Regardscommunautairessur les enjeuxde la politiqueéconomique et financièreeuropéenne

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1 Regardscommunautairessur les enjeuxde la politiqueéconomique et financièreeuropéenne M. Moltó Calvo Professeur de Politique Économique. Université Alicante et de l Institutd ÉtudesÉconomiques. UniversitéSan Pablo CEU Madrid

2 Index 1 Les déséquilibres macroéconomiques en Espagne dans la phase d expansion ( ) 2 La crise en Espagne, la stratégie suivie par le gouvernement et les effets de la crise 3 Le Programme de stabilité espagnol 4LerôledelaBCEetl Espagne 5Avancerversunestructurefédéraleàl UEM 2

3 1 Les déséquilibres macroéconomiques en Espagne dans la phase d expansion( ) 3

4 Taux d inflation (3%) plus élevé que la moyenne de la zone euro (2,1%). Conséquence appréciation TCER et perte de compétitivité/prix Taux des CTU (2,7%) plus élevé que la moyennedelazoneeuro(1,5%) Déficit balance commerciale/pib 5,8%. Dans la zone euro excédent 1,1% mais recours au financement externe sans problèmes 4

5 Productivité/heure travaillée augmentation 1,9%. Dans la zone euro 3,2% Bulle immobilière. Investissement dans le secteur résidentiel/pib 6,8%(5,5% en F,A,IT) Les raisons du boom : taux d intérêt bas, disponibilité de crédit, excès de main-d oeuvre Résultatduboom:excèsd offre. 5

6 Le déclenchement principal de la récession (III 2008) et l ajustementen Espagneserale secteur immobilier Endettement du secteur non financier Ménages Entreprises Endettement des institutions financières 6

7 Facteurs de vulnérabilité avant la crise (résumé) Différentiel du taux d inflation et de la productivité d où perte de compétitivité Bulle immobilière Endettement privé Déficit extérieur Dette externe élevée 7

8 Points forts avant la crise Taux de croissance PIB ,7% (moyenne zone euro 2,2%) Situation budgétaire en 2007: déficit AP/PIB 3%; dette AP/PIB 36% Marché du travail en 2007 (taux de chômage 8%) 8

9 2 La crise en Espagne, la stratégie du gouvernement et les effets de la crise 9

10 La crise en Espagne Volet interne Prévisions PIB plus réalistes Conditions d accès au crédit plus difficiles Endettement privé excessif Prix du secteur de la construction résidentielle Demande nationale se réduit 10

11 Volet externe Crise financière internationale augmente le coût du financement Réduction de l endettement des institutions financières Réduction du crédit pour le secteur privé 11

12 La stratégie de l Espagne pour faire face à la crise PF expansive ; augmentation lignes de crédit officielles À partir de 2010 stratégie basée sur 3 piliers: -Consolidation budgétaire (augmentation des impôts) - Renforcer le système financier -Réformes structurelles 12

13 Les effets de la crise en Espagne Deuxrécessions2009 et 2012 Tauxde chômageactuel24% (53% pourles jeunes) Seuilde pauvreté27% (20% UE 100 millions) Inégalité: le coefficientginien 2012 a été avec0,35 le plus élevéde l UE27 Dévaluation interne (salaires) Déficit balance courantejusque

14 Dette publique fin 2014 environ 100% PIB Dette privée (hors institutions financières) environ 200% PIB Dette externe nette 100% PIB Capitalisation des institutions financières Reprise de l économie espagnole à partir du deuxième semestre

15 Indicateurs en Espagne Taux PIB 3,5-3,8-0,2-1,6-1,2 Taux chômage Déficit AP/PIB 2, Dette AP/PIB Dette SNF/PIB Dette ménages/pib PII/PIB BCC/PIB ,6-1,2 0,8 15

16 La dette totale en Espagne, France et Allemagne (%PIB) 2013 Espagne France Allemagne AP/PIB SNF IF Ménages TOTAL IMF Global Financial Stability Report april

