Évolution de votre investissement. BNP Paribas L1 Safe High Growth W10. Chiffres clés 30 septembre 2011 Compte rendu annuel

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1 Évolution de votre investissement BNP Paribas L1 Safe High Growth W10 Chiffres clés 30 septembre 2011 Compte rendu annuel

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3 Sommaire Éditorial 1. Revue des marchés 4 2. Concept & objectif du compartiment BNP Paribas L1 Safe High Growth W Évolution du portefeuille 7 4. Nouveau seuil et stratégie après rééquilibrage* 9 5. Modification de l indice de référence pour les compartiments BNP PARIBAS L1 SAFE W10 10 Selon la législation fiscale en vigueur depuis le 1er janvier 2006 en Belgique: le dividende des actions de distribution est soumis au précompte mobilier (PM) de 15% exemption possible pour les nonrésidents moyennant attestation fiscale. Par ailleurs, à l heure actuelle, la sicav n est pas en mesure de s engager à distribuer annuellement au moins la totalité des revenus d intérêts recueillis, déduction faite des commissions et frais qui s y rapportent proportionnellement. Il en découle que, pour ce qui concerne l application de l article 19bis du CIR92, les actions de distribution seront assimilées à des actions de capitalisation. Le détenteur d actions de distribution est donc susceptible de devoir supporter un précompte mobilier lors du rachat de ses parts mais uniquement sur la partie de la composante d intérêts n ayant pas fait l objet de distributions préalables. la plus-value des actions de capitalisation des compartiments investis à plus de 40% en créances est partiellement soumise au précompte mobilier de 15%. Celui-ci n est en effet d application que sur la seule composante intérêts de la plus-value, générée depuis la date de souscription (ou le 1er juillet 2005 si la souscription est antérieure à cette date). Cher lecteur, Nous avons le plaisir de vous transmettre ci-joint le rapport relatif à la valorisation de votre portefeuille au 30 septembre Au cours du trimestre précédent, les investisseurs ont fait preuve d une aversion prononcée pour le risque. Attitude motivée d une part par le ralentissement de la croissance économique, et d autre part par l escalade de la crise de la dette européenne. Les États-Unis aussi se rendent compte de plus en plus qu il faut faire quelque chose pour résorber leur endettement sans cesse croissant. Mais ça prendra des années et, dans l intervalle, il va falloir remettre l économie sur les rails. L incertitude est néfaste pour les bourses. Une stratégie d investissement défensive s impose donc. On compare souvent la situation actuelle avec celle des années trente. Mais il y a cependant une différence essentielle par rapport à alors : c est le rôle joué par les pays émergents. Eux aussi ressentent l impact du ralentissement de la croissance mondiale, mais tout en poursuivant néanmoins leur expansion. C est également un élément positif pour nos entreprises. L investisseur se doit d adopter une attitude défensive, mais il doit aussi, et plus que jamais, avoir une vision globale du monde. Pour en savoir plus sur les perspectives de marché, n hésitez pas à consulter le bulletin mensuel d investissement «Invest News». Au cas où vous souhaiteriez des renseignements complémentaires relatifs à votre portefeuille, nous vous prions de prendre contact avec votre interlocuteur habituel. Ce rapport trimestriel vous indique les changements apportés à la composition du portefeuille afin de saisir les opportunités actuelles et futures. Il aborde également l évolution du compartiment BNP Paribas L1 Safe High Growth W10 sur cette période. N hésitez pas à nous contacter pour toute autre question concernant vos investissements. Nous vous remercions pour la confiance que vous nous témoignez et vous prions d agréer l expression de notre considération distinguée. Stefan Van Geyt director investment services La valeur de vos investissements fluctue. Les résultats du passé ne constituent pas une garantie pour l avenir. Les actions du compartiment Safe High Growth W10 de la sicav de droit luxembourgois BNP Paribas L1 sont une et indivisible: il est impossible de les décortiquer dans leurs éléments composants et de les négocier individuellement. Veuillez noter que depuis le 1 août 2010, le nom de la sicav de droit luxembourgeois FORTIS L FUND est devenu