RAPPORT GESTION PERFORMANCES OPPORTUNITÉS - 1,63 % + 19,69 % EUROPE + 1,19 % + 19,10 % RENDEMENT + 3,50 % - TRÉSORERIE + + 1,81 % + 5,83 %
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- Mathilde Boulet
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1 RAPPORT D E GESTION PERFORMANCES OPPORTUNITÉS - 1,63 % + 19,69 % EUROPE + 1,19 % + 19,10 % RENDEMENT + 3,50 % - TRÉSORERIE + + 1,81 % + 5,83 % Alain Crouzat Isabelle De Andréa Agnès Coste François Chaulet Sophie Crouzat Grégory Moore 39 rue marbeuf Paris Tél : Fax : RCS Paris B SAS au capital de euros Agrément AMF GP
2 ,0, MONTSEGUR OPPORTUNITES CHIFFRES CLÉS Valeur liquidative au 30 juin ,78 Performance ,63 % Performance ,69 % Performance depuis la création le 20/09/ ,78 % Couverture de la part actions 0 % Volatilité du Fonds sur 1 an 9,5 % Actif net 29 M ACTIONS FRANÇAISES SITUATIONS SPÉCIALES Sélection principalement française de sociétés pouvant faire l objet d opérations financières (OPA, OPE, OPR) ou en retournement de conjoncture. Eligible au PEA Valorisation quotidienne / Décimalisé Code ISIN : FR Conjoncture La volatilité est restée forte et il aura fallu attendre la fin du mois et les statistiques économiques américaines pour voir les marchés réellement rebondir. La consolidation récente du marché, déclenchée par les propos de M. Bernanke qualifiant «d inacceptable» la hausse des prix aux Etats-Unis, faisait craindre un durcissement monétaire plus important et un atterrissage brutal de l économie américaine. L annonce d une hausse modérée des taux courts aux Etats- Unis de 0,25% pour atteindre 5,25% est suivie d un discours constatant des pressions inflationnistes «contenues». Les premiers résultats des 16 hausses de taux précédentes depuis un taux à 1%, à savoir un ralentissement en douceur de l économie américaine, ont rassuré les marchés. Politique de gestion Nous avons intégralement cédé les couvertures, qui accompagnaient nos Fonds pour des raisons de prudence, lorsque les marchés ont totalement effacé leurs gains de Le Fonds a souffert de la baisse de nombreuses valeurs, notamment technologiques. Nous avons continué à utiliser une partie des liquidités pour défendre nos convictions fortes, privilégiant les sous-valorisations les plus flagrantes. Nous inscrivons les choix qui composent ce Fonds dans la durée, tant pour les sociétés dont nous attendons une opération financière que pour celles que nous accompagnons dans leur retour à une meilleure profitabilité. Commentaires valeurs Bull a révisé en baisse son résultat d exploitation 2006 mais a confirmé son plan de marche pour Nous sommes investis sur ce titre depuis plusieurs mois avec l'objectif d'un retour à une rentabilité normale pour son secteur, processus long et couteux. Sa trésorerie et ses déficits fiscaux reportables représentent 6 par titre. Un cours de 5 rend le titre attractif pour des prédateurs, d autant que la direction n est pas hostile à un rapprochement. 