SWISSCANTO (LU) BOND INVEST
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- Pierre-Louis Lacroix
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1 SWISSCANTO (LU) BOND INVEST Un fonds d investissement selon la première partie de la loi luxembourgeoise, sous la forme juridique d un Fonds Commun de Placement (FCP). Rapport annuel révisé Société de gestion: SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONAL S.A. Banque dépositaire: RBC Investor Services Bank S.A. R.C.S. B Les souscriptions ne peuvent être acceptées sur la base de rapports annuels et semestriels. Les souscriptions sont uniquement effectuées sur base du prospectus actuel accompagné du dernier rapport annuel, ainsi que, le cas échéant, d un rapport semestriel publié ultérieurement.
2 Page 2 Table des matières Page Organisation 4 Informations générales 6 Rapport d activité 7 Etat du patrimoine 40 Etat des opérations et des autres variations de l actif net 50 Changements intervenus dans le nombre de parts en circulation pour l exercice du 1 février Statistiques 67 Swisscanto (LU) Bond Invest EUR 91 Etat du portefeuille-titres 91 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 94 Swisscanto (LU) Bond Invest USD 95 Etat du portefeuille-titres 95 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 98 Swisscanto (LU) Bond Invest CHF 99 Etat du portefeuille-titres 99 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 103 Swisscanto (LU) Bond Invest GBP 104 Etat du portefeuille-titres 104 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 106 Swisscanto (LU) Bond Invest CAD 107 Etat du portefeuille-titres 107 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 109 Swisscanto (LU) Bond Invest AUD 110 Etat du portefeuille-titres 110 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 112 Swisscanto (LU) Bond Invest International 113 Etat du portefeuille-titres 113 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 119 Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term CHF 120 Etat du portefeuille-titres 120 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 124 Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term USD 125 Etat du portefeuille-titres 125 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 127 Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term EUR 128 Etat du portefeuille-titres 128 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 130 Swisscanto (LU) Bond Invest Global Corporate 131 Etat du portefeuille-titres 131 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 139 Swisscanto (LU) Bond Invest Global Convertible 140 Etat du portefeuille-titres 140 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 143
3 Page 3 Table des matières (suite) Page Swisscanto (LU) Bond Invest Short Term Global High Yield 144 Etat du portefeuille-titres 144 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 148 Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo 149 Etat du portefeuille-titres 149 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 155 Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return 156 Etat du portefeuille-titres 156 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 170 Swisscanto (LU) Bond Invest Emerging Markets Absolute Return 171 Etat du portefeuille-titres 171 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 177 Swisscanto (LU) Bond Invest Secured High Yield 178 Etat du portefeuille-titres 178 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 182 Swisscanto (LU) Bond Invest Global Credit Opportunities 183 Etat du portefeuille-titres 183 Répartition géographique et économique du portefeuille-titres 188 Notes aux Etats Financiers 189 Rapport du Réviseur d Entreprises agréé 205
4 Page 4 Organisation Société de gestion SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONAL S.A. 19, rue de Bitbourg, L-1273 Luxembourg Conseil d administration Président Dr. Gérard Fischer, Suisse, CEO de Swisscanto Holding AG, Berne Membres Hans Frey, Suisse, Directeur général, Swisscanto Asset Management AG, Berne Richard Goddard, Luxembourg, Directeur indépendant de la société, The Director s Office, Luxembourg Steve P. Cossins, Angleterre, Directeur général, Swisscanto Funds Centre Limited, Londres Roland Franz, Luxembourg, Directeur général, Swisscanto Asset Management International S.A., Luxembourg Gestion Roland Franz, Luxembourg, Directeur général, Swisscanto Asset Management International S.A., Luxembourg Marinko Sudar, Allemagne, Directeur général, Swisscanto Asset Management International S.A., Luxembourg Berne (jusqu au vendredi 31 octobre 2014) Michael Weiss, Directeur général, Swisscanto Asset Management International S.A., Luxembourg (depuis le samedi 1er novembre 2014) Banque Dépositaire, Agent payeur principal, Administration centrale, Registre et Agent de Transfert RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette, Luxembourg Gestionnaire Swisscanto Asset Management SA Nordring 4, CH-3000 Berne 25 Swisscanto Funds Centre Limited 4th Floor, 51 Moorgate, GB-Londres, EC2R 6BH Agents payeurs et distributeurs Allemagne DekaBank Deutsche Girozentrale Mainzer Landstrasse 16, D Francfort-sur-le-Main («l agent payeur et d information en Allemagne») Liechtenstein Valartis Bank (Liechtenstein) AG Schaaner Strasse 27, FL-9487 Gamprin-Bendern Luxembourg RBC Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette
5 Page 5 Organisation (suite) Autriche Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank SA Hypo-Passage 1, A-6900 Bregenz Agent payeur en Suisse Banque Cantonale de Bâle Spiegelgasse 2, CH-4002 Bâle Représentant en Suisse Swisscanto Asset Management SA Nordring 4, CH-3000 Berne 25 Dépôt central Swisscanto Funds Centre Limited 4th Floor, 51 Moorgate, GB-Londres, EC2R 6BH Cabinet de révision agréé (Réviseurs d entreprises agréés) KPMG Luxembourg, Société coopérative 39, Avenue John F. Kennedy, L-1855 Luxembourg Conseillers juridiques Etude d avocats Arendt & Medernach 14, rue Erasme, L-2082 Luxembourg Hengeler Mueller Partnerschaft von Rechtsanwälten Bockenheimer Landstrasse 24, D Francfort-sur-le-Main
