Comment financer intelligemment votre entreprise?

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1 Graydon ebook Comment financer intelligemment votre entreprise? Le financement aujourd hui et demain. Quelles sont les possibilités en 2014?

2 Sommaire Introduction 3 Développements récents 3 16 sources de capital, avec leurs avantages et désavantages 3 1. Capital 4 2. Bourse 4 3. Business Angels 4 4. Private equity 5 5. Crowdfunding 5 6. Banques 5 7. Compte courant du chef d entreprise 7 8. Obligations d entreprise 7 9. Leasing Sale and lease back Prêt gagnant-gagnant Gouvernement Fournisseurs Clients Factoring et reverse factoring Vente de créances de clients douteux 9 Sélectionnez votre source de financement 10 Conclusion 12 Quelle aide peut vous apporter Graydon? 13 Plus d informations 13 Colophon 14 2

3 Introduction Pourquoi ne pas ouvrir une boîte de conserve remplie d argent pour changer Toute personne qui veut créer ou développer une entreprise doit veiller à disposer de suffisamment de carburant dans le réservoir. Il est impossible de diriger une entreprise sans disposer d un financement insuffisant. Si vous avez besoin d un apport externe de crédit, vous penserez immédiatement à une banque, mais il existe bien d autres sources où vous pouvez puiser des moyens d exploitation. Mais comme il devient de plus en plus difficile, à notre époque, d obtenir des capitaux des banques, mieux vaut vous informer des alternatives. Et elles sont nombreuses. Graydon vous met sur la voie avec ce whitepaper: 1. Il présente les derniers développements sur le marché du capital. 2. Il explique pourquoi les entrepreneurs ont besoin de davantage de financement. 3. Il récapitule les 16 principales sources de financement. 4. Et il vous en expose les avantages et les désavantages. Développements récents L année dernière a été tranquille en termes de financement des entreprises. En raison de la situation économique incertaine, de nombreuses entreprises ont reporté leurs investissements. Elles ont également limité leurs stocks et ont surveillé de plus près les paiements de leurs clients. Leur capital d exploitation est ainsi resté sous contrôle. Mais de nombreuses entreprises se sont retrouvées avec une montagne de cash et de dépôts. Selon la Banque nationale, celle-ci représentait 129 milliards d euros fin septembre Car lorsque la crise financière a éclaté, de nombreuses entreprises ont constitué des réserves pour dépendre moins des financements extérieurs. Celles qui ont quand-même investi ont alors pu recourir à ces fonds propres faciles d accès, qui sont non seulement moins coûteux qu un financement bancaire, mais peuvent également être utilisés de manière plus flexible. Au total, les lignes de crédit octroyées par les organismes de crédit à des entreprises non-financières atteignaient fin décembre 2013 un montant de 172,9 milliards d euros. Le volume de crédits pris effectivement par les entreprises se montait, selon les statistiques de la Centrale des crédits de la Banque nationale, à 120,1 milliards d euros. Un an plus tôt, le compteur affichait encore 120,7 milliards d euros. Les entreprises ayant eu besoin d un apport financier extérieur ont essayé de diversifier leurs sources de financement. En 2013, un montant record de 3,715 milliard d euros a été récolté via les obligations d entreprises cotées en bourse à l Euronext Bruxelles. Elia, Eandis, UCB, VGP et Deme notamment se sont adressées directement aux épargnants. Ce montant doit encore être majoré du produit des obligations qui n étaient pas cotées à l Euronext Bruxelles. Reste à voir comment cela va évoluer en 2014 et Si les prévisions s avèrent exactes et si l économie se restaure, le besoin des entreprises en financement augmentera, tant pour les investissements que pour compléter le capital d exploitation. Mais tout ne redeviendra pas comme avant. La règlementation Bâle III a été édictée après la crise bancaire pour éviter que les organismes financiers ne rencontrent des problèmes suite à la prise de risques trop nombreux. Celle-ci impose aux banques des règles très strictes pour leurs octrois de crédits. Les entreprises ont donc tout intérêt à prévoir quelques alternatives. 16 sources de capital Le nombre de sources de financement différentes augmente progressivement, également en temps de crise. Ou peut-être, justement à cause de la crise, des sources alternatives sont exploitées. Ces alternatives et nouvelles sources peuvent être plus intéressantes pour vous que les méthodes de financement plus connues comme une entrée en bourse ou la recherche d un investisseur. Cette diversification est la tendance principale dans le financement. La partie en quête d argent ne s adresse plus uniquement à son banquier habituel. Elle part en quête de bailleurs de fonds alternatifs. Suite aux développements de ces dernières années sur les marchés financiers, les conditions d obtention d un prêt bancaire sont devenues plus dures. Un entrepreneur a intérêt à évaluer à temps son besoin de financement, afin de compenser la longue durée d obtention de celuici. Un conseiller peut être utile. Aujourd hui, nous dénombrons 16 sources de financement. C est important de les connaître. Et surtout : connaissez leurs avantages et désavantages. Voici le récapitulatif des sources, avec leurs deux principaux avantages et désavantages: 3

