Aperçu général. 4. Placements à court terme.

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1 Aperçu général 1. Introduction. Objectifs du cours 2. Le contexte macro-économique 3. Notions de gestion de trésorerie 4. Les placements à court terme 5. Les emprunts à court terme 6. Les emprunts à long terme 7. La gestion active de la dette 4.1. Contexte 4.2. Conditions 4.3. Le carnet de dépôts 4.4. Le compte à terme 4.5. Papiers de la dette publique 4.6. Les SICAV 4.7. Schéma/planification 1

2 4.1. Contexte trésorerie de départ Placements CT Réduire le besoin en crédits CT et le coût de financement général de la trésorerie 0 DEC JAN FEV MAR AVR MAI JUN JUIL AOU SEP OCT NOV DEC Crédits CT 4.1. Contexte Questions: Combien placer? A quel terme? Quelles formules de placement? Décisions: Rendement Liquidité Risque 2

3 4.2. Conditions Durée: de 1 à 365 jours. En général (courbe des taux positive), le rendement augmente avec la durée Liquidité: les fonds doivent être facilement accessibles en cas de besoin soudain de liquidités diversification des placements Risque: réglementé capital et/ou rendement minimum garanti handicap quant aux rendements mais sécurité quant à la gestion des moyens publics Fiscalité: variable d une formule à l autre en tenir compte dans l estimation des rendements Rendement: à maximaliser en tenant compte des conditions énoncées ci-dessus Le carnet de dépôts Caractéristiques: de 1 à 365 jours. Versements et retraits en fonction des besoins. Montant minimum: non. Liquidité: optimale, fonds disponibles immédiatement Risque: nul Fiscalité: application du précompte mobilier (25%) Rendement: relativement faible, connu à l avance Frais: aucun Utilisation: intéressante en cas de baisse des taux les conditions sur les C.D. ne sont que périodiquement adaptées à l évolution des taux 3

4 4.4. Le compte à terme Caractéristiques: de 1 à 365 jours. Montant minimum: 250 EUR. Une durée minimale est exigée en fonction du montant. Liquidité: optimale Risque: nul Fiscalité: application du précompte mobilier (25%) Rendement: plus élevé que le C.D., en fonction de la durée. Frais: aucun (parfois application de frais d annulation). Utilisation: intéressante en cas de baisse des taux attendue. Le rendement est fixé au début de la période de placement Papiers de la dette publique Les certificats de Trésorerie sont: des titres à court terme jusqu'à un an maximum libellés en EUR émis par l Etat par adjudication l'adjudication est bimensuelle elle porte - en principe - sur des certificats à 3 mois et à 6 mois, ou à 3 mois et à 12 mois des titres dématérialisés. le placement des Certificats de Trésorerie et la liquidité du marché sont assurés par le corps des Primary Dealers et des Recognized Dealers, seuls autorisés à participer à une adjudication ou à une émission par voie de syndication. 4

5 4.5. Papiers de la dette publique Les billets de trésorerie sont: des titres à court terme jusqu'à un an maximum libellés en EUR émis par une entreprise ou un pouvoir local des titres dématérialisés. émis «au robinet» marché organisé par les banques dealers (peu nombreuses) 4.5. Papiers de la dette publique Caractéristiques: à partir de 7 jours. Montant minimum: EUR. Liquidité: +/- Risque: nul (émissions d acteurs publics) Fiscalité: exonération du précompte mobilier (Maastricht) Rendement: intéressant Frais: aucun. Utilisation: rendement intéressant et exonération de précompte 5

6 4.6. SICAVS SICAV = société d investissement à capital variable Forme juridique de société, de droit belge ou luxembourgeois Placement = achat d une part dans la SICAV (entrée) L argent récolté par la SICAV est investi dans des obligations, des comptes, des actions,. Rendement = la plus-value enregistrée lors de la vente des parts (sortie) Deux types de parts: Parts de distribution: le bénéfice réalisé par la SICAV est périodiquement reversé aux détenteurs des parts = dividende Parts de capitalisation: les bénéfices sont gardés au sein de la SICAV et réinvestis. Le détenteur ne les perçoit que lors de la sortie = plus-value SICAVS SICAV monétaire dite de court terme ou de trésorerie le placement des fonds par la SICAV se fait dans des indicateurs du marché monétaire: obligations de courte durée, papiers de la dette publique, actions, entrée: possible tous les jours SICAV traditionnelle: sortie au choix avec préavis de 2 jours SICAV à sortie fixe: échéance prédéterminée SICAV monétaire éthique = les fonds sont replacés avec respect des prescrits Portfolio 21. 6

