Leading Research. Global Execution. Local Presence. Leading research - global execution LocaL presence. Rapport d activité Economy and Strategy

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1 Leading research - global execution LocaL presence Economy and Strategy Countries France Middle East Companies Leading Research Sectors Corporate Access UK Local Presence Continental Europe Central & Eastern Europe US Algorithmic Trading ETF Global Portfolio Trading Global Execution DMA Sales Trading CFDs Rapport d activité 2008 Smart Order Router

2 LE GROUPE CRÉDIT AGRICOLE, N 1 de la banque de proximité en France, le Crédit Agricole est le premier partenaire financier de l économie française et se place au premier rang de la banque de détail en Europe*. Son ambition : construire un leader européen, à dimension mondiale, de la banque et de l assurance, dans le respect des principes du Pacte mondial des Nations unies. Avec plus de collaborateurs dans 74 pays, le Crédit Agricole est présent dans tous les métiers de la finance. Fort d un réseau de agences ancrées dans leurs territoires, et de l expertise de ses filiales spécialisées par métier, il conjugue l efficacité de la production et la puissance de la distribution, au service de 58 millions de clients dans le monde. *par les revenus de la banque de détail Sources : Banque de France, Société dans le monde millions de clients pays d implantation du marché des ménages en France* milliards d euros milliards d euros capitaux propres part du groupe bénéfice net part du groupe ratio Tier 1 (01/01/2009) * Source : Banque de France

3 UN LEADER EN EUROPE 6,2 millions de sociétaires désignent les administrateurs des Caisses locales Caisses locales détiennent l essentiel du capital des Caisses régionales 39 Caisses régionales La Fédération Nationale du Crédit Agricole (FNCA) est l instance d information, de dialogue et d expression des Caisses régionales détiennent la majorité du capital de Crédit Agricole S.A. (54,8 %) via SAS Rue La Boétie Coté depuis décembre 2001 et détenu en majorité par les Caisses régionales, Crédit Agricole S.A. assure la cohérence du développement stratégique et l unité financière du Groupe. Crédit Agricole S.A. regroupe et anime ses filiales organisées en 3 lignes métiers. Crédit Agricole S.A. Les 3 lignes métiers de Crédit Agricole S.A. : BANQUE DE DÉTAIL EN FRANCE ET À L INTERNATIONAL 25 % des Caisses régionales (sauf la Corse) LCL Banque de détail à l international : Cariparma FriulAdria Emporiki Crédit du Maroc Crédit Agricole Egypt Lukas Bank MÉTIERS FINANCIERS SPÉCIALISÉS Gestion d actifs Assurances Banque privée Crédit à la consommation Crédit-bail Affacturage BANQUE DE FINANCEMENT ET D INVESTISSEMENT Calyon Banque d investissement Courtage Fixed income (Activités de taux) Financements structurés AUTRES FILIALES SPÉCIALISÉES : Crédit Agricole Immobilier, Crédit Agricole Private Equity, Idia, Sodica, Uni-Editions.

4 Leading research, Global execution, Local presence CA Cheuvreux, courtier européen sur actions, propose des services de recherche (analyse financière, économie et stratégie), de vente et d exécution à une clientèle française et internationale d investisseurs institutionnels, de corporates et de réseaux de particuliers. Avec 15 bureaux et des équipes actives sur 60 marchés en Europe, aux États-Unis, au Moyen-Orient et en Asie, CA Cheuvreux renforce le développement de ses services et de sa couverture géographique, afin d offrir à ses clients de nouvelles solutions performantes et adaptées aux évolutions du marché. Sommaire ReGaRdS Entretien avec le Président-Directeur Général 2 Gouvernement d entreprise 4 Profil 6 Métiers 8 RepoRtaGeS Recherche et intermédiation institutionnelle 10 Services d exécution 14 Corporate brokerage 18 Intermédiation pour les réseaux de particuliers 19 RepèReS Extraits du rapport de gestion

5 ReGARDS valeurs suivies par les analystes de CA Cheuvreux Economy and Strategy Countries France Middle East Companies Leading Research Sectors Corporate Access UK Local Presence Continental Europe Central & Eastern Europe US Algorithmic Trading ETF Global Portfolio Trading Global DMA Execution Sales Trading Smart Order Router CFDs

