JDD Global Fund OPCVM Décembre 2014 Le 16 janvier 2014

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1 Valeur de la part au 29/12/2014 : 96,74 ISIN : FR OPCVM Décembre 2014 Le 16 janvier 2014 Pays EUR Depuis 1 mois -0,6% -1,5% -0,8% 3,4% -2,3% 1,4% 0,7% 2,1% 0,0% Depuis le 27/12/2013 6,1% 3,2% 7,9% 30,3% 11,5% 19,7% 11,2% 19,8% 0,10% Depuis 1 an 6,1% 3,2% 7,9% 30,3% 11,5% 19,7% 11,2% 19,8% 0,1% Depuis 3 ans 24,3% 47,8% 53,8% 85,1% 20,2% 60,0% 26,1% 15,0% 0,4% Une nouvelle et forte secousse, due cette fois au réveil de la crise grecque et la chute du prix du pétrole, a ébranlé l ensemble des marchés en décembre. Comme en octobre, les principales places boursières ont plongé de 5 à 10% pendant la première quinzaine avant de se redresser à la fin du mois. D un mois sur l autre, les variations sont faibles dans les pays développés (entre -2 et +2%) mais plus marquées dans les pays émergents. Shanghaï a encore gagné 18% alors que Bombay a perdu 4,5%, Moscou 6,6% et le Bovespa brésilien 7,5%. Pour l ensemble de l année 2014, la palme revient aux bourses de Shanghaï (+51%), de Bombay (+29%) ainsi qu au Dow Jones (+9,5% et +24% en euros). Le DAX et le CAC (dividendes réinvestis) par contre n ont progressé que de 3,5% et 3,2% respectivement. L indice de la bourse de Moscou, le MICEX, est en baisse de 4,5% en rouble mais de 40% en euros. Sur le marché des changes, décembre a été marqué par la hausse du dollar, la baisse de l euro et la forte chute du rouble (-18% contre dollar). Les marchés obligataires ont déjoué les anticipations des investisseurs, les taux souverains atteignant des niveaux sans précédent avec l Allemagne et la empruntant sur 10 ans à 0,54% et 0,83% par an respectivement. Sur l année l indice pan-obligataire européen affiche une hausse de 11%. Dans cet environnement, la part du fonds a progressé de 6,1% principalement en raison de sa forte allocation aux actions européennes et sa diversification vers le dollar et les actions américaines, le franc suisse et les actions helvétiques. En particulier, les secteurs des biens de consommation, de la finance, des technologies et de la santé ont contribué positivement. A contrario, les secteurs des matériaux de base et du pétrole & gaz ont contribué négativement. Les couvertures mises en place pendant l année ont aussi contribué négativement tout en réduisant fortement la volatilité du fonds. Sur l année, on notera les contributions positives en euro d Apple (+64%), Ingenico (+49%), Astrazeneca (+40%), LinkedIn (+22%) et Immobilière Dassault (+37%). A l inverse, les contributions négatives sont venues de CGG (-59%), Arkema (-28%), Barrick Gold (-31%), Adidas (-31%) et Vallourec (-32%). En ce début d année 2015, nous poursuivons notre stratégie d allocation privilégiant les actions et le maintien d une diversification vers le dollar. Nos zones d investissement seront l, les et l Asie. Même si les perspectives économiques européennes sont moroses, les actions européennes sont décotées offrant potentiellement une prime de rattrapage. Compte tenu des différentiels de croissance et de leur dynamisme, les et les pays émergents d Asie resteront, selon nous, incontournables en L Asie émergente devrait connaître une croissance de 6% avec de grands pays en plein redémarrage comme l Inde ou l Indonésie. La Chine devrait poursuivre sa décélération structurelle de croissance mais le pays conserve les moyens de relancer son activité s il le souhaite. Nous croyons au succès futur des Abenomics malgré les difficultés d exécution observées depuis 2 ans. Le nouveau mandat électif du gouvernement japonais devrait lui permettre d accélérer la mise en œuvre des réformes structurelles. Notre sélection de titres restera donc principalement orientée vers les entreprises mondialisées pour profiter de la croissance de l économie mondiale et celles en mesure de maintenir un dividende solide. Opérations depuis le 28/11/2014 Achats Renforcements : Futures CAC 40 & mini S&P 50 (ajustement couverture). Allègement Ventes : Futures CAC 40 & mini S&P 50 (ajustement couverture). Biens de Consommation 26,5% Procter & Gamble, Pernod Ricard, Plastic Omnium, Nestlé, BIC, Laurent Perrier, Daimler, Fiat, SEB. Finance 13,2% Immobilière Dassault, Axa, Berskshire, Visa, American Express, Wendel, Scor, Argan, Zurich Insurance. Technologie 13,1% Gemalto, Ingenico, Qualcomm, Apple, Google, Dassault Systemes, Cisco, Illiad, Oracle. Industries 12,1% Lafarge, Schneider Electric, Legrand, Safran, Fedex, Zodiac Aerospace, ADP, LinkedIn, Catering Intl. Santé 10,8% Astrazeneca, Sanofi, Essilor, Transgène, Johnson & Johnson, Roche, Biomérieux, Bristol-Myers Squibb. Services, Distribution, Médias 9,1% Walt Disney, Costco, Sodexo, Publicis, Amazon, SES, Kering, Eutelsat. Matériaux de Base 6,2% Air Liquide, Barrick Gold, Dow, Arkema, Goldcorp, Rangold, Anglogold, Newmont Mining. Pétrole & Gaz 4,5% Halliburton, Total, Exxon Mobil, Schlumberger, CGG. Multiples secteurs 1,7% ishares MSCI Japan EUR Hedged UCITS ETF, Fidelity India. Service aux Collectivités 0,5% Rubis. Liquidités 2,3% Taux de couverture 0,0% Taux d exposition net actions 97,7% Zones s EUR: 55,9% USD: 32,3% CHF: 6,1% Autres (GBP, CAD): 5,7%

2 OPCVM Novembre 2014 Le 5 décembre 2014 Valeur de la part au 28 novembre 2014: 97,31 ISIN : FR Pays EUR Depuis 1 mois 3,2% 3,7% 3,3% 3,4% -0,3% 2,5% 1,0% 1,5% 0,0% Depuis le 27/12/2013 6,7% 4,8% 8,8% 26,0% 14,1% 18,1% 10,4% 17,3% 0,10% Depuis 1 an 6,1% 4,5% 9,7% 26,9% 10,4% 18,0% 9,6% 15,0% 0,1% Depuis 3 ans 20,4% 50,0% 57,6% 87,2% 21,4% 61,7% 27,8% 17,5% 0,5% En dépit du maintien des incertitudes et de la persistance d une grande volatilité, le mois de novembre a été très favorable aux marchés boursiers, aussi bien dans les pays développés que dans certains pays émergents. La bourse de Shanghaï a progressé de 10,9%, le Sensex indien de 3%, le Nikkei japonais de 6,5%, le DAX de 7%, le Dow Jones de 2,5% et le CAC de 3,7% dans un contexte monétaire toujours marqué par la fermeté du dollar (+0,8% vis-à-vis de l euro). Les marchés obligataires européens et américains ont aussi progressé suite à une nouvelle baisse des taux souverains. Le taux d emprunt de la à 10 ans est passé pour la première fois de son histoire sous les 1%. Ces performances s inscrivent dans un contexte contrasté de la croissance mondiale. Les ont confirmé leur rôle de locomotive mondiale avec 3,9% de croissance. A l inverse, les statistiques du 3 e trimestre ont confirmé le lent ralentissement en cours en Chine, en Indonésie et en Inde (5,3% contre 5,7% au T2), une entrée en récession du Japon, du Brésil et de la Russie et la stagnation