Contenu. Stratégie de placement
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- Pierre-Marie Savard
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1 STRATÉGIE DE RÉPARTITION DE L'ACTIF Perspectives du troisième trimestre 2014 Contenu Stratégie de placement Perspectives économiques Perspectives sur les catégories d'actif Paul English, MBA, CFA vice-président principal Tara Proper, CFA VPA, Marché des capitaux Derek Vinke, CFA VPA, Placements quantitatifs et risques du portefeuille Dan Lavric, CFA directeur, Gestion de portefeuille de crédit Kevin Osborne, MBA, CFA gestionnaire de portefeuille David Irwin, MBA gestionnaire de portefeuille, directeur des relations avec la clientèle Ryan Laird, MBA - analyste de crédit Jeff McLarty analyste quantitatif
2 Répartition de l'actif Rendements des catégories d'actif au 30 juin 2014 (Source : Bloomberg, indice en matières premières GSCI, indice d'actions privilégiées S&PTSX, indice MSCI EAFE, indice S&P500, indice composé S&PTSX, indice obligataire Merrill Lynch Canada) Perspectives économiques États- Unis Les données économiques positives, notamment les dépenses de consommation et le marché de l'emploi s'améliorant, continuent de confirmer l'opinion générale qui voulait que la faiblesse du premier trimestre repose sur des facteurs temporaires, dont les conditions météorologiques. Le marché du travail croissant, un rendement du marché en force et une reprise de l'immobilier sont tous des facteurs qui ont eu des répercussions positives sur la confiance des consommateurs. En plus du regain dans le secteur de la consommation, nous nous attendons à ce que les entreprises recommencent à investir dans leur exploitation, fait positif dans le passé pour l'activité économique dans son ensemble. Les indicateurs économiques clés suivent toujours la bonne direction et nous anticipons qu'ils auront un élan de croissance au cours de l'année. À cet effet, notre prévision sur la croissance du PIB américain d'une année complète se maintient au taux favorable de 3,3 %. Canada Le marché du travail plutôt lent et le consommateur hautement endetté constitueront un défi pour les perspectives de croissance à court terme. Cependant, cela est contrebalancé par le maintien de la force du marché de l'habitation, dont les données de revente atteignent des niveaux jamais vus depuis 2012 à l'échelle des grands centres urbains. Bien que l'abordabilité de l'habitation ait considérablement diminué, nous ne croyons pas que cela représente des risques dans l'ensemble de l'économie canadienne. Le prix des habitations en hausse a eu peu d'effet sur les valeurs de l'inflation avec l'indice des prix à la consommation bien maîtrisé au taux de 2,3 %. Le commerce net continue de s'améliorer compte tenu de la faiblesse du dollar, et la vigueur du marché de l'énergie devrait continuer à contribuer à la croissance économique pour le reste de l'année. Notre prévision sur la croissance du PIB canadien d'une année complète reste encore au taux positif de 2 %. 2
3 Perspectives sur les catégories d'actif Obligations d État La Réserve fédérale américaine maintient un rythme de réduction de 10 milliards de dollars par réunion tandis que l'économie continue de s'améliorer. Une analyse des moteurs principaux des obligations d État veut dire que les rendements à long terme aux États- Unis devraient être considérablement plus élevés selon nos prévisions sur la croissance du PIB de 3,3 % et l'inflation de 2 %. En dépit de ce fait, nous sommes d'avis que la forte demande et l'assouplissement de la banque centrale feront en sorte de maintenir les rendements plus bas de 1 % variant ainsi de 3 % à 3,5 %. Les rendements nominaux canadiens demeureront inférieurs aux rendements américains en raison d'une croissance économique au ralenti et du degré d'endettement des consommateurs plus élevé. D'après la trajectoire de croissance canadienne relativement moins élevée, nous présageons que les rendements canadiens se situeront autour de 2,75 % à 3 %. Obligations de sociétés Au cours du deuxième trimestre, et les obligations américaines et les obligations canadiennes ont connu un bon rendement