Allianz Flexible Bond Strategy

Transcription

1 Allianz Flexible Bond Strategy Une recherche de rendement quelles que soient les conditions de marché Janvier 2014 Comprendre. Agir.

2 Allianz Global Investors Un gestionnaire d actifs d envergure mondiale 302 mds EUR d'actifs sous gestion 1 dont 148 mds EUR 2 en gestion obligataire États-Unis : Dallas New York San Diego San Francisco Encours obligataires 2 : 11 mds EUR Europe : Dublin Francfort Lisbonne Londres Luxembourg Madrid Milan Munich Paris Rotterdam Stockholm Stuttgart Zurich Encours obligataires 2 : 126 mds EUR Asie-Pacifique : Hong Kong Séoul Shanghai Singapour Sydney Taipei Tokyo Encours obligataires 2 : 11 mds EUR Plus de 500 professionnels de l investissement qui gèrent au total 302 mds EUR 1 d encours, dont 148 mds relèvent de la gestion obligataire 1 Au 30 septembre Plus de 302 mds EUR d actifs sous gestion : 111 mds EUR investis en actions, 68 mds EUR investis dans des solutions diversifiées 2 Gestion obligataire intégrant la composante obligataire de la gestion diversifiée (148 mds EUR). Répartition par entité de gestion. 2

3 La gestion obligataire d'allianz Global Investors en Europe 126 mds EUR 1 d encours et plus de 50 professionnels de l'investissement Rotterdam Centres d'expertise Paris Francfort Équipes dédiées à l'investissement / au service client Zurich Milan Une expertise de la gestion obligataire éprouvée depuis Au 30 septembre Gestion obligataire intégrant la composante obligataire de la gestion diversifiée. 3

4 Allianz Flexible Bond Strategy Opportunités Risques Revenus des intérêts sur les obligations, opportunités de plus-values en cas de baisse des taux Potentiel de rendement supérieur à la moyenne des obligations d entreprises Une gestion de la duration flexible Couverture de l essentiel du risque de change Une importante diversification sur un large éventail de titres Un potentiel de performances supplémentaires grâce à l analyse de titres et à la gestion active Les taux d intérêt fluctuent et les prix des obligations sont pénalisés par les hausses de taux. Les obligations d entreprises comportent un risque accru de volatilité et de pertes. Le succès de la gestion flexible de la duration n est en aucun cas garanti. L impact des devises ne peut être intégralement exclu. Une participation limitée au potentiel de rendement des titres. Le succès de l analyse des titres et de la gestion active n est pas garanti. Source : Allianz Global Investors ; données au 30/08/2013 4

5 Sommaire Allianz Flexible Bond Strategy : une approche pertinente face au nouvel environnement Equipe & Processus d investissement Performance et positionnement du portefeuille 04 Annexes 5

6 01 Allianz Flexible Bond Strategy : une approche pertinente face au nouvel environnement 6

7 La répression financière Une nouvelle réalité où la flexibilité est essentielle Rendements des Emprunts d'état allemands et américains à 10 ans (%) Les taux d'intérêts des pays cœur de la zone euro sont proches de leur point bas historique. Les investissements considérés comme «sûrs» dans le passé, tels que les Emprunts d État des pays secondaires, font l objet de plus de réserves. Néanmoins, les Emprunts d État des principaux pays restent le pilier d'un portefeuille obligataire. Néanmoins, les investissements dans ces titres permettent de saisir des opportunités stratégiques et tactiques. La sélection et la diversification géographique, associées à une approche de market timing, sont plus que jamais essentielles. Le risque de taux doit être géré de manière active. Données au 30/08/2013. Source : Bloomberg. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Dans l éventualité où la devise utilisée pour illustrer la performance passée diffère de la devise du pays de résidence de l investisseur, il est possible que, du fait de l impact de la fluctuation du taux de change, la performance indiquée varie à la hausse ou à la baisse suite à la conversion dans la devise locale de l investisseur. 7

