Institutional News 4 e trimestre 2011

Transcription

1 Institutional News 4 e trimestre 2011 Editorial 2 Réforme structurelle du 2 e pilier : les modifications importantes au niveau pratique 3 Taux d intérêt minimal pour les avoirs des caisses de pension : pourquoi son abaissement est si important 6 Plus de choix pour les fondations de placement : les groupes de placement passifs comblent une lacune au niveau de l offre 8 Absolute Return : l approche de Swisscanto se révèle résistante à la crise 11 Attractivité de l immobilier commercial : détails de l augmentation de capital du Swisscanto (CH) Real Estate Fund Swiss Commercial 14 Péjoration de la situation financière : selon le moniteur des caisses de pension, il y a de nouveau plus de caisses en situation de sous-couverture 16

2 Editorial Les investisseurs face à la «nouvelle normalité» La notion de «New Normal», de «nouvelle normalité» forgée par des économistes américains désigne un environnement économique qui sera nettement plus difficile que les 25 dernières années. Parmi les caractéristiques les plus importantes de cette «nouvelle normalité», on trouve : Peter Bänziger Responsable Asset Management/ Chief Investment Officer Tél peter.baenziger@swisscanto.ch Des économistes de renom nous annoncent une période de taux de croissance plus modestes et de rendements globalement inférieurs. Même si toutes les prévisions ne se réaliseront pas dans les faits, il vaut la peine d être préparé. Vous en tant qu investisseurs expérimentés et nous en tant que gestionnaires d actifs avons fait de nombreuses expériences au cours des dernières années à l occasion de la gestion de plusieurs crises. Dans le cas de la crise de la dette, notamment celle qui affecte certains pays de l Union monétaire européenne, on peut voir une fois de plus à quel point l influence de la politique sur l évolution des marchés financiers peut être forte. Longtemps, on a eu l impression que les politiciens européens étaient trop peu conscients de l effet de leurs décisions ou plutôt de leur absence de prise de décisions. Nous ne pouvons pas les exonérer de ce reproche ; en effet, des mesures plus efficaces prises plus tôt auraient au moins pu désamorcer le problème de la Grèce. un endettement élevé de nombreux Etats une croissance économique mondiale plus faible un recul de l importance des Etats-Unis à l échelon global une réglementation plus stricte des marchés financiers une évolution démographique défavorable (recul de la part des actifs, augmentation de la part des rentiers) Tous ces facteurs contribuent à assombrir les perspectives de rendement des actions et des obligations. Une sélection des titres et une allocation d actifs mieux adaptées à la propension au risque des investisseurs n en acquièrent que d autant plus d importance. En ce qui concerne l actualité immédiate, Swisscanto, avec ses solutions produits, est à l unisson des marchés. A côté des innovations dans le domaine des produits satellites, cela se voit par exemple avec les groupes de placement indexés dans le cadre de la Fondation de placement, qui offrent aux investisseurs une sécurité de la performance et des avantages en termes de coûts couplés à des exigences en termes d exercice des droits de vote en Suisse et à l étranger. Je vous souhaite une passionnante lecture. Au-delà de cette crise, nous devons envisager le scénario d un monde économique et des investissements qui sera pour de nombreuses années différent de celui du quart de siècle entre 1981 et Durant cette période, les intérêts ont baissé, l inflation a reculé, de nombreuses prescriptions ont été assouplies en faveur de l économie, les entreprises ont recouru de manière accrue à des capitaux de tiers et une multiplicité de nouveaux produits de placement a été crée. Cette phase a pris fin au plus tard avec la crise financière globale de Qu est-ce qui pourrait bien nous attendre au cours des prochaines années? 2

3 Les conseils de fondation face à de grands défis Urs Schriber Expert diplômé en caisses de pension Tél La réforme structurelle de la prévoyance professionnelle augmente la densité normative. Les responsables de caisses de pension qui fonctionnent selon un système de milice sont notamment encore plus fortement sollicités. Les objectifs de la réforme structurelle sont ambitieux : outre des améliorations en matière de transparence et de gouvernance des caisses de pension, il est recherché plus d indépendance entre les différents acteurs. Le système de surveillance est par ailleurs réorganisé et renforcé. La réforme, qui a été définitivement adoptée en mars par le Parlement, sera mise en vigueur en trois phases (cf. le tableau ci-dessous). Durant une période transitoire jusqu au 31 décembre 2012, toutes les institutions de prévoyance sont désormais tenues de mettre en œuvre les nouvelles dispositions et, au besoin, de les intégrer dans leurs règlements. 1 ère étape Mesures en faveur de travailleurs âgés 2 e étape Gouvernance et transparence 3 e étape Nouvelle structure de surveillance 1 er janvier er août 2011* 1 er janvier 2012 Période transitoire jusqu au Procédure de consultation La mise en vigueur a été précédée d une large procédure de consultation qui a donné l occasion de constater que les objectifs fondamentaux et les contenus de la réforme structurelle étaient partagés par toutes les parties impliquées. Les dispositions d exécution (modifications des dispositions de l ordonnance OPP2, etc.) ont toutefois provoqué une petite tempête d indignation de la part de nombreuses instances. La prévoyance professionnelle, qui est déjà touchée par une énorme quantité de lois, ordonnances, directives et exigences serait selon certains menacée par une nouvelle vague de réglementations très souvent perçues comme exagérées. Après des discussions supplémentaires avec les différents acteurs, les ordonnances ont donc été remaniées de manière substantielle et il a été procédé à quelques modifications importantes. Il reste néanmoins une belle quantité de prescriptions qu il faudra bien désormais arriver à digérer. Catalogue de tâches pour les conseils de fondation Le nouvel art. 51a LPP, qui, outre un catalogue de tâches, définit la responsabilité de la direction, est d une importance tout à fait centrale pour le conseil de fondation en tant qu organe suprême d une institution de prévoyance. Il n existait jusqu ici dans la loi pas de catalogue clair de tâches. Des dispositions éparses étaient disséminées dans différentes lois (LPP, LFLP) et ordonnances (OLP, OPP1, OPP2, etc.). Ces tâches du conseil de fondation sont certes énumérées pour la première fois de manière concrète dans la loi, mais la plupart de ces responsabilités étaient déjà considérées auparavant comme non délégables (intransmissibles et inaliénables) et elles étaient souvent déjà mentionnées dans des règlements d organisation. En étant énumérées pour la première fois dans la loi, les tâches que le conseil de fondation ne peut pas déléguer prennent une importance plus grande et mettent en évidence les exigences élevées auxquelles l activité de membre d un conseil de fondation d une caisse de pension est soumise. Le nouvel art. 51a al. 1 LPP formule le mandat de gestion de l organe suprême de manière claire. Ce mandat est complété par 14 tâches principales énumérées à l art. 51a al. 2 LPP, dont la mise en œuvre présuppose beaucoup de connaissances dans toute une série de domaines. 3