6 Page 6 Informations générales Fonds commun de placement de droit luxembourgeois «Umbrella Construction» est soumis aux dispositions de la partie I de la loi luxembourgeoise sur les organismes de placement collectif en valeurs mobilières du 17 décembre Le règlement du Fonds commun de placement a été défini le 30 octobre 1991 par la société de gestion. Plusieurs modifications ont vu le jour, lesquelles ont été publiées dans le «Mémorial» conformément au règlement. Les statuts et le règlement du Fonds sont déposés, ensemble avec leurs modifications, pour consultation dans leur forme valable auprès de la Chancellerie du Tribunal du district de et à Luxembourg. Le règlement, le prospectus, les informations clés pour l investisseur ainsi que les rapports annuels et semestriels sont disponibles, gratuitement, au format papier, auprès de Swisscanto Gestion de Fonds SA, au siège de la société de gestion, de la banque dépositaire et de son représentant en Suisse, auprès de l agent payeur et d information en Allemagne, ainsi qu auprès de toutes les agences des Banques Cantonales et de tous les agents payeurs et distributeurs. Par ailleurs, les informations sont disponibles sur le site internet de Swisscanto ( où d autres données actuelles concernant le Fonds peuvent être consultées. Les souscriptions des parts de ce Fonds commun de placement ne peuvent être acceptées sur la base de rapports annuels et semestriels. Les souscriptions des parts ne peuvent être effectuées que sur la base du prospectus et du dernier rapport annuel, ainsi que, le cas échéant, d un rapport semestriel publié ultérieurement. Restrictions de vente Les parts du ne peuvent être acquises, vendues ni livrées sur le territoire des États-Unis. Directive de la Swiss Funds and Asset Management Association SFAMA concernant la transparence dans les commissions de gestion (7 juin 2005) Des indemnisations pour la commercialisation du Fonds sont payées à partir de la commission de gestion forfaitaire. Par ailleurs, la Société de Gestion a l intention d octroyer, à partir de la commission de gestion forfaitaire, une rétrocession aux investisseurs institutionnels qui conservent des parts du Fonds pour le compte de tiers. Procédure de gestion des risques La société de gestion met en œuvre une procédure de gestion des risques pour le Fonds et pour chaque compartiment, conformément à la loi du 17 décembre 2010 et aux autres dispositions applicables, en particulier à la circulaire 11/512 de la CSSF. Dans le cadre de la procédure de gestion des risques, le risque global de l ensemble des compartiments est mesuré et contrôlé par ce qu il est convenu d appeler l approche par les engagements (Commitment).
7 Rapport d activité Page 7 Swisscanto (LU) Bond Invest EUR Swisscanto (LU) Bond Invest EUR Rétrospective de marché Le contexte économique européen s est dégradé au cours de la période sous revue. En février 2014, la situation politique était au cœur des préoccupations avec le déploiement de troupes russes en Ukraine. La situation s est encore envenimée en janvier, lorsqu un avion de Malaysia Airlines a été abattu. La Russie a refusé dans un premier temps aux équipes internationales d accéder au site de l accident, ce qui a encore contribué à aggraver les tensions. Dans la zone euro également, la situation a évolué : l Italie a connu de nouvelles élections législatives, et les Grecs ont exprimé de manière spectaculaire leur manque de confiance dans les programmes d austérité en votant pour le parti de gauche Syriza dirigé par Alexis Tsipras. Cette victoire pourrait permettre à des partis aux orientations similaires de gagner du terrain ailleurs en Europe. C est dans ce contexte que Mario Draghi et la BCE ont enfin annoncé leur programme d assouplissement quantitatif attendu de longue date. Le «bazooka» est maintenant en service, avec des achats de titres à hauteur de 60 milliards d euros par mois pendant au moins 18 mois ou jusqu à ce que l objectif d inflation de 2% soit atteint. Les marchés obligataires réagissent positivement, mais le marché du travail reste anémique dans toute l Europe. Rétrospective des catégories pertinentes pour le fonds Au vu des nombreuses difficultés économiques survenues au cours de l année, les taux des obligations d État allemandes ont chuté rapidement jusque zéro. Les taux allemands négatifs jusqu à des échéances de cinq ans, tandis que les obligations à 30 ans sont passées de 2,53% à un point bas historique de 0,95%. Dans une tentative de raviver la conjoncture, les taux de dépôt, qui étaient de 0,0% en début d année, ont été baissés encore à -0,2%. Grâce à la chasse au rendement, la plupart des produits basés sur les écarts ont dépassé leur référence, le marché des obligations d État allemandes. Les obligations espagnoles à dix ans, par exemple, ont battu les obligations allemandes de 86 points de base. Rétrospective de la performance Les bouleversements politiques et économiques dans la zone euro tout au long de la période sous revue ont conforté les gestionnaires de portefeuilles dans leur approche consistant à investir dans des titres d agences de qualité et à brève échéance, en obligations couvertes et en titres d organismes supranationaux, puisque ces titres continuent de surperformer par rapport aux obligations d État sous-jacentes. La sous-pondération structurelle de la France a été maintenue, tout comme la position neutre en matière de duration, dans l attente d une hausse des rendements, qui ne s est toutefois pas encore réalisée. La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
