Tri sélectif SBF 120

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1 Tri sélectif SBF 120 PRESENTATION Nous nous proposons d établir, en fonction de l actualité, un tri de valeurs issues du SBF 120 et répondant à des critères financiers et boursiers correspondant à des profils d investissements défensif, offensif et équilibré. Nous y ferons figurer toutes les valeurs répondant aux critères déterminés pour chaque profil d investissement et mettrons en lumière nos préférences dans chacune des listes. Mise en garde : Les données financières et boursières servant à la réalisation de ces tris sont issues de la base de données Reuters arrêtée au 4 février 2010, indépendamment des mises à jour en cours. Ainsi, il convient de prendre toutes les précautions d usage à la lecture des tableaux qui suivent. Par ailleurs, nous attirons l attention du lecteur sur le fait que les sociétés que nous mettons en avant sont choisies dans la liste restreinte de valeurs répondant scrupuleusement aux critères définis. LES PERFORMANCES DES LISTES PRECEDENTES les listes du mois d'octobre avaient été établies sur la base des cours de clôture du 8 octobre Depuis cette date, l indice de référence, le SBF 120, a reculé de 3,0% (au 4 février 2010). Performances CAC 40-3,09% Liste défensive -4,98% SBF 120-3,03% Liste équilibrée -7,12% SBF 250-3,14% Liste offensive -8,90% Les tableaux qui suivent présentent les performances détaillées de chacune des trois listes présentées en octobre dernier. Les lignes grisées correspondent aux sociétés mises en exergue. Les graphiques retracent la performance hebdomadaire de chaque liste vis-à-vis de l indice de référence au cours de la période considérée. 10, rue d Uzès PARIS - Tél Fax , rue Grenette LYON - Tél : Fax , avenue Jean Médecin NICE - Tél : Fax , place Jean-Jaurès SAINT-ETIENNE - Tél : Fax , avenue du Pré-Félin ANNECY-LE-VIEUX Tél : Fax : Société Anonyme au capital de RCS

2 LA LISTE DEFENSIVE : Les critères que nous avions retenu étaient : 1- Une variation du cours depuis le début de l année inférieure à l indice de référence (SBF 120 : +20,7%) afin d éviter un risque trop fort de prise de bénéfices ; 2- un rendement supérieur à 2,5% ; 3- un conseil du consensus à l achat ou à accumuler ; 4- un gearing inférieur à 100%. Société Cours au Perf. depuis 4-févr oct.-09 AXA 15,20-20,29% Bouygues 36,11-0,69% Casino 58,65 8,23% EDF 38,28-3,35% GDF-Suez 27,17-10,12% Sanofi-Aventis 53,42 3,61% SCOR SE 17,05-9,79% Sodexo 38,42-7,20% Thales 32,63-8,05% Total 41,57 3,59% Vivendi 18,48-10,72% Liste défensive -4,98% 10% 5% 0% -5% -10% Liste défensive SBF 120 Défensive Avec une performance de -5,0%, notre liste défensive fait moins bien que l'indice de référence, le SBF 120 (-3,0%). Casino (+8,2%), Sanofi-Aventis (+3,6%) et Total (+3,6%) sont les seuls à avoir vu leur cours progressé durant les quatre derniers mois. A l'inverse le secteur financier continue de souffrir, Axa recule de 20,3%, SCOR SE de 9,8%. LISTE OFFENSIVE : Les critères que nous avions retenu étaient : 1- une croissance annuelle moyenne du CA supérieure à 5% sur la période 2009e/2011e ; 2- une dynamique bénéficiaire supérieure à 10% (croissance annuelle moyenne des BPA 2009e/2011e) ; 3- un PEG 2009e inférieur à 1,5 (PER 2009e/croissance moyenne annuelle des BPA 2008/) ; 4- un ROE supérieur à 10% (RN/Fonds Propres). Société Cours au Perf. depuis 4-févr oct.-09 April 22,30-20,64% BNP Paribas 49,84-6,67% Bourbon 26,93-16,86% CNP Assurances 62,95-10,31% Gemalto 29,40-6,67% Iliad 78,96 0,41% Ingenico 18,05-4,35% Ipsen 38,64 4,83% Stallergenes 56,50-3,83% Liste offensive -7,12% 10% 5% 0% -5% -10% Liste Offensive SBF120 Offensive Notre liste offensive (-7,1%) sous performe nettement l'indice de référence. Bourbon (-16,9%) et les financières April (-20,6%) et CNP Assurances (-10,3%) tirent la performance vers bas. Seuls Ipsen (+4,8%) et Iliad (+0,4%) ressortent en hausse. FINANCIERE D UZES 2