4 Besoins en matière de mise en œuvre et d adaptation Selon les experts, les principales adaptations doivent être effectuées essentiellement dans les trois domaines suivants : 1. Organisation 2. Processus d investissement 3. Bases techniques Organisation Les tâches et responsabilités suivantes énumérées à l art. 51a al. 2 LPP relèvent de l organisation d une institution de prévoyance :... c. édiction et modification de règlements ; d. établissement et approbation des comptes annuels ;... f. définition de l organisation de l institution de prévoyance ; g. organisation de la comptabilité ; h. garantie de l information des assurés ; i. garantie de la formation initiale et de la formation continue des représentants des salariés et de l employeur ; j. nomination et révocation des personnes chargées de la gestion ; k. nomination et révocation de l expert en matière de prévoyance professionnelle et de l organe de révision ; l. décision concernant la réassurance, complète ou partielle, de l institution de prévoyance et le réassureur éventuel ;... Pour remplir ces tâches de gestion principales, le conseil de fondation doit disposer d une large palette de connaissances professionnelles. C est à juste titre donc que la garantie de la formation initiale et de la formation continue des représentants des salariés et de l employeur fait partie des tâches principales. Pour pouvoir conduire de manière efficace un organisme aussi complexe qu une caisse de pension, il est cependant également nécessaire de prendre des mesures organisationnelles. Celles-ci comprennent notamment de nombreux éléments d un système de contrôle interne (SCI) comme cela est déjà habituel dans le monde de l entreprise. On verra comment les dispositions de l art. 35 OPP2 (tâches de l organe de révision) seront mises en œuvre et comment les contrôles internes vont être organisés. Afin de ne pas encore compliquer inutilement la gestion d une caisse de pension, le système de contrôle interne prévu par l art. 35 al. 1 OPP2 peut de toute façon être adapté en fonction de la taille et de la complexité de l institution de prévoyance. Processus d investissement En ce qui concerne le processus d investissement, la loi indique pour la première fois qu une institution de prévoyance doit établir un règlement de placement. Les dispositions de l art. 51a al. 2 LPP, qui règlent le processus d investissement, ont la teneur suivante :... m. définition des objectifs et principes en matière de gestion de fortune, d exécution du processus de placement et de surveillance de ce processus ; n. contrôle périodique de la concordance à moyen et à long termes entre la fortune placée et les engagements de l institution de prévoyance... La réforme structurelle vise en particulier à renforcer la confiance dans le 2 e pilier. Comme de nombreux manquements qui ont conduit à la critique du système actuel se sont souvent produits dans le domaine des investissements d une institution de prévoyance, de nombreuses dispositions portent sur le règlement de placement (notamment : intégrité, loyauté, transparence, bonne réputation, etc.). Certaines dispositions ont déjà été mises en œuvre dans le cadre de la 1 ère révision de la LPP. Il est malgré tout opportun de soumettre les processus de placement et le règlement de placement à un nouveau contrôle. Assurer sur le long terme la concordance des actifs et des passifs (cf. l art. 51a al. 2 lit. n) requiert qu une analyse d asset liability adaptée à la taille de la caisse de pension soit réalisée et qu un asset liability management soit introduit. 4

