Romain Delacretaz. Paris

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1 Les OPTIONS Options Romain Delacretaz Paris

2 Les Options Service Options Hebdo par Traders Pros Livre sur les Options Romain Delacretaz

3 I. Définition des Options II. Terminologie des options III. Pourquoi les options? IV. Les deux types sont des Calls et des Puts. V. In-the-Money, At-the-Money, Out-of-the-Money VI. Facteurs qui influent sur le prix des options VII. Exercices VIII. Moins de capital IX. Moins de risque X. Plus de ROI et moins de frais XI. Acheter votre action moins cher XII. Exercices XIII. Covered Call XIV. DITM ou acheter moins cher XV. Vendre des Puts XVI. Tout en UN, un secret de Traders XVII. Bull Put Spread XVIII. Bear Call Spread XIX. Les Stratégies XX. Annexes PLAN

4 I. Définition Qu est-ce qu une Option? Une option est un contrat pour acheter ou vendre un produit financier spécifique. Le sous-jacent peut être une action, un contrat à terme ou future, une matière première ou commodity, ou bien tout autre instrument financier proposé par une place de marché. Le NYMEX (New York Mercantile EXchange) offre les options sur matières premières comme l'or, l'argent, le café, le jus d'orange, le coton... Le CBOE (Chicago Board Options Exchange) propose les options sur actions et indices. Le contrat d'option est très précis, il établit un prix spécifique, appelé prix d'exercice (strike) et a une date d'échéance appelée date d'expiration (expiration date). Quand une option expire, elle n'a plus de valeur et n'existe plus. Une option est en résumé, un contrat afin d'acheter ou de vendre un actif dans l'avenir à un cours fixé à l'avance. ACHETEUR VENDEUR CONTRAT

5 I. Définition Prix d exercice Le prix prédéterminé d'une option s'appelle le prix d'exercice. Lorsqu'un call est exercé, le détenteur du call paie le montant du prix d'exercice en échange de la réception des titres. Lorsqu'un put est exercé, le détenteur du put reçoit le montant du prix d'exercice en échange de la livraison des titres.

6 I. Définition Date d expiration La date à partir de laquelle l'option cesse d'exister est la date d'expiration. Par exemple, en achetant le call janvier ABC 25 on acquiert le droit d'acheter l'action ABC à 25 jusqu'à la date d'expiration de janvier. Les dates d'expiration sont les troisièmes vendredi de chaque mois calendaire de l'année. Exercices Trouver combien vaut le call AKF novembre 480 Trouver combien vaut le put AKF novembre 520 Trouver combien vaut le put AKF octobre

7 I. Définition Exercices: copie d écran du 13/11/2007 Call AKF novembre 480 Put AKF novembre 520 Put AKF octobre ?

8 Lorsque vous achetez une option, le prix d'acquisition s'appelle la prime ou premium Si vous vendez une option, la prime est le montant que vous recevez. La prime n'est pas fixe et ne change pas constamment - ainsi la prime que vous payez est susceptible aujourd'hui d'être supérieure ou inférieure à la prime d'hier ou de demain. Cette prime ou premium est donc versée par l'acheteur au vendeur qui trouve ainsi une compensation financière à une situation dans laquelle il a toutes les obligations et aucun droit. I. Définition Prime de l Option

9 I. Définition Sous-Jacent Expiration Option d achat Prime Prix d exercice Option de vente

10 II. Terminologie des options Les options sont des contrats dont la valeur est déterminée par les titres sous-jacents, comme les actions et les obligations Une option d'achat donne au détenteur le droit d'acheter le sous-jacent Une option de vente donne au détenteur le droit de vendre le sous-jacent Le sous-jacent est la valeur spécifique qui fait l'objet de l'option (action, matière première, contrat à terme ) Lorsqu'un contrat d'option est créé, on l'appelle opération initiale Une opération de liquidation est l'expression employée lorsqu'un contrat d'option prend fin Le prix d exercice est le prix auquel on peut acheter ou vendre le titre sous-jacent