6 entretien avec François Simon Président-Directeur Général Comment a résisté CA Cheuvreux dans le contexte de crise financière en 2008? L année 2008 est déjà inscrite aux annales boursières : baisse sans précédent des indices de l ensemble des Bourses en Europe (Euro Stoxx -45 %), décollecte massive sur pratiquement toutes les classes d actifs, volatilité record aux 3 e et 4 e trimestres et brutale décélération des volumes de transaction à partir de novembre. Dans ce contexte, CA Cheuvreux a bien résisté. L impact de la crise a été en partie amorti par la volatilité exceptionnelle enregistrée en janvier, septembre et octobre. Au 31 décembre 2008, les produits bruts de CA Cheuvreux totalisaient 344 millions d euros, soit une diminution de 14 % par rapport à l exercice précédent. CA Cheuvreux a néanmoins poursuivi d importants développements. Quelles ont été vos priorités? En 2008, nous avons poursuivi le développement de la recherche, axée historiquement sur l Europe continentale, vers de nouveaux marchés émergents avec l ouverture de bureaux à Vienne et Istanbul. La couverture du marché grec, initiée en 2007, a rencontré un grand succès auprès de notre clientèle institutionnelle. Avec 790 valeurs suivies en Europe et au Moyen-Orient par 100 analystes répartis dans 30 équipes sectorielles, CA Cheuvreux figure parmi les meilleurs brokers pour la qualité et l indépendance de sa recherche comme le confirment les derniers classements. Nous sommes n 1 pour la recherche sur actions européennes au classement StarMine 2009, n 1 également pour les valeurs moyennes et n 3 pour la recherche ISR dans l enquête Thomson Reuters Extel Au niveau local, Institutional Investor nous positionne, en 2009, n 1 en France et Top 5 dans la plupart des pays que nous couvrons au niveau de la recherche. En matière de services d exécution, nous sommes assurément un acteur de référence et une source incontournable de liquidité a été une année très riche en développements. Nous avons poursuivi l enrichissement de notre capacité d exécution, et offrons désormais un accès à plus de 60 marchés mondiaux, contre 45 en Nous avons déployé notre Smart Order Router, solution de routage intelligent des ordres qui permet d accéder à de nouveaux pools de liquidité. Nous avons également lancé BLINK, notre crossing engine, outil de croisement des flux en provenance de nos différentes clientèles, optimisant ainsi l exécution sans délai, sans toutefois sacrifier notre présence dans les marchés historiques. Aux États-Unis, notre plateforme américaine a été renforcée, et rencontre un succès croissant. Enfin, notons la mise en place en 2008 d une équipe de vente dédiée ETF, en liaison avec l ascension de la gamme de produits de CASAM (60 stratégies fin 2009). Qu anticipez-vous sur les marchés financiers pour 2009 et quels sont vos projets? L horizon économique reste incertain et l on peut penser que les indices ne devraient pas connaître de rebond significatif Faits marquants 2008 JANVIER > German Corporate Conference, à Francfort : 90 sociétés, 410 investisseurs. > Obtention du prix de la meilleure recherche économique et financière de long terme : le Farsight Award (Gresham College, Londres). FÉVRIER > N 1 pour sa recherche en Europe continentale (institutional investor 2008). MARS > Ouverture d un bureau à Dubaï. 2 Rapport d activité

7 par rapport aux niveaux du 1 er janvier. Les investisseurs institutionnels subissent le double effet de la perte de valeur de leur portefeuille et de la réduction du volume des fonds sous gestion. Quant à nos clients particuliers et corporate, ils sont aussi désorientés. A contrario, la valorisation attrayante des actions et le rendement modeste des autres classes d actifs, devraient générer de l intérêt pour les actions dans le courant de l année, alors que le pire de la crise sera, espérons le, derrière nous. En 2009, nos projets s intègrent dans le cadre du plan de développement défini par Calyon, au sein du pôle EBD (Equity, Brokerage and Derivatives *), créé en juillet CA Cheuvreux poursuivra le développement de son offre d analyse financière, notamment en renforçant sa recherche sectorielle, thématique, ainsi que sa gamme de produits ISR. Nous continuerons à développer, à partir de nos 15 bureaux, la richesse de nos services Corporate Access, fortement valorisés par nos clients (10 conférences, 900 roadshows en 2008). Nous poursuivons la réorganisation du dispositif de vente de services d exécution en regroupant, au sein d un pôle unique à Londres dédié aux blue chips, l essentiel des équipes de Sales Trading et d exécution ; cela permettra d optimiser l efficacité de nos services auprès de nos clients buy-side et sell-side. L exécution sur small & mid caps restera locale. La collaboration avec CLSA en Asie et aux États-Unis sera renforcée. Nous lancerons dans l année une joint-venture pour proposer à nos clients une offre de Portfolio Trading commune et mondiale. En conclusion, notre objectif pour 2009 est de densifier nos services auprès de l ensemble de nos clients dans le monde, dans un contexte de réduction des coûts visant à maintenir notre rentabilité opérationnelle. Dans le contexte de «bear market», les investisseurs recherchent une plus grande qualité de services, fiables et compétitifs. Malgré une politique active de réduction des coûts, CA Cheuvreux a poursuivi le développement de l ensemble de sa plateforme de recherche et d exécution, en réalisant des investissements essentiels pour accompagner ses clients. * Ce pôle regroupe les trois courtiers du groupe : CA Cheuvreux, CLSA et Calyon Securities (USA) Inc, Newedge et les activités de dérivés actions de Calyon. AVRIl > Ca Cheuvreux lead sponsor à Trade Tech. MAI > Connexion à Euro Millennium. > Création d une succursale à Vienne (autriche). > Spring Conference à Paris : 80 sociétés européennes, 510 investisseurs. JUIN > N 1 en Europe pour sa recherche sur valeurs moyennes européennes (thomson reuters Extel survey). > N 3 pour la recherche isr (thomson reuters Extel survey). > European Small and Mid Cap Conference à Londres : 60 sociétés, 250 investisseurs. Rapport d activité 3

