BANQUE CENTRALE DU CONGO. J-L. KAYEMBE wa KAYEMBE DG/Politique Monétaire et Opérations Bancaires

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1 BANQUE CENTRALE DU CONGO RAPPORT SUR LA POLITIQUE MONETAIRE EN 2012 J-L. KAYEMBE wa KAYEMBE DG/Politique Monétaire et Opérations Bancaires Kinshasa, mars 2013

2 Sommaire I. Bref aperçu sur le dispositif de la politique monétaire de la BCC II. Contexte général de mise en œuvre de la politique monétaire III. Politique monétaire et de change en 2012 IV. Perspectives pour 2013 V. Récapitulatif de la conduite de la politique monétaire et de change en 2012

3 I. Bref aperçu sur le dispositif de la politique monétaire de la BCC

4 1.1 RAPPEL SUR LE DISPOSITIF INSTITUTIONNEL Mission de la Banque Centrale du Congo Loi 005/2002 portant Constitution, Organisation et Fonctionnement de la Banque Centrale du Congo 1. Article 3: Définir et mettre en œuvre la politique monétaire du pays dont l objectif principal est d assurer la stabilité du niveau général des prix. Elle est indépendante dans la réalisation de cet objectif. 2. Article 6: Sans préjudice de l objectif de stabilité du niveau général des prix, la Banque accomplit toutes les missions de Banque Centrale ( ).

5 1.2 VUE SYNOPTIQUE DU CADRE ANALYTIQUE Analyse en profondeur des évolutions économiques Analyses monétaires Suivi des agrégats monétaires - Programmation/Réalisations - Prévisions de liquidité/fact. Auton. - dépots/crédits/aen Processus d'évaluation des risques sur la stabilité des prix Analyses économ. Marché monétaire Contexte international Contexte intérieur ENSEMBLE DES INFORMATIONS - Marchés en banque/btr/interbancaire - Taux d'intérêt - Activité écon. (mondiale/régionale) - Marchés internationaux (financiers; des devises; des produits de base) - Politiques monétaires de principales banques centrales - Secteur réel (PIB, baromètre de la conjoncture, IPC) -Finances publiques (Trésor; BCC) - Secteur extérieur (marché de change; balance commerciale; budget en devises; etc.)

6 1.3 RAPPEL DES OBJECTIFS ET DU CADRE OPERATIONNEL 6 Objectif final Objectifs Intermédiaire Opérationnel Cadre opérationnel Programmation monétaire : niveau adéquat de liquidité Stabilité du niveau général des prix Stock monétaire Base monétaire sens strict 1. Taux directeur 2. Réserve obligat. 3. Adjudicat.BTR 4. Adjudicat.devises (polit.de change)

7 1.3 RAPPEL DES OBJECTIFS ET DU CADRE OPERATIONNEL 7 Chocs sur la liquidité Instruments de politique monétaire Ponction ou injection Demande de monnaie = Offre de monnaie 1.BDP 2.CNE 3.Refinan. 1. Taux directeur 2. Réserve obligat. 3. Adjudicat.BTR 4. Adjudicat.devises Variations des prix produits alimentaires et énergétiques Prix à l importation Evolution des prix

8 1.4. TRANSMISSION DE LA POLITIQUE MONETAIRE Schéma simplifié Liens entre les décisions de Pol Mon et le niveau des prix Taux directeur Taux débiteurs (MN); Taux interbancaire Crédits bancaires en MN Demande globale Adjudication des BTR Taux moyen pondéré des BTR Variation liquidité : M 0 ; M 1 ; M 2 Demande des devises Taux de change Niveau général des prix Anticipations Coefficient de réserve obligatoire

9 1.5. DISPOSITIF DE SUIVI DE LA POLITIQUE MONETAIRE 9 Organe/Structure Rôle Conseil de la Banque Orientation stratégique de la PM Comité de Politique Monétaire (CPM): 12 réunions ordinaires en 2012 Cadre décisionnel et de surveillance Comité de politique monétaire Restreint (CPMR): 52 réunions hebdo. Surveillance Sous-Comité Technique des Prévisions de Liquidité (SCTPL) Comité d'adjudication des BTR (CAB) Exécution

