Amundi Funds Equity Global Resources
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- Mathilde Émond
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1 Amundi Funds Equity Global Resources Mai 2013 Anne Ruffin Responsable du pôle Actions Matières Premières
2 Sommaire 01 La Gestion Actions Matières Premières chez Amundi 02 Le secteur des Matières Premières à l aube d un nouveau cycle 03 Stratégies de portefeuille 04 Conclusion & Appendices 05 Biographies de l équipe Ressources Naturelles - page 2
3 Executive summary La Gestion Actions Matières Premières chez Amundi Ressources Naturelles - page 3
4 Une équipe solide et compétente L équipe La Gamme Les performances - Une équipe de 5 gérants spécialistes - Expérience de 19 ans en moyenne - Un même responsable du pôle depuis Juin Gamme de fonds investis en actions de producteurs - Couvrant les trois secteurs clé des matières premières: énergie, matériaux de base, or et métaux précieux - Un processus flexible d investissement basé sur une allocation dynamique top down et une sélection de valeurs bottom up. - Un historique de performance de 15 ans (Dec 1998) - Un positionnement concurrentiel 4-étoiles Morningstar* M d encours au 30 Avril * Au 30 avril 2013 Ressources Naturelles - page 4
5 De nombreuses ressources internes TOP DOWN GESTION DE PORTEFEUILLE BOTTOM UP AMUNDI RECHERCHE 15 économistes scenario économique STRATEGIE 10 Stratégistes Analyses sectorielles 5 Gérants expérimentés Spécialistes Matières Premières Anne Ruffin Responsable depuis 1998 Nicolas Fragneau Henrietta Lance Arnaud du Plessis Stéphane Soussan EXECUTION TABLE DE NEGOCIATION 11 Traders ANALYSTES FINANCIERS AMUNDI 18 analystes Macro secteurs => 3 sur les matières premières -Energie -Mines - Or -Agriculture Chimie, Engrais BROKERS Brokers Internationaux Brokers Regionaux Rencontres avec le management & visites de sociétés Analyse des sociétés Analyse sectorielle Ressources Naturelles - page 5
6 Des Performances régulières au fil du temps Depuis la Performance brute annualisée au 30 Avril 2013 en $US 1 an 3 ans 5 ans 10 ans création (01/01/1999) Stratégie Global Resources -6.7% -3.1% -4.1% 11.7% 9.7% Indice de référence -12.0% -2.8% -3.2% 10,6% 8.0% Performance relative 5.3% -0.4% -0,9% 1,1% 1.7% Tracking-error 3.0% 3.1% 5,7% 5,1% 5,8% Ratio d information Source: Amundi **Benchmark: 1/3 MSCI World Materials 1/3 MSCI World Energy 1/3 FTSE Gold Mines Données au 30 Avril 2013 Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Ressources Naturelles - page 6
7 Un Positionnement concurrentiel supérieur. Performance absolue des fonds comparables depuis le lancement d Amundi Funds en Mars 2008 Amundi Performance vs Amundi: Blackrock (US) -24.1% JPMorgan (US) -21.7% Carmignac (FR) -7.4% First State (AUS) -10.0% Baring (UK) -23.0% Note: Performance nette au 17 Mai 2013 Ressources Naturelles - page 7
8 et un bon Classement auprès des agences de notation Amundi Fds Equity Global Resources** Blackrock World Mining JPMorgan Global Natural Resources Carmignac Commodities First State Global Resources Baring Global Resources Morningstar En Avril 2013 Ressources Naturelles - page 8
9 Executive summary 01 Le secteur des Matières Premières à 02 l aube d un nouveau cycle Ressources Naturelles - page 9
10 4 thèmes porteurs pour les actions matières premières aujourd hui La révolution énergétique - La révolution du schiste: changement fondamental aux US aujourd hui; dans le reste du monde demain - Augmentation significative de la production américaine qui a conduit à la chute des prix énergétiques aux US - La baisse des importations aux US soulage les autres économies, compensant ainsi l augmentation de la prime géopolitique et les importations chinoises La renaissance de l industrie manufacturière américaine - Un dollar faible et des prix énergétiques bas rendent très rentable et compétitive l activité industrielle aux US - Un cycle d investissement dans l industrie manufacturière se met en place; les capacités de production délocalisées dans la décennie précédente sont «rapatriées». - Le taux de chômage baisse, la confiance revient (logement, reprise de l industrie automobile) La Chine toujours a l affut de ressources naturelles? En attendant une meilleure visibilité - D une croissance à deux chiffres vers une croissance plus modérée mais plus solide: la fin du super cycle? - Les inquiétudes sur l économie chinoise semblent excessives. La demande structurelle reste en place. - Toutefois, la visibilité est encore réduite, conduisant à une certaine nervosité Les producteurs proches de la phase du retour sur investissement - Après une décennie d investissement, les meilleurs projets vont entrer en phase de production. - Les projets de moindre qualité sont gelés, reflet d une bonne discipline financière - Un renouvellement au sein des équipes managériales pose les bases d une stratégie dorénavant mieux centrée autour des marges, et non plus de la croissance. - A la clé de ces nouveaux engagements, un retour à l actionnaire plus important via les dividendes et le rachat d actions. Ressources Naturelles - page 10