8 Allianz Flexible Bond Strategy Caractéristiques clés Un fonds tout terrain Capacité à générer des performances positives indépendamment du contexte de marché grâce à une approche dynamique et flexible. Une quête de rendement flexible Pas d'indice de référence Duration négative possible Gestion active Diversification Stratégies de contrôle des risques Liquidité 8

9 Un potentiel de performance indépendamment du contexte de marché Impact des fluctuations des taux d intérêt et des prix des actions sur certaines classes d actifs obligataires : Emprunts d État Allianz Flexible Bond Strategy Actions Taux d intérêt ++ + Actions Taux d intérêt + ++ Actions Taux d intérêt - + Actions Taux d intérêt -- + Un objectif : résister au caractère hautement évolutif des conditions de marché Source : AllianzGI La performance de la stratégie n est en aucun cas garantie et reste exposée à un risque de pertes. 9

10 Le suivi des cycles de marché est essentiel Tendance à surperformer Boom Ralentissement Contraction Reprise Marchés émergents Marchés émergents CROISSANCE DU PIB High Yield Crédit IG 1 Monétaire Emprunts d État Emprunts d État Monétaire Crédit IG High Yield Marchés émergents Emprunts d État Monétaire Crédit IG High Yield High Yield Crédit IG Monétaire Emprunts d État Marchés émergents Tendance à sous-performer Nous privilégions les secteurs qui, selon nous, sont les plus performants dans chaque cycle de marché 1 IG = Investment Grade 10

11 Une flexibilité importante en termes de fourchette de duration Possibilité d adopter une duration négative Allianz Flexible Bond Strategy La plupart des autres fonds obligataires Duration négative Hausse des prix suite à une hausse des taux d'intérêt Duration nulle Pas d'impact sur les prix suite à une hausse des taux d'intérêt Duration positive Baisse des prix suite à une hausse des taux d'intérêt En cas de hausse de 1% des taux d intérêt, le fonds peut potentiellement gagner 4% avec une duration de -4 ans. Source : AllianzGI 11

12 La flexibilité en pratique Exposition à la duration des Emprunts d'état depuis la création du fonds LTRO de la BCE et crise espagnole Annonce de l OMT Accord sur le «fiscal cliff» L exposition à la duration est gérée de manière active, en fonction du cycle de marché, via les liquidités ou des positions sur des produits dérivés. La duration d un segment obligataire peut être négative pouvant ainsi permettre au fonds de bénéficier également des phases de remontée des taux d intérêt. 1 DWE = Exposition pondérée de la duration Données au 23/10/2013. Source : AllianzGI Les positions sont indiquées uniquement à titre d illustration et ne préjugent pas de l allocation future. 12

13 Une nouvelle philosophie Une gestion différenciée de la duration par segment obligataire Contribution à la performance, pondérée de la duration, de chaque stratégie Les produits dérivés sont également utilisés pour déployer des stratégies de gestion actives de la duration. Données au 23/10/2013 ; source : AllianzGI. Les positions sont indiquées uniquement à titre d illustration et ne préjugent pas de l allocation future. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. 13

14 La liquidité est une composante essentielle de la stratégie % des encours La pondération des Emprunts d État des pays «core» est maintenue à un niveau élevé afin de préserver la liquidité du fonds. Données au 23/10/2013 Source : AllianzGI 14

15 Une gestion active dans un contexte d évolution en dents de scie de l appétit des investisseurs pour le risque Performances cumulées d Allianz Flexible Bond Strategy IT EUR depuis sa création 1 Aversion au risque Long sur les pays core UE, Faible exposition aux pays périphériques UE Ralentissement économique Aversion au risque Duration sur l'italie réduite Crise du secteur bancaire espagnol Appétit pour le risque Renforcement du crédit LTRO de la BCE Appétit pour le risque Renforcement des périphériques Intervention de Mario Monti Appétit pour le risque Accord sur le «fiscal cliff» Duration core réduite Appétit pour le risque Duration sur l'italie revue à la hausse Discours de Mario Draghi Aversion au risque «Tapering» de la Fed? Duration core réduite Appétit pour le risque Crise de Chypre Duration sur Italie et l'allemagne revues à la hausse +7,07% 1 Une bonne performance dans un environnement de marché difficile! Le fonds a généré une performance positive tant dans les phases d appétit que d aversion des investisseurs pour le risque. 1 La performance cumulée est calculée sur la base de la valeur de l actif net, hors frais d entrée et dividendes réinvestis. Calculs selon la méthode BVI (association fédérale des sociétés d'investissement allemandes). Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les frais d entrée (actuellement de 0,00% pour cette catégorie de parts) réduisent le capital et la performance. TFE (Total des frais sur encours) : ensemble des charges (hors frais de transaction) imputées sur le fonds au cours du dernier exercice fiscal : 0,75%. Source : Allianz Global Investors ; données au 04/11/

