Environnement économique et gestion des risques Association des producteurs d arbres de Noël du Québec
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- Timothée David
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1 Environnement économique et gestion des risques Association des producteurs d arbres de Noël du Québec Avril 2016 Banque Nationale du Canada Strictement privé et confidentiel
2 Agenda Contenu de la présentation: Section 1 Revue de l environnement économique Section 2 Approche de la Banque Nationale à la gestion des risques Section 3 Solutions de gestion des risques Contacts Mario Courtemanche Directeur commerce international Xavier Villemaire Associé directeur, Groupe solutions de gestion des risques Julien Duquette Associé, Groupe solutions de gestion des risques Banque Nationale du Canada Strictement privé et confidentiel 1
3 Section 1 - Revue de l environnement économique Banque Nationale du Canada Strictement privé et confidentiel 2
4 Données sur l exportation des arbres de Noël Nombre d arbres exportés et valeur en CAD* Milliers d arbres Nombres d'arbres exportés Valeur en CAD 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 Milliers CAD , ,000 USDCAD Variations historiques USDCAD 0.90 janv.-03 juil.-04 janv.-06 juil.-07 janv.-09 juil.-10 janv.-12 juil.-13 Le taux de change demeure élément important pour l industrie Source: APANQ Banque Nationale Marchés Financiers Strictement privé et confidentiel 3
5 États-Unis et Canada Canada États-Unis L économie américaine continue de croître, mais à un rythme plus modéré. Le secteur extérieur est influencé négativement par un dollar américain fort Étant donné la force de l emploi, la consommation devrait continuer d être le moteur de croissance La situation économique internationale, notamment en Chine et en Europe représente toujours une source d incertitudes La Fed a révisé à la baisse ses anticipations de hausses de taux pour 2016 La chute du prix du pétrole influence négativement l économie canadienne Le gouvernement fédéral s est engagé à stimuler l économie via un important déficit budgétaire Des politiques fiscales et monétaires plus cohérentes devraient être bénéfiques pour l économie Avec deux coupures de taux en 2015, la Banque du Canada a adopté une politique monétaire expansionniste Le marché semble ambivalent par rapport à l attitude de la BdC en 2016 États-Unis Croissance trimestrielle du PIB réel 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% Canada Probabilités de hausse ou de coupure de taux Prob. de coupure Prob. de hausse Décision Janvier Avril Janvier Avril Avril % 7.7% 0.0% 0.0% Mai % 7.6% 0.0% 1.3% Juillet % 15.8% 0.0% 1.2% Sept % 14.5% 0.0% 8.2% Source: Bloomberg Banque Nationale Marchés Financiers Strictement privé et confidentiel 4
6 Marché des devises Les divergences entre les fondamentaux économiques ainsi que les politiques monétaires influencent grandement les cours des taux de change Encouragé par de possibles hausses de taux, le USD s est apprécié face à la plupart des grandes devises Prévisions USDCAD Calendrier Médiane des économistes T T T T À court terme, la prudence de la Fed a fait pression à la baisse sur le USD Haut Au Canada, nos économistes croient que le budget fédéral influencera la politique de la Banque du Canada Bas Économistes FBN Taux USDCAD Variations historiques et prévisions Appréciation massive du CAD Prévisions des économistes BNC USDCAD 1.10 oct.-14 févr.-15 juin-15 oct.-15 févr.-16 juin-16 oct.-16 févr.-17 Source: BNC Économie et Stratégie et Bloomberg Banque Nationale Marchés Financiers Strictement privé et confidentiel 5
7 Marché des devises (suite) L économie mondiale opère dans un mode «multi-vitesse» Afin de stimuler leurs économies respectives, plusieurs banques centrales adoptes des politiques monétaires accommodantes Plus de 20 banques centrales ont annoncé des coupures de taux directeur depuis un an La Réserve fédérale américaine est la seule banque centrale majeure à avoir annoncé une hausse du taux directeur Dans ce contexte, les actifs financiers pourraient continuer à afficher une forte volatilité Variations journalières - USDCAD Points Choc: Faillite de Lehman Brothers Choc: Début de la crise européenne Choc: BdC coupe taux directeur à 0.75% pts 105 pts 39 pts La gestion des risques peut aider à réduire la volatilité des résultats financiers Source: Bloomberg Banque Nationale du Canada Strictement privé et confidentiel 6
8 L approche de la Banque Nationale à la gestion des risques Banque Nationale du Canada Strictement privé et confidentiel 7