15% 10% 5% 0% -5% PERFORMANCES MONTSEGUR OPPORTUNITES CAC 40-10% jan-06 fév-06 mars-06 avr-06 mai-06 juin-06 Les performances passées ne préjugent en rien des performances à venir. RÉPARTITION SECTORIELLE Technologie Biens et services industriels Chimie Santé Biens de conso non-durables Biens de conso durables Distribution Energie Assurance Média Services financiers Automobile Services aux collectivités Télécommunications Agro-alimentaire Construction Banque 4,9% 4,6% 3,5% 7,0% 6,5% 5,9% 5,0% 9,4% 8,4% 7,2% 16,0% 21,5% MONTSEGUR OPPORTUNITES CAC 40 Alstom revient dans le Fonds. La sortie de l Etat au profit d un actionnaire privé, Bouygues, la qualité de l équipe de direction et la sous-valorisation au regard des excellentes perspectives industrielles du groupe nous ont convaincus. TOP 0% 5% 10% 15% 20% 25% FLOP Montségur Opportunités porte sa performance depuis le début de l année à -1,63 % pour un indice CAC 40 en hausse de +3,88 %. ALSTOM + 8,5 % BULL - 28,0 % ESSO + 7,3 % C & S - 14,3 % G.E.A. + 7,0 % THOMSON - 12,5 %
3 OPPORTUNITES ALSTOM RHODIA CS (COMMUNICATION & SYSTEMES) BULL PRINCIPAUX MOUVEMENTS HAVAS VIRBAC PRODWARE COMPOSITION DU FONDS Libellé valeur Secteur Quantité Cours Valorisation % Sanofi-Aventis Santé , ,00 5,25% Dynaction Chimie , ,00 5,00% Scor Assurance , ,00 4,88% Bull RGPT Technologie , ,00 4,46% Lucia Services financiers , ,00 4,30% Alcatel Technologie , ,00 4,15% Oberthur Card Systems Biens et services industriels , ,00 3,98% Communication et Systemes Technologie , ,93 3,82% Rhodia Chimie , ,00 3,76% Pinault-Printemps-Redoute Distribution , ,00 3,44% Carbone Lorraine Biens et services industriels , ,00 3,40% Peugeot Automobile , ,00 3,35% Thomson Biens de conso durables , ,00 3,32% Accor Biens de conso durables , ,00 3,25% Esso Energie , ,00 2,84% ST Microelectronics Technologie , ,00 2,83% Nexans Biens et services industriels , ,00 2,77% Rallye Distribution , ,00 2,71% Lectra Systemes Technologie , ,00 2,69% Repsol Ypf Energie , ,00 2,66% SR Teleperformance Média , ,00 2,60% Ales Groupe Biens de conso non-durables , ,35 2,35% Assystem Technologie , ,00 2,27% Synergie Biens de conso non-durables , ,00 2,23% Groupe Crit Biens de conso non-durables , ,00 2,18% ECA Biens et services industriels , ,00 2,14% Gea Grenoble Elect. Biens et services industriels , ,00 1,64% Boiron Santé , ,60 1,36% Virbac Santé , ,00 1,31% Alstom Biens et services industriels , ,00 1,21% Lagardere Active Broadcast Média , ,00 1,19% Prosodie Média , ,00 0,85% Total Actions ,88 94,23% Total OPCVM Monétaire et Liquidités ,70 5,97% Couverture 0 % de la part actions TOTAL ACTIF NET ,49 100,00%
4 E U R O P E CHIFFRES CLÉS Valeur liquidative au 30 juin ,89 Performance ,19 % Performance ,10 % Performance depuis la création le 20/09/ ,89 % Couverture de la part actions 0 % Volatilité du Fonds sur 1 an 10,0 % Actif net 21 M VALEURS EUROPÉENNES DE CROISSANCE Sélection de valeurs européennes bénéficiant des meilleures perspectives de croissance des bénéfices et dont la valorisation est raisonnable (process de gestion GARP : Growth At Reasonnable Price ). Éligible au PEA Valorisation quotidienne/ Décimalisé Code ISIN : FR Conjoncture PERFORMANCES La faible baisse de l indice des valeurs européennes en juin (-1,2%) masque des écarts très importants (environ 6%) sur les plus bas. L économie de la zone euro affiche une croissance soutenue (+ 2,2% en 2006) qui devrait perdurer. Les entreprises anticipent des bénéfices 2006 supérieurs à 2005 de +8,7%, et pour 2007 de +7,4%. Ces estimations ne montrent aucun signe de faiblesse, et ont même été révisées en légère hausse ce mois-ci. Les statistiques du chômage en France et en Allemagne, même si nous les interprétons avec prudence, montrent une bonne tenue de l activité. 