16 02 Equipe & Processus d investissement 16

17 Équipe de Gestion : Intégrée au sein d une équipe obligataire conséquente et expérimentée Top-down Bottom-up Tendances Macro 4 personnes Diversification 2 personnes Pfandbriefe/ Covered bonds 7 personnes Politiques Banques Centrales 5 personnes Monica Zani Gérante adjointe 18 années d'expérience Agences/Sub Sovereign 2 personnes Courbe 3 personnes Equipe de gestion d Allianz Flexible Bond Strategy Mauro Vittorangeli, CFA Gérant senior 23 années d'expérience Crédit 18 personnes Allocation Pays 4 personnes Roberto Antonielli, CFA Gérant 15 années d'expérience Devises 2 personnes Duration 3 personnes Volatilité 2 personnes Inflation 3 personnes Top-down Bottom-up L organisation de nos équipes d experts permet d analyser la complexité actuelle des marchés obligataires ainsi que les thèmes d investissement 17

18 Comité Européen Obligataire Une gestion de l'information à la fois «bottom-up» et «top-down» Grandes tendances macroéconomiques Politique des banques centrales Courbe de taux Les gérants de portefeuille sont également des analystes sectoriels et ils apportent leur expertise au Comité Agences gouvernementales Diversification Dettes sécurisées / Pfandbriefe Comité Présidé par : Franck Dixmier CIO Gestion obligataire Europe Allocation géographique Volatilité Duration Des stratégies de haute conviction Obligations d entreprises Devises Inflation 18

19 Philosophie d investissement Une approche analytique Analyser les grandes tendances macroéconomiques Identifier en amont du consensus les points d inflexion Rester en avance sur la courbe 19

20 Génération d idées Politique des banques centrales Obligations d agences gouvernementales Obligations d entreprises Devises Diversification Dettes sécurisées / Pfandbriefe Univers d investissement affecté par les grandes tendances macroéconomiques Volatilité Inflation Courbe de taux Allocation géographique Duration Des stratégies de haute conviction en ligne avec les thèmes d investissement identifiés par l analyse High degree of conviction strategies are derived from the key macro trend analysis. des grandes tendances macroéconomiques 20

21 Un mix de stratégies «core» et satellites afin d optimiser le positionnement au sein d un large univers d investissement Obligations Europe de l Est Options sur les marchés des changes Emprunts d État Duration des pays périphériques Duration «core» Crédit IG Courbe de taux Inflation Stratégies «core» 70% VaR Crédit IG High Yield High Yield Volatilité Obligations sécurisées Marchés émergents Obligations des marchés émergents Obligations convertibles Monétaire Cette approche multi-stratégies sélectionne les classes d actifs les plus attrayantes sur la base d une «analyse des grandes tendances macroéconomiques» 21

22 Construction de portefeuille et gestion des risques Mise en œuvre d une approche multi-stratégies Stratégies core Sélection de titres Duration Volatilité Courbe de taux Inflation Dettes sécurisées Crédit Investment Grade Crédit High Yield Sélection obligataire et stratégies de dérivés Portefeuille final Stratégies satellites Spreads Obligations des des pays marchés hors Europe émergents Obligations Obligations convertibles convertibles Currency Options sur options devises Marchés Obligations émergents d Europe / Obligations de l Est est européennes Gestion des risques Le portefeuille final doit répondre aux contraintes de la gestion des risques. 22