11 II. Terminologie des options La personne qui achète un contrat d'option est l'acheteur ou le détenteur. Le détenteur est celui qui a le droit d'acheter le sous-jacent au prix d exercice (dans le cas d'une option d'achat) ou de vendre le sous-jacent au prix d exercice (dans le cas d'une option de vente) La personne qui vend un contrat d'option est le vendeur ou émetteur. Le vendeur est tenu d'acheter le sous-jacent au prix d exercice (dans le cas d'une option de vente) ou de vendre le sous-jacent au prix d exercice (dans le cas d'une option d'achat) si l'option est exercée La prime ou premium est le prix que l'acheteur paye au vendeur pour le contrat d'option La date d'échéance ou d'expiration est la date à laquelle le contrat cesse d'exister Les options sont de type européen (on ne peut les exercer qu'à la date d'échéance) ou de type américain (on peut les exercer en tout temps avant la date d'échéance) Le multiplicateur désigne le nombre d'unités du titre sous-jacent que comporte un contrat d'option (100 est usuel)

12 III. Pourquoi les options? Effet de levier Risque limité Garantie d'un prix futur Diversification Assurance contre une baisse des cours Revenu supplémentaire Innombrables stratégies et combinaisons possibles

13 IV. Calls et Puts Call Option Put Option Détenteur (Acheteur) Droit d acheter Droit de vendre Émetteur (Vendeur) Obligation de vendre Obligation d acheter Les deux types d options sont des Calls et des Puts (il peut exister une combinaison des 2 types). Une option d'achat Call donne à son détenteur le droit pour acheter 100 titres du sous jacent au prix d exercice (strike price), n'importe quand avant la date d'échéance des options. L émetteur (ou le vendeur) de l'option a l'obligation de vendre les titres. L'opposé d'une option d'achat Call est une option de vente Put, qui donne à son détenteur le droit de vendre 100 titres du sous jacent au prix d exercice (strike price), n'importe quand avant la date d'échéance des options. L émetteur (ou le vendeur) de l'option a alors l'obligation d'acheter les titres.

14 IV. Calls et Puts Comprendre les graphiques P&L Long Titre/Long Call Perte maximum connue avec Titre Perte maximum connue avec Option Gain illimité avec Titre Gain illimité avec Option

15 IV. Calls et Puts Comprendre les graphiques P&L Short Titre/Long Put Perte maximum illimitée avec Titre Perte maximum connue avec Option Gain limité avec Titre (titre à zéro) Gain limité avec Option (titre à zéro)

16 IV. Calls et Puts Comprendre les graphiques P&L Short Call Perte maximum illimitée avec Option Gain limité avec Option + 80% des Options expirent sans valeur

17 IV. Calls et Puts Comprendre les graphiques P&L Short Put Perte maximum illimitée avec Option Gain limité avec Option + 80% des Options expirent sans valeur

18 IV. Calls et Puts Achat de Call/Long Call Long Call 0 P+ P- Prix d exercice du call Break Even Cours Profit potentiel illimité Perte maximum limitée à la prime payée Break Even = Prix d exercice + Prime payée Si la volatilité augmente, les calls deviennent-ils plus chers ou moins chers? Ils sont plus chers

19 IV. Calls et Puts Achat de Put/Long Put P+ 0 Prix d exercice du put Cours Long Put Profit potentiel limité (titre à zéro) Perte maximum limitée à la prime payée Break Even = Prix d exercice - Prime payée Break Even Si la volatilité augmente, les puts deviennent-ils plus chers ou moins chers? P- Ils sont plus chers

20 V. ITM, ATM, OTM Call = Option d'achat Dans la monnaie = prix d'exercice au-dessous du cours de l'action À la monnaie = prix d'exercice égal au cours de l'action En dehors de la monnaie = prix d'exercice au-dessus du cours de l'action Put = Option de vente Dans la monnaie = prix d'exercice au-dessus du cours de l'action À la monnaie = prix d'exercice égal au cours de l'action En dehors de la monnaie = prix d'exercice au-dessous du cours de l'action Une option est dite à la monnaie ou à parité lorsque le cours du titre sous-jacent est égal au prix d'exercice. Une option est dite dans la monnaie lorsque le cours du titre sous-jacent est supérieur au prix d'exercice de l'option d'achat ou inférieur au prix d'exercice de l'option de vente. Une option est dite hors de la monnaie lorsque le cours du titre sous-jacent est inférieur au prix d'exercice de l'option d'achat ou supérieur au prix d'exercice de l'option de vente.

