AMBASSADE DE FRANCE A SINGAPOUR SERVICE ÉCONOMIQUE REGIONAL

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1 AMBASSADE DE FRANCE A SINGAPOUR SERVICE ÉCONOMIQUE REGIONAL Le Chef du Service économique régional pour l ASEAN, le décembre Rédigée par : Pauline Quinebeche Relue par : Jérôme Destombes et Camille Lafond-Makris NOTE Objet : Impact de la baisse du prix du pétrole sur les économies de l ASEAN L ASEAN étant importatrice nette de pétrole, elle devrait globalement bénéficier du cycle baissier des cours du pétrole qui devrait conduire à un ralentissement de l inflation et soutenir le pouvoir d achat des ménages. Néanmoins, cet effet régional favorable occulte des impacts différents entre importateurs et exportateurs nets. La Thaïlande figure parmi les pays (, Cambodge, Laos) susceptibles de profiter de la situation tandis que d autres économies seraient affectées négativement (Birmanie, Brunei, Timor Oriental, Malaisie). L ampleur des gains et des pertes liés à la baisse du prix du pétrole doit toutefois être relativisée. D une part, l effet du ralentissement de la demande (notamment européenne, japonaise et chinoise) sur la diminution des cours se traduit aussi par un affaiblissement des exportations de la région (, Vietnam, Indonésie). D autre part, la dépréciation actuelle des devises de la zone vis-à-vis du dollar US limite l impact de la baisse des cours du pétrole (libellés en USD) en renchérissant le coût des importations. Le prix du baril de pétrole (West Texas Intermediate, WTI ) est passé de USD fin juin à moins de USD mi-décembre et celui du Brent est désormais inférieur à USD, niveau le plus bas depuis 9. En six mois, les prix du pétrole ont diminué de près de % (annexe ). Le déséquilibre entre l offre et la demande explique cette baisse : les investissements importants des entreprises pétrolières et parapétrolières depuis ont engendré un excès de capacité de production alors que le ralentissement de la croissance mondiale (atonie en Europe, contraction du PIB au Japon, prévisions de croissance de plusieurs pays émergents dont la Chine revues à la baisse) affecte la demande de pétrole qui diminue. Par ailleurs, la décision de l Opep de laisser inchangés les quotas de production et les propos du ministre du Pétrole du Koweït (le prix du brut devrait évoluer autour de USD le baril pendant six à sept mois, selon lui) alimentent également les anticipations à la baisse. Ce contexte présage donc une période de prix du pétrole relativement plus faible, du moins à court terme, selon le consensus des analystes des banques et des institutions internationales. Morgan Stanley, dernièrement, estime que le prix moyen du baril pourrait être de USD en et même tomber à USD au cours du T. L Energy Information Administration américaine prévoit, en décembre, un prix du baril de Brent à, USD en, contre, USD en novembre, et un cours du WTI à, USD (après, USD le mois dernier). Dans ce contexte, quels sont les pays de l ASEAN les plus vulnérables à une baisse prolongée du prix du pétrole? A contrario, quels sont les pays les plus susceptibles d en bénéficier? La région ASEAN, dans son ensemble, est largement dépendante des importations de pétrole depuis 99 (annexe ), date à laquelle elle est devenue importatrice nette. Dès lors, l écart entre production et consommation ne cesse de croître, tiré notamment par l Indonésie, devenue importatrice nette de pétrole en. La dépendance au pétrole en ASEAN devrait passer de % en à % en et % en, d après la Banque asiatique de développement. Ainsi, la baisse des prix du pétrole profitera à la région globalement, le coût des importations diminuant, l inflation reculant, soutenant le pouvoir d achat des ménages. Toutefois, l impact de la baisse des cours sera différent selon que le pays est importateur net ou exportateur net de pétrole.. En termes de commerce extérieur, des gains plus ou moins marqués pour les importateurs nets de pétrole, des effets défavorables à prévoir pour les exportateurs nets Le WTI constitue la référence pour le marché américain, le Brent la référence pour le marché européen Ratio importations/consommation de pétrole (en M de b/j)