17 3 Le Programme de Stabilité Espagnol ( ) 17

18 Points forts Prévisions PIB Secteur extérieur Capacité financière du pays positive Réforme fiscale 2015? (réduction d impôts) Points faibles Taux de chômage Dette Pression fiscale 18

19 PIB 1,2 1,8 2,3 3,0 Taux chômage 25,0 23,0 22,0 20,0 IPC 0,3 0,9 1,3 1,6 CTU -0,4 0,0 0,4 1,0 Productivité/PO 0,6 0,6 0,7 0,7 Déficit AP/PIB -5,6-4,2-2,8-1,1 Dette AP/PIB 99,5 101,7 101,5 98,5 Solde primaire/pib -2,0-0,6 0,9 2,7 Pression fiscale/pib 33,9 34,2 34,5 34,7 Balance biens et services 0,6 0,5 0,4 0,7 Capacité financière 2,5 2,0 2,4 2,2 19

20 4Le rôlede la BCE et l Espagne 20

21 Taux d intérêt très bas pendant longtemps avant la crise pour favoriser la situation de l économie des pays du centre de l Europe. L Espagne avait besoin plutôt d une PM plus restrictive Août 2011 prime de risque en Espagne et en Italie d environ 400 points. La BCE achète dette publique de ces deux pays Décembre 2011 et février 2012 injection d un billion d euros dans les banques de l eurozone. Carry trade pour les banques en Espagne 21

22 Juillet 2012 prime de risque au-dessus de 600 points en Espagne et environ 500 points en Italie mais la BCE n achète pas dette publique decesdeuxpays(?) 18 septembre2014. La demande de fondsà la BCE a été d environ 15 milliards d euros. On s attendaitune demande plus élevée(en attentedes test BCE et ABE) Fragmentation marchés monétaires continue en Espagne. 22

23 5 Pour faire face aux enjeux communautaires : avancer vers le fédéralisme dans l UEM 23

24 Mesures à court terme Avancer dans la convergence économique. Réformes structurelles Flexibilité dans l approche austérité. PM et PF plusexpansives,lapmnepeutpastoutfaire Flexibilité dans l application du PSC (investissement de l État hors déficit public?, prolongation délai 3% déficit?) 24

25 Plus de fonds européens pour augmenter l investissement et contribuer à la croissance et l emploi (perspectives financières ). Proposition J.C. Juncker : investissement de 300 milliards d euros en 3 ans. D où proviendront les fonds? F et A semblent ne pas vouloir augmenter leur contribution 25

26 Mesures à moyen-long terme (5-10 ans) Avancer vers une structure fédérale avec les éléments suivants Volet économique - Ministère des finances. Compétences: - Supervision macroéconomique et budgétaire des EM - Harmonisation fiscale (CAE 14/7/2014) -Budgetzoneeuro 26

27 - Un Trésor européen. Mandat pour l émission d eurobonds - Création d un instrument pour faire face à des chocs asymétriques - Élargir le mandat de la BCE (prêteur en dernier ressort et contribuer à la croissance et l emploi) -Traité sur l euro? (proposition Groupe de Glienicke) -Coopération renforcée?(proposition Vitorino Bertoncini) 27

28 Volet politique et institutionnel Pouvoir législatif: bicaméralisme PE et Conseil ( parlement de l euro proposé par GG) Pouvoirexécutif: la Commissionéluepar le PE Pouvoir judiciaire: La Cour de Justice avec toutes les compétences Réduction au minimum des Traités intergouvernements Conseil Européen pour les lignes directrices 28

29 Acronymes/abréviations BCE : Banque Centrale Européenne UEM : Union Économique et Monétaire TCER : Taux de change effectif réel CTU : Coût du travail unitaire PIB : Produit Intérieur Brut F : France A : Allemagne IT : Italie

30 PF : Politique fiscale UE : Union européenne AP : Administations publiques SNF : Societés non financières PII : Position d investissement international BCC : Balance courante IF : Institutions financières IPC : Indice des prix à la consommation

31 PO : Personne ocupée ABE : Autorité Bancaire Européenne PM : Politique monétaire PSC : Pacte de Stabilité et de Croissance CAE : Conseil d analyse économique GG : Groupe de Glienicke