8 Rapport d activité (suite) Page 8 Swisscanto (LU) Bond Invest EUR Numéro ISIN: Classe A: LU Numéro ISIN: Classe B: LU Numéro ISIN: Classe I: LU Numéro ISIN: Classe J: LU Numéro ISIN: Classe P: LU Numéro de valeur: Classe A: Numéro de valeur: Classe B: Numéro de valeur: Classe I: Numéro de valeur: Classe J: Numéro de valeur: Classe P: Performance du compartiment 1 février janvier 2015: Classe A: 11,39% Classe B: 11,39% Classe I*: 11,89% Classe J*: 11,85% Classe P*: 12,00% * La performance des catégories d actions institutionnelles est calculée sur la base de la valeur d évaluation de l actif net (valeur nette d inventaire «unswung»). La performance des autres catégories est par contre calculée sur la base de la valeur de l actif net modifiée (valeur nette d inventaire «swung»). La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
9 Rapport d activité Page 9 Swisscanto (LU) Bond Invest USD Swisscanto (LU) Bond Invest USD Rétrospective de marché Aux États-Unis, l activité économique a été fortement ralentie par les conditions hivernales difficiles en début d année, surtout dans le Nord-est du pays. Au cours des six mois suivants, l activité économique a cependant connu une évolution positive qui s est soldée par une croissance atteignant 5% sur base annuelle. Cette croissance a toutefois ralenti à nouveau en fin d année. Les investisseurs se sont concentrés sur la fin du programme d assouplissement quantitatif et sur l avenir possible de la politique monétaire. En début d année, la présidente de la Fed Janet Yellen a annoncé la possibilité d une hausse des taux dès six mois après la fin du programme d achat d obligations, soit entre le début et le milieu de l année L une des évolutions les plus importantes a été le net recul de la pression inflationniste, renforcé par la chute des cours des matières premières, et notamment du pétrole brut, dont le cours a chuté de près de 50% durant la deuxième moitié de la période sous revue. Rétrospective des catégories pertinentes pour le fonds Le rendement des bons du Trésor américains à deux ans a généralement augmenté dans la mesure où les investisseurs à l extrémité courte de la gamme des échéances jugent inévitable une hausse des taux par la Fed après un maintien à zéro pendant plus de cinq ans. En octobre, la pression à la hausse s est relâchée un moment, avec une légère baisse du marché des actions causée par les chiffres économiques décourageants en Europe, la chute des cours du pétrole et des doutes concernant la croissance américaine. Ce léger recul a toutefois été suivi d une nouvelle hausse des taux qui s est poursuivie jusqu en janvier. En janvier, de nouvelles inquiétudes concernant la croissance mondiale et le risque de déflation dans la zone euro ont à nouveau freiné l évolution des taux. En l absence de toute crainte d inflation, les échéances plus longues, avec un point d inflexion autour de cinq ans, ont connu une évolution plus favorable. Il en découle une courbe des taux extrêmement plate. La partie de la courbe des échéances de 5 à 30 ans, par exemple, a reculé de 100 points de base. Rétrospective de la performance Au cours de l exercice sous revue, les gestionnaires de portefeuille ont gardé une position neutre du point de vue de la duration. Ils s attendaient en effet à ce que le marché réagisse de manière erratique à la publication des données économiques, qui pourraient influer sur les taux directeurs à court terme. Ils étaient également d avis qu un positionnement en vue d un aplatissement de la courbe des taux offrait de meilleures chances de battre l indice de référence (JP Morgan United States GBI TR) et ont maintenu ce positionnement toute l année. Les positions en obligations non étatiques de qualité ont été réduites à un minimum au cours de la période sous revue, et le fonds a investi principalement en obligations à taux flottant afin de réduire le risque de taux. En matière de titres à taux fixe, et au vu du point bas historique des écarts de swaps, les gestionnaires de portefeuille ont estimé que les obligations autres que les bons du Trésor américains n offraient guère de possibilités de report ou de dépassement de l indice de référence et ne permettraient pas de compenser un élargissement possible des écarts. La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
10 Rapport d activité (suite) Page 10 Swisscanto (LU) Bond Invest USD Numéro ISIN: Classe A: LU Numéro ISIN: Classe B: LU Numéro ISIN: Classe I: LU Numéro ISIN: Classe P: LU Numéro de valeur: Classe A: Numéro de valeur: Classe B: Numéro de valeur: Classe I: Numéro de valeur: Classe P: Performance du compartiment 1 février janvier 2015: Classe A: 7,12% Classe B: 7,11% Classe I*: 7,47% Classe P*: 7,58% * La performance des catégories d actions institutionnelles est calculée sur la base de la valeur d évaluation de l actif net (valeur nette d inventaire «unswung»). La performance des autres catégories est par contre calculée sur la base de la valeur de l actif net modifiée (valeur nette d inventaire «swung»). La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