9 Approche Banque Nationale à la gestion du risque de devises Différentes problématiques reliées aux fluctuation des devises Couverture de flux monétaires Couverture de bilan Investissements à l étranger Exportation de produits finis à des clients situés à l extérieur du pays Achats de matières premières dont le prix est libellé en devises étrangères Actifs ou passifs libellés en devises étrangères La fluctuation des devises peut influencer leur valeur en CAD au bilan Les ratios comptables peuvent donc être influencés Acquisition à l étranger Une appréciation de la devise étrangère peut influencer le prix final Couverture de profits en devises étrangères Illustration Approche de la Banque Nationale à la gestion du risque de devises Identifier le risque de devise Quantifier le risque Stratégies de couverture Analyser les prévisions des achats et des ventes en devises étrangères Calculer l exposition nette en devises (ventes en devises étrangères coût en devises étrangères) Faire une analyse de sensibilité pour les principales mesures financières (BAIIA, revenu net, etc.) Définir l horizon et le ratio de couverture Choisir les solutions de couverture appropriées Révision périodique Réviser la méthodologie selon plusieurs facteurs Banque Nationale Marchés Financiers Strictement privé et confidentiel 8
10 Groupe Solutions de gestion de risque Illustration Exposition nette en USD des producteurs de sapins CAD USD États des résultats (CAD) USDCAD = USDCAD = Variations % Revenus 8 M 17 M 33 M 30 M % Coûts (21 M) (5 M) (28 M) (28 M) % Exposition nette/ Bénéfice brut M 5 M 2 M % Illustration Établissement de la liste de prix Exemple - Ratios de couverture 100% L entreprise définit sa liste de prix pour 3 mois Fin de la saison 80% 60% Exposition aux devises 40% 20% Octobre 2016 Décembre % 0-1 mois 1-2 mois 2-3 mois Ratio Min. Ratio Max. Non couvert Banque Nationale Marchés Financiers Strictement privé et confidentiel 9
11 Identification du risque de change Prix Flux monétaires Cycle d encaisse Aspects spécifiques à évaluer Flexibilité Volume Ventes en devises Capable de transmettre un changement du taux de change défavorable au client Timing de fixation des prix et pour quelle période Volume annuel prévu par devise étrangère Délai entre les commandes et la production en jours Délai entre la production et la livraison en jours Montant ou % des ventes à chaque étape du cycle Sources d exposition à identifier Taux budget Seuil de taux avant qu il y ait un impact négatif sur marge de profit prévue Seuil de taux avant de devoir augmenter les prix Timing Fréquence des transactions Transactions régulières ou occasionnelles Achats en devises Délai entre les commandes et la production en jours Délai entre la production et la réception en jours Compétition Montant ou % des achats à chaque étape du cycle Capable de modifier ses prix en fonction du taux de change Facteurs à considérer Achats et ventes dans une même devise à différents moments dans le temps: FX swap Achats seulement ou ventes seulement dans une même devise: contrats à terme / contrat à terme participatif / collier Banque Nationale marchés financiers Strictement privé et confidentiel 10
12 Solution de couverture Contrat à terme standard Afin de fixer le taux de vente de USD, une entreprise pourrait entrer dans un contrat à terme standard Le contrat à terme est un engagement de vendre une devise étrangère à un taux fixé au moment de la négociation de la transaction Le taux du contrat dépend des conditions de marché Par exemple, une stratégie pourrait être mise en place pour couvrir 1M USD chaque mois pendant 6 mois à un taux de Niveaux indicatifs Règlements mensuels (6 mois) Scénarios à échéance Montant CAD à échéance (50) (100) (150) Incluant couvertures Budget (200) Scénarios à échéance Si USDCAD > L entreprise vend 1M USD à Si USDCAD L entreprise vend 1M USD à janv.-15 mai-15 sept.-15 janv.-16 mai-16 sept.-16 L entreprise élimine la fluctuation de la devise en fixant le taux de vente Produit simple et flexible n impliquant aucun déboursé initial L entreprise ne peut pas bénéficier d une appréciation de la devise Source: Bloomberg Banque Nationale Marchés Financiers Strictement privé et confidentiel 11
13 Solution de couverture Contrat à terme participatif Le contrat à terme participatif établit un taux minimum, mais offre aussi une participation prédéterminée en cas d appréciation du dollar américain Une stratégie pourrait être mise en place pour couvrir 1M USD chaque mois pendant 6 mois à un taux minimum de Participation de 25% aux mouvements favorables du USDCAD Niveaux indicatifs Règlements mensuels (6 mois) Montant CAD à échéance Scénarios à échéance (50) (100) (150) (200) Incluant couvertures Budget Scénarios à échéance % Si USDCAD L entreprise vend 750K USD à et le restant au taux du marché 1.25 Si USDCAD < L entreprise vend 1M USD à janv.-15 mai-15 sept.-15 janv.-16 mai-16 sept.-16 Assure taux minimum pour les ventes de USD jusqu à maturité du contrat L entreprise bénéficie d une participation en cas d appréciation du USD Le taux de vente du contrat est moins avantageux qu un contrat à terme standard Source: Bloomberg Banque Nationale Marchés Financiers Strictement privé et confidentiel 12
