Méthodologie de consolidation de portefeuilles multi-currencies, multi-countries

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1 Méthodologie de consolidation de portefeuilles multi-currencies, multi-countries juil..13 août.13 sept..13 oct..13 nov..13 déc..13 janv..14 févr..14 mars.14 avr..14 mai.14 juin.14 Les limites et les solutions 2014

2 Table des matières Aucune entrée de table des matières n'a été trouvée. Introduction La consolidation de portefeuilles d un client, d une famille, d une congrégation ou d une entreprise introduit une notion de monnaie de référence pour la production de rapports et d analyse. Cette notion de monnaie de base peut introduire des interprétations erronées des résultats qui peuvent engendrer des décisions incorrectes. J ai décidé de réaliser ce livre blanc après plusieurs demandes particulières de clients, plus particulièrement sur une comparaison de rentabilité immobilière de biens investis dans plusieurs pays dont les avoirs devaient être réinvestis dans leur pays d origine. Méthodologie employée Les courbes de performance sont basées sur la méthode TWR monthly cumulative. LE TWR Cette méthode est appliquée pour les performances des portefeuilles et recalculée en mode consolidé. Pour rappel EMV = End Market Value R = Remittance BMV = Begin Market Value W = Withdrawals TWR = Time Weighted Return GAIN = EMV (BMV + R W) GAIN TWR = (BMV + n R i ( T t i i=1 T ) n W i ( 1 + T t i T ) i=1 ) Georges Halvick 1 / 8 Juillet 2014

3 Exemple concret Hypothèse sur un mois de 30 jours BMV = 50 R=50 EMV =150 GAIN = 150 ( ) = 50 Résultat du calcul de la performance mensuelle en fonction de la date de l apport. 1. Apport le premier jour du mois : TWR = 2. Apport le 15 du mois : TWR = 3. Apport le dernier jour du mois : TWR = 50 = 50.00% = 65.22% = 96.77% La performance s étale entre 50% et 97%, ce qui est logique car le gérant qui travaille ce portefeuille réalise un gain de 50 avec un montant différent. A. Dans le premier cas le gérant réalise son gain de 50 avec 100 car l apport s effectue le premier jour. B. Dans le dernier cas il réalise son gain avec 50 pendant 29 jours et 100 le dernier jour. Georges Halvick 2 / 8 Juillet 2014

4 Calcul du Monthly Cumulative Performance n MCP = (1 + TWR m ) m=1 1 Pour représenter cette méthode, je suis parti de l hypothèse suivante : 4 portefeuilles, 1 en CHF, 1 en GBP, 1 en EUR, 1 en USD, la consolidation en EUR Calcul de la performance sur 12 mois, du 1 er juillet 2013 au 30 juin 2014 Tous les portefeuilles ont les mêmes résultats dans leur monnaie respective à savoir = 100 le 1 er juillet 2013, augmentation de 1 chaque mois. Les taux de change sont les taux officiel de clôture Bourse de Paris. Aucun apport retrait Partant de cette hypothèse il est facile de déterminer que la performance de chaque portefeuille dans sa monnaie locale est constante et égale à 11% sur 1 an. Le résultat des performances en monnaie de référence (EUR) est présenté dans le graphique suivant : Evaluation et Consolidation en euro - monnaie de référence 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% juil..13 août.13 sept..13 oct..13 nov..13 déc..13 janv..14 févr..14 mars.14 avr..14 mai.14-2,00% Consolidation Euro 8,29% GBP 1,61% CHF 12,59% USD 7,83% EUR 11,00% -4,00% -6,00% Figure 1: Méthode de consolidation en monnaie de référence Georges Halvick 3 / 8 Juillet 2014

5 Hypothèse de travail Nous avons à faire à une famille dont les 4 membres vivent et travaillent dans leur pays respectif. La gestion est réalisée par quatre gérants distincts. Pour des raisons de gestion patrimoniale globale, le patriarche décide de réaliser une consolidation globale avec une comparaison de performance des gérants. 2 hypothèses se présentent au consolidateur 1. Il indique au client qu il ne peut pas réaliser ces calculs car les pays d investissements sont différents. 2. Il présente le graphique ci-dessus au client qui en déduit que l anglais et l américain sont mauvais alors que les 2 autres sont bons. Alors que le graphique devrait être le suivant Evaluation et Consolidation en euro - monnaie locale 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% juil..13 août.13 sept..13 oct..13 nov..13 déc..13 janv..14 févr..14 mars.14 avr..14 mai.14 0,00% Consolidation Local 11,00% EUR 11,00% GBP 11,00% CHF 11,00% USD 11,00% Figure 2: Ce aue devrait montrer le graphique Georges Halvick 4 / 8 Juillet 2014

6 Les solutions Il est évident que dans ces situations, de plus en plus concrètes il est nécessaire de trouver une solution car il est impensable pour un Family Office, un consolidateur, un gérant de patrimoine global d indiquer à son client fortuné que ce genre de situation ne peut pas être envisagée. Pour pallier à ce genre situation j utilise une méthodologie de MCP en fonction de la monnaie de référence de la racine des comptes, avec une consolidation en monnaie de référence globale constante. Cette méthode consiste à réaliser des évaluations de chaque portefeuille en fonction de la monnaie de référence indiquée pour le «Client», la consolidation est réalisée dans une monnaie définie. Pour illustrer cette méthode je suis parti de l hypothèse que j avais à faire à 3 gérants (Paris, Londres et Genève) qui travaillent sur leurs indices respectifs. La consolidation est réalisée en EUR. La page suivante compare les 2 méthodes. Georges Halvick 5 / 8 Juillet 2014

7 Le premier graphique montre les performances consolidées dans une méthode conventionnelle, le second avec la méthode de taux de change constant. Evaluation et Consolidation en euro - monnaie de référence 15,00% 10,00% 5,00% Georges Halvick0,00% -5,00% Consolidation Euro 4,56% EUR - CAC 10,77% GBP FTSE-6,76% CHF - SMI 10,98% -10,00% Figure 3: Métode traditionnelle Evaluation et Consolidation en euro - monnaie locale 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% Georges Halvick 2,00% 0,00% -2,00% -4,00% -6,00% Consolidation Local 7,21% EUR - CAC 10,77% CHF - SMI 9,41% GBP - FTSE 1,86% Figure 4: Méthode de calcul de performance en monnaie locale, consolidation à taux de change constant Georges Halvick 6 / 8 Juillet 2014

8 Conclusion Cette méthode permet au consolidateur de présenter des graphiques cohérents avec la situation réelle du client, en particulier lorsque l on compare des rentabilités immobilières et des rentabilités de gérants qui opèrent depuis différentes places boursières sur les mêmes titres. Il est nécessaire de garder à l esprit que ces graphiques ne représentent qu un outil qui permet une première information et que l analyse des évaluations et des transactions permettront de confirmer ou d infirmer le résultat. Nous utilisons systématiquement cet outil lors de la comparaison de biens immobiliers ainsi que pour la consolidation globale des familles ou entreprises. Georges Halvick 7 / 8 Juillet 2014