10 II. Contexte général de mise en œuvre de la politique monétaire

11 2.1 REVUE DE L ECONOMIE MONDIALE 11 Activité économique mondiale et régionale Ralentissement général de l activité Incertitudes dues à: crise de la dette souveraine de la Zone euro; Austérité budgétaire; Faiblesse du système financier; Risque lié au précipice budgétaire américain. Réal. Est Monde 5,3 3,9 3,2 Pays avancés 3,2 1,6 1,3 Etats-Unis 3,0 1,8 2,3 Zone Euro 1,9 1,4-0,4 Japon 4,4-0,6 2,0 Royaume-Uni 2,1 0,9-0,2 Pays émerg. et en dév. 7,5 6,3 5,1 Chine 10,4 9,3 7,8 Inde 10,8 7,9 4,5 Russie 4,3 4,3 3,6 Brésil 7,5 2,7 1,0 Afrique subsaharienne 5,3 5,3 4,8

12 2.1. REVUE DE L ECONOMIE MONDIALE 12 Marchés internationaux Marchés boursiers Chute brutale de principaux indices au 2 ème trimestre due aux inquiétudes des investisseurs sur les perspectives mondiales, suivie d une hausse au second semestre DOW JONES NIKKEI DOW JONES NIKKEI 225 CAC 40 CAC déc.-aa janv.-aa févr.-aa mars-aa avr.-aa mai-aa juin-aa juil.-aa août-aa sept.-aa oct.-aa nov.-aa déc.-aa

13 2.1. REVUE DE L ECONOMIE MONDIALE 13 Marchés des produits de base Fortes fluctuations des cours du cuivre et du pétrole (hausse aux 1 er /3 ème trimestres et baisse aux 2 ème /4 ème ).

14 2.1. REVUE DE L ECONOMIE MONDIALE 14 Marchés des produits de base (2) Progression des cours des produits agricoles par rapport à 2011

15 2.1. REVUE DE L ECONOMIE MONDIALE 15 Marchés des devises Dépréciation de l euro par rapport au dollar au 1 er semestre, suivie d une appréciation au second. Graph. Cours Usd/1Euro

16 2.1. REVUE DE L ECONOMIE MONDIALE 16 Répercussions sur l économie congolaise Effet domino négligeable (baisse légère des exportations) comparée à L économie congolaise est apparue globalement plus résiliente qu en 2009.

17 2.2 EVOLUTION ECONOMIQUE INTERIEURE 17 Activité économique Principaux secteurs contributeurs à la croissance (en points de croissance) Agric., Sylvic. 1,08 1,04 Industr. Extractives 2,44 1,79 Industr. Manufacturières 0,07 0,19 Electricité, Eau -0,02 0,03 Bâtiments&Trav. Publ. 0,89 1,38 Croissance robuste de 7,2 % contre une projection de 6,9 %. Commerce gros&détail 1,10 1,64 Transports et Communications 0,33 0,40 Services marchands 0,40 0,40

18 2.2 EVOLUTION ECONOMIQUE INTERIEURE 18 Activité économique Augmentation de la production minière expliquée principalement par la hausse de celle du cuivre à raison de 17,7% en 2012.

19 2.2. EVOLUTION ECONOMIQUE INTERIEURE 19 Secteur extérieur Excédent de la balance des paiements : 341,7 millions de USD (2,0 % du PIB); Solde excédentaire de la Balance commerciale chiffré à millions de USD, soit 12,5 % du PIB à fin décembre 2012 contre 556,3 millions en 2011; L exécution du budget en devises en 2012 s est traduite par un excédent de 383,7 millions de USD contre 32,12 millions en Solde du Budget en devises (en millions de USD) Année Solde +32, ,7

20 2.2. EVOLUTION ECONOMIQUE INTERIEURE 20 Finances publiques Réforme TVA Accumulation des excédents budgétaires sur quatre ans Poursuite bancarisation paie des agents et fonctionnaires Excédents de trésorerie de l Etat la majeure partie de l année (0,9 % du PIB)

21 2.2. EVOLUTION ECONOMIQUE INTERIEURE 21 Finances publiques Solde mensuel des opérations financières de l Etat Neuf mois sur douze ont affiché des excédents

