L activité s est accélérée au sein de la zone Euro en ce début d année.

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1 MAI Le Mensuel Les craintes de déflation se dissipent, pas celles sur la Grèce La croissance américaine est ressortie très en-deçà des attentes au premier trimestre, pénalisée par les rudesses du climat et le dollar fort. Cette pause devrait être compensée par le rebond de l activité au sein de la zone Euro. La croissance mondiale devrait poursuivre son rebond. Annoncée par les indicateurs avancés, l activité s est accélérée dans la zone Euro, même si les comptes nationaux ne sont pas encore disponibles (19 mai). Plusieurs facteurs extrêmement porteurs sont à l œuvre : le plongeon de l euro, qui a apporté une bouffée d oxygène aux exportations et soutenu la production industrielle ; la dégringolade du pétrole a dopé la consommation des ménages, qui ont vu les prix redevenir positifs en avril après quatre mois de recul. Le pouvoir d achat des ménages s est ainsi amélioré, comme l illustre le cas de la France où la consommation est ressortie en hausse de 1,6% au premier trimestre, la meilleure performance trimestrielle depuis plus de 10 ans! Consciente du danger que représente une reprise économique basée en grande partie sur des éléments volatils et exogènes, la Banque centrale européenne s applique à faire repartir l investissement en préemptant les emprunts souverains de bonne qualité dont les rendements sont devenus négatifs pour certains pays (Allemagne, France, Autriche et Pays-Bas). Depuis le début de ces actions musclées, nous pouvons observer une amélioration du concours des banques au secteur réel sans que cela ne soit suffisant - pour le moment - pour ramener le rythme de progression de l activité au niveau observé avant la crise. C est la raison pour laquelle nous avons légèrement relevé notre prévision pour 2015 à 1,3%, un niveau encore insuffisant pour débloquer les problèmes de surendettement et de sous-emploi présents dans plusieurs pays. La Grèce doit quant à elle faire face à un rythme impressionnant de remboursements d ici l été qui sont de nature à soustraire le pays de ses engagements vis-à-vis de ses créanciers si elle ne trouve pas d accord avec eux. Pour ne plus revivre ces L activité s est accélérée au sein de la zone Euro en ce début d année. épisodes de crises à répétition, cet accord devra porter sur trois niveaux. Les autorités grecques devront tout d abord gagner la bataille de la crédibilité, notamment au niveau des pistes de réformes demandées par le «Club de Bruxelles», le successeur de la Troïka (BCE-UE-FMI). Les créanciers, notamment la BCE, et dans une certaine mesure l Allemagne, devront également s engager à assurer la liquidité à court terme du pays. Cela laissera enfin le temps aux Grecs de s attaquer au chantier de la solvabilité, avec notamment l amplification des efforts pour augmenter le solde primaire, devenu positif en Aux États-Unis, l enseignement principal sur la scène des changes après la publication du PIB au premier trimestre est que la bienveillance de la Fed quant à l appréciation généralisée du dollar est en voie de s achever. En effet, la rudesse du climat et la durée de la grève qui a pénalisée les livraisons faisaient anticiper une mauvaise performance du PIB, mais pas aussi basse : +0,2% en rythme annualisé contre une moyenne de 4% au cours des trois trimestres précédents. Même si nous pensons que ce trou d air est temporaire, la vigueur du dollar contre toutes les monnaies risque d handicaper longtemps l économie américaine. AGENDA Mai 3 : indices ISM aux États-Unis 5 : balance commerciale aux États-Unis ; indices PMI dans l industrie en zone Euro ; prévisions de la Commission européenne 6 : ventes au détail en zone Euro 7 : solde commercial au Japon 8 : rapport d emploi d avril aux États-Unis ; production industrielle en Allemagne 12 : solde courant au Japon 13 : ventes au détail aux États-Unis ; PIB en zone Euro ; ventes au détail en Chine 15 : production industrielle aux États-Unis 19 : mises en chantier et permis de construire aux États-Unis ; immatriculation de véhicules neufs en zone Euro 22 : rapport d inflation du mois d avril aux États-Unis 26 : prix de l immobilier aux États-Unis 28 : prix au Japon 29 : confiance des ménages américains 31 : indices PMI en Chine REPÈRES 4 C est le nombre de mois consécutifs de hausse de l indice CAC 40 en France +19 C est en centimes la hausse de l emprunt de l Etat allemand sur une échéance de dix ans au mois d avril ACTUALITÉ Ecofi Investissements étoffe ses équipes Sébastien Grasset est nommé Directeur général délégué et Secrétaire général Camille Barbier est nommé Directeur des gestions Rodolphe Barbanneau est nommé Contrôleur des risques financiers En savoir plus, cliquez ici Ecofi Investissements 1

2 Le tour d horizon des classes d actifs De la nervosité provoquée par des indicateurs mitigés Le ralentissement, plus marqué que prévu, de la croissance américaine a provoqué un rebond de l euro qui a pesé sur les marchés de l Euroland et a créé de nouvelles incertitudes sur le timing de la remontée des taux aux Etats-Unis. Les marchés américains ont surperformé les marchés européens : +0,85% pour le S&P 500 et +0,83% pour le Nasdaq alors que l EuroStoxx a reculé de 0,4% (-2,2% pour l EuroStoxx 50). Le Dax a réalisé la plus mauvaise performance (-4,3%), ce qui traduit les phénomènes de flux qui ont pesé sur les marchés européens. Au Japon, le Nikkei est resté quasiment stable (+1,6%). Aux États-Unis, 70% des sociétés ont publié leurs résultats : 76% des résultats et 48% des chiffres d affaires ont battu le consensus, chiffres très inférieurs à la moyenne. Ces chiffres prouvent que la hausse du dollar a pénalisé les multinationales qui, en revanche, ont réussi à s adapter et à préserver leurs marges. En Europe, seules 28% des sociétés ont publié mais les résultats ont agréablement surpris, les analystes ayant sous-estimé l impact de la baisse de l euro. 68% des chiffres d affaires et 55% des résultats sont ressortis supérieurs au consensus. Les opérations de fusions/acquisitions se poursuivent en raison du faible coût du capital et de la course à la taille critique pour améliorer la rentabilité. Fedex a racheté TNT Express et Nokia a racheté Alcatel. Mylan qui a, à plusieurs reprises, relevé son offre sur Perrigo (pour l instant sans succès) est, elle-même sous la menace d une OPA de Teva. Par ailleurs, GE se restructure en vendant GE Capital pour se recentrer sur ses activités industrielles. Les meilleures performances, en Europe, sont revenues à l énergie suite au rebond des prix du pétrole, et aux secteurs défensifs, services publics et télécoms. Aux Etats-Unis, l énergie, les télécoms, les matières premières et la technologie ont surperformé.des deux côtés de l Atlantique, la santé a réalisé la plus mauvaise performance suite à des prises de bénéfices après une excellente performance depuis le début de l année. Après des plus bas historiques, les taux rebondissent Les taux d intérêt des emprunts allemands ont été orientés à la baisse la majeure partie du mois, inscrivant des plus bas historiques (à +0,05% pour le 10 ans le 17 avril) sur fond d inquiétudes sur la Grèce et alors que la BCE poursuivait ses achats massifs de titres d Etat. Ils se sont brusquement tendus en toute fin de mois, à l approche de la réunion de la Réserve fédérale, et alors que les statistiques d inflation allemandes étaient mieux orientées, le mauvais déroulement d une adjudication allemande ayant été l élément déclencheur du retournement. Ainsi, le taux à 10 ans allemand est remonté à 0,37% fin avril, soit une progression de 19 points de base sur le