Lettre Dérivés 20/07/15

Dimension: px

Commencer à balayer dès la page:

Download "Lettre Dérivés 20/07/15"

Jean-Marc Laperrière
il y a 7 ans
Total affichages :

1 Les informations, puisées dans des sources fiables, n ont aucun caractère exhaustif et ne sauraient engager la responsabilité de BMCE Capital Markets. Elles ne constituent ni une offre ni une recommandation d'achat ou de vente. La reproduction, même partielle de ce document, est interdite.

2 La réunion de poli que monétaire de la BCE tenue la semaine dernière ne représentait pas un évènement à risque très important pour les marchés. Ces derniers avaient raison de s a endre à ce qu une large par- e de ce e réunion soit consacrée au dossier grec. Lors de sa réunion du 16 juillet, la BCE a décidé d augmenter le plafond de l ELA (Emerging Liquidity Assistance : fourniture de liquidités d urgence, disposi f u lisé par la Banque de Grèce pour alimenter les banques grecques en liquidités, et que la BCE peut contrôler), de 00 Millions EUR, un montant répondant à la demande de la Banque de Grèce calibrée sur une période d une semaine. La décision de la BCE s appuie sur deux éléments essen els. Le premier est la décision de l Eurogroupe d accorder un sou en de trois ans à la Grèce via le Mécanisme Européen de Stabilité, sous réserve de valida on des procédures na onales et la deuxième étant l hypothèse cruciale selon laquelle la Grèce reste membre de la zone euro. L augmenta on de l ELA cons tue un premier pas important, qui sera suivi d autres mesures. À court terme, la BCE va procéder à de nouvelles hausses nement calibrées, et pourrait également abaisser les décotes appliquées au collatéral. Une fois que les prêts-relais de 7 Mds EUR seront en place et que la Grèce aura remboursé les 3.5 Mds EUR d emprunts d État détenus par la BCE et les Banques centrales na- onales, toute future hausse de l ELA sera condi onnée à la mise en œuvre du programme et aux perspec ves de recapitalisa on des banques. La principale raison est qu après l ajustement des décotes auxquelles la BCE a procédé le 6 juillet, les banques grecques ont probablement déjà u lisé l essen el sinon la totalité des collatéraux mobilisables pour l ELA. Plus la BCE a end, plus les prêts gagés en collatéral risquent de devenir non-performants et donc non éligibles à l ELA. En conséquence, une baisse des décotes pourrait être annoncée prochainement, en parallèle d un relèvement du plafond. L objec f de ce e mesure est d aider les banques grecques à rouvrir, en maintenant le contrôle des capitaux dans un premier temps, puis en le levant par la suite. Mario Draghi a con rmé qu à terme, lorsque le programme sera pleinement opéra onnel, la Grèce devra viser le retour à un mode de nancement normal (via la BCE et non la BoG) une fois que les collatéraux garan s par le gouvernement grec seront redevenus éligibles, ce qui sera possible lorsque la BCE décidera de rétablir la déroga on qu elle a supprimée en février. En dehors du dossier grec, la BCE n a opéré que peu de changements concernant les perspec ves de croissance, d in on ou de poli que monétaire. Le communiqué et le ton de la conférence de presse ont de nouveau re été l op misme prudent de la BCE. Les données ont été globalement en ligne avec les entes de la Banque centrale. La balance des risques sur la croissance a toutefois été modi ée : la BCE considère que les risques baissiers ont généralement été contenus grâce aux décisions de poli que monétaire, à l évolu on des cours du pétrole et à l évolu on des cours de change. Ce e modi ca on suggère que la BCE minimise à ce stade les répercussions du dossier grec, ou encore les risques liés au ralen ssement en Chine. Dans le même temps, Mario Draghi a noté que la récente baisse des cours du pétrole allait se traduire par des chi res d in on bas dans les mois qui viennent, avant que les e ets de base ne les fassent remonter en n d année. Mario Draghi a toutefois insisté sur le fait que les ac ons de la BCE contribueraient à éviter des e ets de second tour permanents tout en assurant un ancrage des an cipa ons d in on à long terme. 2