23 Allianz Flexible Bond Strategy Processus d'investissement sur les pays de la zone euro Analyse des facteurs clés Analyse de la dette Construction de portefeuille KMT CRÉDIT Facteurs macroéconomiques Secteurs bancaire et financier Contexte politique Évolution de la dette Paramètres techniques du marché Risque de défaut / restructuration sur le long terme Très élevé Élevé Faible Très faible Perspectives du crédit sur un horizon de 6 à 12 mois Positives Stables Négatives Analyse des fonds de la catégorie - valeur relative Surpondération Neutre Sous-pondération Une attention particulière est accordée à l analyse fondamentale de la pérennité de la dette des pays. 23

24 Sélection d'obligations d entreprises Une approche robuste et rigoureuse Analyse fondamentale : la sélection d'obligations repose sur des modèles internes Modèles internes Compte de résultats, Analyse des cash-flows Conviction sur la qualité de crédit de l émetteur Bilan Positive ; Stable ; Négative Income Statement (costs positive, income negative, revenues positive) Revenues SQTL Change in Revenues 47,9% 0,0% YOY Change in Revenues 9,9% 47,9% -50,0% -2,5% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% Cost of sales Gross Profit Gross Margin 73,2% 71,1% 71,1% 65,0% 65,0% 65,0% 65,0% 65,0% 65,0% 65,0% Administration expenses Administration expenses margin 57,9% 44,7% 70,2% 56,0% 56,0% 56,0% 56,0% 56,0% 56,0% 56,0% Recurring operating income Operating income margin 15,3% 26,4% 0,9% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% Non recurring items -1 Operating income reported Share of results from associates Interest expense, net Profit before Tax Tax expenses Effective Tax rate 27,9% 20,4% -10,0% 24,0% 24,0% 24,0% 24,0% 24,0% 24,0% 24,0% Goodwill impairment, amortization of brands & customer contracts -2 Net Income before minority interests Minority Interests Net earnings (loss) Net Income Margin 9,3% 23,4% -5,5% 1,3% 1,9% 1,9% 2,0% 2,0% 2,8% 3,5% Dividend Retained earnings Cash-Flow Statement (negative = decrease) Depreciation and Amortization EBITDA EBITDA Margin 25,9% 34,7% 16,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% Annual lease payment EBITDAR EBITDAR Margin 25,9% 34,7% 16,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% Cash Interest Cash Taxes Funds from operations Change in Working Capital In % of sales 2,2% -1,6% 4,2% -2% -2% -2% -2% -2% -2% -2% Cash Flow from operating activities reported Capital Expenditures In % of sales 5,9% 14,1% 22,0% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% Dividends Paid In % of FCF 608% 98% -75% 7% 9% 9% 9% 10% 12% 15% Recurring Free Cash Flow Cash restructuring expense Other extraordinary cash expense Free cash flow after exceptionals Acquisitions (-) and disposal (+) of assets Capital increase 217 New debt Change in cash before amortizations Repayments of debt Plug (DO NOTHING; for historicals) Impact of currency exchanges Change in Cash/ Funding requirements Liquidity at year end Period End Cash ST Investments, exclusive of cash Availability under Credit Facilities Liquidity at Period End Balance sheet Equity Intangibles and Goodwill Equity after goodwill and intangibles Tangibles (Net fixed assets) Total assets Total Cash Pay Debt Senior debt Shareholder loan PIK Cash Debt including lease obligation Other off balance sheet liabilities Lease adjusted debt including other off b Net debt Net debt lease adjusted Lease adjusted net debt including off bala Enterprise Value Market Cap Ratios Net debt to equity (Including PIK) 163% 57% 87% 47% 29% 10% -10% -30% -53% -80% Equity/Total assets (Including PIK) 19% 29% 25% 29% 25% 21% 18% 15% 14% 12% Tangible fixed assets to net debt 171% 293% 238% 410% 860% 3031% -3893% -1443% -956% -745% (Tangible fixed assets minus senior debt 96% 104% 112% 131% 167% 203% 239% 276% 492% 551% Net debt to LTM EBITDA 1,8x 0,5x 2,7x 0,9x 0,6x 0,2x -0,2x -0,5x -0,9x -1,3x Net debt (including PIK) / LTM EBITDA 1,8x 0,5x 2,7x 0,9x 0,6x 0,2x -0,2x -0,5x -0,9x -1,3x Net debt lease adj./ltm EBITDAR 1,8x 0,5x 2,7x 0,9x 0,6x 0,2x -0,2x -0,5x -0,9x -1,3x Net debt including off balance sheet liabi 1,8x 0,8x 3,7x 1,5x 1,1x 0,8x 0,4x 0,0x -0,4x -0,8x LTM Funds from operations/ net debt 44,0% 146,7% 23,5% 75,5% 129,3% 379,0% -417,6% -135,8% -83,3% -60,8% LTM FCF to net debt -146,5% 1,4% -22,8% 37,7% 64,6% 189,5% -208,8% -67,9% -41,7% -30,4% EV/LTM EBITDA 4,2x 2,4x 8,9x 4,9x 4,9x 4,8x 4,8x 4,7x 3,7x 3,6x LTM EBITDA to Cash Interest 11,7x 15,9x 3,9x 3,6x 4,0x 4,0x 4,0x 4,1x 4,9x 6,0x LTM EBITDA-Capex/Interest 9,0x 9,5x -1,4x 2,2x 2,4x 2,5x 2,5x 2,5x 3,0x 3,7x LTM EBITDAR/to Cash Interest lease ad 11,7x 15,9x 3,9x 3,6x 4,0x 4,0x 4,0x 4,1x 4,9x 6,0x LTM Data QTLY EBITDA LTM EBITDA QTLY EBITDAR LTM EBITDAR QTLY Cash Interest LTM Cash Interest QTLY Cash Interest Lease Adjusted LTM Cash Interest Lease Adjusted Qtly Capex LTM Capex QTLY Funds from operations LTM Funds from operations Qtly Recur FCF LTM Recur FCF L évaluation des obligations d entreprises IG est suivie en permanence par l équipe internationale d analystes d AllianzGI. 24