22 III. Politique monétaire et de change en 2012

23 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 23 Comportement de principaux facteurs autonomes Crédit net à l Etat : Ponctions importantes de liquidité induites par les excédents du Trésor (+) Injection; (-) Ponction 1er semestre ème semestre 2012 Janv.-Déc Flux en milliards CDF Progr. Réal. Ecart Progr. Réal. Ecart Progr. Réal. Ecart Crédit net à l'etat 23,7-173,8-197,5-20,6-226,3-205,8 3,1-400,1-403,2

24 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 24 Principaux facteurs autonomes Avoirs extérieurs nets (hors achats des devises) : Injections de liquidité découlant de l excédent de la balance des paiements et de la hausse des recettes en devises de la BCC (+) Injection; (-) Ponction 1er semestre ème semestre 2012 Janv.-Déc Flux en milliards CDF Progr. Réal. Ecart Progr. Réal. Ecart Progr. Réal. Ecart Avoirs extérieurs nets 74,8 121,0 46,2 96,8 2,6-94,1 171,6 123,7-47,9

25 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 25 Réaction de la politique monétaire! Les risques sont ils mineurs ou majeurs? Faut-il injecter ou Ponctionner? majeurs?? Faut-il Augmenter,baisser ou maintenir inchangé le taux? Faut il agir ou attendre?

26 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 26 Réaction de la politique monétaire: La grande détente monétaire! Facteurs explicatifs: absence des chocs négatifs internes et externes

27 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 27 Dynamique d ajustement du taux directeur Dates Taux (%) Ampleur intervalle mars-12 de 20 à 17 3,0 pts 3 mois mai-12 12,75 4,25 pts 2 mois juin-12 9,5 3,25 pts 1 mois juil-12 7,5 2,0 pts 1,5 mois sept-12 6,0 1,5 pt 2 mois déc-12 4,0 2,0 pts 3 mois Moyenne 2,7 pts 2 mois

28 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 28 Impact sur les taux bancaires Sensibilité des taux bancaires (sur opérations en MN) aux ajustements du taux directeur; Lenteur de réaction des taux bancaires ; Taux bancaires sur opérations en monnaies étrangères moins sensibles; Réduction de l écart entre le taux débit BCM ME et MN.

29 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 29 Taux d intérêt réels La marge de positivité du taux directeur a perdu 13,7 points, passant d une année à l autre de 17,6 à 3,9 points Le taux d intérêt moyen pondéré (TMP) réel des BTR à 7 jours a baissé à 0,1 point contre 12,8 points à fin TMP nominal BTR 7jrs ,6 Taux directeur réel TMP réel BTR 7jrs ,8 5 0 déc.-11 janv.-12 févr.-12 mars-12 avr.-12 mai-12 juin-12 juil.-12 août-12 sept.-12 oct.-12 nov.-12 déc déc.-11 janv.-12 févr.-12 mars-12 avr.-12 mai-12 juin-12 juil.-12 août-12 sept.-12 oct.-12 nov.-12 3,9 0,1 déc.-12

30 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 30 Réaction de la politique monétaire : facteurs institutionnels Régulation par les adjudications des BTR - Injection annuelle de 20,0 milliards de CDF afin de compenser les retraits induits par la baisse de la PNG (-) Injection; (+) Ponction 1er semestre 2ème semestre Janv.-Déc Flux en milliards CDF Progr. Réal. Ecart Progr. Réal. Ecart Progr. Réal. Ecart Billet de trésorerie -1,3-26,3-25,0 34,1 6,3-27,8 32,8-20,0-52,8

31 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 31 Régulation par les adjudications des BTR: Cinq phases des opérations d adjudication des BTR Période Impact de l'action Ampleur Fin déc 11 - fin fév 12 Retrait 56,7 Début Mars - début Avril 12 Injection -86,7 Début Avril - mi juin 12 Retrait 30,0 Mi juin - mi Août 12 Injection -47,0 Mi Août - fin déc 12 Retrait 27,0 Total -20,0

32 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 32 Régulation par les adjudications des BTR: Evolution de l encours des BTR Afin déc.2012, les BTR à 28 jours ont représenté 63,2 % de l encours total contre 26,1 % à fin Encours établi à 95,0 milliards de CDF à fin 2012 contre 115,0 milliards à fin Mutation structurelle de la demande des BTR (forte préférence pour les BTR à 28 jours)