21 V. ITM? ATM? OTM? Copie d écran OLT sur Option Call 420 Nov 07

22 V. ITM? ATM? OTM? EXERCICES : Donnez-moi 3 puts ATM, puis 3 calls OTM et 3 puts ITM

23 V. ITM? ATM? OTM? OTM ATM ITM

24 VI. Facteurs des prix Quels sont les facteurs qui influent sur les prix? * Le prix courant du sous-jacent * Le prix d exercice de l option * Les jours restants jusqu à l expiration * La volatilité (historique et implicite) * Les taux d intérêts * Les dividendes (seulement pour les options sur actions)

25 VI. Facteurs des prix Le prix courant du sous-jacent et le prix d exercice Dernière alerte TOO 31/10/2007 ACHAT Call 45 Avril 08 à 6$ Cours de RESP au moment de l achat du call 47.5$ Cours RESP 2/11/ $ Cours Call 7.5$ Pendant que RESP fait 5.2% Le Call choisi fait 25%

26 VI. Facteurs des prix Le prix courant du sous-jacent le prix d exercice Celui qui a voulu acheter OTM le même jour: ACHAT Call 55 Nov 07 à 0.25$ Cours de RESP au moment de l achat du call 47.5$ Cours RESP 2/11/ $ Cours Call 0.20$ Pendant que RESP fait 5.2% Le Call choisi fait -20%

27 VI. Facteurs des prix La Volatilité Primes différentes Même prix des titres

28 VI. Facteurs des prix Le Passage du Temps Question Valeur du temps Qui bénéficie en général du passage du temps? 1) L acheteur 2) Le vendeur Le vendeur, celui qui a l obligation Temps jusqu à expiration

29 VII. Exercices J achète un put janvier à 35$. Quel est le prix d exercice de cette option? Quel est le point mort de la transaction? Quel est le montant de la perte maximale? 220$ 220$ - 35$ = 185$ 35$ x 100 = 3500$ Je vends un call décembre à 2$. Que se passe-t-il à l échéance si assigné? Quel est le strike de l option? Quel est le montant du gain maximum? Obligé de vendre à 50$ 50$ 2$ x 100 = 200$

30 VIII. Moins de capital Exemple: AEK vaut 505 Prendre 100 titres AEK équivaut à de capital investi Voyons un peu le capital utilisé si on veut traiter des Options Écran de cotations d option

31 VIII. Moins de capital

32 VIII. Moins de capital COURS EXERCICE INVESTI ACTION 207, , , , , , Nous dépensons moitié moins d argent pour le prix d exercice à 300 Nous dépensons seulement 170 pour le prix d exercice à 720 Dans tous les cas nous contrôlons 100 titres jusqu à l expiration

33 VIII. Moins de capital Quand vous achetez des actions, notre coût est ce que nous avons payé pour nos actions plus les commissions Les options sur actions ont toutes une date de fin d'existence. Si le cours de l'action ne va pas au-dessus de votre point mort à l expiration, nous perdons de l'argent Le but est de choisir le meilleur prix d exercice qui maximise notre probabilité de profit Question: quelle option choisir? COURS EXERCICE INVESTI ACTION 207, , , , , ,

34 VIII. Moins de capital COURS EXERCICE INVESTI ACTION 207, , , , , , Nous remarquons que dans tous les cas, le montant investi en options est inférieur à celui dépensé en actions Pour une option détenue, le droit est d acheter 100 titres à ou avant l expiration Quelle option choisir de 170 investi à 20760?