4 1. Capital L argent apporté par les propriétaires de l entreprise est le début de tout. Avant de créer une SA, ceux-ci doivent apporter au moins euros. Pour une SPRL ou une société coopérative, l apport initial est de euros. Il existe depuis quelques années une SPRL Starters aussi. Cette forme d entreprise permet de créer une entreprise avec un capital de départ d 1 euro. À condition de ne pas posséder déjà une autre entreprise et de se faire aider par un comptable ou un réviseur d entreprise. Le législateur permet d octroyer davantage à certains actionnaires qu à d autres. On parle alors d actions de préférence. La préférence peut alors revêtir la forme d une priorité lors du versement du bénéfice ou d un droit de vote plus important à l assemblée générale des actionnaires. Si vous financez vos investissements avec vos propres moyens, vous avez droit à la déduction des intérêts notionnels. Pour 2014, celle-ci se monte à 2,630%. Pour les PME, s ajoute 0,5%, ce qui donne un tarif de 3,130%. La déduction des intérêts notionnels permet de réduire la base imposable et d alléger ainsi la charge fiscale. Une entreprise ayant des fonds propres importants peut obtenir plus aisément un financement complémentaire. Des fonds propres trop importants ne sont pas bénéfiques pour la rentabilité. Ils réduisent en effet le rendement sur les fonds propres. Des fonds propres trop importants peuvent révéler un manque de projets d investissement. 2. Bourse Lorsque l apport des propriétaires ne suffit pas pour exploiter correctement la société, l entreprise doit partir en quête de bailleurs de fonds externes. Il existe différentes possibilités à cet effet. La source externe de capital la plus connue est la bourse. Elle permet de vendre des actions au grand public. Pour rallier les investisseurs, la société doit toutefois disposer d une bonne réputation ou avancer un bon projet. L entrée en bourse est également soumise à des règles très nombreuses. Il y a beaucoup d exemples d entreprises ayant fait appel à du capital en bourse. Songeons par exemple à la récente entrée à l Euronext du groupe immobilier Quares, fin Grâce au capital acquis avec la SICAV immobilière Qrf, l entreprise peut investir dans l immobilier commercial. La bourse permet d acquérir aisément du capital complémentaire pour réaliser une croissance rapide de l entreprise. Le marché des actions offre une grande visibilité. Les entreprises cotées suscitent davantage d intérêt public et peuvent donc trouver plus facilement des partenaires commerciaux. Une entreprise qui demande une entrée en bourse attire beaucoup d attention et de commentaires, qui peuvent exercer une certaine pression aussi sur l entreprise. Une cotation en bourse nécessite beaucoup de temps de management, en raison des rapports à établir obligatoirement. 3. Business Angels Une forme de financement externe moins publique est le recours aux Business Angels : des familles fortunées disposées à mettre de l argent dans des bons projets. Si vous avez un tel projet, vous pouvez vous adresser à un réseau de Business Angels, comme le Business Angels Netwerk Vlaanderen ou Be Angels. Ce dernier est surtout actif à Bruxelles et en Wallonie. Ces réseaux n investissent pas eux-mêmes, mais ils recherchent des candidats investisseurs pour le projet proposé. Les Business Angels n apportent pas seulement un financement. Généralement, il s agit d anciens chefs d entreprises qui peuvent également fournir leur savoir-faire, leur expertise et leur réseau. Les Business Angels permettent à l entreprise d évoluer sans la pression d une cotation en bourse. De nombreux Business Angels interviennent pour des jeunes entreprises qui ont encore beaucoup à prouver. Ils peuvent donc imposer des conditions strictes à leur contribution. Les Business Angels ne veulent ou ne peuvent pas toujours suivre les augmentations de capital requises lorsque l entreprise se développe. 4