5 Bases techniques L art. 51a al. 2 LPP fixe également les tâches de l organe suprême d une institution de prévoyance relatives à l élaboration du plan de prévoyance et aux bases techniques : a. définition du système de financement ; b. définition des objectifs en matière de prestations, des plans de prévoyance et des principes relatifs à l affectation des fonds libres ;... e. définition du niveau du taux d intérêt technique et des autres bases techniques... Les bases techniques constituent une partie importante du fondement d une institution de prévoyance. La détermination des bases techniques appropriées fait désormais partie des tâches principales du conseil de fondation, raison pour laquelle celui-ci se base volontiers sur les calculs et les recommandations de l expert, mais ne peut cependant pas en déléguer la responsabilité. Il est d autant plus important de s occuper soigneusement des bases techniques que celles-ci fixent des paramètres tout à fait fondamentaux comme l espérance de vie ou le taux de conversion. Le choix des bases techniques détermine donc pour une grande part la sécurité financière à long terme d une institution de prévoyance. Le conseil de fondation devrait se saisir de cette question encore cette année avec l expert, puisqu actuellement, de nouvelles bases techniques sont sorties (tarif LPP 2010) ou vont encore sortir (tarif VZ 2010). Conclusion Quand bien même de nombreux domaines thématiques de la réforme structurelle ne sont pas complètement nouveaux, ils se voient conférer une importance bien plus grande à la lumière de la nouvelle loi (parce qu ils sont réglés de manière parfois très détaillée dans l ordonnance). Avec les nouvelles dispositions, la densité normative a fortement augmenté, réduisant toujours plus la marge de manœuvre et d appréciation de l organe suprême d une institution de prévoyance. La réforme structurelle exerce sur les caisses de pension une pression en faveur d une professionnalisation, ce qui met le système de milice sous pression. Les défis organisationnels et techniques ne devraient pas être sous-estimés, et il faut y faire face dans un délai raisonnable. La réforme structurelle augmente la complexité de la prévoyance professionnelle dans ses tâches quotidiennes et devrait donc exercer une pression encore accrue sur les coûts. La réforme structurelle n est donc pas une «tempête dans un verre d eau» ; elle est au contraire destinée à influencer durablement la prévoyance professionnelle. Il faut espérer que la réforme structurelle sera en mesure de fournir une contribution à l augmentation de la confiance des bénéficiaires dans la prévoyance professionnelle. Swisscanto soutient volontiers les conseils de fondation dans les contrôles et les adaptations nécessaires, par exemple avec des listes de contrôle et des modèles de textes pour le règlement d organisation ou le règlement de placement. Il faudra toutefois attendre jusqu au milieu de l année 2012 pour obtenir d éventuelles directives explicatives des autorités de surveillance et de la Commission de haute surveillance (CHS). 5

6 Une mesure en faveur d une plus grande stabilité des rentes Othmar Simeon Directeur Swisscanto Prévoyance SA Tél othmar.simeon@swisscanto.ch Dans les conditions actuelles du marché, l abaissement du taux d intérêt minimal LPP à 1,5% est un pas dans la bonne direction. Cela permettrait d éviter que la situation financière de nombreuses caisses de pension ne devienne encore plus tendue. Dans la discussion politique sur les mesures d assainissement financier de nos caisses de pension, l argument suivant est sans cesse mis en avant : il faut d abord agir contre les «profiteurs» avant de demander le cas échéant aux assurés d apporter leur contribution. L abaissement décidé par le Conseil fédéral du taux d intérêt minimal LPP pour les avoirs des caisses de pension a lui aussi immédiatement déclenché une critique de ce type. Avec une telle polémique, il n est toutefois pas possible de résoudre les problèmes ; ce ne sont en effet pas des profiteurs individuels qui sont à l origine des difficultés financières de nos institutions de prévoyance, mais tout simplement la réalité des marchés financiers. Pour une fois, l affirmation selon laquelle «avant, tout allait mieux» est vraiment exacte. Pendant les premières années qui ont suivi l introduction du système de la caisse de pension obligatoire en 1985, il était vraiment plus facile de réaliser un rendement qui rémunère bien le capital accumulé tout en tenant compte de l évolution démographique (augmentation de la part des rentiers, recul de la part des actifs). Parmi les variables qui déterminent le niveau des rentes de vieillesse, il y a notamment l âge au moment de l affiliation à l institution de prévoyance le revenu des placements l âge du départ à la retraite l espérance de vie au moment du départ à la retraite Depuis l introduction de la prévoyance professionnelle en Suisse, les variables revenu des placements et espérance de vie se sont nettement modifiées. Ce sont en même temps précisément les variables qui ne peuvent pas être influencées par des mesures étatiques. Le taux d intérêt minimal LPP un grand obstacle Indice des caisses de pension de Credit Suisse Taux d intérêt LPP 4% / 3,25% depuis le / 2,25% depuis le ,5% depuis le / 2,75% depuis le / 2% depuis le Souce : Credit Suisse 6