35 VIII. Moins de capital COURS EXERCICE INVESTI ACTION 207, , , , , , La majorité des investisseurs choisiront l investissement le plus faible, pensant que le risque est faible et que s ils perdent ce n est pas grave, soit au prix d exercice de 720 Les Traders habiles prendront en revanche les Calls très en dedans de la monnaie (DITM) soit au prix d exercice de 300

36 VIII. Moins de capital Conclusion Nous investissons toujours moins avec les options qu avec les actions L effet de levier est donc bien plus important L expiration fait que nous avons une valeur temps contre nos achats d options Y a-t-il ainsi une façon de ne pas supporter l'érosion de temps? Oui, avec une stratégie dite DITM, c est à dire comme les Traders de parquet font en utilisant des options très en dedans de la monnaie. À lire absolument sur les Options

37 IX. Moins de risque Vous avez moins de risque Action: 525,05 x 100= Option 420: 105,10 x 100= Si le titre tombe sous 420, l option ne cause plus de perte, l action si!

38 IX. Moins de risque Graphique P&L d un Long Titre/Long Call Perte maximum connue avec Titre Perte maximum connue avec Option Gain illimité avec Titre Gain illimité avec Option La perte maximale sur Option est capée, alors que la perte de l action peut-être théoriquement la totalité du capital investi dans le titre

39 IX. Moins de risque Graphique P&L d un Short Titre/Long Put Perte maximum illimitée avec Titre Perte maximum connue avec Option Gain limité avec Titre (titre à zéro) Gain limité avec Option (titre à zéro) La perte maximale sur Option est capée, alors que la perte de l action peut-être théoriquement plus que l investissement en cas de short

40 IX. Moins de risque Dans notre exemple: Prenons l option au prix d exercice 500 sachant que notre titre vaut 505 L option peut en théorie perdre toute sa valeur comme l action soit pour le titre et 5460 pour l option COURS EXERCICE INVESTI ACTION 207, , , , , , Perte maximale selon l option choisie

41 X. Plus de ROI et moins de frais TITRE AEK OPTION 420 Cours 525,05 105,1 Capital investi Gain 2% 2% 10% Gain 5% 5% 25% Gain 10% 10% 50% Si vous investissez 5 fois moins pour le même mouvement, vous avez un ROI 5 fois supérieur!

42 X. Plus de ROI et moins de frais Les Frais Lorsque vous vendez des titres au SRD c est à dire à découvert (shorter), vous payez des intérêts Lorsque vous achetez un put, il n y a pas d intérêt à régler Les frais pour se positionner sur options sont ridicules: par exemple chez Online Trader, si vous prenez position sur Option, cela coûte de 0.50 à 2

43 X. Plus de ROI et moins de frais Conclusion Moins de capital engagé Moins de risque Plus de Retour sur Investissement Moins de Frais Il est temps de se mettre aux Options

44 XI. Acheter moins cher Y a-t-il ainsi une façon de ne pas supporter l'érosion de temps? Les options ITM ne subissent presque pas les pertes dues au passage du temps Les options ITM coûteront toujours plus que les Options OTM, mais vous les payerez toujours moins cher que ce que vous coûterait l achat d actions en direct. Il y a 5 avantages en achetant l'option plutôt que l action :

45 XI. Acheter moins cher 1. Vous investissez moins d'argent 2. Vous avez moins de risque en cas de chute du cours 3. Vous participez à peu près à 100% du mouvement 4. Vous obtenez un retour plus élevé sur l'investissement (ROI) donc plus d effet de levier 5. Du cash disponible grâce au 4 premiers points puisqu'on investit moins en prenant l'option au lieu de l'action.

46 XI. Acheter moins cher Vous investissez moins d'argent Action: 525,05 x 100= Option 420: 105,10 x 100= fois moins de capital investi

47 XI. Acheter moins cher Vous avez moins de risque Action: 525,05 x 100= Option 420: 105,10 x 100= Si le titre tombe sous 420, l option ne cause plus de perte, l action si!