11 Rapport d activité Page 11 Swisscanto (LU) Bond Invest CHF Swisscanto (LU) Bond Invest CHF Rétrospective de marché L économie suisse a connu une croissance assez modeste au cours de la période sous revue. Elle a été freinée notamment par la faiblesse de l Europe, où même l Allemagne a connu une croissance presque nulle. L économie intérieure a également ralenti, avec une baisse du chiffre d affaires dans le commerce de détail par rapport à l année précédente. Du fait de ces évolutions, mais aussi de la faible pression à la hausse des prix au niveau mondial, avec une chute de près de 50% du cours du pétrole, l inflation a été très faible en Suisse au cours de cette période. Sur l ensemble de l année, l indice des prix à la consommation a augmenté de moins de 0,6%, tandis que l indice des prix des producteurs a reculé tout au long de la période et a terminé l année à -1,6%. L événement le plus important, et certainement le plus inattendu, s est produit à la mi-janvier, lorsque la Banque nationale suisse a annoncé qu elle renonçait à maintenir un cours EUR/CHF de 1,2000. Elle a ainsi réagi aux attentes d un programme massif d assouplissement quantitatif par la Banque centrale européenne. Rétrospective des catégories pertinentes pour le fonds Les rendements des obligations suisses ont chuté tout au long de la période sous revue. Du fait de la politique monétaire souple et de la faible inflation, les titres à échéance longue s en sont généralement mieux sortis. Il en a résulté un aplatissement de la courbe des taux. L annonce de la Banque nationale suisse a toutefois bouleversé la situation, les taux à court terme se sont effondrés et la courbe a retrouvé presque immédiatement une forme plus pointue. En cours d année, les swaps à deux ans ont chuté d abord progressivement, puis plus rapidement à partir de novembre. Après la décision de la BNS, on a observé un effondrement de plus de 90 points de base en quelques jours à peine. À l extrémité longue de la gamme des échéances, les taux de swap à dix ans ont chuté de 82 pb à fin 2014 et de 73 points de base encore jusque fin janvier, terminant à -22 pb. Rétrospective de la performance Face à un marché volatile, les gestionnaires de portefeuille ont gardé une allocation prudente en obligations au cours de l année sous revue. Le Fonds a détenu des obligations à taux flottant à court terme soigneusement sélectionnées, qui offraient des rendements avantageux par rapport à des titres à taux fixe de même valeur. Les gestionnaires ont maintenu une duration sous-pondérée pendant la majeure partie de l année avant de la neutraliser vers la fin de la période. Le fonds est resté fidèle à sa stratégie «bullet» de concentration sur la courbe des taux, avec une surpondération des échéances de sept à dix ans et une sous-pondération compensatoire aux extrémités longue et courte de la courbe des taux. La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
12 Rapport d activité (suite) Page 12 Swisscanto (LU) Bond Invest CHF Numéro ISIN: Classe A: LU Numéro ISIN: Classe B: LU Numéro ISIN: Classe I: LU Numéro ISIN: Classe P: LU Numéro de valeur: Classe A: Numéro de valeur: Classe B: Numéro de valeur: Classe I: Numéro de valeur: Classe P: Performance du compartiment 1 février janvier 2015: Classe A: 4,63% Classe B: 4,63% Classe I*: 5,08% Classe P*: 5,19% * La performance des catégories d actions institutionnelles est calculée sur la base de la valeur d évaluation de l actif net (valeur nette d inventaire «unswung»). La performance des autres catégories est par contre calculée sur la base de la valeur de l actif net modifiée (valeur nette d inventaire «swung»). La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
13 Rapport d activité Page 13 Swisscanto (LU) Bond Invest GBP Swisscanto (LU) Bond Invest GBP Rétrospective de marché Le gouverneur de la Banque d Angleterre, Mark Carney, a connu une année de plus sans complications et maintenu le taux directeur à 0,5%. Les «orientations prospectives» (Forward Guidance) des banques centrales, qui avaient fait trop facilement impression dans un premier temps, se sont transformées aujourd hui en une longue liste de conditions sous la forme d indicateurs économiques qui ne permettent guère de faire des pronostics quant aux taux. Contrairement à la plupart des pays voisins européens, l économie britannique a connu une forte progression, et la croissance du PIB s est accélérée, passant de 2,4% à 2,7%. L inflation a baissé, et l indice des prix à la consommation est passé de 1,9% à 0,5% à peine au cours de la période sous revue. Parallèlement, le taux de chômage au Royaume- Uni est passé de 7,2% en début d année à 5,8% à l heure actuelle. La production industrielle et les industries de la transformation ont par contre enregistré un recul. Le Chancelier de l Échiquier, George Osborne, maintient sa politique d austérité mais doit faire preuve de prudence à l approche des élections prévues pour début 2015 s il veut éviter les critiques politiques et les reproches de l opinion publique. Le fait est pourtant qu après la victoire de Syriza en Grèce, un vent nouveau souffle également sur la politique britannique. Les partis radicaux de droite comme le UK Independence Party, qui a remporté son deuxième siège au parlement britannique en novembre 2014, gagnent en importance. Rétrospective des catégories pertinentes pour le fonds Avec une croissance enviable du PIB, les taux des obligations d État britanniques ont continué de chuter. Les rendements de toute la gamme d échéances ont terminé la période sous revue à un point bas historique. Les obligations d État à dix ans ont commencé la période à 2,70% et se sont ensuite effondrées de 137 points de base à 1,33%. Même pour l échéance longue de 30 ans, les taux ont chuté de 3,50% à 2,04% à peine. Dans les produits basés sur l écart, les échéances très courtes à deux ans ont sous-performé, tandis que les produits à cinq ou dix ans sont restés inchangés. La Grande-Bretagne poursuit son programme d assouplissement quantitatif de 375 milliards de GBP et suscite ainsi une demande accrue en Gilts, ce qui explique la baisse persistante des taux. Rétrospective de la performance Pendant la période sous revue, les gestionnaires de portefeuille ont maintenu une duration neutre par rapport à la référence. La baisse des taux et la croissance économique n apportent aucun signal clair qui pourrait susciter un positionnement actif sur le plan de la duration. Les positions en obligations à taux à court terme et à taux variable ont été légèrement renforcées. Ces positions génèrent de plus en plus des surrendements par rapport aux obligations d État et offrent une certaine protection du capital en cas de hausse des taux à court terme. La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