2 En termes de commerce extérieur, les importateurs nets de pétrole que sont, l Indonésie, les, la Thaïlande, le Vietnam, le Cambodge et le Laos, profiteraient de cette baisse des prix, le coût des importations de pétrole diminuant. En revanche, les exportateurs nets de pétrole, à savoir la Malaisie, Brunei, la Birmanie et le Timor Oriental devraient voir la valeur de leurs exportations diminuer (annexe ). Plus précisément, les économies les plus susceptibles de profiter de la baisse des cours du pétrole devraient être la Thaïlande et les, ème et ème pays importateur net de pétrole en ASEAN, affichant une balance pétrolière déficitaire de respectivement, Mds USD et, Mds USD et de faibles exportations pétrolières (,% et,% de leurs exportations totales). Le Cambodge et le Laos devraient bénéficier de cette situation, leur déficit commercial pétrolier atteignant respectivement,% et,% de leur PIB. Pour, l Indonésie et le Vietnam, l effet favorable de la baisse du prix du pétrole sur les importations pourrait être contrebalancé par la diminution des exportations liée au ralentissement de la demande mondiale et aux bas prix de l ensemble des matières premières. Si est le er importateur de pétrole de la région et affiche une balance commerciale pétrolière déficitaire à près de Mds USD (,% du PIB), le pays est aussi très ouvert (taux d ouverture de 9% en ). Or la baisse du prix du pétrole, qui reflète aussi la faible demande mondiale et notamment chinoise, japonaise et européenne (/ des exportations singapouriennes) affecte les exportations de la cité-etat qui ont diminué de,% en ga sur les dix premiers mois de l année. L Indonésie, ème importateur de pétrole de la zone avec un solde commercial pétrolier déficitaire à hauteur de, Mds USD, pourrait voir sa balance commerciale s améliorer permettant de ce fait la réduction du déficit courant (-,% du PIB en ). Mais si les prix du pétrole sont orientés à la baisse, les prix des autres matières premières diminuent aussi. Par conséquent, les exportations indonésiennes, composées à plus de % de combustibles minéraux et huiles animales et végétales, devraient être affectées négativement par cette tendance, limitant ainsi l effet favorable sur les importations. L impact de la baisse des cours devrait être limité sur le commerce extérieur du Vietnam, la balance commerciale pétrolière étant déficitaire à hauteur de seulement,% du PIB et les importations de pétrole représentant % des importations totales, le taux le plus faible de la région. Par ailleurs, les exportations, qui comptent pour % du PIB et dont % sont destinées à l Union européenne et au Japon, risquent d être affectées par la conjoncture économique de ces pays. Les pays les plus fragilisés par la baisse des prix du pétrole sont Brunei, le Timor Oriental, la Malaisie et dans une moindre mesure la Birmanie, leur balance commerciale pétrolière étant excédentaire à hauteur de respectivement, Mds USD (% du PIB),, Md USD (% du PIB), 9, Mds USD (% du PIB) et, Mds USD (% du PIB). Si ces pays, à l exception de la Birmanie, enregistrent un excédent de leur balance commerciale globale, celui-ci pourrait diminuer, la valeur des exportations étant orientée à la baisse.. Concernant les finances publiques, celles des pays exportateurs nets de pétrole seraient fragilisées alors que d autres pays réduisent ou éliminent les subventions au carburant qui grèvent les dépenses Le Timor-Oriental, dont les revenus pétroliers représentent la quasi-totalité (9%) des revenus du gouvernement et dont les ressources diminuent, sera confronté à une