Petite économie ouverte

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1 sur le dans le Petite ISG Avril 2009

2 Plan du chapitre sur le dans le 1 2 Le modèle IS-LM en l équilibre sur le et services l équilibre sur le marché monétaire l équilibre sur le marché des (équilibre ) l équilibre dans le 3 La politique macroéconomique en régime de flottants politique monétaire politique budgétaire chocs s 4 La politique macroéconomique en régime de politique monétaire politique budgétaire chocs s

3 Hypothèses sur le dans le les mêmes qu en économie fermée En plus les variables macroéconomiques domestiques ont un effet négligeable sur le RdM le revenu étranger est exogène le taux d intérêt étranger est exogène les titres domestiques et étrangers sont parfaitement substituables la PINC est vérifiée les prix sont fixes et la PPA n est pas satisfaite

4 Hypothèses sur le on distingue les régimes de change fixes et 1 l offre de en régime de en régime de 2 la balance 3 les entrées de mobilité parfaite immobilité parfaite cas intermédiaire dans le

5 sur le dans le En les réserves de devises sont l une des contreparties de la masse monétaire les paiements internationaux donnent lieu à des mouvements de devises qui affectent l offre de M S = M + M R avec M R = M0 R + R où MR 0 est le stock de devises de la Banque Centrale et R est la variation des réserves.

6 sur le dans le la Banque Centrale n intervient pas sur le marché des R = 0 M S = M la masse monétaire est exogène et fixée de manière discrétionnaire par la Banque Centrale

7 sur le dans le le taux de change est fixé par des accords internationaux la Banque Centrale maintient la parité entre les s elle intervient sur le marché des en faisant varier ses réserves cela fait varier l offre de de l économie l offre de devient endogène M S = M + M0 R + R

8 sur le dans le BC = BC(Y, Y, Q) C est une fonction croissante du revenu étranger Y via les exportations décroissante du revenu domestique Y via les importations croissante du taux de change réel Q la condition M-L est satisfaite

9 sur le dans le la PINC est vérifiée mais il peut exister des obstacles à la mobilité des le solde de la balance des dépend du différentiel de rendement des titres du degré de mobilité des k K = k(r r E a )

10 Mobilité des sur le dans le Mobilité parfaite : k + les agents se comportent de telle sorte qu il y a égalité des rendements des titres domestiques et étrangers r = r + E a immobilité parfaite : k = 0 pas de mouvements de K = 0

11 Rappel sur la balance des paiements sur le dans le Le compte financier comprend les réserves de devises On reclassifie : BP = BG + R P où BG = CC + K on appelle BG la balance globale

12 Le et services sur le dans le A l équilibre sur le et services on a Production = dépense Y = E = C + I + G + BC on rajoute le solde de la BC comme composante de la dépense par rapport au cas de l économie fermée

13 La courbe IS sur le dans le Elle représente tous les couples (Y, i) qui équilibrent le marché des biens et services Elle est décroissante : plus le taux d intérêt est faible, plus le revenu d équilibre est élevé (l effet passe par l investissement) la droite est plus plate quand la propension marginale à consommer est plus élevée la propension marginale à investir est plus élevée la droite se déplace vers la droite (i.e pour tout niveau de i, Y est plus élevé) lorsque la dépense publique G augmente

14 L impact de la BC sur la courbe IS sur le dans le une hausse du revenu étranger ( Y > 0) déplace la courbe IS vers la droite Y > 0 augmentation exportations augmentation des dépenses pour tout niveau de i une hausse du taux de change réel ( Q > 0, liée à une dépréciation/dévaluation E > 0) déplace la courbe IS vers la droite Si la condition M-L est vraie E > 0 implique une amélioration du solde de BC (biens et services domestiques plus compétitifs augmentation des dépenses pour tout niveau de i)

15 La courbe IS sur le dans le

16 Le marché monétaire sur le dans le A l équilibre sur le marché de la on a offre de = demande de La condition d équilibre s écrit ( M P )S = ( M P )D soit m S = m D m + m R = L(Y, R) on rajoute les variations de réserves en devises et les stocks de devises par rapport au cas de l économie fermée

17 La courbe LM sur le dans le la demande de L(Y, i) dépend du revenu et du taux d intérêt l augmentation de la quantité de déplace la courbe LM comme en économie fermée une augmentation des réserves de change déplace la courbe LM vers la droite

18 La courbe LM sur le dans le

19 sur le dans le A l équilibre sur le marché des on a offre de devises=demande de devises le solde de la BP est nul : ajustement par le taux de change (par les prix) : variation des réserves de devises (par les quantités) BP = 0 BC + K ( R P ) = 0

20 en sur le dans le la Banque Centrale n intervient pas sur le marché des R P = 0 la BP est confondue avec la BG il y a équilibre sur le marché des quand la BG est équilibrée BC + K = 0 les ajustements se font par le taux de change nominal E > 0 améliore la balance commerciale et augmente le déficit du compte financier en provoquant une fuite des.