BNP PARIBAS L1. A partir du 1er janvier 2008, ce sera la totalité de la plus-value (moins les moins-values) qui sera taxable. Remarque à l intention des non-résidents d un autre Etat membre de l Union européenne: ces compartiments entrent dans le champ d application de la Directive européenne sur la fiscalité de l épargne, entrée en vigueur depuis le 1er juillet BNP Paribas L1 Safe High Growth W10 est un compartiment de la sicav luxembourgeoise BNP Paribas L1. Service financier: Fortis Banque sa (BNP Paribas Fortis). Le prospectus, le prospectus simplifié, l addendum belge et le dernier rapport périodique sont disponibles gratuitement chez BNP Paribas Fortis. Actions de classic-capitalisation. Frais d entrée: 2,50% (ristourne de 20% en cas de souscription via PC ou Phone Banking). Frais de sortie: 0%. Taxe sur opérations de bourse (TOB): à l entrée: néant. à la sortie: 0,5% (max. 750 EUR par opération). Commission de gestion: 1,75% par an. La conservation de ces titres en Compte-titres BNP Paribas Fortis est gratuite. Ce reporting vous est transmis à titre informatif et seuls les extraits du compte-titres font foi des valeurs en portefeuille déposées auprès de BNP Paribas Fortis. BNP Paribas L1 Safe High Growth W10 3

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5 1. Revue des marchés Après une belle croissance des indices jusqu à début 2011 due en particulier aux bons résultats des entreprises et à une politique économique américaine expansionniste, les actions ont connu une évolution plus chaotique par la suite, freinées dans un premier temps par des éléments «temporaires», elles ont surtout sombré du fait de mauvaises nouvelles économiques (conjoncture américaine décevante et crainte d une nouvelle récession), politiques et financières (crise souveraine en Europe avec les problèmes spécifiques de la Grèce). Le bilan annuel est logiquement négatif, l indice MSCI AC World corrigeant de 8 % et l indice MSCI Emerging de 18,1 %. Politique monétaire Au cours des douze derniers mois, le taux objectif des fonds fédéraux américains a été maintenu dans la fourchette en vigueur depuis décembre 2008 (0 % - 0,25 %) et la Fed a annoncé en août 2011 qu il serait maintenu à ce niveau jusqu à la mi La politique monétaire a été marquée par l adoption de nouvelles mesures quantitatives (en novembre 2010 puis en septembre 2011) face à une croissance économique toujours très décevante. La Banque Centrale Européenne (BCE) a fixé son principal taux directeur à 1 % en mai 2009 et ne l a modifié qu en avril 2011 pour le porter à 1,25 % puis à 1,50 % en juillet. Face aux développements de la crise de la dette souveraine, la BCE, pour améliorer la liquidité sur le marché, a acquis 160,5 milliards d euros entre mai 2010 et septembre 2011 dans le cadre du programme SMP (Securities Market Programme). Marché des changes La parité est brusquement revenue sous 1,30 début 2011 (contre plus de 1,40 en octobre). L euro est par la suite reparti à la hausse se rapprochant en mai de seuils qui n avaient plus été traités depuis décembre 2009 à près de 1,50 fin avril. La parité a continué à reculer pour terminer la période à 1,3445 (-1 % en douze mois), un seuil qui n avait plus été traité depuis février. Jusqu en mars, la parité USD/JPY a évolué sans tendance entre 82 et 84. La parité est brusquement tombée à 76,25 le 17 mars en Asie. La rapidité de l appréciation du yen a conduit les ministres des finances et gouverneurs de Banque centrale des pays du G7 à procéder à une intervention coordonnée sur le marché des changes le 18 mars pour la première fois depuis La reprise du dollar et les craintes de nouvelles interventions pour affaiblir le yen ont alors renvoyé la parité vers 82 vers fin mai avant qu elle ne reparte à nouveau à la baisse, conduisant la BoJ à procéder à une nouvelle intervention massive début août alors que la parité atteignait le seuil de 77. Cette action a permis un retour du dollar au-delà de 80 yens mais le mouvement n a pas été pérenne et la devise est passée sous 76 yens le 19 août, soit un nouveau record, sur fond de maintien des taux américains très bas. Les autorités japonaises ont répété leur intention de mettre en œuvre des mesures décisives contre tout mouvement spéculatif sur le marché des changes. Ces déclarations ont entraîné la stabilisation de la parité au-dessus de 76, les opérateurs craignant