contraction des recettes pétrolières nécessitant de rechercher des alternatives. Brunei, dont la croissance économique repose sur les hydrocarbures (/ du PIB, 9% des recettes publiques, 9% des exportations), est dans une situation comparable même si cette baisse des prix du pétrole apparait dans un premier temps gérable, compte tenu des marges de manœuvre que procurent l excédent budgétaire (,% du PIB) et les réserves financières accumulées sur le Fonds de stabilisation budgétaire. La Malaisie, qui affiche un déficit budgétaire chronique de,% du PIB en moyenne sur la période - (-,% en ) et qui dépend à plus de % du secteur pétrolier pour le financement de ses recettes, pourrait ne pas tenir son objectif de ramener le déficit budgétaire à % du PIB en, d autant plus que Petronas, la compagnie pétrolière nationale, a enregistré un bénéfice en baisse de près de % au T et devrait voir sa contribution au revenu de l Etat diminuer l année prochaine si le prix du baril restait bas. En revanche, la baisse Valeurs des exportations et importations de biens et services rapportée à PIB (CNUCED) Exportations domestiques non-pétrolières (NODX) L Indonésie est le er exportateur mondial d huile de palme et le ème exportateur de charbon

3 a aussi permis au pays d éliminer ses subventions au carburant (qui représentaient près de % des subventions et % des dépenses en ), la baisse des prix du pétrole atténuant l impact pour les consommateurs. Parmi les pays importateurs nets de pétrole, l Indonésie, dont le déficit budgétaire a atteint,% du PIB en, a également profité de cette situation pour augmenter les prix du carburant subventionné de plus de %, permettant de réduire les importations affectant la balance courante et de dégager une marge de manœuvre budgétaire pour soutenir l investissement dans les infrastructures, l éducation et la santé. Les subventions au carburant ont cru ces dernières années, passant de,% des dépenses du gouvernement en 9 à,% en.. Un recul de l inflation en ASEAN, par le biais de la baisse des prix de l énergie, permettrait une hausse du revenu réel des ménages La baisse des prix du pétrole permet un recul de l inflation dans les pays de la région, excepté en Indonésie et dans une moindre mesure en Malaisie (annexe ) qui ont pris les mesures évoquées de réduction du poids des subventions dans leurs dépenses engendrant une hausse des prix du carburant. Ces pressions inflationnistes devraient néanmoins être temporaires, la Banque centrale indonésienne ayant notamment augmenté son taux directeur et la baisse des prix du pétrole qui devrait se prolonger à court terme devrait contenir l inflation. Globalement, le recul de l inflation en ASEAN devrait être plus marqué dans les pays dont le poids du poste «transport» dans l indice des prix à la consommation est élevé (tels que la Thaïlande où cette composante compte pour % de l IPC) (annexe ). Ce ralentissement des prix soutiendrait le pouvoir d achat des ménages.. Le secteur du pétrole et du gaz en difficulté en ASEAN D un point de vue sectoriel, les transports, la chimie et les biens de consommation devraient profiter de la baisse des prix du pétrole, les coûts de production des entreprises étant réduit et augmentant ainsi leur rentabilité, tandis que les opérateurs du pétrole et du gaz risquent d être confrontés à des difficultés et de réduire leurs investissements. La compagnie malaisienne Petronas a d ores et déjà retardé sa décision de construire un terminal de GNL de Mds USD au Canada. Pour les leaders mondiaux singapouriens de construction de plateformes pétrolières, Sembcorp et Keppel, les projets demeurent rentables à un prix du baril se situant entre et USD. *** L orientation à la baisse des prix du pétrole conforte les anticipations d une révision à la baisse de la croissance de certains pays (Malaisie, Brunei et Timor Oriental) alors que d autres