7 4.6. SICAVS Caractéristiques: entrée/sortie possible tous les jours. Montant minimum: EUR. Liquidité: +/- Risque: de moins-value à la sortie Fiscalité: exonération du précompte mobilier pour les personnes morales Rendement: variable, parfois un rendement minimum est garanti. La récupération du capital est toujours garantie pour les SICAVs vendues au secteur public. Frais: frais de gestion (en général, pas de frais d entrée/sortie). Utilisation: rendement intéressant et exonération de précompte Schéma / planification POLITIQUE DE PLACEMENT DEC JAN FEV MAR AVR MAI JUN JUIL AOU SEP OCT NOV DEC

8 4.7. Schéma / planification POLITIQUE DE PLACEMENT M 0 DEC JAN FEV MAR AVR MAI JUN JUIL AOU SEP OCT NOV DEC Schéma / planification POLITIQUE DE PLACEMENT < 1 M M 0 DEC JAN FEV MAR AVR MAI JUN JUIL AOU SEP OCT NOV DEC

9 4.7. Schéma / planification POLITIQUE DE PLACEMENT < 1 M M 4 M 0 DEC JAN FEV MAR AVR MAI JUN JUIL AOU SEP OCT NOV DEC Schéma / planification POLITIQUE DE PLACEMENT < 1 M 1 M M 4 M 0 DEC JAN FEV MAR AVR MAI JUN JUIL AOU SEP OCT NOV DEC

10 4.7. Schéma / planification POLITIQUE DE PLACEMENT < 1 M 1 M 1 semaine / au jour le jour / maintien en C.D M 4 M 0 DEC JAN FEV MAR AVR MAI JUN JUIL AOU SEP OCT NOV DEC Schéma / planification Importance de la mise en carte des flux de trésorerie. Détermination: d une découpe temporelle des excédents de l horizon de placement requis, par tranche de la liquidité requise en fonction des échéanciers du profil de risque souhaité Perspectives économiques, perspectives d évolution des taux essentiels pour déterminer quelle formule de placement apporte le rendement maximal, en fonction des conditions établies par l administration. 10

11 Aperçu général 1. Introduction. Objectifs du cours 2. Le contexte macro-économique 3. Notions de gestion de trésorerie 4. Les placements à court terme 5. Les emprunts à court terme 6. Les emprunts à long terme 7. La gestion active de la dette 5.1. Généralités 5.2. Avance de trésorerie 5.3. Crédit à terme fixe 5.4. Crédit de caisse 5.5. Emissions 5.6. Résumé/schéma 11

12 5.1. Généralités GENERALITES Crédits < 1 an Financement déficit de trésorerie APPROCHE FINANCIERE Opérations journalières Besoins spécifiques CHOIX DU PRODUIT, en fonction: des besoins de la durée des conditions financières OPTIMALISATION 5.1. Généralités PRODUITS Avance de trésorerie Crédit à terme fixe Crédit de caisse Emissions de papiers de la dette publique 12

13 DEFINITION Avance en compte courant: Financement des dépenses courantes en attendant les recettes centralisées Remboursement: Automatique, au fur et à mesure du versement des recettes Recalcul: Possible à tout moment 5.2. Avance de trésorerie Adaptation automatique de l avance DEFINITION Calcul de l avance + 60% des recettes ordinaires centralisées non encore perçues de l exercice en cours * taxes additionnelles * fonds * subsides de fonctionnement - Prélèvements d office Avance de trésorerie (le % est modulable à la demande de l administration) 5.2. Avance de trésorerie 13