25 Stratégies actives - courbe de taux Aplanissement du segment 10 ans-30 ans de la courbe de taux française Position initiée Les stratégies de courbe de taux sont gérées sur une base pondérée de la duration afin d éliminer le risque de taux. Les stratégies de courbe de taux contribuent à la génération d'alpha au sein du fonds. Source : AllianzGI, Bloomberg, septembre 2013 Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. 25

26 Approche de gestion des risques Un suivi quotidien : max drawdown 1 autorisé de 5% par an Tout dépassement de la limite de risque implique le recours immédiat à des mesures visant à protéger le fonds contre le risque actif. Le risque fait l objet d un suivi quotidien, tant en termes de performance réalisée que de performance potentielle (excess return). Les alertes sur le dépassement de la limite de risque n impliquent pas une réduction obligatoire du niveau de risque; les mesures à prendre seront décidées par le Comité de gestion des risques. 1 Le maximum Drawdown veut dire la perte maximale historique qu'aurait subi un investisseur malchanceux s'il avait acheté au plus haut et revendu au plus bas durant un temps déterminé, 26

27 Une gestion active des risques extrêmes - la duration Exemple d'un profil de risque asymétrique : achat d un call sur un Bund future Prix actuel Un graphique perte/profit illustrant une option sur un Bund 1 future utilisé pour couvrir le portefeuille contre des mouvements extrêmes de marché. À l échéance, si le prix du Bund est au minimum de 146, cette position génèrera un gain de 38 pb. Le risque extrême est géré activement de manière à pouvoir contribuer significativement à la performance du fonds. Données au 01/03/2013. Source : AllianzGI. La gestion, même active du risque extrême, ne protège pas d une perte car elle n implique pas une protection contre le risque. 1 Emprunts d'état fédéraux allemands 27

