Rapport de Russell sur la gestion active

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1 AOÛT 2015 Les actions bancaires et aurifères permettent aux gestionnaires de titres à grande capitalisation de surmonter la douleur de ne pas détenir le titre de Valeant: Le contexte pour la gestion active s est révélé plus favorable au T2 2015, 62 % des gestionnaires à grande capitalisation ayant surclassé l indice de référence. Kathleen Wylie Responsable de la recherche sur les actions canadiennes Investissements Russell Canada Limitée M me Kathleen Wylie, responsable de la recherche sur les actions canadiennes pour Investissements Russell Canada, est membre d une vaste équipe mondiale d analystes, qui suit de près la performance des gestionnaires actifs. Le Rapport de Russell sur la gestion active au Canada est basé sur les données récemment publiées par 150 gestionnaires de portefeuilles institutionnels (les données sont exprimées avant le prélèvement des frais). Les gestionnaires de croissance ont devancé leurs homologues de valeur pendant cinq trimestres de suite. Aperçu préliminaire pour le T : les données indiquent que les gestionnaires actifs ont maintenu leur avance en juillet. Le rendement du gestionnaire médian à grande capitalisation se chiffrait à -1,4 % pour le deuxième trimestre de 2015, soit au-dessus de celui de l Indice composé S&P/TSX qui a reculé de 1,6 % pour la période. Presque les deux-tiers (62 %) des gestionnaires ont réussi à surclasser l Indice composé S&P/TSX au deuxième trimestre, contre 53 % au premier trimestre. Malgré un rendement trimestriel négatif, l avance par rapport à l indice favorise la performance à long terme du gestionnaire. Au cours des cinq dernières années, le gestionnaire médian a surclassé l indice de référence de plus de 45 points de base, en moyenne, par trimestre, et 59 % des gestionnaires ont devancé l indice pour la période complète de cinq ans. Les gestionnaires dans le premier quartile ont surclassé l indice d environ 165 points de base par trimestre, en moyenne. Dans l univers complet des gestionnaires de portefeuilles qui ont fait l objet de ce sondage, 59 %, en moyenne, ont devancé l indice pour la période de cinq ans. % DES GESTIONNAIRES À GRANDE CAPITALISATION QUI ONT OBTENU DES RENDEMENTS SUPÉRIEURS Meilleur premier semestre de 2015 par rapport à l année dernière T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T Moyenne à long terme (10 ans) = 54 %

2 La performance des aurifères et des services bancaires diversifiés était favorable pour les gestionnaires à grande capitalisation La diversification sectorielle a diminué au deuxième trimestre de 2015, seulement cinq des dix secteurs ayant surclassé l indice, contre six sur dix au premier trimestre. De plus, les gestionnaires à grande capitalisation étaient favorablement positionnés dans seulement cinq secteurs, surtout en raison de leurs surpondérations moyennes dans les secteurs performants comme la consommation discrétionnaire et la consommation de base, et de leurs sous-pondérations dans les secteurs peu performants de l énergie, des matériaux et des services publics. Dans le secteur des matériaux, les aurifères ont fait volte-face au deuxième trimestre, reculant de presque 4 %. Le repli des aurifères a tendance à être avantageux pour la performance des gestionnaires à grande capitalisation par rapport à l indice puisqu ils sous-pondèrent cette catégorie d actif d environ 2 %. Les gestionnaires à grande capitalisation ont également bénéficié de la vigueur relative de certaines actions bancaires. Malgré leur sous-pondération générale dans le groupe des services bancaires diversifiés, les titres de la Banque de Nouvelle-Écosse, de la Banque Toronto-Dominion et de la Banque Royale du Canada sont largement détenus par les gestionnaires à grande capitalisation. Par exemple, le titre de la Banque Toronto-Dominion s est replié de 1,2 %, au deuxième trimestre, mais a réussi à devancer l Indice composé S&P/TSX. Au début du trimestre, 87 % des gestionnaires à grande capitalisation détenaient l action de la Banque Toronto-Dominion qui représentait l action la plus largement présente dans les portefeuilles au Canada. Les titres de la Banque de Nouvelle-Écosse et de la Banque Royale ont affiché des rendements positifs et étaient détenus par 86 % et 82 % des gestionnaires à grande capitalisation, respectivement. Valeant Pharmaceuticals a continué de surprendre les gestionnaires à grande capitalisation, son action grimpant de 11 % au deuxième trimestre pour se classer de nouveau comme l action la plus performante dans l Indice composé S&P/TSX. L action était détenue par seulement 35 % des gestionnaires à grande capitalisation canadiens. Par conséquent, sa vigueur a continué de nuire, dans l ensemble, à la performance des gestionnaires par rapport à l indice étant-donné sa forte pondération dans cet indice. (Selon les derniers chiffres de Russell, 13 % des gestionnaires de valeur, 7 % des gestionnaires axés sur les dividendes et 75 % des gestionnaires de croissance détenaient le titre de Valeant au début du trimestre.) Russell surveille étroitement les portefeuilles des gestionnaires afin de voir si l un deux ajoutera le titre de Valeant étant donné sa forte croissance. L action de Valeant a augmenté de 155 % au cours de la dernière année et occupe maintenant une pondération de 6 % dans l Indice composé S&P/TSX, dépassant la Banque royale en juillet pour devenir l action la plus importante de l indice. En comparaison, l Indice composé S&P/TSX s est replié de 4,6 % au cours de la même période d un an. Plus tôt dans l année, l analyse de Russell a démontré que lorsque les gestionnaires axés sur les dividendes ont vendu le titre de Valeant, les gestionnaires de croissance l ont ajouté. Si les gestionnaires de valeur ou axés sur les dividendes commencent à ajouter Valeant, Russell considérerait probablement cette mesure comme une déviation par rapport à leur style de placement. 2 AOÛT 2015