dans la zone euro. Dans ce contexte économique, les banques centrales ont confirmé leur détermination à tout faire pour écarter la menace de récession et de déflation mondiale. La FED a mis fin à son programme de Quantitative Easing mais a réaffirmé sa volonté de maintenir ses taux d intérêt à des niveaux très bas. Monsieur Draghi, le Président de la BCE, a renouvelé sa volonté de tout faire pour stimuler l économie et l inflation. Préoccupée par le ralentissement de son économie, la Banque de Chine a assoupli sa politique monétaire en baissant ses taux. Quant à la Banque du Japon, elle poursuit sa politique d achats d actifs et de baisse du yen. Rassurés par l activisme des banques centrales, les investisseurs l ont été aussi par la forte baisse du prix du pétrole qui a suivi la décision de l OPEP de ne pas baisser sa production. Le coup de pouce au pouvoir d achat des ménages qui en résulte devrait lui aussi soutenir la croissance mondiale en Dans ce contexte, le a connu une performance positive de +3,2% sur le mois. L ensemble des secteurs à l exception du secteur pétrole & gaz et des couvertures futures ont contribué positivement à la performance. Sur la période, on notera les contributions positives de CGG (+70%), Gemalto (+12%), Apple (+11%), Ingenico (+9%) et Cisco (+13%). Les contributions négatives sont venues de Halliburton (-23%), Schlumberger (-11%), Qualcomm (-6%), Vallourec (-9%) et Total (-5%). Nous avons ajusté pendant le mois les couvertures aux marchés boursiers français et américains en fonction de l évolution des indicateurs de risque et des indices. En fin de mois, le fonds était exposé à 51,8% aux marchés actions contre 55,6% à fin octobre reflétant notre analyse que l environnement boursier devrait rester volatile à court terme même si nous restons convaincus que dans le contexte économique actuel les actions sont la classe d actifs la plus apte à bénéficier de la croissance mondiale et à permettre l appréciation à moyen terme d un patrimoine financier. Opérations depuis le 31 octobre 2014 Achats Renforcements : Arkema, Bolloré, FFP, Iliad, Michelin, Plastic Omnium, Vilmorin, Futures CAC 40 & mini. Allègement Ventes : Axa, Essilor, Gemalto, Ingenico, Kering, Pernod Ricard, Rubis, Sanofi, Daimler, Fiat, Futures CAC 40 & mini. Biens de Consommation 26,8% Procter & Gamble, Pernod Ricard, Plastic Omnium, Nestlé, BIC, Laurent Perrier, Daimler, Fiat, SEB. Technologie 12,9% Gemalto, Ingenico, Qualcomm, Apple, Google, Dassault Systemes, Cisco, Illiad, Oracle. Finance 12,8% Immobilière Dassault, Axa, Berskshire, Visa, American Express, Wendel, Scor, Argan, Zurich Insurance. Industries 12,3% Lafarge, Schneider Electric, Legrand, Safran, Fedex, Zodiac Aerospace, ADP, LinkedIn, Catering Intl. Santé 11,1% Astrazeneca, Sanofi, Essilor, Transgène, Johnson & Johnson, Roche, Biomérieux, Bristol-Myers Squibb. Services, Distribution, Médias 9,1% Walt Disney, Costco, Sodexo, Publicis, Amazon, SES, Kering, Eutelsat. Matériaux de Base 6,2% Air Liquide, Barrick Gold, Dow, Arkema, Goldcorp, Rangold, Anglogold, Newmont Mining. Pétrole & Gaz 4,9% Halliburton, Total, Exxon Mobil, Schlumberger, CGG. Multiples secteurs 1,7% ishares MSCI Japan EUR Hedged UCITS ETF, Fidelity India. Service aux Collectivités 0,5% Rubis. Liquidités 1,7% Taux de couverture -46,5% Taux d exposition net actions 51,8% Zones s EUR: 55,9% USD: 32,2% CHF: 6,2% Autres (GBP, CAD): 6,0% J. de DEMANDOLX GESTION

3 OPCVM Octobre 2014 Le 7 novembre 2014 Valeur de la part au 31 octobre 2014: 94,33 ISIN : FR Pays EUR Depuis 1 mois -1,7% -3,6% -1,5% 3,2% 0,6% 1,3% 0,4% 2,3% 0,0% Depuis le 27/12/2013 3,5% 1,0% 5,3% 21,8% 14,4% 15,3% 9,3% 15,6% 0,11% Depuis 1 an 2,9% 1,1% 7,3% 24,9% 9,3% 16,2% 8,7% 12,5% 0,1% Depuis 3 ans 11,0% 37,0% 47,9% 85,7% 22,6% 58,5% 25,2% 23,1% 0,6% Une nouvelle et violente secousse a ébranlé les marchés boursiers au mois d octobre. Après avoir baissé brutalement de 10 à 15% pendant la première quinzaine (-12% pour le CAC 40), ils se sont redressés tout aussi brutalement, ce qui a permis à la plupart d entre eux de finir le mois sur une note positive, à l exception notable de l. D un mois sur l autre, le Dow Jones progresse ainsi de 1,6%, le Nikkei de 1,1% et Shanghai de 3,1%. Le DAX allemand en revanche a baissé de 1,7% et le CAC de 3,6%. L euro est resté à peu près stable pendant la période, ne baissant que de 1,2% contre le dollar mais remontant de 1,3% contre le yen et de 8,5% contre le rouble. Une série de facteurs a été à l origine de ce regain de volatilité : le pourrissement de la situation en Ukraine, la dégradation de la situation géopolitique au Moyen Orient, les inquiétudes provoquées par le référendum en Ecosse, les progrès de l épidémie Ebola et les incertitudes sur le calendrier de remontée des taux aux. Cependant, le facteur le plus important a été la montée des incertitudes concernant la croissance économique mondiale. Le ralentissement, lent mais régulier de l économie chinoise (7,3% au 3 e trimestre contre 7,5% au second), la stagnation de l économie japonaise, l entrée probable en récession de la Russie et du Brésil, et surtout le net ralentissement de l économie européenne, ont fini par faire douter les investisseurs de la capacité de l économie américaine de tirer seule l économie mondiale. Finalement, la publication de statistiques favorables et la réaffirmation par les banques centrales de leur volonté de poursuivre des politiques monétaires accommodantes aussi longtemps que nécessaire ont permis un retournement vigoureux des marchés boursiers regagnant le terrain perdu. En Chine, les exportations, la production industrielle et la consommation des ménages (+11,6% sur un an) ont été meilleurs que prévus. Aux, le marché immobilier se tient bien, le marché de l emploi continue son amélioration régulière et la consommation progresse. Dans ce contexte agité, le a connu une performance négative de -1,7%. Le fonds a été porté par les secteurs des services, de la consommation et par les couvertures futures mises en place. A l inverse, les secteurs des matériaux de base, pétrole & gaz, santé et des technologies ont contribué négativement à la performance. Sur la période, on notera les contributions positives de Fiat Chrysler Automobiles (+27%), Visa (+15%), LinkedIn (+9%), Bristol Myers Squibb (+16%) et SEB (+8%). Les contributions négatives sont venues de Sanofi (-17%), Gemalto (-16%), Halliburton (-15%), CGG (-34%) et Transgène (-18%). Nous avons ajusté pendant le mois les couvertures aux marchés français et américains en fonction de l évolution des indicateurs de risque et des indices boursiers. En fin de