mois. Les emprunts des pays périphériques ont sous-performé sur la période : les taux à 10 ans italien et espagnol sont en hausse de 26 points de base à 1,50% et 1,47% tandis que le taux à 10 ans portugais s établit à 2,11% (en hausse de 42 points de base). Aux États-Unis, les taux à long terme ont évolué au sein d une fourchette de 1,85%/2% avant de se tendre en fin de période dans la crainte d une remontée des taux directeurs de la Réserve fédérale. Le taux à 10 ans s est établi à 2,03% le 30 avril, soit une hausse de 11 points de base. Les marges de crédit ont légèrement augmenté en avril. Le dynamisme du marché primaire pèse sur le secondaire. Le marché des obligations convertibles est en légère progression sur le mois (+0,56%), soit un gain sur l année de 6,78%. Cette performance est très honorable au regard de la correction intervenue à la fois sur les taux, le crédit et les actions, notamment en Allemagne. Le marché primaire est toujours à l arrêt avec une seule émission significative : Unibail 0% 2022 (500 M ). L euro-dollar a d abord poursuivi sa tendance à la baisse avant de rebondir en fin de mois suite au chiffre décevant de croissance du 1er trimestre aux États-Unis. Ainsi, l euro-dollar a évolué entre un plus bas de 1,06 et un plus haut de 1,12 le 30 avril (+4,5%sur le mois). L euro s inscrit aussi en hausse contre le yen (+3,9%) et contre la livre sterling (+0,9%). ACTIONS La Grèce revient à nouveau hanter l esprit des investisseurs Probabilité de défaut implicite de l Etat grec sur 5 ans (en %) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% mai-14 nov.-14 mai-15 TAUX ET DEVISES Source : Bloomberg Les rendements ont fortement augmenté sur le mois Evolution des taux taux longs en avril (en centimes) Etats-Unis Italie France Allemagne Espagne Source : Bloomberg Actualité ISR Assemblées générales : quelles sont les attentes des investisseurs? Les investisseurs se soucient avant tout de la protection des droits des actionnaires et de la valeur actionnariale. Cela passe notamment par un exercice rigoureux de leurs droits de vote et une attention particulière aux résolutions proposées par le management en Assemblées générales. La composition du Conseil d administration - son indépendance, les compétences et la mixité de ses membres - le montant des rémunérations des mandataires sociaux et de leurs retraites chapeaux ainsi que le respect du principe une action = une voix sont également importants. Une majorité d investisseurs attend aussi un partage de la valeur ajoutée de l entreprise entre dirigeants, salariés et actionnaires, ainsi que l intégration de la RSE au sein de la gouvernance d entreprise. On note que les investisseurs sont de plus en plus vigilants aux résolutions «Say on Pay», qui consistent en un vote consultatif des actionnaires sur les rémunérations des dirigeants. A quand la généralisation de résolutions sur des questions environnementales et sociales, à l image de ce qu a fait le Conseil d administration d Accor qui a sollicité l autorisation des actionnaires pour continuer à financer des projets écologiques? Ecofi Investissements 2

3 Allocation d actifs ACTIONS OBLIGATIONS DEVISES CONTRE EURO Actions Europe Actions Etats-Unis Actions Japon Le regain de volatilité et la consolidation des marchés européens étaient attendus. La correction entamée ne devrait pas être très conséquente. Elle constitue une opportunité pour les investisseurs qui l attendaient pour se repositionner, alors qu ils sont toujours sous-investis en actifs risqués. Les résultats du premier trimestre se sont avérés meilleurs qu attendu, notamment en raison des effets change. Les perspectives de croissance viennent d être révisées à la hausse en Europe : elles devraient progressivement se traduire dans les résultats des entreprises et entraîner des révisions à la hausse des bénéfices. Nous