7 Jusqu il y a neuf ans, le taux d intérêt minimal prescrit par la loi était de 4%. Même s il a depuis lors été régulièrement adapté vers le bas, l ancien taux de 2% était encore trop élevé compte tenu des planchers records qu atteignent les taux d intérêts. Comment donc peut-on garantir cette rémunération si une obligation de la Confédération à 10 ans, un placement sans risque, ne dégage plus que 1,5% par an? De nombreuses caisses de pension sont si clairement en-dessous du rendement cible de 3,7% que les prestations fixées dans la loi et les règlements sont atteintes dans leur substance. Et ce serait faire preuve de négligence que d espérer simplement que ces prochaines années, les marchés réaliseront à nouveau des rendements élevés. En effet, depuis 2000, année qui a vu éclater la bulle Internet, les caisses de pension ont, à l exception de courtes périodes, toujours réalisé un rendement inférieur au taux d intérêt minimal LPP (graphique p. 6). Si le taux garanti est trop haut pour les assurés actifs, le danger est que les caisses de pension prennent des risques importants afin d arriver aux rendements souhaités. Ce faisant, la probabilité de réaliser des pertes encore plus importantes ne fait toutefois que de croître, ce qui détériore encore la situation. Une rémunération minimale inférieure : pas un problème pour les jeunes actifs L abaissement du taux d intérêt minimal LPP (par exemple de 2,0% à 1,0%) pose des questions tout à fait concrètes. Par exemple celle des chances d un employé de trente ans de constituer d ici à son départ à la retraite autant de capital que le pouvaient les bénéficiaires de rente actuels avec une rémunération supérieure. Pour un jeune assuré, la réponse est rassurante : en tant que trentenaire, il ne subit pas de grande perte, parce qu il n a pas encore accumulé du capital depuis très longtemps. Concrètement, pour prendre un exemple, une réduction de la rémunération de 1,0% durant les cinq prochaines années a moins de conséquences sur son capital accumulé que pour un collaborateur qui n est qu à quelques années de la retraite. Pour les collaborateurs plus âgés, par contre, cette mesure est drastique. L exemple suivant permet de mettre les choses en évidence. Conséquences d un taux d intérêt minimum inférieur Type de prestation Rémunération Rente de vieillesse toujours 2% 5 ans 1% sinon 2% Capital épargne toujours 2% 5 ans 1% sinon 2% 30 ans ans En ce qui concerne les travailleurs plus âgés, il faut encore ajouter que ceux-ci sont certes plus durement touchés par une baisse du taux d intérêt, mais que durant toutes les années précédentes, ils ont profité d un taux d intérêt minimal nettement plus élevé. Une autre question qui est désormais plus souvent soulevée est celle de la stratégie de placement. Evidemment, après coup, de très nombreuses caisses de pension prendraient des décisions quelque peu différentes. Mais dans l ensemble, les caisses pratiquent une stratégie équilibrée, ce que montre par exemple l indice Pictet LPP-25 plus. Cet indice, qui est composé de 65% d obligations, 20% d actions, 10% d immobilier et 5% de placements alternatifs a atteint une performance de 0,35% au cours des dix premiers mois de cette année. Cela montre que même avec une stratégie de placement conservatrice, il demeure difficile d atteindre les objectifs de rendement. L immobilier est un élément important des placements des caisses de pension. Au cours de ces dernières années, les «placements en béton» ont eu un effet stabilisant sur les fortunes. La revendication d augmenter la part d immobilier suisse n est toutefois pas sans dangers. Il est tout à fait possible que le marché connaisse une surchauffe au cours des prochaines années et qu il subisse ensuite une nette correction. Enfin, pour réaliser de bons rendements, il faut également que l emplacement et l état des biens immobiliers soient satisfaisants. Cela montre à quel point la marge de manœuvre est limitée au niveau des placements. C est pourquoi l abaissement du taux minimal LPP est d autant plus important, qu il permet aux caisses de respirer quelque peu. 7

8 Plus de choix pour le portefeuille de base Thomas Keller Directeur Swisscanto Fondations de placement Tél Grâce à ses sept groupes de placement indexés au total, Swisscanto permet aux investisseurs d également couvrir les principaux segments de base des fondations de placement à des conditions avantageuses. Pour ce faire, il est recouru à deux méthodes de réplication dif férentes. Dans le domaine des opérations de placements institutionnels, les placements selon le principe core-satellite ont désormais une place bien établie. Il s agit, sur le principe, de catégoriser et de combiner les différents éléments du portefeuille en fonction de marchés principaux et secondaires. Dans la pratique, on trouve diverses applications de ce concept. Pour de nombreux investisseurs, la stratégie core-satellite équivaut à une stratégie actif-passif. Dans cette variante, dans le domaine des placements de base, les produits utilisés sont exclusivement des produits passifs. Le portefeuille core est guidé par l objectif de placement stratégique de l investisseur et il couvre en règle générale des placements dans les principaux marchés des catégories de placement traditionnelles. On citera par exemple des obligations de qualité investment grade, des marchés d actions standard (comme l Europe, les Etats-Unis, la Suisse) ou l immobilier. Comme marchés secondaires pour la partie satellite d un portefeuille, on trouve par exemple des actions de marchés émergeants, des obligations à haut rendement ou des placements alternatifs, dont les hedge funds font également partie. La mise en œuvre efficace d une stratégie core-satellite dans différentes tailles de portefeuille requiert une gamme de produits permettant de couvrir les différents segments de placement avec des produits adéquats. Grâce aux groupes de placement indexés, il est possible de le faire également dans le cadre de fondations de placement. Grâce aux groupes de placement indexés des fondations de placement Swisscanto, il est possible pour les investisseurs suisses de couvrir les investissements core les plus importants. Comme le montre le graphique, il s agit principalement de couvrir les marchés d actions et les marchés obligataires les Des groupes de placement indexés comme éléments de base du portefeuille Engagements spécifiques aux segments Hedge funds Matières premières Monnaie Etranger Suisse Liq. Value/ Growth Immob. Small/ Large Thèmes Secteurs Actions Emprunts convertibles Obligations Crédit Echéances Private equity Régions Monnaies Portefeuille core Portefeuille satellite Source : Swisscanto 8