mois, le fond était exposé à 55,6% aux marchés actions contre 69% à fin septembre. Pendant le mois, l exposition est descendue à 25%. Nous avons également réduit l exposition du fonds au secteur pétrolier en raison de nos anticipations de baisse de résultats suite à la baisse du pétrole. Finalement, des prises de profit ont été réalisées dans le secteur de la santé. Notre confiance dans les sociétés composant le portefeuille reste entière sur le moyen terme même si l environnement financier devrait rester volatile à court terme. Opérations depuis le 26/09/2014 Achats Renforcements : BIC, Bolloré, Gemalto, Illiad, SEB, Adidas, ishares MSCI Japan EUR Hedged ETF, Futures CAC 40 & mini. Allègement Ventes : Faurecia, Lafarge, Chevron, Halliburton, Schlumberger, Ingenico, Sanofi, Astrazeneca, Futures CAC 40 & mini. Biens de Consommation 25,4% Procter & Gamble, Pernod Ricard, Plastic Omnium, Nestlé, BIC, Laurent Perrier, Daimler, Fiat, SEB. Technologie 12,7% Gemalto, Ingenico, Qualcomm, Apple, Google, Dassault Systemes, Cisco, Illiad, Oracle. Finance 12,5% Immobilière Dassault, Axa, Berskshire, Visa, American Express, Wendel, Scor, Argan, Zurich Insurance. Industries 12,3% Lafarge, Schneider Electric, Legrand, Safran, Fedex, Zodiac Aerospace, ADP, LinkedIn, Catering Intl. Santé 11,4% Astrazeneca, Sanofi, Essilor, Transgène, Johnson & Johnson, Roche, Biomérieux, Bristol-Myers Squibb. Services, Distribution, Médias 8,7% Walt Disney, Costco, Sodexo, Publicis, Amazon, SES, Kering, Eutelsat. Matériaux de Base 6,2% Air Liquide, Barrick Gold, Dow, Arkema, Goldcorp, Rangold, Anglogold, Newmont Mining. Pétrole & Gaz 5,2% Halliburton, Total, Exxon Mobil, Schlumberger, Chevron, CGG. Multiples secteurs 1,7% ishares MSCI Japan EUR Hedged UCITS ETF, Fidelity India. Service aux Collectivités 0,9% Rubis. Liquidités 3,0% Taux de couverture -41,4% Taux d exposition net actions 55,6% J. de DEMANDOLX GESTION

4 Zones s EUR: 55,9% USD: 32,3% CHF: 6,0% Autres (GBP, CAD): 5,8% J. de DEMANDOLX GESTION

5 Valeur de la part au 26/09/2014 : 95,92 ISIN : FR d investissement à vocation générale Septembre 2014 Le 9 Octobre 2014 Pays EUR Depuis 1 mois 0,0% 0,4% 0,2% 2,6% -2,3% 0,9% 0,0% 2,9% 0,0% Depuis le 27/12/2013 5,2% 4,8% 7,0% 18,1% 13,8% 13,8% 8,8% 13,0% 0,11% Depuis 1 an 6,3% 7,4% 12,6% 26,7% 11,8% 18,5% 9,8% 10,7% 0,1% Depuis 3 ans 22,7% 59,6% 65,4% 94,4% 32,9% 69,2% 23,3% 13,9% 0,6% Les marchés boursiers ont été marqués en septembre par le retour de la volatilité. Si la stabilité l a emporté à Wall Street et en (le Dow Jones, le DAX et le CAC 40 ont progressé de 0,1 à 0,3%), des écarts importants ont été enregistrés sur les autres places boursières. En hausse, on trouve Shanghai (+5,9%), le Nikkei (+5,2%), Du coté des baisses, le Bovespa brésilien a reculé de 6,7% (et 10,6% en euro). Ces variations reflètent une hétérogénéité croissante des économies des pays émergents, les BRICS, où l on trouve désormais des pays en forte croissance comme l Inde et la Chine et des pays en récession ou très proche comme le Brésil et la Russie. Sur le plan économique, la principale nouvelle a été la révision à la hausse à 4,6% du PIB américain au 2 e trimestre, qui a été bien accueillie par les marchés. Elle a compensé le coup d arrêt de la croissance européenne ainsi que les incertitudes concernant la Chine où la faiblesse de la consommation, le risque d éclatement d une bulle immobilière, inquiètent de nombreux investisseurs. Même si ces inquiétudes ont été en partie levées par la publication de l indice PMI chinois de septembre, elles alimentent la perplexité croissante des investisseurs quant aux perspectives de l économie mondiale pour 2015 et Ces perspectives ont été récemment révisées à la hausse par la banque américaine Goldman Sachs. Cependant, les sources d inquiétude ne manquent pas pour les investisseurs, qu il s agisse de la détérioration de la situation au Moyen Orient, la crise Ukrainienne et ses conséquences sur l économie européenne, la révision en baisse des prévisions de croissance au Japon et le risque de déflation en confirmé par la publication de l indice des prix en septembre (0,3%). Si la reprise de l économie US a entraîné une nette appréciation du dollar contre toutes monnaies (+ 3,5% contre l euro) elle n a par contre eu aucun effet sur les taux d intérêt. Les banques centrales, à commencer par la FED, ont en effet confirmé leur intention de maintenir des politiques monétaires largement accommodantes et ce pendant une longue période. On a donc assisté à un nouveau recul des taux sur les dettes souveraines. Le 10 ans allemand est ainsi tombé sous les 1% et le 10 ans français à 1,25%. Dans ce contexte incertain, le fonds a eu une performance stable sur le mois. Le fonds a été porté par les secteurs de la santé, de la finance, des technologies et des services. A l inverse, les secteurs des matériaux de base, pétrole & gaz et des biens de consommation ont contribué négativement à la performance. Sur la période, on notera les contributions positives d Ingenico (+8%), Fedex (+12%), Sanofi (+6%), Essilor (+6%) et Procter & Gamble (+5%). Les contributions négatives sont venues d Anglogold (-24%), Barrick Gold (-14%), Rangold Resources (-16%), Goldcorp (-13%) et Michelin (-11%). Nous avons initié en fin de mois une couverture de l exposition aux marchés actions français et américains en raison de la montée importante des indicateurs de risque que nous suivons. Le fond est désormais exposé à 69% aux marchés boursiers contre 98% à fin août. Notre confiance dans les sociétés composant le portefeuille reste entière sur le moyen terme. Opérations depuis le 29/08/2014 Achats Renforcements : Allègement Ventes : Futures CAC 40 & Futures mini Biens de Consommation 25,1% Procter & Gamble, Pernod Ricard, Plastic Omnium, Faurecia, Nestlé, Laurent Perrier, Daimler, Fiat, SEB. Finance 12,3% Immobilière Dassault, Berskshire, Visa, American Express, Wendel, Scor, Argan, Zurich Insurance. Industries 12,2% Lafarge, Schneider Electric, Legrand, Safran, Fedex, Zodiac Aerospace, ADP, LinkedIn, Catering Intl. Santé 12,0% Astrazeneca, Sanofi, Essilor, Transgène, Johnson & Johnson, Roche, Pfizer, Biomérieu, Bristol-Myers Squibb. Technologie 11,7% Gemalto, Ingenico, Qualcomm, Apple, Google, Dassault Systemes, Cisco, Oracle. Services, Distribution, Médias 8,5% Walt Disney, Sodexo, Publicis, Amazon, SES, Kering, Costco, Eutelsat. Pétrole & Gaz 7,4% Halliburton, Total, Exxon Mobil, Schlumberger, Chevron, CGG. Matériaux de Base 6,9% Air Liquide, Barrick Gold, Dow, Arkema, Goldcorp, Rangold, Anglogold, Newmont Mining. Multiples secteurs 1,4% Service aux Collectivités 0,9% Rubis. Liquidités 1,6% Taux de couverture -29,4% Taux d exposition net actions 69,0% Zones s EUR: 55,5% USD: 32,4% CHF:5,9% Autres (GBP, CAD): 6,2%