10% 5% 0% -5% MONTSEGUR EUROPE Eurostoxx 50 Politique de gestion Les couvertures cédées, nous avons profité de la baisse des marchés pour renforcer de nombreux investissements dans des titres défensifs et initier une ligne de Saint Gobain. Commentaires valeurs Saint Gobain est le spécialiste des matériaux de construction, de leur distribution (Point P, Lapeyre) ainsi que du verre. Le groupe a retrouvé des niveaux de cours attractifs autour de 50 tandis que l Assemblée Générale soulignait que les perspectives avaient «rarement été aussi bonnes», révisant les objectifs de résultat à la hausse. Cet investissement s inscrit dans notre stratégie de renforcer les positions du Fonds dans des valeurs défensives. Nous avons également acquis des titres du cimentier Lafarge à 95, qui devient une des lignes principales, ainsi que des actions du spécialiste du nucléaire Areva sous 500. Saint Gobain, Lafarge ainsi que Sodexho figurent parmi les plus fortes hausses du mois. Parmi les baisses, on trouve U10, Store Electronic System et Adecco. L actionnaire principal de U10 et actuel Président Thierry Lièvre vient de reprendre la majorité du groupe en acquérant pour plus de 10M de titres, preuve de sa confiance dans le développement du groupe. Montségur Europe porte sa performance depuis le début de l année à + 1,19 % pour une baisse de - 0,67 % de l indice Eurostoxx % jan-06 fév-06 mars-06 avr-06 mai-06 juin-06 Les performances passées ne préjugent en rien des performances à venir. RÉPARTITION SECTORIELLE Biens de conso durables 11,0% Biens et services industriels 13,0% Services aux collectivités 10,6% Construction 8,2% Biens de conso non-durables 8,1% Chimie 7,3% Technologie 7,1% MONTSEGUR EUROPE Assurances 6,4% Eurostoxx 50 Médias 6,2% Energie 6,0% Télécommunications 5,3% Distribution 3,5% Agro-alimentaire 3,3% Banques 2,3% Santé 1,6% Automobile 0% 5% 10% 15% 20% 25% TOP FLOP ST GOBAIN + 11,9 % U 10-11,7 % LAFARGE + 11,1 % STORE ELECTRONIC - 11,1 % CLARINS + 8,2 % ADECCO - 10,1 % SODEXHO + 6,9 % STEDIM - 8,6 %
5 E U R O P E PRINCIPAUX MOUVEMENTS LAFARGE ENI AREVA U10 SAINT GOBAIN GDF COMPOSITION DU FONDS Libellé valeur Secteur Quantité Cours Valorisation % Carrefour Biens de conso non-durables , ,00 4,39% Lafarge Construction , ,00 4,34% Adecco Biens et services industriels , ,00 4,10% Suez Services aux collectivités , ,00 4,03% Vivendi Médias , ,00 3,98% Dassault Systemes Technologie , ,00 3,89% Areva Services aux collectivités , ,50 3,52% Siemens Biens et services industriels , ,00 3,34% Allianz Assurance , ,00 3,33% Kingfisher Rgp Distribution , ,00 3,29% Air Liquide Chimie , ,00 3,28% U10 Biens de conso durables , ,00 3,18% Danone Agro-Alimentaire , ,00 3,10% AtosOrigin Technologie , ,00 3,00% Total Energie , ,00 2,97% Bouygues Construction , ,00 2,91% France Telecom Télécommunications , ,00 2,83% Reckitt Benckiser Biens de conso non-durables , ,18 2,83% ENI Energie , ,00 2,79% Axa Assurance , ,00 2,75% Schneider Electric Biens et services industriels , ,00 2,68% Air France - KLM Biens de conso durables , ,00 2,62% Gaz de France Services aux collectivités , ,00 2,51% Sodexho Alliance Biens de conso durables , ,00 2,51% Deutsche Telekom AG Télécommunications , ,00 2,24% Christian Dior Biens de conso durables , ,00 2,24% Dexia Banque , ,00 2,19% Store Electronics Biens et services industriels , ,00 2,18% Lagardere Médias , ,00 1,95% DSM Chimie , ,00 1,90% Linde Chimie , ,00 1,78% Stedim Santé , ,00 1,51% Clarins Biens de conso non-durables , ,00 0,53% Saint Gobain Construction , ,00 0,45% Linde DS Chimie , ,00 0,09% AXA DS06 Assurance , ,35 0,07% Total Actions ,03 95,31% Total OPCVM Monétaire et Liquidités ,83 4,81% Couverture 0 % de la part actions TOTAL ACTIF NET ,72 100,00%