sommes, par conséquent, toujours positifs sur les actions et privilégions celles de la zone Euro qui conservent un potentiel de hausse en raison d une politique monétaire ultra-accomodante, de la baisse de l euro, de la baisse du pétrole et de politiques économiques moins contraignantes. Obligations corporate Obligations d Etat (Allemagne) Titres indexés sur l inflation La confirmation de l amélioration conjoncturelle aux Etats-Unis et les anticipations de hausse des taux directeurs devraient entraîner une remontée des taux à long terme américains mais celle-ci sera limitée au vu de la faible inflation et de la prudence de la Réserve fédérale. Les achats de titres souverains de la part de la BCE vont continuer de permettre de limiter toute tension sur les taux européens. Dans un contexte de taux qui restent bas, le phénomène de convergence des taux des pays périphériques vers les taux des pays cœur devrait reprendre. En dépit du mouvement de correction sur les taux longs souverains en fin de mois, le marché des obligations privées devrait demeurer techniquement soutenu car les investisseurs continueront à rechercher des obligations offrant un surcroît de taux de rendement actuariel. Seul un choc externe nous semble de nature à infirmer la tendance au mouvement de compression des marges de crédit. Les points morts d inflation sur les emprunts d Etat français à 10 ans sont remontés sur la période, les taux réels ayant baissé alors que les taux nominaux se tendaient. Dollar Livre sterling Yen La tendance à la baisse de l euro contre dollar devrait reprendre : l amélioration des données conjoncturelles entraînerait une remontée des anticipations de hausse des taux aux Etats-Unis tandis que la poursuite du Quantitative easing de la Banque centrale européenne exercerait une pression à la baisse sur sa devise. L euro devrait se stabiliser contre la livre sterling et contre le yen. Neutre Positif Négatif Anticipations de nos gérants et analystes à horizon 3 mois Indicateurs au 30/04/2015 Indices boursiers mondiaux Monde MSCI monde 4,0% Etats-Unis Nasdaq 4,3% S&P 500 1,3% Europe DJ Stoxx 15,5% Japon Topix 13,2% Asie MSCI Pacific ex Japan 5,9% Asia 50 14,7% Emergents MSCI Emergents 9,6% BASSIN PACIFIQUE Chine HSCEI 20,4% Inde BSE -1,8% AMERIQUE LATINE Brésil Bovespa Ind 12,4% Indices boursiers européens Euroland DJ Eurostoxx 16,3% France CAC 40 18,1% Allemagne Dax 30 16,8% Royaume-Uni FT 100 6,0% Suisse SMI 1,0% Variation depuis le 31/12/2014 Source Bloomberg Taux de change du dollar américain EUROPE Euro 0,89 7,80% Livre 1,54-1,45% AMERIQUE Dollar canadien 0,83-3,74% JAPON Yen 119,38-0,33% Taux de change de l euro EUROPE Livre 0,73-5,86% Franc suisse 1,05-13,02% Couronne norvégienne 8,45-6,23% Couronne suédoise 9,35-0,98% AMERIQUE Dollar américain 1,12-7,2% Dollar canadien 1,36-3,59% JAPON Yen 133,99-7,50% Indices obligations INDICES iboxx iboxx Euro Non-Financials 0,91% iboxx Euro Financial 0,85% iboxx Euro covered 1,19% iboxx Euro High yield 4,77% INDICE EXANE CONVERTIBLES ECI euro 6,78% INDICES EUROMTS EuroMTS global 2,87% EuroMTS 1-3 ans 0,49% EuroMTS 3-5 ans 0,71% EuroMTS 5-7 ans 1,15% EuroMTS 7-10 ans 2,05% TAUX EMTS Inflation 5,32% Eonia -0,03% Euribor 3 mois -0,01% Taux 10 ans allemand 0,36% Taux 10 ans américain 2,03% Taux 10 ans espagnol 1,46% Taux 10 ans français 0,64% Taux 10 ans italien 1,50% Matières premières CRB -3,79% Baril de brent 12,68% Once d'or -0,04% Huile de palme -7,24% Ecofi Investissements 3