48 XI. Acheter moins cher Vous participez à peu près à 100% du mouvement Delta = rapport entre le mouvement du prix de l'option et le mouvement du prix du sousjacent. Un delta de 0.5 ou 50% nous indique que si l'action gagne 1, l'option va gagner théoriquement 50% du mouvement soit 0.5 ; un delta de 0.8 nous indique que si l'action bouge de 1, l'option devrait bouger de 0.8. Le delta est de 100% donc l option va bouger comme l action, soit si l action prend 20, l option prendra 20 également

49 XI. Acheter moins cher TITRE AEK OPTION 420 Cours 525,05 105,1 Capital investi Gain 2% 2% 10% Gain 5% 5% 25% Gain 10% 10% 50% Si vous investissez 5 fois moins pour le même mouvement, vous avez un ROI 5 fois supérieur!

50 XI. Acheter moins cher Conclusion La meilleure façon de fonctionner dans ces cas-là est de se focaliser sur les options avec les deltas les plus élevés, c'est à dire les options très en dedans de la monnaie dites DITM. Cela nous fait dépenser moins d'argent, moins de risque et un retour sur le capital engagé beaucoup plus grand.

51 XII. Questions Comment s appelle une option d achat? Comment s appelle une option de vente? Comment s appelle le prix d exercice? Comment s appelle le prix d une option? Qui a l obligation d acheter le sous-jacent? Qui a le droit d acheter le sous-jacent? Qui a l obligation de vendre le sous-jacent? Qui a le droit de vendre le sous-jacent? Qui encaisse la prime? Qui paie la prime? Un Call Un Put Le strike price La prime ou premium L émetteur ou vendeur de Put Le détenteur ou acheteur de Call L émetteur ou vendeur de Call Le détenteur ou acheteur de Put L émetteur ou vendeur d option Le détenteur ou acheteur d option

52 XII. Tableau Tableau récapitulatif des options ITM, ATM, OTM Call = Option d'achat Dans la monnaie = prix d'exercice au-dessous du cours de l'action À la monnaie = prix d'exercice égal au cours de l'action En dehors de la monnaie = prix d'exercice au-dessus du cours de l'action Put = Option de vente Dans la monnaie = prix d'exercice au-dessus du cours de l'action À la monnaie = prix d'exercice égal au cours de l'action En dehors de la monnaie = prix d'exercice au-dessous du cours de l'action

53 XIII. Covered Call Comprendre comment ça marche Lors de la Ruée vers l Or, ce sont les vendeurs de pelles qui gagnaient régulièrement! Des joueurs font jackpot au Casino, le Casino encaisse constamment! Pourquoi gagnent-ils régulièrement? Ils mettent toutes les probabilités de leur côté

54 XIII. Covered Call Bref rappel Les Options sont des contrats Les Acheteurs ont des droits Les Vendeurs ont des obligations 2 Processus de pensée : Acheter l action et vendre l option aujourd hui 2 Processus de pensée : Quel est le plan à l expiration? ACHETEUR CONTRAT VENDEUR

55 XIII. Covered Call Détail de la stratégie AEX calls dec Sous-Jacent 100 titres AEX Expiration 3ème Vendredi de décembre Prix d exercice 560 par titre Option est un call Prix de 25.50/titre = 2550 /option

56 Option Prix d exercice

57 XIII. Covered Call Achat titre et Vente Calls sur une base 1 option pour 100 titres Ex: Achat 500 titres 480 Vente 5 AEX calls L OBLIGATION : le vendeur d un call couvert a l obligation de vendre l action au prix d exercice s il est assigné L obligation existe jusqu à l expiration En échange de cette obligation, le vendeur reçoit la prime

58 XIII. Covered Call

59 XIII. Covered Call En 20 ans les Bons du Trésor font 500% En 20 ans l indice S&P 500 fait 700% En 20 ans la stratégie de Calls Couverts sur l indice S&P 500 fait près de 1000% Cette stratégie permet d encaisser les «loyers» des titres que vous possédez en portefeuille, elle rapporte - bien appliquée souvent 10 à 20% par an de plus que ce que ne font les titres avec leurs versements de dividendes.