11 1-Production d énergie issue des schistes aux Etats-Unis croissance et visibilité Une production américaine en croissance de 20% en 2013 Ressources Naturelles - page 11
12 1-Révolution des schistes: Prix énergétiques avantageux aux US Les Etats-Unis bénéficient depuis 3 ans déjà d une décote importante sur le coût de l énergie, permettant d envisager de nouveaux investissements. Un avantage compétitif significatif Source: Thomson Reuters Datastream Ressources Naturelles - page 12
13 1-Les énergies du schiste changent les règles du jeu La réduction de la facture énergétique et de la dépendance aux facteurs géopolitiques, restaure la confiance La baisse des importations américaines soulage la pression haussière sur les marchés internationaux, issue de l expansion structurelle de la demande des économies émergentes. Un bénéfice aussi pour le reste du monde Ressources Naturelles - page 13
14 2-Un bénéfice immédiat pour l industrie lourde : chimie L industrie chimique US, à base de gaz naturel, bénéficie désormais de l abondance des gaz de schistes, et de prix structurellement bas de l éthane. L industrie chimique américaine dégage des résultats record, et se positionne désormais parmi les plus compétitives, à un niveau très proche du Moyen Orient Marges d éthylène, Amérique du Nord (ct/lb) Performance des valeurs chimiques américaines La chimie US : en plein redéploiement Source: Company data Ressources Naturelles - page 14
15 2-Un bénéfice immédiat pour l industrie lourde : raffinage L industrie du raffinage US bénéficie de marges très fortes, liées au différentiel de prix entre le brent et pétrole nord-américain. L augmentation des capacités de pipeline est un processus long qui ne va pas réduire rapidement cet avantage pour l industrie américaine. Amérique du Nord: Marges de raffinage et nouvelles capacités de pipelines Le raffinage US : des marges durablement élevées Source: Company data Ressources Naturelles - page 15
16 2-L avènement d un cycle d investissement dans l industrie manufacturière De nombreux secteurs ont déjà initié des dépenses d investissement: chimie, infrastructure liée à la production d énergie et au raffinage, construction La résorption du chômage et l amélioration de la visibilité économique va avoir un impact positif sur les autres secteurs tels que l acier, l aluminium, l emballage Relocalisation aux US: de nouvelles capacités annoncées dans la chimie Marché du travail aux US La renaissance manufacturière, un cercle vertueux Source: Company data, Recherche Amundi Ressources Naturelles - page 16
17 3- La croissance chinoise: transition économique et politique La Chine est engagée dans un processus de transition économique: après 10 années d investissement en infrastructure, les mesures sont désormais davantage en faveur des consommateurs L expansion de la décennie précédente a été génératrice de tensions inflationnistes; les derniers chiffres d inflation, modérés, éloignent les craintes de durcissement de la politique monétaire PIB chinois QoQ et YoY Absence de tensions inflationnistes La croissance chinoise proche de son rythme cible Ressources Naturelles - page 17
18 3- La demande chinoise: les perspectives longues restent bien orientées Après la croissance exponentielle de l émergence, la demande des matières premières entre dans une phase de croissance plus régulière. Les modèles de développement économique pointent sur des besoins de matières premières encore forts et durables Les importations de minerai de fer ne cessent d augmenter Urbanisation et consommation d acier L intensité de consommation d acier augmente avec la taille des villes Kg par m2 Population urbaine, M Après le super cycle, normalisation sur des bases élevées Ressources Naturelles - page 18