8 ReGARDS GOUVERNEMENT D ENTREPRISE Au 30 avril 2009 Comité exécutif Le comité exécutif fixe les orientations stratégiques de CA Cheuvreux, arrête toutes les décisions relatives à son organisation générale et à son fonctionnement interne sous le contrôle de son Conseil d administration. François Simon Président-Directeur Général Jean-Claude Bassien Directeur Général Délégué Bertrand Patillet Directeur Général Adjoint Business Committee Dans le cadre des orientations fixées par le comité exécutif, le Business Committee a la responsabilité de la mise en œuvre de la stratégie commerciale de la société. Outre les membres du comité exécutif, le Business Committee comprend les responsables des principales zones de clientèle et les responsables des lignes Métiers dédiés aux clients institutionnels. Thierry Ancona Responsable Vente - Clientèle Europe Continentale Khaled Beydoun Responsable Vente - Clientèle Nord-Américaine Alfonso Higuero Responsable Vente - Clientèle Britannique Pierre Janus Responsable du Développement International Sean Lindsay Responsable adjoint Vente - Clientèle Britannique Ian Peacock Responsable Services d Exécution Patricia Ranunkel Responsable Sales Trading Europe Bruno Renard Responsable Recherche Européenne Jerry Lees Responsable Services Alternatifs d Exécution 4 Rapport d activité

9 Intermédiation Réseaux de particuliers Comité de Management européen Le comité de Management européen dont l existence et la composition traduisent la stratégie multilocale de CA Cheuvreux, veille à la mise en œuvre opérationnelle des projets de développement au sein des équipes locales. Il est composé des membres du Business Commitee, des responsables locaux de la Recherche et de la Vente ainsi que des responsables européens Économie et Stratégie, ISR, Corporate Brokerage, Services Marketing et Trading / Exécution. Jean-Pierre Chapelet Responsable du Département Réseaux et Marché des particuliers Annick Santerre Responsable de l Analyse Financière Réseaux et Marché des Particuliers Conseil d administration Rodney Alfven Responsable Recherche Pays nordiques Marco Baccaglio Responsable Recherche Italie Eduard Berger Responsable Autriche et Pays de l Europe de l Est Stéphane Bouret Responsable Vente France Giancarlo Castelli Responsable Italie Andrea Dal Negro Responsable Grèce, Roumanie, Bulgarie Javier Enrile Responsable Vente Espagne Cyril Gérard Responsable Corporate brokerage Jeremy Goodman Vente France Clientèle Hedge funds Philippe Guillot Responsable Trading et Exécution Attila Kadikoy Responsable Turquie Bernd Laux Responsable Recherche Allemagne Laurent Poinsot Responsable Recherche France Christopher Potts Responsable Économie et Stratégie Alfred Reisenberger Responsable Recherche Autriche et Europe de l Est Francisco Riquel Responsable Recherche Espagne Carole Rozen Responsable Recherche valeurs moyennes Christian Schmuck Responsable Vente Allemagne Derk Siertsema Responsable Pays-Bas Christian Stark Responsable Recherche Suisse Costas Theodorou Responsable Recherche Grèce, Roumanie, Bulgarie Bénédicte Thibord Responsable Services Marketing Stéphane Voisin Responsable Recherche ISR Jérôme Voulton Vente France Clientèle Britannique Can Yurtcan Responsable Recherche Turquie Konrad Zomer Responsable Recherche Pays-Bas Le Conseil d administration a pour mission de déterminer les orientations de l activité de CA Cheuvreux et de veiller à leur mise en œuvre. Il dispose d une information régulière sur la société et donne son aval aux grandes directions stratégiques ainsi qu aux principaux documents comptables. Il comprend les membres suivants : François Simon Président-Directeur Général et administrateur Jean-Claude Bassien Directeur Général Délégué et administrateur Les administrateurs Alain Massiera, Directeur Général Délégué de CALYON Jérôme Grivet, Directeur Général Délégué de CALYON Jean Philippe, Directeur Général de CRCAM Pyrénées Gascogne Yves Perrier, Président-Directeur Général de CAAM Nicolas Langelin, Directeur Général CRCAM Centre Ouest Pierre-Paul Cochet, Directeur de la Banque privée de LCL Eric Vandamme, Responsable filiales et Participations CAsa Hubert Brichart, Directeur Général de CRCAM Morbihan Dominique Millour, Directeur Général de CRCAM Alpes-Provence Bruno Carles, Directeur des marchés spécialisés CAsa Le censeur Frédéric Thomas, Directeur Général CRCAM Normandie-Seine Commissaires aux comptes Ernst & Young et Autres 41 rue Ybry Neuilly-sur-Seine PricewaterhouseCoopers Audit 63 rue de Villiers Neuilly-sur-Seine Rapport d activité 5

10 ReGARDS PROFIl Recherche 790 valeurs suivies 115 analystes et économistes 30 secteurs couverts Implantations 15 bureaux dans le monde : amsterdam, athènes, Dubaï, Francfort, istanbul, Londres, madrid, milan, new York, Paris, san Francisco, stockholm, tokyo, Vienne et Zurich. exécution ACCèS à 60 MARChÉS en Europe, amérique, moyen-orient, asie et afrique du sud Classements N 1 pour la recherche sur actions européennes recommandations et estimations de résultats (starmine 2009) N 1 pour sa recherche en France (institutional investor 2009) N 1 pour la vente en France, allemagne (institutional investor 2009) N 1 en Europe pour sa recherche sur valeurs moyennes européennes (thomson reuters Extel 2008) N 2 pour la recherche en Europe continentale (institutional investor 2009) N 2 pour la vente sur valeurs moyennes européennes (institutional investor 2009) N 2 pour ses services de vente actions paneuropénnes (thomson reuters Extel 2008) N 3 pour sa recherche isr (thomson reuters Extel 2008) N 4 pour sa stratégie actions européennes (thomson reuters Extel 2008) N 5 pour son service de sales trading (thomson reuters Extel 2008) 60 marchés d exécution dans le monde pour la recherche sur actions européennes 790 (StarMine 2009) valeurs suivies JUIllET > Ouverture d un bureau à San Francisco. > Connexion à la Bourse de Johannesburg. SEPTEMBRE > Ouverture d une filiale à Istanbul. > Connexion à Turquoise. > Ca Cheuvreux, premier broker signataire des Principes pour l Investissement Responsable des nations unies (un Pri). > Conférence d Automne à Paris : 95 sociétés françaises, 550 clients. 6 Rapport d activité