60 XIV. Vendre des Options AVERTISSEMENT NOUS NE VENDONS PAS DES OPTIONS À NU SUR DES ACTIONS QUE NOUS NE VOULONS PAS POSSÉDER POTENTIELLEMENT!

61 XIV. Vendre des Options Comprendre les graphiques P&L Short Call Perte maximum illimitée avec Option Gain limité avec Option Pourquoi vendre des Options si le risque est illimité et le gain limité + 80% des Options expirent sans valeur Nous encaissons les primes avec la garantie des titres que nous avons avec les covered calls

62 XIV. Vendre des Options Comprendre les graphiques P&L Short Put Perte maximum illimitée avec Option Gain limité avec Option Pourquoi vendre des Options si le risque est illimité et le gain limité + 80% des Options expirent sans valeur Nous allons donc employer cette stratégie de cash secured put pour encaisser des primes tant que notre titre n est pas à notre niveau d achat

63 XIV. Vendre des Options Exemple: AEX Où croyez-vous que l indice va aller à décembre 2007? Forte ou faible probabilité que l indice aille vers 450?

64 XIV. Vendre des Options Puts sur AEX Vendre le Put 450 décembre = Obligation d acheter AEX à 450 à l expiration de décembre Nous encaissons 2.05 par Option x 100 soit 205 par Option Nous avons pris un exemple peu volatile, sur les marchés, il arrive de trouver des retours de + 10% par mois!

65 XV. Tout un UN Exemple complexe à méditer Dernière alerte TOO 31/10/2007 ACHAT Call 45 Avril 08 à 6$ Cours de RESP au moment de l achat du call 47.5$ Cours RESP 2/11/ $ Cours Call 7.5$ Pendant que RESP fait 5.2% Le Call choisi fait 25%

66 XV. Tout un UN Exemple complexe à méditer Celui qui a voulu acheter OTM le même jour ACHAT Call 55 Nov 07 à 0.25$ Cours de RESP au moment de l achat du call 47.5$ Cours RESP 2/11/ $ Cours Call 0.20$ Pendant que RESP fait 5.2% Le Call choisi fait -20%

67 XV. Tout un UN Exemple complexe à méditer Que faisons-nous? ACHAT Call 45 Avril 08 VENTE Call 55 Novembre 07 L achat de Call Avril = 25% La vente de Call Novembre = 20% Voici une façon intelligente de combiner la performance, un investissement faible et d avoir toutes les probabilités en sa faveur La lettre éducative des Options a permis de générer + 45% par an depuis 8 ans sur un compte réel de $

68 XV. Tout un UN En allant chercher plus loin Que faire d autre? ACHAT Call 45 Avril 08 VENTE Call 55 Novembre 07 VENTE DE PUT 35 Novembre 07 Voici une autre façon intelligente de combiner la performance, un investissement faible et d avoir toutes les probabilités en sa faveur La lettre éducative des Options a permis de générer + 45% par an depuis 8 ans sur un compte réel de $

69 XV. Tout un UN Cumuler toutes les stratégies en une ACHAT Call DITM Long Terme = moins de risque, peu de valeur temps, moins de capital engagé, biais directionnel VENTE Call OTM Court Terme = couverture, encaissement du Temps VENTE Put OTM Court Terme = encaissement du temps Nous pouvons faire de même pour les positions SHORT

70 XVI. Rappel Covered Call Question : J ai 800 actions Arcelor acquises à 37 (49 en ce moment), que dois-je faire?

71 XVI. Rappel Covered Call Réponses possibles: Short des calls

72 XVI. Rappel Achat DITM Question: Mon analyse dit achat 300 Azko Nobel (50.85 ) pour 3-5 jours. Que faire?

73 XVI. Rappel Achat DITM Réponse : Achat 3 Calls DITM investis au lieu de (actions) Risque uniquement de 4815 Retour sur Investissement 3 fois plus grand

74 XVI. Rappel Vente Cash Secured Put Question : Je veux acheter 200 Tom 53, elle vaut 62.35, que faire?

75 XVI. Rappel Vente Cash Secured Put Réponse : Vente de 2 puts 0.35 Encaissement 70 Uniquement si on veut avoir Tom Tom dans son portefeuille!!!