21 en régime de sur le dans le le taux de change nominal est fixé = E la Banque Centrale intervient sur le marché des en cas de déséquilibres s concrètement elle fait varier ses réserves de change on appelle ça des opérations de marché ouvert

22 en régime de : suite sur le dans le Hypothèse de parfaite mobilité des Il faut distinguer le court terme et le long terme 1 à long terme grâce aux interventions passées, la Banque Centrale n a plus à intervenir BG = BP = 0 R/P = 0 BP et BG sont équivalentes sauf à court terme en cas de 2 à court terme BP = 0 BG R/P = 00 BG = R/P intervention pour équilibrer BP en cas de déficit (BG = DR/P < 0) : la Banque Centrale se voit contrainte de réduire son offre de si excédent (BG = DR/P > 0) : la Banque Centrale se voit contrainte d augmenter son offre de

23 sur le dans le Définition La courbe (BG) relie les couples (Y,r) qui, pour un niveau du taux de change réel donné, assurent l équilibre de la balance globale il faut distinguer trois cas : la mobilité parfaite des le cas de immobiles le cas d imparfaite mobilité des

24 en cas de mobilité des parfaite sur le dans le r = r + E a la droite est horizontale elle représente l équilibre tel que BC + K R/P = 0

25 en cas de mobilité des imparfaite ou d immobilité des sur le dans le le taux d intérêt est supérieur à r + R/P l équation est donnée par BC(Y, Y, Q) + k(r r E a ) = 0 la pente de la droite dépend du degré de mobilité des Plus la mobilité est élevée, plus la pente est faible il y a une relation positive entre Y et r : pour un taux d intérêt donné, la hausse de Y détériore le solde (déficit global ou excès de demande de devises sur le marché des ) le taux d intérêt doit augmenter pour attirer les et restorer l équilibre

26 Représentation graphique de la courbe BG sur le dans le

27 Déplacement de BG en cas de mobilité des imparfaite sur le dans le une hausse du revenu étranger Y > 0 augmente les exportations donc le solde de BC pour tout niveau de revenu et de taux d intérêt la dépréciation du taux de change E > 0 améliore la BC si ML est satisfaite la baisse du rendement attendu des titres étrangers par r < 0 ou E a < 0 provoque un afflux de et améliore le compte financier

28 Représentation graphique sur le dans le

29 simultané sur les trois marchés Cas de la parfaite mobilité des sur le dans le

30 simultané sur les trois marchés Cas de la mobilité des imparfaite sur le dans le

31 Implications de l hypothèse de sur le dans le La Banque Centrale n a pas à maintenir la parité de la aucune intervention officielle sur le marché des la variation des réserves est nulle : R/P = 0 Pas de mouvements endogènes de l offre de Hypothèse de parfaite mobilité des

32 Quelles sont les variables endogènes? sur le dans le Il faut déterminer Y r Q(E)

33 Les équations comportementales sur le dans le équilibre sur le et services Y = C + I + G + BC = C + cy + I br + G + xy zy + dq équilibre sur le marché monétaire M S = m = l 1 Y l 2 r équilibre (sur le marché des ) r = r + E a

34 Résultats analytiques sur le dans le le taux d intérêt domestique déterminé par l équilibre r e = r + E a le PIB domestique déterminé par le marché monétaire Y e = m + l 2(r + E a ) l 1 le taux de change réel déterminé par le et services Q e = Y e(1 c + z) G xy + br e d = m(1 c z) + (r + E a )(l 2 + bl 1 ) l 1 (G + xy ) dl 1

35 Représentation graphique sur le dans le

36 L étude de l impact des politiques économiques sur l équilibre sur le dans le on considère 3 types de politiques : monétaire, budgétaire et des chocs s Raisonnement 1 raisonner comme si on était en économie fermée 2 détecter l impact sur l équilibre Déficit excès de demande de devises dépréciation de la Excédent excès d offre de devises appréciation de la 3 étudier l impact sur l équilibre de la fluctuation du taux de change

37 politique monétaire Analyse mathématique sur le dans le r e m Y e m Q e m = 0 = 1 I 1 > 0 = 1 c+z dl 1 > 0