en considérant les secteurs à risque élevé qui ont généré un rendement supérieur aux secteurs plus défensifs en fonction du rendement total. Par rapport aux obligations des provinces, les sociétés canadiennes continuent d'offrir des possibilités plus attrayantes. Ceci a créé la saine émission de nouvelles obligations qui ont été très bien accueillies par les investisseurs. Pour ce qui est de la composition du marché, nous observons que les acheteurs étrangers prennent davantage de risques en entrant dans le marché canadien des obligations de sociétés comme un moyen de diversifier leurs portefeuilles et à l'écart de leurs éléments d'actif américains et européens. Les indicateurs de la santé des entreprises continuent de révéler un contexte positif en ce qui a trait au crédit pour le reste de 2014, comme en témoignent les révisions de notation à la hausse plus nombreuses par rapport aux révisions de notation à la baisse par les agences de notation. En plus des mesures positives du marché du crédit, le manque de bonnes solutions de rechange en matière de revenu fixe continue de contribuer au rendement positif de ce marché. Pendant qu'une large part de la demande des investisseurs réside dans la catégorie notée BBB, les risques pris sur la qualité de crédit plus faible sont supérieurs aux récompenses actuelles. Ainsi, nous avons augmenté notre exposition sectorielle défensive. Selon notre position stipulant une demande continue d'obligations de sociétés et une amélioration de l'économie en général, nous demeurons optimistes en ce qui concerne les obligations de sociétés pour le reste de l'année Actions Le moteur principal des marchés boursiers continue de maintenir des politiques monétaires hautement accommodantes; ce qui a eu pour effet de créer un contexte particulier à faible rendement. En effet, cette situation a engendré un contexte dans lequel les investisseurs ont été forcés de prendre davantage de risques dans le but de générer des rendements raisonnables. Même si les évaluations étudiées séparément paraissent coûteuses, nous estimons que le contexte actuel de bas taux d'intérêt favorise toujours les actions. 3
4 Actions (suite) Concernant les facteurs fondamentaux des sociétés, les marges bénéficiaires nettes relatives à l'indice S&P500 se maintiennent dans la zone record et nous prévoyons la tendance des coûts à la baisse et l'augmentation de l'efficacité continuera dorénavant à soutenir la rentabilité. Et comme nous sommes au début de la saison des résultats du deuxième trimestre, nous attendons la confirmation que l'amélioration de l'économie appuiera les facteurs fondamentaux des sociétés. Nous avons la conviction que le marché boursier américain continue d'offrir le meilleur équilibre risque- récompense, suivie de points de vue neutres relativement aux marchés boursiers canadiens et européens. Immobilier (les FPI) Dans l'ensemble, notre opinion sur l'immobilier demeure positive; nous pouvons en constater la confirmation avec les forts rendements depuis le début de l'exercice autant dans le marché américain que dans le marché international. Ce rendement solide est généralement attribuable aux facteurs fondamentaux positifs ainsi qu'aux rendements plus faibles des bons du Trésor américains de 10 ans, qui ont chuté depuis le début de l'année. Avec le PIB américain qui se prépare à augmenter à 3,3 % pour le reste de l'année 2014 et les facteurs fondamentaux de l'immobilier qui demeure au premier plan, les FPI sont en voie de réaliser un meilleur rendement pour le reste de l'année. Même si les prix des FPI pourraient subir une influence négative en raison de la liquidation des bons du Trésor de 10 ans, les facteurs fondamentaux demeurent trop convaincants pour les ignorer. À ce titre, nous maintenons notre position de neutralité sur l'immobilier. Sommaire du positionnement des catégories d'actif Catégorie d'actif Pondération de l'indice de référence* Pondération précédente Espèces pondération neutre sous- pondération Obligations sous- pondération sous- pondération durée sous- pondération pondération neutre crédit surpondération surpondération Actions surpondération surpondération canadiennes pondération neutre pondération neutre américaines surpondération surpondération internationales (Europe/Asie) pondération neutre sous- pondération Marché immobilier mondial pondération neutre pondération neutre Autres catégories d'actif pondération neutre pondération neutre *Les perspectives de structure énoncées sont relatives à la répartition de l'indice de référence des portefeuilles équilibrés à gestion active de l'équitable et traduisent les perspectives de l'exercice au moment de la rédaction. Ces perspectives pourraient ou non exprimer les perspectives actuelles de ce fonds. 4