33 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 33 Régulation par les adjudications des BTR: Evolution de l encours depuis le lancement de l opération Expansion de l encours des BTR (gain de crédibilité acquis par ce titre) depuis 2003

34 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 34 Réaction de la politique de change: facteur institutionnel Les interventions sur le marché des changes Injection de liquidité de 219,3 milliards de CDF venus en renforcement des apports réalisés via les BTR 87% 2e semestre

35 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 35 Réaction de la politique monétaire : facteurs institutionnels Coefficient de la réserve obligatoire : conserver un pied sur le frein Statu quo Stérilisation préventive de 48,9 milliards de CDF (-) Injection; (+) Ponction 1er semestre 2ème semestre Janv.-Déc Flux en milliards CDF Progr. Réal. Ecart Progr. Réal. Ecart Progr. Réal. Ecart Réserve obligatoire 11,7 22,8 11,1 10,0 26,1 16,1 21,7 48,9 27,2

36 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 36 Interaction entre facteurs autonomes et politique monétaire et de change impact global sur la liquidité bancaire: injection de 22,0 milliards de CDF (+) Injection; (-) Ponction 1 er semestre 2 ème semestre Janv.-Déc Flux en milliards CDF Progr. Réal. Ecart Progr. Réal. Ecart Progr. Réal. Ecart 1. Facteurs autonomes 69,7-110,8-180,6 82,0-56,7-138,7 151,7-167,5-319,3 2. Facteurs institutionnels 26,7 6,5-20,2-81,7 183,9 265,63-55,0 190,4 245,4 Impact (1-2) 96,4-104,3-200,7 0,3 127,2 126,9 96,7 22,9-73,8

37 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 37 Evaluation des objectifs de la politique Monétaire A fin 2012, atteint e de toutes les cibles quantitatives Variation en %

38 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 38 Evaluation des objectifs (i) Comportement des prix à la consommation Ralentissement sensible de l inflation, 2,72 % sur l ensemble du territoire contre une prévision de 9,9 % Niveau très faible par rapport à ceux de la plupart des pays émergents et en développement

39 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 39 Taux d inflation : niveau le plus bas depuis l indépendance du pays ère période 53,3 5, ème période 26,5 121, ème période 9796,9 13, ,1 54,3 4,4 2, ème période

40 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 40 Evaluation des objectifs Prix à la consommation: évolution en 2 phases Janvier: tensions inflationnistes à la suite de la mauvaise application de la TVA, avec taux mensuel d inflation de 1,63 % Reste de l année Reste de l année: Recul des tensions

41 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 41 Evaluation des objectifs 2. Evolution du stock monétaire Hausse de 11,9 % (contre programmation de 18,8 %) induite essentiellement par les AEN, le crédit au secteur privé Evolution de M1 (en milliards de CDF) Progr. Stock Réal. Stock déc.-11 janv.-12 févr.-12 mars-12 avr.-12 mai-12 juin-12 juil.-12 août-12 sept.-12 oct.-12 nov.-12 déc Taux de variation de M1 (en %)

42 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 42 Evaluation 3. Evolution de la base monétaire au sens strict 1200 Progr. Stock 1125 Réal. Stock Hausse de 9,2 % contre prévision de 14,6 % Progr. Flux Réal. Flux déc.-11 janv.-12 févr.-12 mars-12 avr.-12 mai-12 juin-12 juil.-12 août-12 sept.-12 oct.-12 nov.-12 déc.-12 janv.-12 févr.-12 mars-12 avr.-12 mai-12 juin-12 juil.-12 août-12 sept.-12 oct.-12 nov.-12 déc.-12

43 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 43 INTERVENTIONS SUR LE MARCHE DE CHANGE Début janvier : Cession de 25,6 millions de USD pour prévenir une forte volatilité du taux de change A partir de mi-janvier: Priorisation de l objectif d accroissement des réserves internationales, sans préjudice de la stabilité du taux de change. Achat de 265,3 millions de USD, dont 30,1 millions au 1 er semestre et 235,2 millions au second.