14 Conclusion L économie mondiale opère dans un mode «multi-vitesses» et plusieurs banques centrales ont adopté des politiques très accommodantes Il s agit d un contexte propice à une haute volatilité Le taux de change peut influencer grandement la profitabilité totale de l industrie Le Groupe de Solutions de gestion de risques a développé une méthodologie complète de gestion de risques basée sur une approche consultative BNC vous invite à consulter ses publications quotidiennes et hebdomadaires Mises à jour économiques Commentaires sur les marchés financiers Banque Nationale du Canada Strictement privé et confidentiel 13
15 Annexes Banque Nationale du Canada Strictement privé et confidentiel 14
16 International - Chine Depuis cet été, le marché boursier chinois a subi plusieurs épisodes de corrections majeures Plusieurs analystes faisaient référence à l éclatement d une bulle spéculative Depuis, les inquiétudes face à la croissance économique en Chine sont de plus en plus fortes Suite aux réformes reliées aux contrôles de capitaux, le CNY a subi une dépréciation massive face au dollar américain Chine Croissance du PIB réel (variations annuelles) 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% Croissance de 6.9 % au Q Ces réformes font parti du plan des autorités chinoises en ce qui a trait à l internationalisation de l économie du pays 0.00% janv.-10 mai-11 sept.-12 janv.-14 mai-15 Chine Évolution du marché des actions 5, , , , , , , , Chine Variations historiques USDCNY Dépréciation du CNY face au USD 1, mars-08 juil.-09 nov.-10 mars-12 juil.-13 nov.-14 mars janv.-08 mai-09 sept.-10 janv.-12 mai-13 sept.-14 janv.-16 Source: Bloomberg Banque Nationale du Canada Strictement privé et confidentiel 15
17 Marché du pétrole Depuis juillet 2014, le cours du baril de pétrole ne cesse de chuter et a atteint son plus bas niveau depuis 2003 L émergence de l industrie du pétrole de schiste aux États-Unis aurait débalancé l équilibre entre l offre et la demande Les pays de l OPEP tentent, par plusieurs moyens, de décourager l investissement pétrolier aux États-Unis Malgré tout, la production est à un niveau record Les variations de 3% sont rendues monnaie courante Production de pétrole OPEP et États-Unis Variations historiques Baril de pétrole 34 OPEP États-Unis janv.-10 janv.-11 janv.-12 janv.-13 janv.-14 janv Plus bas niveau en plus de 10 ans mars-14 juil.-14 nov.-14 mars-15 juil.-15 nov.-15 mars-16 Source: Bloomberg Banque Nationale du Canada Strictement privé et confidentiel 16
18 Ce document est fourni à titre d'information seulement. Banque Nationale du Canada («BNC») et ses filiales agissent uniquement en tant que contrepartie à un contrat, sans autre lien de dépendance, et non à titre de conseiller ou de fiduciaire, et ne sont liés par aucune obligation légale de conseiller quant à la justesse ou à l opportunité de transiger un instrument ou produit financier. Par conséquent, toute proposition d opération ou autre communication écrite ou verbale de la part de BNC ne doit pas être interprétée comme une recommandation ou un conseil affirmant que telle ou telle opération peut répondre aux besoins spécifiques du client ou lui permettre d'atteindre ses objectifs financiers. Toute opération financière comporte un certain nombre de risques et de facteurs à considérer. Avant d'effectuer une opération, il convient donc d'en étudier attentivement les conditions, d'évaluer les risques et de déterminer si elle répond aux besoins et objectifs particuliers du client, à son expérience, à ses ressources financières et opérationnelles et toute autre circonstance qui lui est propre. BNC recommande fortement de consulter des conseillers juridiques, fiscaux et financiers indépendants, afin de procéder à une évaluation des particularités et des risques de l opération à l égard de la situation particulière reliée à l opération. La présente documentation ne constitue pas une offre d opération. Nous croyons que les renseignements qu'elle renferme sont fiables, mais nous ne pouvons en garantir l'exactitude et l'exhaustivité. Le présent document peut contenir certains termes inclus pour fins de discussions uniquement et ne constituent aucunement une assurance qu une opération sera effectuée selon ces termes financiers ou autres, présents dans ce document. Les stratégies, scénarios et risques élaborés ou énoncés dans ce document sont basés sur des exemples hypothétiques et les stratégies, scénarios et risques finaux et véritables peuvent varier selon les circonstances particulières. Le présent énoncé n'a pas pour objectif d'énumérer tous les risques associés aux opérations financières et ne doit pas être considéré comme un conseil à cet égard. Banque Nationale du Canada Strictement privé et confidentiel 17
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