38 politique monétaire Analyse économique sur le dans le En économie fermée sur le marché monétaire : Hausse de l offre de excès d offre de déséquilibre : baisse du taux d intérêt domestique pour rétablir l équilibre déplacement de la courbe LM vers la droite sur le et services : Baisse du taux d intérêt domestique Hausse de l investissement et donc du revenu d équilibre Hausse du revenu et baisse du taux d intérêt

39 politique monétaire Analyse économique 2 sur le dans le Conséquence sur l équilibre la hausse du revenu fait augmenter les importations dégradation de la BC la baisse du taux d intérêt provoque une fuite des dégradation du solde financier Déficit global

40 politique monétaire Analyse économique 3 sur le dans le le déficit global provoque un excès de demande de devise une dépréciation de la domestique Si la condition de M-L est vérifiée amélioration du solde BC Hausse de la demande effective déplacement de la courbe IS vers la droite

41 politique monétaire Analyse graphique sur le dans le

42 Conclusion sur le dans le Fort impact de la politique monétaire 2 effets positifs 1 un effet initial positif : baisse du taux d intérêt hausse de l investissement et donc du revenu 2 un effet d positif : la dépréciation de la domestique rend les biens domestiques plus compétitifs, améliorant le solde de la BC et donc la demande effectif et le revenu

43 politique budgétaire Analyse mathématique sur le dans le r e G Y e G Q e G = 0 = 0 = 1 d < 0

44 politique budgétaire Analyse économique sur le dans le En économie fermée sur le et services : Hausse de la demande déplacement de la courbe IS vers la droite sur le marché monétaire : L augmentation du revenu provoque une augmentation de la demande de excès de demande de déséquilibre : hausse du taux d intérêt domestique pour rétablir l équilibre déplacement le long de la courbe LM encore sur le et services : Hausse du taux d intérêt domestique baisse de l investissement et donc du revenu d équilibre déplacement de la courbe IS vers la gauche. On parle d effet d éviction. Hausse du taux d intérêt et du revenu d équilibre

45 politique budgétaire Analyse économique 2 sur le dans le Conséquence sur l équilibre la hausse du revenu domestique fait augmenter les importations dégradation de la BC la hausse du taux d intérêt provoque un afflux de étrangers amélioration du solde financier le second effet l emporte sur le premier en parfaite mobilité des Excédent global

46 politique budgétaire Analyse économique 3 sur le dans le excédent global excès de demande de appréciation de la domestique si la condition de M-L est satisfaite dégradation de BC baisse de la demande effective déplacement de la courbe IS vers la gauche

47 politique budgétaire Analyse graphique sur le dans le

48 Conclusion sur le dans le Inefficacité de la politique budgétaire 2 effets 1 Effet initial positif : hausse des dépenses publiques et donc du revenu 2 Effet négatif : appréciation de la domestique rend les biens domestiques moins compétitifs, dégradant le solde de la BC et donc la demande effectif et le revenu.

49 Les chocs s sur le dans le On va considérer 3 chocs : 1 une hausse du revenu étranger 2 une hausse du taux d intérêt étranger 3 l anticipation d une dépréciation

50 Hausse du revenu étranger Analyse mathématique sur le dans le r e Y = 0 Y e Y = 0 Q e Y = x d < 0

51 Hausse du revenu étranger Analyse économique sur le dans le Effet direct sur l économie domestique sur le et services : Hausse des Exportations amélioration du solde de la BC hausse de la demande effective déplacement de la courbe IS vers la droite sur le marché monétaire : L augmentation du revenu provoque une augmentation de la demande de excès de demande de déséquilibre : hausse du taux d intérêt domestique pour rétablir l équilibre déplacement le long de la courbe LM encore sur le et services : Hausse du taux d intérêt domestique baisse de l investissement et donc du revenu d équilibre déplacement de la courbe IS vers la gauche. On parle d effet d éviction. Hausse du taux d intérêt et du revenu d équilibre

52 Hausse du revenu étranger Analyse économique 2 sur le dans le Conséquence sur l équilibre la hausse du revenu domestique fait augmenter les importations dégradation de la BC la hausse du taux d intérêt provoque un afflux de étrangers amélioration du solde financier le second effet l emporte sur le premier en parfaite mobilité des Excédent global

53 Hausse du revenu étranger Analyse économique 3 sur le dans le excédent global excès de demande de appréciation de la domestique si la condition de M-L est satisfaite dégradation de BC baisse de la demande effective déplacement de la courbe IS vers la gauche

54 Hausse du revenu étranger Analyse graphique sur le dans le

55 Conclusion sur le dans le Indépendance du contexte international 2 effets 1 Effet initial positif : amélioration du solde de la BC et donc du revenu 2 Effet négatif : appréciation de la domestique rend les biens domestiques moins compétitifs, dégradant le solde de la BC et donc la demande effectif et le revenu.