5 4. Private equity Différents fonds d investissement, souvent appelés private equity ou venture capital, recherchent en permanence de bons projets. Le plus souvent, ils entrent dans une entreprise à l occasion d une augmentation de capital. Celle-ci bénéficie alors de moyens supplémentaires pour financer sa croissance ou réaliser un programme de recherche. La plupart de ces fonds restent présents de cinq à sept ans dans le capital de l entreprise. Ensuite, ils recherchent un repreneur pour leur partie. Il peut s agir d un autre investisseur, mais le paquet d actions peut également être mis en bourse. Une jeune entreprise, Zentrick, a ainsi reçu récemment 3 millions de dollars de Fortino, le fonds d investissement de Duco Sickinghe, avec lesquels elle pourra poursuivre le développement de ses vidéos à cliquer. Les fonds private equity apportent leur professionnalisme et leur expérience externes à l entreprise. Ils sont plus enclins à participer aux augmentations de capital. Les fonds private equity investissent généralement pour une période limitée. Ce qui ne correspond pas nécessairement aux intérêts à long terme d une entreprise. Les fonds d investissement sont souvent axés sur le financier, et moins sur le projet industriel ou le projet de service d une entreprise. 5. Crowdfunding La version en miroir du fonds private equity impliquant souvent de très grosses sommes est le crowdfunding, dans le cadre duquel l entreprise fait appel au grand public. Les participants ne souscrivent que pour un montant limité. Pour les initiatives qui veulent obtenir moins de euros, ou pour les offres proposées à maximum cent investisseurs non qualifiés, aucun prospectus n est requis. Au-delà de ces limites, il faut établir un prospectus, que le chien de garde de la bourse, le FSMA, doit approuver. Le crowdfunding permet d obtenir de l argent sans trop de formalités. C est l idéal pour les projets plus petits, avec une base locale. Cette forme de financement ne convient pas pour les grands investissements. Elle convient moins aussi pour les entreprises peu connues du grand public. Les possibilités du crowdfunding sont actuellement testées par différentes nouvelles initiatives média. Newsmonkey, notamment, fait appel à ses lecteurs pour récolter du capital supplémentaire. 6. Banques Outre les investisseurs qui mettent en permanence du capital à disposition d une entreprise, il y a les parties qui fournissent un financement additionnel pour une courte période. Les principales sont les banques. Elles fournissent des moyens d exploitation pour des périodes (ultra)courtes à moyennes. Souvent elles exigent en échange de leur soutien des garanties qu elles peuvent faire valoir lorsque le remboursement du prêt est compromis. Il n est pas rare que la fourniture de crédit soit associée à des conditions complémentaires, impliquant une solidité financière minimum de l entreprise. Si les normes imposées ne sont plus respectées, les banques ont la possibilité d exiger le remboursement prématuré du crédit. Les banques peuvent libérer des fonds rapidement. Elles proposent un large éventail de possibilités de crédit. Les crédits bancaires peuvent être résiliés, ce qui implique une certaine insécurité. Les banques demandent généralement des garanties pour leurs crédits. 5