une intervention. La parité EUR/CHF termine la période à 1,2228, en baisse de 8,3 % en douze mois. En termes effectifs, le franc suisse s est apprécié de 8,5 % en un an et de 20 % en deux ans. Évolution des marchés internationaux depuis le lancement du compartiment (octobre 2007) DJ Euro Stoxx 50 Dow Jones Industrials MSCI World U$ MSCI EM U$ Nikkei 225 Stock Average Source: Thomson Datastream Évolution des taux à 10 ans depuis le lancement du compartiment (octobre 2007) EM Benchmark US Bonds Japanese Bonds Source: Thomson Datastream Évolution de l euro face au dollar depuis le lancement du compartiment (octobre 2007) Source: Thomson Datastream BNP Paribas L1 Safe High Growth W10 5

6 2. Concept & objectif du compartiment BNP Paribas L1 Safe High Growth W10 Le compartiment s efforcera, dans l hypothèse d un mouvement haussier des marchés financiers, de reproduire le rendement d un compartiment stratégique classique. Par contre, dans l hypothèse d un mouvement baissier des marchés financiers, le compartiment essaiera de limiter le rendement négatif à un niveau prédéfini, en fonction du profil de risque adopté. Si un mouvement baissier des marchés financiers est attendu, le compartiment s efforcera d absorber cette baisse via l allocation d une partie de ses actifs en instruments du marché monétaire et en obligations libellées en euros (EUR) dont la durée moyenne est inférieure à 12 mois et dont la durée résiduelle ne sera jamais supérieure à 3 ans, et accessoirement en liquidités. Cette allocation pourrait mener à une moindre reproduction du rendement d un compartiment stratégique classique dans l hypothèse d un marché financier qui se redresse après une baisse. Pour BNP Paribas L1 Safe High Growth W10, l objectif des gestionnaires est de limiter le rendement négatif à 20% maximum par an de la valeur arrêtée au 1er octobre de chaque année (c est-à-dire la valeur nette d inventaire calculée le premier jour ouvré du mois d octobre). La valeur et le seuil de référence sont déterminés chaque année. L objectif est d application seulement en comparant la dernière valeur nette d inventaire du mois de septembre avec la valeur de référence. Aucune garantie ne peut être donnée quant à la réalisation de cet objectif. Valeur du compartiment BNP Paribas L1 Safe High Growth W10 (part de classic capitalisation) Limitation du rendement négatif à Seuil de référence en euro pour la période de au 02/10/2007 en Euro octobre 2007 à septembre ,00 20,00% 80,00 source: BNP Paribas Investment Partners 6

7 Évolution de la VNI du compartiment depuis le lancement (octobre 2007)* (part de capitalisation) Évolution du portefeuille Évolution des actifs non risqués (cash) Au moment du rééquilibrage d octobre 2010, la partie investie en liquidités s élevait à 5,05%. Depuis lors, les positions sur les actifs risqués ont été progressivement diminuées et la partie investie en liquidités a été augmentée à 36% à la fin du 3e trimestre Positions en Cash BNP Paribas L1 Safe High Growth W /10/07 30/09/08 30/09/09 30/09/10 30/09/11 Capitalisation VNI 30/09/11 81,88 Rendement actuariel du compartiment au 30 septembre 2011* 1 an 3 ans 5 ans 10 ans Depuis la création 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2/10/07 2/01/08 2/04/08 2/07/08 2/10/08 2/01/09 2/04/09 2/07/09 2/10/09 2/01/10 2/04/10 2/07/10 2/10/10 2/01/11 2/04/11 2/07/11 30/09/11-8,81% 0,37% ,88% Source: BNPP IP Rendements annuels des 10 derniers exercices comptables* (du 1er janvier au 31 décembre) 20% 10% 0% -10% -20% -30% -25, ,95 13, Évolution des différentes classes d actifs - octobre septembre 2011 (en euro) 2010 Actions Actions européennes -10,06% Actions américaines 2,76% Actions japonaises 1,91% Actions marchés émergents -14,93% Matières Premières 3,33% Source: BNP Paribas Investment Partners * Rendement de l action de classic-capitalisation ne tenant pas compte des commissions et frais liés aux émissions et rachats de parts. Il s agit de chiffres de rendements basés sur des données historiques, qui ne peuvent donner aucune garantie quant au rendement futur et qui ne tiennent pas compte d éventuelles fusions d organismes de placement collectif ou de compartiments de sociétés d investissement. Évolution des actifs risqués (portefeuille stratégique) Entre octobre 2010 et septembre 2011, la répartition des actifs risqués a reflété la stratégie de l équipe Allocation