11 CA Cheuvreux Un acteur multilocal - une offre mondiale Europe Norvège Danemark Pays-Bas Belgique Royaume-Uni France Irlande Portugal Espagne Italie Grèce Turquie Suède Finlande Allemagne Pologne Suisse République tchèque Autriche Hongrie Roumanie Bulgarie Amérique du Nord Canada États-Unis 827 effectif dans le monde* Asie Japon Moyen-Orient et Afrique du Sud Koweit Dubaï Abu Dhabi Qatar Arabie Saoudite Afrique du Sud Recherche Exécution/Distribution Bureau * au 31 décembre 2008 OCTOBRE > mise en place d une équipe de vente dédiée aux ETF. > Connexion à BATS. NOVEMBRE > Western Europe & Emerging markets conference à New York : 60 sociétés, 240 clients. > Première édition de Navigating Liquidity, étude analysant la fragmentation de la liquidité. DÉCEMBRE > Connexion à NASDAQ OMX. Rapport d activité 7

12 ReGARDS NOS MÉTIERS Leading research, global execution, LocaL presence CA Cheuvreux, courtier européen sur actions, propose des services de recherche (analyse financière, économie et stratégie), de vente et d exécution à une clientèle française et internationale d investisseurs institutionnels, de corporates et de réseaux de particuliers. Avec 15 bureaux et des équipes actives sur 60 marchés en Europe, aux États-Unis, au Moyen-Orient et en Asie, CA Cheuvreux renforce le développement de ses services et de sa couverture géographique, afin d offrir à ses clients de nouvelles solutions performantes et adaptées aux évolutions du marché. Recherche et intermédiation institutionnelle Avec 790 sociétés suivies, CA Cheuvreux représente l une des plus importantes offres du marché européen. CA Cheuvreux est reconnu pour la performance de sa recherche, pour la qualité de ses services de vente et pour l organisation de nombreuses rencontres entre investisseurs et sociétés cotées. Ses équipes d experts sont réparties selon une organisation multilocale ou paneuropéenne, afin d offrir aux clients un service adapté à leurs besoins. Sa clientèle est composée de institutions internationales, en majorité anglo-saxonnes. Services d exécution Dans le contexte actuel d évolution profonde des pratiques, notamment liée aux évolutions réglementaires, CA Cheuvreux continue de mener des investissements prioritaires en termes de technologies et d accès à de nouveaux marchés, lui permettant ainsi aujourd hui d être connecté à 60 marchés dans le monde et d offrir à ses clients qualité et efficacité d exécution. CA Cheuvreux propose une des offres produits les plus complètes du marché (Sale Trading, Direct Market Access, Trading algorithmique, Global Portfolio Trading et CFDs) et développe de nouveaux outils tel qu un Smart Order Router ou encore BLINK, son crossing engine. Corporate brokerage En 2008, CA Cheuvreux a continué le renforcement de cette activité, destinée principalement aux entreprises cotées et fonds de private equity européens. L équipe de professionnels basés à Paris, Francfort et Madrid, s appuie sur l ensemble de l organisation multilocale de CA Cheuvreux pour poursuivre le développement de son offre européenne. L activité de gestion de participations connaît un fort dynamisme et l activité de Corporate brokerage de CA Cheuvreux accompagne de nombreuses offres publiques. Intermédiation pour les réseaux et marchés des particuliers CA Cheuvreux met son expertise boursière au service de la clientèle de particuliers du groupe Crédit Agricole en matière de recherche, d exécution et de conseil. Une équipe d analystes financiers, organisée par secteur au niveau européen, adapte la recherche institutionnelle à leurs besoins. CA Cheuvreux est également au centre du dispositif d animation du courtage en ligne du groupe. 8 Rapport d activité

13 RepoRtAGeS marchés d exécution Economy and Strategy Countries France Middle East Companies Leading Research Sectors Corporate Access UK Local Presence Continental Europe Central & Eastern Europe US Algorithmic Trading ETF Global Portfolio Trading Global DMA Execution Sales Trading Smart Order Router CFDs 09