3 Les gestionnaires de valeur et axés sur les dividendes continuent d accuser un retard par rapport aux gestionnaires de croissance Au deuxième trimestre, 58 % des gestionnaires de valeur et 5 des gestionnaires axés sur les dividendes ont réussi à devancer l indice de référence, soit une amélioration par rapport à 39 % et 34 %, respectivement, au premier trimestre. Les gestionnaires de croissance ont obtenu de meilleurs résultats, 75 % d entre eux surclassant l indice au deuxième trimestre tout comme au premier trimestre. Le rendement du gestionnaire de croissance médian était de -0,9 %, contre -1,4 % pour le gestionnaire de valeur et -1,7 % pour le gestionnaire axé sur les dividendes, au deuxième trimestre. Les gestionnaires de croissance ont profité de la vigueur de Valeant, mais le repli des aurifères a neutralisé ce profit. Les gestionnaires de croissance ont tendance à détenir de plus petites sous-pondérations en aurifères que les gestionnaires de valeur et axés sur les dividendes. En moyenne, les gestionnaires de croissance souspondéraient les aurifères de 1,4 % au début du deuxième trimestre, contre une sous-pondération de 2,9 % pour les gestionnaires de valeur et de 3,3 % pour les gestionnaires axés sur les dividendes. Il fut difficile de déterminer pourquoi certains styles avaient obtenu de meilleurs rendements que d autres au deuxième trimestre. En comparant le positionnement sectoriel global de chaque style, il semble que les gestionnaires axés sur les dividendes auraient dû être en avance : ils détenaient des positions plus favorables dans les secteurs performants des services de télécommunications, des services financiers et de la consommation courante et dans les secteurs plus faibles des matériaux, des technologies de l information et des produits industriels. Leur plus forte sous-pondération en aurifères aurait également dû être favorable. Il semble que le choix d actions individuelles, surtout l action de Valeant, dans les portefeuilles de chaque gestionnaire a contribué aux écarts de rendement. % DES GESTIONNAIRES DE VALEUR À GRANDE CAPITALISATION QUI ONT OBTENU DES RÉSULTATS SUPÉRIEURS % DES GESTIONNAIRES AXÉS SUR LES DIVIDENDES QUI ONT OBTENU DES RÉSULTATS SUPÉRIEURS % des gestionnaires de valeur ont surclassé l indice au T2 100% 90% 80% 5 des gestionnaires axés sur les dividendes sont en avance au T2 7 70% 6 60% 5 50% 4 40% 3 30% 2 20% 1 10% T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 Source : Investissements Russell Canada Limitée utilisant les données de l univers Russell Valeur moyenne à long terme (10 ans) = 52 % 0% T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T Moyenne depuis le T = 56 % 3 AOÛT 2015