9 plus courants et les plus liquides. En appliquant cette méthode à des groupes de placement passifs, les investisseurs bénéficient d une large diversification et de la certitude d obtenir le rendement du marché avant coûts. Les deux méthodes de réplication différentes des produits Swisscanto L objectif de reproduire un indice de la manière la plus exacte possible peut être réalisé par différentes méthodes. Pour ce faire, il faut veiller à maintenir constamment le tracking error, à savoir le chiffre qui représente la divergence de la performance du portefeuille par rapport à son indice de référence, le plus bas possible. Les différences entre les méthodes résident dans leur mise en œuvre. La méthode de réplication intégrale reproduit un indice en détenant effectivement à l échelle 1:1 tous les titres qui sont contenus dans l indice de référence. Le plus grand avantage de cette variante est le très faible tracking error. En pratique, il n est toutefois pas toujours possible de détenir tous les titres d un indice dans un portefeuille. La méthode d échantillonnage représentatif peut par conséquent constituer l approche la plus efficace. Selon cette méthode, le nombre de titres ou leur pondération ne doivent pas correspondre exactement à l indice, celui-ci étant en revanche simulé avec des titres similaires. Les raisons qui militent en faveur de cette méthode sont les suivantes : un indice de référence largement diversifié avec de très nombreux titres peut d une part être reproduit de manière plus avantageuse par cette méthode. Il est d autre part guère possible de détenir toutes les composantes d un indice selon leur pondération exacte. Des raisons fiscales peuvent également conduire à ce que certains titres ne soient pas détenus dans le portefeuille. Pour les groupes de placement en actions, Swisscanto recourt à la méthode d échantillonnage représentatif. Cela au contraire des groupes de placement qui investissent dans des indices obligataires. Dans ces cas, la mise en œuvre a lieu selon la méthode d échantillonnage stratifié (sélection de groupes). Les différents titres d un indice sont répartis en groupes en fonction de certains critères comme l émetteur, le coupon ou le risque de débiteur. Chacun de ces groupes est ensuite reproduit dans la même proportion, mais pas forcément avec les mêmes titres que ceux de l indice de référence. L investissement se fait dans des emprunts qui présentent à la fois le prix le plus avantageux et un risque acceptable tout en reflétant au mieux les caractéristiques de l indice de référence. Swisscanto dispose depuis de nombreuses années d expérience en matière de portefeuilles indexés. Celui qui investit dans de nouveaux groupes de placement peut par conséquent se fier à notre expertise. Les investisseurs bénéficient notamment des avantages suivants : Grâce aux groupes de placement indexés, il est possible de reproduire des marchés entiers en une seule opération de façon rapide, efficace et avantageuse. Grâce au choix d un indice largement diversifié, il est possible de réaliser une très large répartition des fonds en termes de branches et de régions. Les institutions de prévoyance qui peuvent opter pour la Fondation de placement Swisscanto Avant bénéficient d avantages fiscaux. En tant qu éléments core, les groupes de placement de Swisscanto qui investissent de manière passive contribuent à mettre en œuvre de manière encore plus efficace la stratégie de placement des investisseurs institutionnels. Ceci toujours avec la certitude d avoir pour partenaire un gestionnaire d actifs suisse reconnu. 9

10 Aperçu des groupes de placement indexés Obligations Groupe de placement Indice de référence N o de valeur Monnaie de référence CFG* en % (p.a.) Swisscanto FP Obligations CHF Index Swiss Bond Index AAA-BBB Total CHF 0.28% Swisscanto FP Obligations d Etat Index Indice Citigroup EMU Government Bond CHF 0.28% Actions Groupe de placement Indice de référence N o de valeur Monnaie de référence CFG* en % (p.a.) Swisscanto FP Actions Suisse Index Swiss Performance Index Total Return CHF 0.35% Swisscanto FP Actions Europe Index Swisscanto FP Actions Japon Index MSCI Europe (Net Return) CHF 0.40% MSCI Japan (Net Return) CHF 0.45% Actions Avant (exonéré de l impôt à la source américain) Groupe de placement Indice de référence N o de valeur Monnaie de référence CFG* en % (p.a.) Swisscanto FP Avant Actions Etranger Index MSCI World ex Switzerland (Net Return) CHF 0.40% Swisscanto FP Avant Actions USA Index MSCI USA (Net Return) CHF 0.40% * Commission forfaitaire de gestion 10