14 RepoRtAGeS REChERChE ET INTERMÉDIATION INSTITUTIONNEllE Les analystes de CA Cheuvreux conjuguent l expérience, l indépendance et l esprit d innovation qui sont valorisés par les investisseurs. en 2008, CA Cheuvreux a développé sa couverture vers les marchés émergents. Christopher potts Responsable Économie et Stratégie Comment, selon vous, pourrait-on caractériser l année 2008? 2008 restera dans les mémoires comme l une des années les plus extraordinaires de l histoire des marchés financiers. À la fin de l été, la crise croissante des marchés du crédit est devenue la crise la plus traumatisante du système financier transatlantique depuis les années Qu est-ce qui a déclenché la crise? La faillite de Lehman Brothers en septembre est généralement identifiée comme l élément déclencheur de la crise systémique. Cependant, ne confondons pas élément déclencheur et cause. Nous avons assisté à l éclatement de la plus grande bulle du crédit de l histoire récente, marquant la fin d un super-cycle de la croissance du crédit qui a commencé au début des années 1980, avec la désinflation et la dérégulation financière. Notre crise est avant tout la conséquence de l échec des régulation et supervision financières. Et du point de vue des investisseurs? Pour la grande majorité des investisseurs, 2008 est une année à oublier. Il n y avait qu un seul impératif : la préservation du capital. Même les valeurs les plus sûres et défensives ont souffert d un de-rating sévère. Comme nous le savons tous, la crise financière de 2008 a inauguré une récession majeure déflationniste pour l économie mondiale. Mais il y a une lueur d espoir pour les investisseurs : le rythme de l effondrement de la valorisation des actifs à risque leur offre une protection substantielle contre un nouveau de-rating et 2009 pourrait être une année intéressante. Nos métiers Recherche CA Cheuvreux a fait le choix d une recherche à forte valeur ajoutée pour accompagner les décisions d investissement de ses clients. En 2008, la Selected List européenne large caps, liste de recommandations phares à horizon 6 mois, a affiché une surperformance de +12 % par rapport à son indice de référence, le DJ Stoxx. CA Cheuvreux, fortement reconnue pour son approche performante en matière de stock picking (N 1 au classement StarMine 2009 pour ses recommandations et estimations de résultats sur actions européenne), poursuivra en 2009 le renforcement de son offre sectorielle et thématique. La recherche de CA Cheuvreux se distingue par : Une profondeur de couverture inégalée en Europe 12 bureaux de recherche en Europe et Moyen-Orient, 790 valeurs suivies, plus de études publiées en 2008, one-on-ones analystes. Une recherche sectorielle transversale couverture de 30 secteurs, coordination paneuropéenne, 110 études sectorielles publiées en Une position de leader sur la recherche sur valeurs moyennes couverture de 315 valeurs européennes d une capitalisation inférieure à 3 milliards d euros. Une analyse économique et stratégique fortement reconnue analyse et prévisions macro-économiques, allocation stratégique sectorielle et pays, modèles quantitatifs, analyse technique sur actions, taux d intérêt et taux de change. Un positionnement précurseur sur la recherche ISR leader de la recherche pour l Investissement Socialement Responsable, au niveau européen. 10 Rapport d activité

15 Alfonso Higuero Responsable Vente, Clientèle Britannique Khaled Beydoun Responsable Vente, Clientèle Nord-Américaine Pour ouvrir la 3 e édition de sa conférence européenne et marchés émergents à New York en novembre 2008, CA Cheuvreux a accueilli Nouriel Roubini, Docteur en Économie. Il est intervenu sur le thème de La crise financière mondiale Perspectives pour l économie américaine et mondiale. Vente La clientèle d investisseurs institutionnels de CA Cheuvreux est composée de sociétés de gestion, fonds de pension, hedge funds, traders pour compte propre, brokers et banques privées. Cette clientèle est majoritairement anglo-saxonne. Afin d être au plus près de ses clients, la force de vente de CA Cheuvreux est présente dans 15 bureaux répartis en Europe, en Amérique du Nord, en Asie et au Moyen-Orient. CA Cheuvreux propose deux types de couverture : multilocale pour les clients souhaitant s adresser à des spécialistes locaux de chaque marché, paneuropéenne pour ceux désirant une offre plus centralisée. Accès aux corporates CA Cheuvreux met un accent particulier sur l organisation de rencontres de grande qualité entre sociétés cotées et investisseurs. Une enquête réalisée par CA Cheuvreux auprès de ses clients au cours de l été 2008 confirme le rôle prédominant des services Corporate Access dans le choix et l appréciation d un courtier. Les services s articulent autour de trois volets : les conférences : 10 évènements annuels à Paris, Londres, Francfort et New York, réunissant dirigeants de sociétés cotées et investisseurs, les roadshows : 900 en 2008, au Royaume-Uni, en Europe, en Amérique du Nord et au Japon, les investors visits : rencontres en 2008 lors de programmes individualisés. Que représentent les investisseurs britanniques et américains dans les activités de CA Cheuvreux? AH : Les clients britanniques représentent plus de 40 % du total des commissions de CA Cheuvreux, et nous comptons plus de 200 clients actifs. Le Royaume-Uni est un marché en forte expansion pour CA Cheuvreux : son poids dans l activité a progressé de 45 % entre 2005 et Nous bénéficions d une très forte reconnaissance dans certaines régions. Par exemple, les investisseurs britanniques nous classent n 1 pour la recherche sur valeurs moyennes européennes (Thomson Reuters Extel 2008). KB : Les investisseurs américains représentent une part croissante de l activité de CA Cheuvreux, et 22 % de nos commissions aujourd hui. Nous continuons de miser sur notre franchise aux États-Unis, avec pour objectif d augmenter la part de marché en offrant des services à valeur ajoutée. Par exemple, nous avons monté une équipe de vendeurs à New York dédiée à la distribution de nos nouveaux produits sur les marchés émergents (Europe centrale et orientale, Turquie, Moyen-Orient). Comment la crise a-t-elle impacté le marché en 2008? KB : L environnement bancaire et financier a changé de façon radicale en Dans ce contexte, CA Cheuvreux a maintenu ses positions et a poursuivi sa stratégie de développement. Aux États-Unis, nous avons ouvert un bureau à San Francisco en juillet 2008, pour mieux servir nos clients de la côte ouest. AH : Malgré la crise, les investisseurs britanniques restent les plus actifs sur les actions européennes. Il est vrai que le secteur, notamment les hedge funds, a beaucoup souffert. Mais nous avons également travaillé avec de nombreuses institutions long-only qui sont, de façon structurelle, bien placées pour faire face à la crise. Quelles sont vos prévisions pour 2009? AH & KB : les États-Unis et le Royaume- Uni sont des catalyseurs en matière d innovation. Dans le monde entier, l industrie du courtage tend vers davantage de régulation. CA Cheuvreux a déjà lourdement investi afin de faire face aux nouveaux enjeux. Notre nouvelle organisation et notre technologie de pointe nous permettront d offrir aux clients les meilleurs services de recherche et d exécution disponibles sur le marché. Notre ambition est de développer notre part de marché même sur un marché plus restreint et de continuer à gagner du terrain face à la concurrence. La recherche CA Cheuvreux est accessible par nos clients sur le site ainsi que sur Bloomberg, Multex Reuters, First Call, StarMine et themarkets.com Rapport d activité 11