14 Rapport d activité (suite) Page 14 Swisscanto (LU) Bond Invest GBP Numéro ISIN: Classe A: LU Numéro ISIN: Classe B: LU Numéro ISIN: Classe I: LU Numéro ISIN: Classe P: LU Numéro de valeur: Classe A: Numéro de valeur: Classe B: Numéro de valeur: Classe I: Numéro de valeur: Classe P: Performance du compartiment 1 février janvier 2015: Classe A: 17,49% Classe B: 17,50% Classe I*: 18,01% Classe P*: 18,12% * La performance des catégories d actions institutionnelles est calculée sur la base de la valeur d évaluation de l actif net (valeur nette d inventaire «unswung»). La performance des autres catégories est par contre calculée sur la base de la valeur de l actif net modifiée (valeur nette d inventaire «swung»). La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
15 Rapport d activité Page 15 Swisscanto (LU) Bond Invest CAD Swisscanto (LU) Bond Invest CAD Rétrospective de marché Le taux de croissance économique du Canada était d à peine 0,2% en début d année et a chuté pour atteindre -0,2% en cours d année. Cette stagnation s explique en grande partie par le recul catastrophique des cours du pétrole, qui ont chuté de plus de 50% au cours de la période sous revue, entraînant d énormes difficultés pour les producteurs et les raffineries. Vu la dépendance du Canada vis-à-vis des revenus du pétrole, le cours actuel aura des conséquences négatives durables sur l économie. Le secteur de l énergie représente 10% de l économie australienne, et les dépenses d investissement liées à l énergie représentent environ 25% des dépenses d investissement du Canada (hors construction d habitations). Il va de soi que les gros consommateurs, comme les industries de transformation, vont tirer profit de cette évolution, la baisse des prix de l énergie étant à leur avantage. La faiblesse des cours n est pas négative pour tout le monde. Le taux de chômage a légèrement baissé à 6,7%. Toutefois, étant donné que les grandes compagnies pétrolières s efforcent désormais de réduire leurs effectifs, cette tendance ne devrait pas se maintenir. Dans une tentative de stimulation de la croissance, la Bank of Canada a surpris les marchés en janvier 2015 en baissant son taux directeur, inchangé à 1,0% depuis fin 2010, à 0,75%. Rétrospective des catégories pertinentes pour le fonds Les rendements des obligations d État canadiennes ont chuté cette année, en ligne avec les marchés obligataires de bon nombre de pays industrialisés. En début d année, les rendements des obligations à deux ans ont augmenté à 1,22% en raison de la prévision d une hausse des taux directeurs par la Bank of Canada. Suite au ralentissement de la croissance économique mondiale, ce chiffre est retombé à 0,39% à peine. Dans la partie des échéances à dix ans de la courbe, les rendements ont chuté de 94 points de base à 1,36%. Face à la chute constante des taux, le gouvernement a émis une nouvelle émission à longue échéance (échéance 2048). Ce titre à 33 ans offre un rendement de 1,85%. Les obligations des provinces ont évolué positivement, la recherche du rendement générant une demande solide. Rétrospective de la performance Le portefeuille contient des obligations non étatiques, principalement de provinces canadiennes et d émetteurs supranationaux de qualité. Ces obligations offrent des surrendements par rapport aux obligations «sans risques» sous-jacentes. Deux raisons font que le fonds a été surpondéré en obligations arrivant à échéances entre 5 et sept ans. Cette plage d échéance était privilégiée pour les nouvelles émissions non étatiques, entraînant des rendements plus élevés et une hausse des cours. Ces deux facteurs continuent de générer des sur-rendements par rapport à l indice de référence (JP Morgan Canada GBI TR) et sont contrôlées en permanence. Numéro ISIN: Classe A: LU Numéro ISIN: Classe B: LU Numéro ISIN: Classe P: LU Numéro de valeur: Classe A: Numéro de valeur: Classe B: Numéro de valeur: Classe P: Performance du compartiment 1 février janvier 2015: Classe A: 9,87% Classe B: 9,87% Classe P*: 10,45% * La performance des catégories d actions institutionnelles est calculée sur la base de la valeur d évaluation de l actif net (valeur nette d inventaire «unswung»). La performance des autres catégories est par contre calculée sur la base de la valeur de l actif net modifiée (valeur nette d inventaire «swung»). La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
16 Rapport d activité Page 16 Swisscanto (LU) Bond Invest AUD Swisscanto (LU) Bond Invest AUD Rétrospective de marché L Australie, connue dans le monde entier pour ses exportations d énergie, a subi un rude contrecoup lorsque les cours du pétrole et du gaz naturel ont chuté respectivement de 50% et 40%. Les conséquences de cette chute des cours ont été atténuées par le discours de la banque centrale australienne, la RBA, dont les déclarations ont provoqué une baisse du dollar australien. Actuellement, l AUD a encore baissé de 6 cents par rapport au trimestre précédent. Les installations de production de gaz naturel actuellement en service en Australie ne subiront pas de trop fortes conséquences à court et à moyen terme dans la mesure où les recettes d exportation sont fixées de nombreuses années à l avance, L Australie possède d énormes capacités de production et projette de les élargir encore. Si les prix de l énergie restent à leur niveau actuel, il se pourrait toutefois que les nouveaux projets soient suspendus. Les États-Unis ont mis fin à leur programme d assouplissement quantitatif (Quantitative Easing, QE), tandis que la Chine, l un des plus gros consommateurs d énergie au monde, se prépare à plusieurs années de ralentissement de croissance. Ces éléments, et d autres indicateurs