11 Une stratégie qui «résiste aux intempéries» Graphique 1 : Positionnement des fonds Absolute Return Swisscanto Carte du risque de 0 (faible) à 5 (élevé) Blaise Roduit Gérant de portefeuille senior Tél blaise.roduit@swisscanto.ch Actions Monnaies Intérêts La stratégie Absolute Return pratiquée par Swisscanto se focalise sur la gestion des risques de crédit. Cette approche a également fait ses preuves au cours de la crise de la dette européenne. Un fonds Absolute Return doit réaliser chaque année un rendement positif indépendamment du cycle conjoncturel. Généralement, cet objectif est de 2% au-dessus du taux du Libor. Cela n est possible que si les gérants de portefeuille font preuve de beaucoup de flexibilité dans leurs décisions de placement et qu ils ne doivent pas s orienter trop étroitement en fonction d un indice de référence déterminé. La priorité est toutefois toujours donnée à la préservation du capital. Focalisation sur les risques de crédit En pratique, lors de la conception d un fonds Absolute Return, il faut tenir compte de plusieurs catégories de risques d ordre général. Dans les grandes lignes, il s agit du risque de change, du risque de taux, du risque de crédit, du levier utilisé et parfois du risque des actions. Tout en respectant les directives de placement, le gérant du fonds peut prendre pour chaque catégorie de risque des positions longues ou courtes, à savoir miser sur une évolution positive ou négative des différents titres. Les fonds Absolute Return de Swisscanto se distinguent des produits de la concurrence par leur approche en matière de risque de crédit : nos fonds sont couverts à 100% dans leur monnaie de référence (CHF ou EUR) et ils se caractérisent par une duration très courte (1,5 ans, en moyenne) et un levier faible (au max. 0,1x sur des marchés haussiers). Nous ne prenons par ailleurs pas de positions en actions et mettons pour nos positions la priorité sur des obligations avec une échéance courte (un à trois ans) et une volatilité faible. Levier Crédit Swisscanto Absolute Return CHF Swisscanto Corporate Fund Hedged CHF Une grande flexibilité grâce à des produits dérivés La stratégie du fonds peut s adapter très rapidement aux conditions changeantes du marché en recourant à des produits dérivés. Lorsque la stratégie de placement devient plus défensive, ce qui est le cas depuis la fin de l été en raison de la crise de la dette européenne, la performance peut être stabilisée en recourant à des produits dérivés comme des CDS (Credit Default Swaps) et il est possible de limiter les pertes de valeurs. Un CDS fonctionne, quant à son principe, comme une assurance d une obligation. En cas de phase baissière, le fonds «assure» la valeur d une obligation pour une durée de cinq ans en achetant un CDS. Le fonds paie pour cela une «prime d assurance» fixe à l émetteur du CDS (généralement une banque), de par exemple 3% par an. Si le cours de l obligation baisse, la prime augmente en conséquence, à par exemple 4% par an. Dans un tel cas, le fonds peut revendre le CDS et gagner au passage environ 5% (calcul : différence entre la prime actuelle de 4% et la prime convenue de 3% multipliée par la durée de 5 ans). Si l émetteur de l obligation concernée faisait faillite, l assurance serait remise en vigueur et le fonds serait dédommagé pour la perte subie. 11

12 L exemple montre que le recours à un CDS est une assurance destinée à se protéger contre la baisse des marchés. Utilisé de manière judicieuse, cet instrument augmente la flexibilité d un fonds et permet de réaliser des bénéfices même en période de baisse. Maintien d une duration courte Les fonds Absolute Return de Swisscanto restent couverts à 100% dans leur monnaie de référence. Nous maintenons par ailleurs notre duration faible (env. 1,5 ans), de sorte que seul le risque de crédit demeure. Lorsqu au milieu du mois d août 2011, la crise de la dette s est aggravée, nous avons décidé de garantir environ 20% du fonds par l achat d une protection de crédit sur les marchés des CDS high yield et bancaires (graphique 2, 2 e ligne). Nous avons ainsi pu réduire de manière significative la volatilité du fonds et stabiliser la performance. Nous poursuivons cette gestion active des risques, par exemple en recourant à des CDS et sommes prêts à adapter en tout temps l ampleur de la protection du risque aux conditions du marché. Des pertes rapidement rattrapées Par rapport aux stratégies de nos concurrents, notre stratégie qui repose principalement sur les risques de crédit est vraiment simple et elle offre à la fois beaucoup de transparence et un grand degré de robustesse. Elle a par ailleurs fait ses preuves durant la crise financière de 2008/2009, le marché haussier de 2010 et la crise de la dette européenne actuelle. Un exemple : un investisseur qui serait entré au paroxysme de la crise Lehman Brothers en mai 2008 au moment le moins favorable aurait rattrapé son engagement en l espace de 322 jours ouvrables. En 2010 et en 2011, durant les différentes phases de la crise de la dette européenne, le fonds a totalement rattrapé ses pertes en l espace de 80 jours en moyenne (graphique 3). Notre fonds Absolute Return s adresse à des investisseurs plutôt conservateurs qui veulent générer des rendements positifs et réguliers indépendamment de la situation conjoncturelle. Les fonds se distinguent par une nouvelle approche intéressante, à savoir une grande flexibilité dans la stratégie de placement associée à une gestion du risque active. Cela conduit à des rendements positifs qui ne sont que peu corrélés avec l évolution actuelle des marchés. Graphique 2 : Profil de risque actuel Swisscanto Absolute Return CHF Risque/Positionnement Cela signifie Engagement de crédit durée (années) Engagement de crédit levier 1.77 faible élevé Courte durée de l emprunt de crédit (en Ø 2 ans) 21.10% faible élevé 21% du fonds a été garanti par des CDS en août Engagement de crédit rendement à l échéance 3.02% (Libor 3M %) faible élevé Rendement très attrayant 3.01% au-dessus du Libor Engagement de taux durée (années) 1.72 faible élevé Echéances obligataires courtes (en Ø 2 ans) Engagement monétaire hedge 100.2% couvert faible élevé Fonds garanti à 100% en CHF pas de risque monétaire Engagement en actions via oblig. convertibles aucune faible élevé Pas d obligations convertibles, pas de risque en matière d actions 12

13 Graphique 3 : Evolution de la performance en périodes de crise Crise Lehman Brothers pas de faillite point le plus bas 10% reprise complète en 322 jours pas de recours à des produits dérivés Crise de la dette EU pas de faillite point le plus bas 2.8% reprise complète en 200 jours (évaluation) recours actif à des produits dérivés Performance en % 15% 10% 5% 0% 5% 10% 15% Jours pour reprise Swisscanto Absolute Return CHF Perte maximale Nombre de jours pour reprise (échelle de droite) Souce : Bloomberg Aperçu des fonds Absolute Return Swisscanto (LU) SICAV II Bond Absolute Return (CHF) Bond Absolute Return (EUR) Tranche A Tranche B Tranche A Tranche B ISIN LU LU LU LU N o de Valeur CFG p.a. 0.80% 0.80% 1.00% 1.00% 13