6 d investissement à vocation générale Août 2014 Le 5 septembre 2014 Valeur de la part au 29/08/2014 : 95,95 ISIN : FR Pays EUR Depuis 2 mois 0,5% -1,2% 0,3% 6,3% 8,7% 5,0% 2,4% 4,8% 0,0% Depuis le 27/12/2013 5,2% 4,3% 6,8% 15,1% 16,5% 12,8% 8,8% 9,9% 0,10% Depuis 1 an 9,1% 14,0% 18,2% 25,0% 20,5% 21,5% 10,5% 6,1% 0,1% Depuis 3 ans 14,5% 51,0% 60,5% 93,0% 24,1% 64,8% 23,3% 16,9% 0,7% La période estivale a été marquée, sur le plan boursier, par une forte secousse sur les marchés occidentaux et la confirmation du retour de la confiance sur les marchés émergents. Une vague de prise de bénéfices a en effet pesé sur les bourses américaines et européennes en juillet et début août, la baisse atteignant jusqu à 10% sur le DAX et le CAC. Mais la forte reprise enregistrée à partir du 10 août a permis de regagner une grande partie du terrain perdu et même, dans le cas du Dow Jones, de battre un nouveau record historique. Pendant ce temps, les principaux marchés émergents repartaient vigoureusement de l avant. De fin juin à fin août, l indice de la bourse de Shanghai a progressé de 8,8% (et 14,4% en euro), le Bovespa brésilien de 15,7% (et 17,7% en euro) et le Sensex indien de 4,5% (soit 26% depuis le début de l année). Ces chiffres illustrent aussi l autre évènement important de l été : la baisse de l euro contre toutes les monnaies et notamment contre le dollar (1,31 c. 1,36). A l origine de ce regain de volatilité : le net rebond de l économie américaine dont le PIB a progressé de 4,2% au 2 e trimestre, ce qui induit un durcissement de la politique monétaire de la FED plus tôt qu attendu et surtout la montée des incertitudes concernant la zone euro. Alors que le PIB du 2 e trimestre (0,7% mais -0,2% en Allemagne et 0% en ) indique un net essoufflement de l économie européenne et que l évolution des prix (0,3% sur un an) renforce la menace de déflation, l escalade de la crise en Ukraine ne peut qu inquiéter les investisseurs. Du coté des pays émergents, en revanche, les perspectives s améliorent. L élection de M. Modi en Inde et de M. Joko Widodo en Indonésie ont contribué au retour de la confiance. La croissance se maintient en Chine au rythme annuel de 7,5% et elle devrait s accélérer en Inde ce qui, avec la nette reprise de l économie américaine, est de bon augure pour l économie mondiale qui reste, en fin de compte, le ressort essentiel des marchés. Dans ce contexte, le fonds a progressé de 0,5% sur les deux derniers mois. Le fonds a été porté par les secteurs des technologies, de la santé, de l industrie, de la finance et des services. A l inverse, les secteurs des biens de consommation et pétrole & gaz ont contribué négativement à la performance. Sur la période, on notera les contributions positives importantes de LinkedIn (+40%), Ingenico (+14%), Apple (+16%), Procter & Gamble (+10%) et Petroleo Brasileiro (+38%). Les contributions négatives sont venues de CGG (-34%), Arkema (-19%), Adidas (-23%), Transgène (-15%) et Plastic Omnium (-14%). Le fonds reste désormais très investi en actions témoignant de notre conviction sur la bonne tenue des marchés boursiers à moyen terme et de notre confiance dans les sociétés composant le portefeuille. Opérations depuis le 27/06/2014 Achats Renforcements : Axa, Arkema, CGG, Colgate Palmolive, Dow Chemical, LinkedIn, ishares MSCI Japan EUR Hedged UCITS ETF, Fidelity India Focus. Allègement Ventes : Allègement marginal sur l ensemble des titres du portefeuille pour augmenter les liquidités à 2% du fonds. Biens de Consommation 25,2% Procter & Gamble, Pernod Ricard, Plastic Omnium, Faurecia, Nestlé, Laurent Perrier, Daimler, Fiat, SEB. Finance 13,4% Immobilière Dassault, Axa, Berskshire, Visa, American Express, Wendel, Scor, Argan, Zurich Insurance. Industries 12,2% LinkedIn, Lafarge, Schneider Electric, Legrand, Safran, Fedex, Zodiac Aerospace, ADP, CIS, Vallourec Santé 11,4% Astrazeneca, Sanofi, Essilor, Transgène, Johnson & Johnson, Roche, Pfizer, Biomérieu, Bristol-Myers Squibb. Technologie 11,4% Gemalto, Ingenico, Qualcomm, Apple, Google, Dassault Systemes, Cisco, Oracle. Services, Distribution, Médias 8,4% Walt Disney, Sodexo, Publicis, Amazon, SES, Kering, Costco, Eutelsat. Pétrole & Gaz 7,5% Halliburton, Total, Exxon Mobil, Schlumberger, Chevron, CGG. Matériaux de Base 7,5% Air Liquide, Barrick Gold, Dow, Arkema, Goldcorp, Rangold, Anglogold, Newmont Mining. Service aux Collectivités 1,0% Rubis. Multiples secteurs 0,0% Liquidités 2,0% Taux de couverture 0,0% Taux d expo. net actions 98,0% Zones s EUR: 55,6% USD: 31,9% CHF: 5,9% Autres (GBP, CAD): 6,6%

7 Valeur de la part au 27/06/2014 : 95,48 ISIN : FR d investissement à vocation générale Juin 2014 Le 27Juin 2014 Pays EUR Depuis 1 mois 0,4% -1,5% -0,5% 2,1% 2,2% 1,7% 0,9% 0,0% 0,0% Depuis le 27/12/2013 4,7% 5,6% 6,4% 8,3% 7,2% 7,4% 6,2% 4,9% 0,10% Depuis 1 an 11,6% 21,5% 23,3% 18,1% 8,5% 17,0% 8,2% -0,6% 0,1% Depuis 3 ans -6,7% 20,2% 36,1% 63,0% 3,7% 41,0% 23,6% 18,5% 0,9% Les marchés boursiers ont de nouveau progressé au mois de juin, les pays émergents participant cette fois au mouvement. Les meilleures performances ont été réalisées par le Nasdaq (+3,7%), le Nikkei (+3,2%), le Bovespa brésilien (+3,7%) et le Sensex indien (+3,6%) dont la hausse atteint 20% depuis le début de l année. Seules, les places européennes sont en léger recul : -1,5% pour le Dax et le CAC. Le Dow Jones est en légère hausse (+0,8%). Les motifs de préoccupation n ont pourtant pas manqué, notamment sur le plan géopolitique. Alors que la crise ukrainienne se prolonge la brusque dégradation de la situation en Irak avec son implication régionale laisse planer la menace d une flambée du prix du pétrole dont les conséquences sur l économie mondiale seraient d autant plus graves que la reprise est fragile. En la croissance reste faible (1% prévu en 2014) et la publication du taux d inflation pour le 1 er trimestre (0,5%) a confirmé un risque croissant de déflation, Après des mois de ralentissement de leur croissance et de baisse de leurs monnaies, la situation se stabilise dans les pays émergents mais là aussi la reprise reste à confirmer. La Banque Mondiale a par ailleurs révisé à la baisse ses prévisions de croissance pour 2014, à savoir 2,1% contre 2,8% précédemment pour l économie américaine et 2,8% contre 3,2% pour l économie mondiale. Dues en grande partie aux conditions climatiques qu ont subies les Etats Unis au 1 er trimestre, ces révisions ne devraient pas remettre en cause l accélération