76 XVII. Bull Put Spread Questions : Nous prenons un titre AKF Gain Perte de temps Une seule possibilité de gagner Perte Avec un Bull Put Spread, on va gagner : quand l action monte, stagne ou descend légèrement

77 XVII. Bull Put Spread Idée de cette stratégie Nous avons une vue haussière sur le titre Nous allons nous attacher à trouver un endroit sur le graphique où le titre n ira probablement pas En fonction de nos analyses on peut donc déterminer une zone de support qui a peu de chance d être touchée Nous gagnons tant que le titre reste au dessus de ce support

78 XVII. Bull Put Spread Objectif de la stratégie Définir un niveau où le titre n ira probablement pas avant l expiration Notre analyse nous dit qu il y a de faibles probabilités que le titre descende sous 460

79 XVII. Bull Put Spread Achat put Vente put

80 XVII. Bull Put Spread Achat et Vente de Puts sur une base 1/1 en simultané Ex: Achat Vente Détail de la stratégie Nous vendons le Put le plus cher Nous achetons le Put le moins cher qui est le plus proche de celui vendu

81 XVII. Bull Put Spread Protection des Puts vendus par l Achat de Puts Achat = 2.20 Vente = 3.05 Points clés de la stratégie Si à l expiration le titre ne passe pas sous 460, on encaisse = 0.85 soit 85 par Option Il faut choisir un scénario hautement improbable pour ce type de stratégie car la perte peut être très importante par rapport au gain

82 XVIII. Bear Call Spread Questions : Nous prenons un titre AKF Perte Perte dues aux frais SRD Perte de temps Gain Une seule possibilité de gagner Avec un Bear Call Spread, on va gagner : quand l action descend, stagne ou monte légèrement (pas de frais de Short)

83 XVIII. Bear Call Spread Idée de cette stratégie Nous avons une vue baissière sur le titre Nous allons nous attacher à trouver un endroit sur le graphique où le titre n ira probablement pas En fonction de nos analyses on peut donc déterminer une zone de résistance qui a peu de chance d être touchée Nous gagnons tant que le titre reste au dessous de cette résistance

84 XVIII. Bear Call Spread Objectif de la stratégie Définir un niveau où le titre n ira probablement pas avant l expiration Notre analyse nous dit qu il y a de faibles probabilités que le titre monte à 550

85 XVIII. Bear Call Spread Achat call Vente call

86 XVIII. Bear Call Spread Achat et Vente de Calls sur une base 1/1 en simultané Ex: Achat Vente Détail de la stratégie Nous vendons le Call le plus cher Nous achetons le Call le moins cher qui est le plus proche de celui vendu

87 XVIII. Bear Call Spread Protection des Calls vendus par l Achat de Calls Achat = 0.70 Vente = 0.90 Points clés de la stratégie Si à l expiration le titre ne passe pas au-dessus de 550, on encaisse = 0.20 soit 20 par Option Il faut choisir un scénario hautement improbable pour ce type de stratégie car la perte peut être très importante par rapport au gain

88 XIX. Les Stratégies Stratégies de base Achat de call C'est la stratégie la plus simple et la plus courante, un investisseur croit à la hausse d'un titre, il achète donc un call sur cette valeur pour bénéficier de l'effet de levier. Ici le risque est uniquement le montant du premium, l'acheteur d'un call limite donc sa perte au prix du premium. Achat de put C'est la stratégie symétrique de l'achat de call pour un spéculateur qui joue la baisse du titre. Ici encore l'acheteur du put connaît son risque minimum qui est le montant du premium, ce qui n'est pas le cas d'une vente à terme sur le RM. Vente de call C'est une stratégie risquée (on ne sait jamais à quel prix on devra racheter le call et on risque d'être obligé de vendre des titres qu'on ne possède pas forcément en cas d'assignation). Cette technique est risquée mais très rentable sur le long terme, car il faut avoir des fonds disponible. Vente de call en couverture C'est une stratégie très courante qui consiste à vendre un call pour couvrir une ligne précédemment acquise. C'est une couverture de position. La technique est moins risquée car on possède déjà les titres donc même en cas d'assignation, on est couvert. Vente de put C'est une pratique intéressante pour l'investisseur qui souhaite en fin de compte acheter des titres ou qui n'est pas opposé à l'acquisition de titres à cours plus bas que celui du marché. Dans ce cas l'investisseur connaît son gain qui est le montant du premium qu'il encaisse et sa perte n'est pas très importante s'il a les moyen de racheter les titres.