4 Focus placement // Ecofi Enjeux Futurs Investir dans la croissance des prochaines décennies Les grands défis du XXIème siècle sont liés à la relation entre l Homme et son environnement. Les changements démographiques, leurs conséquences sur le développement de nos sociétés, les implications en termes de gestion des ressources de la planète sont autant d enjeux forts. Ces enjeux sont générateurs de croissance visible et structurelle. INTERVIEW DU GÉRANT Olivier PLAISANT, Directeur de la gestion actions Répondre aux besoins du présent sans compromettre la capacité des générations futures à satisfaire leurs propres besoins, c est l enjeu du développement durable, et la vocation que nous avons voulu donner à notre placement à sa création. Dès lors, il était évident que nous parlions de croissance. Une croissance générée par les dynamiques démographiques - différentes au Nord et au Sud - une croissance générée par la demande en termes de développement et d éducation, et enfin une croissance générée par la nécessité de préserver les ressources de notre planète et de rendre nos processus industriels sobres et robustes. Pour une meilleure balance des risques, nous avons opté pour un fonds international, et segmenté notre univers d investissement en deux catégories. Les véhicules de croissance «industrielle» avec les valeurs liées : à l efficience énergétique, à travers le rail, l éco-construction, l isolation, l éclairage faible consommation et le «smart grid *» ; au traitement des eaux et des déchets ; aux énergies renouvelables : énergie solaire, éolienne et hydroélectricité. Les véhicules de croissance «défensives» avec les valeurs : de la santé telles que les laboratoires pharmaceutiques, les distributeurs de médicaments, les sociétés liées à l assurance santé et la prévoyance ; du vieillissement de la population et de l éducation, avec les maisons de retraite, les services à la personne, les écoles privées, les maisons d édition et les logiciels ; du testing et de la conformité, en investissant dans des sociétés actives dans la gestion et le contrôle sanitaire, la conformité et la vérification. L allocation géographique et l allocation thématique permettent ainsi de piloter le risque. En période d appétit pour le risque, nous favorisons les valeurs à profil industriel comme levier de performance. En période d aversion pour le risque nous favorisons les stabilisateurs de performance que sont les valeurs à profil défensif. Le curseur géographique est aussi utilisé, les marchés nord-américains étant préférés dans les périodes de prudence et les marchés européens permettant d augmenter le bêta du portefeuille. Dans un univers en perpétuelle recherche de croissance, les investissements liés aux moteurs de développement des prochaines décennies restent un bon moyen de capter une croissance visible. Performances d Ecofi Enjeux Futurs (au 3 mai 2015) Performance 5 ans Performance 3 ans Le saviezvous? +77,6% Performance 1 an +37,9% +102,6% Performance YTD +17,0% 80% de la population mondiale vit dans des Etats qui utilisent plus de ressources que ne leur permettent les ecosystèmes de leur territoire national ** La demande énergétique mondiale devrait progresser d 1/3 d ici *** Quelles sont les particularités du FCP? Ecofi Enjeux Futurs est un fonds actions internationales investi sur des valeurs d avenir Quel est son processus d investissement? Ecofi Enjeux Futurs se nourrit au quotidien des thématiques de croissance structurellement porteuses, soit industrielles, soit défensives (cf. ci-contre). La gestion discrétionnaire intervient dans le cadre d un univers d investissement international et après une sélection basée sur l analyse fondamentale. Les sociétés sélectionnées sont à la fois innovantes et dotées de projets d avenir structurants. La diversification sur les thématiques retenues et les zones géographiques est source de forte valeur ajoutée. Il en résulte un portefeuille de conviction d une cinquantaine de valeurs. Un univers qui possède de véritables atoûts Les grands enjeux de demain sont captés par Ecofi Enjeux Futurs, avec une gestion de portefeuille dynamique et de conviction. Le pilotage de l allocation se fait en fonction de l environnement économique. La structure du portefeuille est évolutive en termes géographiques, selon les périodes d aversion au risque, et mobile au regard des thématiques observées. Risques Risques actions, change, taux, lié à la spécialisation sur une thématique et à la gestion discrétionnaire, de perte en capital, lié à des investissements en petites capitalisations et sur les marchés émergents. Echelle de risque : 5 *Réseaux de distribution d électricité intelligents Sources : **Global Footprint Network - ***Ademe et Conseil Mondial de l énergie Ecofi Investissements 4