28 Une gestion active des risques extrêmes - les devises Options sur devises : achat d un put sur l euro Taux de change / $ Taux de change actuel Les options sur les devises constituent à la fois une source de performance et de protection du portefeuille contre les risques systémiques. À l échéance, si le taux de change tombe endessous de 1,29, la position générera un gain de 11 pb. Le fonds a recours à une large gamme d'options cotées afin de maximiser la flexibilité du portefeuille. Source : AllianzGI, Bloomberg, données au 01/03/2013. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Dans l éventualité où la devise utilisée pour illustrer la performance passée diffère de la devise du pays de résidence de l investisseur, il est possible que, du fait de l impact de la fluctuation du taux de change, la performance indiquée varie à la hausse ou à la baisse suite à la conversion dans la devise locale de l investisseur. 28

29 03 Performance et positionnement du portefeuille 29

30 Allianz Flexible Bond Strategy - CT - EUR Performance depuis la création du fonds en % 1 Fonds (valeur de base = 100) Allianz Flexible Bond Strategy Performance au 31/12/2013 Depuis l origine ,32% 0,94% 4,34% 0,00% 1 Performance calculée sur la base de la valeur de l actif net, hors frais d entrée et dividendes réinvestis. Calculs selon la méthode BVI (association fédérale des sociétés d'investissement allemandes). Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les frais d entrée (actuellement à 0,00% pour ce fonds) réduisent le capital et la performance. TFE (Total des frais sur encours) : ensemble des charges (hors frais de transaction) imputées sur le fonds au cours du dernier exercice fiscal : 0,75%. Source : Allianz Global Investors ; données au 31/12/

31 Allianz Flexible Bond Strategy - IT - EUR Chiffres clés Chiffres clés Duration incluant les liquidités (en années) 1,24 Rendement nominal moyen (%) 3,45 Rendement actuariel (%) 1,24 Notation moyenne A Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Source : Allianz Global Investors ; données au 31/12/

32 Allianz Flexible Bond Strategy Répartition actuelle de l'allocation d'actif (%) Répartition actuelle par duration (%) (pondérée par la valeur de marché) Données à titre d'information, ne constituent pas une indication de l'allocation future Source : Allianz Global Investors ; données au 31/12/

33 Allianz Flexible Bond Strategy Répartition géographique (%) Données à titre d'information, ne constituent pas un indicateur de l'allocation future. Source : Allianz Global Investors ; données au 31/12/

34 Allianz Flexible Bond Strategy Principales positions Le présent document ne constitue en aucun cas une recommandation ou une offre d achat ou de vente d un quelconque titre. Données à titre d'information, ne constituent pas un indicateur de l'allocation future. Source : Allianz Global Investors ; données au 31/12/

35 04 Annexes 35

36 Allianz Flexible Bond Strategy - CT - EUR Informations clés Code ISIN LU SICAV Allianz Global Investors Fund Société de gestion Allianz Global Investors Luxembourg S.A. Gestionnaire Allianz Global Investors France, Paris Banque dépositaire State Street Bank Luxembourg S.A. Date de lancement 22/11/2011 Gérant Mauro Vittorangeli (depuis le 22/11/2011) Devise de référence EUR Actif net 552,84 m EUR Encours de la catégorie de parts 48,93 m EUR Date de clôture de l exercice 30/9/ Distribution capitalisation Investissement min. (Prospectus) néant Pays de commercialisation AT, CH, DE, ES, FR, IT, LU, NL, PL, PT Frais d entrée (en %) 1 Actuellement 3,00 (plafonnés à 3,00) Frais de gestion (en % par an) 1 Actuellement 1,00 (plafonnés à 1,50) Frais administratifs (en % par an)2 Actuellement 0,19 (plafonnés à 0,50) 1 Les frais d entrée imputés lors de la souscription de parts du fonds peuvent être intégralement reversés au distributeur du fonds. Le montant exact ainsi reversé sera précisé par le distributeur du fonds à l occasion du conseil en investissement. Il en va de même pour toute rétrocession versée par la Société de Gestion au distributeur du fonds sur les frais de gestion. 2 Les frais administratifs représentent un taux fixe appliqué au titre de certaines charges du fonds qui étaient jusqu alors imputées séparément sur les actifs du fonds et sont inclus dans le TFE. Source : Allianz Global Investors ; données au 31/12/