5 Le style de gestion du groupe Gestion d'actifs de l'équitable De nombreuses études ont démontré que l'élément le plus important de la variance du rendement global du portefeuille (possibilité) est la sélection de la catégorie d'actif. À ce titre, nous axons nos efforts visant à tenter de déterminer quelle catégorie d'actif offre à nos clients la meilleure possibilité de rendement ajusté selon le risque. Afin de répondre à cette question, le style de placement le plus efficace se veut une approche macroéconomique descendante. Nous croyons qu'une vision globale du paysage du placement nous donne une feuille de route précise de la direction générale des marchés financiers, et nos décisions de placement reposent sur ce contexte. Comprendre les thèmes économiques plus larges comme les marchés du travail et de l'habitation, les structures du commerce mondial et les politiques de la banque centrale nous aident à évaluer les impacts potentiels que l'économie aura sur les prix des actifs financiers. En tant que gestionnaire de fonds de l'actif général de l'assurance vie Équitable du Canada, nous employons une vision relativement conservatrice lorsque vient le temps de prendre des décisions en matière de placement de catégorie d'actif. Ceci ne veut pas dire que nous ne prenons pas de risques, mais plutôt que nos décisions en matière de placement sont effectuées selon un processus rigoureux recherchant l'équilibre entre les risques potentiels et les rendements. Nous croyons qu'une approche ajustée selon le risque offre aux clients une valeur importante à long terme. Préparé à titre informatif seulement et ne constitue pas un avis juridique, fiscal, financier ou autre avis professionnel. Tout énoncé de cette présentation qui n'est pas basé sur des faits historiques constitue un énoncé prévisionnel. Ces énoncés prévisionnels sont fondés sur le meilleur jugement de la gestionnaire ou du gestionnaire de portefeuille à ce jour, sur ce qui pourrait se réaliser à l'avenir. Cependant, les énoncés prévisionnels sont assujettis à un certain nombre de risques, d'incertitudes et d'hypothèses, et sont fondés sur les opinions et points de vue actuels de la gestionnaire ou du gestionnaire de portefeuille. C'est pourquoi les résultats réels des événements peuvent être matériellement différents des points de vue exprimés. De plus, les points de vue, les opinions et les hypothèses peuvent subséquemment changer selon les renseignements inconnus, ou pour toute autre raison. L'Assurance vie Équitable du Canada MD ne prévoit pas l'obligation de mettre à jour les renseignements prévisionnels contenus dans le présent document. La lectrice ou le lecteur est avisé de considérer soigneusement ces renseignements ainsi que d'autres facteurs et de ne pas se fier indûment aux énoncés prévisionnels. Les placements peuvent apprécier ou déprécier et sont investis au risque de l'investisseuse ou de l'investisseur. Les valeurs de placement fluctuent fréquemment et le rendement du passé n'est pas indicatif du rendement dans l'avenir. Il est suggéré d'obtenir un avis professionnel avant qu'une investisseuse ou un investisseur ne s'engage dans une stratégie de placement. RÉSERVÉ AUX CONSEILLERS MC et MD indiquent une marque de commerce et une marque déposée de L'Équitable, compagnie d'assurance vie du Canada. L Équitable, compagnie d assurance vie du Canada. Toute reproduction de cette publication sans le consentement de son auteur(e) est interdite. Tous droits réservés. 5
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