56 Hausse du taux d intérêt étranger Analyse mathématique sur le dans le r e r = 1 > 0 Y e = l2 l 1 > 0 r Q e r = (1 c z)l2 dl 1 + b d > 0

57 Hausse du taux d intérêt étranger Analyse économique sur le dans le Effet direct sur l économie domestique Aucun effet

58 Hausse du taux d intérêt étranger Analyse économique 2 sur le dans le Conséquence sur l équilibre Hausse du taux d intérêt étranger sortie massive de dégradation du solde de BK Déficit global

59 Hausse du taux d intérêt étranger Analyse économique 3 sur le dans le Déficit global excès de demande de devises dépréciation de la domestique Si la condition de M-L est vérifiée amélioration du solde BC Hausse de la demande effective déplacement IS vers la droite

60 Hausse du taux d intérêt étranger Analyse graphique sur le dans le

61 Conclusion sur le dans le Impact positif 2 effets 1 Dépréciation 2 Amélioration du solde de la BC et donc du revenu

62 Anticipation d une dépréciation Analyse mathématique sur le dans le r e ( E a ) Y e ( E a ) Q e ( E a ) = 1 = l2 l 1 > 0 = (1 c z)l2 dl 1 + b d > 0

63 Anticipation d une dépréciation Analyse économique sur le dans le Effet direct sur l économie domestique Aucun effet

64 Anticipation d une dépréciation Analyse économique 2 sur le dans le Conséquence sur l équilibre hausse de la croissance anticipée du taux de change les agents anticipent une hausse du rendements des actifs étrangers sortie massive de dégradation du solde de BK Déficit global

65 Anticipation d une dépréciation Analyse économique 3 sur le dans le Déficit global excès de demande de devises dépréciation de la domestique Si la condition de M-L est vérifiée amélioration du solde BC Hausse de la demande effective déplacement IS vers la droite

66 Anticipation d une dépréciation Analyse graphique sur le dans le

67 Conclusion sur le dans le Impact positif 2 effets 1 Dépréciation 2 Amélioration du solde de la BC et donc du revenu Remarque : Une anticipation de dépréciation provoque une dépréciation

68 Conclusion en régime de sur le dans le

69 Commentaires sur le dans le on raisonne sous deux hypothèses simplificatrices : (1) la rigidité des prix et (2) le fait que la condition ML est satisfaite, en omettant l effet de court terme une politique économique coordonnée (politique budgétaire et monétaire expansives) semble meilleure qu une seule politique monétaire. Différence? la ne se déprécie pas l expansion monétaire profite aux entreprises exportatrices, la politique coordonnée aux entreprises tournées vers le marché intérieur la dépréciation est bonne pour les exportations mais négative pour les consommateurs politique de ruine du voisin

70 Implications d une parité fixe sur le dans le la banque s engage à maintenir la parité de la en utilisant les réserves qui varient R/P < 0ou R/P > 0 l offre de est endogène

71 Rappel sur les opérations de marché ouvert sur le dans le si excès de demande de devises : la Banque Centrale achète des euros contre des devises pour éviter la dévaluation R/P < 0 baisse de l offre de si excès d offre de devises : la Banque Centrale vend des euros contre des devises pour éviter la réévaluation R/P < 0 hausse de l offre de

72 Les variables endogènes sur le dans le r Y M S Le taux de change réel est donné

73 Equations comportementales Equilibre sur le et services sur le dans le Y = C + cy + I br + G + xy zy + dq Equilibre sur le marché monétaire M S = m + m R = l 1 Y l 2 r Equilibre en supposant que les agents n anticipent aucune dévaluation de la : E a = 0 r = R

74 Résultats analytiques sur le dans le le taux d intérêt domestique déterminé par la contrainte e r e = r le revenu domestique déterminé sur le et services Y e = (C + I + G + dq) + xy br e 1 c + z l offre de déterminée sur le marché monétaire m R = l 1 Y e l 2 r e m

75 Représentation graphique sur le dans le

76 politique monétaire Analyse mathématique sur le dans le dr e dm = 0 dy e dm = 0 dm R e dm = 1 < 0

77 politique monétaire Analyse économique sur le dans le Effet en économie fermée sur le marché monétaire : hausse de l offre de excès d offre de déséquilibre et baisse du taux d intérêt déplacement de la courbe LM vers la droite sur le et services baisse du taux d intérêt domestique hausse de l investissement et donc du revenu d équilibre Hausse du revenu et baisse du taux d intérêt