3 Marché Local Evolution des parités EURMAD et USDMAD Volatilité implicite 3M vs Spot,3,5,5,2,1,0,5,5 7, 6, 5,5,5,7,6 /06/201 30/07/201 1/0/201 07//201 27//201 15/02/ /0/ /05/ /07/ /0/ /06/201 30/07/201 1/0/201 07//201 27//201 15/02/ /0/ /05/ /07/ /0/2015 Spot EURMAD Spot USDMAD Volatilité USDMAD 3M Spot USDMAD Cette semaine, l EURMAD s affiche à.060 en baisse par rapport à son niveau de clôture de la semaine dernière. L USDMAD se traite par contre à des niveaux plus hauts que ceux de la semaine dernière à.700. La volatilité 3M USDMAD se traite aux alentours de 6.30%, en légère baisse par rapport à la semaine. Le Saga grec étant derrière nous. Notre recommandation Le contexte actuel se caractérise par un regain important d intérêt pour le USD. Nous pensons qu on ne va pas tarder à revisiter les niveau de 1.05 USD pour 1 EUR enregistrés en début de cette année. Notre recommandation va donc cette semaine en faveur du TFE. Le TFE est un produit de couverture qui a la vertu d exploiter le contexte actuel de marché pour garantir à nos clients des cours de couverture largement plus compétitifs que ceux des autres stratégies. Ce produit affiche depuis son lancement une performance exceptionnelle. Pour plus d informations sur le TFE, prière de contacter votre interlocuteur dans notre salle des marchés. Notre plateforme électronique BMCE FX Direct Notre module «Option» dans FX Direct vous permet d obtenir des prix pour une variété de stratégies optionnelles. Nos prix sur la plateforme électronique sont très compétitifs. Vous pouvez ainsi demander des cotations fermes (pour concrétiser) ou faire des simulations pour les stratégies qui vous conviennent en toute sécurité, rapidité et transparence. Le module «Option» de FX Direct se distingue également par sa simplicité d utilisation et par son apport didactique important. 3

4 Marché International Structure par Terme de la Volatilité Implicite 13 Smile de volatilité 3M vs 1Y 15,0 13 1,0 13,0,0,0,0,0,0 7,0 6,0 1W 1M 2M 3M 6M M 1Y d-p 15d-P 20d-P 25d-P 30d-P 35d-P 0d-P 5d-P ATM 5d-C 0d-C 35d-C 30d-C 25d-C 20d-C 15d-C d-c Volatilité implicite ATM Volatilité i mpl icite ATM semai ne derni ère Smile 3M Smile 1Y La courbe de volatilité confirme sa baisse généralisée après l accord trouvé sur le dossier grec. Le sentiment d aversion au risque s entasse. Le smile de volatilité EURUSD est toujours significativement en faveur des put EURUSD. La tendance de fond moyen et long terme n ayant pas changé. Le smile sur 1Y est plus accentué que sur les maturités moyen terme 16 Volatilité implicite vs réalisée 3M 3% Variations hebdomadaires du Spot et de la Volatilité des devises G 1 2% 2% 1% 1% 0% EURUSD USDJPY USDCHF GBPUSD USDNOK USDSEK AUDUSD NZDUSD USDCAD 6-1% -1% -2% 2 /06/201 30/07/201 1/0/201 07//201 27//201 15/02/ /0/ /05/ /07/ /0/2015-2% Volatilité Implicite Volatilité réalisée Spot % Volatilité 3M La volatilité implicite a finalement suivi le mouvement observé il y a quelques semaines sur la volatilité réalisée et traite même en dessous de cette dernière. Le regain de l appétit pour le risque sur les marchés favorise la baisse de la volatilité des devises du G

5 Auteurs : Nabil AYOUB Omar El Hajjaji n.ayoub@bmcek.co.ma o.elhajjaji@bmcek.co.ma Desk Produits + 2 (0) BMCE Capital Markets Desk Produits Tour BMCE, Rond Point Hassan II Tél : Fax

Documents pareils

Art. 3. Virement bancaire a) Déposer via virement bancaire Les frais de virement b) Retirer via virement bancaire Les frais de virement min.

Art. 3. Virement bancaire a) Déposer via virement bancaire Les frais de virement b) Retirer via virement bancaire Les frais de virement min. Annexe 9 Extrait du tarif des taux d'intérêt, les frais et commissions de Deltastock AD. Table des matières I. General Terms... 2 II. Cash Transactions and wire transfers... 2 III. Internet Payments...