encore, laissent présager un ralentissement de la conjoncture mondiale. Pourtant, malgré ces perspectives maussades, la croissance PIB australien a accéléré de 2,2% à 2,7% en fin d année, tandis que le taux de chômage est resté inchangé aux alentours de 6%. Rétrospective des catégories pertinentes pour le fonds Le marché australien des obligations d État a connu une évolution positive au cours de la période sous revue. Les rendements des obligations d État australiennes ont chuté de 4,0% à 2,44% à peine sur la plage de dix ans de la gamme des échéances. En conséquence, la courbe des taux s est aplatie de plus de 90 points de base pour les échéances de deux à dix ans. Les produits basés sur l écart (spread) d émetteurs semi-étatiques australiens ont également donné de bons résultats, avec un surrendement par rapport à l indice de référence (JP Morgan Australia GBI TR). Rétrospective de la performance Le portefeuille contient des obligations non étatiques, notamment des titres semi-étatiques australiens et d autres titres de qualité d organisations et agences supranationales. Ces positions sont détenues principalement dans la partie centrale de la courbe des échéances, qui donne les meilleures performances par rapport au risque. Enfin, le portefeuille est surpondéré en titres à échéance de sept à dix ans, cette plage d échéances ayant affiché de solides performances. Les stratégies de portefeuille continuent de générer des surrendements par rapport à l indice de référence et sont contrôlées en permanence. Numéro ISIN: Classe A: LU Numéro ISIN: Classe B: LU Numéro ISIN: Classe P: LU Numéro de valeur: Classe A: Numéro de valeur: Classe B: Numéro de valeur: Classe P: Performance du compartiment 1 février janvier 2015: Classe A: 12,11% Classe B: 12,11% Classe P*: 12,60% * La performance des catégories d actions institutionnelles est calculée sur la base de la valeur d évaluation de l actif net (valeur nette d inventaire «unswung»). La performance des autres catégories est par contre calculée sur la base de la valeur de l actif net modifiée (valeur nette d inventaire «swung»). La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
17 Rapport d activité Page 17 Swisscanto (LU) Bond Invest International Swisscanto (LU) Bond Invest International Rétrospective de marché L évolution économique a été marquée par d importantes disparités en 2014 : tandis que les États-Unis et la Grande-Bretagne affichaient une croissance appréciable, la conjoncture est restée faible en Europe et au Japon. En conséquence, les investisseurs ont également perçu de manière différente les politiques monétaires des différentes régions. Après la suppression du programme d assouplissement quantitatif par la Réserve fédérale américaine fin 2014, les participants au marché se sont concentrés sur la date possible d une hausse des taux directeurs. Il était généralement admis qu un programme complet d assouplissement quantitatif en Europe était inévitable pour relancer la conjoncture et éviter la déflation, et que le Japon poursuivrait sa politique monétaire fort accommodante visant à stimuler la croissance. Les effets de ces facteurs ont été particulièrement sensibles sur le marché des devises, avec une forte hausse du dollar. La hausse du dollar US a été particulièrement marquée par rapport à l euro, avec une progression de 16,5%. Rétrospective des catégories pertinentes pour le fonds Dans un contexte de faible pression inflationniste au niveau mondial, les marchés obligataires ont donné de très bons résultats de manière générale. Deux facteurs expliquent cette faible inflation, à savoir la conjoncture en demi-teinte dans la plupart des pays, qui se traduit par une très faible pression à la hausse des prix, et la tendance générale à la baisse des cours des matières premières en cours d année. Le cours du pétrole a connu une chute particulièrement forte, avec un recul de près de 58% entre son point maximal de l été et fin janvier. Cet effondrement s explique d une part par la faiblesse de la demande, et d autre part par l augmentation de l offre, en particulier du fait de la révolution du pétrole de schiste aux États-Unis. Rétrospective de la performance Les gestionnaires du Fonds ont conservé une surpondération d obligations des pays du cœur de l Europe, compensée par une sous-pondération de la périphérie, dont les titres ne répondent pas aux exigences de notation du Fonds. Or ce sont justement ces titres qui ont généré la majeure partie de la performance de l indice de référence synthétique, grâce à la surperformance impressionnante des obligations d État espagnoles et italiennes (qui constituent 10% de l indice de référence) au cours de l année. Les gestionnaires ont également acquis des positions en devises par des ventes à terme en euros et en yens par rapport à l USD. Enfin, le Fonds a maintenu une position sous-pondérée (par rapport à l indice de référence) en obligations d État japonaises à longue échéance. Cette sous-pondération a été compensée par une surpondération en titres canadiens et britanniques à longue échéance avec couverture en devises. Numéro ISIN: Classe A: LU Numéro ISIN: Classe B: LU Numéro ISIN: Classe P: LU Numéro de valeur: Classe A: Numéro de valeur: Classe B: Numéro de valeur: Classe P: Performance du compartiment 1 février janvier 2015: Classe A: 1,41% Classe B: 1,40% Classe P*: 2,05% * La performance des catégories d actions institutionnelles est calculée sur la base de la valeur d évaluation de l actif net (valeur nette d inventaire «unswung»). La performance des autres catégories est par contre calculée sur la base de la valeur de l actif net modifiée (valeur nette d inventaire «swung»). La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