19 4- le thème du retour à l actionnaire Le pic de dépenses d investissement est bientôt derrière. Les groupes se sont concentrés sur des objectifs de croissance profitable, et non plus de simple croissance (logique de part de marché) Les engagements en matière de retour à l actionnaire sont forts et communs à toute l industrie Les groupes d activisme aux Etats-Unis accélèrent le processus de revalorisation du secteur Dépenses d investissement, Md USD Rio Tinto Redistribution du cash aux actionnaires sur 10% de la capitalisation boursière LyondellBasell Une inflexion financière forte sous la pression des investisseurs Ressources Naturelles - page 19
20 Executive summary 01 Stratégies de portefeuille 03 Ressources Naturelles - page 20
21 Un portefeuille de Conviction autour des nouvelles thématiques La révolution du schiste La renaissance de l industrie US La demande chinoise Producteurs de pétrole US: Hess Corp - Raffinage US: Marathon Oil Corp - Chimie US : Dow Chemicals, Air Products, Celanese Corp - Acier US : Nucor - Emballage: International Paper - Sociétés minières diversifiées: BHP, Rio Tinto - Sociétés du cuivre: Freeport Ressources Naturelles - page 21
22 Performance du fonds sur un an Fonds Performance nette relative = 6.1% Bench Source: Amundi Au 30 Avril 2013 **Benchmark: 1/3 MSCI World Materials 1/3 MSCI World Energy 1/3 FTSE Gold Mines Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Ressources Naturelles - page 22
23 Principales caractéristiques du portefeuille 03/31/2013- USD MSCI WORLD Amundi Fds Equity Global Resources % FTSE GOLD MINES % MSCI WORLD ENERGY % MSCI WORLD MATERIALS P/E next twelve months ,80 10,90 Price to book EPS Growth next 12 months 10.7% 11.1% 13.4% Dividend yield Pay-out 30.3% 23.6% 26.2% ROE Tracking Error ex-post Source: Amundi Quant Research, LCL Actions Minegior Ressources Naturelles - page 23
24 Executive summary 01 Philosophie & Processus 04 d Investissement Ressources Naturelles - page 24
25 Philosophie Une approche fondée sur: L analyse fondamentale Des décisions basées sur des convictions Un horizon d investissement de moyen à long terme Une approche fondamentale fondée sur des convictions, avec de la valeur ajoutée engendrée par : - Une allocation sectorielle et géographique dynamique - Un Stock Picking actif Notre processus d investissement vise à identifier: Des cycles de marché et des tendances sectorielles en s appuyant sur: - Les informations sectorielles recueillies lors des visites de sociétés - Des signaux spécifiques à l industrie - Des données macro-économiques Des sociétés avec un profil attrayant; les critères de sélection sont multiples: - Qualité des actifs - Rentabilité - Risques (opérationnels et financiers) - Valorisation Ressources Naturelles - page 25
26 Processus d investissement: caractéristiques du produit Univers d investissement Région : Monde Secteurs: Energie, Or, Matériaux Indice de référence 1/3 FTSE Gold Mines, 1/3 MSCI World Energy, 1/3 MSCI W. Materials T.E ex-ante jusqu à 9% Allocation sectorielle 33% - 33%- 33% Energie, Or, Matériaux, déviation +/- 15% Poids des titres [0.5% - 10%] poids en absolu Nombre de titres 40 à 100 (Univers d investissement: 700+) Ressources Naturelles - page 26
27 Processus d investissement Une combinaison flexible des approches top-down et bottom-up Contrôle de risques (Qualitatif et Quantitatif) Univers d investissement Indices actions matières premières + sociétés cotées du secteur Allocation sectorielle Analyse top-down Allocation géographique Sélection bottom-up Choix de valeurs Portefeuille final titres Ressources Naturelles - page 27
28 Utilisation des signaux top-down au sein d une allocation flexible Approche Top-Down Analyse Macro Analyse Industrie Information sociétés sur les tendances sectorielles Données macro-économiques: Production Industrielle, PMI, inflation, PIB Situation Géopolitique Rotation sectorielle / Capacité d utilisation Volatilité du marché / Taux de change Taux d intérêt et politiques monétaires Dynamique de l offre et de la demande pour chaque matière première Stocks et commerce mondial Prix spot et future, prix des contrats, estimation du consensus Courbe de coût, coût marginal de la production Réglementaion, Fiscalité Réglementation potentielle des entreprises (Fusions Acquisitions, ) Carnet de commandes, marchés finaux Stocks Evolution des coûts, fournisseurs, Ressources Naturelles - page 28
