit (de la perte) réalisé sur la vente de titres DAV et de la variation du profit (de la perte) latent sur les placements à la juste valeur par le biais du résultat net. 2 Ces mesures financières ne sont pas calculées selon les IFRS. Pour un complément d information, voir la rubrique «Mesures financières non conformes aux IFRS» à la fin du présent document. 3 La différence entre le nombre de base et dilué d actions ordinaires en circulation est attribuable à l effet potentiellement dilutif de l attribution d unités de rémunération fondée sur des actions. Situation de trésorerie La gestion de la situation de trésorerie a pour but d assurer que la Société dispose de liquidités suffisantes pour respecter la totalité de ses obligations et engagements financiers à leur échéance. La Société estime qu elle a la souplesse voulue pour obtenir, à partir de ses liquidités actuelles et grâce aux activités poursuivies, les fonds nécessaires pour combler ses besoins en liquidités pour l exercice en cours et satisfaire aux exigences au titre du capital réglementaire. La Société conserve une partie de son portefeuille de placements en liquidités et en titres réalisables à court terme pour satisfaire aux exigences du fonds de roulement et aux autres engagements financiers. Au 30 juin 2012, la Société détenait des actifs liquides de 597 millions de dollars échéant dans un an au plus, dont 141 millions de dollars en trésorerie et équivalents de trésorerie et le solde, en obligations, en débentures et en placements à court terme afin de maintenir une marge de manœuvre financière. À la fin du deuxième trimestre de 2012, la durée du portefeuille de titres à revenu fixe était de 3,5 ans. Page 20 de 31