14 FONCTIONNEMENT 3 notions Avance : montant du crédit (qui doit encore être remboursé) Disponible : Solde : 5.2. Avance de trésorerie montant pouvant encore être prélevé pour les dépenses situation nette vàv de la banque 5.2. Avance de trésorerie FONCTIONNEMENT 1. toute opération influence le solde 3 règles 2. les recettes prises en compte pour le calcul du plafond influencent l avance, mais pas le disponible 3. les recettes et dépenses non prises en compte pour le calcul du plafond influencent le disponible, mais pas l avance Adaptation automatique de l avance 14

15 5.2. Avance de trésorerie FONCTIONNEMENT : exemple 1. Avance de trésorerie AVANCE DISPONIBLE SOLDE Avance de trésorerie FONCTIONNEMENT : exemple 1. Avance de trésorerie Enregistrement recette avancée AVANCE DISPONIBLE SOLDE

16 5.2. Avance de trésorerie FONCTIONNEMENT : exemple 1. Avance de trésorerie Enregistrement recette avancée Enregistrement recette non avancée AVANCE DISPONIBLE SOLDE FONCTIONNEMENT : 5.2. Avance de trésorerie exemple 1. Avance de trésorerie Enregistrement recette avancée Enregistrement recette non avancée Enregistrement dépense AVANCE DISPONIBLE SOLDE

17 5.2. Avance de trésorerie PRICING 2 éléments : 1. Intérêts débiteurs 2. Commission de dépassement (pas de commission de réservation) 5.2. Avance de trésorerie PRICING 2 éléments : 1. Intérêts débiteurs : Fixation du taux en fonction référence court terme (= taux de base) en fonction solde débiteur moyen (= prime) Calcul des intérêts trimestriel sur solde débiteur calcul journalier : I = solde journalier x taux

18 5.2. Avance de trésorerie PRICING 2 éléments: 2. Commission de dépassement : en cas de dépassement de l avance (lorsque le solde du compte dépasse l avance ) majoration du taux débiteur uniquement sur la partie en dépassement DEFINITION 5.3. Crédit à terme fixe Possibilité de consolidation partie du solde débiteur montant déterminé durée déterminée Possibilité de bénéficier de tarifs plus avantageux 18

19 5.3. Crédit à terme fixe jan/08 mrt/08 feb/08 mei/08 apr/08 jul/08 jun/08 aug/08 sep/08 okt/ Disponible CTF 1 CTF 2 Solde Avance FONCTIONNEMENT 3 notions Avance: diminuée du montant du CTF Disponible : ne change pas Solde : majoré du montant du CTF 5.3. Crédit à terme fixe Solde débiteur total ne change pas! 19

20 jul-08 12/8/ Crédit à terme fixe jan-08 feb -08 m rt-08 ap r-08 mei-08 jun -08 au g-08 sep -08 o kt Disponible Solde Avance PRICING Taux de référence Euribor de durée correspondante Tarif Euribor + marge en fonction de qualité débiteur montant 5.3. Crédit à terme fixe Calcul des intérêts montant total durée totale calcul : I = montant x nbre jours x taux

21 5.4. Crédit de caisse DEFINITION - AVANCE EN COMPTE COURANT création d un fonds de roulement financement de dépenses courantes autorisation de débit en compte solde débiteur maximum = PLAFOND DEFINITION PLAFOND FIXE en fonction de prévisions de recettes ordinaires (en général 10% des recettes centralisées non encore perçues) besoins de l emprunteur (plan de trésorerie) situation financière de l emprunteur garanties offertes pour une durée (in)déterminée max. 1 an 5.4. Crédit de caisse 21

22 FONCTIONNEMENT 3 notions Avance : = plafond Disponible : montant disponible pour les dépenses Solde : 5.4. Crédit de caisse situation nette vàv de la banque Chaque opération influence le disponible 5.4. Crédit de caisse FONCTIONNEMENT : exemple 1. Plafond AVANCE DISPONIBLE SOLDE 0 22