29 Sélection des valeurs Sélection Bottom-up Analyse Fondamentale Qualité des actifs Qualité du minerai, des champs, des teneurs Durée de vie d une mine Technologie Portefeuille des Matières Premières Rentabilité Coûts de production Génération de Free Cash Flow Dépenses d investissement Risque Management (stratégie, vision, structure financière) Diversification géographique des actifs Valorisation relative du secteur Prix implicite des matières premières Sensibilité des profits aux prix des matières premières Croissance des profits et de la production Price to Earnings (historique et anticipé) Dividende Ressources Naturelles - page 29
30 Processus d investissement Construction du portefeuille Le degré de conviction détermine le poids des titres Stock Picking Allocation Sectorielle & Géographique Contraintes Réglementation Liquidité Risque (TE, Volatilité et Diversification) Portefeuille titres Le portefeuille est le résultat d une analyse top-down et d une stratégie de stock-picking en accord avec les contraintes, il est géré à l aide d outils de suivi en temps réel Ressources Naturelles - page 30
31 Les sources d Alpha du fond Chocs Externes Valeur ajoutée au travers des décisions d allocation et de sélection Source: Amundi AP, données antérieures à 2009 sont sur le fonds français Chiffres 2013 à fin avril Ressources Naturelles - page 31
32 Une allocation dynamique exposition sectorielle Portfolio Sector Breakdown 99% 66% 33% 0% sept.-12 juin-12 mars-12 déc.-11 sept.-11 juin-11 mars-11 déc.-10 sept.-10 juin-10 mars-10 déc.-09 sept.-09 juin-09 mars-09 déc.-08 sept.-08 juin-08 mars-08 Gold and Precious Metals Metals and Mining Energy Exposition historique Indice de Déviation référence Energie 25-40% 33% -7%/+6% Matériaux 20-38% 33% -7%/+10% Métaux Précieux 27-47% 33% -10%/+9% Ressources Naturelles - page 32
33 Une allocation dynamique Exposition Historique des sous-secteurs 100% Matériaux 80% 60% 40% Steel Metals& Mining Chemicals 20% 0% % Exposition Energie 80% Downstream Business & Consumable Fuels 60% Oil & Gas Exploration & Production 40% Integrated Oil & Gas 20% Energy Equipment & Services 0% Ressources Naturelles - page 33
34 Executive summary 01 Conclusion & Appendices 05 Ressources Naturelles - page 34
35 Conclusion Engagement d Amundi à long terme sur les investissements matières premières Une équipe expérimentée de Gérants de Portefeuille s appuyant sur de nombreuses ressources internes Même responsable depuis 1998 Encours de 860 M d et une gamme complète de fonds matières premières Capacité à générer de la performance au travers de tous les cycles de marché sur les 15 dernières années Communication proactive afin de servir au mieux les intérêts des clients Ressources Naturelles - page 35
36 Information Clé AE (Tous les investisseurs) AU (Tous les investisseurs) IU (Institutionnels) SU (Distributeurs) Société de gestion Amundi Luxembourg S.A. Gestionnaire Amundi Banque dépositaire CACEIS Bank Luxembourg S.A. Devise de référence USD Devise de référence du compartiment EUR USD Catégories d actions Capitalisation / Distribution Capitalisation Code ISIN C: LU D: LU C: LU D: LU C: LU D: LU LU Investissement initial minimum Néant USD Néant Périodicité de calcul de la VNI Quotidienne Délais d opération Chaque jour d opération avant 14h00, heure de Luxembourg 1 Commission de souscription maximum 4,50% 2,50% 3,00% Commission annuel de gestion maximum 1,70% 0,90% 2,10% Commission administrative maximum 0,40% 0,25% 0,40% Commission de performance 2 Aucune 20% de la performance cumulée au-delà de celle de l indicateur de référence Commission de conversion maximum 1,00% Commission de rachat maximum Néant Toutes les classes d actions et, le cas échéant, les catégories d actions ne sont pas autorisées à la distribution dans tous les pays. Les investisseurs Ressources Naturelles - page 36 peuvent contacter Amundi Luxembourg pour tout supplément d information 1: Ou le cas échéant à une heure antérieure fixée par le distributeur local concerné 2: À partir du 1 er Juillet Le détail de la commission de performance est expliqué dans le Prospectus
37 Executive summary 01 Biographies de l équipe 06 Ressources Naturelles - page 37