de la reprise actuelle. Ce sont donc, une fois encore, les banques centrales qui sont venues soutenir le moral des investisseurs. Alors que la Fed poursuit son programme de réduction d achats sur le marché obligataire, tout en réitérant sa volonté de maintenir des taux d intérêt durablement bas, c est cette fois de la BCE que sont venues les initiatives les plus marquantes avec une baisse généralisée des taux directeurs, la confirmation du maintien durable de taux bas, des mesures de soutien du crédit aux PME, et un éventuel recours au Quantitative Easing à l automne si le risque de déflation devait se confirmer. Ces mesures, comme celles déjà adoptées par la Fed, la Banque du Japon ou la Banque d Angleterre, garantissent aux investisseurs une abondance exceptionnelle de liquidités, les confortent dans l idée que les banques centrales feront tout pour relancer la croissance et constituent le principal facteur de soutien des marchés. Dans ce contexte, le fonds a progressé de 0,4%. Le fonds a été porté par les secteurs pétrole & gaz, des matériaux de base, de la finance, de la santé et des services. A l inverse, les secteurs des biens de consommations et des technologies ont contribué négativement à la performance du fonds. Sur le mois, on notera les contributions positives importantes de Immobilière Dassault (+13%), de Schlumberger (+13%), Halliburton (+9%), Barrick Gold (+11%) et Randgold Resources (+11%). Les contributions négatives sont venues de Gemalto (-6%), Faurecia (-7%), Plastic Omnium (-6%), Adidas (-6%) et Ingenico (-3%). Nous avons au cours des deux derniers mois retiré les protections contre la baisse des marchés boursiers. Le fonds est désormais très investi en actions témoignant de notre conviction sur la bonne tenue des marchés boursiers à moyen terme et de notre confiance dans les sociétés composant le portefeuille. Opérations depuis le 30/05/2014 Achats Renforcements : Vallourec. Allègement Ventes : Biens de Consommation 25,9% Procter & Gamble, Pernod Ricard, Plastic Omnium, Faurecia, Nestlé, Laurent Perrier, Daimler, Fiat, SEB. Santé 12,8% Astrazeneca, Sanofi, Essilor, Transgène, Johnson & Johnson, Roche, Pfizer, Biomérieu, Bristol-Myers Squibb. Industries 11,7% Lafarge, Schneider Electric, Legrand, Safran, Fedex, Zodiac Aerospace, ADP, LinkedIn, CIS, Vallourec Technologie 11,4% Gemalto, Ingenico, Qualcomm, Apple, Google, Dassault Systemes, Cisco, Oracle. Finance 11,1% Immobilière Dassault, Berskshire, Visa, American Express, Wendel, Scor, Argan, Zurich Insurance. Services, Distribution, Médias 8,6% Walt Disney, Sodexo, Publicis, Amazon, SES, Kering, Costco, Eutelsat. Pétrole & Gaz 7,8% Halliburton, Total, Exxon Mobil, Schlumberger, Chevron, CGG. Matériaux de Base 7,1% Air Liquide, Barrick Gold, Dow, Arkema, Goldcorp, Rangold, Anglogold, Newmont Mining. Service aux Collectivités 1,0% Rubis. Multiples secteurs 0,0% Liquidités 2,6% Taux de couverture 0,0% Taux d expo. net actions 97,4% Zones s EUR: 56,8% USD: 30,2% CHF:6,0% Autres (GBP, CAD): 7,0%

8 Valeur de la part au 30/05/2014 : 95,13 ISIN : FR d investissement à vocation générale Mai 2014 Le 6 Juin 2014 Pays EUR Depuis 1 mois 1,6% 2,4% 2,6% 4,1% 4,3% 3,6% 0,8% 2,5% 0,0% Depuis le 27/12/2013 4,3% 7,2% 6,9% 6,1% 4,9% 5,6% 5,3% 4,9% 0,09% Depuis 1 an 6,4% 17,1% 17,6% 13,8% -0,9% 11,4% 5,6% -2,3% 0,1% Depuis 3 ans -6,9% 24,5% 35,1% 58,8% 1,3% 37,7% 22,0% 16,7% 1,0% Dans un contexte général qui reste dominé par les incertitudes sur la croissance et le risque de déflation, les marchés boursiers n en ont pas moins poursuivi leur mouvement de hausse. Le Bovespa (l indice brésilien) mis à part, en baisse de 3,3%, tous les indices boursiers ont progressé, la palme revenant au Sensex indien, en hausse de 8,1% après la victoire électorale de Mr Modi, ainsi qu au DAX (+4,1%). Le Dow Jones s adjuge pour sa part 1,2%. Les marchés obligataires ont aussi progressé bénéficiant de la baisse des taux souverains. Sur le plan économique, les statistiques concernant la croissance au 1 er trimestre ont été décevantes (-1% aux Etats Unis, 0,2% en ), alors que le ralentissement des pays émergents se poursuit. Cependant, les investisseurs ont été rassurés par la perspective d une nette accélération pour les prochains mois. Aux Etats Unis, l ISM manufacturier ressort à 54,9 en avril c. 53,7 en mars et les dépenses de consommation sont en nette hausse de 0,9%. En, les indices PMI en avril confirment également la reprise : 51,1 c. 49,5 en Italie, 56,3 c. 54,2 en Espagne. La diminution des tensions sur les pays émergents et la reprise généralisée de leur monnaie permet aussi de prévoir un assouplissement de leurs politiques monétaires et une reprise de leur croissance. L indice PMI manufacturier de la Chine en avril, 49,7 contre 48,1 en mars, va dans le même sens. Les promesses réitérées des banques centrales de maintenir une politique monétaire accommodante ont également contribué à dissiper les incertitudes. Rassurés sur les perspectives de l économie mondiale, dont la croissance est estimée par le FMI à 2,9% pour 2014 et 3,3% pour 2015, les investisseurs l ont été aussi par de nouveaux signes de sortie de crise de la zone euro : Standard & Poor s a relevé la notation de l Espagne et Fitch celle de la Grèce. Le Portugal est sorti du programme d aide internationale et a retrouvé son autonomie financière. L élection de Mr Porochenko à la présidence de l Ukraine a par ailleurs été bien accueillie par les marchés et permet d envisager une diminution des tensions. Enfin, si les élections européennes ont été marquées par une nette progression des «eurosceptiques», elles n en ont pas moins été remportées largement par les pro-européens, ce qui constitue un gage de stabilité pour la zone. En hausse de 1,6% sur un mois, le a bénéficié de la bonne tenue des marchés boursiers et de la hausse du dollar contre l euro. Le fonds a été porté par les secteurs des biens de consommation, des technologies, de la finance, de l industrie et des services. A l inverse, les futures et les secteurs des matériaux de base ont contribué négativement à la performance du fonds. Sur le mois, on notera les contributions positives importantes d Apple (+9%), Transgène (+11%), Sanofi (+5%), Immobilière Dassault (+5%) et Cisco (+9%). A l inverse, les contributions négatives sont venues d Astrazeneca (-10%), CGG (-20%), Fiat (-12%), Anglogold (-13%) et Faurecia (-5%). Opérations depuis le 02/05/2014 Achats Renforcements : FFP, Bons de souscription Peugeot 2017, Air Liquide, BIC, Biomérieux, CGG, Kering, Schneider Electric, Scor, Vilmorin, Wendel, Luxottica, LinkedIn. Allègement - Ventes : Futures