18 Rapport d activité Page 18 Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term CHF Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term CHF Rétrospective de marché L économie suisse a connu une croissance assez modeste au cours de la période sous revue. Elle a été freinée notamment par la faiblesse de l Europe, où même l Allemagne a connu une croissance presque nulle. L économie intérieure a également ralenti, avec une baisse du chiffre d affaires dans le commerce de détail par rapport à l année précédente. Du fait de ces évolutions, mais aussi de la faible pression à la hausse des prix au niveau mondial, avec une chute de près de 50% du cours du pétrole, l inflation a été très faible en Suisse au cours de cette période. Sur l ensemble de l année, l indice des prix à la consommation a augmenté de moins de 0,6%, tandis que l indice des prix des producteurs a reculé tout au long de la période et a terminé l année à -1,6%. L événement le plus important, et certainement le plus inattendu, s est produit à la mi-janvier, lorsque la Banque nationale suisse a annoncé qu elle renonçait à maintenir un cours EUR/CHF de 1,2000. Elle a ainsi réagi aux attentes d un programme massif d assouplissement quantitatif par la Banque centrale européenne. Rétrospective des catégories pertinentes pour le fonds Les rendements des obligations suisses ont chuté tout au long de la période sous revue. Du fait de la politique monétaire souple et de la faible inflation, les titres à cinq ans s en sont généralement mieux sortis. En conséquence, la courbe des taux s est aplatie pour les échéances de deux à cinq ans. L annonce de la Banque nationale suisse a toutefois bouleversé la situation, les taux à court terme se sont effondrés et la courbe a retrouvé presque immédiatement une forme plus pointue. En cours d année, les swaps à deux ans ont chuté d abord progressivement, puis plus rapidement à partir de novembre. Après la décision de la BNS, on a observé un effondrement de plus de 90 points de base en quelques jours à peine. À l extrémité longue de la gamme des échéances admissibles, les taux de swap à cinq ans ont chuté de 43 points de base à fin 2014 et de 88 points de base encore jusque fin janvier, terminant à -82 points de base. Rétrospective de la performance Face à un marché volatile, les gestionnaires de portefeuille ont gardé une allocation prudente en obligations au cours de l année sous revue. Le fonds a maintenu sa duration sous-pondérée par rapport à l indice de référence. En effet, étant donné la liquidité insuffisante du marché en francs suisses, il n y avait pas suffisamment de titres adéquats disponibles à l achat. Ce fut notamment le cas pour l extrémité longue de la gamme des échéances admissibles, ce qui a entraîné un positionnement en vue d une courbe de rendements plus raide. La limite inférieure d investissement, définie par une notation Moody s AA3, nous a également empêchés de profiter pleinement de la baisse des taux et du resserrement des écarts sur les obligations de faible valorisation dans l indice de référence synthétique. La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
19 Rapport d activité (suite) Page 19 Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term CHF Numéro ISIN: Classe A: LU Numéro ISIN: Classe B: LU Numéro ISIN: Classe I: LU Numéro ISIN: Classe P: LU Numéro de valeur: Classe A: Numéro de valeur: Classe B: Numéro de valeur: Classe I: Numéro de valeur: Classe P: Performance du compartiment 1 février janvier 2015: Classe A: 1,19% Classe B: 1,20% Classe I*: 1,39% Classe P*: 1,48% * La performance des catégories d actions institutionnelles est calculée sur la base de la valeur d évaluation de l actif net (valeur nette d inventaire «unswung»). La performance des autres catégories est par contre calculée sur la base de la valeur de l actif net modifiée (valeur nette d inventaire «swung»). La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
20 Rapport d activité Page 20 Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term USD Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term USD Rétrospective de marché Aux États-Unis, l activité économique a été fortement ralentie par les conditions hivernales difficiles en début d année, surtout dans le Nord-est du pays. Au cours des six mois suivants, l activité économique a cependant connu une évolution positive qui s est soldée par une croissance atteignant 5% sur base annuelle. Cette croissance a toutefois ralenti à nouveau en fin d année. Les investisseurs se sont concentrés sur la fin du programme d assouplissement quantitatif et sur l avenir possible de la politique monétaire. En début d année, la présidente de la Fed Janet Yellen a annoncé la possibilité d une hausse des taux dès six mois après la fin du programme d achat d obligations, soit entre le début et le milieu de l année L une des évolutions les plus importantes a été le net recul de la pression inflationniste, renforcé par la chute des cours des matières premières, et notamment du pétrole brut, dont le cours a chuté de près de 50% durant la deuxième moitié de la période sous revue. Rétrospective des catégories pertinentes pour le fonds Le rendement des bons du Trésor américains à deux ans a généralement augmenté dans la mesure où les investisseurs à l extrémité courte de la gamme des échéances jugent inévitable une hausse des taux par la Fed après un maintien à zéro pendant plus de cinq ans. En octobre, la pression à la hausse s est relâchée un moment, avec une légère baisse du marché des actions causée par les chiffres économiques décourageants en Europe, la chute des cours du pétrole et des doutes concernant la croissance américaine. Ce léger recul a toutefois été suivi d une nouvelle hausse des taux qui s est poursuivie jusqu en janvier. En janvier, de nouvelles inquiétudes concernant la croissance mondiale et le risque de déflation dans la zone euro ont à nouveau freiné l évolution des taux. Les