pays pourraient profiter de la situation (Thaïlande). Si le cycle baissier des cours du pétrole peut globalement servir les intérêts économiques de la région, l ampleur de l impact reste à relativiser. La diminution des prix du pétrole étant liée à la baisse de la demande mondiale, les exportations de la région seront affectées. Ce qui devrait soit limiter l effet positif de la baisse du coût des importations (pour les importateurs nets de pétrole), soit accentuer la baisse des exportations (pour les exportateurs nets de pétrole). Le canal de contagion du taux de change est aussi à prendre en considération, les principales devises de la région se dépréciant actuellement (annexe ), les exportations deviennent plus compétitives mais les importations plus coûteuses engendrant de l inflation importée, risquant de limiter les gains obtenus par la baisse du prix du pétrole sur le pouvoir d achat des ménages. Une volatilité accrue sur les marchés de change compliquerait singulièrement le pilotage macroéconomique en ASEAN en raison de la hausse rapide de l endettement en dollar US des entreprises, signalé récemment comme une source croissante de risque de change par la Banque des règlements internationaux. Les marges de manœuvre du policy mix s en trouveraient encore plus contraintes si la remontée des taux américains anticipée se confirmait. Mesure effective depuis le er décembre Effectif depuis le novembre Le ringgit malaisien et la roupie indonésienne se sont dépréciés de plus de % face à l USD depuis le er septembre, le dollar singapourien de %

4 janv.- mars- mai- juil.- sept.- nov.- janv.- mars- mai- juil.- sept.- nov.- janv.- mars- mai- juil.- sept.- nov.- janv.- mars- mai- juil.- sept.- nov.- ANNEXES Annexe. Evolution des prix du pétrole (USD par baril, période du // au //) 9 WTI Brent Sources: US Energy Information Administration (EIA), CEIC Annexe. Evolution de la production et de la consommation de pétrole en ASEAN- Production ( b/j) Consommation ( b/j) Source: EIA Annexe. Exportations, importations et balance commerciale pétrolière des pays de l ASEAN Exportations pétrolières (Mds USD) Exportations pétrolières (% exportations totales) Importations pétrolières (Mds USD) Importations Balance commerciale Balance commerciale Balance commerciale pétrolières (% pétrolière (Mds USD) (Mds USD) pétrolière (% du PIB) importations totales) Brunei, 9,%,,%,,,% Timor Oriental, 9,%,,%,,9,% Malaisie,,%,,% 9,,,% Birmanie,9,9%, 9,%, -,,9%,,%,,% -,9, -,% Thaïlande,,% 9, 9,% -, -, -9,% Indonésie,,9%,,% -, -, -,%,9,%, 9,% -, -, -,% Vietnam,,%,,% -, -, -,% Cambodge,%,,% -,9, -,% Laos,%,9,% -,9 -, -,% Source: Base de données Trade Map de l International Trade Center

5 Annexe. Evolution de l inflation en ASEAN- (taux de croissance de l IPC en glissement annuel, en %) 9,,,, -, - -, Malaisie Thaïlande Indonésie (éch.d) Vietnam Cambodge Laos Birmanie Brunei (éch.d) Sources: Sources nationales, FMI Annexe. Poids du poste «transport» dans l indice des prix à la consommation et évolution de l inflation sous-jacente (ga, %) en ASEAN- Thaïlande % Malaisie % % Indonésie 9% Vietnam % % Sources: CEIC, calcul du SER Indonésie (G) (G) (G) Thaïlande (G) Malaisie (G) Vietnam (D) Sources: Sources nationales, CEIC Annexe. Evolution des taux de change nominaux face à l USD (base : //) 9 Thaïlande Vietnam 9 Indonésie 9 9 Dépréciation Malaisie 9 septembre- octobre- novembre- décembre- Sources: CEIC, SER Annexe. Quel impact d une baisse de % du prix du pétrole? Thaïlande Malaisie Source: Morgan Stanley Réduction de l inflation de points de base Réduction de l inflation de pdb Baisse du déficit de la balance commerciale pétrolière de,9% du PIB Baisse du déficit de la balance commerciale pétrolière de,% du PIB Baisse du déficit de la balance commerciale pétrolière de,% du PIB Baisse de l excédent de la balance commerciale pétrolière de,% du PIB