CAC 40, Futures mini. Biens de Consommation 26,8% Procter & Gamble, Pernod Ricard, Plastic Omnium, Faurecia, Nestlé, Laurent Perrier, Daimler, Fiat, SEB. Santé 12,9% Astrazeneca, Sanofi, Essilor, Transgène, Johnson & Johnson, Roche, Pfizer, Biomérieu, Bristol-Myers Squibb. Technologie 11,7% Gemalto, Ingenico, Qualcomm, Apple, Google, Dassault Systemes, Cisco, Oracle. Finance 11,2% Immobilière Dassault, Berskshire, Visa, American Express, Wendel, Scor, Argan, Zurich Insurance. Industries 10,9% Lafarge, Schneider Electric, Legrand, Safran, Fedex, Zodiac Aerospace, ADP, LinkedIn, Catering Intl. Services, Distribution, Médias 8,7% Walt Disney, Sodexo, Publicis, Amazon, SES, Kering, Costco, Eutelsat. Pétrole & Gaz 7,5% Halliburton, Total, Exxon Mobil, Schlumberger, Chevron, CGG. Matériaux de Base 6,8% Air Liquide, Barrick Gold, Dow, Arkema, Goldcorp, Rangold, Anglogold, Newmont Mining. Service aux Collectivités 1,0% Rubis. Multiples secteurs 0,0% Liquidités 2,5% Taux de couverture 0,0% Taux d expo. net actions 97,5% Zones s EUR: 57,2% USD: 30,0% CHF:6,1% Autres (GBP, CAD): 6,7%

9 Valeur de la part au 2/5/2014: 93,66 ISIN : FR d investissement à vocation générale Avril 2014 Le 9 mai 2014 Pays EUR Depuis 1 mois 0,4% 1,5% 1,8% 0,5% 1,4% 1,1% 1,0% 0,3% 0,0% Depuis le 27/12/2013 2,7% 4,8% 4,3% 1,9% 0,6% 2,0% 4,4% 2,4% 0,07% Depuis 1 an 7,8% 16,6% 15,2% 11,8% -6,7% 7,9% 3,7% -5,2% 0,1% Depuis 3 ans -9,4% 18,7% 30,6% 54,4% -3,8% 32,9% 22,4% 19,2% 1,0% Le mois d avril, comme le mois de mars, a vu les principaux marchés boursiers évoluer dans des marges de fluctuation très étroites et à un niveau proche des plus hauts atteints depuis deux ans. Mis à part le Bovespa, l indice brésilien, qui a gagné 6% et le Micex, l indice de Moscou, qui a perdu 4,7%, les écarts enregistrés sur les grandes places boursières ont été faibles. Le Dow Jones a progressé de 1,2%, l Stoxx 50 de 0,2%, le Nikkei de 1,6% et le Nasdaq a baissé de 0,8%. A l origine de cette tendance hésitante : les inquiétudes concernant la crise ukrainienne, les niveaux de valorisations qui ont progressé depuis deux ans et qui ne permettent plus de considérer les marchés comme sous-évalués, et surtout les interrogations sur la vigueur de l économie mondiale. La croissance américaine presque nulle du 1 er trimestre en raison des conditions climatiques a surpris. En, les perspectives s améliorent lentement, en ligne avec la sortie de crise de la zone euro. Cependant, la croissance prévue pour 2014 ne dépasse pas 1%. Quant aux pays émergents, la tendance y reste à la détérioration. Les indices d activité économique de mars reculent en Inde (48,9 c. 50,3), en Chine (49,3 c. 49,8) et en Russie (47,8 c. 50,2). En Chine, les exportations ont à nouveau nettement reculé en mars (-6,6%) ainsi que les importations (-11%), ce qui suscite des interrogations sur la réalité du rééquilibrage de l économie chinoise. Face à ces interrogations sur l économie mondiale, les marchés ont trouvé des raisons d optimisme dans les efforts que déploient les banques centrales pour les convaincre de leur volonté de soutenir la croissance et de parer au risque de déflation. Mario Draghi, le président de la BCE, a même confirmé que son institution étudiait la possibilité d adopter un programme de quantitative easing si la situation économique ou monétaire l exigeait. Quant au G20, qui vient de se réunir à Washington, il prépare un plan de relance visant à doper l économie mondiale de 2%. Les marchés sont aussi soutenus par les résultats des entreprises au 1 er trimestre, en général meilleurs qu attendus, et le retour des grandes opérations de fusion acquisition (Lafarge et Holcim, Numericable et SFR, Steria et Sopra) qui attestent de la reprise mondiale. Dans ce contexte incertain, la part du fonds a progressé de 0,4%. Le portefeuille a été porté par les secteurs des biens de consommation, pétrole & gaz, industries, santé et matériaux de base. A l inverse, les futures et les secteurs des technologies et de la finance ont contribué négativement à la performance du fonds. Sur le mois, on notera les contributions importantes d AstraZeneca (+23%), Lafarge (+16%), Catering International Services (+17%), Apple (+9%) et Halliburton (+7%). A l inverse, les contributions négatives sont venues de Transgène (-24%), Gemalto (-5%), Plastic Omnium (-9%), Amazon (-10%) et LinkedIn (-23%). Opérations depuis le 28/3/2014 Achats Renforcements : Faurecia, Schneider Electric, SEB, Adidas, Daimler, CAC Futures, Heineken, Catering International, CGG, Publicis. Allègement - Ventes : - Biens de Consommation 26,2% Procter & Gamble, Pernod Ricard, Plastic Omnium, Faurecia, Nestlé, Laurent Perrier, Daimler, Fiat, SEB. Santé 13,1% Astrazeneca, Sanofi, Essilor, Transgène, Johnson & Johnson, Roche, Pfizer, Biomérieu, Bristol-Myers Squibb. Technologie 11,6% Gemalto, Ingenico, Qualcomm, Apple, Google, Dassault Systemes, Cisco, Oracle. Industries 10,5% Lafarge, Schneider Electric, Legrand, Safran, Fedex, Zodiac Aerospace, ADP, LinkedIn, Catering Intl. Finance 10,0% Immobilière Dassault, Berskshire, Visa, American Express, Wendel, Scor, Argan, Zurich Insurance. Services, Distribution, Médias 8,6% Walt Disney, Sodexo, Publicis, Amazon, SES, Kering, Costco, Eutelsat. Pétrole & Gaz 7,7% Halliburton, Total, Exxon Mobil, Schlumberger, Chevron, CGG. Matériaux de Base 6,9% Air Liquide, Barrick Gold, Dow, Arkema, Goldcorp, Rangold, Anglogold, Newmont Mining. Service aux Collectivités 1,0% Rubis. Multiples secteurs 0,0% Liquidités 4,4% Taux de couverture -21,6% Futures CAC 40. Taux d expo. net actions 74,0% Zones s EUR: 55,9% USD: 30,8% CHF:6,0% Autres (GBP, CAD): 7,3%