16 RepoRtAGeS Recherche et intermédiation institutionnelle Un panel complet de services est proposé aux sociétés cotées : ciblage sur mesure des investisseurs, feedbacks à valeur ajoutée et logistique irréprochable lors des événements. Nos équipes Les équipes de CA Cheuvreux sont aujourd hui présentes dans le monde entier, à travers 15 bureaux répartis en Europe, aux États-Unis, au Moyen-Orient et au Japon. La recherche comprend 115 analystes et économistes. Les équipes de vente sont composées de 105 professionnels. Dans les équipes Marketing, 10 personnes sont en charge de l origination des services de Corporate Access. conférences roadshows (+ 24% vs 2006) Stéphane Voisin Responsable de la Recherche ISR Quelle est votre démarche d analyse ISR? L ensemble des analystes de CA Cheuvreux s implique dans l identification des enjeux ESG (environnement, social et gouvernance) pour la totalité des secteurs couverts. Les objectifs sont triples : sensibiliser les investisseurs aux risques et aux opportunités liés à ces enjeux, évaluer leurs impacts sur les secteurs et sociétés européennes, et aider les investisseurs à s engager aux côtés des sociétés sur ces questions, au travers de l organisation de conférences, de débats et de one-on-ones spécifiques. Cette approche innovante nous a d ailleurs valu d être classé, dans l enquête Thomson Reuters Extel 2008, parmi les 3 premiers courtiers paneuropéens pour la Recherche ISR. En janvier 2008, CA Cheuvreux a également remporté le Prix Farsight, remis par le Gresham College à Londres, pour la meilleure Recherche économique et financière à long terme. CA Cheuvreux est le premier broker signataire des Principes pour l Investissement Responsable. Quelle importance donnez-vous à cet engagement? Cette démarche, dont les principes constituent les meilleures pratiques en matière d investissement, représente une étape majeure dans l engagement de CA Cheuvreux de placer les questions ESG au cœur de ses développements, en tant que broker mais également en tant que société responsable. CA Cheuvreux compte-t-il engager d autres actions du même type? Dans la continuité de cette démarche, nous avons engagé en 2009 la compensation des émissions en carbone de nos principales conférences, qui deviennent Carbon Neutral, en collaboration avec Action Carbone, membre de l association Good Planet fondée par Yann Arthus- Bertrand. Nos atouts one-on-ones entre sociétés cotées et investisseurs institutionnels l approche multilocale Les analystes et vendeurs de CA Cheuvreux sont présents dans 12 pays et proches des investisseurs et des sociétés cotées. Les bureaux de recherche de CA Cheuvreux se classent dans le Top 5 de leurs marchés locaux (Thomson Reuters Extel 2008). Indépendance et profondeur de la recherche Avec 790 valeurs suivies, CA Cheuvreux est reconnu pour sa très grande profondeur de couverture en Europe. Courtier pour compte de tiers exclusivement, sans trading sur compte propre, les équipes de recherche travaillent en toute indépendance. Elles sont régulièrement primées pour la qualité de leurs recommandations. Innovation du Corporate Access Avec plus de one-on-ones organisés en 2008, CA Cheuvreux est l un des brokers les plus actifs en matière de Corporate Access. De nouveaux formats sont régulièrement développés pour s adapter aux évolutions des attentes et des contraintes des investisseurs et des sociétés cotées. 12 Rapport d activité