38 Biographies Anne Ruffin Responsable, Actions Matières Premières Anne Ruffin, Responsable de l équipe Actions Matières Premières, gère les actions matières premières depuis Elle a rejoint Amundi en 1991 où elle a travaillé dans l Ingénierie financière jusqu à 1994, puis en tant qu Analyste financier sur les matières premières de 1995 à Auparavant, elle a travaillé chez Ernst & Young de 1988 à 1991 dans le service Audit du département Pétrole. Anne Ruffin est titulaire d un Masters Banque et Finance et Ingénierie Financière de l Ecole Supérieure de Commerce de Paris. Elle est également membre de la SFAF. Arnaud du Plessis Gérant de portefeuille, Or Arnaud du Plessis a intégré Amundi en novembre Il est responsable de la gestion des portefeuilles or De 2002 à 2010, il était Responsable des actions cycliques chez Natixis Asset Management ( ) où il cogérait des actions aurifères et des portefeuilles actions cycliques. Auparavant, il était gérant actions européennes chez Credit Lyonnais Asset Management ( ) et responsable du Trading dérivés ( ). Diplômé de l Institut Supérieur de Gestion et aussi membre de la SFAF. Ressources Naturelles - page 38
39 Biographies Stéphane Soussan Gérant de portefeuille, Energie, Energies renouvelables Stéphane Soussan a rejoint l équipe Ressources naturelles comme gérant de portefeuille spécialisé sur les secteurs de l énergie Auparavant il était Analyste sur les secteurs du pétrole et des métaux à Oddo et Analyste pétrole à Exane BNP Paribas. Il a commencé sa carrière en tant qu Assistant de gestion à Sinopia Asset Management. Stéphane Soussan est diplômé de l Essec. Il est également titulaire d un Master de finance de IEP et membre de la SFAF. I Henrietta Lance Gérante de portefeuille, Chimie, Matériaux de construction & Papier Henrietta Lance a rejoint Amundi début 2007 et intégré l équipe Ressources naturelles en Auparavant, elle était Spécialiste actions à la Société Générale et ensuite à Exane. Elle a commencé sa carière à Londres à Prudential Bache. Henrietta Lance est diplômée de l Université d Edinbourg. Elle est titulaire d un CIIA et membre et la SFAF. Nicolas Fragneau Gérant de portefeuille, Agriculture, Eau Nicolas Fragneau a rejoint l équipe Actions matières premières d Amundi en 2006 en tant que Gérant de portefeuille. De 2000 à 2006 il était gérant actions américaines et énergie chez Raymond James Asset Management. Il a débuté sa carrière en 1999 chez Cap Gemini dans le développement informatique. Nicolas Fragneau est titulaire d un DESS en Gestion (spécialisation Finance) de l Université de Paris IX Dauphine (2000). Il est membre de la SFAF et de la CEFA (2003). Ressources Naturelles - page 39
40 Biographies Sudeshna André: Spécialiste en investissement Sudeshna André a rejoint Amundi en 1989 et est spécialiste investissement depuis 2004 Elle était Stratégiste actions jusqu en 2004, Elle est diplomée de l Université de Cambridge. * Viviane Ting: Spécialiste en Investissement Viviane Ting a rejoint Amundi en 2003 et est Spécialiste Investissement depuis 2011 Auparavant elle travaillait en tant que gérant de portefeuille sur les Fonds de Hedge Funds et comme analyste sélection de fonds pour CAAM Investissements alternatifs Elle possède un MBA de l INSEAD, le CFA et un Master en Finance de l Université Paris I La Sorbonne Ressources Naturelles - page 40
41 Mentions légales Ce document est fourni à titre d information seulement et il ne constitue en aucun cas une recommandation, une sollicitation ou une offre, un conseil ou une invitation d achat ou de vente des parts ou actions des FCP, SICAV ou compartiment d OPCVM présentés dans ce document («les OPCVM») et ne doit en aucun cas être interprété comme tel. Ce document ne constitue pas la base d un contrat ou d un engagement de quelque nature que ce soit ; il est fourni à partir de sources qu Amundi considère comme étant fiables. Toutes les informations contenues dans ce document peuvent être modifiées sans préavis. Amundi n accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l utilisation de toutes informations contenues dans ce document. Amundi ne peut en aucun cas être tenue responsable pour toute décision prise sur la base de ces informations. Les informations contenues dans ce document vous sont communiquées sur une base confidentielle et ne doivent être ni copiées, ni reproduites, ni modifiées, ni traduites, ni distribuées sans l accord écrit préalable d Amundi, à aucune personne tierce ou dans aucun pays où cette distribution ou cette utilisation serait contraire aux dispositions légales et réglementaires ou imposerait à Amundi ou à ses fonds de se conformer aux obligations d enregistrement auprès des autorités de tutelle de ces pays. Tous les OPCVM ne sont pas systématiquement enregistrés dans le pays de juridiction de tous les investisseurs. Investir implique des risques : les performances passées des OPCVM présentées dans ce document ainsi que les simulations réalisées sur la base de ces dernières, ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Elles ne préjugent pas des