14 De bons rendements avec des valeurs réelles fluctuations au niveau des locataires. Ces facteurs contribuent à ce qu en matière d immobilier à usage commercial, les prévisions de rendement soient supérieures à celles du segment de l immobilier résidentiel. Dirk Steiner Responsable de produit Placements collectifs Immobilier Tél dirk.steiner@swisscanto.ch L augmentation du capital du Swisscanto (CH) Real Estate Fund Swiss Commercial permet d acheter de nouveaux immeubles. Les investisseurs peuvent ainsi encore mieux diversifier leur engagement dans l immobilier. Pour de nombreux investisseurs institutionnels, les placements immobiliers font toujours partie des investissements préférés. En particulier dans un environnement de marché avec des taux d intérêt qui restent très faibles, les valeurs réelles offrent des rendements attrayants. Même si les rendements devaient reculer légèrement, ils sont toujours nettement supérieurs à ceux des obligations de la Confédération. Alors que dans le domaine de l immobilier résidentiel, le nombre des possibilités de placements attrayantes est très limité. La situation en matière d immobilier commercial est nettement meilleure, du point de vue des investisseurs. L immobilier commercial présente en effet des particularités qui le rendent attrayant justement par rapport aux immeubles résidentiels. De nouveaux capitaux pour élargir le portefeuille immobilier Grâce au Swisscanto (CH) Real Estate Fund Swiss Commercial lancé au mois de juin de l année passée, nous avons été en mesure de répondre à la forte demande de possibilités de placement dans ce segment. A l heure actuelle, pour ce produit, la fortune nette du fonds se monte à environ CHF 200 millions. Rien n a changé quant à l attractivité de l immobilier à usage commercial. Sur le marché, des objets présentant de bonnes perspectives de rendement sont disponibles à des conditions attrayantes, et Swisscanto aimerait profiter de ces occasions. Raison pour laquelle il a été décidé de procéder à une augmentation de capital de ce fonds. Le volume de cette augmentation se monte à environ CHF 100 millions. L émission est effectuée en recourant à la méthode appelée «best effort» dans le cadre d une offre de souscription adressée à des investisseurs qualifiés en Suisse. Le nombre exact de parts découlera du volume des souscriptions prises. Les parts non souscrites ne seront pas émises, et la direction du fonds ne communiquera le nombre définitif de parts à émettre qu à l issue du délai de souscription. C est ainsi par exemple que les baux des bureaux et des surfaces commerciales sont très souvent conclus pour une durée plus importante, habituellement dix ans. Lors de périodes de chute des marchés immobiliers, il s agit là d un grand avantage. En principe, il est cependant également possible de conclure des baux pour de courtes durées, ce qui est inté ressant lorsque l on s attend à ce que les marchés progressent au cours des prochaines années. Les revenus locatifs sont par ailleurs indexés pendant la durée du contrat, et sont donc adaptés au renchérissement. Un autre point positif est qu en comparaison avec l immobilier résidentiel, les coûts de gestion sont inférieurs, d une part parce qu il y a moins d équipements à entretenir et d autre part parce qu il y a moins de 14

15 Détails sur l augmentation de capital Ampleur de l émission Nombre actuel de parts Rapport de souscription Délai de souscription Prix de souscription Commission d émission Au maximum parts Au maximum 2:1 Du 21 novembre 2011 au 30 novembre 2011, 12 h 00 CHF net par part 1.5% N o de valeur/isin Certificat de part : / CH Droit de souscription : ouvert Négoce des droits de souscription Prix du droit de souscription Il n est pas organisé de négoce officiel des droits de souscription. Fixation sur la base des cours de clôture moyens du 21 novembre au 29 novembre Libération 15 décembre 2011 Cercle des investisseurs Le cercle des investisseurs est limité à des investisseurs qualifiés conformément au 5, chiffre 1, du contrat de fonds de placement D autres détails concernant l augmentation de capital figurent dans le prospectus d émission, qui est disponible sur La participation à l augmentation de capital du Swisscanto (CH) Real Estate Fund Swiss Commercial est une bonne opportunité, et ce pour plusieurs raisons. L immobilier suisse reste une catégorie de placement attrayante dans le contexte actuel de taux d intérêt bas. Grâce à l achat de nouveaux immeubles à usage commercial, le portefeuille du fonds sera encore diversifié plus largement. Dans le domaine de l immobilier commercial, les prix sont moins tendus que dans le segment du logement, la concurrence sur le marché d acquisition étant plus faible. Avec un agio d environ 2%, l évaluation du fonds est inférieure à l évaluation moyenne des fonds immobiliers suisses. En exerçant les droits de souscription, des capitaux supplémentaires peuvent être investis à leur valeur d inventaire. Les experts immobiliers chevronnés de Swisscanto garantissent un investissement des capitaux dans des objets attrayants. Des placements dans de l immobilier à usage commercial peuvent apporter une claire plus-value à un portefeuille. L augmentation de capital permet de saisir cette opportunité. Jouissance Utilisation du produit de l émission Les nouvelles parts donnent droit à une distribution entière pour l exercice prolongé 2011 (du lancement le 18 juin 2010 au 31 décembre 2011). Le produit de l émission sera investi dans le cadre de la politique de placement, principalement dans des immeubles à usage commercial en Suisse. 15