78 politique monétaire Analyse économique 2 sur le dans le Conséquences en la hausse du revenu domestique provoque une hausse des importations et donc une dégradation de la BC la baisse du taux d intérêt provoque une fuite des et donc une dégradation du solde financier Déficit global

79 politique monétaire Analyse économique 3 sur le dans le Le déficit global entraîne un excès de demande de devises la Banque Centrale intervient en achetant des euros pour éviter la dévaluation une baisse du stock de réserves : R/P < 0 contraction de l offre monétaire déplacement de la courbe LM vers la gauche

80 La politique monétaire Analyse graphique sur le dans le

81 Conclusion sur le dans le La politique monétaire est inefficace effet initial positif : baisse du taux d intérêt hausse du revenu effet négatif : pour éviter la dévaluation, la Banque Centrale vend des devises et contracte l offre de retour de l offre de à son niveau initial

82 La politique budgétaire Analyse mathématique sur le dans le dr e dg = 0 dy e dg = 1 1 c+z > 0 dm R e dg = l1 1 c+z > 0

83 La politique budgétaire Analyse économique sur le dans le En économie fermée sur le et services hausse de la demande déplacement de la IS vers la droite sur le marché monétaire hausse de la demande de excès de demande de hausse du taux d intérêt sur le et services : effet d éviction hausse du taux d intérêt baisse de l investissement et donc du revenu Hausse du revenu et du taux d intérêt

84 La politique budgétaire Analyse économique 2 sur le dans le Conséquences en hausse du revenu domestique augmentation des importations dégradation de la balance commerciale hausse du taux d intérêt afflux de étrangers amélioration du compte financier Excédent global : le deuxième effet l emporte sur le premier

85 La politique budgétaire Analyse économique 3 sur le dans le L excédent global entraîne : un excès d offre de devises la Banque Centrale achète des devises pour éviter la réévaluation de la R/P > 0 hausse de l offre de déplacement de la LM vers la droite

86 La politique budgétaire Analyse graphique sur le dans le

87 Conclusion sur le dans le Forte efficacité de la politique budgétaire effet initial positif : hausse des dépenses publiques et donc du revenu effet positif : la vente de domestique augmente l offre de et renforce l effet expansif de la politique initiale

88 La hausse du revenu étranger Analyse mathématique sur le dans le dr e dy = 0 dy e dy = x 1 c+z > 0 dm R e dy = xl1 1 c+z > 0

89 La hausse du revenu étranger Analyse économique sur le dans le En économie fermée sur le et services hausse des exportations déplacement de la IS vers la droite sur le marché monétaire hausse de la demande de excès de demande de hausse du taux d intérêt sur le et services : effet d éviction hausse du taux d intérêt baisse de l investissement et donc du revenu Hausse du revenu et du taux d intérêt

90 La hausse du revenu étranger Analyse économique 2 sur le dans le Conséquences en hausse du revenu domestique augmentation des importations dégradation de la balance commerciale hausse du taux d intérêt afflux de étrangers amélioration du compte financier Excédent global : le deuxième effet l emporte sur le premier

91 La hausse du revenu étranger Analyse économique 3 sur le dans le L excédent global entraîne : un excès d offre de devises la Banque Centrale achète des devises pour éviter la réévaluation de la R/P > 0 hausse de l offre de déplacement de la LM vers la droite

92 La hausse du revenu étranger Analyse graphique sur le dans le

93 Conclusion sur le dans le Fort impact d une augmentation du revenu étranger effet initial positif : amélioration du solde de BC et donc du revenu effet positif : la vente de domestique augmente l offre de et renforce l effet expansif de la politique initiale

94 La hausse du taux d intérêt étranger Analyse mathématique sur le dans le dr e dr = 1 > 0 dy e dr = b 1 c+z < 0 dm R e dr = bl1 1 c+z l 2 < 0

95 La hausse du taux d intérêt étranger Analyse économique sur le dans le En économie fermée aucun effet

96 La hausse du taux d intérêt étranger Analyse économique 2 sur le dans le Conséquences en hausse du taux d intérêt étranger sortie massive des dégradation de la balance financière Déficit global

97 La hausse du taux d intérêt étranger Analyse économique 3 sur le dans le Le déficit global entraîne : un excès de demande de devises la Banque Centrale vend des devises pour éviter la dévaluation de la R/P < 0 baisse de l offre de déplacement de la LM vers la gauche

98 La politique budgétaire Analyse graphique sur le dans le

99 Conclusion sur le dans le Impact négatif d une augmentation du taux d intérêt étranger tendance à la dévaluation contraction endogène de l offre de hausse du taux d intérêt et réduction du revenu

100 Conclusion en régime de sur le dans le