10 d investissement à vocation générale Mars 2014 Le 7 avril 2014 Valeur de la part au 28/03/2014: 93,32 ISIN : FR Pays EUR Depuis 1 mois -0,8% 0,2% -1,0% 0,4% 2,5% 0,1% 0,8% 0,3% 0,0% Depuis le 27/12/2013 2,4% 3,2% 2,4% 1,4% -0,8% 0,9% 3,4% 2,1% 0,05% Depuis 1 an 7,2% -1,9% 15,4% 12,0% -8,5% 7,9% 4,8% -6,9% 0,1% Depuis 3 ans -9,6% 18,8% 30,7% 50,8% -7,4% 30,4% 22,1% 15,5% 1,1% Après la forte remontée des marchés boursiers en février, la crise ukrainienne et la tension entre la Russie et les pays occidentaux ont provoqué une nette réaction à la baisse pendant la première quinzaine du mois de mars. Cette réaction a été alimentée aussi par des indicateurs économiques décevants aux Etats Unis, où les conditions climatiques ont pesé sur la croissance, et en Chine où le recul des exportations (-18% en février) et le rééquilibrage vers la demande intérieure font planer des incertitudes sur l économie chinoise. Dès la mi-mars cependant, au lendemain de l annexion de la Crimée par la Russie, et Moscou ayant affirmé ne pas vouloir aller au-delà, les marchés se sont redressés, portés par un flux de bonnes nouvelles. La première a été l accord intervenu au sein de l sur l union bancaire. Ce projet de mise en place d un mécanisme de résolution des faillites bancaires et d un fonds de garantie des banques européennes était dans l impasse depuis des mois. L accord intervenu a été accueilli par les investisseurs comme une avancée majeure. Le programme économique et politique du gouvernement Renzi en Italie et la confirmation de la reprise de la croissance en ont également contribué au regain de confiance à l égard de la zone euro. Les investisseurs ont aussi trouvé des raisons d optimisme dans la volonté affichée par le gouvernement chinois de soutenir la croissance en cas de besoin et le maintien par les banques centrales occidentales de politiques monétaires accommodantes. La BCE a même créé la surprise en annonçant sa possible conversion au quantitative easing. Grâce au rebond provoqué par ces nouvelles favorables, le mois de mars s est terminé sans grand changement. D un mois sur l autre, les écarts sont inférieurs à 1% sur la plupart des grands marchés (,, Chine, Japon). Les seules variations importantes ont été enregistrées à la bourse de Moscou (-7%) et de Bombay (+6%). Dans ce contexte, le fonds a baissé de 0,8%. Nous avons ajusté le portefeuille en réduisant l exposition au secteur pétrole & gaz, services & média et en augmentant les secteurs finance, technologie et aurifère. En parallèle, en raison des éléments indiqués ci-dessus, nous avons initié une couverture partielle aux marchés actions sous forme de vente de futures sur indice CAC 40. Le portefeuille été porté par les secteurs pétrole & gaz, technologie, biens de consommation et finance. A l inverse, les futures et les secteurs santé et matériaux de base ont contribué négativement à la performance du fonds. Sur le mois, on notera les contributions importantes de Gemalto (+3,6%), Plastic Omnium (+8,4%), Berkshire Hathaway (+7%), Fiat (+8,6%) et SES (+9%). A l inverse, les contributions négatives sont venues des futures (-1,3%), Barrick Gold (-10%), Google (-7,4%), Transgène (-6,5%) et Astrazeneca (-4%). Opérations depuis le 28/03/2014 Achats Renforcements : Arkema, Catering Intl Services, Essilor, Gemalto, Ingenico, Lafarge, l Oréal, Michelin, Pernod Ricard, Sanofi, Qualcomm, Adidas, Astrazeneca, Richemond, Barrick Gold, Newmont Mining, Anglogold Ashanti, Randgold Resources, Dow. Allègement - Ventes : Carrefour, Rubis, Daimler, Fiat, Fedex, Occidental Petroleum, Whole Foods Market, HP, Repsol, Statoi, Club Med, Galp. Biens de Consommation 25,7% Procter & Gamble, Pernod Ricard, Plastic Omnium, Nestlé, Laurent Perrier, Christian Dior, Daimler, Fiat. Santé 13,8% Astrazeneca, Sanofi, Essilor, Transgène, Johnson & Johnson, Roche, Pfizer, Biomérieu, Bristol-Myers Squibb. Technologie 12,4% Gemalto, Ingenico, Qualcomm, Apple, Google, Dassault Systemes, Cisco, Oracle. Finance 10,8% Immobilière Dassault, Berskshire, Visa, American Express, Wendel, Scor, Argan, Zurich Insurance. Industrie 10,1% Lafarge, Safran, Fedex, Zodiac Aerospace, Legrand, Schneider Electric, ADP, LinkedIn, Catering Intl. Services, Distribution, Médias 8,9% Walt Disney, Sodexo, Amazon, SES, Kering, Publicis, Costco, Eutelsat. Pétrole & Gaz 7,4% Halliburton, Total, Exxon Mobil, Schlumberger, Chevron, CGG. Matériaux de Base 7,3% Air Liquide, Barrick Gold, Dow, Arkema, Goldcorp, Rangold, Anglogold, Newmont Mining. Service aux Collectivités 1,1% Rubis. Multiples secteurs 0,0% Liquidités 2,5% Taux de couverture -24,1% Futures CAC 40. Taux d expo. net actions 73,4% Zones s EUR: 53,7% USD: 32,7% CHF:6,5% Autres (GBP, CAD, NOK): 7,1%

11 Valeur de la part au 28/02/2014: 94,06 ISIN : FR d investissement à vocation générale Février 2014 Le 4 Mars 2014 Pays EUR Depuis 1 mois 3,7% 5,8% 4,8% 1,9% 0,9% 2,4% 0,6% -1,7% 0,0% Depuis le 27/12/2013 3,2% 3,0% 3,2% 0,7% -3,4% 0,5% 2,6% 1,8% 0,03% Depuis 1 an 10,8% 22,1% 20,3% 17,4% -11,1% 11,9% 4,6% -5,5% 0,1% Depuis 3 ans -6,6% 18,2% 30,4% 46,9% -5,5% 27,8% 20,5% 11,7% 1,1% Les marchés boursiers s étaient légèrement repliés en janvier. Ils se sont nettement redressés en février, notamment en où la palme revient au CAC 40, en hausse de 5,8%, et aux Etats Unis où le Dow Jones et le Nasdaq ont progressé respectivement de 5 et 4%. En bas du tableau on retrouve le Nikkei (-0,5%) ainsi que les marchés émergents dont le Bovespa (Brésil) -1%. Cette bonne tenue des marchés s est produite dans un contexte d appréciation de l euro et de reprise de l or (+6,6% en dollar et +4,2% en euro). Cette hausse des marchés en janvier est d autant plus remarquable que sur le front économique les nouvelles sont restées mitigées. Aux Etats Unis, après une croissance vigoureuse fin 2013, les statistiques ont été décevantes, notamment sur le front de l emploi et du marché immobilier, affectées il est vrai par des conditions climatiques exceptionnelles. Décevant aussi l indice manufacturier de janvier en Chine, au plus bas depuis six mois à 50,5, ainsi que la croissance du Japon au dernier trimestre Quant à l, la reprise est en cours mais elle est lente (1% prévu en 2014) et reste freinée par le désendettement des ménages, le chômage élevé et la poursuite des politiques d austérité. Tout cela n a cependant pas ébranlé la conviction des marchés que l économie mondiale est en train de sortir de la crise survenue en 2008 et que les perspectives des prochaines années sont bonnes. Les investisseurs ont aussi trouvé un motif d optimisme dans une autre sortie de crise, celle de la zone euro, qui semble se confirmer au fil des jours. Après l Irlande, ce sont les économies et les finances publiques de l Espagne, du Portugal, de l Italie et même de la Grèce, qui se redressent, entraînant une baisse spectaculaire des taux d intérêt sur leurs marchés obligataires (le 10 ans espagnol est passé de 7,5% à 3,5% en dix-huit mois). Enfin, la bonne tenue des marchés s explique aussi, comme c est le cas depuis des mois, par la volonté affichée des banques centrales de maintenir encore longtemps une politique monétaire accommodante, et donc des taux très bas, ce qui permet à la Fed de réduire ses achats d actifs sans provoquer de perturbations sur les marchés obligataires. Dans ce contexte, le fond JDD a progressé de 3,7%. Pénalisé par la baisse du dollar (30% du portefeuille), il a néanmoins bénéficié de la hausse des marchés actions européens et américains. Tous les secteurs ont contribués positivement à la performance du fonds et en particulier les secteurs des biens de