44 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 44 Stabilité remarquable du taux de change: dépréciation de 0,5 % en 2012 et appréciation de 0,5 % en 2011 Faibles fluctuations du taux de change

45 3. POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE 45 Amélioration sensible du niveau des réserves de change: 2,2 mois d importations des B&S

46 IV. Perspectives pour 2013

47 4.1. Contexte international 47 Relance de la croissance mondiale et diminution des risques Bonne tenue des cours des produits de base. Réal. Estim. Projections Monde 3,9 3,2 3,5 4,1 Pays avancés 1,6 1,3 1,4 2,2 Etats-Unis 1,8 2,3 2,0 3,0 Zone Euro 1,4-0,4-0,2 1,0 Japon -0,6 2,0 1,2 0,7 Royaume-Uni 0,9-0,2 1,0 1,9 Pays émergents et en dév. 6,3 5,1 5,5 5,9 Chine 9,3 7,8 8,2 8,5 Inde 7,9 4,5 5,9 6,4 Russie 4,3 3,6 3,7 3,8 Brésil 2,7 1,0 3,5 4,0 Afrique subsaharienne 5,3 4,8 5,8 5,7 Source: FMI

48 4.2. Contexte intérieur 48 Accélération de la croissance de l activité écon. : 8,2 % Coordination des politiques macroéconomiques. Politique de change Politique budgétaire Politique monétaire

49 4.3. Objectifs de la politique monétaire 49 Cibles quantitatives Taux d inflation de 4,0 % % % % 0 Var.IPC (%) Var. Stock monétaire (%) Var. Base monétaire ss (%)

50 Orientation des instruments de la politique monétaire et de change Politique monétaire 2.1. BTR : Maintien de la flexibilité des fourchettes d appels d offres 2.2. Taux Directeur : Maintien du principe de flexibilité du taux nominal et de positivité du taux réel 2.3. Coefficient de la réserve obligatoire : Finaliser l étude pour déterminer le niveau adéquat et cohérent avec l objectif de stabilité des prix et de promotion de la croissance Politique de change: Poursuite des achats des devises, sans préjudice de la stabilité du taux de change

51 V. Récapitulatif de la conduite de la politique monétaire en 2012

52 V. RECAPITULATIF DE LA CONDUITE DE LA POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE EN Période Nature du choc Réactions BCC Justification Résultats Janv-Févr. TVA et pression demande devises Retrait de liquidité (BTR; vente devises; RO) Nécessité de contrer tensions inflationnistes Ralentissement inflation et baisse volatilité taux de change Début mars - Début avr. Excédent Trésor Baisse taux directeur; Injection de liquidité (BTR; achats devises), tempérées par R.O Nécessité de compenser les retraits opérés par excédents Trésor Stabilité de l'ipc et lissage du taux de change Mi avr. - Mi juin Excédent Trésor Baisses taux directeur; faibles achats devises; ponction RO Prévenir une instabilité du cadre macro. en perspectives de lancement billets val. faciale adaptée; Stabilité de l'ipc et lissage du taux de change Mi juin - Mi août Excédent Trésor Baisses taux directeur; Injection BTR et achats devises Prévenir une contraction importante de la demande globale Stabilité de l'ipc et du taux de change; accroissement des réserves de change BCC Mi août - Mi déc. Excédent Trésor Baisses taux directeur; interventions stérilisées (retrait liquidité par BTR et achats devises pour critères PEG II) Elargir l'espace pour améliorer les AEN Stabilité de l'ipc et du taux de change; accroissement des réserves de change BCC

53 V. RECAPITULATIF DE LA CONDUITE DE LA POLITIQUE MONETAIRE ET DE CHANGE EN Cinq objectifs du challenge atteints 1. Taux d inflation à 1 chiffre, le plus bas de l histoire de la RDC post coloniale 2. Stabilité du CDF par rapport au dollar (entre 900 et 925 CDF/Usd depuis 2009) 3. Convertibilité au pair de la monnaie scripturale à la monnaie fiduciaire 4. Accumulation des réserves de change (plus de 2 mois d importations des B&S 5. Mise en circulation, sans perturbation du cadre macroéconomique, des billets à valeur faciale adaptée.

54 MERCI DE VOTRE ATTENTION