d actifs. L équipe a été très active dans la gestion des actions tout au long de la période. Fin 2010, les positions actions Japon contre Europe et US, actions US contre européennes et US small caps contre large caps sont neutres. Une surpondération a été effectuée sur les actions des pays émergents. A la fin du premier trimestre 2011, notre allocation régionale actions était neutre sur les US, l Europe et le Japon. Les positions actions Japon contre Europe et US, actions US contre européennes et US small caps contre large caps restent neutres. Les gestionnaires continuent de favoriser les actions émergentes plutôt que développées, et ont augmenté leur position surpondérée. Au cours du second trimestre, la position longue actions était sur pondérée grâce aux conditions de liquidités, cette position fut clôturée en mai les conditions économiques s étant dégradées. Au niveau régional, la position reste neutre sur les US, l Europe et le Japon durant Q2 et les actions émergentes restent surpondérées. A cause de la forte volatilité durant Q3, la position action a été traitée de manière flexible. Le biais général étant cependant une sous pondération actions mise en place mi-juillet. La position actions européennes contre US a été sous pondérée en septembre. La surpondération actions émergentes contre développées a quant à elle été fermée. BNP Paribas L1 Safe High Growth W10 7

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9 4. Nouveau seuil et stratégie après rééquilibrage* BNP Paribas L1 Safe High Growth W10** Valeur du compartiment Limitation du rendement négatif à Seuil de référence en euro pour la période de* au 02/10/2007 en Euro octobre 2007 à septembre ,00 20,00% 80,00 au 01/10/2008 en Euro octobre 2008 à septembre ,97 20,00% 64,78 au 01/10/2009 en Euro octobre 2009 à septembre ,79 20,00% 64,63 au 01/10/2010 en Euro octobre 2010 à septembre ,79 20,00% 71,84 Source: BNPP IP Nouveau seuil Début octobre 2011, un nouveau seuil a été calculé pour le compartiment BNP Paribas L1 Safe High Growth W10 sur la base de la valeur du compartiment au 1er octobre 2011 (calculé sur la base des cours du 30/09/2011), qui s élevait à 81,88. Le seuil de référence pour la période à venir s élève donc à 65,51 (octobre 2011 septembre 2012). BNP Paribas L1 Safe High Growth W10** Valeur du compartiment Limitation du rendement négatif à Seuil de référence en euro pour la période de* au 03/10/2011 en Euro octobre 2011 à septembre ,88 20,00% 65,51 BNP Paribas L1 Safe High Growth W10 Benchmark Compartiment au 03/10/11 Actions 90,00% 58,19% Grandes capitalisations européennes 27,00% 17,25% Petites capitalisations européennes 6,00% 3,74% Grandes capitalisations américaines 20,00% 12,52% Petites capitalisations américaines 3,00% 1,95% Japon 10,00% 6,80% Pays émergents 24,00% 15,93% Investissements alternatifs 10,00% 41,81% Immobilier Europe 2,00% 0,61% Immobilier Asie 2,00% 1,24% Immobilier Etats-Unis 2,00% 1,26% Matières premières 4,00% 3,00% Liquidités 0,00% 35,70% Total 100,00% 100,00% Source: BNPP IP Remarque: Le compartiment n est pas tenu de suivre la composition du benchmark (portefeuille modèle). Sur la base de leurs prévisions pour les classes d actifs et les marchés financiers, les gestionnaires peuvent se détourner du portefeuille modèle, en sous- et surpondérant les classes d actifs. * Aucune garantie ne peut être octroyée quant à la réalisation de l objectif. ** catégorie d action classic-capitalisation. Source: BNPP IP Nouvelle stratégie Après un été difficile, les turbulences des marches ont continué en septembre avec des préoccupations concernant la crise de la dette souveraine européenne et les perspectives sur l économie globale qui se détériorent empoisonnant le marché des actions. En regardant vers l avant, les perspectives restent très prudentes. Les responsables politiques européens avancent très lentement vers une solution à la crise de la dette souveraine, mais l avancement est incertain et provisoire. Selon les analystes de BNP Paribas Investment Partners, le risque d un sérieux accident financier reste significatif. Le biais général du positionnement de ce portefeuille est devenu plus négatif ce mois-ci avec la clôture de la position surpondérée en matières premières. C est en partie attribuable aux problèmes existants sur l Europe mais ça vient aussi du fait de la dégradation des indicateurs de croissance mondiaux qui se poursuit. Les analystes restent négatifs sur les actions développées au vu de la perspective économique négative et d un environnement de marché assombri par le stress souverain et bancaire. BNP Paribas L1 Safe High Growth W10 9