17 Faits marquants 2008 En 2008, CA Cheuvreux a poursuivi ses développements géographiques vers de nouveaux marchés à forte croissance, avec pour ambition d offrir à ses clients les mêmes niveaux d indépendance et de qualité qui font sa réputation sur ces nouvelles zones. Dans le cadre du développement vers les marchés d Europe centrale et de l Est, une succursale a été créée à Vienne en mai 2008, couvrant les valeurs autrichiennes, polonaises, tchèques et hongroises en matière d analyse financière, de vente et d exécution. En septembre 2008, CA Cheuvreux a ouvert une filiale à Istanbul. L objectif est d y couvrir les 60 plus grandes capitalisations turques. En septembre 2007, CA Cheuvreux a lancé à Athènes un nouveau service de recherche, de vente et d exécution sur 40 valeurs grecques et sur une sélection de valeurs roumaines et bulgares. CA Cheuvreux se classe déjà 2 e pour sa recherche en Grèce dans l enquête Institutionnal Investor À New York, une équipe spécialisée sur les marchés émergents a été mise en place mi-2008, pour servir les clients américains souhaitant investir sur ces zones. Andrea Dal Negro Responsable Grèce, Roumanie, Bulgarie Votre activité de recherche sur valeurs grecques, qui a débuté en septembre 2007, remporte un grand succès. Comment l expliquez-vous? Ce succès est la combinaison de deux éléments. Premièrement, cette zone est un marché en plein essor, et CA Cheuvreux a su anticiper l attrait que celle-ci revêt pour les clients. Deuxièmement, notre équipe, qui compte désormais 11 personnes (vs 8 en 2007) est composée d analystes et de vendeurs seniors qui ont une forte connaissance du marché grec et une expérience reconnue auprès de clients internationaux. Quels sont vos projets pour cette zone en 2009? Nous comptons bien élargir notre couverture de valeurs grecques. Nous communiquerons également plus et mieux sur notre activité sur cette zone. Nous avons déjà organisé des conférences sur valeurs grecques à Londres en partenariat avec la Bourse d Athènes. Nous renouvelons l opération en juin 2009 à New York. Nous y attendons une vingtaine de corporates et une centaine de clients. thierry Ancona Responsable Vente Clientèle Europe Continentale Depuis octobre 2008, CA Cheuvreux met à disposition de ses clients une équipe de vente dédiée à la gamme CASAM ETF. Comment évolue cette activité? CA Cheuvreux attache une importance particulière à proposer de nouveaux produits à ses clients. Parmi ceux récemment mis en place, on compte en effet la gamme ETF de CASAM. En plein essor, elle comptera 60 ETF fin 2009 sur toutes les principales classes d actifs : actions, pays émergents, monétaires, obligataires et matières premières. Ce produit semble bien résister à la crise. Comment l expliquez-vous? Ces produits présentent trois avantages majeurs : ils sont simples, liquides et transparents, et finalement combinent les atouts d un fonds indiciel et ceux d une action. La gamme CASAM ETF offre également des prix compétitifs, une faible tracking error et une exposition optimale à l indice. Tous ces éléments contribuent bien évidemment à la résistance de ce produit dans le contexte de crise actuel. Exécutez-vous des ETF autres que ceux de la gamme CASAM? Oui. Nous avons la capacité de traiter sur les ETF de tous les émetteurs des marchés auxquels nous sommes connectés. Nous proposons différentes stratégies d exécution, pour répondre aux besoins de nos clients : soit sur mesure en s appuyant sur nos équipes de Sales Trading, soit de façon électronique via nos services de DMA et de Portfolio Trading. Enfin, nous mettons à la disposition de nos clients l expertise de notre analyse fondamentale, quantitative et technique, afin de les aider à optimiser leurs tactiques d allocation d actifs. Rapport d activité 13

18 RepoRtAGeS services d exécution Cette activité a de nouveau connu une progression en elle allie une couverture mondiale, une qualité de service sur mesure et une offre de produits figurant parmi les plus complètes du marché. Nos métiers Depuis l entrée en vigueur de la directive MIF (Marchés d instruments financiers) fin 2007 qui a mis un terme à la règle de concentration des ordres, le marché fait face à une situation qui ne cessera de s accentuer : la fragmentation de la liquidité. Dans un tel contexte, les services d exécution de CA Cheuvreux ont adapté leur développement pour offrir à leurs clients un service de premier ordre leur permettant de traquer la liquidité. Sa clientèle d investisseurs internationaux réunit des fonds de pension, des fonds communs de placement, des hedge funds, des spécialistes de l arbitrage des risques, des desks de trading pour compte propre, des banques privées et des fonds quantitatifs. Ses équipes interviennent sur plus de 60 marchés et systèmes alternatifs d exécution (ATS) en Europe, en Amérique du Nord, en Asie, au Moyen-Orient et en Afrique du Sud. En 2008, CA Cheuvreux a continué à faire du développement de ses services d exécution sa priorité en termes d investissements technologiques. Sales Trading Proches du client, proches des marchés : les équipes de Sales Trading, présentes sur huit places européennes, à New York et à Dubaï, combinent l expertise produits et l expertise locale. CA Cheuvreux propose deux types de couverture : multilocale pour les clients souhaitant s adresser à des spécialistes locaux de chaque marché, paneuropéenne pour ceux désirant une offre plus centralisée. Direct Market Access (DMA) 300 clients dans 20 pays, leader en matière de routage électronique des ordres, exécution anonyme, rapide et fiable. Trading algorithmique 15 stratégies en Europe et 8 en Amérique du Nord, parfaite autonomie des clients sur l exécution de leurs ordres, impact de marché réduit. Global Portfolio Trading expertise et conseil des sales traders et traders spécialisés de CA Cheuvreux, couverture de marché mondiale, bientôt renforcée dans le cadre du programme de joint-venture avec CLSA. Contracts For Difference (CFDs) alternative au prime brokerage, exécution quelle que soit la filière choisie : Sales Trading, DMA, Global Portfolio Trading et Trading algorithmique, financement très compétitif. ETF équipe de vente dédiée à la gamme d ETF de CASAM, qui comprendra 60 produits fin 2009, capacité d exécution sur tous les marchés couverts par CA Cheuvreux. SOR (Smart Order Router) couche logicielle permettant un routage intelligent des ordres sur différentes places de cotation, tenant compte du coût d exécution et de la liquidité recherchée, processus de prise de décision en temps réel pour une exécution optimisée, reporting quotidien. marchés mondiaux 14 Rapport d activité