3 LISTE EQUILIBREE : Les critères que nous avions retenu étaient : 1- une dynamique bénéficiaire supérieure à 5% (croissance annuelle moyenne des BPA 2008/2011e) ; 2- un rendement supérieur à 3% ; 3- un gearing inférieur à 100% (dette nette / fonds propres) ; 4- un conseil du consensus à acheter ou à accumuler ; 5- un ROE supérieur à 8% (RN/Fonds Propres). Société Cours au Perf. depuis 4-févr oct.-09 AXA 15,20-20,29% BNP Paribas 49,84-6,67% Bourbon 26,93-16,86% CNP Assurances 62,95-10,31% EDF 38,28-3,35% GDF-Suez 27,17-10,12% Sanofi-Aventis 53,42 3,61% SCOR SE 17,05-9,79% Sodexo 38,42-7,20% Thales 32,63-8,05% Liste équilibrée -8,90% 10% 5% 0% -5% -10% Liste Equilibrée SBF 120 Equilibrée Notre liste équilibrée (-8,9%) réalise la plus mauvaise performance de nos listes. Si Sanofi-Aventis (+3,6%) a joué sont rôle de valeur défensive, Bourbon (-16,9%) et les financières font chuter la performance : Axa (-20,3%), CNP Assurances (-10,3%) et SCOR SE (-9,8%). FINANCIERE D UZES 3

4 NOUVEAU TRI SELECTIF LISTE DEFENSIVE : La liste défensive répond aux critères suivants : Les valeurs du secteur financier, sur lesquelles planent de nombreuses incertitudes, sont exclues. Un béta inférieur à 1. Un rendement supérieur à 2,5%. Un PER (Cours/BPA) inférieur à la moyenne du SBF 120, soit 13,2x. Société Cours au Conseil consensus Rdmt PER 04-févr.-10 Casino 58,65 Conserver 4,7% 12,0 0,64 France Telecom 16,53 Conserver 8,6% 9,1 0,34 GDF Suez 27,17 Accumuler 6,0% 12,1 0,82 Icade 72,00 Accumuler 6,5% 12,9 0,7 Lagardere 27,89 Conserver 4,7% 10,0 0,77 Neopost 57,57 Conserver 6,5% 12,0 0,41 Sanofi-Aventis 53,42 Accumuler 4,7% 8,3 0,6 Total 41,57 Accumuler 5,7% 9,2 0,63 Vivendi 18,48 Accumuler 7,6% 8,5 0,81 Beta Source : FU, Reuters Les valeurs de notre liste défensive doivent permettre de surperformer dans un marché baissier. Pour cela nous avons retenu les titres ayant un béta inférieur à 1, c'est-à-dire qui ont tendance à sous réagir aux mouvements de marché. Un autre aspect des valeurs défensives est le rendement. France Telecom dispose de l un des rendements les plus élevés du SBF 120 (8,6%) et est modérément valorisée par rapport au marché (PER 9,1x vs 13,2x pour le SBF 120). Sanofi-Aventis dispose du plus faible PER de notre échantillon (8,3x) et d un rendement intéressant (4,7%). En outre, le titre appartient au secteur de la santé, l un des plus défensifs. FINANCIERE D UZES 4