89 XIX. Les Stratégies Stratégies à base d'écarts Les écarts haussiers : "bullish spreads" Il s'agit pour un investisseur d'acheter un call et de vendre simultanément (on parle d'un ordre lié) un call d'un prix d'exercice supérieur mais de même échéance. Ce graphe montre le gain et la perte maximum sur ce type d'opérations à l'échéance. Frein à la baisse, mais également à la hausse, le bullish spread peut être utilisé dans une optique modérément spéculative, ou pour profiter d'une différence de volatilité entre deux séries (" spreads de volatilité "). L'avantage des spreads est de se protéger contre une éventuelle baisse de volatilité des calls. On peut construire des bullish spreads avec des puts. Les écarts baissiers : "bearish spreads" Symétrique à la stratégie d'écart haussier, il s'agit pour un investisseur en options de vendre un call et d'acheter simultanément un call d'un prix d'exercice supérieur mais de même échéance. Ce graphe est l'opposé de celui du bullish spread ce qui est normal car les opérations sont symétriquement l'opposé. Comme dans le cas d'un écart haussier, l'écart baissier est un frein à la hausse et représente un gain plus modeste que l'achat sec de puts en cas de baisse brutale du marché.on peut également constituer des bearish spreads à base de puts. Les écarts calendaires : "calendar spreads" Il s'agit, d'acheter une option d'une échéance déterminée et de vendre simultanément une option de même prix d'exercice et d'échéance différente. Ici l'investisseur joue la stabilité des cours au jour de l'échéance autour du prix d'exercice des calls.

90 XIX. Les Stratégies Stratégies à partir de "stellages" ou "straddles" L'achat de stellage (straddle) Cette stratégie très courante consiste à parier sur des fluctuations importantes du titre avant l'échéance. Il s'agit d'acheter simultanément un call et un put à la monnaie. La vente de stellage (straddle) C'est une stratégie très prisée des investisseurs car elle permet de capter la valeur temps des calls comme des puts. Elle est toutefois extrêmement dangereuse pour un particulier qui ne disposerait pas des fonds suffisant pour maintenir, ses positions en cas d'assignation. L'opérateur peut souvent avoir intérêt à prendre son bénéfice avant l'échéance, si le titre baisse brutalement il peut racheter le call vendu et attendre une éventuelle remontée du titre pourra acheter son put. Si le titre monte fortement il rachètera son put et attendra une éventuelle baisse du titre pour racheter son call. L'achat de strangle Le strangle est une variante du stellage propre aux options. L'achat de strangle permet de jouer les variations de cours sur un titre, mais contrairement à l'achat de stellage l'opérateur achète en même temps un call hors de la monnaie et un put hors de la monnaie. La vente de strangle C'est la vente d'un call et d'un put hors de la monnaie. La vente de strangle s'avère rentable sur le long terme. L'achat de butterfly L'acheteur d'un butterfly, achète un call dans la monnaie, vend 2 calls à la monnaie, et achète un call hors de la monnaie. Dans la direction du marché importe peu, ce sont les brusques variations de celui-ci qui sont visées. La vente de butterfly Le vendeur d'un butterfly parie sur une variation du titre sous-jacent. Le condor Le condor est une stratégie variante du butterfly qui nécessite quatre prix d'exercices différents pour les calls.

91 XX. ANNEXES Stratégies sur Options

92 XX. ANNEXES Stratégies sur Options