16 Plus de caisses de pension en insuffisance de couverture Marcel Baumann Responsable de projet Marketing Tél Le moniteur Swisscanto des caisses de pension révèle pour fin septembre 2011 une nouvelle dégradation de la situation de financement du 2 e pilier. Le taux de couverture pondéré en fonction de la fortune des institutions de prévoyance de droit privé s est finalement établi à un niveau encore tout juste supérieur à 100%. Pour les caisses de pension de droit privé, le taux de couverture pondéré en fonction de la fortune a reculé de 2,3 points de pourcentage à 100,3% par rapport au 2 e trimestre. La situation est similaire pour les caisses de droit public, avec un degré de couverture qui a reculé de 2,8 points de pourcentage à 88,2%. Au cours du troisième trimestre, les rendements se sont à nouveau détériorés. Les institutions de prévoyance évaluées ont réalisé un rendement moyen pondéré en fonction de la fortune de 2,1% depuis le début de l année. Les pertes de cours et les pertes de change ont également contribué à la péjoration de la situation de financement des institutions de prévoyance. La proportion des caisses en situation de sous-couverture a par conséquent à nouveau progressé depuis le début de l année. Avec près de 37%, la part des caisses de droit privé en situation de sous-couverture a pratiquement triplé au 30 septembre 2011, alors que pour les caisses de droit public, cette part, avec 79% environ, n a que légèrement augmenté. Les turbulences persistantes agitant les marchés ont entraîné au troisième trimestre également une nouvelle dégradation de la situation de couverture. Les réserves de fluctuation reconstituées après la crise financière ont à nouveau été épuisées par les pertes. Le moniteur Swisscanto des caisses de pension se base sur les données de l examen des risques de Complementa et de l enquête «Les caisses de pension suisses» de Swisscanto. Les récentes estimations au 30 septembre 2011 sont basées sur les indications réelles au 31 décembre 2010 de 382 institutions de prévoyance avec une fortune globale de CHF 434 milliards. Les estimations sont établies sur la base des évolutions du marché et de la stratégie de placement choisie en début d année 2011 par les participants à l enquête. Pour plus d informations, veuillez consulter le site 16

17 Interlocuteurs Conseil en prévoyance professionnelle Othmar Simeon Responsable Conseil en prévoyance professionnelle Téléphone : othmar.simeon@swisscanto.ch Patrick Spuhler Responsable Conseil en prévoyance professionnelle Bâle Téléphone : patrick.spuhler@swisscanto.ch Konrad Niklewicz Responsable Conseil en prévoyance professionnelle Pully Téléphone : konrad.niklewicz@swisscanto.ch Swisscanto Fondations de placement Thomas Keller Directeur Swisscanto Fondations de placement Téléphone : thomas.keller@swisscanto.ch Daniel Gerber Directeur adjoint Swisscanto Fondations de placement Téléphone : daniel.gerber@swisscanto.ch Conseil Clientèle institutionnelle Christine Holstein Account Manager Clientèle institutionnelle Téléphone : christine.holstein@swisscanto.ch Hans-Jörg von Euw Account Manager Clientèle institutionnelle Téléphone : hansjoerg.voneuw@swisscanto.ch Bernhard Zosso Account Manager Clientèle institutionnelle Téléphone : bernhard.zosso@swisscanto.ch Reinhard Steiner Account Manager Clientèle institutionnelle Romandie Téléphone : reinhard.steiner@swisscanto.ch Matthias Antille Account Manager Clientèle institutionnelle Romandie Téléphone : matthias.antille@swisscanto.ch 17

18

19 Disclaimer Toutes les informations contenues dans le présent document émanent de sources fiables. Malgré tout, Swisscanto ne peut pas garantir que ces indications soient exactes, exhaustives ni actuelles. Les chiffres de performances ont été calculés sans tenir compte des commissions et frais perçus à l émission et au rachat des parts, et dans l hypothèse du réinvestissement des éventuelles distributions. Tout placement est grevé de risques, notamment dus aux fluctuations de valeur et de rendement. Par ailleurs, les placements en monnaies étrangères sont soumis aux variations de change. Les risques sont présentés en détails dans le prospectus de vente et dans le prospectus de vente simplifié. Toutes les indications publiées ici servent exclusivement à des fins d information et ne constituent pas un conseil en placement ni une autre recommandation. Les prospectus de vente et les rapports correspondants sont la seule base contraignante pour l acquisition de fonds de placement Swisscanto. Le prospectus de vente, le prospectus de vente simplifié ainsi que le rapport annuel et le rapport semestriel peuvent être obtenus gratuitement auprès de Swisscanto Asset Management SA, Nordring 4, Case postale 730, 3000 Berne 25, ou à l adresse : auprès de toutes les agences des banques cantonales de Suisse et de la Banque Coop SA, Bâle. neutral Imprimé No myclimate The Climate Protection Partnership

20 Prévoir pour assurer son bonheur. Des solutions de prévoyance parfaites assoient votre avenir sur une base sûre et solide. Et grâce à l épargne titres 3a, elles peuvent encore porter davantage de fruits : Concours Gagnez des prix immédiats et des parts de fonds d une valeur de CHF Ces informations ne constituent pas une offre mais servent exclusivement à des fins publicitaires. Placements et prévoyance.