Réflexions sur les causes et conséquences de la crise financière Axel Miller Managing Director Partner PETERCAM

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1 Forum Financier, Namur 25 Novembre 2009 Réflexions sur les causes et conséquences de la crise financière Axel Miller Managing Director Partner PETERCAM

2 700 Subprimes USA : issuance of private-label RMBS Subprime Source : Rapport AMF 2007 sur les agences de notation, p 30 & Standard and Poor s 2

3 Titrisation Titrisation globale par Pays (milliards USD) Source : Basel Committeeon Banking Supervision - The Joint Forum Report on Special Purpose Entities - September 2009 page 64 // IMF 3

4 Derivés Total Produits Dérivés 0 Source : Comptroller of the Currency Administrator of National Banks Q

5 5

6 Population mondiale Evolution depuis l an 1 A.D POPULATION ( en mia) Année Source : Bruce Thomson Eco Tracs 6

7 Global Fosil Carbon Emissions 7

8 DEBITEURS / CREDIT AGENTS DE TRANSPORT (BANQUES et NON-BANQUES) LIQUIDITÉ Environnement favorable 8

9 Banques centrales Epargnes privées Liquidité Source : NATEXIS Flash Economics 10 June 2009 page 4 Source : IMF - WEO 2009 April page 31 : Global Saving, Investment, and Current Accounts (Percent of world GDP) 9

10 Accumulation des réserves de change Croissances des actifs - pays pétroliers - Liquidité Sources: ECB - Occasional Paper No February 2006 page 27 Sources: Mckinsey Global Institute - July The new power brokers - How oil, Asia, hedge funds, and private equity are faring in the financial crisis 10

11 DECAVI 28 octobre 2009 Estimation des actifs américains détenus par la Chine Liquidité Croissance des actifs - Fonds souverains asiatiques - Sources: Mckinsey Global Institute - July The new power brokers - How oil, Asia, hedge funds, and private equity are faring in the financial crisis 11

12 DECAVI 28 octobre 2009 Liquidité Les principaux exportateurs et importateurs nets de capitaux en 2008 Sources: IMF - Global Financial Stability Report April 2009 page

13 Liquidité Qui finance qui? Balance des paiements : pays OCDE (30) et pays émergents (160) 700 USD billions EMCs OECD -700 Source: CERAM Business School - MH BOUCHET - International Finance September 2008 The Balance of Payments I Current account 13

14 Agents de transport Institutions de dépôt «Système bancaire de l ombre» Ratios de levier des banques (Actifs exprimés en multiple des capitaux) «Shadow banking system» Deposit institutions Source : Government of Canada : Canada s Economic Action Plan - A Second Report to Canadians June 2009 page Source : Globalised finance and its collapse Anton Brender & Florence Pisani Dexia 2009 page 14 14

15 Agents de transport «Système bancaire de l ombre» Source : The McKinsey Global Institute - Mapping global capital markets - Sixth annual report - September 2009 page 23 15

16 Subprimes Emissions de RMBS d origine privée aux Etats-Unis (hors RMBS émis par les agences fédérales, flux en milliards de dollars) 140 Bulle d actifs Bulle des crédits américains 11/9/09 10 Household debt as % of disposableincome Croissance des crédits à la consommation -- 2 Dette des ménages américains G7V Croissance des crédits en % des revevenus disponibles Source : Rapport AMF 2007 sur les agences de notation, p 30 & Standard and Poor s 16

17 Bulle d actifs Fusions-acquisitions Value of global cross-border M&As and MSCI World Index, a Opérations de Private Equity Leveraged buyout assets under management 1, ($ Billion) Source : UNCTAD cross-border M&A database; and Morgan Stanley Capital International, MSCI World Index. - a For 2009, January June only. Source : Mckinsey Global Institute - July The new power brokers - How oil, Asia, hedge funds, and private equity are faring in the financial crisis 1) Assets under management are defined as the sum of funds raised in the current year plus the four previous years 2) Compound annual growth rate. 17

18 LBO Immobilier Bulle d actifs Source : BIS Annual Report 2009 page 46 (1) Leveraged buyout (LBO) issuance, number of loans. Source : McKinsey Global Institute - Mapping global capital markets - Sixth annual report - September 2009 page 11 18

19 Environnement favorable Taux directeur américain Source : Source: Arthur D Little Demystifying the Credit Crunch July 2008 & The Federal Reserve, Standard & Poor s 19

20 Bulle d actifs Financements structurés U.S. & European Structured Credit Product Issuance ($billions) Emissions d'actifs titrisés Source : Basel Committeeon Banking Supervision - The Joint Forum Report on Special Purpose Entities - September 2009 // European Securitization Forum, Inside Mortgage Finance, JP Morgan, SIFMA, and Merrill Lynch 20

21 Dispersion du risque Titrisation Complexité accrue du modèle du crédit titrisé SIV s Croissance des SIVs (Special Investment Vehicles): avoirs totaux Source : FSA - The Turner Review - March 2009 page 17 Source : FSA - The Turner Review - March 2009 page 22 and Standard & Poor s 21

22 Titrisation Titrisation globale par Type (milliards USD) Dispersion du risque Titrisation Titrisation globale par Pays (milliards USD) Source : Basel Committeeon Banking Supervision - The Joint Forum Report on Special Purpose Entities - September 2009 page 64 // IMF Source : Basel Committeeon Banking Supervision - The Joint Forum Report on Special Purpose Entities - September 2009 page 64 // IMF 22

23 Dérivés Innovations financières CDS «Dérivés sur événement de crédit» Source : Comptroller of the Currency Administrator of National Banks Q

24 Volatilité et impact sur l économie réelle Pétrole Matières premières* /10/ Crude Oil-Brent Cur. Month FOB U$/BBL 20 G8PT Source : BIS Annual Report 2009 page 69 (*) Commodity price inflation. 24

25 Eléments de volatilité REGLES COMPTABLES AGENCES DE NOTATION POLITIQUE DE REMUNERATION FONCTIONNEMENT DES MARCHES 25

26 Conclusions OPTIMISTE PESSIMISTE JOUEURS STABILITÉ vs VOLATILITÉ PRODUITS MARCHÉS CHANGEMENT PROFOND DE L ENVIRONNEMENT? 26

27 Forum Financier, Namur Novembre Réflexions sur les causes et conséquences de la crise financière Axel Miller Managing Director Partner PETERCAM 27