37 CV du gérant Mauro Vittorangeli, CFA CIO AllianzGI Conviction Fixed Income Gérant senior Grandes tendances macroéconomiques 23 années d'expérience Mauro Vittorangeli bénéficie de plus de 23 années d'expérience de la gestion obligataire internationale. Il est gérant senior des fonds Allianz Flexible Bond Strategy, Allianz Obbligazionario Flessibile et Allianz Reddito Globale. Depuis ses débuts chez Allianz Global Investors en 1993, il a toujours assuré la gestion de produits obligataires locaux et internationaux. Avant de rejoindre AllianzGI, Mauro Vittorangeli a travaillé au sein de la Division de services financiers d IBM SEMEA S.p.A, en charge de la gestion du risque de taux et de la coordination des stratégies financières et d emprunt du groupe. Auparavant, il a occupé des fonctions de gestion des devises et des réserves de change au sein du Département de gestion de la trésorerie d IBM Italia S.p.A. Mauro Vittorangeli est titulaire d un Bachelor en gestion (avec mention) de l'université Bocconi à Milan. Il est également titulaire du CFA depuis

38 Avertissement Allianz Flexible Bond Strategy Tout investissement comporte des risques. La valeur et le revenu d un investissement peuvent diminuer aussi bien qu'augmenter et l investisseur n est dès lors pas assuré de récupérer son entier investissement. Allianz Flexible Bond Strategyest un compartiment de Allianz Global Investors Fund SICAV, une société d investissement à capital variable régie par les lois de Luxembourg. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Si la devise dans laquelle les performances passées sont présentées n'est pas la devise du pays dans lequel l'investisseur réside, l'investisseur doit savoir que, du fait des fluctuations de taux de change entre les devises, les performances présentées peuvent être inférieures ou supérieures une fois converties dans la devise locale de l investisseur. La présente communication est exclusivement réservée à des fins d information et ne constitue pas une offre de vente ou de souscription, ni la base d un contrat ou d un engagement de quelque nature que ce soit. Les fonds et les instruments mentionnés ici peuvent ne pas être disponibles à la commercialisation dans toutes les juridictions ou pour certaines catégories d'investisseurs. Cette communication peut être diffusée dans les limites de la législation applicable et n est en particulier pas disponible pour les citoyens et/ou résidents des États-Unis d Amérique. Les opportunités d'investissement décrites ne prennent pas compte des objectifs spécifiques d'investissement, ni de la situation financière, ni des connaissances, ni de l'expérience, ni des besoins spécifiques d'une personne individuelle et ne sont pas garanties. Les avis et opinions exprimés dans la présente communication reflètent le jugement du gérant à la date de publication et sont susceptibles d être modifiés à tout moment et sans avis. Certaines des données fournies dans le présent document proviennent de diverses sources et sont réputées correctes et fiables, mais elles n ont pas été vérifiées de manière indépendante. L exactitude ou l exhaustivité de ces données/informations ne sont pas garanties et toute responsabilité en cas de perte directe ou indirecte découlant de leur utilisation est déclinée, sauf en cas de négligence grave ou de faute professionnelle délibérée. Les conditions de toute offre ou contrat sous-jacent, passé, présent ou à venir, sont celles qui prévalent. Afin d obtenir une copie gratuite du prospectus, des documents d'incorporation, des derniers rapports annuels et semestriels et du document d information clé pour l investisseur(kiid) en Français, veuillez contacter la société de gestion Allianz Global Investors Luxembourg SA au pays de domicile du compartiment Luxembourg ou le gérant par voie électronique ou par voie postale à l'adresse indiquée ci-dessous. Merci de lire ces documents - les seuls de force obligatoire - avec attention avant d'investir. La valeur liquidative quotidienne des fonds est consultable sur Ceci est une communication publicitaire, éditée par Allianz Global Investors France S.A, une société anonyme de gestion de portefeuille, dont le siège social se situe 3 boulevard des Italiens Paris, immatriculée au RCS de Paris sous le numéro , agréée par l'autorité des Marchés Financiers ( La reproduction, publication ou transmission du contenu, sous quelque forme que soit que ce soit, sont interdites. 38

39 39