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7 7. Compte courant du chef d entreprise Les entreprises peuvent emprunter à leur banque, mais aussi directement à leurs actionnaires. Le compte courant du chef d entreprise est l une des possibilités les plus fréquemment utilisées à cet effet. Il s agit d un compte courant sur lequel le chef d entreprise peut prendre temporairement de l argent de son entreprise ou au contraire fournir de l argent à son entreprise. En comparaison avec le prêt classique, cette forme de crédit n est pas liée à une date de remboursement. Il s agit donc d une formule très souple. C est une méthode de financement aisée, sans trop de formalités. Elle peut être facilement mise en œuvre comme crédit-pont. Le compte courant du chef d entreprise peut rendre l entreprise dépendante du financement par le gérant. Il peut être considéré comme une méthode pour le gérant de vider l entreprise si celui-ci prélève trop de fonds de la société. 8. Obligations d entreprise L obligation d entreprise est une méthode de financement de plus en plus populaire. Pour leur financement, les entreprises s adressent directement aux épargnants et aux investisseurs. Une distinction doit être établie entre le marché professionnel et le marché retail. Le premier groupe de bailleurs de fonds se compose notamment de fonds de pension, d assureurs et de family offices, qui ont des sommes importantes à placer. Le second est le grand public, qui investit des plus petits montants. Les entreprises qui visent les investisseurs professionnels ont intérêt à faire évaluer leur solvabilité par une agence spécialisée comme Standard & Poor s, Moody s ou Fitch. De nombreux institutionnels ne peuvent investir que dans ce cas. Pour faire appel au grand public, un nom connu a plus de valeur. Les investisseurs sont très en demande d obligations solvables. Contrairement aux crédits bancaires, celles-ci ne sont pas résiliables. Pour une émission fructueuse, vous dépendez du sentiment du marché. Lorsque vous faites appel à des épargnants, vous devez élaborer un prospectus. Récemment, le groupe belge Solvay a récolté environ un milliard d euros via le placement d une obligation hybride. L agent était destiné à reprendre Chemlogics aux États-Unis et à étendre ainsi ses activités dans les solutions chimiques pour le pétrole et le gaz. 9. Leasing Le leasing est une alternative au prêt bancaire souvent utilisée. Le donneur de leasing achète un bien et le met ensuite à disposition du preneur de leasing en échange d un paiement. Le leasing offre quelques avantages par rapport au prêt classique. Les banques ne financent ainsi un investissement qu à 70% ou 80% généralement. Dans le cas d un leasing, c est classiquement jusqu à 100%. Une entreprise doit en outre préfinancer elle-même la TVA dans le cas d un emprunt bancaire. Elle ne peut la récupérer que plusieurs mois plus tard auprès de l administration fiscale. Dans le cas d un leasing, ce n est pas nécessaire. La TVA est payée par le donneur de leasing. Pour un investissement important, le leasing peut impliquer un avantage temporaire au niveau du cash-flow. Le leasing est une forme de financement aisée pour les entreprises qui ont déjà une importante charge de dettes. Il n est pas nécessaire de préfinancer la TVA. Le leasing coûte généralement plus cher qu un crédit bancaire. En cas de défaut de paiement, les actifs sont plus rapidement repris. 7

8 10. Sale and lease back La formule de leasing possède une variante supplémentaire. Les entreprises peuvent en effet vendre leurs propres actifs à la société de leasing pour les prendre ensuite en leasing. L opération fournit à l entreprise un afflux unique de capital, sans que son fonctionnement opérationnel n en pâtisse. La formule de sale et lease back fait souvent penser aux initiatives que le gouvernement met régulièrement sur pied pour reprendre le contrôle sur sa charge de dettes et son budget, en vendant des bâtiments et en les louant ensuite. Mais il y a également des exemples dans le secteur privé. Un groupe comme Econocom propose ainsi de racheter le parc informatique d une entreprise pour lui donner en location par la suite. La vente de vos actifs peut vous donner une importante injection financière. L entreprise conserve ses machines. Les sociétés de leasing ne sont pas toujours familiarisées avec les actifs que cède l entreprise, et facturent alors une prime de risque supplémentaire. La formule sale and lease back est généralement plus coûteuse qu un financement bancaire. 11. Prêt gagnant-gagnant Les banques ne sont pas les seules à pouvoir fournir un crédit temporaire à une entreprise. Les particuliers le peuvent aussi. En Flandre, un cadre a même été élaboré pour un prêt gagnant-gagnant. Il s agit d un crédit, octroyé à un indépendant ou une PME pour une durée de 8 ans. Si le bailleur de fonds ne compte qu un taux d intérêt de 2,75% seulement, il bénéficie d une déduction fiscale. Celle-ci est de 2,5% de la somme prêtée. Le fisc intervient aussi en cas de défaut de paiement. À ce moment, le donneur de crédit bénéficie d une déduction fiscale de 30% sur le solde restant dû. Les PME peuvent emprunter maximum euros via un prêt gagnant-gagnant. Celles qui veulent le maximum doivent trouver au moins quatre fournisseurs de crédit. Un plafond de euros par an est en effet fixé par fournisseur de crédit. Le taux d intérêt est faible. Le fournisseur de crédit dispose d une sécurité supplémentaire grâce à l éventuelle déduction fiscale en cas de défaut de paiement. Le prêt gagnant-gagnant est une source de financement limitée. Il va de pair avec une procédure complexe. financement bancaire. 12. Gouvernement Le gouvernement peut aussi offrir une contribution en finançant temporairement les entreprises. En Flandre, la PMV, la Participatie Maatschappij Vlaanderen met à disposition tout un éventail de possibilités à cet effet. Elle peut octroyer elle-même des prêts et mettre de l argent à disposition via des fonds externes. Elle peut aussi donner des garanties pour les crédits d entreprise. Des formules spécifiques ont même été élaborées pour certains secteurs. C est le cas notamment pour l industrie créative, l économie sociale et les garderies d enfants indépendantes. Les starters ayant un projet d innovation, qui ont reçu un subside de l Agentschap voor Innovatie door Wetenschap en Technologie peuvent obtenir un prêt avantageux de la PMV. Au démarrage de l entreprise ou à un stade précoce de son existence, c est généralement via l apport d un capital d actions. La présence du gouvernement dans le capital attire également d autres investisseurs. Le gouvernement peut prendre des engagements à long terme. Les dossiers de subsides ne sont généralement pas les plus faciles. Il y a des règles à suivre. Il peut être intéressant de recourir à un expert. Certains travaillent selon le principe no cure no pay. Le gouvernement détermine à quoi le financement peut être affecté. La PMV ne met pas l accent sur la réalisation d un bénéfice rapide. Elle peut ainsi être un partenaire plus stable à plus long terme pour une entreprise. Les prêts de la PMV ont souvent un caractère subordonné. Les autres financiers s impliquent ou restent ainsi impliqués plus facilement. En cas de faillite éventuelle, ils sont totalement remboursés en premier lieu, avant les créanciers subordonnés. Une alternative est l usage des emprunts convertibles, des crédits qui sont convertis en capital le jour de l échéance. 8