6 RENDEMENT CHIFFRES CLÉS Valeur liquidative au 30 juin ,50 Performance ,50 % Part du Fonds investie en actions 90,8 % OPCVM Trésorerie et disponibilités 9,2 % Rendement pondéré de la part actions 4,5 % Couverture de la part actions 0 % Actif net 10,8 M Commentaire de gestion commun à Montségur Rendement et Montségur Trésorerie + Conjoncture Avec des taux directeurs européens à 2,5% et des taux 10 ans à 4,07%, les rendements des parts actions des Fonds demeurent attractifs. Nous ne souhaitons toujours pas prendre de risque en investissant dans des obligations et préférons rester sur un placement monétaire ou en billets de trésorerie à très court terme. La poursuite de la hausse des taux de la Banque Centrale Européenne, à l instar des Etats-Unis, aurait un impact positif sur la performance de la partie taux des Fonds. La sélection de valeurs de rendement qui composent Montségur Rendement et Montségur Trésorerie + a continué de remplir pleinement son rôle défensif et a permis aux performances de se détacher de leurs indices de référence. Politique de gestion Les couvertures ont été intégralement cédées et les Fonds ont retrouvé leur sensibilité aux marchés, conformément à nos anticipations, et participé au rebond de fin de mois. Commentaires valeurs Les récentes annonces du report de la privatisation de GDF ont relancé toutes les spéculations autour du dossier Suez. La fusion de Suez et GDF dépend de cette ouverture et le marché doute de cette opération avant les éléctions. La piste italienne avec Enel revient en force et le titre Suez, que nous avons renforcé dans les deux Fonds, figure parmi les hausses du mois. Pour Montségur Rendement, nous avons renforcé nos positions sur Casino (ADP) et Valéo. Sur Trésorerie +, nous avons également acquis des actions Euler Hermès, profitant d une baisse sous 80. Le rendement moyen des actions est de 4,42% pour Montségur Rendement et de 5,35% pour Montségur Trésorerie +. Montségur Rendement progresse depuis le début de l année de + 3,50%, l indice Eurostoxx 50 baisse de - 0,67%. Montségur Trésorerie + porte sa performance à + 1,81%, l indice EONIA du placement monétaire réalisant + 1,3%. ACTIONS EUROPÉENNES Sélection de valeurs européennes présentant des rendements nets élevés. Ce Fonds peut être souscrit en parts C (capitalisent les dividendes) ou en parts D (qui distribuent les dividendes). Eligible au PEA Valorisation quotidienne / Décimalisé Code ISIN : PART C FR PART D FR % 5% 0% -5% PERFORMANCES MONTSEGUR RENDEMENT (C) Eurostoxx 50-10% jan-06 fév-06 mars-06 avr-06 mai-06 juin-06 Les performances passées ne préjugent en rien des performances à venir. RÉPARTITION SECTORIELLE Médias Biens de conso durables Energie Télécommunications Services aux collectivités Assurance Automobile Biens de conso non-durables Biens et services industriels Banque Distribution Services financiers Technologie Construction Agro-alimentaire Chimie Santé 1,6% 3,6% 3,2% 3,2% 5,1% 6,3% INDICATEURS ÉCONOMIQUES EONIA (TAUX JOURNALIER EUROPE) 2,84 % TAUX A 10 ANS FRANCE 4,07 % FED. FUNDS (TAUX JOURNALIER US) 5,25 % TAUX A 10 ANS US 5,20 % PETROLE (WTI) EN $ 73,69 CHANGE / $ 1,2665 8,6% 8,1% 9,7% 9,1% 9,0% 13,0% 19,7% MONTSEGUR RENDEMENT Eurostoxx 50 0% 5% 10% 15% 20% 25%