obligations à cinq ans sont restées à la traîne au cours des huit premiers mois et ont ensuite évolué parallèlement aux échéances plus courtes. En conséquence, la courbe des taux s est aplatie de 45 points de base pour les échéances de deux à cinq ans. Rétrospective de la performance Au cours de l exercice sous revue, les gestionnaires de portefeuille ont gardé une position neutre du point de vue de la duration. Ils s attendaient en effet à ce que le marché réagisse de manière erratique à la publication des données économiques, qui pourraient influer sur les taux directeurs à court terme. Ils étaient également d avis qu un positionnement en vue d un aplatissement de la courbe des taux offrait de meilleures chances de battre l indice de référence synthétique et ont maintenu ce positionnement toute l année. Les positions en obligations non étatiques de qualité ont été réduites à un minimum au cours de la période sous revue, et le fonds a investi principalement en obligations à taux flottant afin de réduire le risque de taux. En matière de titres à taux fixe, et au vu du point bas historique des écarts de swaps, les gestionnaires de portefeuille ont estimé que les obligations autres que les bons du Trésor américains n offraient guère de possibilités de report ou de dépassement de l indice de référence et ne permettraient pas de compenser un élargissement possible des écarts. La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
21 Rapport d activité (suite) Page 21 Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term USD Numéro ISIN: Classe A: LU Numéro ISIN: Classe B: LU Numéro ISIN: Classe I: LU Numéro ISIN: Classe P: LU Numéro de valeur: Classe A: Numéro de valeur: Classe B: Numéro de valeur: Classe I: Numéro de valeur: Classe P: Performance du compartiment 1 février janvier 2015: Classe A: 1,71% Classe B: 1,71% Classe I*: 1,64% Classe P*: 1,74% * La performance des catégories d actions institutionnelles est calculée sur la base de la valeur d évaluation de l actif net (valeur nette d inventaire «unswung»). La performance des autres catégories est par contre calculée sur la base de la valeur de l actif net modifiée (valeur nette d inventaire «swung»). La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
22 Rapport d activité Page 22 Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term EUR Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term EUR Rétrospective de marché Le contexte économique européen s est dégradé au cours de la période sous revue. En février 2014, la situation politique était au cœur des préoccupations avec le déploiement de troupes russes en Ukraine. La situation s est encore envenimée en janvier, lorsqu un avion de Malaysia Airlines a été abattu. La Russie a refusé dans un premier temps aux équipes internationales d accéder au site de l accident, ce qui a encore contribué à aggraver les tensions. Dans la zone euro également, la situation a évolué : l Italie a connu de nouvelles élections législatives, et les Grecs ont exprimé de manière spectaculaire leur manque de confiance dans les programmes d austérité en votant pour le parti de gauche Syriza dirigé par Alexis Tsipras. Cette victoire pourrait permettre à des partis aux orientations similaires de gagner du terrain dans d autres pays européens. C est dans ce contexte que Mario Draghi et la BCE ont enfin annoncé leur programme d assouplissement quantitatif attendu de longue date. Le «bazooka» est maintenant en service, avec des achats de titres à hauteur de 60 milliards d euros par mois pendant au moins 18 mois ou jusqu à ce que l objectif d inflation de 2% soit atteint. Les marchés obligataires réagissent positivement, mais le marché du travail reste anémique dans toute l Europe. Rétrospective des catégories pertinentes pour le fonds Du fait des nombreuses difficultés économiques, les rendements des obligations d État ont tendu vers zéro au cours de l année. Les obligations d État allemandes se situent actuellement en territoire négatif dans toute la gamme des échéances admissibles, et les taux des obligations à cinq ans ont chuté de 0,65% à un point bas historique de -0,05%. Dans une tentative de raviver la conjoncture, les taux de dépôt, qui étaient de 0,0% en début d année, ont été baissés encore à -0,2%. La chasse continuelle au rendement a permis aux produits basés sur les écarts de dépasser de manière générale leur référence, à savoir le marché des obligations d État allemandes. Les obligations espagnoles à cinq ans, par exemple, ont battu les obligations allemandes à cinq ans de 68 points de base. Rétrospective de la performance Les bouleversements politiques et économiques dans la zone euro tout au long de la période sous revue ont conforté les gestionnaires de portefeuilles dans leur approche consistant à investir dans des titres d agences de qualité et à brève échéance, en obligations couvertes et en titres d organismes supranationaux, puisque ces titres continuent de surperformer par rapport aux obligations d État sous-jacentes. La sous-pondération structurelle de la France a été maintenue, tout comme la position neutre en matière de duration, dans l attente d une hausse des rendements, qui ne s est toutefois pas encore réalisée. Une sous-pondération à l extrémité courte de la gamme des échéances est compensée par une surpondération dans la gamme des échéances de trois à quatre ans, qui a généré une performance supplémentaire grâce à l aplatissement considérable de la courbe des taux. La performance historique ne donne pas d'indication sur la performance future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et des frais perçus lors de l'émission et du rachat de part du fonds. Les informations de ce rapport sont données à titre historique et ne sont pas indicatives de résultats futurs.
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