performances futures de ces derniers. Les valeurs des parts ou actions des OPCVM sont soumises aux fluctuations du marché, les investissements réalisés peuvent donc varier tant à la baisse qu à la hausse. Par conséquent, les souscripteurs des OPCVM peuvent perdre tout ou partie de leur capital initialement investi. Il appartient à toute personne intéressée par les OPCVM, préalablement à toute souscription, de s assurer de la compatibilité de cette souscription avec les lois dont elle relève ainsi que des conséquences fiscales d un tel investissement et de prendre connaissance des documents réglementaires en vigueur de chaque OPCVM. Les prospectus des OPCVM de droit français visés par l Autorité des Marchés Financiers (AMF) sont disponibles gratuitement sur simple demande au siège social de la société de gestion. Le présent document contient des informations concernant Amundi Funds Equity Global Resources (le Compartiment ), un compartiment de Amundi Funds (la SICAV ), organisme de placement collectif en valeurs mobilières constitué en vertu de la Partie I de la loi luxembourgeoise du 17 décembre 2010 sous la forme d une société d investissement à capital variable, immatriculée au Registre de Commerce et des Sociétés du Luxembourg sous le numéro B La SICAV a son siège social au 5, allée Scheffer, L-2520 Luxembourg. Le Compartiment a été autorisé à la commercialisation auprès du grand public par la Commission de Surveillance du Secteur Financier du Luxembourg. La SICAV comporte d autres compartiments qui sont décrits dans son prospectus. Tous les compartiments ne sont pas systématiquement enregistrés dans les pays de juridiction de tous les investisseurs. Les souscriptions au Compartiment seront uniquement acceptées sur la base du dernier prospectus de la SICAV et/ou du Document d Information Clé pour l Investisseur (DICI) du compartiment et de ses derniers rapports annuel et semestriel, disponibles au siège social de la SICAV ou auprès de son représentant local. Le nom du représentant local peut être obtenu au siège social de la SICAV. Les investisseurs potentiels doivent examiner si les risques attachés à un investissement dans le Compartiment sont adaptés à leur situation, et doivent également s assurer qu ils comprennent l intégralité du contenu du présent document. En cas de doute, il est recommandé de consulter un conseiller professionnel afin de déterminer si un investissement dans le Compartiment est approprié. La valeur et les revenus d un investissement dans le Compartiment sont susceptibles de varier à la hausse comme à la baisse. Le Compartiment n offre aucune garantie de performance. En outre, les performances passées ne sont ni une assurance, ni un indicateur fiable des rendements futurs. Le présent document ne constitue pas une offre de vente ni une sollicitation pour la commercialisation dans un pays où le Compartiment pourrait être considéré comme illégal, et ne constitue pas non plus une publicité ou un conseil en investissement. Les informations contenues dans ce document sont valables à 30 Avril Ce document est destiné à être remis exclusivement aux investisseurs institutionnels, professionnels, qualifiés ou sophistiqués et aux distributeurs. Ce document ne doit en particulier pas être remis au grand public, à la clientèle privée et aux particuliers au sens de toute juridiction, ni aux «US Persons». Les investisseurs visés sont, en ce qui concerne l Union Européenne, les investisseurs «Professionnels» au sens de la Directive 2004/39/CE du 21 avril 2004 «MIF» ou, le cas échéant au sens de chaque réglementation locale et, dans la mesure où l offre en Suisse est concernée, les «investisseurs qualifiés» au sens des dispositions de la Loi fédérale sur les placements collectifs (LPCC), de l Ordonnance sur les placements collectifs du 22 Novembre 2006 (OPCC) et de la Circulaire FINMA 08/8 au sens de la législation sur les placements collectifs du 20 Novembre Ce document ne doit en aucun cas être remis dans l Union Européenne à des investisseurs non «Professionnels» au sens de la MIF ou au sens de chaque réglementation locale, ou en Suisse à des investisseurs qui ne répondent pas à la définition d «investisseurs qualifiés» au sens de la législation et de la réglementation applicable. Amundi, Société anonyme au capital de Société de gestion de portefeuille agréée par l AMF n GP Siège social : 90 boulevard Pasteur Paris France RCS Paris Ressources Naturelles - page 41
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