23 5.4. Crédit de caisse FONCTIONNEMENT : exemple 1. Plafond Enregistrement dépense AVANCE DISPONIBLE SOLDE Crédit de caisse FONCTIONNEMENT : exemple 1. Plafond Enregistrement dépense Enregistrement recette AVANCE DISPONIBLE SOLDE

24 5.4. Crédit de caisse PRICING 3 éléments : 1. Intérêts débiteurs 2. Commission de réservation 3. Commission de dépassement 5.4. Crédit de caisse PRICING 3 éléments : 1. Intérêts débiteurs : Fixation du taux sur base référence court terme en fonction du montant du plafond des garanties proposées Calcul des intérêts trimestriel sur solde débiteur calcul journalier : I = solde journalier x taux

25 5.4. Crédit de caisse PRICING 3 éléments: 2. Commission de réservation sur fonds non levés comptabilisée en même temps que les intérêts 3. Commission de dépassement en cas de dépassement de plafond majoration du taux débiteur (sur la partie en dépassement uniquement) 5.5. Emissions Bien que le commercial paper soit sans conteste une des innovations marquantes du marché financier européen, son concept et sa pratique trouvent leur leur origine au tournant du 20ème siècle aux USA. L Europe a découvert le commercial paper dans les années 80. Les marchés nationaux du commercial paper se sont ensuite développés ( années 90 puis mise en place de l euro), en partie d ailleurs au détriment du marché européen. 25

26 5.5. Emissions Commercial paper: créance prenant la forme de titre d une durée de 7 jours à 1 an Certificat de dépôt (certificate of deposit) : une des deux formes belges du commercial paper régie par la loi. L émetteur en est exclusivement une institution de crédit. Billet de trésorerie (treasury note) : l autre forme de commercial paper prévue par la loi. L émetteur est soit une entreprise soit une autorité locale. Euro Commercial paper: commercial paper émis sur des euro-marchés en dehors des marchés domestiques nationaux. Medium term note : Certificat de dépôt ou billet de trésorerie dont la durée est supérieure à 1 an Emissions BANQUE Mise en place du programme Arrangeur BNB clearing Emetteur Agent domiciliataire Client Vente du papier Dealer 26

27 Programme avec un montant maximum. Prospectus d émission Pricing supplement lors de chaque émission 5.5. Emissions Programme revolving, ce qui signifie qu il est toujours possible de procéder à de nouvelles émissions au fur et à mesure de l échéance des tirages précédents, dans les limites toutefois du montant global du programme. Les CP et les MTN sont négociables c est à dire que les dealers organisent un marché on a best effort basis Emissions Instruments financiers dématérialisés. Même système de clearing via la BNB que les OLO s et les certificats de trésorerie de l Etat belge. Initialement la durée maximum des billets était fixée à un an. Elle fut portée à 8 ans, puis depuis avril 1995 à durée illimitée. Montant minimum des billets EUR. 27

28 5.5. Emissions émission au robinet pas de taxes marché primaire et secondaire organisé par les banques dealers (peu nombreuses) prise ferme versus best effort basis. lignes d émissions étroites (sauf pour le court terme) liquidité limitée 5.5. Emissions pas de précompte mobilier pour les administrations publiques qui achètent des billets de trésorerie coût faible de mise en place Mise en place rapide Taux de référence EURIBOR pour le court terme. 28

29 5.6. Résumé/schéma AVANCE DE TRESORERIE Avance: adaptation automatique en fonction des opérations Recalcul: possible à tous moments Produit: sur mesure pour les administrations publiques CREDIT A TERME FIXE Consolidation partie solde débiteur Montant et durée déterminés Tarif plus avantageux 5.6. Résumé/schéma CREDIT DE CAISSE création d un fonds de roulement plafond en fonction du plan de trésorerie EMISSIONS Programme d émission de billets de trésorerie Montant minimum requis Procédure de mise en place du programme + coût Prix du marché 29

30 trésorerie de départ Résumé/schéma DEC JAN FEV MAR AVR MAI JUN JUIL AOU SEP OCT NOV DEC Crédits CT Résumé/schéma CHOIX DU PRODUIT, en fonction: des besoins de la durée des conditions financières OPTIMALISATION 30