19 CA Cheuvreux Une couverture mondiale AMÉRIQUE EUROPE MOYEN-ORIENT AFRIQUE ASIE PACIFIQUE* Canada, États-unis. allemagne, autriche, Belgique, Bulgarie, Chypre, Danemark, Espagne, Finlande, France, Grèce, Hongrie, irlande, italie, norvège, Pays-Bas, Pologne, Portugal, république tchèque, roumanie, suède, suisse, royaume-uni, turquie. abou Dhabi, Dubaï, Koweit, qatar. afrique du sud. australie, Hong Kong, Japon, nouvelle Zélande, singapour. * via CLSA Ian peacock Responsable Services d Exécution Quels ont été vos principaux développements en 2008? En 2008, nos services d exécution (Agency Trading, Global Portfolio Trading, DMA et Trading algorithmique) ont continué leur développement, grâce à la mise en place d algorithmes plus sophistiqués et au déploiement de notre Smart Order Router, qui permet d accéder à de nouveaux pools de liquidité (nous sommes présents sur 60 marchés dans le monde) a également vu le lancement de BLINK, notre système interne de croisement d ordres, faisant matcher des flux retail, institutionnels, de Portfolio Trading, de Trading algorithmique et de Direct Market Access, optimisant ainsi l exécution sans délai, sans toutefois sacrifier notre présence dans le marché central. Quelles sont les principales attentes de vos clients aujourd hui? Les clients ont des exigences de best execution et apprécient l indépendance de notre activité. En tant que broker sans activité de compte propre, nous sommes un partenaire d exécution pour nos clients fournissant des conseils et une exécution sans conflit d intérêts. Nous délivrons une gamme complète de services à valeur ajoutée, allant des outils de trading technique, pour les aider à naviguer dans le labyrinthe de la liquidité, à une analyse post-exécution de plus en plus complexe. Quels sont vos projets pour 2009? Notre objectif est de demeurer un acteur de référence en termes de best execution grâce à la poursuite des investissements et innovations dans notre plateforme globale d exécution verra l extension de nos capacités de Global Portfolio Trading au-delà des États-Unis et des marchés EAFE (Europe, Asie et Extrême-Orient) avec le lancement d une jointventure au niveau mondial avec CLSA. En 2009, nous allons réorganiser nos services d exécution en Europe, avec la création d équipes sectorielles de trading basées à Londres et dédiées aux blue-chips, alors que les valeurs moyennes et les small caps continueront d être traitées en multilocal. Rapport d activité 15

20 RepoRtAGeS Services d exécution Nos équipes Spécialisées par zone géographique ou par produit, les équipes de CA Cheuvreux, composées de sales traders et de spécialistes des services alternatifs d exécution, servent une clientèle de gérants buy-side et sell-side au niveau international. L efficacité des services d exécution réside également dans le suivi constant de l ordre, de sa réception au règlementlivraison, et dans l excellence des services de middle et back-office de CA Cheuvreux. Enfin, une équipe d analystes quantitatifs complète ce dispositif. En novembre 2008, la recherche quantitative de CA Cheuvreux a publié son étude intitulée Navigating liquidity, première d une série de rapports semestriels visant à analyser les nouveaux comportements de trading dans un environnement de marché fragmenté. sales traders spécialistes des services alternatifs d exécution traders Nos atouts Une couverture mondiale CA Cheuvreux offre un accès à plus de 60 marchés mondiaux en Europe, en Amérique du Nord, au Moyen-Orient et en Afrique du Sud, et poursuit le développement de sa couverture géographique. Un smart order router performant Le Smart Order Routing (SOR) de CA Cheuvreux, brique logicielle permettant de répartir instantanément les ordres d achat ou de vente entre les marchés disponibles, offre à ses clients un outil efficient en termes de coûts, qui tient compte de leurs préférences en matière de trading en utilisant une politique de best execution adaptée à leur style d investissement. Dans un contexte de fragmentation de la liquidité où le nombre de transactions sur marchés alternatifs prend de l ampleur, le routage des ordres via le SOR de CA Cheuvreux est un facteur clef de la qualité d exécution des ordres de ses clients. blink : un outil innovant d internalisation des ordres CA Cheuvreux propose désormais à ses clients un service d internalisation des ordres qui permet de croiser les ordres d achat et de vente et de les exécuter sans passer par un marché réglementé. La seconde phase permettra aux clients d envoyer leurs ordres dans Blink directement à partir de leur ordinateur. Ainsi, grâce à son crossing-engine, CA Cheuvreux répond aux exigences croissantes de ses clients au niveau de la rapidité d exécution et des coûts de celle-ci. 16 Rapport d activité

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