9 13. Fournisseurs Toutes les formes de financement précitées profitent aux fonds propres de l entreprise. L argent apporté reste présent en permanence dans l entreprise, même si l identité des actionnaires change. Les fonds propres renforcent la position financière de l entreprise. Plus elle est forte, plus les tiers seront disposés à lui octroyer un crédit pendant un certain temps. Les fournisseurs qui accordent un report de paiement constituent une autre source de financement. L argent que l entreprise ne doit pas dépenser temporairement, elle peut le consacrer à d autres fins. Pour le bilan d une entreprise, ce système offre l avantage de créer des dettes commerciales et non des dettes financières, ce qui profite à l image de l entreprise. C est une méthode aisée de financer la croissance d une entreprise. Plus l entreprise devient grande, plus elle peut obtenir de crédit fournisseurs. La procédure implique peu de formalités. Les entreprises qui recourent à un financement des fournisseurs passent parfois à côté d une réduction pour paiement comptant. Un recours trop important au crédit fournisseurs peut entraîner le décrochage des fournisseurs. 14. Clients Les clients peuvent également fournir un financement. Cette source peut même être assez conséquente. Songeons à une entreprise qui travaille avec des abonnements et peut assurer ainsi le financement complet de ses activités à l avance. Le système offre en outre l avantage d éviter toute incertitude concernant le paiement ou non des factures. Le paiement est assuré lorsque les clients sont liés et d accord de payer régulièrement. Ce système lie le client qui a payé un acompte. Le préfinancement ou les formules d abonnement peuvent coûter des clients à l entreprise. Tous les clients ne sont en effet pas disposés à payer à l avance. Tous les clients ne paient pas bien ou ponctuellement, même dans une formule d abonnement. Recherchez d abord des informations sur leur comportement de paiement. Réglez correctement et rapidement le cas des mauvais payeurs. 15. Factoring et reverse factoring Dans un système où les clients attendent la date convenue pour payer, les entreprises ont à leur disposition un moyen de recouvrer leurs créances plus tôt : elles peuvent en effet demander à une société de factoring de leur payer les futures recettes à l avance. Généralement, les factures sont préfinancées à 80%. Le reverse factoring est une alternative. Dans ce cas, c est le client qui demande à la société de factoring de payer son fournisseur au comptant. Lui-même bénéficie d un report de paiement. Le financement suit le même rythme que celui de la croissance de l entreprise. Ce qui implique généralement un recouvrement plus strict des paiements. Il implique beaucoup de charges administratives et une marge plus petite en raison de la commission de la société de factoring. Une approche imprudente de l organisation de factoring peut coûter des clients à votre entreprise.le cas des mauvais payeurs. 16. Vente des créances de clients douteux De l argent frais peut aussi être libéré par la vente de créances de clients douteux, dont le paiement est incertain, à un acheteur spécialisé. Souvent, seule une partie de la créance est alors récupérée. L avantage d une telle opération, c est que l entreprise bénéficie au moins d une sécurité concernant le montant perçu et que son bilan est ainsi équilibré. Mieux vaut un tiens que deux tu l auras. Lorsque vous faites des affaires, mieux vaut vous concentrer sur vos bons clients. Les clients douteux prennent beaucoup de votre temps. Parfois, vous ne récupérez qu une partie de la valeur comptable. La vente d une créance peut mettre un terme à la relation avec le client. 9