5 LISTE OFFENSIVE : La liste offensive répond aux critères suivants : Un Price/Book (Capitalisation Boursière/Capitaux Propres) inférieur à 1. Une dynamique bénéficiaire positive (croissance annuelle moyenne des BPA 2009e/2011e). Un gearing (Dette Nette/Fonds Propres) inférieur à 100%. Société Cours au Taux de croissance moyen annuel des Price/Book Gearing 04-févr.-10 BPA 2009/2011e AXA 15,20 21,1% 0,92 39% CGG Veritas 18,26 62,4% 0,92 35% CNP Assurances 62,95 13,1% 0,93 69% Credit Agricole 10,63 77,4% 0,59 85% Lagardere 27,89 6,9% 0,81 49% Nexity 26,35 31,0% 0,69 2% Rexel 10,49 38,4% 0,83 91% SCOR SE 17,05 11,6% 0,90 27% Unibail-Rodamco 156,90 2,9% 0,99 66% Vivendi 18,48 3,5% 1,00 31% Source : FU, Reuters Dans notre liste offensive, nous cherchons des titres susceptibles de rattraper rapidement une sous valorisation. Cette liste a donc un caractère plus spéculatif. Le Price to Book permet de mettre en avant les titres dont la valeur boursière est inférieure à la valeur comptable. En outre, nous avons retenu les entreprises qui devraient connaître une croissance de leur résultat mais exclu celles trop endettées. AXA figure parmi les principales pondérations de l'indice CAC40. Par ailleurs, à moyen terme le groupe devrait bénéficier de la réorganisation de ses activités et de son développement vers les pays émergents. Rexel est une valeur cyclique, dépendante de la consommation, notamment aux USA. L'optimisation du business model du groupe depuis le début de la crise devrait profiter au titre. FINANCIERE D UZES 5

6 LISTE EQUILIBREE : La liste équilibrée répond aux critères suivants : Un gearing (Dette Nette/Fonds Propres) inférieur à 100%. Un PEG (PER 2009e/croissance moyenne annuelle des BPA 2009/2011e) inférieur à 1,0. Un conseil du consensus à Acheter ou à Accumuler. Un rendement supérieur à 2%. Société Cours au Conseil consensus Rdmt PEG Gearing 04-févr.-10 AXA 15,20 Accumuler 4,8% 0,47 39% BNP Paribas 49,84 Accumuler 3,5% 0,50 34% Bourbon 26,93 Accumuler 3,5% 0,88 95% CNP Assurances 62,95 Accumuler 4,7% 0,69 69% Credit Agricole 10,63 Accumuler 5,3% 0,23 85% Michelin 56,01 Acheter 2,2% 0,38 83% Nexans 58,98 Accumuler 2,3% 0,59 14% Nexity 26,35 Accumuler 2,8% 0,51 2% Schneider Electric 75,00 Accumuler 3,3% 0,75 39% SCOR SE 17,05 Accumuler 5,0% 0,78 27% Total 41,57 Accumuler 5,7% 0,55 23% Vallourec 127,75 Accumuler 2,1% 0,98 10% Zodiac 31,27 Accumuler 2,8% 0,78 50% Source : FU, Reuters L objectif est d éliminer les titres trop risqués tout en conservant un potentiel de hausse plus important que les valeurs défensives. Michelin est la seule valeur de notre liste à l'achat. Le groupe pourrait bénéficier d'une reprise du fret, d'autant que les réseaux d'approvisionnement de pneumatiques sont vides. Total est la première capitalisation boursière du CAC40. Sur les 5 dernières années, le titre sous performe assez nettement les autres majors (BP, Exxon Mobil, RD Shell) ; l'amorce d'une vraie position en Amérique du Nord pourrait lui profiter. MIKAËL BEDEJUS Avertissement : Entreprise d investissement agréée par le CECEI (Banque de France) et par l AMF (Autorité des Marchés Financiers), la FINANCIERE D UZES est également membre d Euronext. Les informations contenues dans ce document ont été puisées aux meilleures sources mais ne sauraient entraîner notre responsabilité. Par ailleurs, La FINANCIERE D UZES est organisée de manière à assurer l indépendance de l analyste ainsi que la gestion et la prévention des éventuels conflits d intérêt. FINANCIERE D UZES 6