10 5. Modification de l indice de référence pour les compartiments BNP PARIBAS L1 SAFE W10 Depuis le 1er octobre de cette année, la gamme Safe a changé d indice de référence,et est passée du Smart Benchmark III au Smart Benchmark IV. Ceci signifie qu un certain nombre de changements ont été implémentés dans la gamme Safe, ceci afin d être en ligne avec les conditions de marché de manière optimale. Cidessous, vous trouverez la description du concept Smart Benchmark et quelles sont précisément les modifications. Qu est-ce que le concept Smart Benchmark? Ce concept Smart Benchmark par du point de vue que sur le long terme, un portefeuille ayant une indice de référence diversifié et géré activement devrait offrir une plus grande valeur ajoutée par rapport à un portefeuille avec un indice statique. Le gestionnaire compose son propre indice, le Smart Benchmark, sur base de ses propres attentes en terme de sécurité et de rendement pour chaque classe d actif individuelle, et ce sur un horizon de 5 à 7 ans. Cette allocation est ensuite ajustée périodiquement, selon les perspectives afin d assurer une répartition d actifs optimale. Dernières modifications au sein de l allocation de Smart Benchmark : Smart Benchmark IV Au début de 2009, Smart Benchmark (III) a été repositionné pour profiter du fait que quelques classes d actifs ont chuté à des niveaux extrêmement bas pendant la crise financière de Ce repositionnement s est avéré très réussi et les conditions de marché au début de 2011 s étaient considérablement normalisées par rapport à l environnement extrême du début En début d année, le gestionnaire a donc décidé de repositionner le Smart Benchmark. Smart Benchmark IV fut implémenté en juin et l accent a été mis sur un certain nombre de thèmes clés à long terme expliqués tour à tour ci-dessous. Il est important de noter qu il n est pas tenu compte des mouvements de marchés à court terme : Smart Benchmark repose sur une allocation optimale basée sur un horizon de 5 à 7 ans. La vision à court terme est abordée via des positions tactiques d allocation d actifs (sur ou sous-pondération par rapport au Smart Benchmark). Dès lors, les turbulences des derniers mois n ont que très peu d impact sur les perspectives à long terme repris dans le Smart Benchmark IV. Évolution 1: Ratio risque-rendement devenu moins attrayant: réduction du risque dans les SBIV Par rapport à début 2009, les primes de risque globales (la «compensation» que les investisseurs reçoivent pour un placement dans des actifs risqués) sont proches de leurs moyennes à long terme. Par exemple, les primes de risque des obligations d entreprises (le rendement supplémentaire obtenu par rapport aux obligations gouvernementales) ont considérablement rétréci. En ce qui concerne les actions, les ratios cours/bénéfices (corrigé des variations conjoncturelles) sont maintenant beaucoup plus près de leurs moyennes à long terme. Cela signifie tout simplement que les possibilités de générer des rendements aussi élevés que ceux prévus au début de 2009 sont beaucoup plus rares. En conséquence, le risque global du portefeuille fut réduit en diminuant l allocation en actions, en immobilier et au crédit (à un degré différent selon le profil spécifique de chaque fonds). Évolution 2: Les taux d intérêts à la hausse: réduction de la duration au sein du portefeuille Les rendements des obligations gouvernementales sont historiquement bas. Selon le gestionnaire, les rendements vont augmenter, même modestement, au cours des prochaines années, car les banques centrales vont finalement commencer à augmenter les taux d intérêt. De plus le gestionnaire est d avis que dans les pays développés, les rendements pourront encore augmenter en raison des niveaux élevés de la dette publique. Dès lors, la durée moyenne au sein du portefeuille a été réduite. 10 Insight est un article mettant en exergue des thèmes bien précis qui présentent un intérêt particulier pour les investisseurs. L objectif est de traiter des thèmes d actualité et de répondre aux questions actuelles ou futures des investisseurs en leur proposant des solutions appropriées.