4 Les gestionnaires de titres à petite capitalisation affichent une nette avance par rapport à leurs homologues à grande capitalisation Au deuxième trimestre de 2015, le rendement du gestionnaire médian à petite capitalisation se chiffrait à 1,6 %, contre -1,4 % pour le gestionnaire médian à grande capitalisation. Pour le deuxième trimestre consécutif, les gestionnaires à petite capitalisation canadiens ont devancé leurs homologues à grande capitalisation, après un retard au deuxième semestre de Les actions à faible capitalisation étaient nettement en avance de leurs homologues à grande capitalisation, l Indice des titres à petite capitalisation S&P/TSX affichant un rendement de 1,3 % pendant le trimestre, contre -1,6 % pour l Indice composé S&P/TSX. Le gestionnaire médian à petite capitalisation affichait une modeste avance par rapport à l indice de référence au deuxième trimestre, seulement 56 % des gestionnaires ayant surclassé l Indice des titres à petite capitalisation S&P/TSX, contre 8 au premier trimestre. La diversification sectorielle était de nouveau restreinte, avec seulement six des dix secteurs devançant l indice. Les gestionnaires à petite capitalisation qui, en moyenne, surpondéraient les titres des produits industriels et de l énergie ont bénéficié de leurs positions dans ces secteurs performants. Le secteur des matériaux a nui aux rendements des gestionnaires, étant-donné leur sous-pondération de 14 %, en moyenne. Ce secteur était au troisième rang des secteurs le plus performants et a offert la contribution sectorielle la plus importante dans l Indice des titres à petite capitalisation S&P/TSX. Bien que les rendements des gestionnaires à petite capitalisation puissent être volatils, au fil des années, ils ont affiché une plus-value considérable par rapport à l indice de référence et aux gestionnaires à grande capitalisation. Au cours des 10 dernières années, le gestionnaire médian à petite capitalisation a devancé l indice d environ 160 points de base par trimestre, en moyenne, et a surclassé le gestionnaire médian à grande capitalisation d environ 65 points de base par trimestre, en moyenne. La gestion active est plus favorable jusqu à présent au troisième trimestre Le troisième trimestre commence sur une meilleure note, l Indice composé S&P/TSX en baisse de plus 0,3 % en juillet. Pour les gestionnaires actifs, le contexte semble favorable en fonction des rendements des secteurs. En juillet, la diversification sectorielle était positive, huit des dix secteurs accusant une avance. Les rendements inférieurs des secteurs de l énergie et des matériaux sont de bon augure pour les gestionnaires à grande capitalisation. Ces gestionnaires détiennent des positions favorables dans six des dix secteurs. Le repli substantiel des aurifères a également favorisé la performance relative à l indice, bien qu une partie de cet avantage soit neutralisée par la vigueur continue de Valeant qui est encore une fois l action la plus performante dans l indice. Le contexte pourrait être encore plus favorable pour les gestionnaires actifs au troisième trimestre étant-donné les rendements sectoriels, mais il est encore trop tôt pour être certain. Si l action de Valeant continue sur sa lancée, les gestionnaires de croissance pourraient encore enregistrer de bons résultats, particulièrement compte tenu de la forte pondération de ce titre dans l indice. COEFFICIENT ALPHA DES GESTIONNAIRES À PETITE CAPITALISATION (RENDEMENT DU GESTIONNAIRE MÉDIAN MOINS L INDICE DES TITRES À PETITE CAPITALISATION S&P/TSX) Une chute des aurifères est favorable, dans l ensemble, pour les gestionnaires à grande capitalisation, mais elle est surtout avantageuse pour les gestionnaires axés sur les dividendes puisqu ils détiennent les plus fortes sous-pondérations. La performance des actions bancaires exerce également un impact sur le contexte et est probablement un facteur positif puisque les actions bancaires les plus largement détenues (Banque Toronto-Dominion, Banque de Nouvelle-Écosse et Banque Royale) ont obtenu des rendements supérieurs en juillet. 1 8 % 6 % 4 % 2 % -2 % -4 % Légère avance des gestionnaires à petite capitalisation par rapport à l indice au T2 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 Alpha moyen à long terme (10 ans) = 1,59 % % DES GESTIONNAIRES DE CROISSANCE À GRANDE CAPITALISATION QUI ONT OBTENU DES RENDEMENTS SUPÉRIEURS T4T1T2T3T4T1T2T3T4T1T2T3T4T1T2T3T4T1T2T3T4T1T2T3T4T1T2T3T4T1T2T3T4T1T2T3T4T1T2T3T4T1T2T3T4T1T2 75 % des gestionnaires de croissance ont encore surclassé l indice au T2 Croissance moyenne à long terme (10 ans) = 55 % 4 AOÛT 2015

5 Pour plus de renseignements sur les avantages de la gestion active et pour obtenir de l information sur Investissements Russell, veuillez communiquer avec nous au Clients institutionnels : veuillez communiquer avec nous au Renseignements importants Rien dans la présente publication ne saurait constituer des conseils dans les domaines du droit, de la fiscalité, des valeurs mobilières ou des placements, ni une opinion quant à la pertinence d un investissement, ni une sollicitation sous quelque forme que ce soit. Cette publication d Investissements Russell Canada Limitée a été préparée à titre d information seulement. Cette information est disponible «telle quelle». Investissements Russell Canada Limitée ne fait aucune déclaration et n offre aucune garantie à l égard de cette information. Les indices ne sont pas gérés, et il n est pas possible d y investir directement. Les rendements passés n indiquent pas quels seront les résultats futurs. Sauf indication contraire, les données sur les indices proviennent toutes de BNY Mellon Asset Servicing. Tous droits réservés. Investissements Russell est une marque de commerce et une marque de commerce déposée de Frank Russell Company, une société dont le siège social est situé dans l État de Washington (États-Unis), qui compte des bureaux à travers le monde et qui est membre du London Stock Exchange Group. Ces marques de commerce sont utilisées sous licence par Investissements Russell Canada Limitée. Droits d auteur Investissements Russell Tous droits réservés. RETAIL (EXP ) 5 AOÛT 2015