10 Connaissez votre source de financement À chaque de la phase de vie d une entreprise correspondent d autres sources de financement. Dans quelle phase se trouve votre entreprise? À qui pouvez-vous vous adresser? Suivez ce schéma. SEED & START UP EARLY GROWTH FAST GROWTH MATURITY Risque Faible (1, 3) (4) (15) (8, 10) (5, 11, 12, 14) (2) (6, 7, 9, 13, 16) Élevé Maturité de l entreprise 1. Capital 2. Bourse 3. Business Angels 4. Private equity 5. Crowdfunding 6. Banques 7. Compte courant du chef d entreprise 8. Obligations d entreprise 9. Leasing 10. Sale and lease back 11. Prêt gagnant-gagnant 12. Gouvernement 13. Fournisseurs 14. Clients 15. Factoring et reverse factoring 16. Vente de créances de clients douteux 10

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12 Conclusion De nombreuses entreprises se plaignent de ne pas trouver suffisamment de bailleurs de fonds. C est le cas surtout chez les PME. Dans la dernière étude semestrielle de la Banque nationale de Belgique, à l automne 2013, 45% d entre elles disent que la disponibilité des prêts bancaires est demeurée inchangée. 36% parlent d une aggravation, et seulement 14% d une amélioration. Les autres 5% ne donnent pas de réponse. Les garanties demandées et la limitation du nombre de crédits octroyés sont les principaux points d achoppement pour beaucoup d entreprises. Mais cela ne signifie pas que les entrepreneurs ne peuvent rien faire. Nous avons présenté différentes alternatives dans ce whitepaper. Les possibilités de se financer existent. Il faut seulement en faire usage. Le choix d une forme de financement adéquate dépend d ailleurs du stade dans lequel se trouve l entreprise. S agit-il d une start-up? D une entreprise en pleine croissance? Ou d une entreprise mature? Les revenus sont-ils prévisibles ou pas? Dans une première phase, vous devrez surtout faire appel à l apport personnel des créateurs, à des bailleurs spécialisés de capital d ensemencement, aux Business Angels et au gouvernement. Pour les plus petites initiatives, vous pouvez recourir aussi au crowdfunding. Dans une phase suivante, vous pouvez aussi faire appel au financement de la bourse ou via les banques. Les entreprises matures peuvent plus facilement demander des reports de paiement à leurs fournisseurs. 12

13 Quelle aide peut vous apporter Graydon? Graydon traduit différentes sources de données en informations, ouvrant des perspectives qui aident les clients à prendre de meilleures décisions, pour se développer et devenir plus compétitifs. Graydon propose à cet effet un large éventail de solutions de business intelligence pour le Credit Management, l aspect Risk & Compliance, le Recouvrement et la Marketing Intelligence. Graydon plaide pour une structure financière saine. Où marketing, sales et finance sont parfaitement accordés. C est la seule façon de développer une entreprise solide, promise à un avenir durable, attirant plus facilement les investisseurs. 13

14 Colophon Publication Graydon Belgium SA Sources de cette publication Lors de l élaboration de ce whitepaper, Graydon a demandé à différents chefs d entreprise quels sources de financement ils connaissaient et utilisaient pour obtenir du capital. Leurs idées, ainsi que l apport des spécialistes en recherche de Graydon sont à la base de cette publication. Les publications de Graydon sont disponibles sur demande Personne de contact: Jeroen Donkers Head of Marketing marketing@graydon.be Autres études de Graydon Pour d autres études sectorielles, whitepapers et autres publications, consultez ou prenez contact avec notre département marketing. Vous souhaitez un avis, sans engagement, ou une aide pour renforcer la position financière de votre entreprise? Vous désirez développer une entreprise solide, ayant de l avenir? Dans ce cas, prenez contact avec nous via notre site web Vous pouvez également nous contacter au numéro 03/ ou par mail à l adresse info@graydon.be. 14

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