11 Évolution 3: La majeure partie de la contraction des spreads est derrière nous: réduction du risque crédit Au sein du Smart Benchmark III, les gestionnaires ont considérablement augmenté leur exposition aux obligations d entreprises à la fois investment grade et à haut rendement. Ceci était dû à la dislocation nette entre les fondamentaux et les spreads de crédit qui a résulté de la crise de En d autres termes, le taux de défaut qui ont été impliqués par les spreads sur le crédit d entreprise ont été sensiblement plus élevés que ceux anticipés par les fondamentaux et les taux de défaut historiques. Depuis 2009, les spreads ont considérablement diminué (les valorisations des obligations d entreprises ont augmenté de manière significative) et sont beaucoup plus proches de leurs niveaux moyens à long terme. En conséquence, les gestionnaires croient que le potentiel au niveau d une contraction supplémentaire des spreads est très limitée, d où la réduction de notre exposition globale au crédit. Évolution 4: Visons la croissance: augmentation de l exposition aux pays émergents Alors que les trois précédents thèmes étaient axés sur la réduction du risque, le seul domaine où le gestionnaire, pense qu il est logique d augmenter ce risque sur une base structurelle est dans les marchés émergents. Les gestionnaires ont ainsi augmenté l allocation à la fois tant en obligations qu en actions des pays émergents. Les marchés émergents resteront le thème d investissement par excellence durant la prochaine décennie. Des recherches démontrent que la plupart des investisseurs est encore largement sous-investie dans les pays émergents. Selon la gestion ce niveau d investissement ne reflète pas adéquatement l importance croissante des marchés émergents au niveau de la société mondiale, la politique, la croissance économique, les améliorations structurelles dans les infrastructures, la qualité du crédit, la gouvernance d entreprise et le cadre législatif. Leur croissance supérieure par rapport au monde développé au niveau du PIB ainsi que le bénéfice des entreprises devraient soutenir les actions des marchés émergents par rapport aux actions des marchés développés. La dette des marchés émergents est également nettement plus saine que celle des pays développés et des améliorations continues des notations de leur crédit souverain au cours de la dernière décennie ont été observées. Conclusion Smart Benchmark IV représente une mise à jour de l allocation dynamique d actifs stratégiques qui reflète l environnement de marché actuel. Smart Benchmark III a prouvé son efficacité en captant les opportunités attrayantes identifiées au début de Cependant, BNP Paribas Investment Partners est d avis qu il est approprié de repositionner le Smart Benchmark dans un environnement de marché modifié. Malgré la récente turbulence des marchés, les taux d intérêt sont susceptibles, à terme, d augmenter au cours des prochaines années ce qui impactera les obligations à long terme. En même temps, les primes de risque sur les actions et les spreads des obligations d entreprises sont tombés près de leurs moyennes à long terme. En conséquence, la durée des obligations globales du Smart Benchmark IV fut diminuée, ainsi que l exposition globale aux actions et du crédit. Comme par le passé, les marchés émergents continuent à être un thème fort. C est pour cette raison que Smart Benchmark IV a été positionné pour être en mesure de continuer à puiser dans le potentiel de croissance élevé. BNP Paribas L1 Safe High Growth W10 11

12 Fortis Banque sa Montagne du Parc 3, B-1000 Bruxelles RPM Bruxelles - TVA BE FSMA A Éditeur responsable: Fr. Peene Fortis Banque (1AB8C) Montagne du Parc 3, B-1000 Bruxelles S81126_des16655