consommation, pétrole & gaz, de la santé et des matériaux de base. Sur le mois, on notera les performances de Plastic Omnium (+31%), Halliburton (+14%), Legrand (+14%), Astrazeneca (+8%) et Ingenico (+10%). A l inverse, les contributions négatives sont venues de Dassault Systèmes (-5%), Safran (-3%), Catering International Services (-12%), Gemalto (-3%) et LinkedIn (-7%). Opérations depuis le 31/01/2014 Achats Renforcements : - Allègement - Ventes : - Biens de Consommation 25,6% Procter & Gamble, Laurent Perrier, Nestlé, Christian Dior, Daimler, l Oréal, Pernod Ricard, Fiat. Santé 13,5% Sanofi, Astrazeneca, Transgène, Johnson & Johnson, Roche, Essilor, Biomérieux. Technologie 12,1% Gemalto, Google, Ingenico, Apple, Dassault Systemes, Cisco, Hewlett Packard, Qualcomm, Oracle. Services, Distribution, Médias 10,7% Walt Disney, Amazon, Eutelsat, Sodexo, Kering, Publicis, Costco, Carrefour, Whole Foods, Club Med. Finance 10,6% Immobilière Dassault, Berskshire, Visa, SCOR, American Express, Argan, Wendel, Zurich Insurance. Industrie 10,1% Fedex, Safran, Zodiac Aerospace, Nexans, Legrand, ADP, Schneider Electric, Lafarge, LinkedIn, Catering. Pétrole & Gaz 7,8% Halliburton, Total, Exxon Mobil, Schlumberger, Chevron, Occidental Petroleum, Repsol, CGG, Galp. Matériaux de Base 6,6% Air Liquide, Barrick Gold, Glencore Xstrata, Solvay, Goldcorp, Rangold, Anglogold, Newmont Mining. Service aux Collectivités 1,3% Rubis. Multiples secteurs 1,2% ishares Stoxx, ishares MSCI Emerging Markets, ishares. Liquidités 0,5% Taux de couverture 0,0% Taux d expo. net actions 99,5% Zones s EUR: 54,3% USD:32,4% CHF:6,5% Autres (GBP, CAD, NOK): 6,8%

12 Valeur de la part au 31/01/2014: 90,68 ISIN : FR d investissement à vocation générale Janvier 2014 Le 7 février 2014 Pays CAC 40 (*) 600 (*) EUR (*) EUR (*) MSCI AC World EUR (*) EUR Depuis 1 mois -0,5% -2,6% -1,6% -1,1% -4,3% -1,8% 2,1% 3,5% 0,02% Depuis le 27/12/2013-0,5% -2,6% -1,6% -1,1% -4,3% -1,8% 2,1% 3,5% 0,02% Depuis 1 an 8,5% 13,2% 15,1% 21,0% -9,4% 13,2% 4,7% 1,4% 0,1% Depuis 3 ans -8,5% 13,6% 26,1% 47,3% -9,6% 26,3% 20,2% 12,3% 1,2% Après un début d année positif, notamment sur les places européennes, les marchés boursiers se sont repliés pendant la deuxième quinzaine du mois de janvier. Sur un mois, la baisse a été de 2 à 3% sur les marchés européens, de 3,8% sur le Dow Jones, de 7,2% sur le Nikkei et de 6,1% sur les marchés émergents (MSCI Emerging Markets). Dans le même temps, le dollar s est apprécié de 1,9% face à l euro. Après des mois de hausse presque ininterrompue dans les pays développés, une correction était prévisible. L élément déclencheur a été la crise qui se développe dans les pays émergents en raison des déséquilibres budgétaires et commerciaux de ces pays et du resserrement de la politique monétaire de la FED. La récente accélération de la croissance aux Etats Unis a conduit la FED à réduire progressivement ses achats d actifs sur le marché obligataire. La plupart des pays émergents en souffrent subissant un exode massif de capitaux, une chute de leur monnaie et une accélération de l inflation, les obligeant à relever leurs taux d intérêt et à freiner leur croissance, déjà ralentie depuis plus d un an. Dans cette crise des émergents, l Inde, la Turquie, le Brésil sont en première ligne. En Inde, la roupie a baissé de 15% sur un an contre le dollar et l inflation était à 10% en décembre. Grâce à ses colossales réserves de change, la Chine a échappé à cette contagion mais les difficultés que rencontrent la banque centrale à maîtriser l explosion du crédit bancaire ont contribué à entretenir l inquiétude des marchés, tout comme les difficiles négociations entre démocrates et républicains, sur le relèvement du plafond de la dette aux Etats Unis. Plusieurs facteurs devraient néanmoins ramener l optimisme sur les marchés boursiers dans les mois qui viennent, à commencer par les bonnes nouvelles sur le plan économique. Le FMI et la Banque Mondiale viennent de relever leurs prévisions de croissance de l économie mondiale à respectivement 3,7% et 3,2% pour 2014 contre 2,9% en Les résultats publiés par les entreprises pour le dernier trimestre 2013 restent par ailleurs positifs et supérieurs aux attentes dans la majorité des cas. En, la sortie de crise de l euro se poursuit, avec une forte baisse des taux obligataires sur les marchés périphériques. Enfin, et contrairement à ce que craignaient les marchés, le resserrement de la politique monétaire américaine ne s est pas encore traduit par une violente envolée des taux d intérêt. Nous pensons donc que la correction actuelle est passagère. Notre stratégie de placement privilégiant l allocation actions sur les obligations reste donc inchangée. Dans cet environnement, la part du s est repliée sur le mois de 0,5% marquée par l exposition aux marchés actions et au dollar. En particulier, les secteurs de la santé, des technologies, des matériaux de base ont contribué positivement. A contrario, les secteurs pétrole & gaz, biens de consommation et financiers ont pesé négativement sur la performance. Sur le mois, on notera les performances de Transgène (+48%), Fiat (+27%), Astrazeneca (+9%), Laurent-Perrier (+10%) et Immobilière Dassault (+33%). A l inverse, les contributions négatives sont venues des marchés émergents (-5%), Apple (-9%), Air Liquide (-9%), Carrefour (-11%) et Amazon (-8%). Opérations depuis le 27/12/2013 Achats Renforcements : - Allègement - Ventes : - Biens de Consommation 22,8% Procter & Gamble, Laurent Perrier, Nestlé, Christian Dior, Daimler, l Oréal, Pernod Ricard, Fiat. Technologie 10,8% Gemalto, Google, Ingenico, Apple, Dassault Systemes, Cisco, Hewlett Packard, Qualcomm, Oracle. Services, Distribution, Médias 10,6% Walt Disney, Amazon, Eutelsat, Sodexo, Kering, Publicis, Costco, Carrefour, Whole Foods, Club Med. Industrie 10,3% Fedex, Safran, Zodiac Aerospace, Nexans, Legrand, ADP, Schneider Electric, Lafarge, LinkedIn, Catering. Finance 10,1% Immobilière Dassault, Berskshire, Visa, SCOR, American Express, Argan, Wendel, Zurich Insurance. Pétrole & Gaz 9,5% Halliburton, Total, Exxon Mobil, Schlumberger, Chevron, Occidental Petroleum, Repsol, CGG, Galp. Santé 9,4% Sanofi, Astrazeneca, Transgène, Johnson & Johnson, Roche, Essilor, Biomérieux. Multiples secteurs 8,2% ishares Stoxx, ishares MSCI Emerging Markets, ishares. Matériaux de Base 5,9% Air Liquide, Barrick Gold, Glencore Xstrata, Solvay, Goldcorp, Rangold, Anglogold, Newmont Mining. Service aux Collectivités 1,2% Rubis. Liquidités 1,0% Taux de couverture 0,0% Taux d expo. net actions 98,8% Zones s EUR: 57,1% USD:31,8% CHF:5,1% Autres (GBP, CAD, NOK): 6%