5 Performances de nos OPC OPC CODE ISIN 1 MOIS AN 3 ANS VL MONÉTAIRE BTP TRESORERIE - C FR ,02 0,08 0,34 1, ,62 ECOFI MONETAIRE COURT TERME - I FR ,01 0,04 0,20 0, ,25 EPARGNE ETHIQUE MONETAIRE - I FR ,00 0,02 0,15 0, ,29 EFI-PERFORMANCE - C FR ,01 0,01 0,14 0,60 461,94 FAIM ET DEVELOPPEMENT TRESORERIE - D FR ,00 0,10 0,29 0,66 212,56 INVEST PREMIERE - C FR ,00 0,02 0,07 0,20 688,15 OBLIGATAIRE COURT TERME AGIR AVEC LA FONDATION POUR LA NATURE ET L HOMME - FNH FR ,20 0,36 1,38 3,12 155,15 CONFIANCE SOLIDAIRE - C FR ,20 0,36 1,38 3,12 169,44 ECOFI 12 MOIS - C FR ,01 0,12 0,46 2, ,53 ECOFI ANNUEL - C FR ,10 0,67 1,24 5,05 195,77 ECOFI MONEDYM - C FR ,02 0,07 0,18 1,20 300,84 FAIM ET DEVELOPPEMENT AGIR CCFD - FDA FR ,20 0,36 1,38 3,11 157,97 OBLIGATAIRE BTP OBLIGATIONS - C FR ,30 1,01 3,51 12, ,90 ECOFI HIGH YIELD - C FR ,77 4,08 4,72 27, ,95 ECOFI OBLIGATIONS INTERNATIONALES - C FR ,44 1,20 3,76 10,98 63,17 ECOFI OPTIM I FR ,12 0,93 2, ,89 ECOFI QUANT OBLIGATIONS - C FR ,39 2,34 12,12 32, ,20 ECOFI TAUX FIXE C FR ,01-0,01 0,28 4, ,37 ECOFI TAUX FIXE I FR ,03 0,36 1,74 11, ,51 ECOFI TAUX VARIABLE - I FR ,03 0,22 0,76 3, ,11 ECOFI SELECTION CREDIT I FR ,04 0,30 0, ,23 EPARGNE ETHIQUE OBLIGATIONS - C FR ,45 0,52 4,62 13,83 184,09 DIVERSIFIÉS AGIR AVEC LA FONDATION ABBE PIERRE - C FR ,03 0,45 1,47 4,82 162,42 ECOFI CONVERTIBLES EURO - C FR ,25 10,33 11,45 37,51 166,01 ECOFI ENTREPRISES - C FR ,28 6,00 6,73 29, ,36 ECOFI QUANT FORCE 4 - C FR ,46 3,16 1,40 0,90 162,46 ECOFI MULTI OPPORTUNITES - CD FR ,60 3,23 8,13 18,71 99,73 AGIR FONDATION POUR LA RECHERCHE MEDICALE - FRM FR ,64 3,91 5,07 22,84 54,73 CHOIX SOLIDAIRE - C FR ,62 3,91 5,06 22,84 72,07 CREDIT COOPERATIF AGIR UNICEF - AU FR ,62 3,91 5,06 22,85 56,04 ECOFI AGIR DEVELOPPEMENT DURABLE - C FR ,46 9,77 17,92 46,90 76,08 ECOFI FLEXIBLE - C FR ,99 5,98 7,28 38,24 276,68 FAIM ET DEVELOPPEMENT EQUILIBRE - C FR ,51 3,52 4,66 13,48 166,93 ECOFI PATRIMOINE DIVERSIFIE - P FR ,72 4,05 6,69-176,74 FAIM ET DEVELOPPEMENT SOLIDARITE - C FR ,11 0,37 1,38 3,12 221,75 ACTIONS ECOFI ACTIONS CROISSANCE - C FR ,61 15,10 33,19 67,30 134,69 ECOFI ACTIONS CROISSANCE EURO - C FR ,81 19,86 18,38 80,30 101,89 ECOFI ACTIONS DECOTEES - C FR ,19 18,02 32,72 89,03 275,02 ECOFI ACTIONS RENDEMENT - C FR ,02 15,08 26,70 56,73 560,23 ECOFI ACTIONS RENDEMENT EURO - C FR ,90 15,98 15,12 73,12 143,10 ECOFI ACTIONS SCR - C FR ,05 13,56 17,58 62, ,27 ECOFI ENJEUX FUTURS - I FR ,49 17,00 37,93 102, ,20 EFINDEX-FRANCE - C FR ,11 18,58 15,38 67,80 473,33 EPARGNE ETHIQUE ACTIONS - C FR ,15 15,06 16,14 69,27 69,08 GARANTIS ECOFI ALLOCATION GARANTIE - C FR ,13 1,30 2,61 7,16 151,97 ECOFI CAPITAL 3 ANS FR ,14 2,72 4,94 14,69 247,53 Source : Ecofi Investissements. Performances au 3 mai 2015 Nous contacter - Ecofi Investissements - 22 rue Joubert - Paris 9ème - Tél. : contact@ecofi.fr Le présent document contient des éléments d information, des opinions et des données chiffrées qu Ecofi Investissements considère comme exacts ou fondés au jour de leur établissement en fonction du contexte économique, financier ou boursier du moment. Il est produit à titre d information uniquement et ne constitue pas une recommandation d investissement personnalisée. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Document non contractuel.