7 RENDEMENT TOP FLOP PRINCIPAUX MOUVEMENTS COMPASS + 12,1 % CEGID - 5,4 % PAGES JAUNES + 10,7 % FRANCE TEL. - 5,2 % MERCIALYS + 9,4 % VIVENDI - 4,6 % CASINO ADP VALÉO SUEZ COMPOSITION DU FONDS Libellé valeur Secteur Quantité Cours Valorisation % France Telecom Télécommunications , ,00 5,40% Suez Services aux collectivités , ,00 5,32% Opap(Greece) Biens de conso durables , ,00 5,08% Pages Jaunes Médias , ,00 4,97% Esso Energie , ,30 4,94% Casino ADP Biens de conso non-durables , ,00 4,38% ING Groep Assurance , ,00 4,22% Valeo Automobile , ,00 3,86% ENI Energie , ,00 3,83% M6 Metropole Tv Médias , ,00 3,81% Euler Hermes Assurance , ,00 3,60% DaimlerChrysler Automobile , ,00 3,55% Compass Group Biens de conso durables , ,63 3,54% Mercialys Services financiers , ,00 3,40% SES Global Médias , ,00 3,40% Thermador groupe Biens et services industriels , ,00 3,29% Vivendi Médias , ,00 3,28% Intercontinental Hotels Biens de conso durables , ,59 3,15% Abn Amro Banque , ,00 2,96% KPN KON Télécommunications , ,00 2,87% Enel Services aux collectivités , ,00 2,85% Rallye Distribution , ,00 2,84% Trader Classified Media Médias , ,00 2,49% Salvepar Services financiers , ,00 2,32% Cegid Technologie , ,00 1,47% Total Actions ,53 90,82% Total OPCVM Monétaire et Liquidités ,06 9,37% Couverture 0 % de la part actions TOTAL ACTIF NET ,92 100,00%
8 TRESORERIE+ CHIFFRES CLÉS Valeur liquidative au 30 juin ,72 Performance ,81 % Performance ,84 % Rendement pondéré de la part actions 5,45 % Couverture de la part actions 0% Volatilité du Fonds sur 1 an 2,74 % Actif net 19,3 M RÉPARTITION 26,2% TRÉSORERIE DYNAMIQUE Investi essentiellement dans des produits monétaires ou obligataires pour respecter une gestion prudente (minimum 70%), le solde est investi dans une sélection de valeurs européennes présentant, comme pour Montségur Rendement, des rendements nets élevés. Valorisation quotidienne / Décimalisé Code ISIN : FR % 3% PERFORMANCES MONTSEGUR TRÉSORERIE + EONIA OPCVM Monétaire Actions Valeurs de Trésorerie 45,2% 2% 28,6% 1% 0% déc-05 jan-06 fév-06 mars-06 avr-06 mai-06 juin-06 Les performances passées ne préjugent en rien des performances à venir. COMPOSITION DU FONDS Libellé valeur Secteur Quantité Cours Valorisation % France Telecom Télécommunications , ,00 4,66% Casino ADP Biens de conso non-durables , ,00 3,37% Esso Energie , ,10 3,07% Opap(Greece) Biens de conso durables , ,00 3,01% ENI Energie , ,00 2,90% Valeo Automobile , ,00 2,82% Enel Services aux collectivités , ,00 2,57% Trader Classified Media Médias , ,00 2,36% Euler Hermes Assurance , ,00 2,13% Suez Services aux collectivités , ,00 1,75% Total Actions ,10 28,63% Produits de Trésorerie BT Veolia 12/09/2006 2,88% , ,60 8,70% BT Vinci 6/09/2006 2,88% , ,64 8,43% CD BQ PSA 22/08/2006 2,82% , ,94 8,17% BT Carrefour 24/07/2006 2,80% , ,29 7,64% BT Lafarge 08/09/2006 2,89% , ,96 6,80% BT France Tel 22/08/2006 2,81% , ,05 5,45% Total Produits de Trésorerie ,48 45,18% Total OPCVM Monétaire et Liquidités ,44 26,28% Couverture 0 % de la part actions TOTAL ACTIF NET ,28 100,00% 39 rue marbeuf Paris Tél : Fax : RCS Paris B SAS au capital de euros Agrément AMF GP
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